Основные подходы к исследованию инвестиционного климата предприятий

2.2 Основные подходы к исследованию инвестиционного климата предприятий

Комплексный и системный анализ оценки инвестиционного климата предприятия происходит на основе трех наиболее характерных подходов [6].

1. Суженный подход, который привлекает сравнительной простотой анализа и расчетов. Он универсален, и его можно использовать для исследования инвестиционного климата в хозяйственных системах разного уровня. При данном подходе учитывается главная цель предпринимательской деятельности любого инвестора - получение прибыли и возврат вложенных средств через определенный промежуток времени.

2. Факторный (расширенный) подход, который основывается на оценке совокупности факторов, влияющих на инвестиционный климат. Особенностью его является то, что в настоящее время процесс формирования окончательного перечня этих факторов еще не завершен. Теоретически их количество может быть бесконечным. При этом можно выделить группу факторов, которые присутствуют в классификации большинства авторов.

- Экономические: развитость рыночной инфраструктуры, инфляция и ее влияние на инвестиционную деятельность, развитость конкурентной среды предпринимательства, емкость рынка, интенсивность межхозяйственных связей, экспортные отношения, присутствие иностранного капитала, доступность экономической информации и т.д.

- Политические: степень доверия населения к власти, взаимоотношения федерального центра и властей региона, отношение власти к отечественным и иностранным инвесторам, общеполитическая стабильность и т.д.

- Социальные: уровень жизни населения, жилищно-бытовые условия, влияние миграции на инвестиционный процесс, отношение населения к отечественным и зарубежным предпринимателям, степень вовлеченности населения в инвестиционный процесс, уровень социальной стабильности и т.д.

- Финансовые: доступность финансовых ресурсов из региональных и федеральных бюджетов, уровень развития финансово-кредитных институтов, доступность кредита в иностранной валюте, уровень инфляции и т.д.

- Правовые: соблюдение законодательства властными органами, уровень оперативности при регистрации предприятий, доступность информации, эффективность деятельности правоохранительных органов, законодательство, регулирующее условия перемещения товаров, капитала и рабочей силы, деловые качества и этика местных предпринимателей и т.д.

- Ресурсно-сырьевые: обеспеченность региона биоклиматическими, природными, энергетическими ресурсами, развитость научно-технического потенциала и инфраструктуры, правовое регулирование и т.д.

- Трудовые: общее количество занятых и безработных, трудовая этика населения, количество и средний возраст трудоспособного населения, доля работников с высшим образованием, уровень профессиональной подготовки и пр.

- Экологические: экологическая безопасность, степень экологизации экономических отношений, экологическое состояние, правовое регулирование экологической сферы, отношение населения к экологии и т.д.

- Криминальные: уровень преступности, криминальная история, политика властей по отношению к криминальным структурам, распространенность алкоголизма и наркомании и т.д.

При факторном подходе к оценке инвестиционного климата хозяйственных систем разного уровня сводным показателем выступает сумма множества средневзвешенных оценок по всем факторам:

Q = ∑ _j (x_j; P_j) (1)

где Q - суммарная взвешенная оценка инвестиционного климата региона, страны, отрасли;

x - средняя балльная оценка j-го фактора для региона, страны, отрасли;

P - вес j-го фактора.

Сводный показатель оценки инвестиционного климата не может служить однозначным критерием привлекательности той или иной хозяйственной системы для вложения инвестиций. Он обычно дополняется информацией о развитости тех или иных факторов, оказывающих непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата.

3. Факторно-рисковый подход, который позволяет оценить привлекательность территории для инвестирования и сопоставить уровень риска, присущий данному объекту вложения инвестиций, с существующим и альтернативными. С точки зрения данного подхода, в качестве составляющих инвестиционного климата рассматривают две основные взаимосвязи:

1) между инвестиционным потенциалом и инвестиционными рисками;

2) между инвестиционными рисками и социально-экономическим потенциалом.

Рисковый метод анализа и оценки инвестиционного климата представляет интерес прежде всего для стратегического инвестора. Указанный метод позволяет ему не только оценить привлекательность территорий для инвестирования, но и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту вложения инвестиций, с существующим в привычном для него регионе ведения бизнеса.

При этом не стоит смешивать общее понятие риска инвестирования в хозяйственную систему с рисками отдельных инвестиционных проектов. В последнем случае риски связаны с неопределенностью получения ожидаемого коммерческого результата в ходе реализации конкретного проекта. Для их оценки есть несколько вариантов проверенного на практике инструментария, в рамках которого инвестиционный климат рассматривается в качестве одного из объективных факторов, влияющих на индивидуализированный риск. Правда, необходимо иметь в виду, что при использовании рискового метода так же, как и при первом подходе, преобладает учет интересов инвестора, причем нередко не только экономических, но и политических.

Самым важным этапом в анализе инвестиционного проекта при оценке инвестиционного климата является оценка прогнозируемого денежного потока, состоящего из двух элементов: оттоков (требуемых инвестиций) и притоков (поступления денежных средств за вычетом текущих расходов). В финансовом анализе необходимо тщательно учитывать распределение денежных потоков во времени. Подобному сравнению подлежат проекты с сопоставимыми сроками реализации, объемами первоначальных инвестиций и релевантными денежными потоками. Под релевантными денежными потоками понимаются такие потоки, в которых поток со знаком «минус» меняется на поток со знаком «плюс» единожды. Релевантные денежные потоки характерны для стандартных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов. Анализ денежного потока инвестиционного проекта не ограничивается изучением его структуры. Важно также идентифицировать денежный поток, убедиться в его релевантности /нерелевантности, что позволит упростить процедуру выбора показателей оценки и критериев отбора, улучшить сопоставимость различных проектов. Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками [8].

1. Инвестиционные проекты с постоянным доходом. Характеризуются разовыми начальными вложениями, обеспечивающими получение равных (или примерно равных) по величине денежных поступлений через равные промежутки времени в течение определенного временного интервала. Интервал может быть определен заранее или не иметь конечной границы. Поток равнозначных денежных поступлений через равные промежутки времени называются аннуитетом.

Графическое представление платежного ряда проекта, приносящего постоянный доход, дано на рисунке А1 приложение А. Основным показателем, характеризующим данный проект, можно считать его рентабельность (ARR), рассчитанную на базе общей величины первоначальных вложений. Применительно к данному типу проектов он имеет простую и удобную интерпретацию: является эквивалентом депозитной ставки, под которую необходимо разместить сумму, равную сумме первоначальных вложений, чтобы получать аналогичный доход. С точки зрения определения приемлемости проекта для реализации важным показателем является объем требуемых первоначальных вложений, оказывающийся решающим аргументом в принятии или отклонении подобного проекта. Инвестором, заинтересованным в таких проектах, являются пенсионные фонды.

2. Инвестиционные проекты с постоянно возрастающими доходами. Структура проектов с равномерно растущими доходами во многом схожа со структурой инвестиционных проектов с постоянными доходами. Как правило, в них предусмотрено разовое начальное вложение средств и последующий их приток в течение достаточно длительного времени. Основное отличие заключается в том, что объем денежных поступлений равномерно изменяется на протяжении всего срока реализации проекта. Графическое представление этого денежного потока проекта приведено на рисунке А2 приложения А.

3. Инвестиционные проекты аккумуляторного типа представляют собой ряд последовательных вложений и последующий приток, как правило, однократный. В большинстве случаев проекты этого типа имеют определенный «срок жизни», заканчивающийся моментом притока денежных средств. Графическое представление платежного ряда такого проекта с равными объемами первоначальных вложений приведено на рисунке А3 приложения А. Основное отличие проектов этого типа, как следует из названия, заключается в способности аккумулировать денежные средства в течение длительного времени с целью их последующего однократного извлечения для получения дохода.

4. Инвестиционные проекты спекулятивного типа представляют собой комбинацию двух операций - расходной и доходной, происходящих в течение короткого промежутка времени. Графическое представление платежного ряда спекулятивного проекта приведено на рисунке А4 приложения А. Эту модель удобно использовать в первую очередь при оценке посреднических операций, не предусматривающих значительных вложений в основные средства. Характерной особенностью подобных проектов является достаточно короткий срок их реализации и относительная простота денежного потока, содержащего, как правило, два элемента - расход денежных средств и последующий доход.

Сравнительная характеристика проектов с релевантными денежными потоками представлена в приложении Б. Для нерелевантных денежных потоков характерна ситуация, когда отток и приток капитала чередуются. В этом случае некоторые аналитические показатели с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направления, т.е. выводы, сделанные на их основе, не всегда корректны [8].

Заключение

Основные подходы к анализу сущности капитальных вложений — затратный и ресурсный — характеризовали капитальные вложения лишь с одной стороны: с точки зрения затрат на воспроизводство основных фондов или ресурсов, затрачиваемых на эти цели. В западной экономической литературе инвестиции традиционно трактовались как любые вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Развитие рыночного подхода к пониманию инвестиций обусловило рассмотрение инвестиций в единстве ресурсов, вложений и отдачи вложенных средств, а также включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих доход (эффект). В правовом аспекте инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционный процесс выступает как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. В рыночной экономике он осуществляется посредством инвестиционного рынка. Инвестиционный рынок может рассматриваться, с одной стороны, как рынок инвестиционного капитала, размещаемого инвесторами, а с другой стороны, как рынок инвестиционных товаров, представляющих объекты вложений инвесторов

Собственно инвестиционная деятельность является содержанием первой стадии «инвестиционные ресурсы — вложение средств».

Вторая стадия «вложение средств — результат инвестирования» характеризует взаимосвязь затрат и достигаемого эффекта.

Воспроизводственный подход к анализу инвестиций предполагает рассмотрение инвестиций в движении, которое носит повторяющийся характер, поскольку доход, образующийся в результате вложения инвестиционных ресурсов, распадается на потребление и накопление, а накопление является основой следующего инвестиционного цикла. С позиций структурного подхода инвестиции выступают как единство субъектов, объектов и экономических отношений, связанных с движением инвестиций. Роль инвестиций в экономике проявляется в их воздействии на экономический рост, объем производства и занятости, структурные сдвиги, развитие отраслей и сфер хозяйства.

Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике. Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др.

Появившаяся свобода в манипулировании денежными средствами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики по сути не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно - временную ценность. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать денежными средствами в определённой сумме.

Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Проблема «деньги-время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента.

Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции российских предприятий.

Глоссарий

№ п/п	Новое понятие	Содержание
1	Аннуитет	инвестиции приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном это вложения средств в страховые и пенсионные фонды.
2	Венчурные инвестиции	вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим риском.
3	Воспроизводство	общий процесс производства, рассматриваемый в постоянной связи и непрерывном потоке своего возобновления. Повторение процесса общественного производства на стадиях производства, распределения, обмена и потребления.
4	Депозит (от лат. depositum - вещь - отданная на хранение)	1) материальная ценность (обычно деньги или ценные бумаги), вносимая в государственное учреждение и подлежащая возврату внесшему ее лицу (или какому-либо другому по его указанию) по наступлении определенных условий. 2) Вклады в банках.
5	Дисконтирование	приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому во времени виду (с помощью коэффициента дисконтирования, основанного на формуле сложных ссудных процентов).
6	Инвестиции (нем. Investition - от лат. investio - одеваю)	долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные (вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство и др.) инвестиции.
7	Инвестиционный риск	вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности
8	Портфель	совокупность собранных различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции обыкновенные и привилегированные, облигации государственные и корпоративные, сберегательные и депозитные сертификаты)
9	Портфельные инвестиции	вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг.
10	Проект (от лат. projectus - букв. - брошенный вперед),	1) совокупность документов (расчетов, чертежей и др.) для создания какого-либо сооружения или изделия. 2) Предварительный текст какого-либо документа. 3) Замысел, план.
11	Реальные инвестиции	вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения, реализуются путём нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.

 

Список использованных источников

1 Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в российской федерации» от 25.02. 1999 № 39-ФЗ с изм. 06.12.2007 г. // Справочно-правовая система «Консультант Плюс»: [Электронный ресурс] / Компания «Консультант Плюс». - Посл. обновление 06.12.2007 г.

2 Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? [Текст]/И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и Статистика, 2004. – 223 с. - ISBN 5-238-79321-4;

3 Бланк, И.А. Инвестиционный менеджмент [Текст]/ И.А.Бланк. – Киев: МП «ИТЕМ», 1995. – 448 с. - ISBN 5-94735-058-0;

4 Бочаров, В.В. Инвестиции [Текст]: учеб./В.В.Бочаров. – СПб.: Питер, 2002. – 288 с. - ISBN 5-238-00438-4;

5 Бухалков, В.И. Внутрифирменное планирование [Текст]: Учеб. пособие/ В.И.Бухалков. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 392 с. - ISBN 5-16-001894-2;

6 Вахрина, П.И. Инвестиции [Текст]/ П.И.Вахрина. – М.: «Дашков и К», 2004. – 384 с. – ISBN-10 5-482-01277-8;

7 Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика [Текст]: учеб. пособие/ П.Л.Виленский. – М.: Дело, 2002. – 808 с. - ISBN 5-7646-0016-2;

8 Гитман, Л.Дж. Основы инвестирования/пер. с англ. [Текст] – М.: Дело, 1999. – 1008 с. - ISBN 5-74786-058-0;

9 Есипов, В.Е. Экономическая оценка инвестиций [Текст]/ В.Е.Есиопв. – Спб.: Вектор, 2006. – 288 с. - ISBN 5-89123-901-9;

10 Зимин, И.А. Реальные инвестиции [Текст]: учеб. пособие. – М.: ТАНДЕМ, 2000. – 304 с. - ISBN 978-5-377-00461-5;

11 Игонина, Л.Л. Инвестиции [Текст]: учеб. пособие/ Л.Л.Игонина. – М.: Экономистъ, 2004. – 478 с. - ISBN 5-476-00097-6;

12 Инвестиционная политика [Текст]: учеб. пособие/под ред. П.И.Лифшица. – М.:КНОРУС, 2005. - 320 с. – ISBN 978-5-238-152011-4;

13 Колтынюк, Б.А. Инвестиционные проекты [Текст]: Учеб./ Б.А.Колтынюк. – Спб.: «Изд-во Михайлова», 2002. – 622 с. - ISBN 5-16-002240-6;

14 Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент [Текст]: учеб. пособие/ М.Н.Крейнина. – М.: «Дело и Сервис», 2001. – 400 с. - ISBN 5-2719-0197-3;

15 Курс экономики [Текст]: учеб./под ред. Б.А.Райзенберга – М.: ИНФРА-М, 2001. – 716 с. - ISBN 5-9516-0016-2;

16 Липсиц, И.В. Экономический анализ реальных инвестиций [Текст]: учеб. пособие/ И.В.Липсиц. - М.: Экономистъ, 2004. – 347 с. - ISBN 978-5-265-01806-5;

17 Павлова, Ю.Н. Финансовый менеджмент [Текст]: Учеб./ Ю.Н.Павлова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 269 с. - ISBN 6-7494-3331-0;

18 Савицкая, Г.В. Экономический анализ [Текст]: Учеб. – 10-е изд./Г.В.Савицкая. - М.: Новое знание, 2004. – 640 с. - ISBN 5-94735-058-0;

19 Селезнева, Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами [Текст]: учеб./Н.Н.Селезнева. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 639 с. - ISBN 978-5-238-01251-3;

20 Финансовый менеджмент [Текст]: Учебник/ под ред. д.э.н. проф. А.М.Ковалевой. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 284 с. - ISBN 978-5-279-01907-6;

21 Финансы организаций [Текст]: учеб./под ред. Г.Б.Поляка. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 368 с. - ISBN 5-238-00608-Х;

22 Царев, И.Н. Оценка экономической эффективности инвестиций [Текст]/ И.Н.Царев. – Спб.: Питер, 2004. – 464 с. - ISBN 978-5-8199-0120-5;

23 Шарп, У. Инвестиции/ пер. с англ. [Текст]. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 1028 с. - ISBN 5-88543-108-6;

24 Швандар, В.А. Управление инвестиционными проектами [Текст]: учеб. пособие для вузов/ В.А.Швандар. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 208 с. - ISBN 5-94352-079-1

Приложение А

Рисунок А1 - Инвестиционные проекты с постоянным доходом[1]

Рисунок А2 - Проект с постоянно возрастающими доходами

Рисунок А3 - Проект аккумуляторного типа

Рисунок А4 - Проект спекулятивного типа

Приложение Б

Сравнительная характеристика проектов с релевантными денежными потоками

Показатель	Тип инвестиционного проекта
	с постоянным доходом	с возрастающим доходом	аккумуляторного типа	спекулятивного типа
Сроки реализации	ограничены	ограничены	ограничены	ограничены
Продолжительность	большая	большая	средняя	малая
Инвестиции	разовые	разовые	многократные	разовые
Текущие расходы	есть	есть	есть	нет
доход	длительное время	длительное время	однократный	однократный
Промежуточное изъятие средств	возможно	возможно	сопряжено с убытками	---
Основные показатели оценки	ARR	NPV	NPV	ARR
Цель применения	создание надежных источников дохода на длительный срок	ориентация на расширение деятельности	реинвестирование временно высво-бождающихся ср-в	разовое реинвестирование средств

[1] 1-5 – периоды времени при реализации проекта