Операции с ценными бумагами

2.3 Операции с ценными бумагами

С юридической точки зрения, ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении или если доказано закрепление этих прав в специальном реестре (в случаях, определенных законом).

С экономической точки зрения, ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму. Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества и т. д.).

Фундаментальные свойства ценных бумаг:

– обращаемость;

– доступность для гражданского оборота;

– стандартность и серийность;

– документальность;

– признание государством и регулируемость;

– рыночность;

– ликвидность;

– рискованность;

– обязательность исполнения обязательства.

Гражданский кодекс Российской Федерации выделяет следующие ценные бумаги: государственные, муниципальные, корпоративные облигации, вексель, акции, депозитный и сберегательный сертификат и другие.

Характеристика основных видов ценных бумаг представлена в табл. 1.

Таблица 1

Характеристика основных видов ценных бумаг

Ценная бумага	Характеристика
Акция	Долевая, эмиссионная ценная бумага, дающая право ее владельцу на участие в управлении акционерным обществом, получение части прибыли в форме дивидендов и части имущества при ликвидации акционерного общества. Цель выпуска – формирование и увеличение уставного капитала. Различают привилегированные и обыкновенные акции. Привилегированные акции не дают права на участие в управлении акционерным обществом, но дают первоочередное право на получение дивиденда по фиксированной ставке, независимо от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия, и на первоочередное погашение при ликвидации общества по отношению к обыкновенным акциям. Бессрочная ценная бумага. По акции выплачивается доход в виде дивиденда. Дивиденд – это часть чистой прибыли акционерного общества, выплачиваемая каждому акционеру пропорционально количеству акций, находящихся в его собственности.
Облигация	Долговая эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Доходом по облигации называется процент или купонный доход. Существуют бескупонные облигации, доход по которым определяется в виде дисконта. В зависимости от эмитента выделяют: – государственные облигации; – муниципальные; – корпоративные.
Сертификат	Письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании в нем денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока депозита (вклада) и процентов по нему. Эмитентами депозитных и сберегательных сертификатов являются банки. Сертификаты выпускаются как именные, так и на предъявителя. Не предусмотрено ограничений на сумму номинала, который может быть выражен как в российских рублях, так и в иностранной валюте. Минимальные сроки обращения сертификатов не установлены, максимальный срок для депозитных сертификатов – 1 год, для сберегательных – 3 года. Деление на депозитные и сберегательные сертификаты связано с их владельцами, которыми могут быть юридические лица (депозитные) и физические лица (сберегательные). Выпускаются в документарной форме. Доход определяется в виде процента, который зависит от срока обращения сертификата и его номинальной стоимости.

Размер дохода по данным ценным бумагам можно рассчитать по следующей формуле

D = , (22)

где N – номинальная стоимость ценной бумаги, руб.; Ct – ставка дивиденда, процента, купона, %.

Как правило, срочные ценные бумаги (вексель, облигация, сертификат) имеют определенный срок обращения. В результате воздействия факторов времени и инфляции реальный доход от приобретения ценных бумаг меняется, что следует учитывать при инвестировании денежных средств.

Увеличение и обесценение капитала можно рассчитать на основе формул простого и сложного процентов, рассмотренных выше.

Пример 23

Облигация номинальной стоимостью 1 000 руб. и фиксированной ставкой дохода 14 % годовых выпускается сроком на 3 года с ежегодной выплатой дохода. Определить целесообразность покупки данной облигации, если среднегодовой уровень инфляции составит 11 %.

Решение

S = 1 000 (1 + 0,14 · 3) = 1 420, руб.

S_инфл = 1 000 (1 + 0,11 · 1) 3 = 1 367, руб.

D = 1 420 – 1 367 = 53, руб.

Таким образом, покупка облигации выгодна для инвестора, так обеспечит доход в размере 53 руб.

Начисляемый процентный доход по ценным бумагам может изменяться в течение времени, тогда увеличение капитала следует определять по формулам (7) и (8) (также как и инфляция, только применяется формула (8)).

Пример 24

На депозитный сертификат номиналом 1 000 руб. и сроком обращения 1 год начисляются проценты исходя из следующих данных: I квартал – 6 % годовых, II квартал – 8 % годовых. Каждый последующий квартал ставка процента увеличивается на 1 %. Рассчитать общую сумму погашения по сертификату, если проценты погашаются в конце срока.

Решение

S = 1 000(1 + 0,06·)·(1 + 0,08·)·(1 + 0,09·)·(1 + 0,1·) = 1 085, руб.

Характерной особенностью облигации, также как и векселя, является существование ситуаций размещения данной ценной бумаги с дисконтом, т. е. по цене, ниже номинальной.

В таком случае, цену приобретения облигации можно рассчитать по формуле

C = P(1 – dt), (23)

где C – цена приобретения облигации, тыс. руб.; P – первоначальная (номинальная) стоимость облигации, тыс. руб.; d – ставка дисконта, выраженная в коэффициенте; t – срок обращения облигации, дни, годы и т. д.

Таким образом, влияние всех факторов, а именно процентного дисконтированного дохода, инфляции при обращении ценных бумаг, можно объединить в примере 25.

Пример 25

Целевая муниципальная облигация номинальной стоимостью 10 000 руб. имеет процентный доход в размере 8 % годовых, реализуется с дисконтом 4 % годовых. Рассчитать финансовый результат от приобретения облигации, если срок ее обращения составляет 1 год и среднегодовой уровень инфляции 12 %.

Решение

Сумма погашения облигации:

S = 10 000 (1 + 0,08 · 1) = 10 800, руб.

Цена приобретения облигации:

С = 10 000 (1-0,04 · 1) = 9 600, руб.

Увеличение затрат по покупке облигации под влиянием инфляции:

S_инфл = 9 600 (1 + 0,12 · 1) = 10 752, руб.

Финансовый результат от покупки облигации:

10 800 – 10 752 = 48, руб.

Приобретение ценной бумаги целесообразно.

2.4 Валютные расчеты

Валютные расчеты (операции) можно определить как соглашения (контракты) участников валютного рынка по купле-продаже, платежам, предоставления в ссуду иностранной валюты на конкретных условиях (наименование валют, сумма, курс обмена, процентная ставка и т. д.).

Под иностранной валютой понимаются денежные знаки иностранных государств, а также кредитные средства обращения и платежа, выраженные в иностранных денежных единицах и используемые в международных денежных расчетах.

Валютный курс – «цена» (отношение) денежной единицы одной страны, выраженная (выраженное) в денежных единицах других стран.

Котировка валют – установление курса иностранной валюты в национальной (или наоборот).

Способы определения валютного курса: прямая котировка, косвенная котировка, кросс-курс, курсы наличных и срочных сделок.

При прямой котировке стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной денежной единице:

К_п =  , (24)

где К_п – прямая котировка; Н_вал – национальная валюта, руб.; И_вал – иностранная валюта, у.е.

К примеру, 1 USD = 28 руб.

При косвенной котировке за единицу принята национальная денежная единица, курс которой выражается в определенном количестве иностранной валюты:

Кк =  (25)

или

Кк = 1 , (26)

где Кк – косвенная котировка.

К примеру, 1 руб. = 0,028 USD.

Кросс–курс представляет соотношение между двумя валютами по отношению к третьей валюте.

Кросс-к = , (27)

где Кросс-к – кросс-курс покупки валюты, у. е.; В₁ – валютный курс денежной единицы одной страны, выраженный в денежной единице страны А, у. е.; В₂ – валютный курс денежной единицы другой страны, выраженный в денежной единице страны А, у. е.

Пример 26

На 26 января 2006 г. ЦБ РФ установил для целей учета и таможенных платежей следующие курсы:

– 1 евро = 35,21 руб.;

– 1 долл.США = 28,54 руб.

К_{пок.евро} = 1 евро ·  = 1,2337 долл. США.

Изменение курса в течение определенного времени образует курсовую прибыль (или убыток). Операции по покупке-продаже валюты с последующим совершением контрсделки (обратной сделки) для получения курсовой прибыли есть валютный арбитраж.

К = В – В , (28)

где К – курсовая прибыль (убыток) от операций с валютой, у. е.; В –валютный курс на дату продажи, у. е.; В – валютный курс на дату покупки, у. е.

Пример 27

Приобретено 100 долл. США по курсу 31,24 руб. за 1 долл. Рассчитать курсовую разницу от продажи валюты по курсу 31,04 руб. за 1 долл.

Решение

К = (31,04 – 31,24) · 100 = –20, долл. – отрицательная курсовая разница.

Кроме конверсионных операций, банки осуществляют депозитные операции с валютой, представляющие собой операции по размещению или привлечению средств в иностранной валюте на счетах в банках.

К существенным условиям любой операции относится дата ее заключения и дата исполнения. Если дата заключения и исполнения контракта совпадает, значит имеют место операции «спот». В мировой практике к операциям «спот» относятся сделки, исполнение которых осуществляется на второй рабочий день после их заключения.

Другая группа сделок – это сделки с датой исполнения контракта не ранее третьего рабочего дня с момента заключения договора. К таким сделкам относятся: биржевой опцион или форвардные операции и фьючерсные операции.

При форвардных сделках поставка и платеж за валюту производятся через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Форвардные сделки обеспечивают экспортно-импортные операции, хеджирование – страхование от неблагоприятных изменений валютного курса, спекуляций на продаже валюты.

Обычно форвардные сделки заключаются на срок от одной недели до 12 месяцев на стандартные периоды: 1, 2, 3, 6, 9, 12 месяцев

Определение дохода от форвардной сделки осуществляется с помощью формул простейших финансовых вычислений.

Пример 28

Курс валют доллара США и евро 1,112/1,186, банковские процентные ставки в Германии – 8,5 %, в Англии – 14% годовых. Если фирма поместит 10 000 долл. на месяц в банк Германии, то получит следующий доход:

S = 10 000· = 10 070,83 , долл. США.

Д1 = 10 070,83 – 10 000 = 70,83, долл. США

Если фирма конвертирует доллары в евро, поместит их в английский банк и через месяц вновь конвертирует в доллары, то получит доход:

S = 8 992,8 (1+0,14·) = 9 097,7 , долл. США.

или 9 097,7 · 1,186 = 10 789,9 , евро.

Д = 10 789,9 – 10 000 = 789,9 , долл. США.

На валютном рынке различие в процентных ставках учитывается в форвардном курсе посредством форвардной премии или дисконта. Если процентная ставка для конкретной валюты более высока, то она должна продаваться по более низкому валютному курсу. Размер форвардной премии (дисконта) рассчитывается по формуле

F = К_спот · (i₁ – i₂) · t , (29)

где F – форвардная премия, у. е.; К_спот – текущий курс валюты («спот»), у. е.; (i₁ – i₂) – разница в относительных процентных ставках для имеющейся валюты и валюты, в которую конвертируют; t – период времени, скорректированный на общее число дней в году, дни.

Пример 29

Фирма намерена продать в Англии товар на сумму 10 000 евро и купить в Германии партию компьютеров. Для этого фирма заключает форвардную сделку на срок 3 месяца. Текущий курс доллара/евро – 1,112; годовые процентные ставки в Англии – 14 %, в Германии – 8,5 %.

Решение

При текущей сделке фирма получит:

1,112 · 10 000 = 11 120, долл. США.

Сумма процентов за 3 месяца:

11 120(1+0,085·) = 11 356,3, долл. США.

Форвардная премия составит:

1,112 (0,14 – 0,085) · = 0,015.

Сумма процентов в Англии за 3 месяца:

10 000(1+ 0,14·)=10 349,9, евро.

Так как процентная ставка в Германии ниже, то евро должен продаваться по более низкому курсу.

Курс евро/доллар будет:

1,112 – 0,015 = 1,097 , долл. США.

При форвардной сделке фирма получит:

1,097·10 000 = 10970, долл. США.

Таким образом, наращенная сумма за три месяца составит:

10 349,9 · 1,097 = 11 353,8 , долл. США.

Кроме форвардных расчетов на валютном рынке могут совершаться сделки, основанные на разнице курсов валют в разных странах, или в одной и той же стране, но через некоторое время. Это фьючерсные сделки – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сделкой в момент ее заключения.

Пример типичного фьючерсного контракта, заключенного 10.01.2006 г. Клиент соглашается принять поставку 10 т кофе по цене 1 500 долл. 25.04.2007 г. Суть фьючерсного контракта – зафиксировать в данный момент цену, по которой состоится сделка в будущем. Фьючерсные контракты легко перепродаются, что удобно для расчетов фирм.

Одним из инструментов финансового рынка являются опционы – договорные обязательства, позволяющие владельцу опциона за предварительную плату (премию) купить у банка или продать ему валюту или ценные бумаги по оговоренной в момент сделки цене. Если цена валюты повысится, то владельцу опциона выплачивается разница. При понижении цены владелец опциона может отказаться от покупки, но при этом он теряет премию.