По субъектам заемных отношений — займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления

1. По субъектам заемных отношений — займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления.

2. По месту размещения — внутренние и внешние.

3. По обращению на рынке — рыночные и нерыночные. Ры­ночные займы свободно продаются и покупаются. При финансиро­вании бюджетного дефицита они основные. Нерыночные — не мо­гут свободно менять своих владельцев и не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Они обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим инте­ресам которых и отвечают. Так, нерыночные государственные об­лигации выпускаются на Западе для мобилизации средств негосу­дарственных пенсионных фондов, страховых компаний, мелких инвесторов.

4. В зависимости от срока привлечения средств — кратко­срочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и выше). Краткосрочные займы ис­пользуются для финансирования временных разрывов в поступле­нии доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях вы­пускаются векселя. Центральное правительство выпускает казна­чейские векселя, местные органы власти — муниципальные. В Италии казначейские векселя выпускаются сроком на 3,6,12 меся­цев, в Японии — 60 дней, Великобритании — 91 день. Исключе­нием является Германия, где казначейские векселя выпускаются сроком до двух лет. В некоторых странах для привлечения средств на более длительный период используются казначейские ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя. В Ита­лии они выпускаются со сроком погашения 2—3 года, в США — от 1 до 10 лет. Привлечение средств на более длительный период обычно осуществляется с помощью облигаций.

5. По обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например, определенным имуществом. Наиболее часто их выпускают местные органы власти. Обеспечением беззакладных облигаций служит все имущество государства или данного муни­ципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации. Их надежность исключительно высока и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных га­рантиях.

6. По характеру выплачиваемого дохода долговые обязатель­ства делятся на выигрышные, процентные, с нулевым купоном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществляется на ос­нове тиражей выигрышей. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю случая. Поэтому основной вид — процентные облигации, доход по которым выплачивается 1, 2 или 4 раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдает предпочтение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют также купонов и некоторые долго­срочные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачи­вается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номи­налу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном.

7. По методу определения дохода долговые обязательства го­сударства бывают с твердым или плавающим доходом. В ряде случа­ев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случа­ях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение про­цента.

Для покрытия бюджетного дефицита приходится размещать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установив аналогичный процент по своим долговым обязательст­вам на весь срок займа, который может составить 20 — 30 лет, го­сударство взвалит на налогоплательщиков дополнительные расхо­ды. Избежать подобную ситуацию позволяют два варианта:

1) покрытие потребности в денежных средствах за счет краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска (когда процентная ставка упадет) долгосрочного. Однако в этом слу­чае заемщик несет дополнительные расходы, связанные с вы­пуском, размещением и погашением еще одного займа. Не ис­ключена вероятность, что в ожидании повышения процентной ставки инвесторы не проявят интереса ко второму займу;

2) систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам. В качестве базы обычно используется ставка по межбанковским кредитам в стране. Такие займы имеют большой недостаток — должник не в состоянии спланировать свои расхо­ды. Но этот вариант решает все названные проблемы.

8. В зависимости от обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, заемные инструменты делятся на обязательства: с правом досрочного по­гашения и без права досрочного погашения.

Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становит­ся актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происхо­дят существенные изменения. Например, заемщик выпустил обли­гации с ежегодным фиксированным доходом в 12%, а через год ставка упала и составила 6%. В этом случае заемщик терпит суще­ственные потери, тогда как инвестор получает значительный вы­игрыш. Если облигации были выпущены с правом досрочного погашения, инвестор может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый займ и погасив старый.

Различают два варианта погашения задолженности: едино­временно и частями. Если займ гасится частями, в зависи­мости от распределения суммы долга по срокам погашения, выделяются три варианта:

займ погашается равными частями в течение определенного срока, например четырех лет. Так, если сумма займа составила 10 млн. долл. США, ежегодно будет выплачиваться 2,5 млн. долл.;

возрастающими далями. Например, в первый год гасится 1 млн. долл., во второй — 2 млн. долл., в третий — 3 млн. долл., в четвертый — 4 млн. долл. Такая система удобна при наращивании доходов за­емщика. Например, в связи с подъемом деловой активности предпо­лагается рост налоговых поступлений или объект, на строительство которого привлекались заемные средства, постепенно набирает мощ­ность и начинает приносить все большую прибыль;

снижающимися долями. Например, в первый год погашает­ся долг на 4 млн. долл., во второй — на 3 млн. долл. и т.д. Та­кая система предпочтительна, когда ожидается падение доходов заемщика или увеличение его расходов.

3. Управление государственным кредитом

Управление государственным кредитом может рассматри­ваться в узком и широком смысле. Под управлением государ­ственным кредитом в широком смысле понимается формирование одного из направлений финансовой политики государства, связанной с его деятельностью в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Управление государственным кредитом в широком смысле как одно из направлений финансовой политики нахо­дится в руках органов власти и управления государством. Именно они определяют общий объем бюджетного дефицита и, следовательно, объем займов, необходимых для его финансиро­вания, основные направления и цели воздействия на денежное обращение, кредит, производство, занятость и целесообраз­ность осуществления общегосударственных программ по под­держке малого бизнеса отдельных районов страны .

Хроническая дефицитность государственного и местных бюджетов и высокий государственный долг характерны на со­временном этапе для большинства промышленно развитых го­сударств. В результате кредитной экспансии государства прочие заемщики вытесняются с финансового рынка, сохраняются вы­сокие ставки на кредит. Огромные расходы по обслуживанию государственного долга поглощают все большую долю налого­вых поступлений. Поэтому сокращение бюджетных дефицитов и государственного долга расценивается органами управления США и стран Европейского Союза как одна из наиболее акту­альных задач.

Под управлением государственным кредитом в узком смыс­ле понимается совокупность действий, связанных с подготов­кой к выпуску и размещению долговых обязательств государ­ства, регулированию рынка государственных ценных бумаг, об­служиванию и погашению государственного долга, предостав­лению ссуд и гарантий.

В процессе управления государственным кредитом решаются следующие задачи:

минимизация стоимости долга для заемщика; недопущение переполнения рынка заемными обязатель­ствами государства и резкого колебания их курса;

эффективное использование мобилизованных средств и контроль за целевым использованием выделенных кредитов; обеспечение своевременного возврата кредитов; максимальное решение задач, определенных финансовой политикой.

Специфика категории государственного кредита определяет и особенности оперативного управления им. Обычно оно возлагается совместно на Министерство финансов и Центральный Банк.

4. Российская Федерация как заемщик

В соответствии с Гражданским кодексом РФ по договору зай­ма одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги или другие вещи, определенные родо­выми признаками, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество дру­гих полученных им вещей того же рода и качества. По договору государственного займа заемщиком выступает РФ, субъекты РФ, а заимодавцами — граждане или юридические лица. Государствен­ные займы являются добровольными и изменение условий выпу­щенного в обращение займа не допускается.

Активность государства в качестве заемщика служит инди­катором состояния его финансов. Чем больше объем позаимствований, тем хуже обстоит дело с государственным бюдже­том. Чем выше доля государственного долга в ВВП, тем глубже кризис финансов государства. Огромный государственный долг России как внутренний, так и внешний свидетельствует о кри­зисе финансов страны.

В соответствии с Законом РФ "О государственном внут­реннем долге Российской Федерации" под государственным внутренним долгом понимаются долговые обязательства Пра­вительства РФ перед юридическими и физическими лицами. Таким образом, следует различать государственный долг и об­щегосударственный долг, который включает задолженность не только Правительства РФ, но и органов управления низовыми звеньями, входящими в состав государства.

Обеспечением государственного долга России служат все активы, находящиеся в распоряжении Правительства РФ. Долговые обязательства Российской Федерации могут высту­пать в форме кредитов, полученных правительством, государ­ственных займов или других долговых обязательств, гарантиро­ванных Правительством.

Государственный внутренний долг состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности. Российская Фе­дерация не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образований Российской Федера­ции, если они не были гарантированы Правительством РФ. Форма долговых обязательств национально-государственных и админист­ративно-территориальных образований РФ и условия их выпуска определяются самостоятельно на местах.

В зависимости от места размещения займы делятся на две группы: внутренние и внешние, отличающиеся видами заемных инструментов, условиями размещения, соста­вом кредиторов, валютой займа.

Кредиторами по внутренним займам выступают юридичес­кие и физические лица, являющиеся резидентами данного го­сударства. Займы обычно предоставляются в национальной ва­люте. Для привлечения средств выпускаются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке. Для дополнительного поощрения инвесторов используются различ­ные налоговые льготы.

Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рынках в валюте других государств. При размещении таких зай­мов учитываются специфические интересы инвесторов страны размещения.

Кредитная деятельность РФ на мировой арене регулируют­ся Федеральным Законом "О государственных внешних заим­ствованиях Российской Федерации и государственных креди­тах, предоставляемых Российской Федерацией иностранным государствам, их юридическим лицам и международным орга­низациям"[1].

В настоящее время Российская Федерация является круп­ным заемщиком как внутри страны[2], так и на международной арене.

В соответствии с Законом "О государственных внешних заимствованиях Российской Федера­ции"..., к ним относятся привлекаемые из иностранных источни­ков (иностранных государств, их юридических лиц и международ­ных организаций) кредиты (займы), по которым возникают госу­дарственные финансовые обязательства РФ как заемщика или га­ранта. Государственные внешние заимствования РФ формируют государственный внешний долг.

Предельный размер государственных внешних заимствова­ний ежегодно утверждается в форме федерального закона. Он, как правило, не превышает годовой объем платежей по обслу­живанию и выплате основной суммы государственного внеш­него долга РФ.

5. Российская Федерация как гарант

Деятельность Российской Федерации как гаранта постепен­но расширяется.

• Традиционно государство гарантирует вклады населения в Сберегательном банке. В Законе "О восстановлении и защите сбережения граждан Российской Федерации", принятом Государ­ственной Думой 24 февраля 1995 г., еще раз подчерки­вается, что государство гарантирует восстановление и обеспечение сохранности денежных сбережений, созданных гражданами РФ путем помещения денежных средств на вклады в Сберегательный банк РФ в период до 20 июня 1991 г. и на вклады в организации государственного страхования РФ по договорным (накопитель­ным) видам личного страхования в период до 1 января 1992 г.

• Гарантированные сбережения граждан являются государ­ственным внутренним долгом РФ. Ценностью гарантированных сбережений граждан признается покупательная способность вло­женных денежных средств на момент их вложения. Восстановле­ние и обеспечение сохранности ценности гарантированных сбере­жений производятся путем перевода их в целевые долговые обяза­тельства РФ, являющиеся государственными ценными бумагами.

• В последние годы государство стало выступать гарантом и по долговым обязательствам различных обществ и групп. В час­тности, в соответствии с Указом Президента РФ "О создании фи­нансово-промышленных групп в Российской Федерации" от 5 де­кабря 1993 г. государство стимулирует создание и деятель­ность финансово-промышленных групп путем предоставления государственных гарантий для привлечения различного вида инве­стиционных ресурсов.

В соответствии с Постановлением Правительства РФ от 20 января 1995 г. "О дополнительной поддержке отечествен­ного экспорта товаров и услуг" государственная финансовая поддержка экспорта товаров и услуг, производимых российс­кими товаропроизводителями, осуществляется из средств феде­рального бюджета на возвратной и платной основе путем пре­доставления Правительством РФ гарантийных обязательств под кредитные ресурсы, привлекаемые Российским экспортно-импортным банком и другими уполномоченными Правитель­ством РФ специализированными банками для обеспечения оборотными средствами экспортно-ориентированных предпри­ятий и организаций, гарантирования и страхования экспортных кредитов для обеспечения защиты экспортеров от долгосроч­ных коммерческих (банковских) и политических рисков.

• Государственные гарантии направлены и на поддержку ма­лого предпринимательства. В соответствии с Указом Президента РФ "О первоочередных мерах государственной поддержки малого предпринимательства в РФ" от 4 апреля 1996 г. Правитель­ство РФ начиная с 1996 г. должно предоставлять государственные гарантии на сумму не менее 200 млн. долл. ежегодно иностранным кредитным организациям, выделяющим кредиты на поддержку малого предпринимательства.

Выступает Минфин России от имени Правительства РФ и поручителем по кредитам, предоставленным коммерческими банками администрациям субъектов РФ. Расходы по погаше­нию и обслуживанию этих кредитов обычно предусматривается производить за счет соответствующих статей федерального бюджета.

6. Российская Федерация как кредитор

Внутренние ссуды. В качестве заемщиков средств федераль­ного бюджета выступают российские предприятия и организа­ции—юридические лица и органы исполнительной власти субъек­тов РФ.

Предоставление ссуд юридическим лицам в период осуще­ствления ими структурной перестройки осуществлялось в соот­ветствии с Указом Президента РФ "О порядке предоставления финансовой поддержки предприятиям за счет средств феде­рального бюджета" от 8 июля 1994 г.

Ссуды выдавались на срок, не выходящий за пределы теку­щего финансового года, и за плату в размере, обеспечивающем уплату процентов по государственному долгу. Ссуды имели це­левой характер и предоставлялись на проведение структурной перестройки производства, для расчетов по целевым кредитам (например, на закупку оборудования), на разработку, внедре­ние и приобретение новейших технологий, оборудования и ма­териалов, в том числе и за рубежом.

В соответствии с "Порядком контроля за целевым исполь­зованием средств краткосрочной финансовой поддержки", ут­вержденным Постановлением Правительства РФ от 17 июля 1995 г. № 714, контроль за соблюдением договора о предостав­лении бюджетной ссуды возлагался на Министерство финансов РФ через его органы — Казначейство и Контрольно-ревизион­ное управление и их аппарат на местах.

Контролирующие структуры особое внимание должны об­ращать на целевой характер использования средств. Запрещает­ся помещение средств на депозитные счета в качестве кредит­ных ресурсов, их использование для покупки свободно конвер­тируемой валюты (за исключением необходимости приобрете­ния импортных материалов), их отвлечение на другие финансо­вые операции. В случае выявления фактов нецелевого исполь­зования ссуды Министерство финансов РФ принимает меры по ее досрочному возврату и взысканию процентов за пользование ссудой.

Внешние ссуды. Это кредиты, предоставляемые Российской Федерацией иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям, по которым у иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций воз­никают финансовые обязательства перед РФ как кредитором.

Ежегодно утверждается предельный размер государственных кредитов, предоставляемых РФ. На 1995 г. предельный размер государственных кредитов, предоставляемых РФ иностранным государствам (за исключением государств-участников СНГ), установлен в сумме 600 млн. долл. США. Кредиты государствам СНГ ограничиваются средствами, поступающими в виде процентных платежей и сумм в погашение основной задолженнос­ти по ранее предоставленным кредитам.

В настоящее время тяжелое финансовое положение не по­зволяет РФ выступать на мировом рынке в качестве активного кредитора. Однако в 70-х — первой половине 80-х годов СССР играл важную роль на мировой арене в качестве одного из ве­дущих государств-кредиторов. О размахе такой деятельности, в частности, свидетельствует объем не погашенной до сих пор задолженности иностранных заемщиков — 140 млрд. долл (по курсу Госбанка СССР тех лет 1 долл. равнялся 0,67 руб.). Долги стран СНГ Российской Федерации составляют 5812 млн. долл. Возникли они в основном в результате неэквивалентной тор­говли (почти на 90%) в 1992 г. и в первой половине 1993 г. Чтобы отечественные предприятия могли получить платежи за поставленные в эти страны товары, им были предоставлены технические кредиты, переоформленные впоследствии в госу­дарственные. В последующем объемы кредитования сократи­лись и задолженность возрастала в основном за счет процентов.

7. Займы территорий

В соответствии с Законом "Об основах бюджетных прав и прав по формированию и использованию внебюджетных фон­дов представительных и исполнительных органов государствен­ной власти республик в составе Российской Федерации, авто­номных областей, автономных округов, краев, областей, горо­дов Москвы и Санкт-Петербурга, органов местного самоуправления", принятым 15 апреля 1992 г., исполнительным органам власти разрешено получать ссуды из иных бюджетов, у коммерческих банков или выпускать займы на инвестиционные цели.

Одновременно этот Закон предусматривал, что максималь­ный размер соотношения общей суммы займов, кредитов, иных долговых обязательств соответствующего бюджета и объема его расходов устанавливается законами РФ. Такая мера вполне оп­равдана, поскольку опыт развитых стран Запада дает многочис­ленные примеры банкротства отдельных территорий, в том числе и таких крупных городов, как Нью-Йорк. Однако до на­стоящего времени заемная деятельность территорий в нашем государстве практически не контролируется.

Сроки займов. Под воздействием высокого уровня инфляции долгосрочные займы не получили распространения. Наиболь­ший удельный вес имеют среднесрочные займы (от 1 до 5 лет) — 64% и краткосрочные займы (от 2 до 12 месяцев) — 21%.

По целям заимствования такие займы делятся на три основ­ные группы:

инвестиционные (финансирование социально-экономических проектов, жилищного строительства, развитие местной инфра­структуры);

социальные (финансирование социальных программ, реше­ние экологических проблем);

бюджетные (для финансирования текущих расходов, пога­шения задолженности перед предприятиями, покрытия кассо­вых разрывов).

Обеспечение. Гарантами муниципальных займов выступают сами эмитенты, за исключением муниципального займа Ниже­городской области, где гарантами были администрация города и АО "ГАЗ". Случаи дополнительного обеспечения займов га­рантиями отсутствуют. Эмитенты гарантируют ценные бумаги кто чем может: либо своим имуществом и бюджетом в целом, либо конкретной статьей доходов бюджета, либо доходами от реализации инвестиционного проекта, либо строящимся жиль­ем, как например, жилищный займ в г. Москве. Займ Мини­стерства финансов Республики Саха обеспечен золотом.

Объем эмиссии. Максимальный объем — 2,1 трлн. руб[3]. выпу­стило правительство Санкт-Петербурга, минимальный — 50 млн. руб. — администрация Пушкинского района Московской области.

Литература

1.    Финансы. Денежное обращение. Кредит. Л. А. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др.; Под ред. проф. Л.А. Дробозиной – М.: 1997.

2.    Финансы. Финансовые политика, маркетинг, менеджмент. Финансовый риск – менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. Глущенко В.В. – НПЦ “Крылья”, 1998.

3.    Основы финансового менеджмента. И.Т. Балабанов – М., 1998.

[1] Принят Государственной Думой 7 декабря 1994 г. и одобрен Советом Федерации 17 декабря 1994 г.

[2] Детально рассмотреть вопрос о внутренних заимствованиях сегодня представляется невозможным. Существовавшая ранее система рухнула в августе 1998г., в настоящее время не определено, каким образом государство будет выплачивать долги по ГКО, ОФЗ.

[3] В неденоминированных рублях.