Оценка фирмы методом компании-аналога

Введение

 

Целью данной лабораторной работы является определение рыночной стоимости 100% пакета акций выбранной компании по состоянию на 01.06.2006.

В своей работе я буду использовать сравнительный подход и метод компании-аналога.

Для этого я выбрала химическую отрасль, в частности, фармацевтическую промышленность России. Из всех имеющихся отечественных компаний по производству лекарств я отобрала те, которые котируются на бирже.

Согласно данным, опубликованным газетой "Лица бизнеса[1]", тенденции российского фармацевтического рынка таковы:

В 2005 году объем всего фармрынка РФ в розничных ценах составил $ 6,3 - 6,5 млрд. (с НДС, в розничных ценах) или $ 5,1 мрд. в оптовых ценах, что, по разным оценкам, на 13-15,5% больше, чем в 2004 г.

 

Объем фармацевтического рынка России на 2005 г.

Показатели	В оптовых ценах, $млн.	Прирост к 2004 г. В оптовых ценах, %	В розничных ценах, $ млн.	Прирост к 2004 г. В розничных ценах, %
Объем аптечного рынка ГЛС	3 579	13	4 581	12
Объем рынка парафармацевтики (все, что не является ГЛС)	780	21	1 170	21
Объем рынка ЛПУ	710	9	-	-
Объем фармрынка в целом	5 069	14	6 461	13

Рост российского рынка в 2005 был обусловлен несколькими факторами:

- снижением курса доллара;

- ростом потребительских доходов;

- повышенным спросом на лекарства в IV квартале 2004г. в преддверии надвигающейся реформы системы бесплатного и льготного отпуска;

- интенсивным развитием розничного сектора рынка, активным развитием аптечных сетей и глубоким проникновением их в регионы.

Потребление лекарств на душу населения росло высокими темпами, достигнув в 2005г. $ 31-39 в ценах конечного потребления, что означает 28% прироста к 2004 году.

Фармацевтический рынок вырос в ценах, но одновременно сократился в упаковках (в штуках) на 8%.

Важной характеристикой отечественного фармацевтического рынка является высокая контролирующая роль государства, осуществляемая через жесткое лицензирование и сертифицирование, законодательные ограничения рекламы лекарственных средств, организации продаж препаратов и т.д. Более значима и доля госзакупок фармпрепаратов.

Ключевыми факторами, влияющими на развитие рынка, является переход с 1 января 2005 года предприятий фармпромышленности на работу по международным стандартам GMP и развитие программы Дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО).

Принимая во внимание цели Федеральной программы "Льгота-2005", на которую выделено 50,8 млрд. руб, рост рынка в 2006 г. может достигнуть 40% в сравнении с 2005 г.

 

Краткое описание компании

В данной лабораторной работе я бы хотела оценить компанию «Дальхимфарм». Акционерное общество «Дальхимфарм» является правопреемником Хабаровского Химфармзавода, созданного в 1939 году. Оно расположено в городе Хабаровске и является одним из старейших предприятий по выпуску лекарственных препаратов в России. Предприятие входит в десятку ведущих Российских фармпроизводителей и специализируется на выпуске готовых лекарственных средств, имеет три основных производства: ампульное, галеновое и таблетное.

Количество акций, торгуемых на бирже, составляет 173 449. 07.12.2005 г. акции были включены в список «RTS Board».

Сводная бухгалтерская отчетность эмитента за последний завершенный финансовый год.

 БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС

			Коды
Форма № 1 по ОКУД			0710001
на 1 января 2006 г.	Дата (год, месяц, число)
Организация: ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ДАЛЬХИМФАРМ		по ОКПО	00480052
Идентификационный номер налогоплательщика		ИНН	2702010564
Вид деятельности: Производство, хранение и реализация готовых лекарственных средств		по ОКДП	19310
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество		по ОКОПФ/ОКФС	47/41
Единица измерения: тыс. руб. Место нахождение (адрес) 680001, г. Хабаровск, ул. Ташкентская, 22		по ОКЕИ	384/385

АКТИВ	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы (04, 05)	110	294	243
Основные средства (01, 02, 03)	120	57514	68581
Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61)	130	19829	11916
Доходные вложения в материальные ценности (03)	135	0	0
Долгосрочные финансовые вложения (06,82)	140	98	98
Отложенные налоговые активы	145	854	969
Прочие внеоборотные активы	150	0	0
ИТОГО по разделу I	190	78589	81807
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	297624	311664
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16)	211	141557	171475
животные на выращивании и откорме (11)	212	1049	693
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)	213	35332	49650
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41)	214	118051	87658
товары отгруженные (45)	215	285	535
расходы будущих периодов (31)	216	1350	1653
прочие запасы и затраты	217	0	0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)	220	5453	12762
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	0	0
покупатели и заказчики (62, 76, 82)	231	0	0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	127942	158777
покупатели и заказчики (62, 76, 82)	241	117583	131090
Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82)	250	0	1200
Денежные средства	260	8193	7120
Прочие оборотные активы	270	0	0
ИТОГО по разделу II	290	439212	491523
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)	300	517801	573330

ПАССИВ	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (85)	410	173	173
Добавочный капитал (87)	420	93398	91532
Резервный капитал (86)	430	13204	43
резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	0
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432	13204	43
Нераспределенная прибыль отчетного года (88)	470	306791	340596
ИТОГО по разделу III	490	413566	432344
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (92, 95)	510	0	0
Отложенные налоговые обязательства	515	1805	7263
Прочие долгосрочные обязательства	520	0	0
ИТОГО по разделу IV	590	1805	7263
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (90, 94)	610	4512	10101
Кредиторская задолженность	620	97195	123119
поставщики и подрядчики (60, 76)	621	67636	74820
задолженность перед персоналом организации (70)	622	14280	16963
задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69)	623	2966	4173
задолженность по налогам и сборам	624	2202	10023
прочие кредиторы	625	10111	17140
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)	630	345	125
Доходы будущих периодов (83)	640	378	378
Резервы предстоящих расходов (89)	650	0	0
Прочие краткосрочные обязательства	660	0	0
ИТОГО по разделу V	690	102430	133723
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	700	517801	573330

СПРАВКА О НАЛИЧИИ ЦЕННОСТЕЙ, УЧИТЫВАЕМЫХ НА ЗАБАЛАНСОВЫХ СЧЕТАХ

Наименование показателя	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
Арендованные основные средства (001)	910	425	425
в том числе по лизингу	911	0	0
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение (002)	920	0	0
Товары, принятые на комиссию (004)	930	9313	0
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов (007)	940	5013	5158
Обеспечения обязательств и платежей полученные (008)	950	0	0
Обеспечения обязательств и платежей выданные (009)	960	0	0
Износ жилищного фонда (014)	970	318	345
Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов (015)	980	0	0

 Подбор компаний-аналогов

В качестве претендентов на компании-аналоги мною были отобраны фирмы с акционерной формой собственности, сходные по отраслевому признаку:

·          Валента-фармацевтика,

·          Верофарм,

·          Московская фармацевтическая фабрика,

·          Новосибхимфарм,

·          Фармакон,

·          Фармацевтическая ф-ка СПб,

·          Фармстандарт-Октябрь,

·          Фармстандарт,  

·          Фармстандарт-Томскхимфарм.

Учитывая, что «Фармстандарт» является группой компаний, то последние 3 фирм не подходят для анализа.

Из оставшихся компаний бухгалтерские балансы имеются только у компаний Верофарм и Фармакон.

Рынками сбыта всех трех компаний являются территория РФ и стран СНГ.

ОАО «Фармакон»[2]

 

По состоянию на конец отчетного периода срок существования эмитента составляет 13 лет. Эмитент создан на неопределенный срок.

29 апреля 1907 года в Петербурге образовалось российско-германское акционерное фармацевтическое общество “Фармаконъ”. На начальном этапе предприятие специализировалось на выпуске эндокринных препаратов из животного сырья и галеновых препаратов в виде экстрактов из растительного сырья, растворов йодистых и бромистых солей, а также фасовки, таблетировании готовых лекарственных средств и производстве некоторых химических продуктов. В 1928 году началась переориентация предприятия на выпуск синтетических препаратов несложной технологии. В 1930 году завод “Фармакон” стал предприятием тонкой органической химии.

22 декабря 1992 года Регистрационной палатой мэрии г. Санкт-Петербурга было зарегистрировано химико-фармацевтическое предприятие АООТ “Фармакон”.

Количество акций, котируемых на бирже: 2 762 000.

ОАО «Верофарм»

Компания была основана 21 января 1997 г. Официальным "днем рождения" Белгородского филиала компании "ВЕРОФАРМ" считается 1 октября 1997г.

Мощность цеха составляет 1 млрд. таблеток и 75 млн. капсул в год. Ассортимент продукции, выпускаемой в цехе дженериков составляет более 150 наименований.

Количество акций, котируемых на бирже: 10000000.

Далее рассчитываю финансовые показатели, чтобы окончательно выбрать подходящие компании-аналоги.

1.         Доля чистой прибыли в выручке от реализации,

2.         Коэффициенты ликвидности,

3.         Коэффициенты оборачиваемости активов.

Сводная таблица коэффициентов*

Эмитент	Финансовые показатели
	Доля чистой прибыли в выручке от реализации	Коэффициент текущей ликвидности	Коэффициент быстрой ликвидности	Коэффициент автономии собственных средств	Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз	Оборачиваемость капитала, раз
Верофарм	0,022	3,70	1,40	0,72	2,10	0,70
Дальхимфарм	0,024	3,60	1,10	0,75	1,60	0,50
Фармакон	0,015	1,30	0,84	0,36	1,01	1,01
Среднеарифметическое значание	0,020	2,87	1,11	0,61	1,57	0,74
Медиана	0,022	3,60	1,10	0,72	1,60	0,70
Место Дальхимфарм	1	2	2	1	2	3

Эмитент	Рентабельность собственного капитала, %	Рентабельность активов, %	Рентабельность продукции ( продаж), %
Верофарм	3,60	2,30	9,70
Дальхимфарм	3,5	2,6	10,3
Фармакон	1,71	1,48	6,67
Среднеарифметическое значание	2,94	2,13	8,89
Медиана	3,50	2,30	9,70
Место Дальхимфарм	2	1	1

*(расчет данных показателей произведен в таблицах Excel)

 

Расчет мультипликаторов

В данной лабораторной работе будет рассчитано 4 мультипликатора:

1.         Цена/ Выручка,

2.         Цена/ Чистая прибыль (Р/Е),

3.         Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ),

4.         Цена/ EBITDA.

 

1.         Цена/ Выручка (P/S)

2.          

Данный показатель был выбран потому, что для его расчета проще всего найти информацию и можно рассчитать практически для всех компаний. По этому мультипликатору считается более корректным брать показатель «стоимость бизнеса/ выручка», потому что выручка фирмы служит источником доходов как для акционеров, так и для кредиторов, а также источником уплаты налогов.

Эмитент	Цена, руб.	Выручка, руб.	Показатель
Верофарм	10000000	239267	41,79431347
Дальхимфарм	173449	247262	0,701478594
Фармакон	11048000	460 993	23,96565675