Управление основными элементами оборотных активов

3. Управление основными элементами оборотных активов

Оборотные активы (оборотный капитал) - это совокупность имущественных ценностей, обслуживающих текущую деятельность предприятия и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла. Их возмещают из выручки от продажи товаров в течение одного года.

Капитал представляет собой накопленный путем сбережения запас экономических благ в форме денежных средств или реальных капитальных товаров, вовлекаемый его собственниками в экономический процесс, как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которого в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Управление капиталом предполагает управление формированием и управление использованием капитала. Так как рассматривается действующая организация, то значение имеют только вопросы использования оборотных активов и оборотного капитала.

Оборотный капитал составляет часть общего капитала организации, а значит, к нему применимы особенности использования оборотного капитала:

Форма реализации основного предназначения капитала, как экономического ресурса;

Востребованность капитала, как экономического ресурса, обеспечивающего операционную деятельность;

Специфический диапазон возможностей и механизмов использования основного капитала;

Реализация способности оборотного капитала к самовоспроизводству путем генерирования дохода (прибыли);

Генерирования различных видов рисков, уровень которых колеблется в широком диапазоне;

Постоянное изменение форм оборотного капитала в процессе его оборота;

Связь с временным предпочтением собственников организации;

Прямая связь с функционированием различных видов рынков;

Взаимосвязь с тактическими целями и задачами развития организации.

Управление использованием капитала - это система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с обеспечением эффективного его применения в различных видах деятельности организации.

Основные принципы управления использования капитала:

Интегрированность с общей системой управления организацией;

Комплексные характеристики формирования управленческих решений;

Высокий динамизм управления;

Вариативность переходов к разработке отдельных групп решений;

Ориентированность на стратегические и тактические цели развития организации.

Управление использованием капитала, как специальной областью управления предприятием включает выполнение следующих функций:

Проведение анализа использования оборотного капитала на основе существующих показателей;

Управление использованием капитала в процессе его оборота;

Управление движением использования капитала в операционной деятельности;

Управление финансовыми рисками, связанными с использованием капитала.

Управление использованием капитала в операционной деятельности предполагает:

Разработку политики управления использованием оборотного капитала;

Управление использованием оборотного капитала.

Управление движением оборотного капитала предполагает:

Управление движением денежных потоков;

Управление движением материальных потоков.

Механизмы управления использованием капитала базируется на рыночных механизмах регуляции, государственно-правовом регулировании деятельности организации, внутренний механизм регулирования отдельных аспектов использования капитала, системе конкретных методов и приемов управления использования оборотного капитала.

Цель управления использованием оборотного капитала - это обеспечение максимизации благосостояния собственников организации в текущем и перспективном периоде.

Основные задачи использования оборотного капитала:

Оптимизация распределения, сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования;

Обеспечение максимальной доходности, от использования капитала при допустимом уровне финансового риска;

Обеспечение минимума финансового риска при использовании оборотного капитала;

Обеспечение своевременного реинвестирования оборотного капитала.

Активы предприятия делятся на основные, или постоянные (земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальны активы, др. основные средства и вложения) и оборотные, или текущие (все остальные активы баланса).

Оборотные активы - часть активов организации, которые входят в состав второго раздела бухгалтерского баланса.

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Как и в отношении других объектов управления, входящих в сферу интересов финансового менеджера, речь идет не о предметно-вещественном составе оборотных активов, а о политике оптимального управления вложениями в эти активы.

Оборотные активы делятся в зависимости от способности превращаться в деньги на:

медленно реализуемые (запасы сырья, материалов, незаконченное производство и готовая продукция на складе);

быстро реализуемые (дебиторская задолженность и средства на депозитах);

наиболее ликвидные (денежные средства, ценные краткосрочные рыночные бумаги).

Основной целью управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами является обеспечение необходимого объема производства оборотными средствами на основе привлечения и оптимального использования, наиболее выгодных для организации источников средств.

Из этой цели вытекают следующие задачи:

превращение текущих финансовых потребностей в отрицательную величину;

ускорение оборачиваемости оборотных средств;

выбор наиболее подходящего для организации типа политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами, т. е. «работающим капиталом».

Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами можно свести:

к определению текущих финансовых потребностей организации и чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств);

выбору и реализации путей ускорения оборачиваемости оборотных средств;

выбору путей удовлетворения текущих финансовых потребностей;

выбору политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами;

определению критериев принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом;

управлению основными элементами оборотных активов.

Одним из первых и важных вопросов оперативного управления оборотными активами является расчет чистого оборотного капитала. Чистый оборотный капитал, который еще называют работающим, рабочим капиталом или собственными оборотными средствами, может определяться с одинаковым успехом по балансу двумя способами: «снизу» и «сверху».

После определения чистого оборотного капитала необходимо ввести понятие текущих финансовых потребностей. Наиболее правильным представляется определение текущих финансовых потребностей как непокрытой различными источниками формирования части чистых оборотных активов, что приводит к необходимости привлечения краткосрочного кредита. Исходя из этого текущие финансовые потребности (ТФП) могут определяться как разница:

между оборотными активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью;

между средствами, вложенными в запасы, плюс дебиторская задолженность и кредиторской задолженностью.

Учитывая остроту проблемы недостатка собственных оборотных средств в настоящее время, необходимо остановиться на способах регулирования текущих финансовых потребностей. Для финансового состояния организации благоприятно получение отсрочек по различным видам платежей: поставщикам, работникам, бюджету (это дает источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом) и неблагоприятно замораживание определенной части средств в запасах (вызывает потребность организации в дополнительном финансировании), а также представление отсрочек платежа клиентам (соответствует коммерческим обычаям, приводит к росту дебиторской задолженности и является второй причиной вызывающей дополнительные потребности в финансировании).

Экономическое содержание текущих финансовых потребностей подводит к необходимости расчета средней длительности оборота оборотных средств, т. е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на расчетном счете. Организация заинтересована в сокращении периодов оборота производственных запасов и дебиторской задолженности, а также в увеличении периода оборота кредиторской задолженности. Текущие финансовые потребности могут исчисляться в рублях, в процентах к объему продаж, а также в процентах к среднегодовому объему продаж. Считается желательным, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую задолженность, что обеспечивает организации в каждый данный момент времени получение денежных средств даже больше, чем ей нужно. Величина текущих финансовых потребностей ТФП различается по отраслям и организациям одной отрасли, так как их величина зависит от следующих факторов:

длительности эксплуатационного и сбытового циклов (период оборота);

темпов роста производства (чем больше объем производства, тем больше ТФП);

сезонности производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами;

состояния конъюнктуры рынка (при «разогретом» и высоко конкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом, - это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю);

величины и нормы добавленной стоимости (чем меньше норма добавленной стоимости, тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность. При высокой норме добавленной стоимости организации приходится просить поставщиков о более длительных отсрочках платежей).

Как следует из вышесказанного, рациональное управление оборотными активами можно свести к сокращению периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности и увеличению среднего срока оплаты кредиторской задолженности. При этом обеспечивается уменьшение текущих финансовых потребностей и их превращение в отрицательную величину.

Задача №1

По данным таблицы определите порог рентабельности предприятия, запас финансовой прочности, силу воздействия операционного рычага.

Выручка от реализации	5000 тыс.руб.
Переменные издержки	2500 тыс.руб.
Валовая маржа	2500 тыс.руб.
Постоянные издержки	2000 тыс.руб.
Прибыль	500 тыс.руб.

 

Решение Для расчета порога рентабельности используем формулу

ПР(ден.выр.) = Пост.изд./доля валовой маржи в выручке.

Доля валовой маржи в выручке равна 50 % (или 0,5)

ПР (ден.выр.) = 2000/0,5=4000 т.р.

Запас финансовой прочности определим по формуле:

ЗФП=Выр.- ПР(ден.выр.)= 5000 т.р. – 4000 т.р. = 1000 т.р.,

что составляет примерно 0,2 % (1000 т.р.* 100%/5000) выручки от реализации.

Это значит, что предприятие способно выдержать снижение выручки от реализации на 0,2 %.

Сущность воздействия операционного рычага определим по формуле:

ОР = Валовая маржа/прибыль = 2500 т.р./500 т.р. = 5, что значит при возможном увеличении выручки от реализации на 10 %, прибыль возрастет на 10%*5%=50%, при снижении выручки от реализации на те же 10 % прибыль снизится на 10%*5%=50%, а увеличение выручки на 20 % даст прирост прибыли на 100 %.

Таким образом, сложившийся в компании уровень операционного рычага – это характеристика потенциальных возможностей влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции, чем выше уровень операционного рычага, тем выше производительный риск предприятия.

Задача №2

 

По данным таблицы определите уровень эффекта финансового рычага.

Прибыль до налогообложения	500 тыс.руб.
Собственные средства	1950 тыс.руб.
Долгосрочные кредиты	300 тыс.руб.
Краткосрочные кредиты	250 тыс.руб.
Средняя расчетная ставка процента (средневзвешенная стоимость заемных средств)	19%

Ставка налога на прибыль – 24%.

Решение.

Эффект финансового рычага определим по формуле:

ЭФР = (1-Снп)*(ЭР-СРСП)*ЗК/СК.

Экономическая рентабельность рассчитывается по формуле:

ЭР = Прибыль до уплаты налога на прибыль и процентов за кредит/средняя себестоимость активов*100%.

Средняя стоимость активов = Собственные средства+Долгосрочные кредиты+Краткосрочные активы = 1950 т.р. + 300 т.р. +250 т.р. = 1500 т.р.

ЭР = 500 т.р./1500 т.р.*100% = 33,30%.

ЭФР = (1+0,24)*(33,3-19)*550/1950=3,04%.

Дифференциал финансового рычага – положительный, что значит, привлечение заемных средств приносит предприятию дополнительную прибыль на вложения собственного капитала, а следовательно увеличение рентабельности собственного капитала.

Задача 3

 

Инвестор оценивает риск вложения капитала в два альтернативных проекта. Установлено, что прибыль по проектам будет получена в следующих случаях:

Полученная сумма дохода, тыс.руб.	Число случаев наблюдений
Проект А
800	80
650	90
420	70
Проект Б
720	100
480	80
660	60

Оцените риски по каждому проекту и дайте сравнительную оценку.

 

Решение:

Распределение вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

 

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка	Инвестиционный проект «А»		Инвестиционный проект «Б»
	Расчетный доход, ден. Ед.	Значение вероятности	Расчетный доход, ден. ед.	Значение вероятности
Высокая	800	0,33	720	0,42
Средняя	650	0,38	480	0,33
Низкая	420	0,29	660	0,25
В целом	-	1,0	-	1,0

 

Среднее ожидаемое значение определяется по формуле:

где  – среднее ожидаемое значение;

 – фактическое значение i-го показателя;

– вероятность получения значения i-го показателя в будущем периоде;

– число случаев наблюдения.

 

 (А)= 800*0,33+650*0,38+420*0,29=633 ден. ед

 (Б)= 720*0,42+480*0,33+660*0,25=626 ден.ед

 

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту «А» колеблются в пределах от 420 до 800 усл. ден. ед. при сумме ожидаемых доходов в целом 633 усл, ден. ед.

По проекту «Б» сумма ожидаемых доходов в целом составляет 626 усл. ден. ед., однако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 480 до 720 усл. ден. ед.

Такое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта «А» не значительно но выше, чем риск реализации инвестиционного проекта «Б», где колеблемость расчетного дохода чуть ниже проекта «А».

Более наглядное представление об уровне риска дают результаты расчета среднеквадратического (стандартного) отклонения, представленные в табл.

Варианты проектов	Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка
Инвестиционный проект «А»	Высокая	800	633	+167	27889	0,33	9203	-
	Средняя	650	633	+17	289	0,38	110	-
	Низкая	420	633	-213	45369	0,29	13157	-
	В целом	-	633	-	-	1,00	22470	±150
Инвестиционный проект «Б»	Высокая	720	626	+94	8836	0,42	3711	-
	Средняя	660	626	+34	1156	0,25	289	-
	Низкая	480	626	-146	21316	0,33	7034	-
	В целом	-	626	-	-	1,00	11034	±105

Для расчета дисперсии и среднеквадратического (стандартного) отклонения можно также использовать формулы

 и .

Результаты расчета показывают, что среднеквадратическое (стандартное.) отклонение по инвестиционному проекту «А» составляет 150, в то время как по инвестиционному проекту «Б» – 105, что свидетельствует о меньшем уровне его риска.

Рассчитаем коэффициент вариации по двум инвестиционным проектам при данных значениях среднеквадратического (стандартного) отклонения и среднего ожидаемого значения дохода по ним по формуле

VA = ±150/633*100%=23,7%;

VБ = ±105/626*100%=16,8%

Результаты расчета показывают, что наименьшее значение коэффициента вариации - по проекту «Б», а наибольшее – по проекту «А». Таким образом, уровень риска, определяемый коэффициентом вариации, выше на 6,9% (23,7-16,8).

Следовательно, при сравнении уровней рисков по отдельным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое (что свидетельствует о наилучшем соотношении доходности и риска).

Задача 4

 

По данным финансовой отчетности рассчитайте и проанализируйте показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия.

 

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС на 31 декабря 2005 г. (тыс. руб.)

Актив	Код показателя	На начало отчетного года		На конец отчетного периода
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы	110	77		84
Основные средства	120	452858		498143
Незавершенное строительство	130	26123		29475
Долгосрочные финансовые вложения	140	7402		7402
Итого по разделу I	190	486460		535106
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы	210	258878		281081
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	14970		20151
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	-		-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	106297		116926
Краткосрочные финансовые вложения	250	391		430
Денежные средства	260	2206		2426
Прочие оборотные активы	270	-		-
Итого по разделу II	290	382742		421016
БАЛАНС	300	869202		902560
Пассив	Код показателя	На начало отчетного года		На конец отчетного периода
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал	410	10690		11759
Добавочный капитал	420	271990		297608
Резервный капитал	430	2885		4754
Целевые финансирование и поступления	450	250951		276047
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	15148		16662
Итого по разделу III	490	551664		606830
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	510	-		-
Прочие долгосрочные обязательства	520	-		-
Итого по разделу IV	590	-		-
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	52771		67048
Кредиторская задолженность	620	264631		291094
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	13		359
Доходы будущих периодов	640	1 493		1 361
Резервы предстоящих расходов	650	5037		5669
Прочие краткосрочные обязательства	660	2593		1760
Итого по разделу V	690	317538		349291
БАЛАНС	700	869202		902560

 

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ за 12 месяцев 2005 г.

Показатель		код	За отчетный период		За аналогичный период предыдущего года
Доходы и расходы по обычным видам Деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)		010	382481		187323
	Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(324713)		(172849)
Валовая прибыль		029	57768		14474
Коммерческие расходы		030	(1569)		(686)
Управленческие расходы		040	(1125)		(854)
Прибыль (убыток) от продаж		050	55074		12934
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению		060	-		-
Проценты к уплате		070	-		-
Доходы от участия в других организациях		080	-		-
Прочие операционные доходы		090	14168		8015
Прочие операционные расходы		100	(11057)		(11575)
Внереализационные доходы		120	7123		3794
Внереализационные расходы		130	(4679)		(5588)
Прибыль (убыток) до налогообложения		140	60629		7580
Текущий налог на прибыль		150	(16913)		(1277)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода		190	42715		6303

 

Решение