Финансирование предпринимательской деятельности

Финансирование предпринимательской деятельности

Содержание

 

1. Понятие и концепция финансирования предпринимательской

 деятельности

2. Источники и виды финансирования

1. Понятие и концепция финансирования предпринимательской

деятельности

Считается, что настоящие предприниматели тем и отли­чаются от остальных людей, что знают, как использовать деньги для своего и нашего с вами блага. Они тратят деньги главным образом не на приобретение дач, яхт и ананасов с рябчиками (хотя и это случается), а на развитие бизнеса. Именно они являются основными потребителями кредитных ресурсов. Благодаря им средства, имеющиеся в стране, мо­гут быстро перетечь туда, где их использование в сложив­шейся экономической ситуации является наиболее эффек­тивным.

Подавляющее большинство предпринимателей в России, как собственно и во всем мире, находят себя в сфере малого бизнеса. Бизнес любого предпринимателя поначалу являет­ся малым. Зачастую он таковым остается, и далеко не всегда это свидетельствует о неудаче владельца. Просто для многих областей человеческой деятельности наиболее естественны­ми являются именно малые предприятия.

К таким областям относится торговля, производство сель­скохозяйственной, пищевой продукции, фармацевтика, гру­зоперевозки и др. Представив, сколько людей занимается, например, мелкой розничной торговлей, можно оценить и масштабы малого предпринимательства, и его важность в нашей жизни. Однако в сравнении со всем миром в России малое предпринимательство развито явно недостаточно. Так, его совокупный вклад в экономику России составляет чуть более 10% валового внутреннего продукта (ВВП), в то время как в большинстве развитых стран эта цифра в несколько раз выше.

Отечественный малый бизнес имеет значительный ре­зерв роста, однако этот резерв пока так и остается невыбранным (невостребованным). Причина - хроническая нехватка средств в стране, слабое развитие механизмов, с помощью которых бизнесмен - неолигарх мог бы привлечь средства для развития своих проектов.

Для начала следует остановиться на основных аспектах финансирования предпринимательской деятельности (см. рис. 5.2.1).

Основная концепция финансирования - временная сто­имость денег, которая обосновывает различие одной и той же суммы средств сейчас и в будущем. Уменьшение стоимости вызвано влиянием факторов, включающих риск, инфля­цию и стоимость альтернативных возможностей финансиро­вания. Иллюстративно временная стоимость денег может быть показана в виде вектора убывания стоимости сумм денеж­ных средств, относимых к различным периодам времени

Финансирование

- это способ фор­мирования капи­тала, который не­обходим для рос­та и развития бизнеса.

Финансирование направлено на:

Обеспечение текущих потребностей бизнеса:

- финансирование оборотных средств;

- выполнение долговых обязательств

Старт и реализацию новых проек­тов (предприятий):

- капиталовложения

Расширение (модернизацию) суще­ствующих производств:

-капиталовложения;

-дополнительное финансирование оборотных средств.

Поглощение других бизнесов

Основные аспекты финансирования предпринимательской деятельности

Временная стоимость средств

Год: 2004 2005 2006 2007

Стоимость, р.:100 90 8375

 

Концепция финансирования

То есть прямо сейчас Вы можете заплатить не более 75 р. за право получить 100 р. через три года, так как фактор, включающий риск и инфляцию составляет 10% .

Финансирование как процесс развивается на основе так­тики и стратегии.

Тактика диктует условия и параметры краткосрочного финансирования.

Стратегия определяет условия и параметры долгосрочно­го финансирования.

Концепция финансирования оформляется в виде проек­тов, которые имеют логичную структуру и всегда отвечают на вопросы:

1.Каковы Ваши нынешние финансовые потребности?

2. Как они изменятся в результате осуществления про­екта?

3. Сколько средств для этого необходимо инвестировать?

Фактически финансирование происходит путем орга­низации краткосрочного и долгосрочного финансирова­ния.

Краткосрочное финансирование часто используется для пополнения оборотного капитала. Организация крат­косрочного финансирования происходит на основе внут­реннего финансирования и (или) краткосрочного кре­дитования.

Оборотный капитал необходим для выживания и продол­жения деятельности в краткосрочной перспективе.

Оборотный капитал необходим:

- для закупок сырья;

- для инвестиций в непрерывное (незавершенное) про­изводство;

- для инвестиций в готовую продукцию;

- для покрытия разницы между дебиторской задолжен­ностью и кредиторской задолженностью

Долгосрочное финансирование используется для капи­тальных инвестиций.

Капитальные инвестиции необходимы для роста и раз­вития предприятия.

Постоянное развитие важно для обеспечения конкурен­тоспособности предприятия. При этом требуются значитель­ные финансовые ресурсы:

- для разработки (приобретения) новых технологий;

- для закупки современного оборудования;

- для разработки новой или улучшения существующей продукции;

- для создания дистрибьюторской сети;

- для совершенствования информационных систем и системы отчетности;

- для улучшения управления и т.д.

Существует два типа внешнего долгосрочного фи­нансирования: кредитование и акционерное финанси­рование.

Для предприятия кредитование более рискованно, а акционерное финансирование требует больших затрат.

Таблица 1.

КРЕДИТОВАНИЕ:

АКЦИОНЕРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ:

- источник финансирования с фик­сированной стоимостью, не зави­сящей от доходности активов - погашение основной суммы и выплата процентов в отличие от дивидендов требуются по зако­ну; - сроки погашения можно совмес­тить по времени с поступлением средств, но они должны быть оп­ределены заранее - стоимость привлечения средств относительно низка; - как правило, требует обеспече­ния в виде основных средств и гарантий

- отсутствует обязательство на­правления средств на выкуп ак­ций; - по закону отсутствует обяза­тельство выплаты дивидендов; - увеличивает финансовую базу и кредитную емкость предприя­тия; - является самым дорогостоящим источником финансирования, так как дивиденды не снижают налого-облагаемую базу, а сто­имость привлечения средств вы­сока; - инвесторы ожидают высокого дохода от своих вложений, так как риск и неопределенность, связанные с акционерным капи­талом, высоки; - расширение акционерного капи­тала размывает владение и кон­троль со стороны существую­щих акционеров

Итак, для организации долгосрочного финансирования требуются разные усилия материального и технологичес­кого плана, вместе с тем на выходе каждого из типов фи­нансирования нас ждет различный результат.

Суммируя все сказанное, необходимо отметить, что если выбран проект, который следует профинансировать, то, прежде всего, необходимо определить наилучший источ­ник финансирования. Решение о финансировании подчи­няется определенной логике, смысл которой отражен в таблице 2.

Таблица 2. Логика финансирования

ПРЕДПОЛАГАЕМОЕ	ФИНАНСИРОВАНИЯ	ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ		ИСТОЧНИК
ФИНАНСИРОВАНИЯ		ФИНАНСИРОВАНИЯ
Оборотный капитал	Кратко- срочное	Внутреннее (управление оборот-
Промежуточное		Торговый кредит Краткосрочный лизинг
финансирование		Взаимозачеты Коммерческие бумаги/векселя Банковское финансирование Факторинг
		Толлинг
Капитальные инвести- ции:	Долго- срочное	Долговое финансирование: - банковский кредит; - выпуск облигаций
- расширение/модер		Акционерное финансирование:
низация существу-ющего предприятия, -		- портфельные инвесторы; - стратегические инвесторы
осуществление новых проектов;		Другие виды финансирования:
-освоение новой дея- тельности;		- облигации/конвертируемые облигации;
-поглощения		- лизинг

После того как мы прояснили логику организации фи­нансирования, представим этот процесс в виде схемы:

 

ВИДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ

 

Финансирование оборотного капитала	Финансирование инвестиций
Краткосрочное финансирование Внешнее - Краткосрочное кредитование - Управление оборотным капиталом Внутреннее -Удержанная прибыль	Долгосрочное финансирование Внешнее -Кредитное финансирование -Финансирование акционерного капитала Внутреннее - Продажа активов - Удержанная прибыль

А теперь последовательно рассмотрим виды финансиро­вания.

Долговое финансирование

Все знают, что такое долговое финансирование - про кре­диты банков, по крайней мере, слышал каждый. Коротко рассмотрим формы банковского долгового финансирования.

Контокоррентный кредит - кредит по специальному кон­токоррентному (текущему) счету. Контокоррентный счет представляет собой сочетание текущего и ссудного счетов, он открывается по специальному поручению клиента. На контокоррентном счете отражаются все операции банка с клиентом.

В форме контокоррентного кредита может быть предос­тавлен определенный (оговоренный в кредитном соглаше­нии) лимит нужных средств, который определяется сред­ствами заемщика, масштабами его деятельности, прочнос­тью связей с банком, основными характеристиками креди­тоспособности. Контокоррентный кредит может предостав­ляться с обеспечением или без него (бланковый кредит пре­доставляется только первоклассным заемщикам).

Раз в квартал или в полугодие банк проводит расчеты, при этом подсчитывается весь приход и весь расход средств клиента и определяется фактическая сумма кредита по кон­токоррентному счету.

Похожая ситуация может иметь место и на текущих счетах клиента банка, она называется овердрафт. Овердрафт - это одна из форм краткосрочного банковского кредитова­ния. Впервые появилась в Англии. Банк предоставляет сво­ему клиенту право расплачиваться чеками сверх остатка на текущем счете. Подобное право предоставляется наиболее надежным клиентам. При этом заключается дополнитель­ный договор, в котором фиксируется предельный срок по­крытия образовавшегося долга, а также процент отчислений банку за предоставление овердрафта.

В настоящее время ситуация овердрафта часто возникает при чековых формах расчетов, использовании кредитных карточек.

Онкольный кредит (англ. on call - по требованию) пред­ставляет собой разновидность контокоррентного кредита и выдается обычно под залог товарно-материальных ценнос­тей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, по­ступивших на счет клиента, а при их недостаточности -путем реализации залога. Процентная ставка по онкольному кредиту ниже, чем по обычным банковским кредитам.

Кредитование под вексель. Вексель (нем. Wechsel — пе­ремена, размен) - письменное долговое обязательство, офор­мляемое по нормам особого (вексельного) законодательства, выдаваемое заемщиком кредитору. Вексель - универсаль­ный платежный, расчетный и кредитный документ, пригод­ный для оплаты товаров и услуг, предоставления краткос­рочных кредитов, получения ранее выданных кредитов.

Простой вексель (соло) - свидетельство, содержащее письменное безусловное обязательство векселедателя упла­тить определенную сумму денег предъявителю векселя или лицу, указанному в векселе, через установленный срок или по предъявлении.

Переводной вексель (тратта) представляет собой доку­мент, содержащий письменное безусловное указание вексе­ледателя лицу, на которое выставлен вексель (плательщи­ку), уплатить определенную сумму денег держателю вексе­ля или лицу, указанному в векселе, через установленный срок или по требованию. Плательщиком по простому вексе­лю является векселедатель, по переводному — другое лицо, берущее на себя обязательство оплатить вексель в срок и являющееся вексельным должником.

Выдавая вексель, векселедатель становится обязанным перед векселедержателем. По переводному векселю обязан­ным является плательщик, поэтому переводной вексель, прежде всего, предъявляется плательщику для акцепта (лат. acceptus - принятый), т.е. согласия на оплату. Посредством акцепта плательщик принимает на себя обязательство опла­тить переводной вексель. Акцепт оформляется надписью на векселе («Акцептован», «Обязуюсь заплатить» или другим равнозначным словом или фразой) и подписью плательщика. Так он становится акцептантом - главным вексельным дол­жником. По простому векселю векселедатель обязан так же, как и акцептант по переводному.

Векселедержатель по истечении установленного срока может предъявить вексель к оплате или, не дожидаясь уста­новленного срока, может передать его другому лицу с помо­щью специальной передаточной надписи - индоссамента (лат. indorsum - спина) на обороте векселя или на специально прикрепленном листе - аллонже (фр. allonge - надставка), но уже для оплаты своего долга, или он может вексель продать. Продажа векселя до наступления срока погашения на­зывается учетом векселя; имеет целью немедленное получе­ние денег.

Платеж по векселю (в пределах всей вексельной сум­мы или только ее части) может быть гарантирован третьим лицом или одним из лиц, подписавших вексель. Такое век­сельное поручительство называется аваль (фр. aval - по­ручительство по векселю); оформляется гарантийной над­писью и подписью авалиста - лица, совершающего аваль. Аваль может быть произведен и посредством выдачи спе­циального документа. За поручительство авалисты берут плату.

Кредит под залог векселя. Подобная операция уже упо­миналась при рассмотрении характера обеспечения кредита - вексель упоминался как способ обеспечения кредита.

Под залог векселя банк может предоставить разо­вый кредит. Размер кредита составляет 60-90% номи­нальной суммы векселя. Срок кредита определяется сроком погашения векселя. При осуществлении подоб­ной операции банк тщательно анализирует вексель: пра­вильность юридического оформления, экономическую надежность векселедержателя, а также содержание сделки, лежащей в основе выписки векселя. На вексе­ле банк ставит надпись «Валюта в залог», «Валюта в обеспечение», хранит вексель до истечения срока в установленном порядке.

Кредит под залог векселя может носить постоянный характер. Такой кредит осуществляется по специально­му ссудному счету в пределах лимита кредитования, ус­танавливаемого отдельно для каждого клиента. Погаше­ние кредита осуществляется либо перечислением средств с расчетного счета клиента на ссудный, либо за счет плате­жей по заложенным векселям. Специальный ссудный счет открывается только солидным клиентам, имеющим боль­шое количество надежных векселей, срок погашения по которым еще не наступил. Наиболее эффективен во взаимо­отношениях банка с торговыми и снабженческо-посредническими предприятиями.

Дисконтный кредит. Банки часто и охотно учитывают векселя. Это одна из самых старых и традиционных банков­ских операций. Осуществляется через индоссамент (переда­точную надпись на векселе). Держатель векселя в момент учета получает вексельную сумму за вычетом учетного про­цента, или дисконта. Поскольку держатель векселя получает деньги, не дожидаясь срока погашения, то фактически он получает от банка кредит.

Акцептный кредит. Банк часто бывает акцептантом, т.е. плательщиком по переводному векселю. Акцептный кредит, в отличие от дисконтного, не принимает характера кредита, а является лишь гарантией, предоставленной банком. Ак­цептуя вексель, банк гарантирует осуществление платежа точно в установленные сроки. Векселедатель вносит вексель­ную сумму в банк до наступления срока платежа по векселю (обычно за 1-2 дня), а также уплачивает комиссию за ак­цепт (обычно 0,5% от суммы).

Авальный кредит. Банки и другие кредитные организа­ции часто выступают авалистами (поручителями по векселю). За выдачу вексельного поручительства банк взимает плату, так называемый надписательный процент. В случае авально-го кредита, так же, как и при акцептном кредите, речь идет не о собственно кредите, а лишь о гарантиях, предоставляе­мых банком по выплате вексельной суммы или ее части.

Заметим, что три последние формы кредита (особенно ак­цептный и авальный) носят характер косвенного кредитова­ния, непосредственно не имеют дела с предоставлением допол­нительных средств во временное пользование заемщику.

Форфетирование (от фр. a forfait - целиком) - покупка банком у производителя (кредитора) коммерческих вексе­лей, акцептованных покупателем (должником или платель­щиком), срок по которым еще не наступил, исключающая возможность регресса (обращения требования о взыскании долга) на предыдущих должников. Вексель передается бан­ку (фейтору). Владелец векселя (производитель) получает сразу сумму долга за вычетом учетной ставки форфетирования, которая обычно выше, чем по другим формам кредитования. Величина ставки зависит от категории должника, сроков кредита, валюты (естественно, предпочтение отдается век­селям, выписанным в устойчивых валютах). При наступле­нии срока платежа вексель предъявляется должнику от име­ни форфейтора.

Внешне операция форфетирования схожа с операцией учета векселя, но отличается объемом прав и обязанностей форфейтора и покупателя векселя. Форфейтор не имеет пра­ва регресса к продавцу векселя, в то время как владелец векселя имеет право требовать выплаты по векселю у всех лиц, обозначенных на векселе.

Чаще всего форфетирование используется во внешней торговле. Векселя приобретаются на крупные суммы и на длительный срок (от 6 месяцев до 5 лет). Форфетирование обычно применяется как разовая операция, связанная с куплей - продажей отдельного векселя.

Синдицированный кредит выдается, когда один банк-кредитор не имеет возможности выдать требуемую сумму, поскольку она превышает максимально допустимый для банка лимит на одного заемщика. В этом случае полную сумму кредита выдают несколько банков сразу.

Предприятия могут также привлекать долговое финан­сирование путем выпуска облигаций. Помимо облигаций, имеющих хождение на российском рынке ценных бумаг, крупные российские предприятия имеют возможность вы­пускать так называемые еврооблигации, которые обраща­ются на финансовых рынках Западной Европы. Для выпус­ка еврооблигаций требуется большая подготовительная рабо­та, однако она с лихвой окупается возможностью привлечь весьма значительные объемы финансирования под очень ра­зумный процент.

Прямое финансирование

Прямое финансирование, на первый взгляд, выглядит очень просто. Инвестор вносит деньги или иное имущество в уставный капитал предприятия или покупает акции этого предприятия и таким образом получает право на долю в бу­дущих прибылях (дивиденды). Величина доли определяется величиной вклада в уставный капитал или числом приобре­тенных акций.

Простота эта, однако, обманчива. Дело в том, что вла­дение акциями дает инвестору право не только на долю в будущих прибылях, но и на долю в имуществе предприя­тия в случае его ликвидации. Это означает, что стоимость акций прибыльного предприятия может расти, даже если предприятие не платит дивидендов (нераспределенная прибыль - это ведь тоже имущество!). В сущности именно такая картина и наблюдается сейчас на российском фондо­вом рынке.

Комбинированное финансирование

Существует целый ряд возможностей комбинировать дол­говое и прямое финансирование.

Предприятие имеет право выпускать привилегирован­ные акции. Такие акции не дают инвестору права голоса на собрании акционеров, однако по ним должен быть установ­лен гарантированный дивиденд.

Предприятие может также выпускать конвертируемые облигации. Их отличие от обыкновенных облигаций состоит в том, что при определенных условиях они могут конверти­роваться в акции.

В практике крупных предприятий встречаются и доста­точно сложные структурированные финансовые продукты. Простейший структурированный продукт - это кредит под залог акций, находящихся на балансе предприятия. Если предприятие не может рассчитаться за кредит, кредитор просто становится акционером. ^^^^

Обратите внимание: поскольку акции становятся пред­метом залога, для предприятия очень важно, чтобы они име­ли как можно более высокую рыночную цену и ликвидность. (Финансовый инструмент считается ликвидным, если его можно быстро обратить в деньги.) Более высокая рыночная цена и большая степень ликвидности позволят предприятию получить такой кредит (да и любое другое структурированное финансирование) на более выгодных условиях.

Отсюда логически вытекает необходимость целенаправ­ленной работы по повышению ликвидности и поддержа­нию рынка акций предприятия. Заниматься такой рабо­той самому предприятию достаточно сложно - мало у кого есть необходимые знания и опыт. Однако в большинстве случаев это и не нужно - многие брокерские фирмы предо­ставляют такие услуги за очень скромное вознагражде­ние, а иногда и вовсе без такового. Выгода брокерской фирмы от такого сотрудничества состоит в том, что брокер получает от предприятия - эмитента более подробную ин­формацию о состоянии дел на предприятии, а значит, мо­жет составить себе более точное представление о справед­ливой рыночной стоимости акций. Кроме того, брокер по­лучает комиссионное вознаграждение от сделок с акциями предприятия.