Оценка стоимости бизнеса

Федеральное агентство по образованию Российская Федерация

ГОУ ВПО «СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине

«Оценка бизнеса»

Проверила:

Дубровская Т.В.

Выполнила:

студ. 5 курса ХТФ ЗДО

спец. 0608(04) б/с, шифр 0508013

Богатырь М.А.

Красноярск 2009

Задание 1. Расчет стоимости бизнеса при использовании доходного метода

Рассчитаем стоимость предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков на основе исходных данных, представленных в таблице 1.1.

Таблица 1.1 - Исходные данные для расчета, млн. ден. ед.

Показатели	Значение
1. Выручка в предпрогнозный год	520
2. Долгосрочные темпы роста в остаточный период, %	10%
3. Постоянные издержки в течение 5 прогнозных лет	38
4. Переменные издержки (в % от выручки)	14%
5. Расходы по выплате процентов по кредитам
1 год	23
2 год	25
3 год	16
4 год	44
5 год	26
Постпрогнозный период	17
6. Ставка налога на прибыль, %	24%
7. Изменение собственного оборотного капитала по годам
1 год	42
2 год	36
3 год	23
4 год	-22
5 год	-16
Постпрогнозный период	-23
8. Изменение долгосрочной задолженности по годам
1 год	-15
2 год	-8
3 год	13
4 год	-13
5 год	20
Постпрогнозный период	16
9. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) по годам
1 год	180
2 год	100
3 год	90
4 год	90
5 год	70
10. Начисленная амортизация по существующим активам по годам
1 год	100
2 год	102
3 год	100
4 год	105
5 год	90
Постпрогнозный период	80
11. Норма амортизации, %	4,80%
12. Безрисковая ставка доходности, %	8%
13. Среднеотраслевая ставка доходности, %	12%
14.Коэффициент Бета	1,21
15. Риск для отдельной компании, %	4%
16. Страновой риск, %	6%

Решение:

Рассчитаем начисления амортизации - данные расчетов приведены в таблице 1.2.

Таблица 1.2 - Расчет начисления амортизации, млн. ден. ед.

Показатели		Значения показателей
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Пост.
1. Планируемые капитальные вложения (вновь вводимые активы)		180	100	90	90	70
Ведомость начисления амортизации по годам:
2. Начисленная амортизация по существующим активам		100	102	100	105	90	80
3. Норма амортизации, %		4,8%	4,8%	4,8%	4,8%	4,8%	4,8%
4. По вновь вводимым активам	1 год	8,64	8,64	8,64	8,64	8,64	8,64
	2 год		4,8	4,8	4,8	4,8	4,8
	3 год			4,32	4,32	4,32	4,32
	4 год				4,32	4,32	4,32
	5 год					3,36	3,36
5. Итого амортизация по годам		108,64	115,44	117,76	127,08	115,44	105,44

Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 1.3.

Таблица 1.3 - Расчет стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, млн. ден. ед.

Расчетные показатели	Значения показателей
	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Постпрог.
1.Прогнозная выручка с учетом темпов роста	520,0	566,8	617,8	673,4	734,0	800,1
2.Постоянные издержки	38,0	38,0	38,0	38,0	38,0	38,0
3.Переменные издержки	72,8	79,4	86,5	94,3	102,8	112,0
4.Амортизация	108,6	115,4	117,8	127,1	115,4	105,4
5.Итого себестоимость продукции	219,4	232,8	242,3	259,4	256,2	255,5
6.Прибыль до выплаты процентов по кредитам	300,6	334,0	375,6	414,1	477,8	544,6
7.Прибыль до налогообложения	277,6	309,0	359,6	370,1	451,8	527,6
8.Налог на прибыль	66,6	74,2	86,3	88,8	108,4	126,6
9.Чистая прибыль	210,9	234,8	273,3	281,2	343,4	401,0
10.Начисленная амортизация	108,6	115,4	117,8	127,1	115,4	105,4
11.Изменение собственного оборотного капитала	42,0	36,0	23,0	-22,0	-16,0	-23,0
12.Изменение долгосрочной задолженности	-15,0	-8,0	13,0	-13,0	20,0	16,0
13.Планируемые капитальные вложения (инвестиции)	180,0	100,0	90,0	90,0	70,0
14.Рассчитанная ставка дисконтирования	22,8%
15.Фактор текущей стоимости	0,8	0,7	0,5	0,4	0,4	0,3
Денежный поток	82,6	206,3	291,0	327,3	424,8	545,4
16.Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода	67,2	136,7	157,0	143,8	151,9
17.Сумма текущих стоимостей денежного потока в прогнозном периоде	656,6
18.Стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона	4 248,0
19.Текущая стоимость предприятия в постпрогнозном периоде	1 236,4
20.Итоговая стоимость предприятия (бизнеса)	1 892,9

1.  Прогнозная выручка с учетом темпов роста по формуле:

В_i = В_i-1 * 1,09,

где В_i -прогнозная выручка текущего периода;

В_i-1 - выручка предыдущего периода;

1,09 - коэффициент роста выручки.

2. Постоянные издержки приведены в таблице 1.1.

3. Переменные издержки:

И_перi = В_i * 0,15,

где И_перi - переменные издержки текущего периода;

В_i - выручка текущего периода;

0,15- удельный вес (доля) переменных затрат в выручке.

4. Расчет амортизационных отчислений приведен в таблице 1.2.

5. Расходы по выплате процентов по кредитам в таблице 1.1.

6. Изменение собственного оборотного капитала в таблице 1.1.

7 . Изменение долгосрочной задолженности в таблице 1.1.

8. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) в таблице 1.1.

9. Рассчитаем ставку дисконтирования:

R = R_f+(R_m -R_f) + S + C = 8 + (12- 8)*1,21+ 4 + 6 = 22,84%

где R – ставка дисконтирования

R_f - безрисковая ставка дохода;

R_m – общая доходность рынка в целом;

 - коэффициент «бета» систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;

S - риск для отдельной компании;

С - страновой риск

10. Фактор текущей стоимости в i-ом периоде.

11. Сумма текущих стоимостей денежного потока в i-ом периоде:

S_NCF = ,

где NCF_i = текущая стоимость денежного потока в прогнозном периоде

12. Текущая стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона

 = = 4 248млн. ден. ед.

где CF_п\п – денежный поток в первый год прогнозного периода;

R – ставка дисконтирования, в долях;

g – темп прироста денежного потока, в долях, 0,1 из задания.

CF_п\п = ЧП+А-∆СК+∆ДЗ

где ЧП – чистая прибыль

А – начисленная амортизация

∆СК – изменение собственного оборотного капитала

∆ДЗ – изменение долгосрочной задолженности

По аналогии другие текущие данные рассчитываются в таблице 1.3.

13. Текущая стоимость предприятия в постпрогнозный период:

0,291*4248=1236 млн.ден . ед

Задание 2. Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога

Определить рыночную стоимость пакета акций предприятия - закрытого акционерного общества методом компании-аналога на основе информации, представленной в таблице 2.1.

Для определения итоговой величины стоимости рассчитаем следующие виды мультипликаторов:

- цена/чистая прибыль;

- цена/прибыль до уплаты налогов;

- цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам;

- цена/чистый денежный ноток;

- цена/балансовая стоимость.

Таблица 2.1 - Исходные данные для расчета стоимости предприятия методом компании-аналога

Показатели	Значение
1.Количество акций в обращении, тыс.штук
- оцениваемое предприятие	89
- предприятие – аналог	95
2.Балансовая стоимость одной акции, рубли
-оцениваемое предприятие	29
-предприятие-аналог	31
3.Рыночная стоимость одной акции по предприятию-аналогу, рубли	34
4.Выручка за последний отчетный год, млн.руб.
-оцениваемое предприятие	2,96
-предприятие-аналог	3,08
5.Себестоимость продукции, млн.руб.
-оцениваемое предприятие	2,56
-предприятие-аналог	2,83
6.В том числе амортизация, млн.руб.
-оцениваемое предприятие	0,55
-предприятие-аналог	0,85
7.Сумма процентов по кредитам, тыс. руб.
-оцениваемое предприятие	80
-предприятие-аналог	67
8.Ставка налога на прибыль, %	24
9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, %
-цена/чистая прибыль	52
-цена/прибыль до уплаты налогов	16
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту	19
-цена/чистый денежный поток	10
-цена /балансовая стоимость	3
10.Заключительные поправки
- на недостаток ликвидности, %	18
- на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб.	25
- на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс. руб.	-66
11.Требуемый оцениваемый процент пакета акций, %	8

Решение:

Составим таблицу 2.2 расчета стоимости бизнеса методом компании-аналога.

Таблица 2.2 - Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога

Показатели	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
1.Балансовая стоимость пакета акций (1*2)	2 581,00	2 945,00
2.Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам(4-5)	400,00	250,00
3.Прибыль до уплаты налогов(4-5-7)	320,00	183,00
4.Чистая прибыль (4-5-7-8)	243,20	139,08
5.Чистый денежный поток (4-5-7-8+6)	873,20	1 056,08
6. Рыночная стоимость одной акции (3)		34,00
7.Расчет мультипликаторов для одной акции компании-аналога
-цена/чистая прибыль		23,224
-цена/прибыль до уплаты налогов		17,650
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту		12,920
-цена/чистый денежный поток		3,058
-цена /балансовая стоимость		1,097
8. Возможные варианты стоимости одной акции оцениваемой компании, рассчитанные при помощи мультипликатора:
-цена/чистая прибыль	0,06346
-цена/прибыль до уплаты налогов	0,06346
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту	0,05807
-цена/чистый денежный поток	0,03001
-цена /балансовая стоимость	0,03181
9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, доли%
-цена/чистая прибыль	0,520
-цена/прибыль до уплаты налогов	0,160
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту	0,190
-цена/чистый денежный поток	0,100
-цена /балансовая стоимость	0,030
10.Средневзвешенная стоимость определенного в задании процента пакета акций оцениваемой компании (11) 8%	413,97
11.Заключительные поправки: (10)
- на недостаток ликвидности, %	18,00
- на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб.	25,00
- на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс.руб.	-66,00
12.Итоговая стоимость определенного процента пакета акций с учетом корректировок	298,45

Рассчитаем среднюю арифметическую взвешенную величину стоимости акции оцениваемой компании по полученным возможным вариантам, рассчитанным при помощи мультипликаторов (таблица 2.3.).

Таблица 2.3 - Взвешивание предварительной величины стоимости акции

Мультипликатор	Стоимость одной акции, руб.	Удельный вес мультипликатора	Итого, руб.
Цена/чистая прибыль	0,063	0,52	0,033
Цена/прибыль до уплаты налогов	0,063	0,16	0,010
Цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту	0,058	0,19	0,011
Цена/денежный поток	0,030	0,10	0,003
Цена /балансовая стоимость	0,032	0,03	0,001
Итоговая величина стоимости			0,058

Стоимость 8%-ного пакета акций составила 298,45 тыс. руб.

  Задание 3. Расчет стоимости объекта бизнеса при использовании затратного подхода

Необходимо определить ликвидационную стоимость предприятия.

Исходная информация для расчетов представлена в таблице 3.1.

Таблица 3.1 - Исходные данные для расчета

Показатели	значение
1.Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб.	50
2. Срок продажи недвижимости предприятия, месяцы	12
3. Ставка дисконтирования, %	11
4. Затраты, связанные с продажей предприятия, в % от стоимости	28
5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб.	35
6. Период получения дохода от продажи активов предприятия, месяцы	8
7. Ежемесячные средства, поступающие на специальный счет в начале каждого месяца для поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб.	3,5
8. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб.	16
9. Ликвидационный период, годы	2
10. Ежемесячная оплата работы ликвидационной комиссии (на конец месяца), млн. руб.	1
11. Ежемесячный доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. (далее операционная деятельность будет прекращена)
- в первые три месяца	0,97
- во вторые три месяца	0,61
12. Период обязательного финансирования мероприятий по охране окружающей среды, месяцы	6
13. Сумма ежемесячного финансирования мероприятий по охране окружающей среды (на начало месяца), млн. руб.	0,8
14. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб.	7

 

Решение

Расчет ликвидационной стоимости предприятия производим по следующей схеме:

• определяем валовую выручку от ликвидации активов;

• определяем величины прямых затрат;

• уменьшаем оценочную стоимость активов на величину прямых затрат;

• определяем расходы, связанные с владением активами до их продажи;

• уменьшаем стоимость активов на расходы, связанные с владением активами до их продажи;

• определяем операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода

• добавляем (вычитаем) операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода;

• определяем размеры выходных пособий, выплат работникам предприятия, обязательств. обеспеченных залогом имущества, обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, задолженности перед кредиторами;

• определяем ликвидационную стоимость предприятия.

Расчеты представлены в таблице 3.2.

Проведем дисконтирование стоимости недвижимости предприятия.

Таблица 3.2 - Расчет ликвидационной стоимости предприятия

Показатели	Значения
1 .Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб.	50
2. Скорректированная стоимость недвижимости предприятия, млн.руб.	45,05
([1]*1/(1 + 0,11)) = 50 * 0,00917
3. Затраты, связанные с продажей недвижимости предприятия, млн.руб.	12,61
([2]*0,28)
4. Текущий доход от продажи недвижимости предприятия, млн.руб.	32,43
([2]-[3])
5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб.	35,00
из задания
6. Затраты на поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб.	28,00
(3,5 * 8)
7. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб.	16,00
из задания
8. Затраты на оплату работы ликвидационной комиссии, млн.руб.	24,00
(1,0 * 12 *2)
9. Доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб.	4,74
(0,97 * 3 + 0,61 *3)
10. Затраты на финансирование мероприятий по охране окружающей среды, млн. руб.	4,80
(0,8 * 6)
11. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб.	7,00
из задания
12. Ликвидационная стоимость предприятия, млн.руб.	24,37
([4]+[5]-[6]+[7]-[8]+[9]-[10]-[11])

Таким образом, рассчитанная ликвидационная стоимость предприятия составляет 24,37 млн.руб.

Список литературы

1.  Оценка бизнеса. Методические указания по выполнению контрольной работы по дисциплине «Оценка бизнеса» для студентов специальности 080502 “Экономика и управление на предприятии лесной и лесозаготовительной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии химической и нефтехимической промышленности ” заочной сокращенной формы обучения. Т.В. Дубровская - Красноярск, СибГТУ, 2006. – 30 с.

2.  Оценка стоимости бизнеса. В.М. Рутгайзер – М.: Маросейка, 2008.

3.  Оценка бизнеса. Задачи и решения. Г.И. Просветов. – М.: Альфа-Пресс, 2008. - 240 с.