Финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент (ФМ) – наука об управлении денежных потоков.

Денежные потоки – поступление и выбытие денежных средств на предприятие, отражённые на счетах бухгалтерского учёта.

Информационные базы для расчёта финансовых показателей, характеризующие денежные потоки, являются данные бухгалтерских отношений:

- форма №1 = баланс

- форма №2 = отчёт о прибылях и убытках

Эти данные представляют собой открытую обязательную публикацию финансовой информации.

Направления финансового менеджмента.

1.    Формирование активов по отдельным видам и их общей суммы

2.    Формирование финансовых источников капитала в соответствии со следующей структурой:

a.     Собственный заёмный капитал

b.    Долгосрочный заёмный капитал

c.     Краткосрочный заёмный капитал

3.    Управление внеоборотными активами, которое направлено на обеспечение эффективности работы предприятия и увеличение фонда отдачи (отношение полученной прибыли к величине стоимости)

4.    Управление оборотными активами

5.    Управление инвестициями – определение вида будущих вложений денежных средств в предприятия, к которым относятся реальные инвестиционные проекты и вложения в финансовые активы

6.    Управление формированием собственных финансовых ресурсов, направлено на обеспечение финансовой устойчивости предприятия:

a.     Для финансовых предприятий (банков и т.п.) – наличие финансового капитала более 10%

b.    Для торговли – более 20%

c.     Для промышленных предприятий – более 50%

7.    Управление привлечением заёмных средств, где главным является соотношение капитала, привлечённого на долгосрочной и краткосрочной основе

8.    Управление финансовыми рисками – направлено на формирование мероприятий, обеспечивающих минимизацию финансовых рисков предприятий

Система финансового менеджмента на предприятии

1 часть: управляющая подсистема – субъект ФМ – финансовая администрация предприятия

2 часть: управляемая подсистема – включает в себя денежный оборот предприятия – объект ФМ

Функции субъекта:

1.    Планирование – разработка планов: краткосрочных (до 1 года) и долгосрочных (более 1 года)

План – перечень конкретных мероприятий, хозяйственных и финансовых, направленных на выполнение заключённых договоров или выполнение услуг.

2.    Прогнозирование – составление конкретных прогнозов развития предприятия и разработку финансовой стратегии развития предприятия

3.    Организация – показывает и формирует внутреннее соотношение между структурными подразделениями (участки, цеха, отделы и т.д.)

4.    Регулирование – направлено на обеспечение эффективного управления организацией

5.    Координирование – обеспечение наиболее благоприятных взаимоотношений различных структурных подразделений

6.    Стимулирование – направлено на разработку моральных и материальных стимулов, рычагов, обеспечивающих максимальный результат при минимальных затратах

7.    Контроль – направлено анализировать и оценивать результат деятельности предприятия, где инструментом является финансовый анализ.

Функции объекта:

1.    Организация денежного оборота

2.    Обеспечение предприятия финансовыми средствами и инвестиционными инструментами

3.    Снабжение основными и оборотными фондами

4.    Организация финансовой работы

Оценка субъекта финансового менеджмента:

1)    организационная структура – зависит от видов деятельности предприятия, объемов производства и формы собственности. Общими направлениями деятельности для всех предприятий является следующее:

a.     Руководитель финансового подразделения является вторым лицом в организации

b.    Ведение находится 2 отдела

- финансовый отдел (задачи: проведение финансового анализа; привлечение инвестиций; кредитование; управление денежными потоками; принятие финансовых решений)

- бухгалтерия (проведение финансового учета; проведение управляемого учёта; составление финансовой отчётности; обеспечение финансовой информации финансового отдела; проведение внутреннего аудита)

2) Кадры финансового подразделения предприятия – формируются организационной структурой имеющейся у предприятия и сформированные предприятием должностными обязательствами, которые определяются объёмами деятельности предприятия и направлениями их деятельности

3) Методами финансового менеджмента являются: планирование, прогнозирование, формирование системы расчётов, кредитование, страхование, штрафов и пени, система скидок и накидок на цену товаров, система амортизации, налоговая система

4) Финансовые инструменты:

- деньги

- ценные бумаги

- дебиторская задолженность

- кредиторская задолженность

- фьючерсы

- опционы

- валютные и производственные своты и другие

производственные ценные бумаги

5) Финансовая информация:

- информация валютных и товарных бирж

- финансовая отчётность самого предприятия

- финансовая отчётность контрактная

- люба другая финансовая информация

6) Технические средства способствуют обрабатывать финансовую информацию, поступающую на предприятие и оценивать вариант принятия решения (комплексные сети, программное обеспечение).

Технические средства – косвенный показатель уравнения принятия решений

Характеристика объекта финансового менеджмента

Денежные обороты оцениваются при помощи оценки денежного потока предприятия. Все денежные потоки предприятия делятся на:

1.    Притоки

2.    Оттоки

Финансируются по трём видам деятельности:

1.    По основной (производственной), которая составляет менее 60% от выручки

2.    Инвестиционная деятельность

3.    Финансовая деятельность

Притоки	Оттоки
I текущая деятельность
Выручка от реализации Дебиторская задолженность Авансы Кредиты по основной деятельности	Оплата счетов поставщиков Отчисление налогов Начисление заработной платы Уплата процентов по кредиту
Итого>итого
II инвестиционная деятельность
Привлечение кредитов для приобретения зданий, сооружений Продажа основных фондов	Выплата процентов Оплата стоимости основных фондов Заработная плата, работающих на монтаже и строительстве
Итого>=итого
III финансовая деятельность
Приобретение ценных бумаг предприятий (проценты по приобретению ценных бумаг других предприятий) Продажа собственных ценных бумаг	Приобретение ценных бумаг Выплата процентов и дивидендов по собственным ценным бумагам
Итого>итого
Всего	Всего

Разницу между притоками и оттоками составляет чистый денежный поток, состоящий из: чистой прибыли и амортизации. В целом величина чистого денежного потока должна иметь тенденцию к увеличению, динамика должна быть поступательна и увеличиваться от периода к периоду.

 

Понятие «Леверидж»

Леверидж в экономике называется система экономических рычагов, направленных на повышение получения прибыли на предприятии

Рычаги подразделяются на группы:

1.    Финансовый леверидж характеризует структуру привлекаемых финансовых источников предприятия

2.    Производственный (оперативный) леверидж характеризует соотношение условно-переменных и условно-постоянных затрат в издержках производства

Основные показатели влияния на эффективность работы предприятия:

1.    Выручка от реализации +

2.    Затраты на производство -

a.     Условно-переменные

b.    Условно-постоянные

3.    Сальдо доходов и расходов от вне реализации +-

4.    Балансовая прибыль =

5.    Коммерческие расходы по начислению процентов по привлечению кредитов -

6.    Прибыль к налогообложению =

7.    Налог на прибыль (20%) -

8.    Чистая прибыль =

1+2+3+4 = Производственный леверидж

4+5+6+7+8 = Финансовый леверидж

1+2+3+4+5+6+7+8 = Производственно-финансовый леверидж

В таблице указаны экономические показатели, которые содержатся в форме №2 (отчёт о прибылях и убытках), которые даёт возможность рассчитать эффект от использования производственного левериджа и эффект от финансового левериджа.

 

Эффект финансового левериджа

Показатели	Предприятие А	Предприятие Б
Актив	1000	1000
Пассив	1000	1000
В т.ч. СС ЗС Валовая прибыль Rактивов Rсобств.кап. Налог на прибыль (в расчёте его max величины 1/3 части от прибыли) Прибыль к налогообл. Rск	1000 - 200 200/1000*100=20% 200/1000*100=20% 67 133 13,3	500 500 привл. Под 15% годовых 200 200/1000*100=20% (200-75)/500*100=25% +5% 42 83 16,6 +3,3%

Д5% составляет уровень эффекта финансового рычага, т.е. эффект финансового рычага – приращение рентабельности собственного капитала, обеспеченное привлечение заёмных средств с учётом выплаты процентов.

Эффект финансового рычага (ЭФР) = (1-Т)(ЭР-СРСП)ЗС/СС

Т – ставка налогообложения

ЭР – экономическая рентабельность

СРСП – средняя расчётная ставка процента, которая рассчитывается как средневзвешенная величина стоимости привлекаемых ресурсов

ЗС – заёмные средства

СС - собственные средства

ЭР = БП/ВА*100%

БП – балансовая прибыль

ВА – величина активов

ЭР – рентабельность используемых активов

СРСП

Состав взвешенных ресурсов	Стоимость %	Удельный вес %
Гос. кред. Банк кред. Банк кред.	6 10 13	0,2 1,2 0,5 5 0,3 3,9

Экономическая рентабельность предприятия, привлекающая заёмные средства, должна быть выше, чем стоимость СРСП хотя бы в 2-а раза, чтобы хотя бы половина рентабельности оставалась в распоряжении предприятия. Но кроме этого, хозяйственная деятельность предприятия, её развития, целесообразна до тех пор, когда разница во второй скобке формул будет выше, чем ставка по депозиту.

Плечо рычага показывает соотношение заёмных и собственных средств на предприятии и это отношение характеризует финансовую устойчивость предприятия, которая имеет различные значения по видам деятельности: для промышленных предприятий это соотношение должно быть <= 1, для торговли <= 0,2%, для банковской сферы <= 0,1.

Правила заимствования кредита:

1.    Привлечение финансового кредита всегда должно обеспечивать положительное значение во второй скобки формулы, т.к. оно показывает затраты на привлечение ресурсов, выделенных кредиторам и оставшуюся долю прибыли по предприятию, только в случае положительного результата возможно наличие приращения прибыли

2.    Показатель второй скобки является показателем риска кредиторов, чем больше значение второй скобки, тем меньше будет риск кредиторов и наоборот

3.    Финансовый рычаг должен находиться в пределах норматива отрасли, если значение его превышено предприятие может оказаться банкротом

4.    Оптимальное значение эффекта финансового рычага находится в пределах от ½ до 1/3 части экономической рентабельности. Его величина обеспечивает возможность выплаты налогов и получение соответствующей, собственной отдачи от развития предприятия.

Оперативный леверидж

Все затраты:

1.    Условно-постоянные – аренда, заработная плата работающих (не сдельщиков), амортизация и другие затраты не пропорциональные объёму выручки от реализации. Эти затраты относятся к непроизводительным.

2.    Переменные затраты – затраты на сырьё и материалы, затраты основных рабочих, затраты на электроэнергию и теплоэнергию, используемую на технологические нужды, и другие. Пропорциональный объём производства затраты. Все переменные затраты – производительные затраты.

Чем больше удельный вес переменных затрат в структуре себестоимости выпускаемой продукции, тем более эффективно работает предприятие.

Аренда и амортизация не пропорциональны выпуску продукции.

Эффект операционного рычага определяется по формуле:

ЭОР характеризует риск вложения в конкретное предприятие. Чем выше численное значение, тем выше предпринимательский риск, связанный с вложением денежных средств, в рассматриваемое предприятие.

 

Например:

Показатели	1-ый год	2-ой год	Прирост, %
ВР Переменные затраты Постоянные затраты	11000 9300 1500	12000 10146,3 1500	((12000-11000)/11000)*100=9,1% 9,1 -
Валовая прибыль	200	353,7	(353,7-200)/200*100=76,8

Оперативный рычаг показывает, что при незначительном увеличении объёма выручки и положительной динамики переменных затрат значительно увеличивается результирующий показатель хозяйственной деятельности предприятия.

Результирующий показатель – прибыль

К данном случае рост прибыли характеризует улучшение структуры себестоимости, полученную за счёт более рациональной структуры затрат.

ЭОР1=(11000-9300)/200=8,5

ЭОР2=(12000-10146,3)/353,7=5,2

Сопряжённый эффект:

ЭПРФ=ЭОР*ЭФР

Эффект производственно-финансового рычага характеризует эффективность использования совокупности факторов, воздействующих на конечный результат хозяйственной деятельности предприятия. Для обеспечения улучшения стабильного развития предприятия финансовый рычаг должен расти при сокращении эффекта операционного рычага.

ЭОР – является элементом операционного анализа предприятия, в который кроме него включаются показатели порога рентабельности и запаса финансовой прочности.

Точка безубыточности – характеризуется такой объём производства, при котором окупаются затраты.

Порог рентабельности – объём выручки от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но пока ещё не имеет и прибыли, в этой точке полностью окупается суммарная величина постоянных и переменных затрат.

 

Порок рентабельности рассчитывается по формуле:

Пример расчёта порока рентабельности:

Показатели	У.е.	В долларах
ВР Переменные затраты Постоянные затраты + валовая прибыль = Валовая моржа	2000 1100 860+40=900	1 0,55=1100/2000 0,45=900/2000

ПР=860/0,45=1911

Запас финансовой точности – разница между фактическим объёмом выручки от реализации и выручка от реализации в точке безубыточности.

Запас финансовой точности показывает – насколько может снизить объём производства предприятия, оставаясь зоне прибыли.

Если фактический объём прибыли находится в зоне избытков, то запас финансовой точности

Финансовый анализ

Анализ финансового состояния – инструмент финансового менеджера, не обходимый для принятия финансовых решений.

Финансовый анализ разделяется на две части:

1.    Внутренний – проводят работники предприятия для выявления резервов работы предприятия и недостатков в её поведении. Он построен на информации финансового и оперативного учёт, данные оперативного учёта представляют коммерческую тайну.

2.    Внешний финансовый анализ – который проводят: акционеры, контрагенты, банки и другие пользователи объекта. Информация для его проведения – данные публикованные в открытой печати: форма №1 баланса и форма №2 баланса

Направлениями внешнего анализа являются:

1.    Анализ ликвидности

2.    Анализ финансовой устойчивости

3.    Анализ деловой устойчивости

4.    Анализ прибыли и рентабельности

Анализ ликвидности показывает платёжеспособность предприятия, с помощью этого вида анализа проводится оценка баланса и рассчитываются коэффициенты ликвидности.

Дебиторская задолженность – отражение предоставленного нашей организации коммерческого кредита.

Проведение внешнего анализа

1.    Анализ ликвидности предприятия:

a.     Ликвидность предприятия характеризует степень платёжеспособности предприятия, способность отвечать по своим обязательствам

b.    Отдельно рассматривается ликвидность баланса, которая определяется как степень покрытия обязательств организации её активами, срок превращения активов в деньги соответствует сроку погашения обязательств

c.     Все активы предприятия, в зависимости от степени ликвидности, разделяются на четыре основных группы, в соответствии с которыми выделяются статьи пассивов, которые могут быть погашены соответствующей группой активов

 

Характеристики ликвидности баланса предприятия

 

Активы скорость превращения в деньги	Соотношение	Пассивы скорость оплаты
А1 – наиболее ликвидные активы Все статьи денежных средств и краткосрочные финансовые вложения		П1 – наиболее срочные обязанности Кредиторская задолженность
А2 – быстро реализуемые активы Дебиторская задолженность со сроком погашения до 12 месяцев		П2 – краткосрочные пассивы Краткосрочные заёмные средства и прочие краткосрочные пассивы
А3 – медленно реализуемые активы Запасы, НДС, дебиторская задолженност со сроком погашения более 12 месяцев, прочие оборотные активы		П3 – долгосрочные кредиты Заёмные кредиты, заёмные средства, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей
А4 – трудно реализуемые активы Внеоборотные активы (здания, сооружения и т.д.)		П4 – постоянные или устойчивые пассивы Капитал и резервы (собственный капитал, прибыль, все фоны, собственные средства предприятия)

Если выдерживаются все указанные соотношения, то баланс считается абсолютно ликвидным.

На основании анализа ликвидности можно сделать выводы о следующих характеристиках предприятия:

1.    О текущей ликвидности, которая свидетельствует о платёжеспособности предприятия

2.    О перспективной ликвидности

Вместе с анализом ликвидности баланса производится анализ коэффициентов ликвидности предприятия. Эти коэффициенты построены на данных ликвидности баланса.

Коэффициент ликвидности:

1.    Коэффициент общей ликвидности предприятия

2.    Коэффициент абсолютной ликвидности – характеризует мгновенную платёжеспособность

3.    Коэффициент критической ликвидности

Этот коэффициент показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счёт средств на денежных счетах и сосредоточена в краткосрочных ценных бумагах, а также постоянных средств в расчётах

4.    Коэффициент текущей ликвидности (величина этого коэффициента зафиксирована в законе «О банкротстве»)*

Этот коэффициент показывает, какая часть текущих обязательств по кредитам и расчётам может быть погашена за счёт мобилизации всех оборотных предприятий

5.    Коэффициент манёвренности функционирующего капитала.

 - в динамике должен расти

Этот коэффициент показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности

6.    Доля оборотных средств в активах

Этот коэффициент зависит от отраслевой принадлежности предприятия и показывает долю оборотных средств в активе

7.    Коэффициент обеспеченности собственными средствами (величина этого коэффициента зафиксирована в законе «О банкротстве»)*

8.    Коэффициент утраты платёжеспособности

9. Коэффициент восстановления платёжеспособности предприятия

Этот коэффициент рассчитывается в том случае, когда l4>NORM или соответствует ему. В этом случае даётся 6 месяцев на восстановление предприятия.

При анализе ликвидности рассчитанные показатели сравниваются с указанными нормативными значениями. Если все они находятся в пределах нормативных значений предприятия имеют абсолютно ликвидную финансовую деятельность, наибольшее значение уделяют 4 и 7 коэффициенту, т.к. они оцениваются при оценке банкротства предприятия. Другие предприятия имеют рекомендательный характер и если они не соответствуют указанному нормативу, то их величина допускается, но значение худшее, чем нормативное показывает несоответствие видения финансовой деятельности общепринятым нормам.

Показатели ликвидности связаны с показателями деловой ликвидности или оборачиваемости активов, чем ниже ликвидность, тем ниже деловая активность и ниже возможность получения прибыли.

Оценка финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость характеризуется наличием собственных финансовых средств по предприятию. В балансе они отражаются в третьем разделе «Капитал и резервы».

Абсолютным показателем оценки финансовой устойчивости является трёхфакторная модель, показывающая, за счёт каких источников финансируется величина запасов и затрат:

ЗЗ – запасы затраты

Модель предусматривает совокупную оценку отдельных видов капитала, направленных на финансирование запасов и затрат.

Рассмотрим по видам капитала:

1.    Собственный оборотный капитал

СК – собственный капитал

ВО – внеоборотные активы

2.    Функционирующий капитал

 (А4)>0

ДК – долгосрочный капитал

3.    Все источники

КК – краткосрочный кредит

Характеристика финансовой устойчивости (излишек или недостаток отдельных видов капитала)	I	II	III	IV
Если +, то 1, если -, то 0	1	0	0	0
	1	1	0	0
	1	1	1	0
	Абсолютная финансовая устойчивость	Нормальная финансовая устойчивость	Критическая финансовая устойчивость	Банкротство

Абсолютная финансовая устойчивость – характеризует возможность финансирования запасов и затрат за счёт только собственных средств предприятия, ситуация встречается редко и характеризует в основном теоретическую возможность, которая показывает, что в полной мере у предприятия есть собственные средства для финансирования всех видов деятельности.

Нормальная финансовая устойчивость – обеспечивает платёжеспособность предприятия и способствует нормальному уровню финансового развития, где величина запасов и затрат финансируется в пределах собственных средств и величины долгосрочных кредитов.

Неустойчивое финансовое состояние – сопряжено с нарушением платёжеспособности предприятия, но при котором сохраняется возможность восстановить платёжеспособность за счёт пополнения источников краткосрочными займами и кредиторской зависимостью, что может быть обеспечено за счёт ускорения оборачиваемости запасов.

Кризисное состояние (банкротство) – характеризуется тем, что совокупность денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и дебиторской задолженности не покрывают величины кредиторской задолженности. Величина всех источников недостаточна для обеспечения суммарной величины внеоборотных активов, учётом запасов и затрат.

Запасы и затраты рассматривают вместе – одна часть идёт на доходы государства, а вторая предприятию.

Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия

1.    Коэффициент капитализации – показывает, сколько заёмных средств организация привлекает на каждый рубль активов, вложенных в собственные средства

 

2.    Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования, который характеризует, какая часть оборотных средств финансируется за счёт собственных источников

 

3.    Коэффициент финансовой независимости, который показывает удельный вес в общей сумме источников финансирования

 

Для промышленного 0,5; для торгового – 0,2; для КФ – 0,1

4.    Коэффициент финансирования, который показывает, какая часть деятельности финансируется за счёт наёмных средств

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть актива финансируется за счёт устойчивых источников

 

5.    Коэффициент финансовой независимости в части формируемых запасов показывает, какая часть запасов и затрат финансируется за счёт величины собственного капитала

 

Анализ оборачиваемости активов предприятия (анализ деловой активности предприятия)

Оценка деловой активности производится на основании двух критериев: