Навигация
4. По риску ключевой фигуры.
Наличие ключевой фигуры в менеджменте предприятия или отсутствие четкой и прозрачной системы разделения и делегирования полномочий в управлении предприятием (а также недостаточность управленческого резерва) при ее отсутствии.
5. В части недостаточной диверсифицированности продукции (хозяйственной деятельности).
Отсутствие — наряду с одним, возможно, высокоприбыльным выпускаемым товаром — других освоенных видов продукции, которая в относительно небольших масштабах изготавливается и продается параллельно с основной продукцией. Риск здесь выражается в том, что в случае неблагоприятного изменения конъюнктуры по основной продукции предприятие не сможет быстро и с меньшими затратами переспециализиро-ваться на выпуск иной продукции. Это можно сделать именно тогда, когда фирма ранее освоила технологии выпуска прочей продукции и уже сколь-либо продвинулась в создании сети ее сбыта.
Диверсификация хозяйственной деятельности (с сохранением специализации на профильной прибыльной продукции) обычно считается основным (в краткосрочном плане) способом снижения несистематических рисков бизнеса, так как она, как правило, требует гораздо меньших затрат средств и времени по сравнению, например, с уменьшением доли заемного капитала, повышением ликвидности предприятия (что делает необходимым изыскание значительных дополнительных собственных основных и оборотных средств) или устранением риска ключевой фигуры (связанным с коренной реформой менеджмента).
6. По риску недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия.
Слишком большая доля продаж, осуществляемых в регионе, стране или на одном сегменте рынка. При этом предприятие оказывается зависимым от состояния платежеспособности покупателей на данной территории, от общей экономической ситуации в одном регионе или одной стране (особенно это касается потребительских товаров и услуг), от усиления там конкуренции и пр.
Оценка перечисленных рисков должна приводить к определению соответствующих премий за них. Такое определение проводится экспертно. При этом ориентиром могут служить статистические сведения (по данным опросов), имеющиеся по поводу западной инвестиционной практики. Если их обобщить, то можно сказать, что премии gj за отдельные указанные несистематические риски бизнеса в промышленно развитых странах Европы и в США, как и премии 
и 
, находятся в интервале до пяти шестых от номинальной безрисковой ставки ссудного процента R, которая присуща стране инвестирования. [2, с. 193]
Как правило, исчисляя ставку дисконта, консервативные (не склонные к рискам) инвесторы (оценщики) при обнаружении на осуществляющем бизнес предприятии признаков соответствующего несистематического риска выставляют за них премий по максимуму. Это означает, что применение метода кумулятивного построения ставки дисконта позволяет при желании резко завысить ставку дисконта и занизить оценку бизнеса. Поэтому непременное условие использования данного метода для учета рисков бизнеса — необходимость предварительно доказать, что несистематические риски действительно являются в оцениваемом бизнесе главными и что именно они определяют наблюдаемую либо ожидаемую колеблемость доходов от этого бизнеса.
Подобное доказательство может строиться на том, что колеблемость доходов от бизнеса (измеренная, например, показателем 
) сопровождается тем, что коэффициент 
по профильной для бизнеса отрасли в стране или в мире невысок (незначительно больше единицы или даже меньше единицы). Тогда действительно объяснить колеблемость доходов с бизнеса можно только преобладающим влиянием на нее несистематических рисков. Если же складывается обратная ситуация, то применение метода кумулятивного построения ставки дисконта некорректно (если не сказать недобросовестно) и следует использовать модель оценки капитальных активов или иные подходы.
Рассмотрим пример расчета ставки дисконтирования методом кумулятивного построения для оценки стоимости ОАО «Сибнефть» доходным подходом, осуществленный аналитической компанией ОЛМА-INFO. [7, с. 152]
Ставка дисконтирования включает безрисковую норму доходности и норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.
Таблица 1. 3
Расчет безрисковой ставки
| Выпуск | Погашение | Доходность, % (по состоянию на 11.01.02 г.) |
| 27013 | 02.06.04 | 15,49 |
| 27014 | 15.12.04 | 15,51 |
| 27015 | 04.02.04 | 15,38 |
| 28001 | 21.01.04 | 15,26 |
| Средняя доходность | 15,41 | |
Таблица 1. 4
Расчет нормы доходности, покрывающей риски, характерные для данной компании
| Факторы риска | Премия за риск, % | Комментарий |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Качество управления | 1-2 | Хорошее, годовые отчеты компании включают финансовую отчетность, составленную по стандартам USGAAP с 1996 г. |
| 1 | 2 | 3 |
| 2. Размер компании | 1-2 | Одна из крупнейших нефтяных компаний России, занимает 4-6 место по объему добычи и переработки |
| 3. Финансовая структура | 2 | Доля собственного капитала в 2000 году в валюте баланса (по консолидированному отчету) - 69%. Данный показатель чуть выше нормы |
| 4.Диверсификация производственная и территориальная | 2,5 | Компания с широкой номенклатурой продукции. Доля экспорта нефти - 32,5%, нефтепродуктов - 19,7%. Данные показатели соответствуют средним по отрасли |
| 5.Диверсификация клиентуры | 3,5 | |
| 6. Доходы: рентабельность и прогнозируемость | 3,5 | Рентабельность продаж в 2000 г. составила 31%, что соответствует среднеотраслевому уровню. Ожидается рост чистой прибыли по стандартам GААР с $ 674,8 млн. в 2000 году до $ 1 млрд. в 2001 г. |
| ИТОГО | 13,5-15,5 |
Таблица 1. 5
Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения
| Безрисковая ставка | 15,41 |
| Риск вложения в предприятие | 13,5-15,5 |
| Полученный диапазон ставок дисконтирования (округленно) | 28,9-30,9 |
| Среднее значение | 29,9 |
Похожие работы
... – требуемая инвестором ставка доходности; Rf – безрисковая ставка доходности; Сi – дополнительные премии (надбавки) за конкретные риски Таким образом, в процессе применения кумулятивного метода расчета ставки дисконта необходимо выявление и количественная оценка максимально большего количества вида рисков, присущих данной компании. Чаще всего учитываются следующие надбавки за риски: 1. ...
... и заканчивая массовым, а также проводимой ценовой политикой предприятий-изготовителей. В зависимости от целей и мотивов оценки объектом оценки могут выступать: - одна отдельно взятая машина или единица оборудования (типичный случай — определение страховой стоимости или рыночной стоимости при сделках купли-продажи); - множество условно независимых друг от друга единиц машин и оборудования ( ...
... сферу оперативных задач, обеспечивающих практическую целостность и завершенность реализации стратегического замысла, то есть его воплощение. 2. Количественная оценка рисков в инновационной деятельности Проблематика стратегического управления инновациями не ограничивается исключительно задачами достижения новых экономических и научно-технических высот. Предприятие представляет собой живой, ...
... 14 664 000руб. 3. Корректировка чистых активов предприятия и определение реальной рыночной стоимости предприятия затратным подходом выявил стоимость предприятия в 7 583 000руб. Глава 3. Разработка системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия 3.1 Роль оценщика (фирмы по оценке бизнеса) в системе мониторинга ...
0 комментариев