Дивидендный доход по обыкновенным акциям и текущая доходность облигаций

4.7. Дивидендный доход по обыкновенным акциям и текущая доходность облигаций.

Дивидендный доход по обыкновенным акциям определяется как дивиденды, выраженные в процентах от текущей цены акции. Дивиденды могут быть историческими, т.е. выплаченными за последний год, так и ожидаемыми. Расчет выполняется по формуле:

Где через D обозначаются исторические или ожидаемые дивиденды.

Текущая доходность облигаций измеряется как ожидаемый годовой купонный доход, отнесенный к чистой цене облигации, т.е. не включающей накопленных процентов:

У_с текущая доходность.

Ни один из этих подходов к оценке доходности не учитывает не реинвестирования дохода, ни прибылей или убытков по облигациям в момент погашения (облигации, выкупаемые с дисконтом или премией по отношению к номинальной цене), ни прибылей или убытков по акциям при продаже.

4.8.Ставка общего дохода или общий доход при погашении.

Ставка общего дохода широко используется как мера прибыльности и как мера относительной стоимости. Ожидаемые денежные платежи по облигации дисконтируются к текущей цене облигации согласно ставке внутренней доходности. Ставка общего дохода находится путем:

Где CF_i Денежные платежи в конце периода i (купоны и выкупная стоимость)

r Ставка общего дохода.

По большинству облигаций, купоны выплачиваются раз в пол года. В этом случае CF соответствует полугодовым купонам, а i будет представлена полугодовыми периодами. Таким образом, ставка общего дохода, рассчитанная исходя из формул будет полугодовой доходностью. Для того чтобы полугодовую ставку общего дохода привести к годовой, необходимо просто удвоить ее значение. Таким образом, мы получаем эквивалентную доходность по облигации. Я считаю, что данный метод недооценивает эффективную доходность. Например, допустим, что облигация оценена по номинальной стоимости, по ней выплачивается купон 10% годовых в виде полугодовых платежей размером в 5 единиц. Полугодовая ставка общего дохода будет 5%. Удвоив ее, получат годовую ставку 10% годовых. Однако, если предположить, что первый купонный доход каждого года может быть реинвестирован во втором полугодии под 10% годовых, то эффективная ставка общей доходности составит 10,25%. На практике может возникнуть ситуация когда необходимо рассчитать ставку общего дохода в период между выплатой купонов:

Где V – часть периода между выплатами купонов, равная количеству дней до выплаты следующего купона.

Единственный случай, когда можно не применять итерационную процедуру это когда причитается только один платеж, как например, для облигации с нулевым купоном. Доходность в этом случае рассчитывается так:

С – платеж при погашении

Р – текущая цена облигации.

Реальный доход инвестора будет равен ставке общей доходности в том случае, если:

- инвестор владеет облигацией вплоть до ее погашения

- все выплачиваемые купоны реинвестируются согласно процентной ставке, равной ставке общей доходности, в течении всего периода до погашения.

Ставка общего дохода зависит от размера купонных платежей.

4.9.Реально накопленная доходность.

Когда инвестор желает полностью оценить свой доход по активам, находящимся в его распоряжении, до определенной даты в будущем, реально накопленная доходность служит подходящим показателем для сравнения альтернативных активов, приносящих доход. Реально накопленная доходность учитывает влияние «процента на проценты» на стоимость инвестиций. Однако в связи с этим рассчитанная реальная доходность в сильной мере зависит от предположений инвестора относительно ставки реинвестирования. Реально накопленная доходность – сложная ставка роста общей стоимости в течении срока владения, приведенная к годовому базису.

Для расчета реально накопленной доходности необходимо:

- рассчитать общие купонные платежи и ставку реинвестирования

- сделать предположения относительно цены облигации в конце периода владения. Эта цена может быть равна, а может быть и не равна выкупной цене в зависимости, от того будет ли период владения облигацией короче срока ее обращения

- найти конечную стоимость инвестиций путем:

TV конечная стоимость инвестиций

P первоначальная цена покупки облигации

 n количество периодов выплаты купонов.

4.10.Годовая доходность и полезность непрерывного наращения.

Приведение простых процентных ставок доходности к годовому базису с помощью как простого умножения, так и наращения по сложным процентам подразумевает возможность реинвенсирования основной суммы и процентных платежей по текущей процентной ставке периодически в течении следующего года.

Разные доходности следует привести к общей форме для того, что бы их можно было сравнить. Это достигается приведением рыночной доходности к непрерывно начисляемой доходности с базовым количеством дней в году 365,25.

Проценты = Rх(n/360)х основная сумма

R – объявленная процентная ставка по инструменту

n фактическое число дней с момента начала финансовой операции до ее окончания.

Альтернативным методом стандартизации эффективной процентной ставки является приведение к годовой процентной ставе. Годовая процентная ставка определяется как эквивалентная годовая процентная ставка при периодическом наращении только один раз в году.

Метод непрерывно наращенной доходности активов широко применяется во многих финансовых моделях, включая модель ценообразования опционов.

Кривая доходность.

Кривая доходность- зависимость ставок полной доходности от срока до погашения. Многочисленными долгосрочными долговыми обязательствами являются купонные облигации, кривые доходности обычно отражают срок до погашения таких облигаций. Иногда считают, что кривые доходности описывают временную структуру процентных ставок, однако временная структура процентных ставок в действительности относится к спот-ставкам и соответствующим периодам. Спот-ставки могут быть представлены в виде общей доходности облигаций с нулевым купоном. Но со временем возникает необходимость определения спот-ставок исходя из доходности по другим инструментам, например начисляемой доходности краткосрочных банковских депозитов, доходности казначейских векселей и цен ожидаемых платежей по безрисковым облигациям.

Зная три спот-ставки, можно дисконтировать три первых из четырех купонов по двухгодичной облигации. Затем вычесть текущие стоимости этих купонов из текущей стоимости этих купонов из текущей цены облигации. В результате получим текущую стоимость последнего купона плюс выкупная стоимость, дисконтированная по двухгодичной спот-ставке. Эта процедура называется «поиск по линии связи». Она применяется до тех пор, пока не будут найдены все необходимые спот-ставки. Однако следует обращать внимание на:

- могут быть использованы только купонные облигации без дополнительных характеристик

- если доходы от прироста капитала или купонные платежи облагаются налогом по различным ставкам, необходимо принять во внимание преимущества низкодоходных облигаций при налогообложении.

Заключение.

При написании работы я не испытывал особых трудностей, тема мне очень нравится, материала по ней достаточно. При написании главы 3 – рынок ценных бумаг, я больше акцентировал внимание на определениях данных не в научной литературе, а в законе который регулирует рынок ценных бумаг. Мой выбор обусловлен тем, что в законе написано четко и самое главное, а в научных материалах идет обсуждение и высказывание мнения автора, я же хотел прочитать первоисточник и сделать свои выводы:

1. я определил основные функции участников рынка ценных бумаг. Основные и самые главные участники на рынке это брокер и дилер, ведь они всю работу и совершают (я имею ввиду не организующие работы, на мой взгляд они тоже главные, т.к. от того как они все организуют зависит будет ли порядок или нет) т.е. гражданско-правовые сделки.

2. Также я выделил основные функции. Их 2:

- обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения капиталов и мобилизации денег населения, с тем чтобы направить их на развитие тех отраслей, где может быть обеспечена высокая экономическая эффективность

- мобилизация временно свободных денежных средств для удовлетворения нужд государства.

3. Развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики.

4. Очень высока рискованность на рынке, ведь заранее результат невозможно угадать (для это и существуют расчеты, они конечно не спасут 100% от риска, но все же помогут прояснить ситуацию).

5. Серьезным препятствием на пути создания эффективного функционирующего фондового рынка в России является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам. Я считаю, что необходимо более четко регулировать всю структуры финансового рынка, ведь этого зависит уровень экономики.

Но в принципе законодательство относительно хорошо регулирует отношения на рынке ценных бумаг, просто нормы не столь четкие, как хотелось бы. Я считаю, что необходима ориентация на мировой рынок и на рекомендации группы ЗО. И еще необходима единая нормативная база, т.к. федеральным законом много чего не регулировано, а эти моменты регулируются самостоятельно участникам я считаю, что законодательство должно поставить четкие рамки.

Вот, что касается подсчетов доходности то, тут все просто, все понятно, для каждого вида ценной бумаги свои подсчеты доходности.

Список использованной литературы:

1. Галанова, В.А. Рынок ценных бумаг/В.А. Галанова – М.: Финансы и статистика, 1996. – 259 с.

2. Долгов, С.И. Финансы, деньги, кредит:учебник/С.И. Долгов, С.А. Бартенев, А.В.Беликова, Т.С. Каплюк; под ред. О.В. Соколовой. – М.: Юристъ, 2000. – 781 с.

3. Жуков, Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: учебное пособие/Е.Ф.Жуков – М.: Финансы и статистика, 1995. – 78 с.

4. Львов, И. Рынок ценных бумаг в интернете// Финансовая Россиия. – 2000. – 14.

5. Львов, Ю.И. Банки и финансовый рынок: учебник /Ю.И. Львов – Спб.: КультИнформПресс, 1999. – 392 с.

6. Мишкин, Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков:учебное пособие/Ф.Мишкин; перевод с анг. Д.В. Виноградова. – М.: Аспект Пресс, 1999. – 811 с.

7. Парому, К. Количественные методы в финансах:учебное пособе/К. Парому – М.: «Финансы», 1999. – 347 с.

8. Прохоров, А.М. Большой энциклопедический словарь/А.М. Прохоров – 2-е изд., перераб. и допо. – Спб.: «Норинт»,1997. – 1434 с.

9. Савенков, В.Н. Ценные бумаги в России: учебное пособие/В.Н. Савенков – М.: Ифра-М, 1998. – 197 с.

10. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"
(с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня, 27 декабря 2005 г., 5 января 2006 г.)

11. Ческидов, Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами»:учебник/Б.М. Ческидов – М.: Финансы и статистика, 2002. – 354 с.

12. Гражданский кодекс РФ

[1] см.Приложение 1

[2] Львов, Ю.И. Банки и финансовый рынок:учебник/Ю.И. Львов – Спб.: КультИнформПресс, 1999. – 392 с.

[3] см. Приложение 2

[4] см. Приложение 4

[5] см. Приложение 3

[6] Прохоров, А.М. Большой энциклопедический словарь/А.М. Прохоров – 2-е изд., перераб. и допо. – Спб.: «Норинт»,1997. – 1434 с.

[7] Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"

[8] Акционерное Общество

[9] Общество с Ограниченной Ответственностью

[10] см. Приложение 5

[11] см. приложение 6

[12] см. приложение 7

[13] см. приложение 8

[14] см. приложение 9

[15] см. приложение 10