Фундаментальний та технічний аналіз діяльності ВПФ «Соціальний Стандарт»

2. Фундаментальний та технічний аналіз діяльності ВПФ «Соціальний Стандарт»

2008 рік увійде в історію як рік початку світової кризи, зіставленої за своїми масштабами з Великою Депресією 30-х років у США. Мабуть, немає жодної країни, яку би нинішня криза обійшла стороною, проте нажаль українська економіка виявилася серед тих, хто пострадав найбільше. За результатами року за попередніми даними реальний ВВП виріс усього на 2,1% (в 2007 ріст склав 7,9%). При цьому інфляція склала 22,3%.

Фондовий ринок України за звітний рік впав на 74,3%, пропустивши вперед лише Ісландію (-94%) і Болгарію (-80%). Значення спреду EMBI+Ukraine, який сигналізує про відношення нерезидентів до нашої країни, на кінець року склало 2735. Безумовно, все це не могло не відобразитися на діяльності пенсійного фонду «Соціальний стандарт». Так, його дохідність з початку року склала -35,4%. Композиційний індекс, який є еталоном для порівняння діяльності фонду, за цей же час впав на 59,9%.

Мал. 2. Динаміка зміни вартості одиниці пенсійних внесків і композиційного індексу ринку (у відносних одиницях)

Середньорічна дохідність фонду знизилась на 22,5% в абсолютному вимірі і на 31 грудня склала 7% (мал. 3).

Мал. 3. Динаміка середньорічної дохідності

За 2008 рік чисті активи фонду «Соціальний стандарт» виросли на 4,7%, або на 432 328,66 гривень і на кінець року склали 9 674 028,30 гривень. При цьому чистий притік пенсійних грошей, а саме пенсійні внески (5 284 562,87 гривень) за урахуванням пенсійних виплат (546 060,88 гривень), склав 4 738 501, 99 гривень. Динаміка зміни вартості чистих активів фонду представлена на мал. 4. На мал. 5 показано динаміку пенсійних внесків та пенсійних виплат.

Мал. 4. Динаміка вартості чистих активів фонду

Мал. 5. Динаміка пенсійних внесків та виплат

Не дивлячись на негативну динаміку ринку, починаючи з літа 2008 року пенсійні внески в фонд стали збільшуватись. В середньому щомісячно у фонд надходило близько 500 000 гривень. Пенсійні ж виплати складали менше 10% від внесків. Таким чином, нинішня фінансова криза реально учасників фонду практично не торкнулась.

Найбільш суттєві втрати, які поніс фонд у 2008 році, наведено у таблиці 1.

Табл. 1. Витрати фонду «Соціальний стандарт» у 2008 році

Тип витрати	Сума, грн.
Транзакційні витрати	32 622,36
Послуги адміністратора	226 087,29
Послуги зберігача	49 936,42
Послуги компанії з управління активами	171 896,16

За 2008 рік фонд зазнав інвестиційних збитків, які склали 3 856 599,36 гривень.

Нижче наведені основні показники фонду у вигляді графічного матеріалу та таблиць зі значеннями та відповідними датами:

Табл. 2. Чиста вартість активів фонду, грн.

Дата	Значення
31.12.2008	9 674 028,30
01.10.2008	9 860 919,37
30.06.2008	10 468 515,04
31.03.2008	10 335 330,57
31.12.2007	9 241 700,00
30.09.2007	5 314 603,50
30.06.2007	3 932 680,60
31.03.2007	2 807 151,71
31.12.2006	2 024 314,35
30.09.2006	1 370 595,83

Неважко визначити, що період суттєвого зростання вартості випадає безпосередньо на період світової кризи.

Табл. 3. Кількість вкладників

Дата	Значення
31.12.2008	1259
01.10.2008	1210
30.06.2008	1132
31.03.2008	1037
31.12.2007	909
30.09.2007	325
30.06.2007	228
31.03.2007	189
31.12.2006	131
30.09.2006	118

Як показано на графіку, кількість вкладників суттєво збільшилась ще до бурхливого наростання світової кризи, але слід зазначити, що динаміка зростання кількості вкладників зменшилась не суттєво. Це свідчить про надійність фонду та довіру громадян.

Табл. 3. Загальна сума пенсійних внесків, грн.

Дата	Значення
31.12.2008	5 018 753,44
01.10.2008	3 447 548,99
30.06.2008	2 710 892,18
31.03.2008	1 461 489,96
31.12.2007	7 373 260,00
30.09.2007	477 549,55
30.06.2007	353 022,72
31.03.2007	266 005,62
31.12.2006	149 903,93
30.09.2006	125 035,22

Виходячи з даних графіку, слід зробити висновок, що не зважаючи на кризу, яка дещо збила хвилю надходжень коштів до фонду, сума внесків залишається доволі великою і намічається тенденція до подальшого зростання.

Табл. 4. Загальна сума пенсійних виплат

Дата	Значення
31.12.2008	554 411,09
01.10.2008	363 368,78
30.06.2008	345 945,89
31.03.2008	43 777,21
31.12.2007	20 070,00
30.09.2007	0
30.06.2007	0
31.03.2007	0
31.12.2006	0
30.09.2006	0

Починаючи з четвертого кварталу 2007 року фонд активно реалізує пенсійні виплати, пік виплат у звітному році приходиться на його кінець. Аналізуючи це становище, слід зауважити, жо тенденція до збільшення надходжень у фонд створює чудові умови для подальшого збільшення пенсійних виплат. У нинішньому році прогнозовано найбільші пенсійні виплати.

Табл. 5. Чиста вартість одиниці пенсійного внеску, грн.

Дата	Значення
31.12.2008	1,28
01.10.2008	1,53
30.06.2008	1,75
31.03.2008	1,89
31.12.2007	1,98
30.09.2007	1,77
30.06.2007	1,70
31.03.2007	1,57
31.12.2006	1,34
30.09.2006	1,18

Виходячи з попередніх графічних матеріалів, що свідчили про динаміку зростання кількості вкладників, пенсійних внесків та виплат, слід зауважити, що чиста вартість одиниці пенсійного внеску була максимальною у період, коли загальна сума внесків достигла свого піку. Зі зменшенням внесків, згідно закону попиту та пропозиції, вартість одиниці пенсійного внеску зменшується. Такий хід має позитивно позначитися на подальшому зростанні суми внесків.

Табл. 6. Об'єм активів на одного учасника, грн.

Дата	Значення
31.12.2008	1,28
01.10.2008	1,53
30.06.2008	1,75
31.03.2008	1,89
31.12.2007	1,98
30.09.2007	1,77
30.06.2007	1,70
31.03.2007	1,57
31.12.2006	1,34
30.09.2006	1,18

Об'єм активів на одного учасника є важливим показником стабільності фонду. Оскільки значних змін та особливостей у графіку не помічається, слід зробити висновок про стабільний об'єм активів на одного учасника.

У даному розділі було проведено технічний та фундаментальний аналіз діяльності фонду «Соціальний стандарт». Виходячи з матеріалів даного розділу, слід зробити наступні висновки:

1. Світова криза не зробила істотного впливу на діяльність фонду. Проте у звітному 2008 році фонд зазнав інвестиційних збитків, які склали 3 856 599,36 гривень.

2. Намічається тенденція до зросту пенсійних внесків до фонду, і відповідно, кількості вкладників.

3. Чиста вартість одиниці пенсійного внеску має подальшу тенденцію до зростання при умові збільшення кількості надходжень до фонду.

3. Формування портфелю фонду «Соціальний стандарт»

У звітному році фонд активних операцій з акціями практично не проводив. З одного боку це було обумовлено тим, що фонд по своїй природі є довгостроковим інвестором. З іншого боку, не дивлячись на падіння ринку, фонд не прагнув виходити з позицій, оскільки український ринок акцій є дуже дрібним (free-float – дуже малий) і купити привабливі акції з початку зростання ринку дуже складно. Більш того, навпаки, протягом року фонд скуповував в портфель невеликі пакети акцій перспективних елементів. У теперішньому своєму стані ринок (індекс ПФТС повернувся до свого значення на початку 2005 року) є надзвичайно привабливим, надаючи можливість купити акції багатьох українських підприємств за низькими цінами. Таким чином, за умов невизначеності щодо довжини кризи, фонд буде й надалі поступово скуповувати невеликі пакети акцій.

В 2008 році, виконуючи вимоги Комісії з цінових паперів, з портфеля фонду було продано акції, раніше виведені з лістингу ПФТС (табл. 7).

Табл. 7. Акції, що було продано у 2008 році

Емітент	Реалізована доходність	Період у власності, дні
Запоріжжяобленерго	395,05%	778
Дніпробленерго	-8,57%	391

Враховуючи, що в умовах кризи деякі облігації стають навіть більш ризиковими паперами (ризик дефолту) в порівнянні з акціями, фонд протягом року продавав облігації до дострокового погашення. Так, протягом року було погашено облігації, список яких знаходиться у табл. 8

Табл. 9. Облігації, що було погашено у 2008 році

Емітент	Отримана сума, грн.	Дата
Цукровик Полтавщини	403 000,00	30.01.08
Поділля	236 000,00	30.05.08
Житомиробленерго	48 000,00	19.08.08
Кіровоградобленерго	48 000,00	25.09.08
Харп-Трейдиінг	126 000,00	13.10.08
Созівський ковальсько-механічний завод	176 000,00	13.10.08
MTI	500 000,00	11.11.08
Мегабанк	535 000,00	08.12.08
Дарницький завод ЖБК	45 000,00	11.12.08
Комбінат «Придніпровський»	512 357,04	26.12.08

Окрім погашення фонд здійснював і купівлю облігацій. Так. фондом було куплено облігації Ощадбанку з доходністю більше 19%. Крім того, в кінці року в портфель фонду було куплено державні облігації (ОВДП), які раніше були нецікавими в силу низької доходності (реальна доходність була від’ємною). На момент купівлі доходності ОВДП складали 19–20%. Такі доходності є аномально високими. Вони були зумовлені, головним чином, прагненням нерезидентів закрити свої позиції в наслідок девальвації гривні.

Очікуючи, що дефолту в Україні не станеться, доходності державних облігацій мають знизитись до значень, близьких докризовому рівню 10–12%. У зв’язку з цим фонд і надалі купуватиме ОВДП, оскільки:

1. З урахуванням очікуваної інфляції на 2009 рік, дохідність по цих паперах стає додатною;

2. Дохідність по ОВДП перевищує ставки по депозитах;

3. Якщо доходності повернуться до очікуваних «нормальних» рівнів, фонд, продавши облігації, зможе зафіксувати прибуток, не чекаючи дати погашення.

Нижче наведено таблицю 10, в який міститься інформація з довідки про склад, структуру та вартість активів з портфелю недержавного пенсійного фонду «Соціальний стандарт».

Табл. 10. Склад, структура та вартість активів з портфелю недержавного пенсійного фонду «Соціальний стандарт»

№	Вид цінних паперів	Найменування емітента (резидента / нерезидента)	Кількість цінних паперів, шт.	Номінальна вартість одного цінного папера, грн.	Загальна номінальна вартість, грн.	Загальна оцінна вартість, грн.	Частка в загальній балансовій вартості активів фонду, %
1	Цінні папери, погашення та отримання доходу за якими гарантовано Кабінетом Міністрів України	Міністерство Фінансів України 01.04.2009	1026	1000,00	1026000,00	1041974,82	10,70
		Міністерство Фінансів України 02.09.2009	545	1000,00	545000,00	503334,75	5,17
		Міністерство Фінансів України 23.06.2010	350	1000,00	350000,00	272394,50	2,80
		Міністерство Фінансів України 30.12.2009	500	1000,00	500000,00	454195,00	4,67
2	Цінні папери, погашення та отримання доходу за якими гарантовано Радою Міністрів Автономної Республіки Крим, місцевими радами або третіми особами	ВАТ «Азовзагальмаш»	10500	0,25	2625,00	52500,00	0,54
		ВАТ «АК Харківобленерго»	233300	0,25	50325,00	513260,00	5,27
		ВАТ «Алчевський металургійний комбінат»	579120	0,10	57912,00	33299,40	0,34
		ВАТ «Вугільна компанія «Шахта «Красноармійська – Західна №1»	89225	0,25	22306,25	55408,73	0,57
		ВАТ «ДЕК Центренерго»	30160	1,30	39208,00	101036,00	1,04
		ВАТ «Західенерго»	2067	10,00	20670,00	516750,00	5,31
		ВАТ «Концерн Стирол»	1200	35	42000,00	24000,00	0,25
		ВАТ «Луцький автомобільний завод»	373825	0,25	93456,25	56073,75	0,58
		ВАТ «Маріупольський завод важкого машинобудування»	2800	0,25	700	29428,00	0,30
		ВАТ «Маріупольський металургійний комбінат імені Ілліча»	44600	0,25	11150,00	18955,00	0,19
		ВАТ «Металургійний комбінат Азовсталь»	75304	0,25	18826,00	42170,24	0,43
		ВАТ «Мотор Січ»	610	135,00	82350,00	199470,00	2,05
		ВАТ «Полтавський гірничо збагачувальний комбінат»	2947	9,96	29352,12	15786,25	0,26
		ВАТ «Райффайзен Банк Аваль»	200000	0,10	20000,00	16000,00	0,16
		ВАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об’єднання імені Фрунзе»	32510	10,00	325100,00	529913,00	5,44
		ВАТ «Укрнафта»	3536	0,25	884,00	304096,00	3,12
3	Облігації українських емітентів (за кожним емітентом)	ВАТ «Дрогобицький долотгий завод» серія А	163	1000,00	163000,00	161177,66	1,66
		ВАТ «Концерн Хлібпром» серія D	115	1000,00	115000,00	110210,25	1,13
		ВАТ «Луцький автомобільний завод» серія А	122	1000,00	122000,00	96251,90	0,99
		ВАТ «Ощадбанк» серія В	595	1000,00	595000,00	471460,15	4,84
		ВАТ «Київмедпрепарат» серія-1-А	240	1000,00	240000,00	240081,60	2,47
		ВАТ АБ «Укргазбанк» серія А	395	1000,00	395000,00	393692,55	4,04
		ЗАТ АБ «Київська Русь» серія В	120	1000,00	120000,00	121009,20	1,24
		ТОВ «Агромат» серія В	368	1000,00	368000,00	378521,12	3,89
		ТОВ «Черкаська птахофабрика» серія В	112	1000,00	112000,00	103943,84	1,07
4	Разом				5475864,62	6866393,71	70,53

Таким чином слід зробити наступні висновки:

1.  Найбільші позиції у портфелі фонду «Соціальний стандарт» займають наступні емітенти:

Депозити – 26,25%;

Західенерго (ZAEN) – 5,75%;

Центренерго (CEEN) – 5,33%;

Укрнафта (UNAF) – 4,86%;

ОВДП (погашення 23.06.10) (14377) – 4,64%.

Отож, найбільші позиції у портфелі фонду «Соціальний стандарт» займають депозити та акції енергетичного сектору. При оцінці ризику слід зауважити, що вкладення коштів у державні облігації, депозитні рахунки та енергетику, є доволі вигідним. Ці сектори економіки не так вразливі до фінансової кризи, тим більше, що в умовах, коли хвиля кризи пішла на спад, вкладання коштів у ці галузі є найбільш доцільним.

2.  Розподіл акцій з портфелю фонду «Соціальний стандарт» за галузями виглядає наступним чином (мал. 6):

Найбільші позиції в портфелі фонду «Соціальний стандарт» займає енергетичний сектор. Це свідчить про спрямованість фонду закуповувати акції потенціально прибуткових елементів за низькими цінами та невеликими пакетами. Це зменшує ризик втрати прибутків.

Мал. 6. Розподіл акцій за галузями

3.  Вкладення коштів за класами активів у портфелі фонду «Соціальний стандарт» виглядає наступним чином (мал. 7):

Мал. 7. Вкладення за класами активів

Приблизно порівну позиції поділяють між собою облігації та депозити, трохи більше позиції займають акції. Це пов’язано з тим, що облігації гарантують практично 100% прибуток при мінімальному ризику, але схильні ризику дефолту, в той час як акції є найбільш привабливими для довгострокових вкладень, але є непередбачуваними у порівнянні з облігаціями надійних компаній.

4.  Показники боргових цінних паперів та інструментів грошового ринку в портфелі виглядають наступним чином (табл. 11 та 12):

Табл. 11. Показники облігаційних вкладів у портфелі

Найменування	Доходність до погашення (%)	Дюрація (років)
Корпоративні облiгацiї	24,6	н.в.
Державні облiгацiї	24,4	н.в.

Табл. 12. Показники депозитних вкладів у портфелі

Найменування	Відсоткова ставка (%)	Строк вкладу (років)
Депозити у банках	19,5	поточний