Проектне фінансування є інструментом активного зрощування банків-ської і промислової сфер

3. Проектне фінансування є інструментом активного зрощування банків-ської і промислової сфер.

4. В схемах проектного фінансування без регресу і з обмеженим регресом на позичальника особлива увага приділяється питанням виявлення, оцінки та зниження ризиків при реалізації інвестиційних проектів.

Переваги проектного фінансування порівняно з іншими формами фінан-сування полягають в тому, що така форма фінансування інвестування дозволяє:

більш достовірно оцінити платоспроможність позичальника;

розглянути весь інвестиційний проект з точки зору його життєздат-ності, ефективності, можливостей реалізації, забезпеченості ресурса-ми, ризиків;

прогнозувати результат реалізації інвестиційного проекту.

Результати проведеного дослідження ефективності інвестиційних інструментів проектного фінансування проектів на прикладі бізнес-плану створення та експлуатації міні-гольф клубу створеного ЗАТ „Одеса гольф-клуб” показали, що для 3-х варіантів інвестиційних інструментів отримані наступні показники досягнутої ефективності проектів:

1. Варіант №1 - 100% прямих інвестицій в статутний капітал гольф-клубу (емісія акцій).

Основними результатами є наступні показники:

1.1 Інвестовано в проект та витрачено на етапі будування та введення в експлуатацію міні-гольф клубу 72,0 млн. грн. власних коштів емісії акцій (кошти інвесторів), при цьому на момент початку експлуатації на рахунках підприємства залишився резервно-страховий запас оборотних коштів - 4,384 млн. грн.;

1.2 За 5 років діяльності:

сума інвестиції 72,0 млн. грн. на кінець 5 року повернена інвесторам по номіналу акцій;

дивіденди інвесторам на протязі 5 років проекту не сплачувались і сплачені на кінець 5 року діяльності при ліквідації підприємства;

на момент ліквідації підприємство має на рахунках чистого прибутку 99, 207 млн. грн., які є сумарними кумулятивними дивідендами інвесторів за 5 років проекту.

поточний рівень точки беззбитковості проекту за час проекту становить 44,9% (1 рік) - 10,15% (5 рік);

поточний рівень страхового запасу по обсягу реалізації послуг становить 2,23 (1 рік) - 9,85 (5 рік).

1.3 Дисконтовані „пренумерандо" показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні:

рівень сумарного дисконтованого чистого доходу PV = 56,803 млн. грн.;

рівень сумарних дисконтованих інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5 року проекту складає IC = 54,033 млн. грн.;

рівень сумарного дисконтованого чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV = +2,769 млн. грн.;

дисконтований коефіцієнт доходності інвестиції складає PI = 105,13%, тобто дисконтований рівень рентабельності інвестиції складає +5,13%;

дисконтований строк окупності інвестиції становить DPP = 4,76 років;

рівень дисконтованої дюрації проекту становить D = 1,89 років;

ефективна бар'єрна ставка дисконтування проекту становить R бар = 32,0% річних;

ставка внутрішньої доходності проекту становить IRR = 33,91% річних.

2. Варіант №2 часткових прямих інвестицій в статутний капітал гольф-клубу та часткового банківського кредитування проекту під заставу статутного капіталу.

Основними результатами є наступні показники:

1. Інвестовано в проект та витрачено на етапі будування та введення в експлуатацію міні-гольф клубу 72,0 млн. грн., з них 54,7 млн. грн. власних коштів емісії акцій (кошти інвесторів) та 17,3 млн. грн. банківського кредиту, при цьому на момент початку експлуатації на рахунках підприємства залишив-ся резервно-страховий запас оборотних коштів - 4,384 млн. грн.;

2. За 5 років діяльності (1 підваріант - без поточних дивідендів):

сума банківського кредиту 17,3 млн. грн. та сума нарахованих відсотків за користування кредитом 12,975 млн. грн. сплачені банку повністю;

сума інвестиції 54,7 млн. грн. на кінець 5 року повернена інвесторам по номіналу акцій;

дивіденди інвесторам на протязі 5 років проекту не сплачувались і сплачені на кінець 5 року діяльності при ліквідації підприємства;

на момент ліквідації підприємство має на рахунках чистого прибутку 89,475 млн. грн., які є сумарними кумулятивними дивідендами інвесторів за 5 років проекту.

поточний рівень точки беззбитковості проекту за час проекту становить 58,73% (1 рік) - 11,27% (5 рік);

поточний рівень страхового запасу по обсягу реалізації послуг становить 1,70 (1 рік) - 8,87 (5 рік).

3. Дисконтовані „пренумерандо" показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні (1 варіант - без поточних дивідендів):

рівень сумарного дисконтованого чистого доходу PV = 50,05 млн. грн.;

рівень сумарних дисконтованих інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5 року проекту складає IC = 39,963 млн. грн.;

рівень сумарного дисконтованого чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV = +10,090 млн. грн.;

дисконтований коефіцієнт доходності інвестиції складає PI = 125,25%, тобто дисконтований рівень рентабельності інвестиції складає +25,25%;

дисконтований строк окупності інвестиції становить DPP = 3,99 років;

рівень дисконтованої дюрації проекту становить D = 2,10 років;

ефективна бар'єрна ставка дисконтування проекту становить R бар = 28,88% річних;

ставка внутрішньої доходності проекту становить IRR = 36,10% річних.

4. За 5 років діяльності (2 підваріант - з поточною виплатою дивідендів):

сума банківського кредиту 17,3 млн. грн. та сума нарахованих відсотків за користування кредитом 20,760 млн. грн. сплачені банку повністю;

сума інвестиції 54,7 млн. грн. на кінець 5 року повернена інвесторам по номіналу акцій;

дивіденди інвесторам на протязі 5 років проекту сплачувались за 3, 4 та 5 роки (на 5 рік - кумулятивно за 3 роки) в загальній сумі 83,62 млн. грн.;

на момент ліквідації підприємство має на рахунках чистого прибутку 17,1 тис. грн., які є додатковими сумарними кумулятивними дивідендами інвесторів за 5 років проекту.

3. Дисконтовані „пренумерандо" показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні (2 варіант - з поточною виплатою дивідендів):

рівень сумарного дисконтованого чистого доходу PV = 46,17 млн. грн.;

рівень сумарних дисконтованих інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5 року проекту складає IC = 41,05 млн. грн.;

рівень сумарного дисконтованого чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV = +5,116 млн. грн.;

дисконтований коефіцієнт доходності інвестиції складає PI = 112,46%, тобто дисконтований рівень рентабельності інвестиції складає +12,46%;

дисконтований строк окупності інвестиції становить DPP = 4,45 років;

рівень дисконтованої дюрації проекту становить D = 2,12 років;

ефективна бар'єрна ставка дисконтування проекту становить R бар = 32,0% річних;

ставка внутрішньої доходності проекту становить IRR = 34,65% річних.

дисконтована рентабельність інвестиції для інвесторів ROI = +62,19%.

3. Варіант №3 часткових прямих інвестицій в статутний капітал гольф-клубу та часткового лізингу обладнання:

Основними результатами є наступні показники:

1. Інвестовано в проект та витрачено на етапі будування та введення в експлуатацію міні-гольф клубу 72,0 млн. грн., з них 56,0 млн. грн. власних коштів емісії акцій (кошти інвесторів) та 16,0 млн. грн. лізингового кредиту, при цьому на момент початку експлуатації на рахунках підприємства залишився резервно-страховий запас оборотних коштів - 4,384 млн. грн.;

2. За 5 років діяльності:

сума лізингового кредиту 16,0 млн. грн. та сума нарахованих відсотків за користування лізингом 14,40 млн. грн. сплачені лізинговій компанії повністю;

сума інвестиції 56,0 млн. грн. на кінець 5 року повернена інвесторам по номіналу акцій;

дивіденди інвесторам на протязі 5 років проекту не сплачувались і сплачені на кінець 5 року діяльності при ліквідації підприємства;

на момент ліквідації підприємство має на рахунках чистого прибутку 88,407 млн. грн., які є сумарними кумулятивними дивідендами інвесторів за 5 років проекту.

поточний рівень точки беззбитковості проекту за час проекту становить 60,25% (1 рік) - 11,4% (5 рік);

поточний рівень страхового запасу по обсягу реалізації послуг становить 1,66 (1 рік) - 8,78 (5 рік).

3. Дисконтовані „пренумерандо" показники ефективності експлуатації інвестиції складають наступні рівні:

рівень сумарного дисконтованого чистого доходу PV = 46,69 млн. грн.;

рівень сумарних дисконтованих інвестиційних витрат з врахуванням повернення номіналу інвестиції на кінець 5 року проекту складає IC = 43,03 млн. грн.;

рівень сумарного дисконтованого чистого прибутку від експлуатції інвестиції складає NPV = +3,651 млн. грн.;

дисконтований коефіцієнт доходності інвестиції складає PI = 108,49%, тобто дисконтований рівень рентабельності інвестиції складає +8,49%;

дисконтований строк окупності інвестиції становить DPP = 4,61 років;

рівень дисконтованої дюрації проекту становить D = 2,04 років;

ефективна бар'єрна ставка дисконтування проекту становить R бар = 33,1% річних;

ставка внутрішньої доходності проекту становить IRR = 35,89% річних.

Таким чином, за показником дисконтованої рентабельності інвестицій PI досліджені варіанти проектів розташувались за наступним рейтингом:

варіант №2 - PI = 25,25%;

варіант №3 - PI = 8,49%;

варіант №1 - PI = 5,13%.

Основними принципами зменшення ризиків проектного фінансування в дипломному проекті запропоновано використання кореляційно - регресійних моделей та екстраполяційне прогнозування на період проекту основних фінан-сових показників:

рівня споживчої та товарної інфляції;

рівня облікової ставки Національного банку (мінімальна вартість грошей в країні);

рівень безризикової ставки доходності фінансового ринку (за рівнем доходності державних облігацій внутрішнього боргу);

рівень кредитних та депозитних банківських ставок.

На основі проведених в дипломному дослідженні розрахунків в проекті спрогнозовані рівні бар’єрних ставок дисконтування у національній валюті (32,0 - 33,91% річних), які є опорними для розрахунків дисконтованої ефектив-ності показників інвестиційного проекту та оцінки ризиків проектного фінан-сування.

Практична оцінка ризиків проектного фінансування на проектному етапі реалізується методами оцінки чутливості розрахункових показників ефектив-ності проекту до зміни параметрів реалізації фінансування проекту та зовнішніх факторів.

Для оцінки чутливості показників ефективності проекту до зміни пара-метрів реалізації фінансування проекту та зовнішніх факторів для всіх 3-х варі-антів аналізуємого проекту були проведені тестові розрахунки оцінки впливу зміни бар’єрної ставки дисконтування (прогнозне очікування економічної ефек-тивності проекту в часі) на основні дисконтовані показники ефективності варіантів №1,2,3.

Результати тестових розрахунків показали, що:

чутливість зміни показника дисконтованого прибутку NPV для варіанту №1 проекту на 22,4% вище, ніж для проектів №2 та №3;

чутливість зміни показника дисконтованого коефіцієнта доходності інвестиції PI та дисконтованої окупності інвестиції DPP для варіанту №1, №2 та №3 проекту приблизно однакова.

Таким чином, по показнику чутливості варіант №1 проекту має більший ризик, ніж варіанти №2 та №3.

Комплексним показником ризику проектного фінансування у дипломно-му проекті запропоноване використання відношення фактичного середнього рівня внутрішньої ставки доходності проекту, при якому дисконтований сумар-ний поток прибутку NPV =0, до проектної бар’єрної ставки дисконтування.

За показником запасу досягнення "нульового" дисконтованого прибутку інвестиції досліджені варіанти проектів розташувались за наступним рейтингом:

варіант №2 - (IRR - Rбар) /Rбар*100% = 19,94% (найменший рівень ризику проекту);

варіант №3 - (IRR - Rбар) /Rбар*100% = 7,77%;

варіант №1 - (IRR - Rбар) /Rбар*100% = 5,63%.

Таким чином, Варіант №2 фінансування проекту за рахунок інструментів часткових прямих інвестицій в статутний капітал гольф-клубу та часткового банківського кредитування проекту під заставу статутного капіталу є найбільш прибутковішим та найменш ризикованим.

Таким чином, практична цінність отриманих результатів магістерського дипломного дослідження полягає в тому, що на основі проведеного комплексу оптимізації варіантів проектного фінансування доведено, що найкращі характеристики реалізуються при застосуванні варіанту змішаного проектного фінансування, заснованого на часткових прямих інвестиціях в статутний капітал гольф-клубу та частковому проектному банківському кредитуванні проекту, що дозволяє досягнути інвестиційно привабливого рівня дисконтованої внутрішньої ставки доходності проекту 36,1% при найбільшому рівні страхового запасу в 19,9% на ризики реалізації проекту.

Список використаної літератури

1. Господарський Кодекс України від 16 січня 2003 року N 436-IV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 24 липня 2009 року N 1617-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

2. Закон України „Про інвестиційну діяльність” від 18 вересня 1991 року N 1560-XII // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 25 грудня 2008 року N 800-VI - - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

3. Закон України „Про режим іноземного інвестування” від 19 березня 1996 року N 93/96-ВР // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 15 травня 2003 року N 762-IV - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

4. Закон України „Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди) ” від 15 березня 2001 року N 2299-III // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 18 грудня 2008 року N 693-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

5. Закон України "Про оподаткування прибутку підприємств" від 22 травня 1997 року N 283/97-ВР (цей Закон викладено у новій редакції) // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 24 липня 2009 року N 1617-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

6. Закон України „Про банки та банківську діяльність” від 7 грудня 2000 року N 2121-III // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 24 липня 2009 року N 1617-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

7. Закон України „Про цінні папери та фондовий ринок" від 23 лютого 2006 року N 3480-IV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 18 грудня 2008 року N 692-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

8. Закон України „ Про фінансово-кредитні механізми і управління майном при будівництві житла та операціях з нерухомістю" від 19 червня 2003 року N 978-IV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 18 грудня 2008 року N 692-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

9. Закон України „Про акціонерні товариства” від 17 вересня 2008 року N 514-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

10. Закон України „Про концесії на будівництво та експлуатацію автомо-більних доріг" від 15 січня 2009 року N 891-VI (цей Закон викладено у новій редакції) // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 15 січня 2009 року N 891-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

11. Закон України „Про концесії” від 16 липня 1999 року N 997-XIV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 19 лютого 2009 року N 1023-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

12. Закон України „Про недержавне пенсійне забезпечення” від 9 липня 2003 року N 1057-IV // Із змінами і доповненнями, внесеними Законом України від 15 грудня 2005 року N 3201-IV - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

13. Закон України „ Про фінансовий лізинг” від 11 грудня 2003 року N 1381-IV (цей Закон викладено в новій редакції) - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

14. Закон України „Про фінансові послуги та державне регулювання ринків фінансових послуг” від 12 липня 2001 року N 2664-III // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від 24 липня 2009 року N 1617-VI - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

15. Постанова КМУ від 17 червня 2009 р. N 686 „Про надання у 2009 році державних гарантій для виконання інвестиційних проектів” - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

16. Розпорядження КМУ від 13 травня 2009 р. N 544-р „ Про затверджен-ня переліку об'єктів, що фінансуються у 2009 році за рахунок коштів Стабі-лізаційного фонду, передбачених для реалізації інвестиційних проектів соці-ально-економічного розвитку регіонів” // Із змінами і доповненнями, внесеними розпорядженнями Кабінету Міністрів України станом від 23 вересня 2009 року N 1153-р - http://www.liga-zakon.net - Комп’ютерна законодавчо-довідкова система законодавства України “Ліга-закон", 2009

17. Андерсен Э., Груде К., Хауг Т. Сфокусированное управление проектом. - М.: ФАИР-ПРЕСС, 2006 - 526 с.

18. Бардиш Г.О.  Проектне фінансування. - К. „Знання”, 2008 р - 464 с.

19. Бардиш Г.О. Проектний аналіз: підручник. - 2-ге вид. [стер.]. - К.: Знання, 2006.

20. Бардиш Г.О. Проектне фінансування: підручник / Г.О. Бардиш; М-во освіти і науки України, Львівський банківський ін-т НБУ. - 2-ге вид., стер. - К.: Алерта, 2007. - 464 с.

21. Баринов А.Э. Проджект файненсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов: практикум/ А.Э. Баринов. - М.: Ось-89, 2007. - 432 с.

22. Батенко Л.П., Завгородніх О.А. Ліщинська В.В. Управління проектами: навч. посібник. - К., КНЕУ, 2003. - 231 с.

23. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учеб. курс / И.А. Бланк. - Изд.2-е, перераб. и доп. - К.: Эльга: Ника-Центр, 2006. - 552 с.

24. Богоявленська Ю.В. Проектний аналіз: навч. посібник / Ю.В. Богоявленська; М-во освіти і науки України, Європейський ун-т фінансів, інформ. систем, менеджменту і бізнесу, відокр. підрозділ у м. Житомирі. - К.: Кондор, 2006. - 336 с.

25. Бочарников А.П. Основы инвестиционной деятельности: учеб. пособие / А.П. Бочарников. - М.: Омега-Л, 2007. - 287 с.

26. Бочаров В.В. Инвестиции: [учебник] / В.В. Бочаров. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2008. - 381 с.

27. Ван Хорн, Джеймс К. Основы финансового менеджмента / Джеймс К. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл.; [пер. с англ.О.Л. Пелявского]. - 12-е изд. - М.; СПб.; К.: Вильямс, 2008. - 1232 с.

28. Верба В.А., Загородніх О.А. Проектний аналіз: Підручник. - К.: КНЕУ, 2000. - 322 с.

28. Верзух, Эрик. Управление проектами: ускоренный курс по программе MBA / Эрик Верзух; [пер. с англ.О.Л. Пелявского; гл. ред. С.Н. Тригуб]. - 2-е изд. - М.; СПб.; К.: Вильямс, 2008. - 480 с.

29. Вовчак О.Д. Інвестування: навч. посібник. - Львів: Вид-во "Новий Світ-2000", 2008.

30. Гибсон, Роджер. Формирование инвестиционного портфеля: Управление финансовыми рисками: пер. с англ. / Роджер Гибсон; [ред.В. Григорьева]. - 2-е изд., испр. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 276 с.

31. Гончаров А.Б. Інвестування: Навч. посібник. - Харків, Вид-во „ІНЖЕК”, 2003. - 326 с.

31. Горемыкин В.А. Бизнес-план. Методика разработки.25 реальных образцов бизнес-планов/ В.А. Горемыкин. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Ось-89, 2007. - 592 с.

Грашина М., Дунган В. "Основи управління проектами". - Спб: "Питер", 2006, - 208с

33. Грей, Клиффорд Ф. Управление проектами: учебник / Клиффорд Ф. Грей, Эрик У. Ларсон. - М.: Дело и Сервис, 2007. - 597 с.

34. Дамодаран, Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран; [пер. с англ.Д. Липинского и др.; науч. ред.Е. Сквирская, В. Ионов]. - 5-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1323 с.

35. ДеКарло Д. eXtreme Project Management. Экстремальное управление проектами. - М.: Компания p. m. Office, 2005. - 178 с.

36. Дука А.П. Теорія та практика інвестиційної діяльності. Інвестування: навч. посібник.2-е вид. - К.: Каравела, 2008. - 246 с.

37. Економіка підприємства: навч. - метод посіб. для самост. вивч. дисц. / Г.О. Швиданенко, О.С. Федонін, О.Г. Мендрул, І.М. Репіна [та ін.] ; за заг. ред. Г.О. Швиданенко; М-во освіти і науки України, ДВНЗ "Київський нац. екон. ун-т ім.В. Гетьмана". - К.: КНЕУ, 2009. - 439 с.

38. Жуков В.В. Проектне фінансування: навч. посібник. - 2-ге вид. [випр. і доп.]. - Харьков: Вид-во "ІНЖЕК", 2004. - 236 с.

39. Жуков В.В. Проектне фінансування. Навч. посіб.3-те. вид. К.: „Знання", 2006. - 248с.

40. Зелль, Аксель. Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планиро-вание и оценка проектов / Axel Sell; пер. нем. А.В. Игнатов, Е.Н. Станиславчик; общ. ред.Е.Н. Станиславчик. - М.: Ось-89, 2007. - 240 с.

41. Інвестування: підручник / В.М. Гриньова [та ін.]. - К.: Знання, 2008. - 452 с.

42. Інвестиційний аналіз: підручник / [А.А. Пересада, Т.В. Майорова, С.В. Онікієнко та ін] ; кер. авт. кол. і наук. ред.А. А. Пересада; М-во освіти і науки України, Держ. вищ. навч. заклад "Київський нац. екон. ун-т ім.В. Гетьмана". - 2-ге вид., переробл. та доповн. - К.: КНЕУ, 2008. - 544 с.

43. Йескомб, Э.Р. Принципы проектного финансирования / Э.Р. Йескомб; пер. с англ. И.В. Васильевской; под общ. ред. Д.А. Рябых. - М.: Вершина, 2008. - 488 с.

44. Катасонов В. Проектне фінансування: Підручник. К.: “Знання", 2000 - 272с.

45. Кендалл И.,Роллинз К. Современные методы управления портфелями проектов и опыт управления проектами: максимизация ROI - М.: ЗАО "ПМСОФТ", 2004. - 280 с.

Керівництво з питань проектного менеджменту / Інститут проектного менеджменту США; Комітет з питань стандартів РМІ; США. - К.: АТ "Віпол", 1999. - 197 с.

47. Коюда В.О. Основи інвестиційного менеджменту: навч. посібник / В.О. Коюда, Т.І. Лепейко, О.П. Коюда. - К.: Кондор, 2008. - 340 с.

48. Кузенко Т.Б., Кузькин Є.Ю., Сабліна Н.В. Фінанси підприємств. - Харків, Вид-во „ІНЖЕК”, 2007. - 168 с.

48. Куриленко Т.П. Проектне фінансування. Підручник - К.: Кондор, 2006 - 208с.

49. Лук'янова В.В., Головач Т.В. Економічний ризик: навч. посібник. - К.: Академвидав, 2007. - 138 с.

50. Мазур И.И., В.Д. Шапиро. Управление проектами. - учебное пособие /под ред. Проф.И. И. Мазура. - Москва:, "Экономика". - 2001. - 574 с.

51. Маненко С. Його величність гольф // Тижневик "Персонал" №13 (265), 3-9 квітня 2008

52. Методологія, методи та засоби проектного менеджменту. Методичні вказівки/ Викладач, к. т. н., доцент кафедри управління проектами Андріанов В.В. - Одеса: ОРІДУ НАДУ при Президентові України, 2006.

53. Мойсеєнко І.П. Інвестування: навч. посібник. - К.: Знання, 2006. - 458 с.

54. Нешитой А.С. Инвестиции: учебник / А.С. Нешитой. - 7-е изд., перераб. и испр. - М.: Дашков и К°, 2008. - 372 с.

55. Управління проектами: навч. посібник / [Л.О. Збаразська та ін.] ; М-во освіти і науки України. - К.: Центр учбової літератури, 2008. - 168 с.

56. Пересада А.А., Майорова Т.В., Ляхова О.О. Проектне фінансування: Підручник. - К.: КНЕУ, 2005. - 736 с.

57. Пересада А.А., Коваленко Ю.М. "Фінансові інвестиції": Підручник - К.: КНЕУ, 2006. - 502 с.

58. Пересада А.А., Майорова Т.В., Ляхова О.О. Проектне фінансування: Підручник. - К.: КНЕУ, 2005. - 736 с.

59. Пересада А.А., Майорова Т.В., Онікієнко С.В. "Інвестиційний аналіз": Підручник - 2-ге вид., перероб. та доп. - К.: КНЕУ, 2008. - 437 с.

60. Пересада А.А. та ін. Портфельне інвестування: Навчально-методичний посібник для самостійного вивчення дисципліни. - К., КНЕУ, 2004.

61. Посібник з питань Проектного Менеджменту (українською мовою): Пер. з англ. / Під ред. С.Д. Бушуєва, 2-і видання, перероб. - К.: Видавничий будинок "Ділова Україна", 2000. - 198с.

62. Разу та інші, Управління програмами та проектами: 17-модульна програма для менеджерів "Управління розвитком організації",

8. - М.: "ИНФА - М", 1999. - 392с.

63. Руководство к своду знаний по управлению проектами (Руководство PMBoK). Третье издание. © 2004 Project Management Institute, Four Campus Boulevard, Newtown Square, PA 19073-3299 USA / США.

64. Слиньков В.Н. Бизнес-план и организация финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие / В.Н. Слиньков; [под общ. ред.А.П. Луция]. - 3-е изд., доп. и испр. - К.: Алерта, 2006. - 520 с.

65. Словник-довiдник з питань управління проектами / Бушуєв С.Д. Українська асоціація управління проектами. - К.: Видавничий будинок "Ділова Україна", 2001. - 640с

66. Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. - 2-е изд., стереотип. - М.: КНОРУС, 2008. - 311 с.

67. Структура Декомпозиции Работ WBS // Университет Управления Проектами (группа компаний ПМСОФТ), http://www.pmsoft.ru/

68. Тарасюк Г.М. Управління проектами: навч. посібник [для студ. вищ. навч. закл.]. - 2-ге вид. - К.: Каравела, 2006. - 126 с.

69. Товб А.С., Ципес Г.Л. Управление проектами: стандарты, методы, опыт.2-е изд. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2005. - 240 стр.

70. Управление проектами. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Справочное пособие. - М.: Высшая школа, 2001 - 875 с.

71. Управление проектами / под ред. Дж.К. Пинто - СПб: Питер, 2004 - 464 с.

72. Федоренко В.Г. Інвестиційний менеджмент: навч. посібник. - 3-тє вид. [доп.]. - К.: МАУП, 2006. - 436 с.

73. Фінанси підприємства: Підручник /Лігоненко Л.О., Гуляєва Н.М., Гринюк Н.А. та ін. - К.: КНТЕУ, 2007. - 491с.

74. http://www.golf. od.ua - Офіційний Інтернет-сайт Одеського міського гольф-клубу, 2009

75. http://www.landgolf.com.ua - Офіційний Інтернет-сайт товариства "ЛЕНД-ГОЛЬФ", м. Киів, 2009

76. http://www.UKRSTAT.gov.ua - Офіційний Інтернет-сайт Державного комітету статистики України, 2009

77. http://www.bank.gov.ua - Офіційний Інтернет-сайт Національного банку України, 2009

78. http://www.ukrsibbank.com.ua - Офіційний Інтернет-сайт АКІБ „Укрсіббанк", 2009

Додатки

Додаток А

Обсяги та структура джерел коштів капітального інвестування в Україні у 2007 - 2009 роках. за даними Держкомстата України []

Таблиця А.1

Капітальні інвестиції за джерелами фінансування за 2007 рік

	Освоєно (використано)
	капітальні інвестиції		у т. ч. інвестиції в основний капітал
	у фактичних цінах, млн. грн.	у% до загального обсягу	у фактичних цінах, млн. грн.	у% до загального обсягу
Всього	222 678,8	100,0	188 486,1	100,0
у т. ч. за рахунок
коштів державного бюджету	15 077,3	6,8	10 458,1	5,6
коштів місцевих бюджетів	9 370,4	4,2	7 323,9	3,9
власних коштів підприємств та організацій	130 514,8	58,6	106 519,7	56,5
коштів іноземних інвесторів	7 251,3	3,3	6 659,5	3,5
коштів інвестиційних фондів	4 223, 9	1,9	4 177,5	2,2
коштів населення на будівництво власних квартир	9 879,4	4,4	9 879,4	5,2
коштів населення на індивідуальне житлове будівництво	8 549,1	3,8	8 549,1	4,5
кредитів банків та інших позик	33 903,8	15,2	31 182,3	16,6
інших джерел фінансування	3 908,8	1,8	3 736,5	2,0

Таблиця А.2

Капітальні інвестиції за джерелами фінансування за 2008 рік

	Освоєно (використано)
	капітальні інвестиції		у т. ч. інвестиції в основний капітал
	у фактичних цінах, млн. грн.	у% до загального обсягу	у фактичних цінах, млн. грн.	у% до загального обсягу
Всього	272 074,1	100,0	233 081,0	100,0
у т. ч. за рахунок
коштів державного бюджету	15 402,9	5,7	11 576,0	5,0
коштів місцевих бюджетів	12 498,0	4,6	9 918,2	4,2
власних коштів підприємств та організацій	161 277,2	59,3	132 138,0	56,7
коштів іноземних інвесторів	8 087,0	3,0	7 591,4	3,3
коштів інвестиційних фондів	5 704,2	2,1	5 675,5	2,4
коштів населення на будівництво власних квартир	9 495,2	3,5	9 495,2	4,1
коштів населення на індивідуальне житлове будівництво	11 589,0	4,2	11 589,0	5,0
кредитів банків та інших позик	42 981,0	15,8	40 450,9	17,3
нших джерел фінансування	5 039,6	1,8	4 646,8	2,0

Таблиця А.3

Капітальні інвестиції за джерелами фінансування за 1 півріччя 2009 рік

	Освоєно (використано)
	капітальні інвестиції		у т. ч. інвестиції в основний капітал
	у фактичних цінах, млн. грн.	у% до загального обсягу	у фактичних цінах, млн. грн.	у% до загального обсягу
Всього	65 961,7	100,0	54 081,7	100,0
у т. ч. за рахунок
коштів державного бюджету	1 911,9	2,9	1 561,0	2,9
коштів місцевих бюджетів	1 529,8	2,3	1 193,9	2,2
власних коштів підприємств та організацій	45 842,5	69,5	35 830,6	66,3
коштів іноземних інвесторів	2 616,4	4,0	2 401,3	4,4
коштів інвестиційних фондів	937,4	1,4	920,4	1,7
коштів населення на будівництво власних квартир	1 902,0	2,9	1 901,5	3,5
коштів населення на індивідуальне житлове будівництво	2 241,0	3,4	2 241,0	4,1
кредитів банків та інших позик	8 081,0	12,2	7 174,1	13,3
інших джерел фінансування	899,7	1,4	857,9	1,6

Додаток Б

Макропоказники економіки України у 2007 - 2009 роках

Рис. Б.1. Динаміка змін ВВП України у 2007 - 2008 роках за даними Держкомстата України

Рис. Б.2. Динаміка змін обсягів промислового виробництва в Україні у 2008 - 2009 роках за даними Держкомстата України

Рис. Б.3. Динаміка змін обсягів виробництва продукції сільського господарства в Україні у 2008 - 2009 роках за даними Держкомстата України.

Рис. Б.4. Динаміка змін обсягів іноземних інвестицій в основний капітал в Україні у 2008 - 2009 роках за даними Держкомстата України

Рис. Б.5. Динаміка змін рівня рентабельності діяльності підприємств в Україні у 2008 - 2009 роках за даними Держкомстата України

Рис. Б.6. Динаміка змін рівня збитковості діяльності підприємств в Україні у 2008 - 2009 роках за даними Держкомстата України

Додаток В

Вихідні дані для обгрунтування кошторису бізнес-плану побудови міні-гольф клубу

Таблиця В.1

Необхідні площі для міні-гольфа [19]

Вид гольф-спорудження	Необхідна площа земельної ділянки
Повноцінне поле - 18 лунок	від 60 га
Укорочене гольф-поле (2-е коло гри) - 9 лунок	від 30 га
"Пітч енд патт" - 9 лунок	від 2 га
"Пітч енд патт" - 6 лунок	від 0,8 га
"Пітч енд патт" - 3 лунки	від 0,5 га
Повноцінний " Драйвінг-Рейндж"	від 0,2 га
Укорочений " Драйвінг-Рэйндж" із сіткою	від 200 кв. м
Повноцінний "Паттінг Грін" (100-м гри)	500 кв. м
"Паттінг Грін" у приміщенні	від 50 кв. м
Ландшафтна міні-гольф площадка - 18 лунок (700-м гри)	2000 кв. м
Ландшафтна міні-гольф площадка - 9 лунок (350-м гри)	1000 кв. м
Ландшафтна міні-гольф площадка - 6 лунок	від 200 кв. м
Ландшафтна міні-гольф площадка - 3 лунки	від 100 кв. м
Стаціонарні міні-гольф площадки в приміщенні - 9 лунок	від 100 кв. м
Стаціонарні міні-гольф площадки в приміщенні - 6 лунок	від 50 кв. м
Стаціонарні міні-гольф площадки в приміщенні - 3 лунки	від 30 кв. м
Модульні площадки - 18 шт. (150 м гри)	150 - 1000 кв. м
Модульні площадки - 9 шт. (60 м гри)	500 кв. м
Модульні площадки - 6 шт.	від 50 кв. м
Модульні площадки - 3 шт. (20 м гри)	100 кв. м

Таблиця В.2

Розрахунки рівня прибутковості бізнесу міні-гольф [19]

Кількість ігор за день	Прибуток за день (USD)	Прибуток за тиждень (USD)	Прибуток за місяць (USD)	Прибуток за сезон (USD)
20	200	1400	6000	36000
40	400	2800	12000	72000
80	800	5600	24000	144000
100	1000	7000	30000	180000
150	1500	10500	45000	270000
200	2000	14000	60000	360000

Таблиця В.3

Проектний план по персоналу клуба

Посада	Штатних	Зарплата	Зарплата	Платежі
	одиниць	(грн. /міс)	($ US/міс)
Керування
Ген. Директор	1	8 000,00		Щомісяця, весь проект
Гл. Бухгалтер	1	5 000,00		Щомісяця, весь проект
Зам. директора	1	6 000,00		Щомісяця, весь проект
Адміністратор-Касир	2	2 000,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Виробництво
Кухар	2	3 000,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Бармен	2	3 000,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Охоронець	2	3 000,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Інструктор	6	5 000,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Офіціант	4	2 000,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Прибиральниця	2	1 000,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Гардеробниця	2	800,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту
Усього	25	82 600,00		Щомісяця, весь період експлуатації проекту

Таблиця В.4

Загальні щомісячні витрати на утримання клубу

Назва	Сума	Сума	Платежі
	(грн)	($ US)
Керування
Телефонний зв'язок	1 000,00		Щомісяця, весь проект
Мобільний зв'язок	3 000,00		Щомісяця, весь проект
Виробництво
Електроенергія	2 000,00		Щомісяця, весь проект
Послуги утримання полей для гольфу	2 500,00		Щомісяця, весь проект
Комунальні послуги (газ, водопостачання, каналізація)	5 000,00		Щомісяця, весь проект
Аксесуари для міні-гольфа	2 000,00		Щомісяця, весь проект
Видаткові матеріали для бара та ресторану (транспорт+продукти)	55 000,00		Щомісяця, весь проект
Маркетинг
Реклама	2 000,00		Щомісяця, весь проект
Усього витрат експлуатації	72 500,00		Щомісяця, весь проект
Амортизаційні витрати	55 000,00		Щомісяця, весь проект

Таблиця В.5

Загальні щомісячні планові доходи клубу

Назва	Одночасна Макси-мальна кількість гравців на полі	Середнясума доходу клубу в час, грн. /час	Серед-ній час повної загруз-ки на день	Розрахункова сума доходу клубу за місяць, грн
Об’єкт інфраструктури
Поле міні-гольфу класу "пітч&патт"	36	100	3	324 000
Поле міні-гольфу класу "ландшафтний парково - камяний 4 рівневий"	12	80	4	115 200
Поле міні-гольфу класу "ландшафтний піщано-озерний 2 рівневий"	10	80	4	96 000
Модульно-тренувальне поле міні-гольфу класу "Паттінг грін"	12	55	3	59 400
Модульне поле міні-гольфу класу "Дитячий казковий міні-гольф"	12	30	2	21 600
Критий зал на 6 "електронних" гольф -тренажерів	6	150	8	216 000
Послуги тренера на гольф - полях	6	75	8	108 000
Сумарний дохід від послуг гольф-ігор (грн. /міс)				940 200
Допоміжний об’єкт інфраструктури
Ресторан	50	85	2	255 000
Бар	30	50	4	180 000
Басейн, SPA, сауна	25	50	4	150 000
Прокат інвентаря	100	10	4	120 000
Готельні послуги	60	25	12	540 000
Загальна сума доходів клубу за всі послуги (грн. /міс)				2 285 200

Таблиця В.6

Прогноз амортизаційних відрахувань при експлуатації основних засобів в інвестиційному проекті міні-гольф клубу

Таблиця В.7

Розрахунковий рівень початової та ліквідаційної вартості основних засобів проекту міні-гольф клубу

Додаток Г

Розрахунки показників ефективності 5-ти річного етапа експлуатації (життєвого циклу) варіанта №1 інвестиційного проекта -

100% фінансування за рахунок акціонерного власного капіталу

Таблиця Г.1

Показники динаміки операційної діяльності в варіанті №1 інвестиційного проекту (100% - акціонерний капітал)

Таблиця Г.2

Показники динаміки фінансової діяльності в варіанті №1 інвестиційного проекту (100% - акціонерний капітал)

Таблиця Г.3

Показники дисконтованої ефективності в варіанті №1 інвестиційного проекту (100% - акціонерний капітал) - постійна ставка дисконтування WACC =32%

Таблиця Г.4

Показники дисконтованої ефективності в варіанті №1 інвестиційного проекту (100% - акціонерний капітал) - пошук внутрішньої ставка доходності проекту IRR

Таблиця Г.5

Аналіз чутливості показників дисконтованої ефективності в варіанті №1 інвестиційного проекту (100% - акціонерний капітал) від рівня постійної бар’єрної ставки дисконтування Rбар

Додаток Д

Таблиця Д.1

Прогноз обсягів банківського кредитування чи лізингу обладнання та графіку обслуговування боргу при застосуванні в якості джерела нарахованих сум амортизації основних засобів (табл. В.6 Додатку В)

Рис. Д.1. Річні ставки інфляції та облікова ставка НБУ (мінімальний рівень вартості грошей) в нацвалюті в 2002 - 2009 роках [30] та регресійні моделі динаміки їх трендів для прогнозу бар’єрних ставок в проекті

Рис. Д.2. Річні ставки банківських депозитів в національній та іноземній валютах в 2008 - 2009 роках [30] та регресійні моделі динаміки їх трендів для прогнозу бар’єрних ставок в проекті

Рис. Д.3. Річні ставки банківських кредитів в національній та іноземній валютах в 2008 - 2009 роках [30] та регресійні моделі динаміки їх трендів для прогнозу бар’єрних ставок в проекті

Таблиця Д.2

Статистика та прогноз рівня бар’єрних ставок в проекті (ставка дисконтування) для 1 моделі (рівень інфляції + мінімальний рівень вартості грошей) в Україні за даними Держкомстата [29] та Національного банку [30] у 2000 - 2009 роках

Таблиця Д.3

Оцінка безризикової ринкової ставки доходності капіталу в Україні за рівнем доходності державних облігацій ОВДП у 2009 році [30]

Додаток Е

Розрахунки показників ефективності 5-ти річного етапа експлуатації (життєвого циклу) варіанта №2 інвестиційного проекта - фінансування за рахунок частково акціонерного власного капіталу та частково банківського довгострокового кредиту

Таблиця Е.1

Показники динаміки операційної діяльності в варіанті №2 інвестиційного проекту (акціонерний капітал + банківський кредит)

Таблиця Е.2

Показники динаміки фінансової діяльності в варіанті №2 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+банківський кредит) (підваріант а) - без поточної сплати дивідендів 32% рчних)

Таблиця Е.3

Показники дисконтованої ефективності в варіанті №2 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+банківський кредит) - підваріант а) без поточної сплати дивідендів - змінна ставка дисконтування WACC = 28 - 32%

Таблиця Е.4

Показники дисконтованої ефективності в варіанті №2 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+банківський кредит) - підваріант а) без поточної сплати дивідендів - пошук ефективної внутрішньої ставка доходності проекту IRR_еф

Таблиця Е.5

Аналіз чутливості показників дисконтованої ефективності в варіанті №2 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+банківський кредит) - підваріант а) без поточної сплати дивідендів - від рівня ефективної змінної бар’єрної ставки дисконтування Rбар_еф

Таблиця Е.6

Показники динаміки фінансової діяльності в варіанті №2 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+банківський кредит) (підваріант б) - з поточною сплатою дивідендів 32% рчних за кумулятивні акції)

Таблиця Е.7

Показники дисконтованої ефективності в варіанті №2 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+банківський кредит) - підваріант б) з поточною сплати дивідендів (32%) - постійна ставка дисконтування WACC = 32%

Додаток Ж

Розрахунки показників ефективності 5-ти річного етапа експлуатації (життєвого циклу) варіанта №3 інвестиційного проекта - фінансування за рахунок частково акціонерного власного капіталу та частково лізингу обладнання клубу.

Таблиця Ж.1

Показники динаміки операційної діяльності в варіанті №3 інвестиційного проекту (акціонерний капітал + лізинг обладнання)

Таблиця Ж.2

Показники динаміки фінансової діяльності в варіанті №3 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+лізинг обладнання)

Таблиця Ж.3

Показники дисконтованої ефективності в варіанті №3 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+лізинг обладнання) - змінна ставка дисконтування WACC = 32-36%

Таблиця Ж.4.

Аналіз чутливості показників дисконтованої ефективності в варіанті №3 інвестиційного проекту (акціонерний капітал+лізинг) - від рівня ефективної змінної бар’єрної ставки дисконтування Rбар_еф

Додаток К

Класифікація проектних ризиків