ОР всегда больше Рпост, а значит изменение объема реализации всегда в большей мере влияет на прибыль, чем изменение постоянных затрат

1. ОР всегда больше Рпост, а значит изменение объема реализации всегда в большей мере влияет на прибыль, чем изменение постоянных затрат.

2. Силу операционного рычага по цене можно записать

Рцена=Рпер+Рпост+1, т.е. изменение цены всегда в наибольшей мере влияет на изменение прибыли по сравнению с другими факторами:

Рцена>Рпер, Рцена>ОР, Рцена>Рпост.

max

Цена

3. Влияние переменных расходов оказывает на прибыль большее влияние, чем изменение объема реализации или постоянных расходов. Условную шкалу по степени влияния факторов на прибыль можно представить в следующем виде (рис. 4.2.3).

	Постоянные затраты
				min

Рис. 4.2.3. Влияние факторов на прибыль

Рис. 4.2.4. График эластичности прибыли к анализируемым факторам

По рис. 4.2.4. можно сделать выводы:

1) Чем круче наклон прямых, тем выше эластичность прибыли к изменению анализируемых факторов.

2) Угол наклона прямых определяется силой операционного рычага. Чем сила операционного рычага по анализируемому фактору больше, тем больше угол наклона.

На практике возможно изменение не одного, а сразу нескольких факторов. В этом случае применяется методика многовариантного экспресс-анализа.

4.3. Рекомендации по совершенствованию формирования стратегии, тактики финансового менеджмента

В стремлении к успехам предприятию приходится решать великую дилемму финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность? – и зачастую жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие с наличием достаточного уровня денежных средств и высокой платежеспособностью. Иногда низкие значения коэффициента текущей ликвидности могут свидетельствовать не о финансовом нездоровье и неплатежеспособности, а о динамичном развитии предприятия, бурном наращивании оборота и быстром освоении рынка.

Для эффективной деятельности предприятия необходимо сочетать оперативное управление с генеральной финансовой стратегией. И здесь существует два главных направления:

1.   Инвестиции – постоянные и переменные затраты – текущие финансовые потребности – структура капитала.

2.   Финансовая устойчивость предприятия – платежеспособность, ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность – финансовые коэффициенты.

В рамках этой проблемы конкретно-практическим воплощением комплексного управления активами и пассивами предприятия являются матрицы финансовой стратегии. Рассматривая их, можно в самой общей форме составить прогноз финансово-хозяйственного состояния предприятия, выявить неблагоприятные факторы и явления. Для этого используются следующие показатели:

1. Результат хозяйственной деятельности (РХД) = брутто-результат эксплуатации инвестиций – изменение текущих финансовых потребностей – производственные инвестиции + обычные продажи имущества.

Текущие финансовые потребности = запасы сырья и готовой продукции + долговые права к клиентам (дебиторская задолженность) – долговые обязательства поставщикам (кредиторская задолженность).

2. Результат финансовой деятельности (РФД) = изменение заемных средств – проценты – налог на прибыль – выплаченные дивиденды + доходы от эмиссии акций – вложения в уставные фонды других предприятий и другие долгосрочные финансовые вложения + полученные отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении заемных средств РФД может иметь положительное значение, без привлечения заемных средств – отрицательное. Резко отрицательное значение РФД может быть компенсировано лишь положительным значением РХД.

3. Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД) есть сумма результатов его хозяйственной и финансовой деятельности:

РФХД = РХД + РФД.

Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки – превышение расходов над доходами в обозримой перспективе. Один из самых распространенных способов добиться положения равновесия – методом последовательных итераций всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0% и ±10% добавленной стоимости и имеющих разные знаки.

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.

Большую помощь в решении этой задачи могут оказать матрицы финансовой стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать "критический путь" предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц выбирается такая, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности – и все это в корреляции с темпами роста оборота предприятия (рис. 4.3.1).

А	РФД<<0	РФД≈0		РФД>>0
РХД>>0	1 РФХД≈0		4 РФХД>0	6 РФХД>>0	A		Создание ликвидных средств
РХД≈0	7 РФХД<0		2 РФХД≈0	5 РФХД>0
РХД<<0	9 РФХД<<0		8 РФХД<0	3 РФХД≈0		Потребление ликвидных средств

B B

Рис. 4.3.1. Матрица финансовой стратегии

По диагонали AB проходит граница между двумя основными зонами:

·     над диагональю – зона успехов – зона положительных значений аналитических показателей;

·     под диагональю – зона дефицитов – зона отрицательных значений аналитических показателей.

Рассчитаем аналитические коэффициенты РХД, РФД и РФХД для ЗАО "Хольстер" (табл. 4.3.1).

Таблица 4.3.1. Аналитические коэффициенты ЗАО "Хольстер"

Коэффициенты	1997	1998	1999
1. Результат хозяйственной деятельности	3278422	1548574	2539217
2. Результат финансовой деятельности	-398851	3174857	-370920
3. Результат финансово-хозяйственной деятельности	2879571	4723431	2168297

Результат финансово-хозяйственной деятельности за все три года получился положительным, значит попадает в область над диагональю – зону успехов.

РФХД для 1997 и 1999 гг. попадает в квадрат 4 "Рантье". Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

¨    При невысоком и практически неизменном уровне экономической рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7 (рис. 4.3.2).

¨    При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к наращиванию оборота – либо же щедр награждает акционеров дивидендами – квадрат 2 (рис. 4.3.2).

1	●
7	2

Рис. 4.3.2. Квадрат 4 "Рантье"

Результат финансово-хозяйственной деятельности за 1998 г. перемещается в квадрат 6 "Материнское общество". Предприятие становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения заемных средств.

¨    Если соотношение заемные средства/собственные средства поднимается слишком высоко, то возникает тенденция к перемещению в квадрат 4 (рис. 4.3.3).

¨    Если рынок сбыта материнского общества "стареет", исчерпывается – возникает тенденция к перемещению в квадрат 5 (рис. 4.3.3).

	4	●
		5

Рис. 4.3.3. Квадрат 6 "Материнское общество"

В нашем случае ЗАО "Хольстер" оказалось в квадрате 6, даже не будучи материнским обществом. Это можно объяснить бурным развитием фирмы в 1998 г. Это очень неустойчивое состояние, и требуется много усилий, чтобы удерживать фирму на таком уровне, что достаточно сложно. Поэтому уже в 1999г. наблюдается перемещение организации в квадрат 4.

4.4. Рекомендации по совершенствованию, прогнозированию политики развития производства

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко- и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании.

Политика развития производства состоит в распределении наработанной предприятием чистой рентабельности собственных средств на дивиденды и на развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

Здесь логично ввести термин "внутренние темпы роста" – это темпы увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота и развития предприятия. Очевидно, что темпы роста оборота зависят от внутренних темпов роста (ВТР). Достижение высоких темпов оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

Чистая рентабельность собственных средств характеризует (РСС):

1)   верхнюю границу потенциального развития производства:

2)   верхний уровень дивиденда.

Если отказаться от распределения дивидендов, то можно увеличить собственные средства на величину рентабельности собственных средств, а если отказаться от финансирования развития, то можно выплатить дивиденды в размере РСС. Если же предприятие решается на оба направления, то приходится искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста.

где ВТР – внутренние темпы роста;

РСС – чистая рентабельность собственных средств;

НР – норма распределения прибыли на дивиденды.

Рассчитаем внутренние темпы роста для ЗАО "Хольстер" по состоянию на 1999 г. Исходные данные представлены в табл. 4.4.1.

Таблица 4.4.1. Расчет ВТР для ЗАО "Хольстер"

Показатели	Значение
1. Актив за вычетом кредиторской задолженности, р.	8908899
2. Пассив, в т.ч.
2.1. Собственные средства, р.	7101714
2.2. Заемные средства, р.	1807185
3. Оборот, р.	28592020
4. НРЭИ, р.	1385540
5. СРСП, %	16
6. Ставка налогообложения прибыли в отн. ед.	0,3
7. Норма распределения прибыли на дивиденды	0,25

Рассчитаем ключевые показатели:

Таким образом, предприятие при ВТР=8,12% имеет возможность увеличить собственные средства с 7101714 до 7678373 (7101714+7101714´8,12/100) рублей. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно увеличить задолженность:

Следовательно, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до 9632301 р. (7678373+1953928), т.е. на 8,12% по сравнению с 1999 г. Следовательно, и актив возрастет на 8,12% и составит 9632301 р. На основе рассчитанных ВТР составим прогнозный баланс (см. приложение).

Таким образом, при неизменной структуре пассивов и неизменном коэффициенте трансформации на величину ВТР можно прогнозировать рост величины оборотов предприятия.

Предположим, предприятие стремиться увеличить оборот на 10%. Выше рассчитано, что без структурных изменений обеспечивается рост оборота на 8,12%, а по новому условию необходимо 10%. Тогда оборот составит 28592020+28592020·10/100=31451222 р. Под этот оборот при коэффициенте трансформации равном 3,21 нужен актив величиной 9797888 р.

Если же удастся улучшить коэффициент трансформации до 3,5, например, нарастить выручку и сэкономить на управленческих и других расходах, то не придется увеличивать на 10% актив ради 10-процентного увеличения оборота. Благодаря этому удастся увеличить коммерческую маржу 5%. Одновременно распределить на дивиденды не 25, а 10% прибыли.

При таких условиях предприятие получит:

 Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличения оборота совпали, значит 20%-ая норма распределения выбрана верно.

Чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности привлечения кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях). Но это может отрицательно сказаться на рыночной цене предприятия. Поэтому нужно выбирать наиболее оптимальную политику развития производства.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проделанной работы были определены цели и содержание финансового менеджмента. Финансовый менеджмент – наука об управлении всеми этими процессами. Это управление предполагает разработку методов, которые выбирает предприятие для достижения определенных целей, конечной из которых является обеспечение прочного и устойчивого финансового состояния.

Помешать достижению этой цели могут риски. Для характеристики производственного и финансового рисков вводятся понятия операционного и финансового левереджа. Операционный левередж характеризует взаимосвязь между объемом реализации, валовым доходом (нетто-результат реализации инвестиций) и расходами производственного характера. В отличие от операционного, финансовый левередж имеет целью измерить не уровень риска, возникающего в процессе реа­лизации предприятием своей продукции (работ, услуг), а уровень риска, связанного с недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

В работе приведены расчеты операционного и финансового левереджа, а также связанных с ними показателей на примере ЗАО "Хольстер". На основе расчетов проведен анализ состояния предприятия, а также анализ финансового менеджмента. Это позволило определить политику развития организации. Сделанные выводы позволяют сказать, что финансовый менеджмент является неотъемлемой частью управления предприятием.

В условиях изменяющей ситуации в России нужно обращать большое внимание на совершенствование финансового менеджмента. В рамках этого вопроса рассматриваются пути совершенствования управления предпринимательскими рисками, формирование стратегии и тактики управления и прогнозирование политики развития производства. Здесь немалое значение имеет оценка будущего развития организации. В работе приведены прогнозы развития фирмы, а также рассчитан прогнозный баланс на основе потенциала предприятия.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник – 4-е изд. доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 416 с.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 1996. – 384с.

3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. – Санкт-Петербург: Экономическая школа, 1997. – т1. – 497 с.

4. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 501 с.

5. Донцова Л.В., Никифорова Л.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. – М.: Дело и Сервис, 1999. – 304 с.

6. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 512 с.

7. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / Учебное пособие. – М.: Дело и Сервис, 1998. – 304 с.

8. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков. – М.: Перспектива, 1998. – 239 с.

9. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2000. – 656 с.

10. Шеремет А.Д., Сайфуллин Р.С. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 1995. – 176 с.

 

ПРИЛОЖЕНИЯ

	Калькуляция себестоимости изделий по годам, р.	1999	Папки	643,74	117,04	58,52	66,71	175,57	108,86	1170,44	179,55		1349,99		20,14		38,56		1408,69
			Чехлы	542,92	98,71	49,36	56,27	148,07	91,79	987,12	151,43		1138,55		16,99		32,51		1188,05
			Ремни	92,79	16,87	8,44	9,62	25,31	15,68	168,71	25,88		194,59		2,9		5,56		203,05
		1998	Папки	647,99	117,82	58,91	67,16	176,73	109,56	1178,17	164,16		1342,33		14,68		38,4		1395,41
			Чехлы	561,59	102,11	51,05	58,20	153,16	94,97	1021,08	142,27		1163,35		12,72		33,29		1209,36
			Ремни	121,47	22,09	11,04	12,59	33,13	20,53	220,85	30,77		251,62		2,75		7,21		261,58
		1997	Папки	725,69	131,94	65,97	75,21	197,91	122,71	131,43	195,0		1514,43		16,71		57,58		1558,72
			Чехлы	761,97	138,54	69,27	78,97	207,81	128,84	1385,4	204,75		1590,15		17,55		60,45		1668,15
			Ремни	116,11	21,11	10,56	12,03	31,67	19,63	211,11	31,20		242,31		2,67		9,21		254,19
		Статьи затрат		1. Основные материалы	2. Основная заработная плата производственных рабочих	3. Дополнительная заработная плата производственных рабочих	4. Отчисления на социальные нужды	5. Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования	6. Общецеховые расходы	Итого цеховая себестоимость		7. Общехозяйственные расходы		Итого производственная себестоимость		8. Коммерческие расходы		Прибыль		Цена за единицу изделия

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС за 2000 год (прогноз)

 

Организация ЗАО "Хольстер"  

Единица измерения  руб.

 

АКТИВ	Код стр.	На начало года	На конец года
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ  Нематериальные активы(04,05) в том числе:	110	25980	27700
организационные расходы	111
патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания)), иные аналогичные с перечисленными права	112
Основные средства (01,02,03) в том числе:	120	5839647	5839647
земельные участки и объекты природопользования	121
здания, сооружения, машины и оборудования	122	5839647	5839647
Незавершенное строительство (07,08,61)	130	1366659	1380065
Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) в том числе:	140
инвестиции в дочерние общества	141
инвестиции в зависимые общества	142
инвестиции в другие организации	143
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев	144
прочие долгосрочные финансовые вложения	145
Прочие внеоборотные активы	150	1887261	1900423
Итого по разделу I	190	9119547	9147835
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы в том числе:	210	1199910	2205594
сырье, материалы, и другие аналогичные ценности (10,15,16)	211	729292	1697240
животные на выращивании и откорме (11)	212
малоценные и быстроизнашивающиеся предметы (12,13,16)	213	5920	5920
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20,21,23,29,30,36,44)	214
готовая продукция и товары для перепродажи (40,41)	215	464698	502434
товары отгруженные (45)	216
расходы будущих периодов (31)	217
прочие запасы и затраты	218
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)	220	42689	42689
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) в том числе	230
покупатели и заказчики (62,76,82)	231
векселя к получению (62)	232
задолженность дочерних и зависимых обществ (78)	233
авансы выданные (61)	234
прочие дебиторы	235
АКТИВ	Код стр.	На начало года	На конец года
1	2	3	4
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев после отчетной даты ) в том числе:	240	2447121	2248415
покупатели и заказчики (62,76,82)	241	2447121	2248415
векселя к получению (62)	242
задолженность дочерних и зависимых обществ (76)	243
задолженность участников (учредителей) по взносам в уставной капитал (75)	244
авансы выданные (61)	245
прочие дебиторы	246
Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82) в том числе:	250
инвестиции в зависимые общества	251
собственные акции, выкупленные у акционеров	252
прочие краткосрочные финансовые вложения	253
Денежные средства в том числе:	260	878075	949375
касса (50)	261	30075	30000
расчетные счета (51)	262	848000	919375
валютные счета (52)	263
прочие денежные средства (55,56,57)	264
Прочие оборотные активы	270
Итого по разделу II	290	4567795	5446073
III. УБЫТКИ
Непокрытые убытки прошлых лет (88)	310
Непокрытый убыток отчетного года	320	X
Итого по разделу III	390
БАЛАНС (сумма строк 190+290+390)	399	13687342	14593908

ПАССИВ	Код стр.	На начало года	На конец года
1	2	3	4
IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал (85)	410	1032730	1032730
Добавочный капитал (87)	420	1294696	1294696
Резервный капитал(86) в том числе:	430	29682	29682
резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством	431
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432
Фонды накопления (88)	440	1531148	1531148
Фонд социальной сферы (88)	450	1648427	1648427
Целевые финансирование и поступления (96)	460	-	-
Нераспределенная прибыль прошлых лет (88)	470	1046980	1046980
Нераспределенная прибыль отчетного года	480	X	1401250
Итого по разделу IV	490	7371833	7984913
V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Заемные средства (92, 95) в том числе:	510	1807185	2100671
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	511	1204085	1497571
прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	512	603100	603100
Прочие долгосрочные пассивы	520
Итого по разделу V.	590	1807185	2100671
VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Заемные средства (90, 94) в том числе:	610
кредиты банков	611
прочие займы	612
Кредиторская задолженность в том числе:	620	1051572	1051572
поставщики и подрядчики (60, 76)	621	910687	910687
векселя к уплате (60)	622
задолженность перед дочерними и зависимыми обществами (78)	623
по оплате труда (70)	624
по социальному страхованию и обеспечению (69)	625
задолженность перед бюджетом (68)	626	140885	140885
авансы полученные (64)	627
прочие кредиторы	628
Расчеты по дивидендам (75)	630
Доходы будущих периодов (83)	640
Фонды потребления (88)	650	3456752	3456752
Резервы предстоящих расходов и платежей (89)	660
Прочие краткосрочные пассивы	670
Итого по разделу VI	690	4508324	4508324
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)	699	13687342	14593908

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ за 2000 год (прогноз)

Организация ЗАО "Хольстер"

Единица измерения  руб.

Наименование показателя	Код стр.	За отчетный период	За аналогичный период прошлого года
1	2	3	4
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг(за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	48015164	28173790
Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг	020	39894535	23408860
Коммерческие расходы	030	686455	402790
Управленческие расходы	040	5565652	3265750
Прибыль(убыток) от реализации(строки(010-020-030-040))	050	1868522	1096390
Проценты к получению	060
Проценты к уплате	070	390786	325290
Доходы от участия в других организациях	080
Прочие операционные доходы	090	36850	34850
Прочие операционные расходы	100	6425	7740
Прибыль(убыток) от финансово-хозяйственной деятельности (строки (050+060-070+080+090-100))	110	1508161	798210
Прочие внереализационные доходы	120	500025	418230
Прочие внереализационные расходы	130	6400	3870
Прибыль (убыток) отчетного периода(строки(110+120-130)	140	2001786	1212570
Налог на прибыль	150	600536	424400
Отвлеченные средства	160
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода (строки(140-150-160))	170	1401250	788170

[1] Принять долю материальных затрат в готовой продукции 0,5

[2] Принять долю материальных затрат в незавершенном производстве 0,75

[3] Фонд оплаты труда, относимый на себестоимость продукции