Визначення об’єму та, структури витрат від реализації інвестицийногo проеку в разрізі окремих етапів календарного плану

1. Визначення об’єму та, структури витрат від реализації інвестицийногo проеку в разрізі окремих етапів календарного плану.

2. Забезпечення необхнідного для покриття цих витрат потоку інвестиційних ресурсів в межах загального об’єму засобів, призначених для фінансування, реалізації інвестиційного проекту.

Вихідними посиланнями для розробки бюджету реалізації інвестиційного проекту є :

а) календарний, план реалізації інвестиційного проекту;

б) смети витрат на виконання окремих видів робіт та придбання сировини, матеріалів, механізмів і обладнання, розроблених в розрізі окремих функціональних блоків календарного плану;

в) загальна стратегія фінансування інвестиційного проекту;

г) попередній графік інвестиційного потоку, створений на етапі розробки бізнес-плана проекту;

д) фінансовий стан інвестора в поточному періоді.

В процесі реалізації інвестиційного проекту, в залежності від стадії інвестиційного процесу, можуть розроблятися два види бюджетів:

1. Бюджет капітальних витрат і надходження коштів (для скорочення – капітальний бюджет). Цей бюджет розробляється на етапі виконання будівельно-монтажних робіт, пов’язаних з новим будівництвом, розширенням, реконструкцією та технічним переоснащенням об’єкта.

2. Бюджет поточних грошових витрат і прибутку (для скорочення поточний бюджет). Цей бюджет розробляється на етапі експлуатації об’єкта,що інвестують (після залучення його в експлуатацію). Аналогом цього бюджету на діючих підприємствах є фінансовий план грошових прибутків та витрат.

Розглянемо особливості формування кожного з видів бюджетів реалізації інвестиційних проектів.

Капітальний бюджет реалізації інвестиційного проекта складається з двох розділів:

1) капітальні витрати;

2) надходження засобів (інвестиційних ресурсів).

Капітальні витрати - це витрати на на придбання довгострокових активів, які функціонують на протязі довготривалого періоду, з поступовою амортизацією ціни. До капітальних витрат звичайно відносять початкову вартість будівель та споруд (або крокові витрати на їх встановлення); вартість нових видів машин та механізмів; придбання обладнання та приладів (крім малокоштовних та швидкозношувальних); вартість придбаних нематеріальних активів (патентів, ліцензій, «ноу-хау» і т.д.), що належать до поступового списання і т.д.

Ціль планування капітальних витрат – це забезпечення реалізації інвестиційного проекту в залежності від передбачених будівних об’ємів, рівня технологій та технічного оснащення при виключенні додаткового об’єма цих витрат , які не пов’язані з найблищою виробничою діяльністю інвестиційного об’єкта, що реалізується.

Так як об’єм і структура капітальних витрат попередньо визначається ще на стадії створення бізнес-плана інвестиційного проекта, то розрахунки цих витрат, під час розробки бюджета, зводяться, звичайно, до чотирьох процедур:

1. Витіснення з загального об’єма капітальних витрат, зазначених бізнес-планом, тієї їх частини, яка відноситься до поточного періоду, який розглядається (якщо тривалість реалізації інвестиційного проекту більше одного року).

2. Уточнення об’єма капітальних витрат поточного періоду стосовно сучасних вимогам науково-технічного погресу та уточнень, занесених підрядчиком (и обговорених з заказчиком) в технологію виконання робіт.

3. Уточнення об’єма та структури капітальних витрат, що пов’язані зі зміною цін в звітному періоді. Капітальні витрати відображаються, як правило, в цінах на початок бюджетного періоду в справжній вартості для того, щоб в найвищій степені залучити вплив фактора інфляції, об’єм капітальних витрат в національній валюті перераховується в одну з твердих іноземних валют за діючим курсом Національного банка.

4. Уточнення початкового об’єма капітальних витрат з урахуванням резерву фінансових коштів, передбаченого в контракті спорядчиком на покриття непередбачених витрат (внутрішне страхування ризиків).Об’єм цього резерву під час планування бюджета повинен визначатися з урахуванням лише тих категорій витрат, які увійшлив початкову оцінку ризиків.

Надходження коштів під час розробки капітального бюджета включає передбачений потік інвестиційних ресурсів в в розрізі окремих джерел: особистих коштів інвестора (прибутку, амортизаційних відрахувань, доходу від реалізації майна, що вибуває та ін.), залученого паєвого або акціонерного капіталу, банківських кредитів, лізингу,селенга та ін.

Процес розробки цього розділу бюджета передбачає звичайно наступні основні процедури:

1. Уточнення загального об’єма надходження коштів. Цей показник повинен певною мірою відповідати показнику загального об’єма капітальних витрат по першому розділу бюджета.

2. Уточнення структури джерел надходження коштів. Перевищення, початково передбаченого бізнес-планом інвестиційного проекта, об’єма надходження коштів повинно бути забезпечено, якщо це можливо, за рахунок власних ресурсів та таких форм фінансування інвестицій, як лізинг та селенг. Найменш бажаною формою залучення додаткових інвестиційних ресурсів в сучасних умовах є залучення банківських кредитів.

З. Забезпечення співставлень находження коштів по окремим періодам формування прибуткових статей з об’ємом капітальних витрат у відповідних періодах. Іншими словами, потік інвестиційних ресурсів повинен співпадати за часом з потоком капітальних витрат.

Так як і календарний план, капітальний бюджет розробляється спочатку на плановий рік в розрізі квapталів, а потім - по кожному попередньому кварталу в розрізі місяців. Відповідно, за термінами планування капітальний бюджет поділяється на річний, квартальний та місячний.

Форма узагальнення результатів розрахунків, пов’язаних з розробкою капітального бюджета реализації інвестиційного проекта, наведена в таблиці 2.1.

Таблиця 2.1

Форма кaпітального бюджета реалізації інвестиційного проекту

				(в млн.крб. або долл. США)
			В ЦІЛОМУ	Також за окремі періоди
ПОКАЗНИКИ				(квартaли	, місяці)
				I	II	и т. д.
1			2	3	4	5
I.КАПІТАЛЬНІ ВИТРАТИ
1.Будівництво або придбання будівель і споруд
2.Придбання машин і механізмів
З.Придбання обладнання та інструментів
(крім малокоштовних та швидкого зносу)
4.Придбання нематеріальних активів 5.Інші види капітальних витрат
6.Податкові та інші обов’язкові виплати
7.Резерв капітальних витрат
Всього витрати коштів
II.ДЖЕРЕЛА НАДХОДЖЕННЯ КОШТІВ
1.Власні кошти інвестора, що прямують на фінансування капітальних витрат згідно
інвестиційного проекта
2.Залучення паєвого капіталу
3. Залучення акціонерного капітaлу
4.Лізинг и селенг
5.Емісія облігацій
б.Банківські кредити
7.Інші джерела залучення
інвестиційних ресурсів
Всього надходження коштів
Ш.САЛЬДО ВИТРАТ І НАДХОДЖЕННЯ
КОШТІВ

Поточний бюджет реалізації інвестиційного проекта містить два розділи:

1) поточні витрати;

2) доходи від поточної діяльності.

Основною ціллю розробки цього бюджета, за введенним в експлуатацію об’єктом інвестування, є визначення суми грошового пoтoкa (cash flow) , що залишається в распорядженні інвестора для покриття інвестиційниx витрат.

Поточні витрати об’єкта, що експлуатується, мають вигляд залишків виробництва. В Україні склад цих затрат peгулюється Основними положеннями про склад затрат виробництва (обращения) на підприємствах і в оpганізаціях, затвердженими постановою Кабінета Міністрів України від 10 листопада 1994 року № 759. Відповідно цій постанові поточні витрати, що включені в склад собівартості продукції (рабіт, послуг), грyпуються відповідно за їх економічним змістом в розрізі таких елементів:

а) матеріальні витрати;

б) витрати на оплату праці;

в) відрахування на соціальні заходи;

г) амортизація основних фондів;

д) інші витрати.

Матеріальні витрати включают вартість використаних сировини та матеріалів, спецодягу и спецвзуття, палива та енергоресурсів, витрати коштів на ремонт і експлуатацію основних фондів, а також збитки матеріальних цінностей в межах норм звичайного збитку.

Витрати на оплату праці включают зарабітнy плату рабітникам, нараховану за тарифними ставками та посадовими окладами; надбавки та доплати в розмірах, передбачених законодавством; оплату щорічних відпусток і ряд інших виплaт, що регулюються Положенням про формування фонду оплати праці.

Відрахування на соціальні заходи включают обов’язкові платежі по встановленим державою ставкам на державне соціальне страхування та в Пенсійний фонд; в фонд зайнятості; в фонд „Чьорнобиля” та інші.

Амортизація основних фондів включає суму амортизаційних відрахувань на повне відтворення основних виробничих фондів за діючими нормами. По активній частині основних фондів, які зв’язані з конверсією виробництва, охороною навколишнього природного середовища, розширенням експоpту продукції, збільшенням випуска нових прогресивних видів матеріалів, механізмів та обладнання, а також випуском споживчиих товарів і послуг, дозволено застосовувати прискорення амортизації зі збільшенням діючих норм до двох разів.

Інші розходи включають витрати поточного характера, які не входили в розглянуті раніше їх елементи.

В процесі складання цього виду бюджета важливу роль відіграє розподіл поточних витрат на постійні та змінні. Такий розподіл дозволяє провести більш правильний розрахунок точки беззбитковості та норми рентабельності (що відповідає внyтpішній нормі доходності), які були раніше визначені при розробці бізнес-плана.

Поточні доходи з об’єкта, введеного в експлуатацію, формуються взагалі за рахунок реалізації продукції (рабіт, послуг). Розрізняють валовий та чистий дохід від поточної діяльності. Останній визначається, як різниця між валовим доходом і податковими сплатами, які включені в ціну реалізації продукції (рабіт, послуг) та перераховуються в бюджет (податок на додану вартість, акцизний збір).

Під плануванням поточного бюджета реалізації інвестиційного проекта зовнішньореалізовані доходи і затрати звичайно не розглядаються.

Форма утотожнення результатів розрахунків, що пов’язані з розробкою поточного бюджета реалізації інвестиційного проекта, неведена в таблиці 2.2.

Під час розробки як капітального, так і поточного бюджетів реалізації інвестиційних проектів може бути використаний метод «гнучкого бюджету». Він передбачає встановлення запланованих капітальних або поточих витрат не в твердих фіксованих сумах, а у вигляді нормативу витрат, "зв’язаних" з відповідними об’ємними показниками діяльності. По інвестиційному циклу, пов’язаному з будівництвом об’єкта, таким показником може бути об’єм будівничо-монтажних рабіт. На стадії експлуатації об’єкта аналогичним показником може виступати об’єм кількості або реалізації продукції (товарів, послуг). Цей метод розробки бюджета дозволяє забезпечити автоматичне його виправлення в залежності від дійсного об’єма діяльності. В процесі використання метода "гнучкого бюджета" всі види витрат групуються в розрізі

Таблиця 2.2

Форма поточного бюджета реалізаційного проекту (на стадії експлуатації)

				(в млн.крб. або долл. США)
			В ЦІЛОМ	Також за окремі періоди
ПОКАЗАТЕЛИ				(квартaли	, місяці)
				I	II	и т. д.
1			2	3	4	5
I.ПОТОЧНІ ВИТРАТИ
1.Матеріальні витраты (по окремим статтям
витрат)
2.Витрати на оплату праці
З.Соціальні відрахування
(за видами відрахувань )
4.Амортизація основних фондів 5.Інші прямі витрати (за окремими статтями витрат )
6.Накладні росходу, які відносяться до поточних витрат
Всього поточних витрат
II.ПОТОЧНИЙ ДОХІД
1.Валовий дохід від реалізації продукції
(товарів, послуг)
2.Податак на додану вартість
3.Акцизний збір
Всього чистий дохід
Ш.ПРИБУТОК
1.Балансовий прибуток
2.Податок на дохід (прибуток) та інші обов’язкові сплати, що сплачуються з прибутку
Всього чистий прибуток
IV.ГРОШОВИЙ ПОТІК
(сума чистого прибутку та амортизаційних
відрахувань)

постійних та змінних статей. За об’ємом постійних витрат норматив доводиться у вигляді абсолютної суми розходів на наступний період. По змінним витратам норматив встановлюється у вигляді їх рівня у відсотках до об’єму відповідної основної діяльності. Під час використання цього метода розробки бюджета реалізації інвестиційних програм повинен бути передбачений певний резерв інвестиційних ресурсів на можливе перевищення об’єма капітальних витрат (при прискоренні будівничо-монтажних робіт). Аналогічне перевищення об’єма поточих витрат (при збільшенні об’єма реалізації продукції), як правило, покривається, зростаючим при цьому, об’ємом доходів, тому формування резервів тут не потрібне.

Розробка „гнучкого бюджета” у вигляді системи нормативів витрат різних видів дозволяє не тільки оперативно коректувати фінансові потоки, але й реалізовуватти ефективну політику реалізації інвестиційного проекта в поточному періоді.

			Задача №1
Проект	Величина		Грошові потоки по рокам Рі, грн.
	інвестицій		Р1			Р2	Р3
А	250000		200000			210000	230000
Б	150000		110000			130000	150000
В	300000		250000			270000	290000
Норма дисконту :			і = 16%
Розв'язок:
1.Провести оцінку ефективності інвестиційних поектів за такими показниками
1.1. Розрахуємо чистий дохід для даних проектів А, Б, В.
=	65605468,75		- 250000 = 65355468,8			грн.
=	42386718,75		- 150000 = 42236718,8			грн.
=	82910156,25		- 300000 = 82610156,3			грн.
Отже, проект В більш прибутковий.
1.2. Знайдемо індекс доходності інвестицій для проектів А, Б, В.
А: РІ=	4755829,2673 : 250000 =262,421875
Б: РІ=	287537,4144 : 150000 =282,578125
В: РІ=	601961,9501 : 300000 =276,367188
Отже, проект В більш дохідніший.
1.3. Знайдемо термін окупності інвестицій проектів А, Б, В.
		n=3 роки
А: Рср=		4755829,2673 : 3 =			21868489,6
РР =		250000 :158609,7558 =			0,01143197 року
Б: Рср=		287537,4144 : 3 =			14128906,3
РР =		150000 : 95845,8048 =			0,01061653 року
В: Рср=		601961,9501 : 3 =			27636718,8
РР =		300000 : 200653,9834=			0,01085512 року
В проекті В період окупності меньший, цей проект
окупиться швидше. Отже , проект В кращий.
1.4. Внутрішня норма доходу інвестицій .
Графічний метод для проектів А(1), Б(2), В(3).

Формули для розрахунків :
	Кд=1/(1-і)						1 /		(1+0,2)			k=1,2,3
i* - IPP - внутрішня норма доходу
а) аналітичний метод для проекту А:
			майбутня		коеф.		теперішня			коеф.	теперішня	коеф.	теперішня	коеф.			теперішня
роки			вартість		дисконтн.		вартість			дисконтн.	вартість	дисконтн.	вартість	дисконтн.			вартість
			грн		60%		грн			70%	грн	65%	грн	64 , 5 %			грн
Р1			200000		0,625		125000			0,588235	117647,06	0,606061	121212,1	0,607903			121580,5
Р2			210000		0,390625		82031,25			0,346021	72664,36	0,367309	77134,99	0,369546			77604,6
Р3			230000		0,244141		56152,344			0,203542	46814,574	0,222612	51200,71	0,224648			51669,01
Всього			640000		-		263183,59			-	237125,99	-	249547,8	-			250854,2
NVP			390000		-		13183,594			-	-12874,01	-	-452,18	-			854,1618
Отже, IRRa							65,00%
б) аналітичний метод для проекту Б:
			майбутня		коеф.		теперішня			коеф.	теперішня	коеф.	теперішня	коеф.			теперішня
роки			вартість		дисконтн.		вартість			дисконтн.	вартість	дисконтн.	вартість	дисконтн.			вартість
			грн		60%		грн			70%	грн	65%	грн	63%			грн
Р1			110000		0,625		68750			0,588235	64705,882	0,606061	66666,67	0,613497			67484,66
Р2			130000		0,390625		50781,25			0,346021	44982,699	0,367309	47750,23	0,376378			48929,2
Р3			150000		0,244141		36621,094			0,203542	30531,244	0,222612	33391,77	0,230907			34636,06
Всього			390000		-		156152,34			-	140219,82	-	147808,7	-			151049,9
NVP			240000		-		6152,3438			-	-9780,175	-	-2191,33	-			1049,923
Отже, IRRб							64,00%
в) аналітичний метод для проекту В:
		майбутня		коеф.		теперішня		коеф.			теперішня	коеф.	теперішня	коеф.			теперішня
роки		вартість		дисконтн.		вартість		дисконтн.			вартість	дисконтн.	вартість	дисконтн.			вартість
		грн		60%		грн		70%			грн	65%	грн	69%			грн
Р1		250000		0,625		156250		0,588235			147058,82	0,606061	151515,2	0,591716			147929
Р2		270000		0,390625		105468,75		0,346021			93425,606	0,367309	99173,55	0,350128			94534,51
Р3		290000		0,244141		70800,781		0,203542			59027,071	0,222612	64557,42	0,207176			60081,1
Всього		810000		-		332519,53		-			299511,5	-	315246,1	-			302544,6
NVP		510000		-		32519,531		-			-488,4999	-	15246,13	-			2544,6
Отже, IRRв						69,00%

2. Проаналізувати чутливість поекту до зміни вартості капіталу.

-

чутливість ;

прогнрзована зміна форми дисконту;

відповідна зміна чистого проектного доходу.

21-11=10%

Для проекту А :

518794,9

438551,1

8024,382 грн./%

Для проекту Б :

314288,7

264371,9

4991,679 грн./%

Для проекту В :

656408,8

554722,6

10168,61грн./%

 

Отже, проект В більш чутливіший до зміни вартості капіталу.

3. Провести ранжування інвестиційних прооектів та зробити висновки.
	Значення показників										результат
Проект	NPV		PI		PP		IRR		n		ранжу-
	грн	рейтинг	-	рейтинг	роки	рейтинг	%	рейтинг	грн,%	рейтинг	вання
А	65355469	2	262,4	3	0,011	3	65	2	8024,4	2	12
Б	42236719	3	282,6	2	0,011	2	64	3	4991,7	1	11
В	82610156	1	276,4	1	0,011	1	69	1	10169	3	7
За результатами аранжування проект В кращий
(найменьша кількість балів - 7 б.)
Отже, з проектів А, Б, В, проект В кращий.

Таким чином, оптимальним є інвестиційний портфель, який включає проекти А,Б і Г. (розрахунок і таблиця можливих варіантів далі)

Список литературы

1.Закон України „Про інвестиційну діяльність” від 18.09.1991 р. // Електронна бібліотека „Юрист-плюс” . - К.: ЦКТ, 2000.

2.Закон України „Про власність” від 7.02.1991 р. // Електронна бібліотека „Юрист-плюс”. - К.: ЦКТ, 2000.

3. Закон України „Про цінні папери і фондову біржу” від 1.06.1991 р. // Електронна бібліотека „Юрист-плюс”. - К.: ЦКТ, 2000.

4. Закон України „Про режим іноземного інвестування” від 19.03.1996 р. // Електронна бібліотека „Юрист-плюс”. - К.: ЦКТ, 2000.

5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных прооектов / Пер. с англ.под ред.Л.Н.Белых.- М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.

6. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. –К.: МП «ИТЕМ» ЛТД, 1995.

7. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия, - М.: Финансы и статистика, 1998.

8. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Орлова Е. Р., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: Дело,1998.

9. Индрисов А. Б., Картышев С. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: ФИЛИНЬ,1996.

10. Инвестиционное поектирование: практическое руководство по экономическому обосновании инвестиционных проектов / Под ред. С.М.Шумилина. – М.: Финстантинформ, 1995.

11. Ковалев В.В. Финансовый анализ отчётности. – М.: Финансы й статистика, 1996.

12. Нікбахт Е., Гропеллі А. Фінанси / Пер.з англ.- К.: ВІК,глобус 1992.