Лет. Однако усиление инфляции, которая стала принимать го-

30 лет. Однако усиление инфляции, которая стала принимать го-

лопирующий характер, послужило одним из основных факторов от-

хода от фиксированных паритетов.

3.Ямайская валютная система

1973 год был ознаменован формальным крахом брет-

тон-вудской валютной системы. Это не могло не сказаться на

всем механизме формирования и движения валютных курсов. Ре-

зультатом явился переход к "плавающим" валютным курсам, что

должно было неизбежно привести к усилению неустойчивости

курсовых соотношений валют. Широкая система государственно-мо-

нополистического регулирования в сфере образования валютных

курсов (валютные интервенции, дисконтная политика, валютные

ограничения) оказалась не в состоянии стабилизировать валютные

рынки.

В настоящее время в мире действует Ямайская валютная

система (новые соглашения были подписаны в январе 1976 года в

городе Кингстон, Ямайка). С ее введением было отменено золотое

содержание валют, соотношение которых даже юридически не осно-

вывается на золотых паритетах. Ямайская система узаконила сво-

бодно колеблющиеся курсы валют, при этом был существенно моди-

фицирован механизм национального и межгосударственного воз-

действия на формирование курсовых соотношений.

Положение нового устава МВФ, вступившего в силу с апреля

1978 года, в области валютных паритетов и курсов открывают пе-

ред странами-членами возможность гибкого маневрирования.

Во-первых, страны члены фонда не обязаны более устанавливать

валютные паритеты, а могут использовать "плавающие" валютные

курсы. Во-вторых, отклонение рыночных курсов между теми валю-

тами, для которых установлен паритет, допускается в пределах

_+ .4,5% от данного паритета. В-третьих, страна, установившая

фиксированный паритет своей валюты, имеет право вернуться к

режиму "плавающего" курса.

Таким образом, в соответствии с Ямайскими соглашениями

странами-членами МВФ предоставлено право выбора: иметь "плава-

ющий" курс валюты; либо установить или поддерживать фиксиро-

ванную стоимость валюты в СДР (специальных правах заимствова-

ния) или других расчетных единицах; либо привязать свою валюту

(т. е. установить твердое соотношение) к другой валюте или

нескольким валютам. Исключается только возможность паритета

валюты в золоте.

В конце 1984 года в мире существовали следующие режимы

"плавания" валютных курсов:

- свободно плавающие курсы валют имели США, Канада, Вели-

кобритания, Япония, Греция, Израиль, ЮАР, Ливан;

- страны входящие в европейскую валютную систему (ЕВС),

зафиксировали курсы взаимного обмена своих валют (так называе-

мая "европейская валютная змея"), но эти курсы "плавали" по

отношению к третьим валютам;

- 16 стран определяли центральные курсы своих валют по

отношению к СДР;

- ряд стран, включая страны Северной Европы, устанавлива-

ли центральные курсы по отношению к индивидуальным "корзинам"

валют;

- валюты 38 стран были привязаны к доллару США, 13 - к

французскому франку, 5 стран - к другим валютам.

С введением "плавания" валютных курсов резко усилилась их

нестабильность. В течение года курсы валют могут изменяться на

величину до 40-45% (см. табл. 1).

Размеры изменений курсов валют основных стран по

отношению к доллару США в течение 1973-1972 годов (в %).

Таблица 1.

Годы	Великобритания			Франция			ФРГ			Япония
	1 2 3			1 2 3			1 2 3			1 2 3
1973	1,9	0,1	22,8	3,4	-0,6	40,8	4,0	-1,3	48,0	1,6	-0,6	19,2
1974	1,3	-0,1	15,6	2,8	-0,4	33,6	2,8	-0,9	33,6	2,2	0,7	26,4
1975	2,2	1,3	26,4	2,6	0,1	31,2	2,6	0,8	31,2	1,1	0,1	13,2
1976	2,7	1,5	32,4	1,0	0,9	12,0	1,2	-0,9	14,4	0,8	-0,3	9,6
1977	1,2	-0,9	14,4	0,6	-0,5	7,2	1,6	-0,9	19,2	1,7	-1,6	20,4
1978	2,8	-0,5	33,6	3,0	-0,9	36,0	3,5	-1,1	42,0	3,8	-1,6	45,6
1979	2,7	-0,7	32,4	1,8	-0,3	21,6	1,9	-0,4	22,8	2,8	1,8	33,6
1980	2,2	-0,6	26,4	2,5	1,0	30,0	2,7	1,1	32,4	3,2	-1,3	38,4
1981	3,7	2,0	44,4	3,4	2,1	40,8	3,3	1,3	39,6	2,9	0,7	34,8
1982	1,7	1,6	20,4	2,9	1,9	31,9	2.1	0,9	23,1	3,8	1,4	41,8

Примечания: 1 - абсалютные размеры изменений курсов валют в

среднем за 1 месяц года;

2 - изменение курсов валют в среднем за 1 месяц в

данном году;

3 - абсалютные размеры изменений курсов валют в

среднем за 1 месяц (т. е. данные колонки ),

помноженные на 12.

Источник. National Westminster Bank Quarterly Review, 1983,

Aug., p. 14.

Данные колонки 3 табл. 1 отражают степень изменения об-

менных курсов валют в течение года. Они существенно выше пока-

зателей различий между минимальным и максимальным уровнем

курса соответствующих валют в течение календарного года. Это

связано с тем, что в рамках календарного года курсы валют мо-

гут как повышаться, так и понижаться, что и отражают показате-

ли колонки 3 табл. 1.

Среднегодовые размеры колебаний курсов валют могут

составлять до 35% по сравнению с соответствующими показателями

предыдущего года. Так, среднегодовой курс швейцарского франка

к доллару США в 1978 году повысился на 34,9%, а курс фран-

цузского франка к американскому доллару в 1981 году понизился

на 32,7%. Из приведенных данных следует, что в условиях совре-

менного "плавания" валюты не делятся на постоянно сильные или

слабые. То одна, то другая валюта может оказаться под спекуля-

тивным давлением, и их курсы могут испытывать сильные повыше-

ния, либо резкие понижения.

С введением "плавающих" валютных курсов остро встала

проблема нахождения оптимальных стоимостных измерителей ихди-

намики.

В нынешних условиях динамика внешней стоимости националь-

ной денежной единицы может определяться только путем сопостав-

ления данной валюты с целым рядом других валют. Так, в 1981

году стоимость 1 доллара США в среднем за год составляла 0,49

ф. ст., 1137 итальянских лир, 2,26 марки ФРГ, 5,43 французских

франка, 1,96 швейцарского франка, 221 японскую иену. В 1982

году курс доллара повысился по отношению к фунту стерлингов на

15,9%, итальянской лире - 19,4%, марке ФРГ - 7,6%, французско-

му франку - 20,9%, швейцарскому франку - 3,5%, японской иене -

на 12,9%. В 1983 году курс доллара США понизился по отношению

к японской иене на 6% и повысился по отношению к французскому

франку на 28,2%. Это говорит о том, что курс валюты изменяется

по отношению к другим валютам по-разному и зачастую разнонап-

равленно (к одним валютам он повышается, к другим - понижа-

ется).

Таким образом, в современных условиях динамику курса ва-

люты целесообразно выражать в индексной форме, то есть в от-

носительном показателе, отражающем изменение курса по отноше-

нию к определенной группе конвертируемых валют. Таким показа-

телем является так называемый эффективный валютный курс,

исчисление которого представляет собой расчет среднеарифмети-

ческой и среднегеометрической величины. Эффективный курс

представляет собой способ измерения динамики стоимости валюты,

 выраженной в нескольких других валютах, относительно опреде-

ленной базисной даты.

Значение эффективного валютного курса в каждой точке кри-

вой, отражающей его динамику, зависит от тех валют, которые

включаются в калькуляцию, и весов (так называемой "относитель-

ной важности"), расчитываемых для каждой из них при подсчете

этого индекса.

Для каждой валюты может быть исчислен ряд индексов эффек-

тивных валютных курсов. Они могут отличаться по тем валютам,

которые включаются в исчисление индекса, и по базовому перио-

ду. Причем понятие того или иного периода (как правило, того

или иного года) за базовый окажет воздействие только на абса-

лютное значение индекса эффективного валютного курса в каждой

точке, но не на процент изменения этого индекса между любыми

двумя точками в ряде динамики эффективного курса.

Для определения эффективного курса валюты должны вклю-

чаться в "корзину" с учетом их значимости (пропорционально и

удельному весу) во внешних расчетах той или иной страны или

группы стран. МВФ расчитывает эффективный курс - МЕРМ (Multi-

lateral Exchange Rate Model) - для валют 18 основных стран по

их месту в объеме мировой торговли.

Даже эти эффективные валютные курсы (средневзвешанные

курсы валют по отношению к основным валютам, расчитываемые

МВФ) в период 1973-1982 годов изменялись в пределах 20-24% в

год. Так, эффективный курс итальянской лиры в 1976 году пони-

зился на 21,4%, тогда как эффективные курсы швейцарского фран-

ка и японской иены в 1978 году повысились соответственно на

24,1% и 23,0%.

Характерной особенностью "плавающих" валютных курсов яв-

ляютсяс их колебания не только в течение длительных, но и

очень коротких промежутков времени. При старой системе фикси-

рованных паритетов отклонения не могли превышать  _+ .1%. В насто-

ящее время нормальным является изменение валютных курсов в ту

или другую сторону в пределах 10% в течение непродолжительного

времени (одного месяца) и 2-5% в день.

Курс ведущей валюты мира - доллара США, постоянно снижав-

шийся на протяжении 70-х годов, 1980-1985 годах испытал резкое

повышение, особенно по отношению к марке ФРГ, французскому

франку, итальянской лире, английскому фунту стерлингов. Это

прежде всего было вызвано ростом процентных ставок в США и на

евродолларовом рынке, достигшим, например, в 1981 году беспре-

цедентного уровня - 21,5%.

 4.Европейская валютная система

Европейская валютная система (ЕВС) - форма государствен-

но- монополистического регулирования валютных отношений стран

западноевропейского интеграционного комплекса, характерной

чертой которого является усиление этого регулирования на меж-

государственном, а в перспективе и на надгосударственном уров-

нях.

ЕВС - новейшая попытка стран ЕЭС осуществить межгосу-

дарственное регулирование валютных отношений. Она постепенно

приобретает черты региональной валютной системы, представляю-

щей собой форму организации валютных отношений стран ЕЭС,

обслуживающую внутрирегиональные хозяйственные связи, один из

полюсов полицентрической валютной системы.

Механизм ЕВС образуют три элемента: европейская валютная

единица - ЭКЮ (Eropean Currency Unit - ECU); режим совместного

колебания валютных курсов - "суперзмея"; Европейский фонд ва-

лютного сотрудничества.

Центром новой системы стала европейская валютная единица

- ЭКЮ, заменившая использовавшуюся с 1975 года странами "обще-

го рынка" европейскую расчетную единицу - ЕРЕ. От ЕРЕ ЭКЮ

унаследовала построение по принципу "стандартной корзины".

Удельный вес каждой национальной денежной единицы в ва-

лютном коктейле зависит от доли валового внутреннего продукта

страны в совокупном ВВП ЕЭС.

Исходя из этого определяются в абсолютном выражении раз-

меры составляющих ЭКЮ компонентов (см. табл. 2).

Стандартная корзина ЭКЮ и центральные курсы

входящих в нее валют.

Таблица 2.

	Кол-во единиц национальной валюты в 1 ЭКЮ		Центральные курсы валют в ЭКЮ
	С 1 января 1979г.	С 15 сентября 1984г.	С 6 апреля 1986г.
Бельгийский франк	3,66	3,71	43,6761
Датская крона	0,217	0,219	7,91896
Люксембургский франк	0,14	0,14	43,6761
Марка ФРГ	0,828	0,719	2,13834
Французский франк	1,15	1,31	6,9628
Ирландский фунт	0,00759	0,00871	0,712956
Итальянская лира	109,00	140,00	1496,21
Голландский гульден	0,286	0,256	2,40935
Английский фунт стерлингов	0,0885	0,0878	0,630317
Греческая драхма	-	1,15	135,659

Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. -

p. 1, 13; Financial Times 07.04.86.

В связи с изменениями рыночных курсов валют доля каждой

из них в процентном выражении постоянно меняется. В истекший

период этот процесс шел весьма интенсивно. Как видно из данных

табл. 2, доля сильных валют - марки ФРГ и голландского гульде-

на до 1984 года росла, в то время как слабых - итальянской ли-

ры и французского франка - снижалась.

В результате ЭКЮ все в меньшой степени представляла весь

набор входящих в нее национальных валют. Для выправления сло-

жившегося положения и в соответствии с существующими порядком