Сущность акционерных обществ

2.         Сущность акционерных обществ

Согласно российскому законодательству акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми. Юридические определения этих обществ (Гражданский кодекс РФ, ст. 97) следующие:

открытое акционерное общество - это акционерное общество, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров;

закрытое акционерное общество - это акционерное общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц.

Если считать основными различиями между видами акционерных обществ наличие права на свободное отчуждение акций и число акционеров, то логично было бы дать им другие определения:

открытое акционерное общество - это акционерное общество, акции которого распределяются среди заранее неизвестного круга лиц, имеющих возможность отчуждать принадлежащие им акции без согласия других его членов;

закрытое акционерное общество - это акционерное общество, акции которого распределяются среди учредителей или заранее известного ограниченного круга лиц, не имеющих возможности отчуждать принадлежащие им акции не членам данного общества без согласия других его членов. Процедура такого «согласия» обычно сводится к тому, что в течение установленного периода времени акционеры данного общества имеют преимущественное по сравнению с другими, не состоящими в обществе, лицами право на приобретение реализуемых акций.[8]

Юридическая практика решает вопрос о виде акционерного общества путем установления в Законе числа акционеров и размера уставного капитала в закрытом обществе, превышение которых обязывает последнее перерегистрироваться в открытое акционерное общество.

Юридические признаки закрытого акционерного общества. Имеющиеся в Законе основные признаки закрытого акционерного общества сводятся к следующим:

•  оно может распределять свои акции только среди учредителей или иного заранее известного круга лиц, общее число которых не превышает 50;

•  оно не вправе проводить открытую подписку на свои акции;

•  акционеры имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами данного общества;

•  структура его управления более простая по сравнению со структурой открытого акционерного общества, например, в составе органов управления закрытого общества может отсутствовать совет директоров (наблюдательный совет).

Юридические признаки открытого акционерного общества. Приведенные в Законе основные признаки открытого акционерного общества таковы:

•  число акционеров не ограничено;

•  акционеры могут отчуждать свои акции без согласия других его акционеров;

•  оно вправе проводить как открытую, так и закрытую подписку на свои акции;

•  оно обязано предоставлять рынку информацию о своей деятельности в объемах и в сроки, установленные законодательными и иными нормативными актами данной страны, в частности, обязано, по крайней мере, ежегодно публиковать для всеобщего сведения годовой отчет, бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков.[9]

Основные черты сходства и различия закрытого акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью. Закрытое акционерное общество по сути представляет собой промежуточную форму между обществом с ограниченной ответственностью и открытым акционерным обществом:

•  закрытое акционерное общество есть акционерное общество, потому что его уставный капитал разделен на акции, а не на паи, как в обществе с ограниченной ответственностью;

•  закрытое акционерное общество - общество с ограниченной ответственностью, ибо число его участников строго ограничено и продажа акции, как и пая, невозможна без согласия (преимущественного права на покупку) со стороны других членов общества;

•  акции открытого акционерного общества обращаются на фондовом рынке страны, а акции закрытого акционерного общества, подобно паям общества с ограниченной ответственностью, не обращаются на фондовом рынке, поэтому они не имеют рыночной цены как систематической рыночной характеристики, как общественно признанной цены, хотя и могут получить рыночную цену в качестве разовой величины, результата индивидуальной, разовой сделки;

•  общество с ограниченной ответственностью и закрытое акционерное общество могут быть преобразованы в открытое акционерное общество (и наоборот), однако первому для этого потребуется перерегистрация в качестве акционерного общества, второму - изменение статуса акционерного общества.

По своей экономической природе акционерное общество - открытое общество, потому что только в последнем проявляются все возможности, заложенные в нем как в неограниченной форме объединения капиталов участников рынка. Только наличие открытых акционерных обществ делает акцию акцией, ибо без свободного ее обращения она утрачивает характер ценной бумаги, выполняя лишь функцию свидетельства на вклад в уставный капитал.[10]

Потребности участников рынка в нескольких уровнях объединения капиталов с учетом их масштабов делают необходимым существование промежуточной формы организации между обществом с ограниченной ответственностью и истинным, или открытым, акционерным обществом, т.е. являются причиной функционирования закрытых акционерных обществ.

Акционерное общество, как и общество с ограниченной ответственностью (в своей наиболее массовой форме), имеет уставный капитал, формируемый из вкладов его участников, которые несут имущественную ответственность только в размере вклада. Основные отличия акционерного общества от общества с ограниченной ответственностью таковы:

•  в обмен на внесенный вклад участник акционерного общества получает ценную бумагу, называемую «акция», которая затем может свободно перепродаваться на особом рынке, отличном от обычного товарного рынка, - на фондовом рынке. Уставный капитал ООО делится на вклады его участников, акционерного общества - на акции;

•  законодательством установлены минимальные размеры уставного капитала акционерного общества и числа акционеров, эти размеры и численность являются одновременно максимальными для ООО;

•  различны порядок и право выхода участника из ООО и акционера из акционерного общества;

•  права акционеров, владеющих акциями одного вида, одинаковы; для отдельных участников ООО могут устанавливаться дополнительные права и обязанности;

•  в акционерном обществе более сложная и более регламентированная государственным законодательством структура управления, чем структура управления в ООО.[11]

. Акционерное общество имеет ряд преимуществ перед другими организационно-правовыми формами коммерческой деятельности:

•  неограниченность процесса объединения капиталов. Акционерная форма позволяет объединить практически неограниченное количество вкладчиков и их капиталов, в том числе мелких. Это позволяет быстро собрать значительные средства, расширять производство и иметь все преимущества крупного производства. Законодательно не устанавливаются верхние пределы на уставный капитал и число акционеров акционерного общества;

•  выбор акционером размеров собственного риска. Приобретая то или иное количество акций, акционер выбирает и приемлемый для него уровень риска потери вложенного в общество капитала. Ограниченный риск проявляется в том, что акционеры не несут ответственности по обязательствам общества перед его кредиторами. Имущество акционерного общества полностью обособлено от имущества отдельных акционеров. В случае банкротства акционерного общества акционеры теряют лишь тот капитал, который они вложили в его акции. Такой риск присущ группе коммерческих организаций, но лишь в акционерном обществе его член имеет полную свободу в выборе уровня данного риска и возможность в любой момент ограничить уже имеющийся риск или совсем избавиться от него;

•  устойчивость объединения капиталов во времени. Акционерное общество представляет собой наиболее устойчивую форму объединения капитала. Выбытие из общества любого из акционеров или в любом количестве не влечет за собой прекращения деятельности общества. В результате акционерное общество, имея потенциально неограниченный срок существования, на практике существует более длительные сроки, чем любые другие виды коммерческих организаций;

•  профессионализм управления, обусловленный отделением собственности на капитал от управления им. В акционерном обществе не каждый акционер руководит своим капиталом, а команда профессиональных менеджеров управляет объединенными капиталами;

•  возможность свободно вернуть вложенный капитал. Акционер имеет право в любой момент продать свои акции и вернуть полностью или частично свой вклад;

•  наличие многочисленных форм получения дохода от владения акцией. Например, можно получать доход по акции, доход от перепродажи акции, доход от дачи акции взаймы и т.д.;

•  сравнительная дешевизна привлекаемого заемного капитала. Масштабы акционерного общества и его открытость для участников рынка позволяют иметь намного большие возможности для мобилизации капитала посредством эмиссии долговых ценных бумаг или банковских ссуд под наиболее выгодные процентные ставки;

•  общественная престижность статуса акционерного общества. Данная престижность обусловливается экономической и социальной значимостью акционерного общества, которую оно имеет в современной национальной экономике.

К недостаткам акционерной формы хозяйствования можно отнести многие ее достоинства, но рассматриваемые с позиций акционерного общества:

•  открытость акционерного общества означает утрату его закрытости, приватности. Обязанность публиковать годовые отчеты, отчеты о прибылях и убытках, сообщать о всех существенных событиях и т.д. делает акционерное общество относительно более уязвимым для его конкурентов;

•  профессионализм управления оборачивается возможностью конфликта интересов между менеджерами компании и ее акционерами; цель акционеров - максимизация дивидендов и рост капитализации общества, а одна из возможных целей менеджмента - перераспределение результатов деятельности общества в свою пользу;

•  возможность свободной продажи акции для менеджмента акционерного общества означает возможность таких изменений в составе акционеров, которые могут привести к смене контроля над акционерным обществом и т.п.[12]

Оценка стоимости компании

Действующими нормативными документами определен ряд финансовых показателей, порядок расчета и возможность применения которых регламентируют действия хозяйствующих субъектов. К этим показателям относится стоимость чистых активов. Как известно, показатель «чистые активы» характеризует величину собственного капитала компании. Уменьшение величины чистых активов снижает финансовую устойчивость компании, а стабильная или возрастающая стоимость чистых активов положительно влияют на финансовую устойчивость и курс акций компании. Отсюда, если стоимость чистых активов компании становится меньше минимального размера уставного капитала, предусмотренного законом РФ, то компания подлежит ликвидации. Исходя из данных баланса, стоимость чистых активов 5чист.акт.= 5 млн. руб., a SycT.Kan. = 1 млн. руб., что свидетельствует об устойчивости финансового положения компании и значительной величине балансовой и ликвидационной стоимостей обыкновенных акций, находящихся в обращении.

Финансовая устойчивость компании, кроме этого, оценивается рядом показателей, характеризующих состояние компании на основе данных бухгалтерского баланса. В табл. 4 представлены результаты расчета основных показателей и сравнение их с нормативными или предельными значениями. Как следует из представленных данных, компания финансово устойчива и ее акции являются привлекательными для инвесторов.

Темпы роста рыночной стоимости компании и цена ее акций в значительной мере зависят от двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и части прибыли компании, реинвестируемой в активы, то есть прироста капитала компании. Норма прибыли на акционерный капитал q норм определяется в виде отношения:

q норм = Q об акц/ Ка

где: Q об акц — чистая прибыль в текущем году, К а — размер акционерного капитала в том же году.

Подставляя значения переменных, получим q норм = 0,12. Предполагается, что высокая норма прибыли на акционерный капитал приводит к повышению спроса на акции.[13]

На основании данных бухгалтерского учета (см.табл.1) проведем расчет значений показателей, характеризующих рыночную активность акций компании и их привлекательность для инвесторов:

1.Прибыль на одну акцию.

2.Отношение Р/Е.

3.Балансовая стоимость одной акции.

4.Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости.

5.Доходность акции.

6.Доля выплаченных дивидендов.

7.Ликвидационная стоимость одной акции.

1.Прибыль на одну акцию является важным оценочным показателем. Базовая прибыль на одну акцию показывает сумму чистой прибыли (убытка) компании, приходящуюся на одну обыкновенную акцию компании, находящуюся в обращении:

Еб = Qч –Dприв/Nср взв

где: Еб — базовая прибыль на акцию, Qч — чистая прибыль (убыток) компании, Dприв — сумма дивидендов по привилегированным акциям, Nср взв—средневзвешенное число обыкновенных акций компании, находящихся в обращении.[14]

Чистая (базовая) прибыль (убыток) — это прибыль (убыток) отчетного периода, остающаяся в распоряжении АО после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, за вычетом суммы дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период. Показатель прибыли на акцию рассчитывается и в том случае, когда общество имеет убытки. Число акций компании, находящихся в обращении, требует уточнения. Средневзвешенное число обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования числа обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде. Ниже приведен пример расчета средневзвешенного числа акций.(табл. 2). Отсюда средневзвешенное число акций составит: 8 500* 3 / 12+18500*3/12+17500*1/12 + 18 000 * 5 / 12 = 15 708 акций. Несмотря на то что на конец отчетного года в обращении находилось 18 000 акций, в расчет будет принято 15 708 акций. В этом случае базовая прибыль на акцию составит: Еб = 1 738 700 /15 708 = 110,69 руб.[15]

2.Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию Р/Е отражает отношения между компанией и ее акционерами:

Р/Е = Sрын/Еб

где: Sрын — рыночная стоимость акции, Еб — базовая прибыль на одну обыкновенную акцию.

Этот показатель указывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за один рубль чистой прибыли компании. Показатель важен не только сам по себе, но и в динамике за какой-либо промежуток времени, что

особенно важно для тех инвесторов, которых интересует долгосрочный аспект инвестирования.

Рыночная цена акции устанавливается под влиянием спроса и предложения на рынке. Спрос на фондовые инструменты зависит от альтернативных источников вложения средств, прежде всего положения дел на рынке кредитных ресурсов (ставок банковских процентов). Рыночная цена акции рассчитывается следующим образом:

Sрын = ставка дивиденда/ ставка банка * Sном

где: Shom — номинал акции.

Подставляя, получим: Sрын. = 42% * 100руб. / 28% = 150 руб. и значение показателя Р/Е составит величину:

Р/Е = 150 / 110,69 = 1,36

3.Балансовая стоимость одной акции Sбал показывает величину стоимости чистых активов компании Sчист акт, которая приходится на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении:

Sбал. = S чист акт /Ncp взв где: Sчист акт = А - ЗК, А —активы, ЗК — заемный капитал и обязательства компании.

Исходя из номеров строк бухгалтерского баланса, расчет стоимости чистых активов происходит следующим образом: Sчист акт= 190 + 290-460-590-610-620 - 630 - 660 - 670. При расчете стоимости чистых активов не учитываются собственные акции, выкупленные у акционеров. Имеем: Sчист акт = 5 074 900 руб. Таким образом, балансовая стоимость акции составит: sбал = 5 074 900 /15 708 = 323,08 руб.

4.Отношение рыночной цены акции Sрын к ее балансовой стоимости S6aл характеризует степень спроса на данную акцию на рынке. Чем выше значение показателя, тем выше спрос на данные акции. Этот показатель характеризует полновесность акции, то есть насколько она покрыта активами предприятия:

η = Sрын/Sбал

Подставляя значения переменных, получим: η = 150 / 323,08 = 0,46.

Акции данного предприятия имеют показатель η< 1, следовательно, они недооценены на рынке, хотя и покрыты активами предприятия, так как Sбал > Sрын. Такое положение свидетельствует о потенциальном росте курсовой стоимости акций в будущем.

5.Доходность акции. При оценке текущей доходности акций Dтек принимаются во внимание дивиденды, поэтому показатель иногда называется «дивидендный доход» или «норма дивиденда». Имеем: Dтек = dᵢ/Sрын

где: dᵢ — величина дивиденда, выплаченного в i-том году, Sрын - рыночная стоимость акции.

Текущая доходность составит: Dтек.= 42 / 150 = 0,28 (28%). Конечная доходность Dkoh рассчитывается с учетом цены покупки и продажи акции. В этом случае:

Dкон. = (∑dᵢ + (Sпр – Sпок))/Sпок

где: —∑dᵢ суммарные дивиденды, полученные инвестором в течение промежутка времени владения акцией, Sпок —цена покупки, Snp — цена продажи акции.

Предположим, инвестор владел акцией в течение пяти лет при тех же значениях ставки дивиденда, Sпок = 100руб., Snp= 150руб. Тогда: Dkoh = (0,42 * 100 * 5+( 150-100))/100 = 2.6(260%).

6. Доля выплаченных дивидендов и показывает, какая доля чистой прибыли АО была израсходована на выплату дивидендов:

ɵ = dᵢ/Еб

где: dᵢ — дивиденд в i-том году, Еб — базовая прибыль на одну обыкновенную акцию в этом же году.

Подставляя значения переменных: ɵ = 42 / 110,69 = 0,38.

Коэффициент и не должен превышать единицу (ɵ < 1). Условие ɵ >1 означает, что компания заимствует деньги для выплаты дивидендов из других источников, либо свидетельствует о нерациональной дивидендной политике компании. В рассматриваемом примере ɵ <1, следовательно, компания в отчетном году получила достаточно прибыли, чтобы выплатить дивиденды.