2.2 Расчет стоимости ОАО «Компания М.Видео» методом ДДП
Для расчета стоимости ОАО «Компания М.Видео» представим данные в форме Таблицы 2.
Таблица 2 - Результаты финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Компания М.Видео» за 2006-2009гг. (млн.долл.)
Параметры оценки | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Оборотные средства | 11 786 | 17 302 | 25 508 | 13 403 |
Основные средства | 3 424 | 4 412 | 5 917 | 5 838 |
Краткосрочная задолженность | 2 565 | 2 985 | 21 514 | 11 232 |
Долгосрочная задолженность | 2 614 | 11 536 | 3 679 | 1 151 |
Суммарная задолженность | 5 179 | 14 521 | 25 193 | 12 383 |
Чистая прибыль | 398 | 649 | 397 | 247 |
Кап.вложения | 6 688 | 11 132 | 6 886 | 7 951 |
Амортизация | 299 | 523 | 373 | 547 |
Выручка | 17827 | 52 317 | 71 486 | 72 507 |
На основании данных таблицы 2 проведем прогноз основных показателей для построения денежных потоков предприятия на 2006-2009гг.
Прогноз выручки». На основании данных о выручке за предыдущие годы, построим уравнение тренда (рисунок 1).
Рисунок 1 – График тренда выручки
На основании полученного уравнения у=18321х-4Е+07 спрогнозируем выручку на 2010-2014гг.:
2010г. – 18321*5-4Е+08= 91 601 млн.долл.
2011г. – 18321*6-4Е+08= 109 922 млн.долл.
2012г. – 18321*7-4Е+08= 128 243 млн.долл.
2013г. – 18321*8-4Е+08= 146 564 млн.долл.
2014г. – 18321*9-4Е+08= 164 885 млн.долл.
Прогноз чистой прибыли ОАО ОАО «Компания М.Видео». Рассчитаем коэффициент рентабельности торговой сети, представив данные таблицей 3.
Таблица 3 – Рентабельность ОАО «Компания М.Видео»
Параметры оценки | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Выручка, млн.дол. | 17 827 | 52 317 | 71 486 | 72 507 |
ЧП, млн.долл. | 71 764 | 80 325 | 165 154 | 342 393 |
Рент.продаж, % | 402 | 153 | 231 | 472 |
Показатель рентабельности по чистой прибыли ОАО «Компания М.Видео» за период 2006-2009гг. варьирует на уровне 153-472%. Здесь налицо тенденция увеличения рентабельности в последнем отчетном периоде. Это происходит по причине того, что у предприятия долговые обязательства небольшие. Средний показатель в ближайшее время не должен превысить среднее значение в 315% рентабельности. Далее в расчетах будет использоваться показатель рентабельности 315%.
На основании прогнозной выручки предприятия и уровня рентабельности, спрогнозируем чистую прибыль ОАО «Компания М.Видео» на 2010-2014гг. (таблица 4).
Таблица 4 – Прогноз чистой прибыли ОАО «Компания М.Видео»
Параметры оценки | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Прогнозная выручка, млн.долл. | 91 601 | 109 922 | 128 243 | 146 564 | 164 885 |
Прогнозная ЧП, млн.долл. (ПрВ*Рент%) | 288 543 | 346 254 | 403 965 | 461 676 | 519 387 |
Прогноз оборотных средств.
Для расчета прогнозного значения оборотных средств рассчитаем коэффициент оборачиваемости оборотных активов (таблица 5).
Таблица 5 – Коэффициенты оборачиваемости оборотных средств ОАО «Компания М.Видео»
Параметры оценки | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Выручка, млн.долл. | 17 827 | 52 317 | 71 486 | 72 507 |
Оборотные активы | 11 786 | 17 302 | 25 508 | 13 403 |
Коэффициент оборач., оборотов | 1,51 | 3,02 | 2,80 | 5,40 |
На основании рассчитанных коэффициентов оборачиваемости определим средний уровень оборачиваемости активов за 4 года. Он будет равен 12,7 оборотов. Учитывая прогнозное значение выручки, а также средний уровень оборачиваемости оборотных активов, определим прогнозное значение оборотных средств на 2010-2014гг. (таблица 6).
Таблица 6 – Прогноз оборотных активов ОАО «Компания М.Видео»
Показатели | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Прогнозная выручка, млн.долл. | 91 601 | 109 922 | 128 243 | 146 564 | 164 885 |
Прогнозное значение обор.активов | 7 212 | 8 655 | 10 097 | 11 540 | 12 983 |
Прогнозирование задолженности предприятия. Задолженность предприятия состоит из долгосрочной и краткосрочной задолженности. Прогнозное значение долгосрочных заимствований можно рассчитать как долю в выручке компании (таблица 7).
Таблица 7 – Доля долгосрочной задолженности в выручке
Параметры оценки | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Выручка, млн.долл. | 17 827 | 52 317 | 71 486 | 72 507 |
Долг.задолженность | 2 614 | 11 536 | 3 679 | 1 151 |
Доля долгосрочной задолженности в выручке,% | 15 | 22 | 5 | 1,5 |
Как следует из таблицы 7, за исследуемый период долг компании в среднем находится на уровне 10% от выручки. При всем этом существует долгосрочная задолженность, что связано с выпуском облигаций в 2005-2006гг. Соответственно, банк будет погашать свою задолженность в самое ближайшее время. Думается, что в дальнейшем долгосрочная задолженность будет находиться на уровне последних лет, а именно - 3% от выручки.
Основываясь на полученные данные, рассчитаем объем прогнозной долгосрочной задолженности (таблица 8).
Таблица 8 – Прогноз долгосрочной задолженности
Показатели | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Прогнозная выручка, млн.долл. | 91 601 | 109 922 | 128 243 | 146 564 | 164 885 |
Прогнозное значение долгосрочной задолженности | 2 748 | 3 297 | 3 847 | 4 396 | 4 946 |
На основе прогноза краткосрочной задолженности торгового розничного предприятия будет лежать расчет коэффициента покрытия, значения которого по годам были следующие (таблица 9).
Таблица 9 – Коэффициент покрытия для ОАО «Компания М.Видео»
Параметры оценки | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Оборотные активы | 11 786 | 17 302 | 25 508 | 13 403 |
Краткосрочная задолженность | 2 565 | 2 985 | 21 514 | 11 232 |
Коэффициент покрытия | 4,6 | 5,8 | 0,25 | 1,2 |
Из таблицы 9 следует, что средний уровень покрытия краткосрочной задолженности составляет показатель 3. Спрогнозируем величину краткосрочной задолженности (таблица 10).
Таблица 10 – Прогноз краткосрочной задолженности
Показатели | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Прогнозные ОС, млн.долл. | 7 212 | 8 655 | 10 097 | 11 540 | 12 983 |
Прогнозные значения краткосрочной задолженности | 2 404 | 2 885 | 3 366 | 3 846 | 4 327 |
Принимая во внимание прогнозные значения долгосрочной и краткосрочной задолженности, рассчитаем прогноз общей задолженности на 2010-2014 гг.
Таблица 11 – Прогноз общей задолженности, млн. долл.
Показатели | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Прогнозные значения краткосрочной задолженности | 2 404 | 2 885 | 3 366 | 3 846 | 4 327 |
Прогнозное значение долг. задолженности | 2 748 | 3 297 | 3 847 | 4 396 | 4 946 |
Прогноз общей задолженности | 5 152 | 6 182 | 7 213 | 8 242 | 9 273 |
Прогноз капитальных вложений и амортизация. Объем капитальных вложений за 2010-2014гг. определим следующим образом.
Ранее капитальные вложения составляли в среднем составляли 174 % (таблица 12).
Таблица 12 – Изменение капитальных вложений и ОС
Параметры оценки | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
ОС | 3 424 | 4 412 | 5 917 | 5 838 |
Кап.вложения | 6 688 | 11 132 | 6 886 | 7 951 |
Доля кап.вл.в ОС,% | 195 | 252 | 116 | 136 |
Таким образом, прогноз капитальных вложений строился с учетом изменения доли капитальных вложений в основные средства.
Средний объем амортизационных отчислений за период 2006-2009гг. составляет 29% от стоимости основных средств (таблица 13).
Таблица 13 – Изменение амортизации и ОС ОАО «Компания М.Видео»
Параметры оценки | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Основные средства | 3 424 | 4 412 | 5 917 | 5 838 |
Амортизация | 299 | 523 | 373 | 547 |
Доля амор.в ОС,% | 8,7 | 11,8 | 6,3 | 9,4 |
График тренда ОС представлен на рисунке 2.
Рисунок 2 – График тренда ОС
Скорее всего, изменений основных фондов не произойдет. Поэтому можно использовать соотношение при расчете прогнозных значений суммы амортизационных отчислений
Исходя из полученных данных, нами были спрогнозированы капитальные вложения и амортизационные отчисления банка (таблица 14).
Таблица 14 – Прогноз кап.вложений и амортизационных вычислений, млн. долл. ОАО «Компания М.Видео»
Показатели | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Основные средства | 7 212 | 8 655 | 10 097 | 11 540 | 12 983 |
Прогнозные значения капитальных вложений | 9 375 | 11 251 | 13 126 | 15 002 | 16 878 |
Прогнозные значения амортизации | 675 | 7 790 | 9 087 | 103 860 | 11 684 |
С учетом полученных данных мы можем спрогнозировать денежный поток на интересующий нас период 2010-2014гг. (таблица 15).
Таблица 15 – Денежные потоки ОАО «Компания М.Видео» на 2010-2014гг.
Прогнозные значения | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
Изменение оборотных средств | 7 212 | 8 655 | 10 097 | 11 540 | 12 983 |
Капитальные вложения | 9 375 | 11 251 | 13 126 | 15 002 | 16 878 |
Амортизация | 675 | 7 790 | 9 087 | 103 860 | 11 684 |
ЧП | 288 543 | 346 254 | 403 965 | 461 676 | 519 387 |
Изм-е сумм-ой задолженности | 5 152 | 6 182 | 7 213 | 8 242 | 9 273 |
Денежный поток | 277 773 | 340 320 | 397 042 | 547 236 | 510 483 |
Для оценки стоимости банка методом ДДП следует провести дисконтирование денежного потока, для этого необходимо определить ставку дисконтирования. В основе определения ставки будет лежать модель САРМ (5).
Ri= Rf+b (Rm-Rf) (5)
Под доходностью безрисковых активов будем понимать средний уровень доходности по российским еврооблигациям – 6,5%.
Для определения средней рыночной доходности рассчитаем среднее значение рыночного индекса РТС на 1 сентября 2009г. Величина средней доходности за период составляет 19%.
Коэффициент будет равен 0,85%.
На основании имеющихся значений определим коэффициент.
Ri= 6,5% + 0,85% (19%-6,5%)=18 %
Будущую стоимость компании рассчитаем на основании дисконтирования прогнозируемых денежных потоков следующим образом (таблица 16).
Таблица 16 – Расчет дисконтированных денежных потоков
Прогнозные значения | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 |
1 | |||||
Денежный поток | 277 773 | 340 320 | 397 042 | 547 236 | 510 483 |
Диск.множитель | 0,05262 | 0,00276 | 0,00014 | 0,00007 | 0,000004 |
Дисконтирован. ден.поток | 14 619 | 17 911 | 20 896 | 28 801 | 26 867 |
Таким образом, стоимость компании, определенная методом ДДП составляет 28 867млн.долл.
... марок с погашением в 2004 году. Ставка купона по этим бумагам установлена в размере 9% годовых. Выплата периодического дохода осуществляется раз в году – 25 марта. Выпуск третьего транша еврооблигаций на сумму в 1 млрд. долларов США состоялся в июне 1997 года. Срок обращения облигаций – 10 лет, ставка купона – 10%, выплачиваемых 2 раза в год. Эмиссию подобных обязательств осуществили и ряд ...
... наличия и сроки действующих договоров аренды объекта, опционов на их продление, договоров (опционов) на продажу объекта. 4.10 Провести обоснованное согласование расчетных оценок стоимости недвижимости, полученных в результате использования различных методов оценки (на основе анализа данных о рынке аналогичных объектов, с помощью оценки затрат на создание объекта, который может служить заменой ...
... ценных бумаг связано с процедурой андеррайтинга. Именно на андеррайтера возлагается решение всех организационных, технологических, аналитических и других задач, направленных на «выпуск в свет» корпоративных облигаций. Между эмитентом и организатором размещения заключается соответствующее соглашение, регламентирующее взаимоотношения (права и обязанности) двух сторон в процессе размещения ценных ...
... компаниями в качестве базового актива для 37 российских индексных ПИФов, общая стоимость активов которых составляет около 5 млрд. руб. 2.2 Проблемы выхода российских предприятий на рынок акций Одним из финансовых инструментов фондового рынка являются акции, покупая которые инвестор может рассчитывать на сохранение капитала и увеличение дохода в долгосрочной перспективе. Инвесторами на рынке ...
0 комментариев