Навигация
Способы регулирования рентабельности собственного капитала
41875
знаков
0
таблиц
8
изображений
2.2. Способы регулирования рентабельности собственного капитала.
Методом расширения начальной факторной системы показатель рентабельности собственного капитала можно преобразовать:
Rcк = Пч х Qрп / (Qрп / Ссоб) х 100 =
= (Пч х 100 / Орп) х (Орп / Ссоб) = Мк х Ктр, ( 24 )
где Мк = Пч х 100 / Qрп - коммерческая маржа, показывает, какой результат эксплуатации инвестиций приходится на каждый рубль оборота, и выражается в процентах. На практике принимается максимальное значение Мк -до 30%, а минимальное - 3-5%;
К тр. = Qрп / Ссоб - коэффициент трансформации. Показывает сколько рублей оборота снимается с каждого рубля собственных средств, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль вложений.
Регулирование Rск сводится к воздействию на обе ее составляющие коммерческую маржу и коэффициент трансформации. В свою очередь на коммерческую маржу влияют ценовая политика предприятия, объем затрат, их структура и объем оборота (при экономии на постоянной части затрат) и т.д. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий, экономической стратегии самого предприятия и наличия "бесплатного" имущества. Задача менеджера заключается в нахождении оптимального сочетания уровней Мк и Ктр.
Ктр
Зона
I Зона III
Аopt
Зона IV A’ Зона II
Мк
Рис. 5 Зависимость рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации
Таким образом, задачей на данном этапе анализа является нахождение оптимального соотношения коммерческой маржи и коэффициента трансформации с целью максимизации рентабельности собственного капитала. При этом функция зависимости рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации Fr(Мк,Ктр) имеет вид: Fr(Мк,Ктр) = Мк * Ктр. , при этом Ктр. обратно пропорционально зависит от Мк., т.е. чем выше Мк., тем ниже Ктр., и наоборот. Графической интерпретацией данной зависимости будет площадь прямоугольника, образованного осями координат и проекциями точки нахождения предприятия на графике рентабельности собственного капитала.
Для максимизации функции рентабельности необходимо установить соотношение Мк и Ктр, которое индивидуально у каждого предприятия. Соотношение устанавливается эмпирическим путем, на основе зависимости объема реализации продукции от цены (график спроса). При этом функция зависимости коэффициента трансформации от коммерческой маржи FКтр.(Мк) при самом упрощенном приближении выглядит следующим образом:
FКтр.(Мк) = а / (Мкn + b) (25)
где
а – коэффициент соотношения
Мк – коммерческая маржа, выраженная в процентах
n – постоянная величина, характеризующая степень влияния Мк на Ктр
b – постоянная величина, характеризующая уровень себестоимости на данном предприятии
Величины а, b, n отражают особенности только данного предприятия и соответственно индивидуальны.
Для нахождения a, b, n по предприятию ООО “Ярдор-Тармак” потребуются дополнительные исследования пожалуй превышающие по объему данную работу. Поэтому, а также и потому, что целью данной работы не является определение процедуры нахождения этих величин, они будут взяты условно, исходя из их экономического смысла.
а = 160, b = 120, n = 2,
FКтр.(Мк) = 160 / (Мк2 + 120)
Fr(Мк,Ктр) = Мк * 160 / (Мк2 + 120)
Найдем максимум этой функции:
(Мк * 160 / (Мк2 + 120))’ = (160Мк2 + 19200) – 320Мк2 = 19200 - 160 Мк2
19200 - 160 Мк2 = 0
160 Мк2 = 19200
Мк2 = 120
Мк = 10,95 %
Следовательно, Ктр = 160 / (10,952 + 120) = 0,68
Находим Rскopt., Rскopt. = 0,68 * 10,95 = 7,665
Установив его, находим оптимальную рентабельность собственного капитала (Rскopt.). Сопоставив ее с рентабельностью собственного капитала сложившейся на предприятии (R’ск) определяем величину резерва.
Рез.1Rcк = Rскopt. - R’ск (26)
Рез.1Rcк = 7,665 - 7,035 = 0,63 %
где:
Рез.1Rcк - резерв, выявленный при оптимизации Мк и Ктр
Rскopt – рентабельность собственного капитала при оптимальном сочетании Мк и Ктр
R’ск – рентабельность собственного капитала, сложившаяся на момент анализа
Этот резерв является потенциально возможным и зависит от воли руководства, поэтому при его прибавлении к расчетной сумме внутренней стоимости предприятия его необходимо скорректировать на возможность нового собственника влиять на управленческие решения. Эта возможность в свою очередь определяется долей акционерного капитала, которым располагает собственник. Если доля близка к 0 %, то влияние близко к нулю, если же долю близка к 50 %, то влияние близко к 100 %. Следовательно, коэффициент корректировки равен 2d, где d – доля акционера в капитале предприятия.
Таким образом, величина рентабельности собственного капитала, используемого при расчете приведенной прибыли составит:
Rcк = R’ск + 2d * Рез.1Rcк., где 0 СРСП (например, точка F1),то этой разностью будет площадь фигуры F1 L1A. Если ЭР < СРСП (например точка F2), то этой разностью будет площадь фигуры А L2F2 .
Таким образом, мы находим резерв роста рентабельности собственного капитала либо за счет увеличения дополнительного положительного ЭФР, как в первом случае, либо за счет исключения отритцательного ЭФР как во втором случае.
Целью расчетов оптимальной величины коэффициента заемных средств является выявление потенциального резерва роста рентабельности собственного капитала, на величину которых она может быть увеличена и будет использована в расчете будущих доходов.
МРС = Кз/с * а / (Кз/с2 + b); (34)
Fэфр = S (Кз/с * а / Кз/с2 + b), Кз/с выражен в процентах, шаг 1 %,
а = 3,3 * (930 + 260) / 30.5, b = 260
Найдем максимальную величину эффекта финансового рычага.
S (Кз/с * а / Кз/с2 ) -> max, Кз/с = 16,12 %, отсюда ЭФРmax = 4,65
Rс соб.opt = Rим + ЭФР = 7,43 + 4,65 = 12,08
Rскopt = 2/3 Rс соб.opt = 2/3 * 12,08 = 8,05
Рез.1Rск = Rскopt – R’ск (35)
Рез.1Rск = Rскopt – R’ск = 8,05 – 6,98 = 1,07
Учитывая тот факт, что возможность роста Rск за счет выявленных резервов является потенциальной, то она напрямую зависит от доли приобретаемого уставного капитала (в размере 2d).
Таким образом, учитывая резервы, выявленные при рассмотрении влияния коммерческой маржи и коэффициента трансформации на рентабельность собственного капитала и дифференциала и коэффициента заемных средств на рентабельность собственного капитала, получаем конечную формулу расчета рентабельности собственного капитала, используемую в расчете внутренней стоимости предприятия
Rск = R’ск + 2d * Рез.1Rск + 2d * Рез.2Rск = R’ск + 2d *(Рез.1Rск + Рез.2Rск), (36)
где:
Rск. – рентабельность собственного капитала, скорректированная на резервы;
R’ск – рентабельность собственного капитала в момент анализа;
Рез1, Рез1 – резервы, мобилизуемые при оптимальном соотношении коммерческой маржи и коэффициента трансформации и заемных средств соответственно.
d – доля приобретаемого капитала предприятия; 0
Похожие работы
... отдельного инвестора, может определяться различным набором факторов, имеющих наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования. 1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях оценки ...
... . Инвестор выдвигает различные требования к предприятию при принятии решения об инвестировании. При этом опыт показывает, что предприятия достаточно часто не соответствуют перечисленным требованиям инвестора. 2.2 Показатели и методы анализа инвестиционной привлекательности предприятия При оценке инвестиционной привлекательности предприятия рассматривают следующие аспекты: привлекательность ...
... , отражающих часто не только разные точки зрения научных исследований, но и меняющиеся во времени позиции государственных органов. Анализ инвестиционной привлекательности предприятий. 1. Составление рейтингов предприятий отрасли народного хозяйства по инвестиционной привлекательности. Не ставя себе задачу определить наиболее верный метод диагностики, я рассмотрел несколько вариантов, ...
... цельнометаллокордных шин (ЦМК-шин) мощностью 1,2 миллиона штук в год на территории ОАО «Нижнекамскшина». 3 Совершенствование управления инвестиционной привлекательностью предприятия на примере ОАО «Нижнекамскшина» 3.1 Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия Отрицательная динамика основных макроэкономических показателей, низкие темпы научно-технического прогресса, ...
0 комментариев