Оценка деловой активности

2.1.3 Оценка деловой активности

Деловая активность проявляется в динамичности развития предприятия, достижении им поставленных целей. В рыночных условиях главным критерием эффективности работы предприятия является результативность, прибыльность.

Одним из направлений анализа результативности и является деловая активность, которая в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств предприятия. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости, которые характеризуют способность активов предприятия возмещать свою стоимость через выручку от реализации продукции определенное число раз в течение рассматриваемого периода.

Проведём оценку текущей производственной деятельности исследуемых компаний с помощью показателей оборачиваемости и определим уровень эффективности использования собственных и заёмных средств предприятиями (табл. 2.3 и 2.4).

Таблица 2.3. Исходные данные для расчета показателей деловой активности, тыс. долл.

Показатели	Обозна-чение	ОАО «Балтика»		ОАО «Лебедянский»
		2004	2005	2004	2005
1	2	3	4	5	6
1. Выручка от реализации	ВР	799 662	977 231	376,003	514,629
2. Средняя стоимость активов	А	741 639	896 357	191,156	267,104
3. Средняя стоимость текущих активов	ОА	212 024	302 779	100,295	143,173
4. Средняя стоимость собственного капитала	СК	555 771	753 715	120,317	186,648
5. Затраты на производство и реализацию продукции	З	418 339	469 707	219,935	294,833
6. Средняя стоимость материальных запасов	МЗ	72 175	75 584	42,87	56,941
7. Средняя стоимость дебиторской задолженности	ДЗ	64 914	52 502	56,078	81,134
8. Средняя стоимость кредиторской задолженности	КЗ	63 308	75 527	30,686	43,257
9. Средняя стоимость внеоборотных активов	ВОА	529 615	593 578	90,861	123,931

Таблица 2.4. Система показателей деловой активности компаний

Показатель	Формула расчета	ОАО «Балтика»		ОАО «Лебедянский»
		2004	2005	2004	2005
1. Коэффициент оборачиваемости активов, об.	КобА = ВР/А	1,08	1,09	1,97	1,93
2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов, об.	КобОА = ВР/ОА	3,77	3,23	3,74	3,59
3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала, об.	КобСК = ВР/СК	1,44	1,30	3,13	2,76
4. Коэффициент оборачиваемости материальных запасов, об.	КобМЗ = З/МЗ	5,80	6,21	5,23	5,18
5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, об.	КобДЗ = ВР/ДЗ	12,32	18,61	6,71	6,34
6. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, об.	КобКЗ = З/КЗ	6,61	6,22	7,17	6,82
7. Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов, об.	КобВОА = =ВР/ВОА	1,51	1,65	4,14	4,15
8. Продолжительность одного оборота материальных запасов, дн.	ТМЗ = 360/КобМЗ	62,07	57,97	68,83	69,50
9. Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дн.	ТДЗ = 360/КобДЗ	29,22	19,34	53,65	56,78
10. Продолжительность одного оборота кредиторской задолженности, дн.	ТКЗ = 360/КобКЗ	54,46	57,88	50,21	52,79
11. Операционный цикл, дн	ОЦ = ТМЗ+ТДЗ	91,29	77,31	122,48	126,28
12. Производственный цикл, дн.	ПЦ = ТМЗ	62,07	57,97	68,83	69,50
13. Финансовый цикл, дн.	ФЦ = ОЦ - ТКЗ	36,83	19,43	72,27	73,49
14. Период оборота оборотных активов, дн.	ТОА = 360/КобОА	95,49	111,46	96,26	100,28
15.Период оборота собственного капитала, дн.	ТСК = 360/КобСК	250,00	276,92	115,02	130,43
16.Период оборота внеоборотных активов, дн.	ТВОА = 360/КобВОА	238,41	218,18	86,96	86,75
17.Период оборота активов, дн.	ТА = 360/КобА	333,33	330,28	182,74	186,53

Проанализировав данные табл. 2.4, можно сделать следующие выводы:

1)  операционный цикл ОАО «Лебедянский» больше аналогичного цикла ОАО «Балтика». Это говорит о том, что последняя компания работает эффективнее. Сокращение операционного цикла ОАО «Балтика» провела за счет ускорения производственного процесса (оборачиваемости материальных запасов) и оборачиваемости дебиторской задолженности;

2)  у эффективно работающего предприятия коэффициент оборачиваемости текущих активов должен расти в динамике, а продолжительность одного оборота снижаться. Ни одно из рассматриваемых предприятий не удовлетворяет этому требованию.

3)  ОАО «Балтика» сократила продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, благодаря организации эффективной системы взаимоотношений с покупателями и оптимальной кредитной политике. ОАО «Лебедянский» имеет растущую тенденцию изменения данного показателя;

4)  финансовый цикл – время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Чем меньше этот цикл, тем меньше вероятность наступления неплатежеспособности. ОАО «Балтика» имеет снижение финансового цикла, ОАО «Лебедянский» - его рост.

2.2 Оценка привлекательности акций компаний

Для определения качества акций, обращающихся на фондовом рынке, рекомендуется рассчитать ряд показателей, называемых показателями рыночной активности акционерного общества.

1. Коэффициент чистой прибыли на акцию (EPS):

EPS = , (2.13)

где ЧП – сумма прибыли в распоряжении предприятия за расчетный период (чистой прибыли);

Д_п.а – сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в анализируемом периоде по привилегированным акциям;

К_о.а – количество обыкновенных акций.

2. Соотношение рыночной цены и чистой прибыли на акцию (P/E):

P/E =  . (2.14)

Высокий коэффициент P/E можно рассматривать как свидетельство высокого риска, поскольку цена акции спекулятивная по отношению к доходам, которые лежат в ее основе. В качестве ориентира для сравнения рекомендуется брать среднеотраслевой показатель [12].

3. Балансовая стоимость одной обыкновенной акции (Сб_о.а):

Сб_о.а = , (2.15)

где АК – стоимость акционерного капитала на дату расчета;

С_п.а – стоимость привилегированных акций.

Данный коэффициент показывает, какая величина акционерного капитала приходится на одну акцию.

4. Коэффициент дивидендных выплат (К_д.в):

К_д.в = , (2.16)

где Д_о.а– сумма дивидендов, выплаченных акционерным обществом в анализируемом периоде по обыкновенным акциям.

Этот коэффициент показывает долю дивидендов по обыкновенным акциям в массе прибыли в распоряжении предприятия.

5. Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям (Кпд_п.а):

Кпд_п.а = . (2.17)

Посредством использования данного коэффициента можно определить, в какой степени прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, обеспечивает выплату дивидендов по привилегированным акциям.

6. Дивидендная норма доходности на одну обыкновенную акцию (ДНД):

ДНД = , (2.18)

где Сн_о.а – номинальная стоимость одной обыкновенной акции.

7. Текущая норма доходности на одну обыкновенную акцию (ТНД):

ТНД = , (2.19)

где Спок_о.а – стоимость приобретения одной обыкновенной акции.

8. Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (Кдв_о.а):

Кдв_о.а = , (2.20)

где Д – сумма дивидендов всего по акционерному обществу к выплате за анализируемый период.

9. Коэффициент соотношения цены и доходности акции (К_ц.д):

К_ц.д = , (2.21)

Показывает соотношение между стоимостью обыкновенной акции и дивидендом по ней. Чем ниже указанное соотношение, тем привлекательнее вложения денежных средств в подобные акции для инвесторов.

10. Коэффициент ликвидности обыкновенных акций на фондовой бирже (Кл_о.а):

Кл_о.а = , (2.22)

где О_предл – общий объем предложения акций на отдельных торгах или на биржевой сессии в целом за анализируемый период;

О_прод – общий объем продажи акций на отдельных торгах или на биржевой сессии в целом за анализируемый период.

Этот коэффициент дает характеристику возможной скорости превращения обыкновенных акций в денежные средства в случае необходимости их реализации как по отдельным торгам, так и по результатам биржевой сессии.

11. Коэффициент предложения и спроса по обыкновенным акциям (К_п.с):

К_п.с = , (2.23)

где Ц_с.п – средняя цена предложения акций данного вида на торгах;

Ц_с.с – средняя цена спроса на акции данного вида на торгах.

Данный коэффициент показывает, как соотносятся цены предложения и цены спроса по акциям данного вида на торгах [7].

Проведем расчет данных показателей по акциям рассматриваемых эмитентов (табл. 2.5).

Таблица 2.5. Показатели рыночной активности компаний

Показатели	ОАО «Балтика»		ОАО «Лебедянский»
	2005	2006 (прогноз)	2005	2006 (прогноз)
1	2	3	4	5
Коэффициент чистой прибыли на акцию (EPS), долл.	2,02	2,72	3,7	4,9
Соотношение рыночной цены и чистой прибыли на акцию (P/E)	21,4	15,9	15,9	12,1
Балансовая стоимость одной обыкновенной акции (Сбо.а), долл.	0,02	0,02	0,16	0,16
Коэффициент дивидендных выплат (Кд.в), %	23,0	26,5	16,1	19,3
Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям (Кпдп.а)	28,97	26,11	-	-
Дивидендная норма доходности на одну обыкновенную акцию (ДНД), долл.	0,46	0,57	0,33	0,38
Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (Кдво.а), долл.	0,45	0,54	0,61	0,66
Коэффициент соотношения цены и доходности акции (Кц.д)	0,07	0,06	0,26	0,28
Коэффициент ликвидности обыкновенных акций на фондовой бирже (Кло.а)	0,84	0,87	0,69	0,72
Коэффициент предложения и спроса по обыкновенным акциям (Кп.с)	1,02	1,01	1,02	1,01

Проанализировав полученные показатели табл. 2.5, можно отметить, что наиболее привлекательными являются акции ОАО «Балтика»», так как они наиболее ликвидные и в случае необходимости могут с меньшими потерями превращаться в денежные средства, однако ОАО «Лебедянский» имеет большую чистую прибыль на одну акцию и меньший риск (P/E ниже аналогичного показатели ОАО «Балтика»).

Сравним доходность акций рассматриваемых эмитентов со среднерыночной доходностью (рис. 2.1 и 2.2).

Рис. 2.1. Темп роста акций ОАО «Балтика»

Рис. 2.2. Темп роста акций ОАО «Лебедянский»

Акции ОАО «Балтика» имеют среднерыночную доходность, а акции ОАО «Лебедянский» растут медленнее рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Провели оценку инвестиционной привлекательности акций компаний, представляющих пищевую промышленность. Объектами исследований были ОАО «Балтика» и ОАО «Экспериментально-консервный завод «Лебедянский».

Для оценки надежности вложений в ценные бумаги какого-либо из сравниваемых предприятий использовались финансовые коэффициенты, рассчитываемые на основе данных бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках эмитентов, а также данных бирж РТС и ММВБ.

В ходе проведенного анализа были сделаны следующие выводы:

1) ОАО «Балтика» и ОАО «Лебедянский» имеют высокий уровень общей ликвидности, что является положительным фактором для кредиторов и потенциальных инвесторов данных предприятий;

2) ОАО «Балтика» имеет низкий коэффициент задолженности, что характеризует низкий риск банкротства и приемлемую платежеспособность. ОАО «Лебедянский» показывает большее значение этого коэффициента, что может свидетельствовать о большем риске наступления неплатежеспособности, в случае, если кредиторы потребуют погасить задолженность в полном объеме;

3) по показателю рентабельности продаж наиболее привлекательной является ОАО «Балтика», так как имеет большее значение данного коэффициента;

4) ОАО «Балтика» продемонстрировала увеличение рентабельности собственного капитала, подтверждающее эффективное использование капитала, инвестированного собственниками компании;

5) операционный цикл ОАО «Лебедянский» больше аналогичного цикла ОАО «Балтика». Это говорит о том, что последняя компания работает эффективнее;

6) ОАО «Балтика» сократила продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, благодаря организации эффективной системы взаимоотношений с покупателями и оптимальной кредитной политике. ОАО «Лебедянский» имеет растущую тенденцию изменения данного показателя;

7) ОАО «Лебедянский» имеет большую чистую прибыль на одну акцию и меньший риск (P/E ниже аналогичного показатели ОАО «Балтика»);

8) акции ОАО «Балтика» ликвиднее акций ОАО «Лебедянский»;

9) акции ОАО «Балтика» имеют среднерыночную доходность, а акции ОАО «Лебедянский» растут медленнее рынка.

Наиболее привлекательными для вложения капитала являются акции ОАО «Балтика».

ЛИТЕРАТУРА

1. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. – М.: Дело, 2000. – 280 с.

2  Бердникова Т. Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 215 с.

3. Донцов С. С. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг // Финансовый менеджмент.– 2003. - №3. – с. 32-34

4. Иванова Н. Н., Осадчая Н. А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2004. – 224 с.

5. Инвестиции. / Под ред. Ковалева В. В., Иванова В. В., Лялина В. А. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 440 с.

6. Колтынюк Б. А. Инвестиции: Учебник. – СПб: Изд-во Михайлова В. А., 2003. – 848 с.

7. Крылов Э. И., Власова В. М., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608 с.

8. Леонтьев В. Е., Бочаров В. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие. – СПб: ИВЭСЭП, Знание, 2004. – 520 с.

9. Лиференко Г. Н. Финансовый анализ предприятия: Учебное пособие. – М.: Издательство «Экзамен», 2005. – 160 с.

10 . ОАО «Балтика» // Личные финансы. – 2006 - №4. – с. 23-24

11. ОАО «Лебедянский» // Личные финансы. – 2006. - №7-8. – с. 15-17

12. Теоретические основы стратегического планирования портфельного инвестирования: Курс лекций / Сост. Т. Г. Волкова. – Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2004. – 80 с.

13. Экономика предприятия: Учебник для вузов / Под ред. Берзинь И. Э., Пикунова С. А., Савченко Н. Н., Фалько С. Г. – М.: Дрофа, 2004. – 368 с.

14. www.baltika.ru

15. www.investfunds.ru

16. www.lebedyansky.ru

17. www.micex.ru

18. www.rbc.ru

19. www.rts.ru

Приложение 1

Консолидированный бухгалтерский баланс ОАО «Балтика» по состоянию на 31 декабря 2005 г. (в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности), тыс. долл.

	2005	2004
Активы Внеоборотные активы  Основные средства  Нематериальные активы  Финансовые вложения в зависимые  общества  Прочие финансовые вложения Оборотные активы  Финансовые вложения  Запасы  Дебиторская задолженность по налогу на  прибыль  Дебиторская задолженность  Денежные средства и их эквиваленты Итого активы	567 853 2 570 8 383 14 772	518 416 2 306 8 666 227
	593 578	529 615
	131 582 75 584 1 731 52 502 41 380	27 639 72 175 1 306 64 914 45 990
	302 779	212 024
	896 357	741 639
Обязательства и капитал Капитал  Привилегированные акции  Обыкновенные акции  Эмиссионный доход  Выкупленные собственные акции  Резерв на пересчет иностранной валюты  Нераспределенная прибыль Долгосрочные обязательства  Кредиты и займы  Обязательства по отложенному налогу Краткосрочные обязательства  Кредиты и займы  Кредиторская задолженность  Резервы Итого обязательства и капитал	2 536 20 081 37 929 (1 409) 44 882 649 696	2 536 20 081 37 929 (368) (15 912) 511 506
	753 715	555 771
	33 159 29 091	33 645 27 959
	62 250	61 604
	2 964 75 527 1 901	45 069 63 308 15 887
	80 392	124 264
	896 357	741 639

Приложение 2

Консолидированный отчет о прибылях и убытках ОАО «Балтика» за 2005 г. (в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности), тыс. долл.

	2005	2004
Выручка от реализации	1 077 493	878 721
Акциз	(100 262)	(79 059)
Чистая выручка от реализации	977 231	799 662
Себестоимость реализованной продукции	(469 707)	(418 339)
Валовая прибыль	507 524	381 323
Коммерческие расходы	(236 000)	(184 856)
Административные расходы	(37 037)	(34 409)
Прочие операционные расходы, нетто	(1 501)	(669)
Резерв на реструктуризацию	(1 844)	(17 562)
Финансовые доходы	15 079	9 291
Финансовые расходы	(9 312)	(7 558)
Доход от зависимых компаний	945	902
Прибыль до налогообложения	237 854	146 462
Расходы по налогу на прибыль	(47 471)	(35 863)
Чистая прибыль за год	190 383	110 599

Приложение 3

Консолидированный бухгалтерский баланс ОАО «Лебедянский» по состоянию на 31 декабря 2005 г. (в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности), долл.

	2005	2004
Активы Внеоборотные активы  Основные средства  Нематериальные активы  Долгосрочные финансовые вложения  Прочие финансовые вложения Оборотные активы  Финансовые вложения  Запасы  Дебиторская задолженность  Денежные средства и их эквиваленты Итого активы	115 275 486 5 635 2 535	87 439 504 974 1 944
	123 931	90 861
	321 56 941 81 134 4 777	730 42 087 56 078 1 400
	143 173	100 295
	267 104	191 156
Обязательства и капитал Капитал  Привилегированные акции  Обыкновенные акции  Выкупленные собственные акции  Резерв на пересчет иностранной валюты  Нераспределенная прибыль  Прочий Долгосрочные обязательства  Кредиты и займы  Обязательства по отложенному налогу  Прочие Краткосрочные обязательства  Кредиты и займы  Кредиторская задолженность  Резервы  Прочие Итого обязательства и капитал	32 432 (4 351) 5 593 181 167 3 775	34 449 - 10 350 106 536 2 948
	186 648	120 317
	18 248 6 484 2 163	16 139 5 335 4 450
	26 895	25 924
	6 485 43 257 1 711 2 108	10 626 30 686 1 417 2 186
	53 561	44 915
	267 104	191 156

Приложение 5

Консолидированный отчет о прибылях и убытках ОАО «Лебедянский» за 2005 г. (в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности), долл.

	2005	2004
Выручка от реализации	514 629	376 003
Себестоимость реализованной продукции	(294 833)	(219 935)
Валовая прибыль	219 796	156 068
Коммерческие расходы	(84 157)	(54 054)
Административные расходы	(30 480)	(18 759)
Прочие операционные расходы, нетто	(1 411)	(459)
Финансовые доходы	1 869	2 630
Финансовые расходы	(2 350)	(8 817)
Прибыль до налогообложения	103 267	76 159
Расходы по налогу на прибыль	(27 685)	(22 041)
Чистая прибыль за год	75 582	54 118