Виды вторичных рынков

2.2. Виды вторичных рынков.

Существует множество разновидностей рынков, на которых могут заключаться сделки по купле-продаже ценных бумаг.

Наиболее простой формой организации фондовой торговли является стихийный рынок. Стихийный рынок подобен обыкновенному рыночному месту, на котором продаются и покупаются товары. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения на те или иные фондовые ценности и заключают сделки непосредственно друг с другом. При этом условия заключения сделок, остаются известными лишь участвующим в них сторонам и не становятся достоянием широких слоев инвестирующей публики. Факт заключения сделки на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться даже в случае, если они происходят в один и тот же момент.

С течением времени стихийные фондовые рынки уступали место организованным рынкам, которые существуют в нескольких формах.

Одной из форм организованных рынков по торговле фондовыми ценностями  являются простые аукционные рынки. Они могут функционировать тем успешней, чем в более монопольном положении оказываются продавцы и чем больше имеется покупателей, предъявляющих высокий платежеспособный спрос на фондовые инструменты. Классическим примером простых аукционов служит практика распространения краткосрочных государственных казначейских векселей.

В нашей стране возрождение фондовой торговли началось с организации простых аукционных рынков, которые во многих отношениях копировали механизм заключения сделок на товарных биржах. При этом продавцы заблаговременно до начала торговых собраний подают свои предложения на продажу тех или иных фондовых инструментов, которые сводятся в котировочных бюллетенях. Котировочные бюллетени раздаются участникам торговых собраний, которые при наличии у них интереса к предлагаемой фондовой ценности вступают между собой соревнование за право приобрести ее, последовательно назначая все более высокие цены. Покупателями становятся участники аукциона, назначавшие самую высокую цену.

Простые аукционные рынки эффективны далеко не во всех случаях. Если продавцы не обладают абсолютной монополией на предлагаемые ими фондовые инструменты и если не существует достаточно высокого спроса на их товары, то проведение простого аукциона может быть сопряжено с целым рядом проблем. В рамках простого аукциона в преимущественном положении оказываются те продавцы, которые раньше других выставили товар для продажи, т.к. первые покупатели обычно согласны заплатить за право его приобретения самые высокие цены. По мере того, как наиболее заинтересованные участники выбывают из аукциона, цена на товар снижается и каждый последующий продавец только лишь в силу своего положения в очереди на право продать оказывается поставленным в худшие условия по сравнению со своими предшественниками. Поэтому чем больше лиц желают продать однородные товары, тем меньше оснований для проведения простых аукционов.

Между тем ценные бумаги являются именно тем товаром, который отличается большой однородностью и наличием значительного числа потенциальных продавцов. Исключение из этого правила составляют лишь размещаемые на первичном рынке некоторые разновидности государственных ценных бумаг, на распространение которых государство обладает полной монополией. Поэтому простые аукционные рынки в странах с развитой рыночной экономикой широкого распространения не получили.

Помимо простых аукционов при торговле фондовыми ценностями могут применяться и системы двойной аукционной торговли. В рамках таких систем

соревнование происходит не только между покупателями за право приобрести фондовые инструменты, но и между продавцами за право реализовать их. Двойные аукционы наиболее полно соответствуют природе рынков ценных бумаг, на которых большое количество продавцов и покупателей совершают сделки по товарам, отличающимся большой однородностью.

В свою очередь двойные аукционные рынки могут существовать либо в форме онкольных рынков, либо в виде непрерывных аукционов.

Онкольные рынки эффективны в случаях, если концентрация спроса и предложения на фондовые инструменты не достигает уровня, при котором обеспечивается высокая ликвидность ценных бумаг. В рамках онкольной системы торговли в течение некоторого времени происходит накопление заявок (поручений) на приобретение или продажу фондовых инструментов. В поручениях участники торгов указывают приемлемые для них цены купли или продажи (или то, что они согласны принять любые цены), а также объем ценных бумаг, которые они желали бы приобрести. Длительность периода накопления поручений тем больше, чем менее ликвидным является рынок. Безусловный приоритет как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей получают поручения, податели которых согласны на любую цену при заключении сделок. Далее со стороны продавцов приоритет получают поручения с наименьшими ценами, а со стороны покупателей - поручения с наибольшими ценами. В случае если в разных поручениях на куплю или продажу указаны одни и те же цены, старшинство приобретают поручения с наибольшим объемом. Очередность подачи заявок не играет роли, и в этом отношении все участники онкольной торговли оказываются поставленными в равные условия. После того как период приема поручений заканчивается, по каждому виду ценных бумаг определяется цена сделок.

Алгоритмы расчета цены могут быть самыми разнообразными. При этом широкое распространение получила практика, при которой сделки совершаются по ценам, позволяющим обеспечить максимально высокий объем торговых операций. После того как на основе принятых поручений на куплю и продажу устанавливаются официальные цены на каждый вид фондовых инструментов, обеспечивается исполнение рыночных поручений и поручений, в которых указаны предельные цены продавцов и покупателей. При наличии соответствующего спроса могут быть исполнены только те поручения на продажу, предельные цены которых равны или выше официальных цен, и только те поручения на покупку, предельные цены которых равны или меньше официальных. Обычно все поручения, которые удовлетворяются, исполняются по одним и тем же ценам.

Часть поручений, которые не могут быть удовлетворены в рамках официально установленных цен, остаются без исполнения. Далее вновь наступает период накопления период накопления поручений и процесс торгов повторяется сначала.

В случае если ценные бумаги постоянно пользуются спросом и постоянно предлагаются, целесообразной становится организация непрерывных аукционных рынков. В рамках таких рынков поручения на куплю или продажу фондовых инструментов исполняются немедленно после их поступления. При этом приоритетность исполнения поручений определяется не только указанными в них предельными ценами продавцов и покупателей и их объемом, но и очередностью поступления. В случае равенства ценового фактора в первоочередном порядке исполняются те поручения, которые были поданы раньше.

Непрерывный двойной аукционный рынок применяется на фондовых биржах, где продаются и покупаются ценные бумаги, постоянно предлагаемые и все время пользующиеся высоким спросом и где концентрируется большое число предложений на покупку и продажу ценных бумаг. Цены на непрерывном двойном аукционном рынке должны определяться либо специально уполномоченными на то лицами, принимающими и сводящими между собой все поручения как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей, либо компьютерными торговыми системами, в которые постоянно вводятся сведения о вновь поступивших заявках, удовлетворяемых по определенным алгоритмам.

Далеко не все фондовые ценности пользуются столь высоким спросом, который позволял бы вести непрерывную двойную аукционную торговлю ими. Подавляющая часть ценных бумаг обращается вне стен фондовых бирж. При этом совокупность профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые имеют возможность покупать фондовые инструменты на свой собственный счет и продавать их со своего собственного счета, может сформировать так называемый дилерский рынок. Дилеры, которые делают рынок тем или иным фондовым инструментам, публично объявляют о ценах, при которых они согласны приобрести ценные бумаги, и цены, за которые они согласны их продать. Дилеры обязаны совершать сделки с любыми лицами по тем ценам, которые они публично объявили, и не имеют права уклоняться от заключения подобных сделок.

Основными характеристиками вторичного рынка ценных бумаг являются глубина, ширина и уровень сопротивляемости. Глубина и ширина рынка ценных бумаг определяются объемом спроса или предложения при каждом конкретном уровне цены. Чем больше лиц желают купить или продать ценную бумагу по конкретной цене, чем крупнее объемы их заявок, тем шире и глубже вторичный рынок. Сопротивляемость характеризует диапазон цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги. Чем шире такой диапазон, тем больше вероятность того, что рынок будет оставаться ликвидным.

Организованной формой вторичного рынка ценных бумаг также является фондовая биржа.  Фондовые биржи представляют собой специализированные организации, в стенах которых происходят встречи продавцов ценных бумаг с их покупателями. Фондовые биржи, объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг в одном помещении, создают условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в целом. Биржа - это не только специальное место для совершения сделок, но и определенная система организации торговли, которая подчиняется специальным правилам и процедурам. К торгам на биржах обычно допускаются лишь достаточно качественные и высоколиквидные ценные бумаги, что создает возможность формирования непрерывного их рынка. В процессе биржевых торговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг. Участниками торгов на фондовой бирже являются брокеры и дилеры, имеющие лицензию на право ведения операций с ценными бумагами. К биржевым торгам допускаются ценные бумаги, валюта, драгоценные металлы. Различают кассовые, срочные и межбиржевые сделки. Кассовые сделки подлежат исполнению немедленно после регистрации и оплаты. К срочным сделкам относятся операции с биржевым товаром, подлежащие исполнению после регистрации через определенное время. К межбиржевым сделкам относятся сделки, совершаемые через посредство двух или более бирж.

Поручения брокерам со стороны клиентов на продажу или покупку ценных бумаг даются в форме приказов. Биржевые приказы (приказы клиентов брокерам) с точки зрения ограничения цены могут даваться в следующих формах.

Рыночный приказ - приказ на покупку или продажу определенного рода акций по наиболее выгодной текущей цене, т.е. приказ купить акции по самой низкой цене или продать по самой высокой цене на момент получения этого приказа.

Лимитный приказ - приказ на покупку или продажу акций по специально оговоренной цене "или на более выгодных условиях", т.е. приказ в котором оговаривается минимальная цена продажи или максимальная цена покупки. Если этот лимит не достигается, приказ брокером не выполняется.

Буферный приказ - приказ брокеру осуществить куплю или продажу акций в тот момент, когда цена достигает оговоренного в нем уровня. Это означает, что по достижении "буферной цены" приказ автоматически превращается в рыночный. Обычное предназначение приказов этого вида -страхование от потенциальных потерь.

Буферный лимитный приказ - буферный приказ, который автоматически превращается в лимитный по достижении буферной цены.

Клиент фондовой биржи, желающий осуществить операцию с биржевым товаром, должен обратиться к члену биржи, аккредитованному на этой бирже, или в тредерский департамент ( отдел организации и проведения торгов). Клиент заключает с брокером договор на оказание брокерских услуг, в котором указывается заказ, его сроки, цена, комиссионные. Если брокер выполняет договор на более выгодных для клиента условиях, можно предусмотреть соответствующее вознаграждение ему.

Листинг - это процедура включения акций какой либо компании в торговлю на данной бирже. Биржа предъявляет определенные требования к предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются на данной бирже. Бумаги, допущенные к обращению на бирже, проходят аудиторский контроль биржи на основе изучения документации за последние пять лет. Ценные бумаги, зарегистрированные на бирже, имею обычно более высокую котировку.

Котировка ценных бумаг - это установление их курса. Курс ценной бумаги находится в прямой зависимости от дохода на эту ценную бумагу и в обратной от банковского процента.

Для понимания процессов на рынках ценных бумаг используют специальные индексы. Наиболее известным индексом является индекс Доу-Джонса. Этот индекс включает в себя индексы цен четырех групп акций и пяти групп облигаций. Индексы четырех групп акций основываются на усредненных ценах представительных акций: 30 промышленных, 20 железнодорожных, 1 - в области коммунальных услуг и 64 в разных отраслях.

Ill. Развитие рынка ценных бумаг.

Процесс воспроизводства при любом общественном строе состоит из четырех взаимосвязанных стадий - производства, обмена, распределения и потребления. Уровень экономического развития и его эффективность зависят от того, как строятся отношения между людьми на каждой из указанных стадий. В значительной степени результативность воспроизводства предопределяется способами распределения материальных и денежных ресурсов, которые в разных экономических системах имеют существенные отличия. В условиях централизованного управления экономикой в силу ряда обстоятельств в процессе распределения использование ценных бумаг и иных инструментов финансового рынка носит ограниченный характер.

В рамках централизованно управляемых экономических систем, которые до недавнего времени существовали в нашей стране и в ряде других стран, распределение материальных и финансовых ресурсов совершалось преимущественно государственными органами разных уровней. Они решали, как распределять средства и предметы труда между предприятиями.

В условиях централизованных экономических систем была ограничена свобода предприятий и населения в использовании даже собственных временно свободных денежных средств. Их сбережения могли быть помещены под небольшой процент только в государственные кредитные учреждения, через которые они независимо от воли вкладчиков инвестировались в сферы, определяемые государством. В экономике, где доминирующее положение занимала государственная собственность и практически полностью отсутствовали предприятия, реально основанные на акционерных началах, не мог существовать полнокровный рынок акций, т.е. ценных бумаг, выражающих отношения совладения.

Государство, которое могло через регулирование оплаты труда, цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду центрального банка, наличноденежную и кредитную эмиссию привлекать средства на реализацию своих программ, не испытывало острой потребности в налаживании реального рынка собственных долговых обязательств. Государственные облигационные займы, размещаемые по примитивной технологии, использовались лишь в отдельные исторические периоды как одна из форм принудительного изъятия части средств предприятий и заработной платы населения.

Рынок государственных долговых обязательств в условиях централизованной системы управления в нашей стране практически отсутствовал в том виде в котором он существует в странах с развитой рыночной экономикой. В отдельные периоды государство прибегало к размещению облигаций среди предприятий и населения с целью изыскания финансовых ресурсов для финансирования бюджетных расходов. В условиях высокого уровня инфляции облигации государственных займов продавались со значительной скидкой против их номинальной стоимости и находились в обращении в течении коротких периодов времени. Займы размещались не только для привлечения средств населения,но и для мобилизации ресурсов предприятий и организаций.

В условиях крайне низкого уровня оплаты труда население не располагало значительными объемами временно свободных денежных средств, которые оно могло бы направить на приобретение государственных долговых обязательств. Размещение займов среди населения фактически носило принудительный характер, ибо облигациями нередко выдавалась часть заработной платы независимо от согласия на то работающих. Будучи по своей природе рыночной категорией, облигации государственных займов в условиях господства системы централизованного управления экономикой превратились в инструмент изъятия денег у населения.

Практика широкомасштабного размещения государственных долговых обязательств среди населения возобновилась в 1982 году, когда был выпущен 3%-ный заем.

С 1990 г. среди населения начали распространяться облигации так называемого целевого беспроцентного займа, выпускаемые сроком на 3 года, которые имелось в виду погасить в 1993 г. путем предоставления их владельцам дефицитных товаров длительного пользования. Поступления от реализации указанных облигаций были учтены в доходах бюджета в сумме 5 млрд.руб. Первоначальными условиями выпуска предусматривалось, что в 1993 г. цены на товары, предоставляемые при погашении облигаций, сохранятся на уровне 1990 г. Однако подобная практика в условиях высокой инфляции означала возникновение больших издержек, связанных с обслуживанием государственного долга. Поэтому в дальнейшем было решено изменить условия займа и учитывать при его погашении динамику цен. На 1 января 1991 г. целевых беспроцентных облигаций было продано на сумму 4.1 млрд.руб., после чего их распространение было прекращено. Погашение государственных долговых обязательств товарами может оказаться привлекательным для населения только в условиях несбалансированности потребительского и наличия на нем дефицитов, поэтому подобная практика не применяется в странах с развитой рыночной экономикой.

Другим типом долговых государственных ценных бумаг, размещение которых началось в 1990 г., стали государственные казначейские обязательства, предназначенные для распространения среди населения. Поступления для распространения среди населения. Поступления от их выпуска были учтены в доходах бюджета 1990 г. на сумму 15 млрд.руб.

Наличие достаточно низких номиналов (от 50 до 1000 руб.) делало указанные облигации доступные даже для групп населения с относительно невысокими доходами. Первоначальными условиями выпуска предусматривалось, что срок обращения государственных казначейских обязательств должен был составить 16 лет, а уровень доходности 5 % годовых. При высокой инфляции и конкуренции других форм размещения сбережений подобные условия оказались непривлекательными для населения и казначейские обязательства сразу после их выпуска практически не пользовались спросом.

Третьим типом долговых правительственных обязательств, попытка распространения которых была принята в 1990 г., стали облигации Государственного внутреннего 5%-ного займа 1990 г. Они были выпущены в соответствии с Законом СССР на 1990 г. на срок с 1 января 1990 г. по 1 января 2006 г. и предназначались для размещения на добровольных началах среди государственных, кооперативных и других общественных предприятий, организаций, а также кредитных учреждений. Распространение облигаций Государственного внутреннего 5%-ного займа 1990 г. и выплата дохода по ним были поручены банковским учреждениям СССР, за что они должны были получать из средств союзного бюджета комиссионное вознаграждение в размере 0.2 % от стоимости реализованных ценных бумаг. Доход по облигациям займа имелось в виду выплачивать в безналичном порядке по купонам облигаций один раз в год в размере 5 % нарицательной стоимости облигации. По купонам, отделенным от облигаций, доход не мог выплачиваться, а сроки оплаты купонов должны были наступать с 1 января каждого года начиная с 1 января 1991 г. Выкуп облигаций займа имелось в виду начать с 1 января 1996 г. в течении 10 лет равными частями ежегодно.

После распада СССР Россия стала правоприемником по союзным государственным долговым обязательствам. Центральный банк России, на баланс которого перешла значительная часть таких обязательств, приступил к организации работы по размещению на открытом рынке ценных бумаг в счет ранее сложившегося внутреннего долга. При этом имеется в виду, что ценные бумаги будут выпускаться в безбумажной форме и станут размещаться посредством регулярных аукционов, проводимых учреждениями Центрального банка Российской Федерации среди предприятий и организаций.

 

Заключение

Роль рынка ценных бумаг в развитии экономики

В последнее время были сделаны определенные шаги к его созданию и расширению. Прежде всего это касается создания фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж. По существу весь ограниченный поток ценных бумаг предприятий, банков и других учреждений устремился на фондовые и товарные биржи.

Однако созданию рынка фондовых ценностей предшествовала широкая приватизация государственной собственности, что позволило создать

акционерные общества и таким образом наполнить рынок ценных бумаг акциями и облигациями предприятий. Осуществляется это в основном за счет акций коммерческих банков и так называемых финансовых инструментов, то есть секьюритизации сберегательных сертификатов и векселей. В результате этого произошло определенное искажение понятия рынка ценных бумаг, в частности, в деятельности фондовой биржи.

Торговля ценными бумагами не стала основным видом деятельности фондовых бирж РФ, т.к. ведущее положение на них заняли не акции и облигации предприятий, а финансовые инструменты за счет расширения их номенклатуры. На Московской центральной фондовой бирже в 1992 г. при покупке и продаже преобладали опционы, депозитные, сберегательные и инвестиционные сертификаты, а биржевая торговля МЦФБ на 90-95% держалась на купле-продаже денег. За 9 месяцев 1992 г. предложение денежных ресурсов на МЦФБ достигло 1.8 млрд.руб.; размещено было 730 млн. руб.: из 255 выставленных лотов продано 151, то есть 41.5 %.( "Финансовые известия" №3 от 12.II.1992 и № 10 от 30.12.92)

Таким образом, фондовая биржа выполняет в основном не свойственные ей функции. Увеличение процентной ставки Центрального банка сначала на 50 %, а затем до 80 % повысило процентные ставки коммерческих банков и соответственно за кредитные ресурсы на биржах. Однако денежные ресурсы, предложенные на бирже, носили исключительно краткосрочный характер, поэтому заемщики не могли использовать эти средства для долгосрочных инвестиционных программ. Эта тенденция характерна для всех действующих в Российской Федерации фондовых бирж.

В основе лежит несколько причин. Во-первых, ценные бумаги (в основном акции) и сами акционерные общества не отвечают общепринятым международным стандартам. К концу 1992 г. из числа существующих в России акционерных компаний лишь 10 % были официально зарегистрированы, тогда как остальные находились по существу на нелегальном положении. Во-вторых, около 90 % акций были эмитированы с нарушением закона, включая правила эмиссии и публичной отчетности. И наконец, в ряде случаев происходило принудительное акционирование, под которое попадали так называемые убыточные предприятия.

В результате взаимодействия всех этих факторов доверие различных инвесторов к выпущенным акциям существенно снижается, что и определяет небольшой объем сделок. Кроме того, использование Московской центральной фондовой биржей метода листинга, то есть предпродажной проверки акций на обеспеченность активами, вызвало значительный отток акций с рынка. Так, оборот акций снизился с 400 млн.руб. за первые четыре месяца 1991 г. до 18 млн. руб. за период 1992 г. Этот процесс носил в определенной степени позитивный характер, поскольку он имел очистительный эффект. Большое количество сомнительных акций выбыло из оборота биржи, а ряд акционерных компаний подали заявки на регистрацию своих ценных бумаг. В результате операций с акциями, которые были официально зарегистрированы,

составили всего 0.04 % от общего оборота на фондовой бирже.

Основной поток выпуска акций на биржу обеспечивали коммерческие банки, так как они раньше других юридических лиц, действующих на рынке, начали осуществлять акционирование.

За коммерческими банками шли страховые, инвестиционные и торговые компании. Однако небольшое количество таких компаний дало довольно слабый приток ценных бумаг на биржу. Самое последнее место в обороте фондовых бирж занимают акционерные производственные компании, что в основном определяется отставанием процесса приватизации в промышленности и на транспорте.

В условиях жесткой денежно-кредитной политики в первом квартале 1992 г. предложение ценных бумаг на биржах выросло, а обещанная правительством во втором квартале 1992 г. широкая приватизация обусловила миграцию денежных средств от ценных бумаг в банковские депозиты.

Другим позитивным моментом развития рынка ценных бумаг является увеличение объема операций фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж. Так к концу 1992 г. объем операций достиг нескольких сотен млрд.руб., однако этот объем включает не только сами ценные бумаги, но и финансовые инструменты и кредитные ресурсы.

Положительной стороной становления Российского рынка ценных бумаг является рост профессиональных кадров фондовых бирж и брокерских компаний, освоение новых видов ценных бумаг, улучшение технической оснащенности фондовых бирж. Создание электронных систем позволяет следить за операциями по 14 параметрам. Несколько бирж создали расчетно-клиринговые центры, способные хранить акции не только в бумажной, но и безбланковой форме в качестве записанной дискеты на ЭВМ как банк данных.

Большое внимание биржа уделяет оценке инвестиционных качеств ценных бумаг путем повышения требований к эмиссиям и организации публичной отчетности акционерных компаний. Четыре наиболее крупные фондовые биржи: Московская Центральная, Московская Международная, Санкт-Петербургская и Сибирская используют листинг, т.е. производят предпродажную проверку на основе обеспеченности реальными активами. Однако критерии такого листинга пока более либеральны по сравнению с аналогичными методами на фондовых биржах западных стран. В дальнейшем уровень листинга будет повышаться и в конечном итоге будет доведен до мировых стандартов.

Положительной стороной деятельности российского рынка ценных бумаг является установление контактов и кооперативных связей российских бирж с крупнейшими фондовыми биржами США, Западной Европы и Азиатско-тихоокеанского региона. Эти связи используются прежде всего для изучения опыта функционирования фондовых бирж этих стран. Кроме того, были созданы также государственные органы, регулирующие деятельность рынка ценных бумаг. К их числу относятся: Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при президенте Российской Федерации, в состав которой включены представители фондовых бирж, специалисты Центрального банка и

Министерства финансов. Антимонопольного комитета и Российского фонда федерального имущества; Министерство финансов, определяющее нормативы выпуска ценных бумаг, деятельности брокеров и фондовых бирж; Центральный банк РФ, регулирующий нормативы выпуска государственных облигаций. Сами биржи создали консультативно-координационный орган - Федерацию фондовых бирж, которая объединяет фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж регионов России. Кроме того, биржи начали котировку иностранных ценных бумаг.

Таким образом, в России в начале 90-х годов были сделаны первые шаги в организации рынка ценных бумаг. Российский рынок ценных бумаг пока не превратился в важный инструмент мобилизации капиталов, необходимый как для реорганизации экономики в целом, так и для финансирования предприятий с целью внедрения новых технологий, повышения эффективности управления производством. Это пока отличает его от рынков ценных бумаг западных стран.

Новым аспектом развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации является выпуск Центральным банком трехмесячных казначейских векселей по образцу западных стран. Судьба их на рынке ценных бумаг оказалась значительно более благополучной по сравнению с другими ценными бумагами Центрального банка, выпущенными два - три года назад. Так при продаже казначейские векселя были предложены из расчета ниже номинала на 80 %. Однако при реализации их стоимость поднялась до 87 % ниже номинала и практически этот вид государственных ценных бумаг был полностью продан в основном юридическим лицам. Это позволило обеспечить дополнительными ресурсами государственный бюджет, так как казначейские трехмесячные векселя являются более ликвидными по сравнению с другими видами государственных ценных бумаг, рассчитанными на длительные сроки.

Особенность развития рынка ценных бумаг в России заключается и в том, что рынок наполняется ценными бумагами довольно хаотично, что обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка. В настоящее время, когда действует и развивается рынок ценных бумаг. Центральному банку необходимо создать свой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификацию государственных ценных бумаг, это необходимо для укрепления российской финансовой системы. Для этого необходимо Центральному банку выпускать краткосрочные векселя от нескольких недель до одного года, среднесрочные облигации от 1 до 5 лет, а долгосрочные -от 5 и более лет. Таким образом, может возникнуть постоянная система покрытия бюджетного дефицита за счет выпуска государственных ценных бумаг. Однако это будет означать рост краткосрочного государственного долга при постоянном выпуске государственных ценных бумаг, которые должны погашаться через определенное время и по которым ежегодно должен выплачиваться процент. При этом государственные ценные бумаги должны конкурировать на рынке ценных бумаг с ценными бумагами, выпускаемыми акционерными компаниями, предприятиями и банками. Основой конкуренции должны стать доходность и условия размещения этих бумаг.

В настоящее время рынок ценных бумаг не является единым: размещение и продажа государственных и частных ценных бумаг идет разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действует. Еще одним негативным моментом в развитии рынка ценных бумаг является отсутствие ценных бумаг местных органов власти и крупных городов. В Российской Федерации идет выпуск и котировка ценных бумаг центрального правительства, тогда как в ведущих Западных странах наравне с ценными бумагами центрального правительства большую роль играют ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и городами. За счет этого вида ценных бумаг они обеспечивают определенную часть финансирования своих потребностей, главным образом в местной инфраструктуре. Поэтому одним из факторов расширения рынка ценных бумаг РФ является законодательная регламентация и организация выпуска ценных бумаг местных органов власти и городов. Более того, целесообразна также организация выпуска республиканских ценных бумаг субъектов Российской Федерации.

В настоящее время рынок ценных бумаг в нашей стране представляется пока еще довольно аморфным. Дело в том, что нет четкого разграничения между первичным рынком, вторичным (биржевым) и внебиржевым, так называемым уличным рынком. Рынок предоставлен, фондовыми и товарными биржами, которые поглощают основной поток частных ценных бумаг. Развитие первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка возможно лишь при условии более широкой и активной приватизации, создания системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм. Объектом реализации на первичном рынке являются не столько акции сколько облигации компаний и предприятий. У нас такой рынок почти отсутствует, тогда как на Западе основная часть финансирования экономики (70-90 %) через рынок ценных бумаг осуществляется за счет выпуска облигаций корпораций и компаний. Именно первичный рынок там базируется на облигациях, а главных посредником размещения выступают инвестиционные банки.

Главным институтом размещения облигаций на первичном рынке должны стать инвестиционные банки. Хотя в Российской Федерации в 1991-1992 гг. возникли банки под названием инвестиционные, однако они не отражают подлинной сущности. Они ближе к коммерческим банкам, так как несут в себе функцию кредитования, а не посредничества при размещении ценных бумаг. В мировой практике сложилось два типа инвестиционных банков: первый специализируется на размещении ценных бумаг (США, Канада, Англия, Япония), второй на предоставлении среднесрочных и долгосрочных кредитов (страны Западной Европы и развивающиеся). Однако в условиях интернационализации производства и капиталов многие инвестиционные банки осуществляют оба вида специализации.

Что касается фондовых бирж, то они также нуждаются в определенных структурных изменениях. Они в значительной степени зависят от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что биржа -вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, то есть уже прошедшие через первичный рынок. Дело в том, что в РФ новые выпуски ценных бумаг, в основном акции, поступают на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя таким образом первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на "переработке" старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество частных и государственных облигаций. В то же время на фондовых биржах (континентальной Западной Европы) реализуются новые эмиссии акций. Однако это обусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг.

Движению рынка ценных бумаг в Российской Федерации в правильном направлении мешают отсутствие должностных определений как самого рынка, так и его инструментов. В настоящее время в России под определение "ценные бумаги" подгоняется термин "финансовые инструменты". Такое обобщение является неверным. Прежде всего существуют классические или основные ценные бумаги - акции, облигации компаний и государственные ценные бумаги (облигации центрального правительства и местных органов власти). За этими видами ценных бумаг идут, так называемые, квазиценные (или полуценные) бумаги. К ним относятся сберегательные, депозитные, инвестиционные сертификаты, векселя, чеки банка, ренты. Они носят вторичный, производный характер по отношению к акциям и облигациям. Особенность финансовых инструментов заключается в том, что они являются кредитным орудием обращения и не олицетворяют отдельного типа собственности. В силу усиления рыночного механизма указанные кредитные орудия обращения, базирующиеся на основе выпуска кредитных денег, секретизировались в силу большого спроса на деньги и получили статус сурагата ценных бумаг (или квазибумаг) или финансовых инструментов. Определенный интерес представляет в этом ряду инвестиционный сертификат, представляющий накопление на счетах в банках для целевого инвестирования непосредственно в предприятие или компанию, либо через реальные ценные бумаги (акции и облигации).

Но в целом финансовые инструменты в большой степени представляют собой скорее конъюнктурный и спекулятивный механизм, способствующий дроблению и перераспределению как денежных, так и фиктивных капиталов на национальных рынках ссудного капитала ведущих западных стран.

В то же время в Российской Федерации имеет место смешение понятия некоторых видов ценных бумаг и методов их реализации, в частности в деловой прессе часто выдаются методы за виды ценных бумаг. Так, опционы, форварды и фьючерсы - это метод реализации ценных бумаг на базе продажи права или на базе контрактов, которые подразумевают наличие тех или иных ценных бумаг или квазиценных бумаг. Поэтому для правильного ведения операций необходимы четкие определения категорий и инструментов рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Рынок ценных бумаг автор: Алексеев М.Ю. М: "Финансы и статистика" 1992 год.

2. И.Георгиев "Ценные бумаги и их особенности" журнал "Внешняя торговля" № 9 1993 год.

3. Е.Ф.Жуков "Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации" журнал "Финансы" № 11 1993 год.

4. А.А.Козлов "Рынок ценных бумаг и ЦБ России" журнал "Деньги и кредит"