Ликвидационная стоимость акции Sл — сумма, которую получит владелец акции в случае, если предприятие будет ликвидировано, а его активы проданы

7. Ликвидационная стоимость акции Sл — сумма, которую получит владелец акции в случае, если предприятие будет ликвидировано, а его активы проданы.

Sл = Sликв акт/ Nк обр

где: Sликв акт = С акт + (ФА - ФО) — Зл; С акт — суммарная стоимость отдельных видов активов, оцененных по рыночной цене спроса на них, которая обычно отличается от цен их покупки; ФА - финансовые активы (долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, кроме собственных акций, выкупленных у акционеров; дебиторская задолженность, денежные активы во всех формах и другие аналогичные активы); ФО — финансовые обязательства всех видов (долгосрочные и краткосрочные финансовые кредиты и займы, кредиторская задолженность, другие формы краткосрочных финансовых обязательств); Зл — затраты, связанные с ликвидацией предприятия; Nk обр — общее число акций, включая привилегированные, находящихся в обращении на момент банкротства компании.

Следует отметить, что при расчете этого показателя учитываются те же строки баланса, что и при расчете чистых активов, но часть активов оценивается не по балансовой, а по рыночной стоимости.

Предположим, что нематериальные активы, запасы, дебиторская задолженность могут быть реализованы по балансовой цене; земельные участки могут быть реализованы по цене, составляющей 120% от балансовой; здания, оборудование и незавершенное строительство могут быть реализованы по цене, составляющей 70% от балансовой; тогда ликвидационные издержки ориентировочно составят 1 млн. руб.

Следовательно, Sл акт = 3 553 150 руб. Отсюда ликвидационная стоимость Sл акции составит: Sл = 3 553 150 / 16 708 = 212,66 руб.

Темпы роста рыночной стоимости компании, следовательно, и рыночная цена ее акций зависят в основном от двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и инвестиционной политики компании, которая определяется долей прибыли, реинвестируемой в активы, то есть приростом капитала компании.

Очевидно, что высокий показатель прибыли на акционерный капитал и приращения самого капитала ведут к повышению спроса на акции и их котировок на биржах.

3.         Структура управления акционерными обществами

Органы управления акционерным обществом, определенные Законом:

•  общее собрание акционеров;

•  совет директоров (наблюдательный совет);

•  единоличный исполнительный орган (генеральный директор);

•  коллегиальный исполнительный орган (исполнительная дирекция, правление);

•  ревизионная комиссия (ревизор).[16]

Выбор структуры управления акционерным обществом. В зависимости от комбинации перечисленных возможных органов управления акционерным обществом может формироваться та или иная конкретная структура его управления.

Выбор структуры управления - важный этап при создании акционерного общества. Ее правильный выбор, с одной стороны, позволяет снизить возможность конфликтных ситуаций между менеджментом и акционерами, между группами акционеров, повысить эффективность управленческих решений. При этом учредители акционерного общества имеют некоторое преимущество перед другими акционерами. За счет выбора «нужной» (удобной) структуры управления, они могут приблизить уровень собственных прав до уровня собственных интересов. С другой стороны, любая выбранная структура управления акционерным обществом не является «вечной» и может изменятся акционерами. Главное - управление акционерным обществом должно соответствовать его масштабам и характеру решаемых задач.

Установленная Законом возможность комбинирования определенных уровней управления позволяет акционерам выбирать наиболее приемлемую схему в зависимости от величины акционерного общества, структуры его капитала и конкретных задач развития бизнеса.[17]

На практике обычно используются четыре варианта управления акционерным обществом (см. приложение рис. 1-4).

Во всех вариантах управления акционерным обществом обязательно наличие двух органов управления: общего собрания акционеров и единоличного исполнительного органа и еще одного контролирующего органа управления - ревизионной комиссии. Поскольку задачей ревизионной комиссии служит контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества, то ее, как правило, не рассматривают в качестве непосредственного органа управления акционерным обществом. Однако эффективное управление не может быть обеспечено без надежной системы контроля.

Различие вариантов управления акционерным обществом проявляется в определенном сочетании единоличного и коллегиальных органов управления раздельно для открытых и закрытых акционерных обществ.

Данная структура управления (рис. 1) может быть использована во всех акционерных обществах. Она характеризуется тем, что позволяет усилить контроль акционеров за действиями менеджмента акционерного общества.

В соответствии с Законом « Об акционерных обществах» члены коллегиального исполнительного органа (правления) не могут составлять более '/4 состава совета директоров общества.

Лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа, не может быть одновременно председателем совета директоров

общества.

В целом менеджмент в лице генерального директора и Правления не может получить большинство в совете директоров (наблюдательном совете), что усиливает влияние этого органа управления.

Для кредитных организаций, создаваемых в форме акционерного общества, данная форма управления является обязательной. В соответствии со ст. 11.1 Федерального закона «О внесении изменений и дополнений и Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 19 июня 2001 г. № 82-ФЗ органами управления кредитной организации являются; общее собрание учредителей, совет директоров, единоличный исполнительный орган и коллегиальный исполнительный орган.

Такая структура управления акционерным обществом наиболее предпочтительна для крупных акционерных обществ с большим числом акционеров.[18]

Сокращенная трехуровневая структура управления акционерным обществом. Подобная структура 2, как и структура на рис. 1, может использоваться в любых акционерных обществах. Она не предусматривает создания коллегиального исполнительного органа и соответственно не устанавливает каких-либо ограничений на участие в совете директором менеджеров общества. В ней предусматривается только должность генерального директора, влияние которого и на управление обществом, и совете директоров возрастает, поскольку он в большой мере единолично осуществляет текущее управление акционерным обществом.

Приведенная структура управления наиболее распространена в средних по размерам открытых акционерных обществах.

Если уставом акционерного общества образование исполнительных органов отнесено к компетенции совета директоров, то в этом случае совет директоров и его председатель получают возможность жесткого контроля над исполнительными органами общества. Этот вариант структуры более предпочтителен для крупных акционеров, которым принадлежит контрольный пакет акций, поскольку позволяет, не принимая непосредственного участия в текущих делах, осуществлять надежный контроль за исполнительными органами общества.

Полная двухуровневая структура управления акционерным обществом (рис. 3) разрешается для использования только в акционерных обществах с числом акционеров, имеющих право голоса, менее 50, или в закрытых акционерных обществах, особенно имеющих значительные оборотные активы.

Сокращенная двухуровневая структура управления акционерным обществом. (рис. 4) может быть использована, как и предыдущая, только в акционерных обществах с числом акционеров менее 50. Характерна для мелких акционерных обществ, в которых типичной ситуацией является положение, когда генеральный директор одновременно есть и основной акционер общества, поэтому выбирается наиболее простая структура управления. Общее собрание акционеров - форма управления акционерным обществом со стороны его акционеров. Ему присущи следующие основные черты:

•  высший орган управления акционерного общества;

•  орган управления выборными (при трехуровневой структуре управления) или исполнительными (при двухуровневой структуре управления) органами управления акционерным обществом, а также его ревизионной комиссией;

•  орган опосредованного управления акционерным обществом. Общее собрание ни при каких обстоятельствах не может выполнять функции непосредственного управления акционерным обществом;

•  орган, посредством которого акционеры управляют акционерным обществом. Речь идет об акционерах, которые располагают акциями с правом голоса. Все другие акционеры в большинстве случаев не принимают участия в работе общего собрания;

•  орган владельческого контроля над акционерным обществом.

Чтобы не допустить смешения управленческих функций акционеров, или владельческого контроля, с функцией непосредственного управления акционерным обществом как самостоятельным юридическим лицом - участником рынка со стороны его выборных и исполнительных органов управления, Законом предусмотрены вопросы, решения по которым вправе принимать общее собрание акционеров. Компетенция общего собрания ни при каких обстоятельствах не может выходить за пределы, установленные Законом.

Компетенция общего собрания - установленный Законом перечень вопросов, решения по которым вправе принимать данное собрание. Акционеры не могут по своему усмотрению расширять перечень вопросов, выносимых на решение общего собрания, сверх предусмотренного Законом.

Компетенция общего собрания делится на исключительную и альтернативную.

Исключительная компетенция - перечень вопросов, которые по Закону могут решаться только на общем собрании акционеров и не могут быть переданы на решение выборным или исполнительным органам общества.

Альтернативная компетенция - перечень вопросов, которые по Закону относятся к компетенции общего собрания акционеров, но решение их в соответствии с уставом акционерного общества может быть закреплено за выборными или исполнительными органами управления обществом.

В пределах максимального (исключительная плюс альтернативная компетенция) и минимального (исключительная компетенция) перечней вопросов, отнесенных Законом к компетенции общего собрания, в уставе акционерного общества фиксируется конкретный список вопросов, относимый акционерами (учредителями) к компетенции общего собрания.

Границы компетенции общего собрания определяются также тем, что оно не может отменять или корректировать решения других органов управления акционерным обществом. Если вопрос отнесен одновременно к компетенции двух органов управления, то вначале его рассматривает нижестоящий орган, а следующий по очереди орган управления рассматривает вопрос только в том случае, если первый не может принять по нему решения. Если один орган управления уже принял решение по нему, то другой - не вправе его рассматривать.

Компетенция общего собрания акционеров данного акционерного общества - это перечень вопросов, решения по которым в соответствии с уставом данного акционерного общества вправе принимать только общее собрание его акционеров.[19]

Рассмотрим структуру управления ОАО «Сургутнефтегаз».

Открытое акционерное общество “СУРГУТНЕФТЕГАЗ” - одна из крупнейших российских нефтяных компаний. Сфера деятельности компании охватывает разведку, обустройство и разработку нефтяных и нефтегазовых месторождений, добычу и реализацию нефти и газа, производство и сбыт нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. “Сургутнефтегаз” отличает стабильная динамика роста, основанная на высоких темпах роста производства и постоянном наращивании сырьевого потенциала. Гибкая долгосрочная стратегия развития компании основана на многолетнем опыте и использовании новейших технологий.

Доля “Сургутнефтегаза” в российской нефтедобыче за последние несколько лет возросла с 11% до 13%. При этом “Сургутнефтегаз” первым из российских компаний преодолел отраслевой спад конца 80-х - начала 90-х годов и начал наращивать объемы добычи нефти. Рост производства в ОАО “Сургутнефтегаз” обеспечен, прежде всего, значительными капиталовложениями. Активная инвестиционная политика компании позволяет поддерживать самые высокие в России объемы поисково-разведочного и эксплуатационного бурения, а также ввода в строй новых скважин, занимать лидирующие позиции в области применения передовых методов повышения нефтеотдачи пластов.

Сургутнефтегаз” добывает более 10 миллиардов кубометров газа в год, что составляет около трети газа, производимого российскими нефтяными компаниями. Причем, компания не просто добывает газ в качестве сырья, но и подготавливает его до товарной продукции, соответствующей требованиям государственных стандартов. Уровень использования попутного нефтяного газа - самый высокий в отрасли, и этот показатель год от года растет за счет введения новых мощностей по утилизации газа.

Сбытовой сектор “Сургутнефтегаза” располагает более чем 300 авто- и газозаправочными станциями, 32 нефтебазами и 24 нефтескладами. Автозаправочные станции расположены на крупных международных трассах, оснащены многопродуктовыми топливораздаточными колонками и международными стандартами сервиса.

Органами управления ОАО «Сургутнефтегаз» являются:

• общее собрание акционеров;

• совет директоров (наблюдательный совет);

• единоличный исполнительный орган (генеральный директор, правление);

• коллегиальный исполнительный орган (исполнительная дирекция, исполнительный директор);

• ликвидационная комиссия.

• ревизионная комиссия (орган внутреннего контроля за финансово-хозяйственной и правовой деятельностью общества).

• счетная комиссия (постоянно действующий орган общего собрания).

Высшим органом управления Общества является общее собрание акционеров.

Общее руководство деятельностью Общества осуществляет Совет директоров, который вправе принимать решения по любым вопросам деятельности Общества, кроме тех, которые отнесены в соответствии с Уставом Общества к компетенции общего собрания акционеров. Члены Совета директоров Общества избираются годовым собранием акционеров, в порядке, предусмотренном Уставом Общества, сроком до следующего годового общего собрания акционеров. Лица, избранные в состав Совета директоров, могут переизбираться неограниченное число раз.

В соответствии с Уставом, Общество не имеет коллегиального исполнительного органа.

Генеральный директор является единоличным исполнительным органом Общества и руководит текущей деятельностью Общества в порядке и в пределах компетенции, определенной Уставом Общества, а также в соответствии с решениями Совета директоров и общего собрания акционеров. Генеральный директор Общества назначается Советом директоров Общества на срок 5 лет.

По истечении срока полномочий Генерального директора он может быть назначен Советом директоров на тот же срок неограниченное число раз. Генеральный директор подотчетен Совету директоров и общему собранию акционеров Общества.

Полномочия органов управления Общества определены Уставом. 3. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ.

Негативные факторы.

• Улучшения корпоративного управления не ожидается. «Сургутнефтегаз» остается одной из лучших компаний в России по операционным показателям. Однако качество корпоративного управления компании еще более ухудшилось: «Сургутнефтегаз» объявил о том, что публикация отчетности по GAAP будет отложена еще по меньшей мере на два года. Кроме того, крайне мала (если вообще существует) вероятность того, что казначейские акции «Сургутнефтегаза» будут отменены в среднесрочной перспективе. Это делает оценку компании менее привлекательной, чем оценка ЛУКОЙЛа и Сибнефти. В связи с недостатками корпоративного управления, акции «Сургутнефтегаза» имеют более высокую премию за рыночный риск, чем другие крупные компании сектора, за исключением ЮКОСа.

• Число акций в свободном обращении сокращается. Возможно, компания расходует свои денежные средства на то, чтобы выкупить акции, находящиеся в свободном обращении, тем самым сократив их число.

• Отсутствие законодательной базы для отмены казначейских акций. В ближайшее время не стоит ожидать каких-либо изменений в законодательстве, которые бы заставили бы компанию отменить казначейские акции.

• Рост нефтедобычи ставит перед компанией новые проблемы. Возможности рентабельной реализации все большего количества нефти ограничены - экспортные поставки лимитированы квотами Транснефти, а поставки нефти на внутренний рынок нецелесообразны (уровень цен в разы ниже). Выходом могло бы быть увеличение объемов перерабатываемой нефти, но перерабатывающие мощности компании ограничены. Единственным крупным нефтеперерабатывающим предприятием остается НПЗ в Киришах, загруженность мощностей которого близка к 100%. Компания заявляла о намерении перерабатывать 60% добываемой нефти, но пока не видно как ей удастся достичь этого показателя. Пределы расширения производственных мощностей Киришского НПЗ ограничены - к 2006 году его мощность будет увеличена до 24 млн. т/год и дальнейшее расширение затруднительно. Тем не менее, при прогнозе выручки компании можно исходить из оптимистического предположения, что компания предпримет меры для решения этой проблемы, благо средств у Сургутнефтегаза более чем достаточно.

Позитивные факторы.

• Рост добычи за счет повышения эффективности операций. Ожидается, что ОАО «Сургутнефтегаз» будет продолжать наращивать добычу нефти и попутного газа. Благодаря новейшим, в том числе уникальным собственным технологиям, компания имеет возможность постоянно повышать эффективность эксплуатации действующих месторождений, а также вводить в эксплуатацию недоступные при обычных технологиях запасы углеводородов. Например, в ОАО “Сургутнефтегаз” разработана технологическая схема разработки сложнопостроенных залежей системой горизонтальных скважин, и начиная с 1996 года, ежегодно строится около 90 горизонтальных скважин, дебит которых в 4-5 раз превышает дебит пробуренных по обычной методике.

Специалисты компании активно применяют методы повышения нефтеотдачи пластов. На предприятии применяется около 30 таких технологий. Например, успешность гидроразрыва пластов составляет 99% - это один из лучших показателей в отрасли, при этом в год производится более двухсот подобных операций.

• Компания останется ведущим экспортером. Доля экспорта «Сургутнефтегаза» в общем объеме выручки - одна из самых высоких по отрасли. При этом прогнозируется рост данного показателя.

• Производство и продажа высокорентабельной продукции будут расти. Модернизация перерабатывающих мощностей будет способствовать росту (в среднесрочной перспективе) производства высокорентабельной продукции.

• Планируется увеличить число АЗС. Компания намерена увеличить число автозаправочных станций и расширить ассортимент продукции.

• Эффективная операционная деятельность обеспечивает сильные финансовые показатели. Компания по-прежнему является одной из самых эффективных в отрасли.

• Крупнейшая газодобывающая компания среди нефтепроизводителей. Ожидается, что будущая либерализация рынка газа в России благоприятно отразится на показателях «Сургутнефтегаза» в долгосрочной перспективе. Компания является лидером по развитию газовой составляющей бизнеса среди российских нефтяных компаний - добыча попутного газа в 2003 году составила 13,9 млрд. м3. В перспективе развитие газовой составляющей представляется целесообразным с учетом постепенного роста внутренних цен на газ и либерализации газового рынка.

Формирование и широкое распространение акционерного капитала являются одним из основных принципов, на котором базируются проводимые в стране реформы. Акционирование занимает важное место в создании нормальных условий функционирования предприятий, являясь удобной формой для проведения их разгосударствления, позволяет организовать эффективный контроль за деятельностью управленческого аппарата.

Показатели	Ед. изм.	2001	2002	2003
Добыча нефти	млн. тонн	44,0	49,2	54
Производство газа	млрд. куб. м.	11,1	13,3	13,9
Первичная переработка углеводородного сырья	млн. тонн	16,2	15,2	15,2
Производство основных видов нефтепродуктов: автобензин дизтопливо авиакеросин мазут прочие	млн. тонн	15,5 1,7 3,6 1,0 8,2 1,0	14,5 1,6 3,6 0,9 7,4 1,0	14,4 1,7 3,6 0,9 7,2 1,0
Объем капитальных вложений нефтедобыча нефтепереработка сбыт	млн. руб.	48 970,8 45 846,8 2 964,9 159,1	41 331,5 38 542,4 2 618,4 170,7	41 328,6 37 686,4 3 389,9 252,3
Ввод новых нефтяных скважин в т.ч. наклонно-направленных горизонтальных	скв.	843 758 85	904 807 97	929 785 144
Ввод и реконструкция АЗС	шт.	24	22	17
Среднедействующий фонд скважин	скв.	14 770	15 476	15 387
Количество АЗС	шт.	282	302	304
Среднесписочная численность персонала нефтедобыча нефтепереработка сбыт	чел.	81 481 6 295 3 653	86 108 6 318 3 745	85 723 6 403 3 759
Выручка от реализации продукции, работ и услуг	млн. руб.	147 136,2	185 821	213 335,3
Затраты на производство реализованной продукции, работ и услуг	млн. руб.	70 996,3	111 829,1	130 728,3
Прибыль отчетного периода	млн. руб.	64 994,2	61 210,2	61 876,5
Чистая прибыль	млн. руб.	10 857	10 422,7	17 371,2
Среднегодовая стоимость активов	млн. руб.	288 051,6	466 365,6	516 119,8
Рентабельность продаж	%	44,2	33,6	32,6
Дивиденд на одну акцию - обыкновенную - привилегированную	коп. коп.	3,3 10,0	3,2 9,6	14 16

Заключение

 

Акционерные общества в их нынешнем виде есть наглядный пример противоречивой природы современных рыночных отношений. Акционерный капитал представляет собой, с одной стороны, рыночный капитал во всех своих проявлениях, призванный увеличиваться, самовозрастать, ибо без этого акционерное общество как участник рынка может утратить свое место на рынке и быть поглощено или ликвидировано. С другой стороны, акционерный капитал - объединенный, коллективный капитал многих членов общества, а потому он не может не быть под контролем со стороны участников рынка и общества в целом.

Влияние государства на рыночные отношения еще более усиливается, если речь идет о процессах приватизации государственной собственности или о наличии пакетов акций акционерных обществ в собственности государства. Понимание двойственного характера современных рыночных отношений позволяет утверждать, что не существует однозначного ответа на вопрос, должно ли государство быть собственником акционерных обществ (полностью или частично) или нет. Все определяется конкретными процессами, которые происходят в рыночной экономике на каждом этапе ее развития.

Акционерные общества являются не единственными участниками рынка. На рынке обязательно должны сосуществовать и другие участники: крупные и мелкие, простые и сложные, с участием и без участия государства, отечественные и иностранные и т.д. Однако это единство и сосуществование многих участников рынка в теоретическом и практическом планах не должно вести к принижению роли и значимости акционерных обществ. Надо видеть, что последние служат основой современной экономики любого развитого государства.

Акционерное общество рассматривается как форма объединения капиталов, т.е. с позиций его акционеров и рынка в целом.

Экономическое положение акционерных обществ таково, что с ними не может не считаться государство.

Акционерные общества в определенном смысле выступают феноменом развития рыночного хозяйства, удачной формой разрешения противоречия между существованием частных капиталов и их функционированием как единого целого. Еще далеко не все стороны потенциала акционерных обществ раскрылись к настоящему времени, и будущее развитие проявит их новые достоинства и значимость в прогрессе человеческого общества.

Список используемой литературы

1.    Андронов В. Корпоративные отношения: специфика формирования// Управление риском. № 4, 2004.

2.    Гаврилин Е.В. Организация мониторинга финансово-экономической деятельности акционерных обществ с долей государства в уставных капиталах// Финансы и кредит. № 19, 2005.

3.    Гаманов В.А. Акционерное дело.-М., 2003.

4.    Долгопятова Т. Концентрация акционерной собственности и развитие российских компаний// Вопросы экономики. № 1, 2007

5.    Зимина Т.В. Акционерные общества работников: первые итоги развития// ЭКО. № 3, 2002.

6.    Карасева М. Историческое развитие акционерных обществ// Маркетинг. № 3, 2000.

7.    Килячков А. Экономическая безопасность акционерного общества// Журнал для акционеров. № 3, 1999.

8.    Новиков Н. Акционирование работников предприятия// Дайджест-директор. № 8, 2005.

9.    Осипенко О. Акционерное общество: корпоративные действия// Журнал для акционеров. № 7, 2007.

10. Пласкова Н. Анализ результативности деятельности акционерного общества// Проблема теории и практики управления. № 3, 2007.

11. Страхова Л.П. О методологии акционирования // Менеджмент в России и за рубежом. № 5, 1999.

12. Федотова О. Государственное и частное: преимущества и недостатки// Журнал для акционеров. № 7, 2001.

 

[1] Карасева М. Историческое развитие акционерных обществ// «Маркетинг».№3, 2000.С.96.

[2]Гаманов В.А. Акционерное дело. – М., 2003.С. 67.

[3] Карасева М. Историческое развитие акционерных обществ// «Маркетинг».№3, 2000.С. 34.

[4] Гаманов В.А. Акционерное дело. – М., 2003.С. 69.

[5]Карасева М. Историческое развитие акционерных обществ// «Маркетинг».№3, 2000.С. 41.

[6] Гаманов В.А. Акционерное дело. –М., 2003.С.385.

[7] Карасева М. Историческое развитие акционерных обществ// «Маркетинг».№3, 2000.С. 39.

[8] Новиков Н. Акционирование работников предприятия// «Дайджест-директор». №8,2005.С.81.

[9] Осипенко О.Акционерное общество: корпоративные действия// «Журнал для акционеров». №7,2007.С.73

[10] Федотова О. Государственное и частное: преимущества и недостатки// «Журнал для акционеров».№7,2001.

[11]Осипенко О.Акционерное общество: корпоративные действия// «Журнал для акционеров». №7,2007.С.71.

[12] Андронов В. Корпоративные отношения: специфика формирования// «Управление риском». №4,2004.С.38.

[13] Килячков А. Экономическая безопасность акционерного общества// «Журнал для акционеров». №3,1999.С.64.

[14]Страхова Л.П. О методологии акционирования// «Менеджмент в России и за рубежом». №5, 1999.С.24.

[15] Пласкова Н. Анализ результативности деятельности акционерного общества// «Проблемы теории

[16] Ремизов Н., Закон, 2000, №2.,с.86.

[17] Гаманов В.А., Акционерное дело, М, 2003., с. 406

[18] Осипенко О. Журнал для акционеров,-2007, №7., с 129.

[19] Гаманов В.А., Акционерное дело, М, 2003., с 478.