Международные инвестиции и сбережения

27. Международные инвестиции и сбережения

Наиболее представительны частные инвестиции. Инвесторами в данном случае выступают частные лица, банки, страховые, инвестиционные компании и т.п. Вложения осуществляются ими в двух формах: портфельных и прямых.

Портфельные инвестиции — это ценные бумаги, фигурирующие в портфеле страны, предоставившей капиталы. К ним, прежде всего, относятся акции и облигации, размещенные в крупных финансовых центрах. В этом случае при покупке ценных бумаг контроль не устанавливается.

Прямые инвестиции дают право инвестору контролировать управление на предприятиях заемщика. В большинстве случаев речь идет, прежде всего, об инвестициях за счет собственных средств. Среди них:

-  инвестиции компаний в свои зарубежные филиалы и отделения;

-  инвестиции граждан данной страны в предприятия, созданные ими для ведения дел за рубежом;

-  инвестиции финансовых групп в иностранные компании (в управлении которых они занимают доминирующие позиции) для обеспечения своего долевого участия в их капитале.

Поскольку главное при осуществлении прямых инвестиций не собственность, а контроль, постольку их признаком является наличие господствующих позиций в управлении. Для определения этих позиций Международный валютный фонд выдвинул три критерия:

-  принадлежность инвесторам 50% или более капитала, дающего право голоса;

-  концентрация 25% или более капитала в руках одного владельца;

-  доминирующая роль иностранцев в практике определения политики предприятия.

Движение частных инвестиций характеризуется перемещением по следующим направлениям:

а) между странами с высокоразвитой промышленностью, где имеет место движение портфельных инвестиций;

б) в страны, располагающие уже достаточно значительным промышленным потенциалом (Австрия, Канада, ЮАР, Бразилия. Мексика), где прямые инвестиции более значительны, чем портфельные;

в) в страны со слаборазвитой экономикой, но обладающие богатыми сырьевыми ресурсами, куда направляются только прямые капитальные вложения.

Прямое инвестирование в современных условиях имеет ряд характерных особенностей. Прежде всего необходимо отметить возрастание прямых инвестиций по сравнению с другими формами движения капитала.

Прямые государственные инвестиции включают в себя:

-  предпринимательскую деятельность государства на иностранной территории;

-  покупку акций частных компаний с целью их контроля;

-  вложение капиталов в колониальные владения или протектораты.

Источником мировых инвестиций, так же как и национальных, являются сбережения. Равновесие мировых инвестиций и сбережений определяет мировую равновесную ставку процента. По сути, это реальная процентная ставка, преобладающая на мировом рынке капиталов. При этом равенство национальных инвестиций и сбережений необязательно.

Уровни мировых сбережений и накоплений. Сбережения и накопления находятся в неразрывной взаимосвязи. Сбережения обычно предшествуют накоплению и представляют собой формирование денежного капитала, важную роль в процессе которого играют кредитные учреждения. Уровень мировых сбережений резко менялся в последние три десятилетия. Он плавно повышался в 50—60-е годы, в 70-е годы резко возрос в связи с энергетическим кризисом и значительно снизился в 80-е годы. При подсчете на базе покупательной способности валют норма мировых сбережений равнялась 23% в 1960— 72 гг., 25% - в 1973-1980 и 22,5%- в 1981-1995 гг. Понижение доли сбережений связано прежде всего с их coкращением в государственном секторе индустриальных стран. Вo многих промышленно развитых странах норма сбережен) частного сектора оставалась в пределах 20% в 60—80 годы, норма сбережений государственного сектора сократилась с 4 до 1/2% и в последние годы опустилась почти до нулевой отметки. В противоположном направлении развивался процесс сбережений в развивающихся странах, где норма сбережений увеличилась с 19% в 1970 г. до 27% в 1996 г. Восточноевропейские страны ранее отличались высоким уровнем сбережений в определенной мере в связи со сдерживанием потребления, а также в связи с относительно высокими темпами роста. В 90-е годы норма сбережений там значительно снизилась.

Накопление капитала проявляется в увеличении капиталовложений и производственных фондов. Среднегодовые объемы инвестиций, в мировом хозяйстве изменялись соответственно динамике мировых сбережений, за исключением 70-х годов. С 1950 по 1970 гг. инвестиционная квота устойчиво росла, достигнув почти 27% ВВП в 1973 г. Затем она снизилась до 20— 22% в 1983 г, после чего вновь начала возрастать, но не достигла уровня начала 70-х годов. Снижение нормы накопления в середине 70-х — начале 80-х годов пришлось на страны, в которых в результате энергосырьевого кризиса большие объемы средств труда оказались неэффективными, несмотря на то, что они относились к образцам конца 60-х годов. Перенос стоимости оказался затрудненным в связи с падением загрузки мощностей. Отсутствие на рынке оборудования, эффективного при той системе относительных цен, стало важной причиной, .обусловившей образование инвестиционной паузы в середине 70-х годов. В целом изменения в динамике мировых капиталовложений соответствовали движению экономического цикла, они повышались в периоды подъемов и снижались во время спадов.

Были и другие причины. В мировом хозяйстве в 80-х годах произошло увеличение реальных учетных ставок. Они поднялись с низкой и часто отрицательной реальной величины до самого высокого в истории уровня, который сохранялся до конце 80-х годов. Повышению реальных ставок способствовали ограничительная валютная политика индустриальных стран, а также огромный дефицит федерального бюджета США, который финансировался сбережениями из других стран. Высокий уровень реальных учетных ставок не сопровождался увеличением нормы сбережения. Она сократилась во всех промышленно развитых странах в 80-е годы.

На изменение инвестиционной квоты влияют сдвиги в ценах. Если цены инвестиционных товаров снижаются по отношению к потребительским ценам, то можно больше инвестировать в реальном исчислении при том же уровне сбережений. С 1973 г. цены на инвестиционные товары упали относительно других товаров и услуг, но при этом реальная величина капиталовложений могла сохраниться при уменьшении доли инвестиционных расходов. Поэтому величина инвестиционной квоты снижается меньше, если проводить измерения в неизменных ценах и валютных курсах, по сравнению с подсчетами в текущих ценах. Но и в этом случае в 80-е годы отмечалась понижательная тенденция.

В мировом хозяйстве, как целом, уровни сбережений и капиталовложений идентичны.

Источники сбережений и накоплений. На макро- и ,микро-( уровнях сбережения и накопления мобилизуются из различных источников хозяйствующих субъектов. Это амортизация и нераспределенная прибыль компаний. В структуре накопления компаний доля расходов на возмещение потребленного основного капитала (амортизация) довольно стабильна. В среднем она составляет чуть больше половины инвестиций, возрастая в периоды кризисов и сокращаясь в годы экономических подъемов. Чистые накопления, формирующиеся за счет нераспределенной прибыли, непосредственно увеличивают производственные фонды компаний. Фирмы со слабым доступом к рынку ссудных капиталов стремятся поддерживать высокий уровень нераспределенных прибылей и меньше платить дивидендов. Хотя компании обеспечивают основную массу капиталовложений промышленно развитых странах (50—80%), их чистые 17% общего объема капиталовложений.

Сбережения домашних хозяйств в промышленно развитых странах в 80-90-е годы уменьшились. Эту тенденцию вызвал ряд факторов. В частности, либерализация потребительского кредита привела к снижению сбережений на крупные покупки. Роль домашних хозяйств в сбережениях резко варьируется от страны к стране. Во второй половине 80-х годов на их долю приходилось от 9% валовых капиталовложений в Великобритании до 57% в Италии.

С конца 80-х годов отмечалось увеличение сбережений государства, что определялось уменьшением потребностей в выпуске государственных займов. Резкое увеличение бюджетных дефицитов произошло в 70-е годы в связи с увеличением расходов на военные цели, социальное обеспечение при одновременном снижении деловой активности и налогообложения.

В развивающихся странах внутренние сбережения также являются важнейшим источником пополнения производственных фондов, обеспечивая свыше 95% инвестиций. Норма внутренних сбережений значительно уменьшилась в странах, испытывающих трудности с обслуживанием внешнего долга. Анализ тенденций и структуры сбережений в развивающихся странах затруднен в связи со сложностью получения соответствующей информации по домашним хозяйствам, предпринимательскому и государственному секторам.

28.Валютная система и ее эволюция Европейская и Ямайская валютные системы

Европейская валютная система (ЕВС) – созданная членами ЕС зона скоординированного плавания по отношению к доллару курсов национальных валют с целью обеспечения их большей стабильности. Основными параметрами ЕВС являются:

-  ограничение колебаний курсов валют в пределах 2,25% в каждую сторону от согласованного центрального курса каждой валюты к экю;

-  создание европейской валютной единицы – ЭКЮ (European Currency Unit) – расчетной единицы, курс которой определяется как взвешенное среднее курсов стран-членов ЕС;

-  образование Европейского фонда валютного сотрудничества. Он был создан за счет взносов для: предоставления временной финансовой поддержки странам-членам ЕС; финансирования дефицита платежного баланса; осуществления расчетов по валютным интервенциям стран-членов в целях поддержки валютных курсов.

Механизм регулирования валютных курсов в рамках ЕВС назывался «змеёй в туннеле» в силу того, что курсы могли плавать только в ограниченных пределах. Если отклонение курса от центрального паритета достигало 75% установленного соглашением размера, страна должна была принять ряд мер по недопущению выхода курса ее валюты за установленные пределы.

В июне 1989 г. Комиссией европейских сообществ было принято решение о переходе европейских стран-членов ЕС к валютному и экономическому союзу. Этот переход предполагалось осуществить в три этапа. На первом, начавшемся в июле 1990 г. произошла полная ликвидация ограничений на движение капитала между странами ЕС и началось постепенное сближение ключевых макроэкономических показателей их экономик. На втором, который начался на основе соглашения о Европейском Союзе (Маастрихсткое соглашение), вступившего в силу в ноябре 1993 г., страны –члены пошли по пути дальнейшего углубления валютной интеграции на основе соглашения о конвергенции национальных экономик и создания механизма многостороннего наблюдения за этим процессом. Переход к третей стадии начался в 1999 г. и связан с введением единой европейской валюты и образование Европейского центрального банка.

Ключевой в движении к полному валютному союзу стала вторая стадия, которая длилась с 1993 по 1999 годы. В этот период :

-  были введены требования конвергенции – жесткие показатели сближения хозяйств в области государственных финансов, долгосрочных процентных ставок и валютных курсов. Чтобы претендовать на участие в валютном союзе, страна должна отвечать следующим требованиям: бюджетный дефицит не должен превышать 3% ВВП, а валовой правительственный долг – 60% ВВП; инфляция потребительских цен не должна превышать инфляцию в трех странах-членах с наиболее низкой инфляцией более чем на 1,5 процентных пункта; процентные ставки по долгосрочным долговым ценным бумагам правительства не должна превышать более чем на 2 процентных пункта процентные ставки в трех странах-членах с наиболее низкой инфляцией;

-  создан Европейский валютный институт (ЕВИ) – организация стран ЕС, ответственная за осуществление координации валютной политики между ними, а также за подготовку создания Европейского центрального банка и разработку единой валютной политики;

-  создание механизма надзора за экономической политикой, который формируется из Совета ЕС и ЕВИ.

Переход к единой валюте также включает три этапа. Первый продлился с момента определения участников валютного союза до взаимной фиксации их валютных курсов. После этого были упразднены ЕВС, экю и другие механизмы, а их функции переданы Европейской системе центральных банков (ЕСЦБ), в которой главную роль играет Европейский ЦБ. Евро (единая европейская валюта) используется как безналичная валюта. Второй этап продлится с момента фиксации валютных курсов до изъятия из обращения национальных валют, наряду с которыми будет обращаться безналичный евро. Третий этап должен начаться не позднее 1 января 2002 г. и ознаменуется выпуском в наличное обращение евро в виде банкнот и монет. Замена экю на евро произойдет по курсу 1:1, т.е. курс евро к остальным валютам участвующих стран будет соответствовать их курсу к экю.

29.Понятие валютного курса и факторы его определяющие

 

30.Регулирование валютного курса

Формирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. При этом курс национальной денежной единицы может быть установлен в форме как прямой котировки (1,10,100 ед. иностранной валюты = х ед. национальной валюты. Формула Rb 1 = (x) $ 1 ), так и обратной котировки (1,10,100 ед. национальной валюты = х ед. иностранной валюты. Формула $ 1 = Rb x (1/ x)). Существует также кросс-котировка – выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте, обычно доллару США.

Котировки валютного курса имеют также и временное измерение. По этому критерию выделяются: спот-курс – курс, по которому обмениваются валюты в течение не более двух рабочих дней с момента достижения соглашения о курсе; форвардный курс – согласованный курс, по которому обмениваются валюты в определенной момент в будущем, более чем через три дня после достижения соглашения о курсе.

Сравнимость национальных валют на стоимостной основе, по сути, выражает способность сравнивать стоимость различных товаров, произведенных в разных странах, а точнее, с помощью валютного курса сравниваются цены на товары в разных странах. В результате определяется выгодность покупки товаров или вложений капитала в экономику за рубежом по сравнению с данной страной.

Валютный курс зависит от множества факторов, и в первую очередь от спроса и предложения валюты на рынке, поэтому все факторы, влияющие на спрос и предложение валюты, влияют и на ее курс. К таким факторам можно отнести:

-  высокие темпы роста национального дохода в данной стране. Результатом этого будет увеличение доходов отдельных граждан, рост совокупного спроса на товары, в том числе и импортные, что приведет к увеличению спроса на иностранную валюту и росту ее курса;

-  аналогично будет действовать и изменение в предпочтениях потребителей, ориентирующихся на импортные товары;

-  высокие темпы инфляции в стране обесценивают национальную валюту, и ее курс начинает снижаться по отношению к валютам стран, где темпы инфляции ниже. Негативные последствия этого прежде всего ощущают страны, имеющие большой объем международных сделок. Поэтому обязательно рассчитываются реальные курсы валюты, т.е. паритет покупательной способности, который представляет собой соотношение цен на аналогичные товары и услуги, произведенные в сравниваемых странах. Рассчитываются взвешенные агрегированные паритеты любого уровня, вплоть до ВВП. Данные исчисления позволяют оценить ВВП с поправками на уровень жизни. МВФ устанавливает паритеты для больших зон планеты Согласно теории ППС валютный курс меняется в соответствии с необходимостью компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах;

-  определенное влияние на курс валюты оказывает и платежный баланс страны. Если сальдо баланса положительное, то курс национальной валюты растет, так как иностранные должники покупают ее значительно больше, и наоборот. В настоящее время на платежный баланс все большее влияние оказывает движение капитала, что также сказывается на валютном курсе;

-  движение капиталов во многом зависит от разницы процентных ставок в разных странах. Возрастание процентной ставки стимулирует ввоз капиталов в страну, а снижение ставки заставляет искать применение свободным капиталам за границей, что усиливает нестабильность платежных балансов. Низкие ставки процента в других странах стимулируют банки к покупке у них иностранной валюты, увеличивая ее предложение. В результате курс национальной валюты повышается;

-  на курс валюты могут оказать влияние развитие валютной спекуляции, популярность и доверие к определенной валюте, реальные сроки международных расчетов и, конечно, валютная политика государства.

Обменный курс может быть двух типов. Первый - это свободно плавающий валютный курс, или, как его еще называют, свободный флоатинг. В этом случае государство полностью находится вне пределов валютного рынка, и курс устанавливается только на основе спроса и предложения валют, т.е. он абсолютно гибкий. Обычно плавающим считается валютный курс, который может изменяться в любых пределах, причем эти пределы законодательно не установлены. Известны следующие его разновидности:

-  корректируемый валютный курс – курс, автоматически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора экономических показателей (применяется в Чили, Эквадоре, Никарагуа);

-  управляемо плавающий валютный курс – курс, устанавливаемый центральным банком, а не валютным рынком, но с частым его изменением (развитые - Норвегия, Греция, развивающиеся - Бразилия, Египет и др., страны с переходной экономикой – Китай, Россия и др.);

-  независимо плавающий валютный курс – курс, определяемый на основе соотношения спроса и предложения на валюту на валютном рынке при невмешательстве государства в этот процесс ( большинство индустриальных стран, кроме стран ЕС, многие развивающиеся страны и страны с переходной экономикой).

Другой тип существует тогда, когда государство жестко фиксирует обменные курсы. Фиксированный валютный курс – официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25%. Курс может фиксироваться одним из следующих способов:

-  фиксация курса к одной валюте – привязка курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют международных расчетов ( курс фиксированный к доллару США имеют большинство стран Латинской Америки и Африки, а также некоторые страны с переходной экономикой, например Литва и Туркмения);

-  использование валюты других стран в качестве законного платежного средства (рубль в 1992-94 гг в странах СНГ, доллар в Эквадоре);

-  валютное правление – фиксация курса национальной валюты к иностранной, причем выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной валюты (Аргентина, Гонконг, Сингапур);

-  фиксация курса общей валюты к одной зарубежной валюте ( страны франкоговорящей Африки к французскому франку);

-  фиксация курса национальной валюты к валютам других стран – главных торговых партнеров (Эстония – к немецкой марке);

-  фиксация курса к валютному композиту – привязка курса национальной валюиы к курсам коллективных денежных единиц, таким как СДР.

Равновесный валютный курс – курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмерной безработицы. Другими словами, равновесие платежного баланса в результате изменения курса валюты должно обеспечиваться в результате действия фундаментальных экономических закономерностей, а не с помощью краткосрочных мер государственной экономической политики. Тем самым равновесный платежный баланс выступает ключевой фундаментальной экономической закономерностью, необходимой для поддержания равновесного валютного курса.

Если равновесие установилось на валютном рынке в точке А и цена 1 иены составляет У, то воздействовать на цену можно, увеличивая или уменьшая покупки иены. Центральный банк страны может повысить курс иены, выбросив на рынок значительную долларовую массу и скупив значительную часть предлагаемых иен. В этом случае предложение на рынке уменьшится с S до S1 и курс возрастет. Если курс иены необходимо уменьшить, то Центральный банк выбрасывает на рынок дополнительное количество иен. Законодательное снижение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса называется девальвацией, а повышение - ревальвацией.

Какая из этих систем лучше, выгоднее государству? Ответить однозначно трудно, так как практика использования фиксированного и гибкого обменных курсов показала и преимущества, и недостатки того и другого. Гибкий курс часто создает колебания обменных курсов, что ведет к дополнительным трудностям и издержкам в международных экономических отношениях, но, как показала практика его использования, в долгосрочном периоде он обладает необходимой гибкостью, обеспечивающей нормальные отношения. Фиксированный обменный курс хорош с точки зрения обеспечения краткосрочной стабильности, но в длительном периоде он неэластичен и сдерживает развитие международных отношений.

В рыночных условиях спрос и предложение на иностранную валюту постоянно изменяется под влиянием массы факторов, которые в совокупности отражают изменение относительного места страны в международной экономике. Соответственно изменяется и валютный курс национальной валюты. Причем экономический смысл изменения валютного курса при режиме плавающего и фиксированного валютного курса различен.

Обесценение валюты – снижение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса. Подорожание валюты – увеличение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса.

В случае фиксированного режима валютного курса его адаптация к изменившимся объемам спроса и предложения на иностранную валюту происходит иначе. При этом особо важным является вопрос о величине валютных резервов государства. Они небезграничны и поэтому, если по каким-либо причинам спрос на иностранную валюту в течение длительного времени превосходит ее предложение, искусственно удерживать курс национальной валюты от падения путем продажи иностранной валюты из резервов невозможно. Когда последние снижаются до уровня менее чем до восьми недель объема импорта товаров и услуг, перед государством встает вопрос чрезвычайной важности о необходимости отказаться от защиты фиксированного курса и перейти к режиму плавающего курса либо законодательно снизить стоимость своей национальной валюты до уровня, приблизительно соответствующего рыночному равновесию.

В этой ситуации валютные спекулянты, играющие на курсовой разнице на валютном рынке, могут опередить государство, которое неминуемо будет вынуждено снизить стоимость своей валюты вследствие растущей потери резервов, и начинают активно продавать национальную валюту в обмен на иностранную, стремясь тем самым избежать потерь. В результате возникает ситуация, известная в международной экономике под названием «спекулятивная атака на валюту». Под ней понимается резкий рост предложения валюты на рынке в период ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны в случае попыток поддержать слабеющий валютный курс.

Важно учитывать зависимость цен от динамики валютного курса. В целом эта зависимость сводится к следующему:

-  падение курса национальной валюты приводит к снижению цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в национальной валюте, что способствует росту экспорта, который в результате становится более конкурентоспособным. В то же время цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, становятся выше, в результате чего их импорт сокращается. В результате падения курса национальной валюты деноминированные в ней национальные активы и ценные бумаги дешевеют и становятся более привлекательными для иностранных инвесторов, что приводит к увеличению притока капитала из-за рубежа.

-  рост курса национальной валюты приводит к росту цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что приводит к сокращению их экспорта, который в результате становится менее конкурентоспособным. В то же время цены на иностранные товары, выраженные в национальной валюте, снижаются, в результате чего их импорт увеличивается. В результате роста курса национальной валюты деноминированные в ней национальные активы и ценные бумаги дорожают относительно иностранных, что приводит к увеличению оттока капитала за рубеж.

Проводимая валютная политика оказывает определенное влияние как на внутреннее положение страны, так и на ее позиции в мировом хозяйстве. Поэтому при осуществлении реформ в России с самого начала валютным отношениям уделялось большое внимание. Либерализация экономики привела к организации валютного рынка с использованием механизмов свободного и управляемого флоатинга.

В этих условиях, когда была осуществлена внутренняя конвертация рубля, а производство обнаружило прогрессирующую тенденцию к спаду, который сопровождался инфляцией, спрос на иностранную валюту резко возрос, а рубль обесценивался. В результате возросла выгодность экспорта, а выгодность импорта несколько снизилась, что повлекло за собой возникновение дополнительных каналов утечки капиталов за рубеж. В национальном хозяйстве четко проявился процесс долларизации, когда все сбережения и физических и юридических лип начали осуществляться преимущественно в иностранной валюте. Это, как и утечка капиталов, отрицательно повлияло на возможности инвестирования.

Превращение американского доллара практически в параллельную валюту выявило все недостатки внутренней конвертации рубля при отсутствии внешней: Центральному банку России для обеспечения внутренней конвертации рубля и поддержания его курса нужно было постоянно пополнять валютные резервы. Средства для этого можно было получить только за счет экспорта сырьевых и энергетических ресурсов, что также негативно повлияло на состояние экономики, усилило диспропорциональность развития.

В 1995 г. для стабилизации курса рубля, снижения инфляции в стране был веден "валютный коридор". Под ним понимается установление пределов колебания валютного курса, которые государство обязуется поддерживать.

31.Экономическое содержание торгового баланса

 

32.Платежный баланс и факторы влияющие на его состояние

торговый баланс представляет собой соотношение стоимости экспорта и импорта товаров за некоторый период времени. Он позволяет анализировать участие страны в международном разделении труда, определить ее место в мировой торговле. Другим примером может служить расчетный баланс на определенную дату (баланс международной задолженности и требований). Он позволяет получить данные об объеме денежных требований и обязательств страны по отношению к другим странам. Расчетный баланс тесно связан с торговым балансом, поскольку основой возникновения требований и обязательств в международном платежном обороте служат, в частности, товарные сделки. Анализ состояния расчетного баланса позволяет судить о том, является страна международным должником или международным кредитором по всему кругу внешних расчетов.

Особое место в системе балансов международных расчетов занимает платежный баланс. Он представляет собой статистический отчет обо всех международных сделках резидентов той или иной страны с нерезидентами за определенный период времени. Он отражает соотношение между объемом товаров и услуг, полученных данной страной из-за границы и предоставленных ею загранице, а также изменения в ее финансовой позиции по отношению к загранице.

Отметим, что платежный баланс имеет дело с потоками, а не с запасами, с изменениями в реальных и финансовых активах и пассивах, происходящими за базисный период, а не с общими суммами экономических активов и пассивов страны, которые существуют в некий конкретный момент времени.

Платежный баланс составляется с целью выполнения как учетных, так и аналитических задач, которые тесно связаны между собой. Анализ платежного баланса позволяет сделать выводы о том, насколько эффективно страна способна управлять своей внешнеэкономической деятельностью, и служит основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики.

Методика составления платежного баланса. Основополагающим для составления платежного баланса является метод двойной записи международных сделок. Этот метод базируется на том, что каждой регистрируемой операции соответствует платеж в той или иной форме, а баланс платежей и поступлений должен сходиться. Система двойной бухгалтерской записи, используемая при составлении платежного баланса, означает, что каждая операция представлена двумя записями, имеющими одинаковое значение. Одна из них регистрируется как «кредит» и имеет положительный знак, другая — как «дебет» с отрицательным знаком, а сумма их величин должна равняться нулю.

В соответствии с принципами построения платежного баланса платежного баланса он всегда является сбалансированным. Понятие отрицательного или положительного сальдо применимо только к отдельным его частям. При этом необходимо отметить, что само по себе сальдо баланса априори не может иметь однозначной трактовки с точки зрения его воздействия на национальную экономику. В зависимости от целей экономической политики как отрицательное, так и положительное сальдо по отдельным статьям может расцениваться и в позитивном, и в негативном плане.

Обычно внутри общего платежного баланса выделяются сальдо торгового баланса, баланса по текущим операциям, баланса движения капитала и баланса официальных расчетов.

Сальдо торгового баланса формируется как разница между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг). Комментарии к изменению торгового баланса зависят от того, какие факторы обусловили данное изменение. Например, если отрицательное сальдо образовалось в результате сокращения экспорта, то это может свидетельствовать о снижении конкурентоспособности национальной экономики и рассматриваться как негативное явление. Но если такое положение стало результатом роста импорта вследствие притока прямых инвестиций в страну, то это никак не может рассматриваться как ослабление национальной экономики.

Сальдо баланса по текущим операциям (это наиболее часто упоминаемое сальдо) рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность страны в финансировании, являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике, Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна являет нетто-кредитором по отношению к другим государствам, и, наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала.

Сальдо движения капитала и финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов. Правда, часть этого зеркального отражения обычно приходится на статью «Чистые ошибки и пропуски».

Сальдо баланса официальных расчетов является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса и свидетельствует об увеличении (уменьшении) ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов или об увеличении (уменьшении) официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах. Напомним, что это сальдо охватывает все статьи, кроме статьи «Резервные активы».

В условиях системы фиксированных валютных курсов до 1971 г. состоянию баланса официальных расчетов придавалось большое значение, так как, например, его дефицит свидетельствовал об увеличении обязательств страны перед другими государствами (или сокращении резервов), что грозило стабильности валютных курсов. Введение плавающих валютных курсов привело к размыванию понятия общего платежного баланса, а динамика официальных резервов стала не только следствием сальдо официальных расчетов, но и причиной изменений в потоках, учтенных в других разделах платежного баланса.

Стандартные компоненты платежного баланса используются и для определения международной инвестиционной позиции страны, которая представляет собой статистический отчет о величине внешних активов и обязательств страны на начало и конец отчетного периода, а также всех тех изменениях, которые произошли в течение отчетного периода в результате осуществления финансовых операций, стоимостных и прочих изменений в накопленных активах и пассивах. В качестве основных классификационных групп, используемых для определения чистой инвестиционной позиции страны, выступают внешние активы и обязательства резидентов, разность между которыми и дает искомую величину. Международная инвестиционная позиция содержит информацию, имеющую важное значение для анализа экономического состояния страны. Чистая международная инвестиционная позиция страны характеризует состояние и тенденции развития внешнеэкономических связей страны с остальными странами мира. В зависимости от того, положительна или отрицательна эта позиция, можно говорить, является ли страна "чистым кредитором" или "чистым должником".

Существует несколько основных методов государственного воздействия на состояние платежного баланса. Первый метод — это прямой контроль, включая регламентацию импорта (например, через количественные ограничения), таможенные и другие сборы, запрет или ограничения на перевод за рубеж доходов по иностранным инвестициям и денежных трансфертов частных лиц, резкое сокращение безвозмездной помощи, вывоза краткосрочного и долгосрочного капитала и др. Подобные меры прямого контроля обычно вызывают сильные затруднения для многих фирм страны и, соответственно, воспринимаются враждебно.

В краткосрочном плане прямой контроль дает положительный эффект (он больше или меньше в зависимости от уровня соблюдения фирмами хозяйственного законодательства и способности правительства следить за выполнением своих решений). В долгосрочном плане эффект от этих мер противоречив, так как создается «тепличный режим» для местных производителей, снижается интерес иностранных инвесторов к стране из-за запрета на перевод их доходов, возникают трудности с привлечением иностранных специалистов, создаются препятствия для расширения за рубежом товаре- и услугопроводящей сети для отечественных экспортеров.

Не вызывает враждебности, а наоборот, приветствуется отечественными фирмами такая прямая мера, как субсидирование экспорта. Но она дорогостояща, и поэтому ее применение обычно связано с состоянием бюджета страны. Так, вряд ли состояние государственного бюджета России позволит ей в ближайшем будущем активно субсидировать экспорт.

Второй метод — дефляция (т. е. борьба с инфляцией), которая нацелена на решение внутриэкономических задач, при этом побочным эффектом является улучшение состояния платежного баланса. Считается, что традиционные для дефляционной политики последствия — снижение объема производства, инвестиций и доходов — ведут к сокращению импорта и росту резервных мощностей для наращивания экспорта. Обычное для дефляции повышение реальной процентной ставки привлекает в страну краткосрочный капитал, если, конечно, здесь есть развитая банковская система и низок уровень политического риска. Однако имеется и другая точка зрения: дефляция уменьшает экспорт и увеличивает импорт. При дефляции повышается обменный курс национальной валюты, что увеличивает возможности импортеров. Для экспортеров же высокий курс их национальной валюты означает, что при обмене экспортной выручки они получают меньше национальной валюты, а это отнюдь не стимулирует их налаживать экспорт.

Третий метод — изменения обменного курса. И при твердом, и при плавающем курсе они проходят под сильным контролем и влиянием государства. Так, даже в условиях плавающего курса государство (обычно в лице центрального банка страны) часто стремится удержать эти колебания в определенных пределах, ориентируясь на так называемые курсовые цели, дабы избежать сильных экономических потрясений.

Изменения обменного курса помогают государству регулировать равновесие платежного баланса, но при этом надо учитывать, что эффект от ревальвации/девальвации ослабляется эластичностью экспорта и импорта, а также инерцией внешнеторговых потоков. Поэтому различаются кратко-, средне- и долгосрочное воздействие изменений в обменном курсе на платежный баланс. Так, инерция внешнеторговых потоков часто приводит к тому, что в первые месяцы после сильного падения курса национальной валюты торговый баланс не изменяется и даже может произойти, как ни странно, его ухудшение. Ведь экспортерам нужно время, чтобы нарастить свой экспорт, а импортерам — время, чтобы сократить количество новых контрактов. А пока внешнеторговые потоки идут по ранее заключенным контрактам, стоимость экспорта и импорта в долларах не сокращается, но на внутреннем рынке стоимость экспортируемых товаров в рублях остается той же, а стоимость импортных товаров возрастает. Правда, спустя некоторое время ситуация с торговым балансом обычно меняется: экспорт возрастает и импорт сокращается.