Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределённости и риска

1.  Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределённости и риска.

2.  Методы определения целесообразности осуществления инвестиционного проекта в условиях полной определённости в отношении получаемого результата.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора,от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации.

Применяемые в финансовом анализе методики и критерии можно разделить на две большие группы:статистические (бухгалтерские) и динамические (дисконтные).

3.1.Статистические методы.

 

К статистическим методам инвестиционных расчётов относятся такие,которые применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов.Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода,результаты определяются на конец периода.

Статистические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам,которые используются в основном для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов.

Статистические методы инвестиционных расчётов основаны на проведении сравнительных расчётов прибыли,издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей,которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

Из простых методов чаще всего используются методы анализа точки безубыточности проекта,расчёт показателя рентабельности инвестиций и срока окупаемости (периода возврата) инвестиций.

Метод анализа точки безубыточности (критического объёма продаж) состоит в определении объёма продаж продукции,при котором валовая выручка от реализации продукции становится равной валовым издержкам.

По мере роста объёмов производства убытки сокращаются и при объёме производства Q* становятся равными нулю.Если объёмы производства становятся больше,то продукция начинает приносить прибыль.Именно поэтому величина Q* соответствует так называемой точке безубыточности проекта,т.е. определяет такие объёмы производства и сбыта,при которых валовые издержки равны валовым доходам.

При проведении анализа инвестиционного проекта необходимо сопоставить объёмы спроса на продукцию с величиной критического объёма продаж.Если объёмы спроса меньше величины Q*,то следует либо применять меры по расширению целевых рынков сбыта,либо отказаться от идеи проекта.Если же ожидаемый спрос значительно превышает критический объём продаж,то проект можно считать экономически эффективным.

Рентабельность инвестиций (ROI-Return On Investments) даёт возможность установить не только факт прибыльности проекта,но оценить и степень этой прибыльности.Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к общему объёму инвестиционных затрат.

Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала.В частности,

проект можно считать экономически выгодным,если его норма прибыли не меньше величины банковской учётной ставки.

Период возврата (срок окупаемости) проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени,когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю.

Основным недостатком статистических инвестиционных расчётов является то,что среднегодовые показатели не отражают динамики доходов и расходов инвестора,которые могут иметь место в процессе реализации инвестиционного проекта в течение свего срока его эксплуатации или использования.

3.2.Динамические методы инвестирования.

 

Динамические (дисконтные) методы инвестиционных расчётов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае,когда речь идёт о долгосрочных проектах,которые характерезуются меняющимися во времени доходами и расходами.В основе применения динамических расчётов лежат определённые предпосылки,выполнение которых обеспечивает реализацию расчётов с получением достаточно достоверных результатов.

Для целей анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:

·  Оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод текущей стоимости, метод аннуитета);

·  Оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод внутренней рентабельности);

·  Оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные инвестиционные затраты окупаются доходами, получаемыми от реализации проекта (метод окупаемости).

Метод текущей стоимости основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта.В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV)-чистая текущая стоимость.

Интегральный экономический эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат,производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период.

Положительное значение NPV,свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта,а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

Метод аннуитета (от англ.annuity-ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта,под которым понимают постоянные по величине и регулярно получаемые поступления,которые,будучи дисконтированными на текущий момент времени,дают эффект,равный величине интегрального экономического эффекта от анализируемого инвестиционного проекта.

Индекс доходности (Profitability index) определяется как показатель,характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и выплат в течение инвестиционного периода.

Правилом принятия решений по инвестиционному проекту являются следующие условия:

·  Если PI больше 1,то проект принимается,

·  Если PI меньше 1,то проект отклоняется.

В отличие от предыдущих показателей индекс доходности может использоваться для сравнения экономической выгодности инвестиционных проектов,отличающихся продолжительностью инвестиционного периода,хотя условие равенства продолжительностей сравниваемых проектов не является строго обязательным и для абсолютных методов оценки инвестиций.

Метод рентабельности используется для определения внутренней рентабельности проекта (Internal Rate of Return,IRR),т.е. расчётной ставки процента,которой определяется темп роста инвестируемого капитала.

Инвестиционный проект считается экономически выгодным,если внутренняя ставка рентабельности превышает минимальный уровень рентабельности,установленный для этого проекта,а при сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим считается проект с наибольшим значением внутренней рентабельности.

Кроме того,показатель IRR определяет такую максимально допустимую ставку ссудного процента,при которой кредитование проекта осуществляется без убытков,т.е. без использования для выплат за кредит части прибыли,полученной на собственный инвестированный капитал.

Метод окупаемости предназначен для определения периода возврата инвестиций.Период возврата-это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента,когда дисконтированный чистый денежный поток полностью компенсирует начальные капиталовложения в проект.Можно считать,что с этого момента проект начинает приносить чистый доход.При этом,когда нарастающий итог показателя NPV становится положительным,и соответствует моменту полной окупаемости инвестиций.

Следовательно.если период возврата превышает инвестиционный период,то проект не окупается и считается экономически невыгодным,а при сравнении нескольких проектов экономически привлекательным считается проект с наименьшим сроком возврата инвестиций.

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.

Пример[5].Пусть оба проекта предполагают одинаковый объём инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки,$:500;400;300;100;проект Б-100;300;400;600.Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%.Расчёт дисконтированного срока осуществляется с помощью таблиц.

Проект А

Денежный поток	Год
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	500	400	300	100
Чистый дисконтированный	-1000	455	331	225	68
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-545	-214	11	79

Проект Б

Денежный поток	Год
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	100	300	400	600
Чистый дисконтированный	-1000	91	248	301	410
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-909	-661	-360	50

 

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируется следующим образом:приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той её части,которая соответствует доходу инвестора,предоставляемому последнему за вложение капитала.Таким образом,оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объём инвестиций.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции.С течением времени её величина уменьшается.Так,к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214,и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225,становится ясным,что период покрытия инвестиций составляет два полных года и какую-то часть года.Более конкретно для проекта получим:

DPB=2+214/225=2,95

Аналогично для второго проекта

DPB=3+360/410=3,88.

На основании результатов расчётов делается вывод:проект А лучше,поскольку он имеет меньший период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то,что он учитывает только начальные денежные потоки,именно те,которые укладываются в период окупаемости.Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчётной схеме.Так,если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил,например,$1000,то результат расчёта дисконтированного периода окупаемости не изменился бы,хотя совершенно очевидно,что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

Естественно,что разные показатели,определённые для набора инвестиционных проектов,совсем не обязательно дадут одинаковые результаты в отношении предпочтительности того или иного проекта.Они имеют разный смысл и измеряют эффект с различных точек зрения.Неоднозначность результатов,получаемых при оценивании эффективности проектов,объясняет,почему многие фирмы для повышения надёжности при отборе вариантов инвестирования ориентируются на два и более измерителя.

Заключение.

Инвестиционный процесс играет основополагающую роль в формировании структуры производства,в этой связи основные изменения,которые должны произойти в отечественной экономике при переходе к рыночным отношениям,в первую очередь касаются процесса принятия инвестиционных решений.На смену народнохозяйственному подходу,характерному для плановой экономики,приходит механизм принятия решений на уровне предприятий,как полноценных субъектов рыночных отношений,самостоятельно проводящих свою инвестиционную политику и несущих за её результаты финансовую ответственность.

В настоящее время предприятие должно сделать свой выбор из многочисленных направлений развития,многообразия технических решений.Так как инвестиционный процесс на микроэкономическом уровне складывается из множества инвестиционных решений,принимаемых отдельными предприятиями,правильность выбора становится важным вопросом для каждого из них.Это позволяет рассматривать создание механизма формирования инвестиционного процесса на предприятии как центральную проблему,стоящую перед экономической наукой и практикой.

Говоря о самих инвестициях необходимо отметить,что чаще всего встречаются инвестиции,носящие долгосрочный характер,а краткосрочные инвестиции осуществляются в финансовой сфере.Инвестиционная деятельность и инвестиционные решения оказывают воздействие на все стороны предпринимательской деятельности и социально-экономическую ситуацию в регионе в целом.

Как уже отмечалось,существует различные виды инвестиций,которые применяются в зависимости от целей и задач,стоящих перед конкретным предприятием.Каждые из этих инвестиций имеют свою структуру и определённые функции.

Каждое предприятие должно стремиться к эффективному развитию,и тут невозможно обойтись без капиталовложений,

которые оно может привлечь как со стороны инвесторов,в том числе и иностранных,так и воспользовавшись своими собственными. Данные инвестиционные ресурсы могут быть направлены на различные цели, как,например,расширение производственных мощностей,техническое перевооружение или реконструкция предприятия,а также освоение новых видов продукции.Безусловно, предприятие может осуществлять и внешнюю инвестиционную деятельность,покупая ценные бумаги других предприятий или же становиться головным предприятием,приобретая контрольный пакет акций какого-либо другого хозяйствующего субъекта.Осуществляя данный вид финансовых инвестиций,предприятие-инвестор выбирает наиболее подходящий для себя вариант,соотнося будущую прибыль и риск,с которым связаны все инвестиционные процессы.

Решения об инвестициях принимают на основе инвестиционных расчётов,в которых отражается полная картина планируемого проекта и определяется рентабельность капитальных вложений.

Существует несколько различных методов оценки экономической эффективности проектов,в которых использованы разнообразные критерии.Современные фирмы используют сразу несколько методов,для того,чтобы выявить наиболее надёжный и выгодный вариант инвестирования.

Обобщая всё вышесказанное,можно сделать главный вывод, состоящий в том,что инвестиционная деятельность на предприятии всегда направлена на повышение эффективности его работы,что в конечном итоге выражается в получении,а затем и увеличении прибыли.

Список использованной литературы.

1.  Гончарук О.В.,Кныш М.И.,Шопенко Д.В.Управление финансами предприятий.СПб.:Дмитрий Буланин,2002.

2.  Горемыкин В.А,Нестерова Н.В.Стратегия развития предприятия. М.:Дашков,2004

3.  Кантор Е.Л.Экономика предприятия. СПб.:Питер,2003

4.  Лопатников Л.И.Экономико-математический словарь.М.:Наука, 1987

5.  Семёнов В.М.,Баев И.А.,Терехова С.А.Экономика предприятия.М.:Центр экономики и маркетинга,1996

6.  Четыркин Е.М.Финансовый анализ производственных инвестиций. М.:Дело,2001

7.  Хавранек П.М.,Бекренс В.Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.:Инфра-М,1995

8.  Фатхудинов Р.А.Инвестиционный менеджмент.М.:Бизнес-школа “Интел-синтез”,2000

9.  Шуляк П.Н.Финансы предприятия.М.:Дашков,2002

10.  Экономика предприятия/Волков О.И.-М.:Инфра-М,2000

11.  Экономическая теория/Симкина Л.Г.-СПб.:Питер,2003

 

[1] Лопатников Л.И.Экономико-математический словарь.М.:Наука,1987.С 107-108

[2] Кантор Е.Л.Экономика предприятия.СПб:Питер,2003.С 231

[3] Горемыкин В.А,Нестерова Н.В.Стратегия развития предприятия.М.:Дашков,2004.С 256-257

[4] Экономическая теория/Симкина Л.Г.-СПб.:Питер,2003.С 378-379

[5] Гончарук О.В.,Кныш М.И.,Шопенко Д.В.Управление финансами предприятий.СПб.:Дмитрий Буланин,2002.С 112-113