Оценка финансового состояния организации как первый этап финансового планирования

2.1 Оценка финансового состояния организации как первый этап финансового планирования

Провести ретроспективную оценку финансового состояния организации на основе данных бухгалтерской отчетности за отчетный год.

Данные бухгалтерской отчетности организации

Код	Агрегированный бухгалтерский баланс, тыс.р.
190	1137
210	590
216	30
220	10
240	79
250	20
260	95
290	800
300	1937
410	1500
490	1680
610	81
620	155
621	62
624
625	19
630
640	8
650	13
690	257
700	1937
	Агрегированный отчет о прибылях и убытках, тыс.р.
V	2604
Cvar	1630
Cconst	460
Pit	524
Pn	150
	Дополнительные данные
pm	10
Д	3
kg	3

 

p_m - рыночная цена обыкновенных акций; Д – дивиденд на одну акцию; k_g – экономический рост компании; V – выручка от продаж; C_var- прямые (переменные) издержки; C_m – материальные затраты; C_const- условно-постоянные издержки; P_it - прибыль до выплаты процентов и налогов; P_n- чистая прибыль.

Оценка стоимости организации. Дать заключение о возможности ликвидации организации на основе сравнения V_f иV_l

Ликвидационная стоимость организации определяется по формуле Уилкокса, которая принята в практике развитых западных стран. Под ликвидационной стоимостью в данном случае принимают стоимость активов, оставшихся после удовлетворения требований кредиторов по балансу. В ликвидационную стоимость включаем денежную наличность, ценные бумаги в портфеле, запасы, дебиторскую задолженность, 70% расходов будущих периодов, 50% стоимости остальных активов и исключают задолженность.

Текущая рыночная стоимость (V_f ) находится путем деления операционной прибыли предприятия без налога на прибыль и других обязательных вычетов (POI) на средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Стоимость капитала (WACC) отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной, исходя из структуры капитала (источников) и стоимости каждого элемента.

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо знать стоимость пяти основных источников капитала: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль:

WACC = Σ k_j · d_j

где k_j - стоимость j-го источника средств;

d_j - удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Чем меньше показатель WACC, тем лучше для организации, так как выше ее текущая рыночная стоимость и у организации больше шансов для получения кредита, привлечения инвесторов и т.д. (повышается ее инвестиционная привлекательность).

Рыночная стоимость компании, рассчитанная доходным методом, основана на сопоставлении будущих доходов с текущими затратами с учетом факторов времени и риска. В оценке используется денежный поток для собственного капитала, а ставка дисконтирования определяется по методу суммирования (безрисковая ставка плюс риск вложения в данную компанию).

V_l= стр.250 + стр.260 + (стр.210 - стр.216) + стр.230 + стр.240 + 0,7 * стр.216 + 0,5 * (остальные активы) - (стр.690 - стр.640 - стр.650)

V_l=20+95+(590-30)+0+79+0.7*30+0.5*(1137+10)-(257-8-13)= 1112.5 тыс.руб.

V_f= POI / WACC

где POI - операционная прибыль до вычета процентов и налогов

Таблица 1. Структура источников капитала компании в отчетном периоде

Источник финансовых ресурсов	Балансовая стоимость, т. р.	Доля источника в общем объеме капитала dj	Стоимость источника kj
Акционерный капитал	1500	0,8518	33,0
Накопленная прибыль	180	0,1022	30,03
Краткосрочный кредит	81	0.0460	9,12

Стоимость источника акционерный капитал определяется по формуле:

где  - первый ожидаемый дивиденд,

 - рыночная цена акции на момент оценки,

 - заявленный темп прироста дивиденда.

 = 3/10 + 0,03 = 33.0%.

Цена источника «накопленная прибыль» определяется по формуле:

,

где n - ставка НДФЛ по дивидендам;

Br - комиссия брокера.

= 33,0 * (1 - 0,09) = 30,03%

Стоимость банковского кредита должна рассматриваться с учетом налога на прибыль, так как проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу. Поэтому стоимость источника средств () меньше, чем уплачиваемый банку процент.

,

где  - процентная ставка по кредиту;

 - ставка налога на прибыль.

 = 11,4 * (1 - 0,2) = 9,12.

Для расчета цены источника «Банковский кредит» ставка по кредиту была вычислена расчетным путем.

WACC = 0,8518 * 33,0 + 0,1022 * 30,03 + 0,0460 * 9,12 = 31,6%.

POI = Pit - T

где Pit - операционная прибыль; Т - налог на прибыль.

POI = 524-37,5 = 486.5

Vf = 486,5/0,316 = 1539,56 т. р.

1539,56 > 1112,5, т.е.

Vf > V_l

 

Таблица 2. Оценки стоимости организации

Показатель	Величина показателя, млн. р.
	Отчет	Прогноз
Ликвидационная стоимость организации	1112,5	1145,9
Текущая рыночная стоимость организации	1539,56	1585,7

 

Оценка ликвидности и платежеспособности организации

Финансовое состояние организации с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде показывающими, может ли она своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Одним из наиболее важных абсолютных показателей, характеризующих ликвидность и платежеспособность организации, является рабочий капитал (WC, синоним: собственные оборотные средства), характеризующий величину собственных оборотных средств. Это та часть собственного капитала, которая является источником покрытия текущих активов с оборачиваемостью меньше года, и характеризует свободу маневра и финансовую устойчивость организации (в широком смысле) с позиций краткосрочной перспективы, его рост при прочих равных условиях - тенденция положительная.

WC является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры источников средств, и имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся кроме производственной деятельности коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями. При прочих равных условиях этот показатель, как правило, увеличивается с ростом объема производственной деятельности. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

В настоящее время наибольшее распространение имеет следующий алгоритм:

WC = CA - CL,

Где CA - оборотные активы (по строкам баланса: стр.290);

CL - краткосрочные пассивы (обязательства).

По строкам баланса:

Стр.290 - (стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660) ф.1

WC =800-(81+155+0+0)= 564

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности организации, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль краткосрочной задолженности (текущих обязательств):

k₁ =Текущие активы / Текущие пассивы

По строкам баланса:

Стр.290/стр.690

k₁ = 800/257 = 3,11

Коэффициент критической ликвидности (синоним: коэффициент быстрой ликвидности) по своему смысловому назначению аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется он по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы:

k₂ = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые

вложения + Дебиторская задолженность) / Текущие пассивы

По строкам бухгалтерского баланса:

(стр.240 + стр.250 + стр.260) / (стр.690 - стр.640 - стр.650).

k₂ = (79+20+95) / (257-8-13) =0,82

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

k₃ = Денежные средства / Текущие пассивы

по строкам бухгалтерского баланса:

стр.260/ (стр.690 - стр.640 - стр.650)

k₃ =95/ (257-8-13) =0,40

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом (собственными оборотными средствами) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия:

k_WC = WC / CA

k_WC = 564/800 = 0,71

Доля рабочего капитала (собственных оборотных средств) в покрытии запасов. Данный коэффициент представляет собой частный случай предыдущего показателя, когда в знаменателе дроби приводится стоимость части оборотных активов - запасов и затрат (стр.210 баланса):

WC_S = WC / S

WC_{S =} 564/590 = 0,96

Маневренность рабочего капитала (собственных оборотных средств) характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность:

K_MWC = Денежные средства / Рабочий капитал

K_MWC =95/564 = 0,17

Коэффициент покрытия запасов (k_GSC) характеризует степень покрытия запасов нормальными источниками, к которым кроме WC относят ссуды банков под товарные запасы, кредиторскую задолженность за поставленные сырье и материалы и др. Для признания предприятия финансово устойчивым этот показатель должен быть более 1.

k_GSC = Источники капитала / запасы и затраты

По строкам (стр.490 + стр.590 - стр. 190 - стр.230 + стр.610 + стр.621 + стр.622) / (стр.210 + стр.220)

k_GSC= (1680+0-1137-0+81+62+0) / (590+10) = 1,14

Таблица 3. Показатели оценки ликвидности и платежеспособности организации на конец года

Показатель	Отчет	Прогноз
Рабочий капитал, млн. р. (WC)	564	580,9
Коэффициент текущей ликвидности (k1)	3,11	3,20
Коэффициент критической ликвидности (k2)	0,82	0,84
Коэффициент абсолютной ликвидности (k3)	0,40	0,41
Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом ( kWC)	0,71	0,73
Коэффициент маневренности рабочего капитала (kмWC)	0,17	0,18
Доля рабочего капитала в покрытии запасов (WCs)	0,96	1
Коэффициент покрытия запасов (kGSC)	1,14	1,17

 

Оценка финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость организации характеризуется показателями: доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал; коэффициент обеспеченности процентов по кредитам и займам полученным; коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственности владельцев организации в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

k_eq = E / FR

по строкам бухгалтерского баланса: (стр.490 + 640 + 650) / стр.700,

где FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса.

k_eq = (1680+8+13)/1937 = 0,89

Коэффициент финансовой зависимости является обратным по отношению к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост его в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании организации. Если его значение снижается до 1 или (100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свою организацию.

FD = FR / E

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.700/ (стр.490 + стр.640 + стр.650).

FD = 1937/(1680+8+13) = 1,14

Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств (k_tde):

k_tde = (LTD + CL) / E

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.590 + стр.690 - стр.640 - стр.650) / (стр.490 + стр.640 + стр.650).

k_tde =(0+257-8-13)/(1680+8+13) = 0,14

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом.

k_me = WC / E

k_me =564/1680=0.34

Уровень финансового левериджа считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется для оценок плечо финансового рычага, т.к этот показатель финансового левериджа учитывается в факторных моделях рентабельности капитала:

FL = LTD / E

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.590/ (стр.490 + стр.640 + стр.650).

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение данного показателя финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

Однако в современной российской экономической практике данный показатель финансового левериджа является вырожденным в силу того, что у большинства российских организаций отсутствуют долгосрочные заемные средства. Поэтому к числителю дроби мы добавим краткосрочные кредиты и займы:

FL = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные займы) / Собственный капитал

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.590 + стр.610) / (стр.490 + стр.640 + стр.650).

FL =(0+81)/(1680+8+13)=0,05

Таблица 4.Показатели финансовой устойчивости организации на конец года

Показатель	Отчет	Прогноз
Коэффициент концентрации собственного капитала (keg)	0,89	0,92
Коэффициент финансовой зависимости (FD)	1,14	1,18
Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств (ktde)	0,14	0,14
Коэффициент маневренности собственного капитала (kme)	0,34	0,35
Плечо финансового рычага (FL)	0,05	0,05

 

Оценка рентабельности организации

 

Коэффициент ROA рассчитывается по следующему алгоритму:

 

ROA = (Pn + ATIC) / Ct

где Pn - чистая прибыль;

Ct - совокупный капитал (итог баланса по пассиву);

ATIC - проценты к уплате в посленалоговом исчислении.

ROA = 150/1937=0.0774

Показатель ROE позволяет судить о том, какую прибыль приносит каждый рубль инвестированного собственниками капитала. Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных владельцев привилегированных и обыкновенных акций. Коэффициент ROE рассчитывается по следующему алгоритму:

 

ROE = Pn / E,

где E - собственный капитал.

ROE = 150/1680=0.0893

Под производственным, или операционным, левериджем понимается некая характеристика условно-постоянных расходов производственного характера в общей сумме текущих затрат фирмы как фактор колебимости ее финансового результата, в качестве которого выбран показатель операционной прибыли. Управление динамикой и значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. операционный леверидж - это стратегическая характеристика ее экономического потенциала.

Данный показатель рассчитывается по формуле:

BL = (V - C_var )_/ P_it,

BL = (2604-1630)/524 = 1,86

При оценке показателей рентабельности продаж встречаются различные варианты, в зависимости от того, какой из показателей прибыли положен в основу расчетов, однако чаще всего используются валовая прибыль, прибыль от продаж (операционная прибыль) или чистая прибыль. При этом рассчитываются коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом и по отдельным ее видам. Удельная чистая прибыль (синонимы: чистая рентабельность продаж, чистая маржа) - NPM.

NPM = Чистая прибыль / Выручка от продаж.

NPM = 150/2604=0,0576

Рентабельность основной деятельности - определяется как отношение прибыли до налогообложения к выручке от реализации продукции.

RB = 524/2604=0.2012

В блоке оценки рентабельности реализована несложная факторная жестко детерминированная модель фирмы "Du Pont" для анализа коэффициента экономического роста компании (k_g). Этим показателем можно пользоваться при определении экономически целесообразных темпов развития компании. Коэффициент представляет собой следующую взаимосвязь:

 

k_g = k_r* · NPM *· ТАТ * k_f,

где k_g-коэффициент экономического роста организации;

k_r - коэффициент реинвестирования, характеризующий дивидендную политику организации;

NPM - чистая рентабельность продаж;

ТАТ - ресурсоотдача;

k_f- коэффициент финансовой зависимости предприятия.

 

ТАТ = V / A

ТАТ =2604/1937 = 1.3443

k_g = 1 * 0,0576 * 1.3443 * 1,14 = 0.0883

Таблица 5.Показатели рентабельности и деловой активности организации

Показатель	Отчет	Прогноз
Рентабельность средств в активах (ROA), %	7,74	7,97
Рентабельность собственного капитала (ROE), %	8,39	8,64
Сила воздействия операционного рычага (BL)	1,86	1,92
Чистая рентабельность продаж (NPM), %	5,76	5,93
Рентабельность основной деятельности (RB), %	20,12	20,72
Коэффициент экономического роста компании (kg), %	8,83	9,09

 

Рейтинговая оценка финансового состояния организации

Для интегральной оценки принимаем показатели: К₁ - Относительный запас финансовой прочности, К₂ - Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности, К₃ - Текущий коэффициент, К₄ - Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала, К₅ - Коэффициент реагирования затрат.

В зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния, организация может быть отнесена к определенному классу. Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала в отчетном периоде считать равным 1. Класс присваивается предприятию на основе данных табл. 1.

Таблица 6. Группировка организаций по критериям оценки финансовой устойчивости

Показатель	К Л А С С Ы
	I (лучший)	II	III	IV	V
К1	0,5 = 28 балов	За каждые 0,05 пункта ухудшения показателя снимать 3,5 балла
К2	0,2 = 24 балла	За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 3 балла
К3	1,5 = 20 балла	За каждые 0,1 пункта ухудшения показателя снимать 2 балла
К4	16 баллов	Твыр. меньше Тсов. кап. = 0 балов
К5	12 бал.	Больше 1 = 0 балов
Итого	68 - 100	53 – 68	34 - 53	17 – 34	0 – 17

Анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния.

I класс – компании высшего класса, реализующие услуги с высоким уровнем рентабельности, являющиеся лидерами в своей отрасли, способные противостоять влиянию внешней среды, имеющие низкие операционные риски, способные к стабильному развитию;

II класс – хорошие компании, сходные с представителями I класса, но имеющие меньшую деловую активность (меньшее соотношение выручки и активов), уязвимые к перепадам характеристик внешней среды, имеющие элементы, способные ослабить компанию в будущем;

III класс – компании среднего качества, имеющие факторы внутри и вне, способные их ослабить;

IV класс – компании, качество которых ниже среднего, имеющие нестабильное финансовое состояние. При ухудшении внешних и внутренних факторов может произойти резкое их ослабление;

V класс – компании нестабильного развития с плохими перспективами, испытывающие серьезные финансовые трудности, без перспективы погашения долга.

Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности. Это разность между фактическим объемом выпуска и объемом выпуска в точке безубыточности.

Часто рассчитывают процентное отношение запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

K_mar= P_mar / V

где P_mar- прибыль маржинальная.

K_mar= 974/2604 = 0,374.

Затем определяем порог рентабельности по следующей формуле:

S^cr = C_const / K_mar

S^cr = 460/0,374 = 1229,95

Запас финансовой прочности определяется по формуле:

F = (V ^- S^cr)/ V

F = (2604-1229,95)/2604=0.5277

Соотношение срочной и спокойной кредиторской задолженности позволяет определить объем первоочередных платежей по погашению задолженности.

По строкам баланса:

K_соотн = (610 + 622 + 623 + 624)/(690 - 610 + 622 + 623 + 624)

K_соотн = (81+0+0+0)/(257-81+0+0+0)=0.4602

Таблица 7. Изменение интегральной оценки финансового состояния организации

	Величина показателя	Рейтинг
Относительный запас финансовой прочности	0,5277	28
Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности	0,4602	24
Текущий коэффициент	3,11	20
Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала	1	16
Коэффициент реагирования затрат	1	12
Итого, рейтинг	-	100

Анализируемую компанию можно отнести к I классу финансовой устойчивости

Оценка вероятности банкротства организации

Оценку вероятности банкротства провести, используя комплексный индикатор финансовой устойчивости Ковалева В.В., который включает в себя следующую комбинацию коэффициентов:

- коэффициент оборачиваемости запасов –N₁ (выручка от продаж / средняя стоимость запасов), нормативное значение - 3;

- коэффициент текущей ликвидности N₂ (оборотные средства / краткосрочные пассивы), нормативное значение - 2;

- коэффициент структуры капитала (леверидж) N₃ (собственный капитал / заемные средства), нормативное значение - 1;

- коэффициент рентабельности N₄ (прибыль до налогообложения / итог баланса), нормативное значение – 0,3;

- коэффициент эффективности N₅ (прибыль до налогообложения / выручка от продаж), нормативное значение – 0,2;

N = 25R₁+ 25R₂+ 20 R₃+ 20R₄+ 10R₅

R_i= N_i / N_norm

25, 25, 20, 10 – удельные веса влияния каждого фактора, преложенные экспертами.

Если N равен 100 и более, финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей, если N меньше 100, она вызывает беспокойство.

N₁ = 2604/590 = 4,41;

N₂ = 3,11

N₃ = 1680/257 = 6,54;

N₄ = 524/1937 = 0,271;

N₅ = 524/2604 = 0,201;

R₁ = 4,41/3 = 1.47

R₂ = 3,11/2 = 1,56;

R₃ = 6,54/1 = 6,54;

R₄ = 0,271/0,3 = 0,903;

R₅ = 0,201/0,2 = 1,01;

N = 25 * 1,47 + 25 * 1,56 + 20 * 6,54 + 20 * 0,903 + 10 * 1,01 = 234.71.

Так как N больше 100, финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей.

 

ROE = 150/(1680+8+13)=8.818

Прогнозный период:

ROE = 154.5/(1527+8+13)=10,67

NPM = Чистая прибыль / Выручка от продаж.

NPM = 150/2604=0,0576

Прогнозный период:

NPM = 154,5/2682.12=0,0576

ТАТ = V / A

ТАТ =2604/1937 = 1.344

Прогнозный период:

ТАТ =2682,12/1680 = 1.597

FD = 1937/(1680+8+13) = 1,14

Прогнозный период:

FD = 1680/(1527+8+13) = 1,09

Таблица 8.Факторы рентабельности собственного капитала организации

Показатель	Значение показателя
	Отчет	Прогноз	Отклонение за счет факторов
Рентабельность собственного капитала (ROE)	8,82	10,67	+1,85
Чистая рентабельность продаж (NPM), %	5,76	5,76	0
Ресурсоотдача (ТАТ)	1,34	1,59	+1,64
Коэффициент финансовой зависимости (FD)	1,14	1,09	-0,46

∆ROE = ROE₁ - ROE₀;

∆ROE = 10,67-8,82=1.85;

∆ROE (_NPM) = ∆NPM * TAT₀ * FD₀;

∆ROE (_NPM) = (5,76-5,76) * 1,34 * 1.14 = 0;

∆ROE (_TAT) = ∆TAT * NPM₁ * FD₀;

∆ROE (_TAT) = (1,59-1,34) * 5,76 * 1.14= 1.64;

∆ROE (_FD) = ∆FD * NPM₁ * TAT₁;

∆ROE (_FD) = (1,09-1,14) * 5,76 * 1.59 = -0,46