Навигация
2.2 Основные условия выпуска
Выпуск, размещение, обращение и погашение казначейских обязательств (КО) регламентируются следующими нормативными актами:
- постановление Правительства РФ от 9 августа 1994 г. N906 "О выпуске казначейских обязательств";
- Письмо минфина РФ от 21 октября 1994 г. N140 "Положение о порядке размещения, обращения и погашения казначейских обязательств"
Эмитентом КО является Минфин РФ, и выпускаются они в бездокументарной форме на основании договоров с уполномоченными банками-депозитариями. КО являются государственными ценными бумагами и могут приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставленные услуги без ограничений, а также быть предметом залога.
Для Минфина определены условия по бюджету финансированию в текущем году. Месячный лимит финансирования делится на две части: одна предусматривает расчеты деньгами, а другая - казначейскими обязательствами. после получения лимита финансирования посредством КО отраслевой департамент начинает формировать выпуски КО для своей отрасли.Затем каждый отраслевой департамент делает договор со своей отраслью о финансировании части расходов посредством КО, в подписании которого участвует выбранный отраслевым департаментом банк-депозитарий. После этого выпускается приказ министра финансов о выпуске определенной серии КО, оформляется глобальный сертификат, и серия запускается в работу. Глобальный сертификат - это и есть практически КО, его бумажный носитель, там написано, что по каждому выпуску существуют какаие-то ограничения, в частности, количество необходимых индоссаментов.
Казначейские обязательства выпускаются сериями, причем буква индекса серии соответствует отрасли промышленности, для которой выпущены облигации, первые четыре цифры - дата выпуска (день и месяц) и последние две - порнядковый номер серии. Каждая серия КО , ка куже говорилось выше, обслуживается определенным банком-депозитарием, который регистрирует все сделки с бумагами данной серии и занимается их погашением.
Обращение КО допускается в ограниченной форме и неограниченной форме. При ограниченной форме обращения МФ РФ определяет порядок обращения КО и накладываемые ограничения для владельцев обязательств. Порядок обращения КО и ограничения по обращению фиесируются в договоре МФ РФ с уполномоченным банком-депозитарием, который несет ответсвенность за контроль по целевому использованию КО. К числу ограничений могут относится:
- обязательность расчета КО только с целью погашения кредиторской задолженности;
- ограничения на право передачи КО только юридическим лицам;
- минимальное число операций с учетом вышеуказанного;
- ограничения по срокам учета и обмена на налоговые освобождения.
Таким образом, конкретный порядок расчетов КО зависит от содержания договора МФ РФ с уполномоченным банком-депозитарием.
После того как бумаги получают определенное количество передаточных надписей, они приобретают рыночный статус (т.е. возможность досрочной реализации), могут передаваться любому юридическому лицу, т.е. поступают на открытый рынок как государственные ценные бумаги с доходностью 40% годовых.
Есть утвержденный коэффициент по финансированию отложенных бюджетных расходов в 1995 году, равный 1,36. На его базе установлена ставка процентного дохода по КО. Таким образом соблюдается паритет по финансированию бюджетных расходов между деньгами и казначейскими обязательствами. Финансирование расходов с помощью КО при нынешней их ставке есть один из способов вынужденной экономии средств.
КО могут быть погашены и без необходимых индоссаментов, но к моменту завершения общего срока обращения, т.е. на 365-й день с момента эмиссии.
Наиболее важным фактором, который влияет на доходность КО дальних серий, является перспектива получения по ним налоговых освобождений. Первоначально предполагалось, что налоговые льготы будут оформляться как именные сертификаты, которые бы выпускались в четырех экземплярах и затем по сложной цепочке попадали ко всем заинтересованным лицам (налоговым органам, банку-депозитарию и держателю). Схема, по которой сейчас крупные предприятия добиваются освобождения, обычно такова: в уполномоченный банк-депозитарий подается заявление с просьбой о погашении КО налоговыми освобождениями. После того как это заявление визируется, оно может выступать в качестве налогового освобождения.
С точки зрения налогообложения доход по этой бумаге состоит из двух частей. Первая - процентный доход, который совершенно четко льготируется по действующему законодательству как доход по государственной ценной бумаге.
Вторая - дисконтная часть дохода - не является доходом по государственной ценной бумаге, и, естественно, на нее распространяется общий налоговый режим.
3. Рынок облигаций федерального займа
3.1 История вопроса
14 июня 1995 года семейство государственных ценных бумаг пополнилось новым членом - облигациями федерального займа с переменным купоном (ОФЗ). Это произошло на фоне совершенно новой финансовой ситуации в России. Доходность валютных вложений стала отрицательной, резко снизились ставки рублевых инструментов с фиксированным доходом. Все это привело к образованию избыточной рублевой денежной массы, связывание которой является основной целью выпуска ОФЗ. При этом Министерство финансов находится перед дилеммой: либо выпуск “короткого” инструмента с доходностью, ориентированной на текущие ставки рынка, либо выпуск “длинного” инструмента с удорожанием внутреннего заимствования (и это на фоне падающей инфляции). Разрешить это противоречие стало возможным благодаря выпуску ОФЗ: стоимость их обслуживания определяется текущей коньюктурой рынка ГКО, донако срок погашения новых бумаг превышает год.
Оценивая ОФЗ с точки зрения инвестора, следует учесть, что благодаря плавающему купону эти бумаги имеют дополнительную степень свободы. Сравним годовые выпуски ГКО и ОФЗ. Если после размещения выпуска ГКО ставки рынка долговых обязательств возрастают, единственным возможным поведением этого выпуска бцдет падение цены в целях повышения рыночной привлекательности (и наоборот). В случае с ОФЗ колебания цены нивелируется за счет изменения величины купона, что для инвестора означает меньший риск колебания цены и как следствие риск потери части капитала при инвестировании. Купонный доход по ОФЗ будет выплачиваться ежеквартально.
Похожие работы
... , чтобы купонные облигации выпускать со ставкой купона, соответствующей рыночным ставкам, и размещать их по номиналу. Глава 3 Перспективы развития рынка корпоративных облигаций в России. 3.1 Основные направления повышения эффективности рынка корпоративных облигаций На мой взгляд, существуют все основания предполагать, что в перспективе ближайших 2—3 лет рынок корпоративных облигаций будет ...
... имеет совсем иные потребности и ресурсы по сравнению с крупными институциональными инвесторами. Как правило, среди частных инвесторов популярны следующие инвестиционные стратегии формирования портфелей облигаций (разумеется, они также используются институциональными инвесторами, но на более сложной, аналитической основе): стратегия длительного владения облигациями, стратегия систематической ...
... ценных бумаг связано с процедурой андеррайтинга. Именно на андеррайтера возлагается решение всех организационных, технологических, аналитических и других задач, направленных на «выпуск в свет» корпоративных облигаций. Между эмитентом и организатором размещения заключается соответствующее соглашение, регламентирующее взаимоотношения (права и обязанности) двух сторон в процессе размещения ценных ...
... . долларов. Данная система ориентирована на обслуживание процессов расширенного воспроизводства региональных и местных экономик. На какого же инвестора могут ориентироваться эмитенты на рынке региональных облигаций? Справедливо считается, что развитие российского фондового рынка в целом невозможно без увеличения роли частных инвесторов. Население — это тот инвестор, на которого местная власть ...
0 комментариев