Сумма денежной массы увеличилась в 11 раз в период между

1973. Сумма денежной массы увеличилась в 11 раз в период между

1969 и 1981 гг., что было связано с расширением мировой торговли.

СДР сыграли незначительную роль в увеличении мировой денежной массы. Как неоднократно отмечалось на международных собраниях СДР, новая международная валюта, призванная заменить доллар являлась тем, что Кейнса предлагал в 1944 г. Хотя существует международное соглашение на словах, события и решения не говорят о том, что существующая система долларового стандарта не является удовлетворительной.

Действительно, в настоящее время с 1971 (даже с 1968) действует система долларового стандарта. Золотовалютный стандарт разрушился, т.к. имел ряд недостатков, главный из которых - это противоречие, парадокс, которых был в нем самом, который мы сейчас рассмотрим.

6) НЕДОСТАТКИ (ИЛИ ПРОБЛЕМЫ ВОЗНИКАЮЩИЕ ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ) ЗОЛОТОВАЛЮТНОГО СТАНДАРТА

Ранее мы выяснили, что эта система была установлена для экономии золота, увеличения международной денежной массы при расширении международных связей. Она основывалась на кажущемся верном постулате, который гласил: валюта, обратимая в золото (по фиксированному курсу) имеет стоимость золота. Валюты, обратимые в золото (по фиксированному курсу) называются ключевыми валютами. Они выполняют одновременно роль средства обращения (обратимые деньги) и средства международного накопления (деньги резервов).

Эта система парадоксальна, она основывается на внутреннем противоречии - парадокс или дилемма Триффена (экономист, который первым его выявил в конце 50-х годов). Действительно, для того, чтобы система могла функционировать, она должна соответствовать двум противоречивым требованиям:

1 - К ключевой валюте должно быть такое же доверие, как к золоту, она должна быть стабильной, иметь фиксированный курс, чтобы центральным банкам было безразлично хранить золото или ключевую валюту. Чтобы это было именно так, выпуск ключевой валюты должен согласовываться с изменением золотого запаса страны. Чрезмерная эмиссия ключевой валюты по сравнению с золотым запасом может подорвать обратимость ключевой валюты в золото и рано или поздно выльется в кризис доверия к ней.

2 - Ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания возрастающего числа международных сделок. Т.к. они увеличиваются довольно значительно, надо чтобы денежная масса росла параллельно, а это намного превосходит золотой запас страны, который весь идет на производство золота, за исключением неденежного использования этого драгоценного метала.

Итак, первое требование к функционированию системы предполагает, что эмиссия ключевой валюты связана с изменением золотого запаса страны. Второе требование предполагает, что она напротив связана с развитием мировых связей, т.е. ее размеры должны быть намного больше, чем мировой выпуск золота.

Другая формулировка дилеммы Триффена:

Если обеспечивается редкость ключевой валюты, необходимая для правильного функционирования золотовалютного стандарта, мировая экономика может испытать нехватку международной денежной массы которая способна помешать развитию связей и стать препятствием на пути к экономическому росту.

Напротив, если ключевая валюта в избытке по сравнению с золотым запасом страны, может возникнуть кризис доверия по отношению к ней. Возникают сомнения в способности страны обеспечить обмен на золото по фиксированному курсу выпущенных денег. Этот кризис доверия выражается в повышенном обмене валюты на золото, что к тому же уменьшает золотой запас, что еще более затрудняет обмен. Как мы далее увидим, произошло именно так.

Это противоречие, или парадокс, или, по-другому, дилемма привело к краху системы, которая имеет также другие недостатки.

Золотовалютный стандарт не имеет как золотой стандарт (хотя бы в теории) механизма автоматического восстановления равновесия внешнего баланса. При золотовалютном стандарте неравновесие баланса может быть довольно продолжительным, что через определенный срок приведет к изменению их денежного паритета страны (девальвация или ревальвация). Таким образом, система является относительно нестабильной.

В той мере в которой в возрастающих количествах необходима международная денежная масса, производство золота не может обеспечить эту потребность. Ее может удовлетворить только ключевая валюта (доллар), что вызывает (предположим) дефицит внешнеторгового баланса страны. Таким образом, внешний баланс США должен был иметь дефицит, во-первых, чтобы обеспечить расширение международной торговли и, во-вторых, чтобы финансировать рост. За исключением 3-х лет: 1957, 1968 и 1969 внешний баланс США находился в постоянном дефиците начиная с 1950 г., который был вызван не движением товаров, т.к. до 1971 г. торговый баланс США был избыточен, а капиталовложениями (до 1971 г.), преимущественно долгосрочными. Они направлялись на помощь странам, экономика которых была разрушена в годы второй мировой войны, а также на военные расходы на содержание американской армии в западных странах для обеспечения их защиты и на военные расходы (Корея, Вьетнам) и, несомненно, вклады предприятий США в иностранную экономику. Все это не имело неблагоприятных последствий для США, т.к. финансировалось за счет эмиссии долларов. Таким образом, между странами была дисгармония - одна страна, валюта которой была ключевой, может (и должна) иметь известный дефицит внешнего баланса в то время как у других он может быть только временным и в случае дефицита они должны принять меры для восстановления равновесия (сокращение импорта, расходов и капиталовложений за границу, борьба с инфляцией и т. д.). Это побуждает многих утверждать, что система несправедлива, т. к. предоставляет "выходящие за всякие пределы" привилегии стране, обладающей ключевой валютой и позволяет ей урегулировать свой собственный дефицит за счет своих денег, она может также увеличить свою промышленную мощь, экономическую власть на мировом уровне (прямые капиталовложения за границу).

- Эта система порождает удвоение кредитов и от многократное увеличение международной денежной массы. Действительно, золотой запас США служит залогом под выпущенные доллары, внутренние и внешние, они, в свою очередь, служат залогом для многочисленного выпуска денег:

денег других стран,

долларов (внешних) на рынке евродолларов.</P

2 - Установление дополнительного 10-процентного налога примерно на половину импорта США.

При помощи этих мер США хотели цель не изменить курс доллара (валюта, которая до сих пор рассматривалась как эквивалент золота), а обесценить другие валюты, особенно две сильные: немецкую марку и иену для того чтобы восстановить конкурентоспособность продукции США. 10-процентный сверхналог защищал рынок США от внешней конкуренции, т.е. имел действие, аналогичное девальвации доллара на 10 % или 10-% ревальвации всех других валют.

Этот сверхналог, введенный США был протекционистской мерой. Если он и был эффективен для США (см. Вашингтонские решения декабря 1971 г.), то только благодаря относительному положению США в международной торговле:

США мало зависят от внешнего мира (низкий показатель импорт/ВНП), они не слишком открыты для внешнего мира (низкий показатель экспорт/ВНП), из-за этого могут не боятся возможных ответных мер. Напротив, любая из остальных развитых стран, взятая отдельно, сильно зависит от импорта в США и, в то же время, сильно открыта для американского экспорта, что только повышает эффективность принятых США мер.

США неоднократно упрекали за эти односторонние меры, принятые без всякого согласования с партнерами. В данном случае не приняли ли США меры, у которых были внешнеэкономические цели, не учитывая свою международную ответственность страны ключевой валюты ?

Ответ неоднозначен:

- США ранее слишком терпимо относились к своему внешнему дефициту, это бесспорно.

- Но их довод, согласно которому, доллар должен быть постоянен по отношению к золоту, в то время как переоценивались другие валюты, соответствовал логике золотовалютного стандарта.

- Экономическое состояние мира с 1945 г. изменилось:

* в 60-е годы производительность труда и капиталовложения росли быстрее в Европе (за исключением Великобритании), чем в Штатах. Япония присоединилась к развитым странам. Снизилась американская конкурентоспособность и торговый избыток США. Чтобы не потерять иностранные рынки американские экспортеры сократили свои прибыли, сделав это, они сократили свои возможности финансирования капиталовложений, таким образом подставив под удар свою будущую конкурентоспособность, образовался порочный круг.

* С 1968 начинается всеобщее увеличении инфляции, однако существует большая разница между уровнями инфляции в разных странах (см. курсы второго года), которая делает более сложным "удержание паритетов" (см. девальвацию французского франка в августе 1969 и ревальвацию немецкой марки в сентябре того же года).

- К этому стоит добавить выявленный ранее парадокс, присущий системе золотовалютного стандарта.

Меры, принятые США в августе 71 объявили о корректировке мировых валютных курсов. Началась спекуляция - доллары продавались за другие валюты, в основном немецкие марки и иены, что заставило Германию и Японию отпустить курсы своих валют. В меньшей степени использовались французские франки, Франция установила двойной рынок обмена чтобы оградить свою экономику от последствий спекуляции.

8) ВАШИНГТОНГСКИЕ СОГЛАШЕНИЯ (18-12-71) О ГИБКИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСАХ

17 - 18 декабря 1971 г. развитые промышленные страны собрались в Вашингтоне в Институте Смитсона, они договорились о следующем:

1) Девальвация доллара по отношению к золоту на 7.89 %. Официальная цена золота снизилась с 35 $ до 38 $. Однако, обмен доллара на золота по этому курсу не возобновился, таким образом речь идет о "фиктивном" или "абстрактном" определении !

2) Общая корректировка курсов основных валют:

/ в золоте / в долларах

Иена 7.66 16.88

Немецкая 4.61 13.57

марка

Флорин 2.76 11.56

Бельгийский 2.76 11.56

франк

Фунт 0 8.57

Французский 0 8.57

франк

Лира -1 7.47

Процент ревальвации (или девальвации если "-")

3) Расширение границ допустимых колебаний до +/- 2.25 % от объявленного долларового паритета.

Отменен сверхналог на импорт.

Границы колебаний +/- 2.25 % от долларового паритета позволяют расширить мгновенную разницу между двумя третьими валютами до 4.5 %, а во времени до 9 % (см. примеры в курсе).

Несмотря на девальвацию доллара и ревальвацию сильных валют торговый дефицит США в 1972 г. увеличивается (он возрос почти в 3 раза по сравнению с 1971=см. вредные последствия девальвации). Объявление о возросшем дефиците вызвало спекуляцию долларами. 13 февраля 1973 г. США объявили о о новой девальвации доллара, цена за унцию золота возросла с 38 % до 42.2 $, выражение по-прежнему фиктивное - доллар не был конвертируем в золото по этому курсу. В то время почти все специалисты считали, что американская валюта была недостаточно обесценена Вашингтонским соглашением.

Девальвация доллара не остановила спекуляцию. С 23 февраля большинство основных валют достигли высшего уровня по отношению к доллару.

16 марта 1973 г. международная денежная конференция, собравшаяся в Париже, решила подчинить курсы законам рынка. С этого времени курсы валют изменяются без предела, по воле рынка и вопреки уставу МВФ, который теоретически все еще остается в силе (принципы Фонда по отношению к фиксированным курсам будут официально изменены только в январе 1976 г.). 16 марта 1973 в мире установилась система гибких или плавающих валютных курсов.

Стоимость валют более не определяется, она констатируется. С 1973 обменные курсы в разных странах сильно различается. Они свободно плавают, власти не вмешиваются в свободный рынок, попытки привязать курс к какой-нибудь валюте ($, фунт, немецкая марка, иена, французский франк, и т.д.) или к корзине валют (СДР) носят эпизодический характер. Интервенционные курсы периодически изменяются в зависимости от обстоятельств, почти всегда невозможно уточнить их курс).

С 1973 обменные курсы изменяются беспорядочным образом, заметно исключение начиная с 1979 г. - курсы валют стран ЕЭС, которым удалось установить режим стабильных ("фиксированных") курсов (см. последнюю главу курса).

Распад МВФ, который ускорился с 1971 г. был официально утвержден соглашением, заключенным на Ямайке (Кингстон) 7 - 8 января 1976 г. между основными промышленными странами, которое в частности:

1) Легализовало плавающие (гибкие) курсы, разрешив странамучастникам устанавливать режим обмена по выбору, запретив при этом всякую привязку национальной валюты к золоту. Это была вторая поправка к уставу МВФ (первая в 1969 г. ввела СДР).

2) Официально демонетаризовало золото. Официальная цена 42.2 доллара за унцию отменена с февраля 1973 г. Центральные банки могут свободно покупать и продавать золото, а также переоценивать свой золотой запас по цене свободного рынка. Всякие ссылки на золото убраны из устава МВФ. Исчезновение официальных денежных функций золота делало бессмысленным сохранение запаса золота МВФ. Таким образом, соглашение, подписанное на Ямайке предусматривало, что:

- 1/6 золотого запаса МВФ будет возвращено странамучастникам, что было сделано в январе 1977 г. (возвращение на основе 35 СДР за золотую унцию).

- 1/6 этого запаса будет продана с аукциона. Разница между ценой продажи и стоимостью, по которой золото учитывалось (35 СДР за унцию) образует фонд помощи развивающимся странам для предоставления им низкопроцентных ссуд.

Кроме того, Фонд может проводить кроме этой трети, продажу с публичных торгов по рыночной цене. В любом случае предусмотрено, что продажи золота МВФ должны быть растянуты во времени чтобы не допустить падения цены на этот метал (что, напротив, не было сделано).

Демонетаризация золота, гибкие курсы, соглашение, подписанное на Ямайке, означают официальную отмену золотовалютного стандарта, установленного в Бреттон-Вуде. В настоящее время положение то же - долларовый стандарт или отсутствие стандарта ?

Список литературы

1) Данод, "Кейнс в 1943: негоциант и пророк" 1987

2) Данод, "Кейнсенианство и выход из кризиса" 1987

3) Кейнс "План международного клирингового союза" 1943

4) Купер "Золотой стандарт: исторические факты и ближайшие перспективы" Brooking Papers on Economic Activity, N 1, 1982

5) Бумфилд "Денежная политика при международном золотом стандарте" (Princrton Studies, 1959)

6) Э. Дж. Долан, К.Д. Кэмпбелл, Р.Дж.Кэмпбелл "Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика"