Оценке уровня риска;

Риски реального инвестирования (проектные риски) Оценке уровня риска;

123228

знаков

таблиц

изображения

Риски реального инвестирования (проектные риски)

1. оценке уровня риска;

2. определению весов, с которыми отдельные риски сводятся в общий риск проекта.

Пусть W – вес риска. Тогда характеризует вес всех рисков с первым приоритетом;

k – число включенных в расчет приоритетов. Соответственно указывает на вес всех рисков с последним приоритетом;

F – отношение значимости первого приоритета к последним.

(1.6)

Тогда,

(1.7)

является по определению расстоянием между крайними приоритетами, а

(1.8)

можно определить как среднее расстояние между соседними приоритетами. Значения весов по группам приоритетов можно определить из определенных условий (табл.1).

Условия определения значения весов по группам приоритетов Таблица 1

Приоритет	Вес
1
2
k

Моделью распределения весов по приоритетам является арифметическая прогрессия, знаменатель которой – среднее расстояние между приоритетами.

Суммируя веса по всем приоритетам (сумма равна единице), получим:

(1.9)

и, подставив в найденное выражение значение S из формулы (1.8), получим:

(1.10)

Таким образом, получен вес последнего приоритета, а вес первого приоритета будет превосходить его в S раз.

Вторым шагом является определение веса каждого из промежуточных приоритетов. Поскольку среднее расстояние между приоритетами известно, то вес любого приоритета с номером m составит:

(1.11)

откуда, подставляя значение S, получим:

(1.12)

или

(1.13)

На третьем шаге определяют веса для простых факторов, входящих в приоритетные группы. Для этого производится расчет:

(1.14)

где - вес простого фактора i, входящего в приоритетную группу m;

- ее численность.

Все простые риски внутри одной приоритетной группы имеют одинаковые веса.

Анализ чувствительности.

В ходе анализа чувствительности происходит последовательно-единичное изменение всех проверяемых на рискованность переменных: каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, и на этой основе пересчитывается новая величина принятого критерия.

В международной практике широко используется анализ точки безубыточности (break even point analysis), который является простейшим способом, позволяющим проводить грубую оценку рисков проекта, и одним из элементов финансовой информации, используемой при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Анализом безубыточности называется исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель такого анализа - выявление сбалансированного соотношения между издержками, объемом производства и прибылями; в конечном счете - нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.

Проведение анализа безубыточности представляет собой моделирование реального процесса и базируется на следующих исходных предпосылках.

· Неизменность цен реализации, с одной стороны, и цен на потребляемые производственные ресурсы - с другой.

· Разделение затрат предприятия на постоянные, которые остаются неизменными при незначительных изменениях объема производства, и переменные, изменение которых предполагается пропорциональным объему.

· Пропорциональность поступающей выручки и объема реализации.

· Существование единственной точки критического объема производства (что вытекает из вышеперечисленных условий).

· Равенство объема производства объему реализации.

· Постоянство ассортимента изделий в случае выпуска нескольких изделий.

Как видно, описанная система предпосылок является весьма жесткой, что, естественно, не может не сказаться на точности результатов работы с моделью.

Анализ точки безубыточности может иметь как графическую, так и аналитическую форму. В первом случае - это график взаимосвязи между названными показателями (Приложение 3), где объем реализации, необходимый для возмещения издержек, характеризуется особой точкой - точкой критического объема производства (точкой безубыточности). При таком объеме выпуска предприятие не получает ни прибыли, ни убытка, то есть выручка от реализации продукции равна ее полной себестоимости (издержкам).

Аналитический подход предполагает выявление воздействия на прибыль изменений в объеме продаж (Q). Элементами, которые определяют соотношение между этими переменными, являются: цена единицы продукции (Р), переменные затраты на единицу продукции (AVC) и постоянные затраты (FC).

Общие затраты, равные сумме постоянных и переменных, составляют величину (АVC х Q + FC). Выручка равна величине (PQ). В точке безубыточности (Q*) соблюдается равенство общих затрат и выручки, т. е. PQ* = AVC х Q* + FC.

Решая данное уравнение относительно величины объема производства продукции, обеспечивающего это равенство, получим:

(1.15)

Последовательно варьируя значения переменных в правой части этого выражения, можно проводить простейший анализ чувствительности.

Однако, как уже отмечалось, сильная система исходных предпосылок и различные способы расчетов как постоянных, так и переменных затрат (учет или неучет налогов; инфляции и так далее) оказывают существенное влияние на конечный результат.

В xoдe классического анализа чувствительности (уязвимости), применяемого к проекту, происходит последовательно-единичное изменение каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, и на этой основе пересчитывается новая величина используемого критерия (например, NPV или IRR). Затем оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

На следующем шаге, используя результаты проведенных расчетов, осуществляют экспертное ранжирование переменных по степени важности (например: очень высокая, средняя, невысокая) и экспертную оценку прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (например: высокая, средняя, низкая). Далее можно построить так называемую «матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

Анализ сценариев.

Следующий метод, применяемый при количественной оценке риска, анализ сценариев - позволяет отчасти исправить недостаток предыдущего метода, так как включает одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. По существу, этот метод анализа рисков инвестиционного проекта представляет собой развитие методики анализа чувствительности, заключающееся в одновременном непротиворечивом (реалистическом) изменении всей группы переменных проекта, проверяемых на риск.

В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные патоки, на критерии проектной эффективности. Важным преимуществам этого метода является тат факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).

В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический, или средний).

Построение пессимистического сценария связано с ухудшением значений переменных параметров да определенного разумного уровня по с базовыми (реалистическими). На основании полученных значений факторов (например, цен на продукцию, объемов производства, капитальных вложений, текущих издержек, налоговых платежей и так далее) рассчитываются значения критериев эффективности проекта (NPV, IRR и другие). Полученные значения сравниваются с их базисными значениями, и формулируются необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например, NРV проекта отрицательно), и, наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения NPV позволяет говорить о приемлемости данного проекта.

Итак, анализ чувствительности и сценарный анализ являются последовательными шагами в количественном анализе рисков, при этом последний позволяет избавиться от некоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако следует отметить, что метод сценариев наиболее эффективно применим в случае, когда количество возможных значений NPV конечно. Вместе с тем, как правило, при проведении анализа рисков инвестиционного проекта эксперт сталкивается с неограниченным количеством различных вариантов развития событий.

Проведение анализа рисков проекта требует использования компьютерной техники и программных продуктов. Реализация и построение моделей сценарного подхода возможны, например, на основе электронных таблиц типа Excel, QPRO, Lоtus-123, что помогает значительно упростить работу.

Метод ставки процента с поправкой на риск.

Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он обычно предъявляет к его доходности. Эта может быть отражено в расчетах путем соответствующего увеличения нормы дисканта - включения в нее премии за риск

Существуют две группы методов - агрегированные и пофакторные (кумулятивные), учитывающие риск сразу целиком и каждый вид риска в отдельности соответственна.

Агрегированные методы включают в себя метод бета-коэффициента, метод средневзвешенной стоимости капитала.

Метод бета-коэффициента для расчета нормы дисконта использует модель оценки капитальных активов (Capital Assets Prices Mode - САРМ):

(1.16)

где R - ставка дисконта (требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал);

Rf - безрисковая ставка дохода;

- коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

(Rm-Rf) - рыночная премия за риск нессудного инвестирования при отсутствии безусловных долговых обязательств заемщика;

S1 - премия для малых предприятий;

S2 - премия за риск, характерный для отдельных компаний;

С - страновой риск.

Данная модель основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно - изменения доходности свободно обращающихся акции.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам; считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается). Однако, как показывает практика, государственные ценные бумаги в условиях России не воспринимаются как безрисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках). Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.

Среднерыночная доходность должна рассматриваться как известная абстракция, поскольку полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, например по акциям «голубых фишек».

Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компании, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (вызван макроэкономическими и политическими причинами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска.

Для определения величины коэффициента бета используют два метода.

Первый метод основывается на анализе коэффициентов бета действующих предприятий-аналогов. Такой расчет производится в два этапа.

На первом этапе выбирается анализируемый период и собираются необходимые данные о доходности акций предприятия и о среднерыночной доходности на отдельные даты в этом периоде. Для m-го наблюдения обозначим указанные показатели через и . При увеличении объема такой информации расчеты становятся более точными, однако если при этом анализируемый период «расширяется в прошлое», то получаемые значения с меньшей долей уверенности можно будет распространить на перспективу.

На втором этапе по отдельным, конкретным величинам и вначале рассчитываются средние за период значения доходности а затем вычисляется :

(1.17)

Подобные коэффициенты для различных предприятий и групп предприятий рассчитываются многими специалистами и агентствами и часто публикуются в прессе.

Второй подход к определению коэффициента бета опирается на анализ показателей и характеристик деятельности компании, которые предположительно влияют на степень инвестиционного риска. Подобный коэффициент называется «фундаментальным».

Определение фундаментального бета основано на исследовании, которое выявляет тесную корреляцию между коэффициентом бета и показателями риска предприятия. Показатели риска включают:

· финансовые риски, которые рассчитываются на основе финансовой отчетности компании и включают анализ тенденций и сравнительный анализ финансовых коэффициентов;

· отраслевые риски;

· влияние изменений общеэкономической ситуации на деятельность компании.

Обычно коэффициент бета лежит в пределах от 0 до 2.

Коэффициент бета для рынка в целом равен 1. Если у какой-либо компании коэффициент бета равен 1, то колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом и ее систематический риск равен среднерыночному. Общая доходность компании, у которой коэффициент бета равен 1,5, будет изменяться на 50% быстрее доходности рынка. Например, если среднерыночная доходность акций снизится на 10%, общая доходность данной компании упадет на 15%.

Следует отметить ряд важных особенностей бета-метода, которые необходимо учитывать при попытках его применения.

1. В данном методе термином «риск» охватываются любые положительные или отрицательные отклонения доходности проекта от среднего значения. Тем самым если оценивать эффективность проекта, ориентируясь только на базовый сценарий его реализации (а именно для этой ситуации обычно применяется бета-метод), то в этом сценарии должны быть предусмотрены средние, а не умеренно пессимистические значения всех показателей. Поэтому при применении бета-метода все технико-экономические параметры проекта должны быть скорректированы в сторону улучшения.

2. Как ни была бы похожа продукция предприятия-аналога и проектируемого, цена акций первого определяется не только этим, но и другими факторами (например, структурой капитала, дивидендной политикой и степенью диверсификации производства). Играет роль и то обстоятельство, что взаимоотношения с государством у них могут быть различными. Поэтому некритическое распространение значения на другие предприятия неправильно.

3. В чистом виде бета-метод учитывает только один тип рисков - систематический. Этот недостаток поправим путем внесения в него дополнительных поправок на другие виды рисков. Для выравнивания результатов «чистого» бета-метода до -«фундаментального» перечень несистематических рисков следует, как минимум, соотнести со списком факторов финансового риска, ликвидность, прибыльность, качество управления, капиталоемкость, обменный курс, ставки процента, уровень инфляции, доля на рынке и так далее).

Метод средневзвешенной стоимости капитала.

Необходимо отметить, что метод -коэффициента используется при установлении нормы дисконта для денежного потока только собственного капитала. Если необходимо установить норму дисконта для денежного потока всего инвестированного капитала, используют метод средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost оf Саpital - WACC). В наиболее простом случае, когда в структуре инвестированного капитала вычленяются только собственные и заемные средства (без их дальнейшего подразделения), расчетная формула для нормы дисконта имеет вид:

(1.18)

где - стоимость собственного капитала (требуемая отдача на акции),

- стоимость заемного капитала (ставка процента по займу),

- доли собственного и заемного капитала в общем капитале проекта.

В литературе часто встречается модификация указанной формулы. По существующему западному законодательству, проценты по займу исключаются при налогообложении прибыли, так что, используя кредиты, фирма получает налоговую льготу, что эквивалентно для нее выплате процентов в меньшем размере. В результате формула для расчета нормы дисконта принимает вид:

(1.19)

где t - ставка налога на прибыль предприятия.

Оценим данный метод с точки зрения возможностей практического использования.

Метод WACC применим к небольшим проектам, реализуемым на действующих предприятиях. Все входящие в формулу параметры должны задаваться в исходной информации о фирме, причем обычно берутся последние фактические данные о фирме, а получаемая норма дисконта распространяется на весь период осуществления проекта. Однако в типичных для современной России условиях, когда ставки процента за кредит имеют явную тенденцию к снижению, закладывать в расчет на длительную перспективу нынешние значения было бы ошибочно. А поэтому, работая с данным методом, необходимо прогнозировать входящие в формулу параметры на перспективу и устанавливать норму дисконта переменной во времени.

Неоднозначно решается вопрос и о том, как устанавливать доли собственного и заемного капитала. К сравнительно крупным проектам, реализуемым на действующих предприятиях, применяются два варианта.

Первый вариант предусматривает, что веса устанавливаются по всей фирме. При этом очевидно, что в норме дисконта отражается риск, связанный с деятельностью фирмы в целом, а не риск, относящийся к данному проекту. Это может рассматриваться как недостаток метода. Но такой подход позволяет учесть то обстоятельство, что, реализуя разные проекты, фирма старается поддерживать определенную структуру своего капитала, и тем самым как бы устраняет их риски. В этом варианте норма дисконта на протяжении всего расчетного периода оказывается стабильной.

При втором варианте в формулы включается структура капитала, относящаяся не к фирме, а к рассматриваемому проекту. Это мотивируется тем, что данный вариант в отличие от первого приводит к переменной по шагам норме дисконта, что несколько усложняет оценку эффективности. Но как именно будет меняться норма дисконта во времени? Если на начальном этапе предусматривается получение большого займа, то в процессе реализации проекта и погашения долга доля собственного капитала, а значит и норма дисконта будут возрастать. Между тем совершенно очевидно, что для самой фирмы, ее акционеров и кредитора риск проекта должен уменьшаться по мере того, как проект осуществляется, а заем погашается. Таким образом, динамику нормы дисконта второй вариант метода отражает неадекватно.

Кумулятивный метод.

Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения «вкладов» отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их «вкладов» могут быть различными.

Методы оценки рисков с учетом распределений вероятностей разделяются на методы, основанные на использовании теории принятия решений, а также метод принятия решений с помощью «дерева решений» и метод Монте-Карло.

Методы, основанные на использовании теории принятия решений.

Анализируя и сравнивая варианты инвестиционных проектов, инвесторы и менеджеры действуют в рамках теории принятия решений.

Как было отмечено выше, понятия риска и неопределенности различаются. Вероятностный инструментарий позволяет достаточно четко разграничить их. В соответствии с этим, в теории принятия решении выделяются два типа моделей:

· Принятие решения в условиях неопределенности - когда лицо, принимающее решение, не знает вероятности наступления исходов или последствий для каждого решения.

· Принятие решений в условиях риска - когда лицо, принимающее решение, знает вероятности наступления исходов или последствий для каждого решения.

Исходная информация для принятия решения как в ситуации неопределенности, так и в ситуации риска, обычно представляется с помощью таблицы выплат.

В самом общем виде в ситуации риска она будет выглядеть так (табл.2):

Таблица выплат в ситуации риска Таблица 2

Выбор варианта решения	Состояния «среды» (S) и их вероятности (p)
Выбор варианта решения	S1(p1)	S2(p2)	Sj(pi)
A1	X11	X12	X1j
A2	X21	X22	X2j
A3	Xi1	Xi3	Xij

В таблице выплат обозначает выплату, которую можно получить от i-го решения в j-м состоянии «среды». Таблицу можно свернуть в матрицу выплат |Xij|, где i - номер строки матрицы выплат, то есть варианта решения, j- номер столбца матрицы, то есть состояния «среды».

В ситуации неопределенности таблица будет иметь несколько иной вид: в ней будут отсутствовать вероятности наступления последствий принимаемых решений.

Примеры ситуаций неопределенности и риска и соответствующих им таблиц выплат, а также методы выбора оптимального решения в рамках каждой из моделей приведены далее.

Критерии принятия решений в условиях неопределенности.

Для выбора оптимальной стратегии в ситуации неопределенности используются следующие критерии:

· критерий MAXIMAX;

· критерий MAXIMIN (критерий Вальда);

· критерий MINIMAX (критерий Сэвиджа);

· критерий пессимизма-оптимизма Гурвица.

Критерий MAXIMAX определяет альтернативу, максимизирующую максимальный результат для каждого состояния возможной действительности. Это критерий крайнего оптимизма. Наилучшим признается решение, при котором достигается максимальный выигрыш, равный:

(1.20)

Следует заметить, что ситуации, требующие применения такого критерия, в общем, нередки, и пользуются им не только безоглядные оптимисты, но и игроки, вынужденные руководствоваться принципом «или пан - или пропал».

Максиминный критерий Вальда eщe называют «критерием пессимиста», поскольку при его использовании как бы предполагается, что от любого решения надо ожидать самых худших последствий и, следовательно, нужно найти такой вариант, при котором худший результат будет относительно лучше других худших результатов. Таким образом, он ориентируется на лучший из худших результатов.

(1.21)

Критерий MINIMAX, или критерий Сэвиджа, в отличие от предыдущего критерия, ориентирован не столько на минимизацию потерь, сколько на минимизацию сожалений по поводу упущенной прибыли. Он допускает разумный риск ради получения дополнительной прибыли. Пользоваться этим критерием для выбора стратегии поведения в ситуации неопределенности можно лишь тогда, когда есть уверенность в том, что случайный убыток не приведет фирму (проект) к полному краху:

(1.22)

Критерий пессимизма-оптимизма Гурвица при выборе решения рекомендует руководствоваться некоторым средним результатом, характеризующим состояние между крайним пессимизмом и безудержным оптимизмом. То есть критерий выбирает альтернативу с максимальным средним результатом (при этом действует негласное предположение, что каждое из возможных состояний среды может наступить с равной вероятностью). Формально данный критерий выглядит так:

(1.23)

где k - коэффициент пессимизма, который принадлежит промежутку от 0 до 1 в зависимости от того, как принимающий решение оценивает ситуацию. Если он подходит к ней оптимистически, то эта величина должна быть больше 0,5. При пессимистической оценке он должен взять упомянутую величину меньше 0,5.

При k=0 критерий Гурвица совпадает с максимаксным критерием, а при k=1 - с критерием Вальда.

Критерии принятия решений в условиях риска.

Под ситуацией риска, как уже отмечалось, в теории принятия решений понимается такая ситуация, когда можно указать не только возможные последствия каждого варианта принимаемого решения, но и вероятности их появления. Для выбора оптимального решения в данном случае предназначены:

· критерий математического ожидания;

· критерий Лапласа.

Критерий математического ожидания является основным критерием для принятия решения в ситуации риска. Ему соответствует формула:

(1.24)

где - выплата, которую можно получить в i-м состоянии «среды»,

– вероятность j-го состояния среды.

Таким образом, лучшей стратегией будет та, которая обеспечит инвестору (менеджеру) максимальный средний выигрыш.

Критерию Лапласа соответствует формула:

(1.25)

Когда два разных критерия предписывают принять одно и то же решение, то это является лишним подтверждением его оптимальности. Если же они указывают на разные решения, то предпочтение в ситуации риска надо отдать тому из них, на которое указывает критерий математического ожидания.

Принятие решений с помощью «дерева решений».

Рассмотрим более сложные решения в условиях риска. Если имеют место два или более последовательных множества решений, причем последующие решения основываются на результатах предыдущих, или два или более множества состояний среды (то есть появляется целая цепочка решений, вытекающих одно из другого, которые соответствуют событиям, происходящим с некоторой вероятностью), используется «дерево решений».

С его помощью часто оценивают риск по проектам, при реализации которых инвестирование средств происходит в течение длительного периода времени.

Дерево решений - это графическое изображение последовательности решений и состояний окружающей среды с указанием соответствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинаций вариантов и состояний сред.

Аналитик проекта, осуществляющий построение «дерева решений», для формулирования различных сценариев развития проекта должен обладать необходимой и достоверной информацией с учетом вероятности и времени их наступления. Можно предложить следующую последовательность сбора данных для построения «дерева решений»:

· определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;

· определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;

· определение времени наступления ключевых событий;

· формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

· определение вероятности принятия каждого решения;

· определение стоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимости работ между ключевыми событиями) в текущих ценах.

На основании полученных данных строится «дерево решений», структура которого содержит узлы, представляющие собой ключевые события (точки принятия решений), и ветви, соединяющие узлы, - работы по реализации проекта.

В результате построения «дерева решений» рассчитываются: вероятность каждого сценария развития проекта, NPV по каждому сценарию, а также ряд других принципиально важных как для анализа рисков проекта, так и для принятия управленческих решений показателей.

Построение «дерева решений» обычно используется для анализа рисков тех проектов, которые имеют обозримое количество вариантов развития. В противном случае «дерево решений» принимает очень большой объем, так что затрудняется не только вычисление оптимального решения, но и определение данных.

Метод полезен в ситуациях, когда более поздние решения сильно зависят от решений, принятых ранее, но, в свою очередь, определяют дальнейшее развитие событий.

Метод Монте-Карло.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло (Monte-Carlo Simulation) считается наиболее сложным, но и наиболее корректным методом оценки и учета рисков при принятии инвестиционного решения. Метод позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию), получить распределение доходности проекта.

Процедура имитации методом Монте-Карло базируется на последовательности ряда шагов (Приложение 4).

Метод Монте-Карло наиболее полно характеризует всю гамму неопределенностей, с которой может столкнуться реальный инвестиционный проект, и через задаваемые изначально ограничения позволяет учитывать всю доступную проектному аналитику информацию. Практическая реализация данного метода возможна только с применением компьютерных программ, позволяющих описывать прогнозные модели и рассчитывать большое число случайных сценариев.

Одним из программных продуктов, реализующих метод Монте-Карло, является пакет Risk Master (RМ), разработанный в Гарвардском университете с целью обучения студентов экспертизе инвестиционных проектов.

Структурно программа RM включает два блока - имитационный и аналитический. В ходе работы первого из них происходит имитация методом Монте-Карло модели инвестиционного проекта, построенной в виде электронных таблиц. Задачей второго блока программы является анализ полученных на первом этапе результатов и вычисление показателей совокупного риска проекта.

В процессе работы программы RM математическая модель проекта подвергается повторяющимся имитациям, в ходе каждой из которых ключевые рисковые переменные выбираются случайным образом в соответствии с заранее заданными распределениями вероятностей и условиями корреляции. Затем проводится статистический анализ результатов всех имитаций для получения распределения вероятностей результирующего показателя проекта.

Выводы: Методы с учетом распределения вероятностей позволяют получить распределение вероятностей результирующего показателя на основе распределений экзогенных переменных, но так как в основе этих методов лежит применение теории вероятностей, их использование связано с рядом ограничений, что оказывает существенное влияние на практическую применимость рассматриваемых методов.

В нестабильных условиях первым этапом, приобретающим особо важное значение, является качественный анализ. Он имеет своей целью выявить факторы, области виды рисков, произвести возможную на данном этапе их стоимостную оценку. Важность данного этапа связана с наличием нетрадиционных рисков и относительно более высокой степенью обычных рисков, поверхностная оценка которых может привести к пагубным последствиям. Необходимым условием при этом является наличие ранжирования и систематизации рисков, полностью отражающей всю ту их совокупность, с которой придется иметь дело при реализации проекта.

Второй стадией анализа рисков является количественная оценка. Его реализация может происходить с помощью всего ряда описанных выше методов. Особое внимание должно быть уделено построению модели: она должна хорошо описывать реальность, быть адекватной рассматриваемой экономической ситуации, чтобы достоверно отражать влияние рисков.

Трудно предугадать, какой из методов является предпочтительным для анализа. Необходимо выбирать тот метод, который соответствует возможностям данного проекта. Кроме того, важно помнить, что любой из существующих методов лишь позволяет получить более четкое представление о направлениях действий, но не может заменить человека, принимающего решение.

Глава 2.Оценка стратегического потенциала ООО «Ситис»

2.1 Организационно-экономическая характеристика ООО «Ситис»

Общество с ограниченной ответственностью «Ситис» основано 12 мая 2006 года в г. Мытищи. ООО «Ситис» создано согласно договору о совместной деятельности и осуществляет свою деятельность на основании Устава, в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Полное официальное наименование Общества: Общество с ограниченной ответственностью «Ситис». ООО «Ситис» в своей деятельности руководствуется Конституцией Российской Федерации, Гражданским кодексом РФ, законодательством РФ о труде, иными федеральными законами.

Фирма т предоставляет следующие услуги:

· Проявка фотопленок;

· Печать фотоснимков размером от 2´3 см до 30´45 см, как с цифровых, так и с обычных фотокамер;

· Печать фотоснимков с видеокассет и цифровых видеокамер;

· Реставрация и редактирование фотоснимков, разработка открыток, приглашений, виньеток, визиток и так далее;

· Изготовление визиток, виньеток, открыток, календарей и так далее;

· Съемка в фотостудии;

· Продажа сопутствующих товаров (фотоаппаратов, фотоальбомов, фотопленок, батареек и так далее).

Также при покупке предоставляются сервисные услуги: гарантийное обслуживание фотоаппаратов, продажа в рассрочку и заказ дорогостоящих фототоваров по каталогу.

Описание производственного процесса.

Производственный процесс печати фотоснимков состоит из следующих операций:

· Прием заказа (2 мин);

· Проявка фотопленки (13 мин);

· Печать фотоснимков (в зависимости от количества, из расчета 0,02 мин на фотоснимок);

· Контроль качества, оформление и выдача заказов (5 мин).

Съемка в фотосалоне фотоснимков занимает от 7 до 20 мин в зависимости от количества и сложности съемки. Услуги цифровой печати в зависимости от сложности могут занимать от 10 мин. до нескольких часов.

Так как услуги фирмы достаточно дифференцированы, достаточно затруднительно составить единую схему технологического процесса.

Поставщики и цены на сырье и оборудование.

Проектируется, что основными поставщиками расходных материалов и сопутствующих товаров будут фирмы:

1. Фотопринт г. Москва;

2. Fuji г. Москва;

3. Kodak г. Королев;

4. Konica г. Зеленоград.

Фирмы, расположенные в городе Москве поставляют сопутствующие товары (фотоаппараты, фотопленки, фотоальбомы, рамки и так далее). Фирмы в Королеве и Зеленограде поставляют основные расходные материалы для печати фотоснимков и проявки фотопленок. Поставки расходных материалов, фотоаппаратов и прочей фотопродукции осуществляются один раз в месяц. Исходя из интервала межу поставками рассчитывается текущий, страховой и транспортные нормы запасов. Средняя норма запасов для предприятия устанавливается в размере 11 дней.

Организационная структура управления фирмой.

Полномочия учредительного собрания и директора общества определяются уставом общества.

К функциям технического директора относятся:

· является заместителем генерального директора;

· контроль над соблюдением техники безопасности и требований к охране труда на предприятии;

· контроль над состоянием оборудования, обеспечение своевременного ремонта и профилактических работ;

· контроль качества материалов, мониторинг запасов материалов, своевременная доставка запасов со склада.

К функциям экономиста-маркетолога относятся:

· является заместителем главного бухгалтера;

· мониторинг, анализ и планирование текущей деятельности предприятия;

· проведение маркетинговых исследований с возможным привлечением специалистов на временную работу;

· планирование и управление запасами предприятия;

· предоставление ежегодного отчета в органы правления обществом.

К функциям главного бухгалтера относятся:

· ведение бухгалтерского и налогового учета в соответствии с национальными стандартами и нормативными актами, действующими в РФ;

· предоставление налоговой, финансовой и статистической отчетности в сроки и органы, установленные действующим законодательством;

· предоставление ежегодного отчета в органы правления обществом.

Рабочая сила, не связанная с управлением. Кадровая политика фирмы.

Так как предприятия относится к сфере обслуживания, то режим работы с 9.00 до 20.00 в зимнее время года и с 9.00 до 21.00 в летний период. Таким образом, в соответствии с требованиями законодательства режим работы рабочих устанавливается в летний период один день через два, в зимний – день через день, без перерывов. Выходные дни устанавливаются 1 января, и один раз в полгода два выходных дня для профилактики оборудования. Режим работы фотографа – с 10.00 до 20.00 четыре дня в неделю, режим работы административно-управленческого персонала – с 9 до 18 ч с перерывом на обед, пять дней в неделю.

Оборудование и характер работы обуславливает следующие квалификационные требования к работникам:

Кассиры – образование средне специальное или высшее с опытом работы в сфере обслуживания, умение работы с кассовыми аппаратами.

Операторы – образование высшее техническое или средне специальное, умение работать на персональном компьютере, желательно опыт работы в фото фирмах.

2.2 Изучение, анализ и прогнозирование ситуации на рынке

В настоящее время рынок фотоуслуг развивается достаточно высокими темпами, и хотя повышенный интерес к услугам фотофирм начинает угасать, данный вид товаров всегда будет пользоваться популярностью, так как фотографии стали неотъемлемой частью жизни каждого человека.

На данный момент в стране на этом рынке действует приблизительно 3500-4000 хозяйствующих субъектов. Количество минифотолабораторий (не все из них являются юридическими лицами), по оценке специалистов Лиги предприятий фотоуслуг, в целом по Российской Федерации в 2007 г. составляло около 4000, а к концу 2008 г. должно составить около 5500. Исходя из средней производительности одной лаборатории, можно допустить, что в среднем за год в Российской Федерации по заказам потребителей проявляется от 6 до 7 млн. фотопленок, то есть 0,3 пленки в расчете на 1 семью.

Потенциальными потребителями фирмы является как постоянно проживающее население города Мытищ, так и туристы и гости города. На конец 1999 года население Мытищинского района составило приблизительно 300 тыс. человек. Из всего населения города пользоваться услугами фирмы будут, вероятнее всего, молодежь и молодые семьи, а также прочее трудоспособное население в возрасте до 50 лет. Доля лиц пенсионного возраста - 21,3%, тогда как доля лиц в трудоспособном возрасте очень велика и составляет 61,2%, то есть более половины населения города. Целевым сегментом для фирмы являются все семьи и одинокие, кроме пенсионеров. Учитывая, что в последние годы наблюдаются отрицательные тенденции прироста населения и изменения в возрастной и социальной структуре населения для прогнозирования объемов спроса необходимо ежегодно отслеживать демографические и социальные процессы в городе.

В настоящее время на рынке фотоуслуг в городе Мытищах работают десять фирм, которые предоставляют услуги по проявке и печати фотопленок, услуги фотосалонов (2-3 фирмы), услуги цифрового реставрирования, редактирования и печати фотографий.

Для оценки сравнительных преимуществ фирм-конкурентов можно использовать метод сегментации рынков по основным конкурентам.

Эту информацию удобно представить в виде таблицы 3.

Таблица 3. Сегментация рынков по основным конкурентам

Факторы конкурентоспособности	ООО «Ситис»	Главные конкуренты
Факторы конкурентоспособности	ООО «Ситис»	«Фотоград»	«Кодак»	«Фуджи»
Товары
1.1 Качество	4	4	2	3
1.2 Ассортимент	5	4	2	2
1.3 Уровень послепродажного обслуживания	5	4	3	3
1.4 Гарантийный срок	5	4	4	4
Услуги
2.1. Качество	5	5	3	4
2.2.Время исполнения заказов	5	5	4	4
2.3. Ассортимент	5	4	3	3
2.4. Уровень обслуживания	5	4	2	3
Цена
2.1 Продажная	5	3	3	3
2.2 Процент скидки с цены	5	2	2	2
Продвижение товаров на рынках
4.1 Реклама	5	4	0	3
4.2 Индивидуальная продажа:
4.2.1 стимулирование потребителей	5	3	2	1
4.2.2 демонстрационная торговля	5	3	2	2
4.2.3 показ образцов товаров	5	5	4	2
4.2.4 подготовка персонала сбытовых служб	4	4	3	2
ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО БАЛЛОВ	73	58	39	41

Таблица 3 была получена путем обобщения мнений трех экспертов, в качестве которых выступали экономист - маркетолог предприятия; Генеральный Директор аудиторской фирмы; главный специалист инвестиционного отдела коммерческого банка. Каждый фактор в таблице получил оценку от 0 (наиболее слабые позиции) до 5 (доминирующие позиции). Оценки проставлялись в каждом из столбцов таблицы, а затем суммируются.

Из приведенной таблицы 3 видно, что наиболее сильными конкурентом выступаеть фирма «Фотоград», хотя интегральная оценка исследуемой фирмы выше, что связано с введением скидок на продукцию, повышением уровня обслуживания и продажей дорогостоящих товаров в рассрочку. Слабыми сторонами исследуемой фирмы являются слабый охват рынка, недостаточность опыта работы и более низкая норма прибыли за счет более низких цен.

В таблице 3 представлены наиболее серьезные конкуренты, занимающие наиболее значительные доли рынка сбыта. В соответствии с экспертными оценками фирмы «Фотоград» и «Кодак» занимают около 40% рынка сбыта. Таким образом, в данной ситуации рынок фотоуслуг можно охарактеризовать как рынок олигополии, так как на рынке существуют лишь несколько крупных фирм-лидеров. Основной стратегией конкурентоспособности исследуемой фирмы является комплексная стратегия по снижению цен, повышению качества и повышении уровня обслуживания с целью проникновения на рынок и расширению объема продаж.

Доля рынка исследуемой фирмы составляет около 10%.

Основными конкурентными преимуществами данного предприятия являются:

· использование нового высокопроизводительного оборудования;

· оборудование большого торгового павильона, который предоставляет широкий ассортимент услуг;

· основной стратегией конкурентоспособности фирмы является комплексная стратегия по снижению цен, повышению качества и уровня обслуживания с целью проникновения на рынок и расширения объема продаж.

· снижение издержек за счет высокой производительности оборудования, повышение качества обслуживания, снижение цен, более полное удовлетворение потребителей за счет расширения спектра услуг и введения гибкой системы скидок.

Данные о росте рынка были определены путем построения 3-х сценариев: рост рынка по максимальному варианту рассчитывался исходя из неизменности численности населения, увеличения ежегодно числа туристов на 10% и увеличение доли покупателей в общей численности населения с 30 до 50%. Средний вариант предусматривает неизменность численности населения и числа туристов и увеличение доли покупателей в общем числе покупателей с 30 до 50%.

Таблица 4 Прогноз роста рынка в 2008-2012 гг., тыс. шт.

		2008				2009	2010	2011	2012
		1	2	3	4	2009	2010	2011	2012
Рост рынка, в процентах к предыдущему периоду	Максимальный	30	50	100	50	21	19	17	16
	Средний	15	35	85	35	17	14	13	11
	Минимальный	10	30	80	30	10	0	0	0
доля рынка,%	Максимальный	5	7	10	11	30	50	80	100
	Средний	3	5	9	10	20	30	40	50
	Минимальный	1	2	5	8	10	15	17	18
прогнозируемый объем продаж фотопленок	Максимальный	1,99	3,22	6,12	1,68	58,86	96,38	152,14	188,24
	Средний	1,29	2,52	6,21	1,31	37,87	55,65	73,04	90,17
	Минимальный	0,40	0,94	3,25	0,87	17,92	24,16	27,38	28,99
прогнозируемый объем продаж фотоснимков	Максимальный	71,6	115,7	220,4	60,6	2119,0	3469,8	5477,13	6777,0
	Средний	46,3	90,67	223,6	47,0	1363,3	2003,3	2629,35	3246,1
	Минимальный	14,2	33,76	116,8	31,1	838,88	669,06	985,70	1043,6
прогнозируемый объем продаж фотоаппаратов	Максимальный	0,10	0,17	0,32	0,09	3,20	5,34	8,54	10,68
	Средний	0,07	0,13	0,33	0,07	1,98	2,91	3,83	4,72
	Минимальный	0,02	0,05	0,17	0,05	0,90	0,90	1,02	1,08

Минимальный вариант предусматривает сохранение всех пропорций (числа пенсионеров и доли покупателей в общей численности населения) и изменение численности населения в соответствии с наметившимся тенденциями. Прогнозирование численности населения производилось с помощью методов анализа временных рядов и экстраполяции.

В результате вычислений было получено уравнение вида

y = -4,3155 ´ x + 9017,

где y – численность населения,

х - год (коэффициент детерминации составляет 95%).

Прогнозируемая доля рынка была определена методом экспертных оценок. Таким образом, прогнозируемые объемы продаж могут значительно колебаться в зависимости от социально-экономических, демографических и прочих факторов. Построение вариантного прогноза позволяет предусмотреть различные варианты развития событий без использования сложной математической модели.

Исходя из того, что на рынке присутствует значительное число конкурентов, и агрессивная политика цен может привести к негативным последствиям, основной идеей стратегии ценообразования фирмы в области установления цен на фотоснимки и услуги цифровой печати является постепенное снижение цен на основании накопительных скидок постоянным клиентам и незначительное общее снижение цен. Такая стратегия будет способствовать привлечению постоянных клиентов как за счет скидок, так и за счет высокого качества обслуживания покупателей.

2.3 Технико-экономический и финансовый анализ деятельности ООО «Ситис»

Для выявления тенденций развития ООО «Ситис» представим основные показатели предприятия в динамике за последние три года работы в табличной форме следующего характера (табл. 5).

Таблица 5 Экономические показатели работы предприятия в динамике

Основные экономические показатели	Год
Основные экономические показатели	2006	2007	2008
1.Объем реализации продукции в стоимостном выражении, тыс. руб.	4041	7634	9419
2.Среднесписочная численность работающих, чел.	26	28	28
3.Производительность труда, тыс. руб./чел.	208,6	332,9	370,0
4.Среднегодовая стоимость ОПФ, тыс. руб.	2055	2758	3222
в т.ч. активная часть	97	156	214
5. Фондоотдача, руб./руб.	1,97	2,77	2,92
6.Затраты на 1 рубль выручки от реализации, руб.	0,55	0,63	0,65
7.Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	1818	2831	2903
8. Чистая прибыль, тыс. руб.	1381	2152	2206
9.Рентабельность продукции по чистой прибыли, %	34,17	28,19	23,4
10.Рентабельность совокупных активов по чистой прибыли, %	26,00	37,80	19,20
11. Рентабельность текущих активов по чистой прибыли, %	66,08	98,40	106,16
12. Коэффициент текущей ликвидности	5,36	14,78	8,92
13. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,95	0,89	0,77

Анализируя основные технико-экономические показатели можно сделать вывод, что в 2008 году по сравнению с 2007 годом значительно увеличился объём реализации продукции (с 7634 до 9419 т.р.), т.е. темп прироста составил 23,4 %.

В 2008 году была получена чистая прибыль в сумме 2206 тыс. руб. Положительную тенденцию имеет прибыль от продаж. В рассматриваемом периоде прибыль от продаж возросла на 9,43 % (с 2620 тыс.руб. до 2867 тыс.руб.), за счет увеличения объема продаж.

Численность персонала в ООО «Ситис» за период 2007-2008 гг. не изменилась.

Фондоотдача в отчетном периоде повышается на 0,15 руб., что свидетельствует об эффективности использования основных средств, измеряемой величиной продаж, приходящейся на единицу стоимости средств.

Наблюдается снижение рентабельности продаж на 11,3%, что является отрицательным моментом в деятельности ООО «Ситис».

Анализ организационно-технического уровня

Техническая оснащенность предприятия определяется фондовооруженностью и технической вооруженностью труда (вооруженность труда активной частью основных фондов). Состояние технического уровня предприятия в целом приведено в таблице 6-.

Таблица 6. Показатели технического уровня производства ООО «Ситис»

Показатель	2007	2008	2008 г. к 2007 г., %
Среднегодовая стоимость ОФ, тыс. руб.	2758	3222	116,82
Среднегодовая стоимость активной части ОФ, тыс. руб.	156	214	137,18
Среднесписочная численность, чел.	28	28	100,00
Фондовооруженность труда, тыс. руб./чел.	98,50	115,07	116,82
Техническая вооруженность труда, тыс. руб./чел	5,57	7,64	137,18

Фондовооруженность характеризует степень оснащенности труда основными фондами (ОФ). Техническая вооруженность показывает степень оснащенности труда активной частью ОФ. Повышение показателей технического уровня связано, прежде всего, с вводом дополнительного оборудования.

Анализ использования основных производственных фондов

Большой интерес при анализе основных производственных фондов (ОПФ) представляет изучение состава, структуры и динамики ОПФ. Для анализа структуры основных фондов составим таблицу 7.

Таблица 7. Состав и структура основных фондов.

Показатель	2007 г.		2008 г.
Показатель	тыс. руб.	уд. вес, %	тыс. руб.	уд. вес, %
Среднегодовая стоимость ОПФ	2758	100	3222	100
В том числе: Здания		0,00		0,00
Сооружения		0,00		0,00
Машины и оборудование		0,00		0,00
Транспортные средства	150	5,44	150	4,66
Инструмент, производственный и хоз. инвентарь	156	5,66	214	6,64
Прочие фонды	2452	88,91	2858	88,70

Величина ОПФ увеличилась и составила 116,8% от уровня 2007 года. Анализ структуры ОПФ говорит об увеличении удельного веса активной части ОПФ с 5,66 % в 2007 году до 6,64% в 2008 году.

Далее определим коэффициенты обновления и выбытия ОПФ.

На конец 2007 года коэффициент выбытия Кв был равен 0,96 %, а на конец 2008 года – 6,34% .

Коэффициент обновления на конец 2007 года составил 26,09 %, а на конец 2008 года – 17,35% .

Значения показателей обновления основных фондов говорят о том, что предприятие активно обновляет свои основные фонды.

В 2008 году показатель фондоотдачи составил 2,92 руб./руб., в 2007 он был равен 2,77 руб./руб., т.е. повысился на 5,6%. Повышение фондоотдачи в 2008 году объясняется улучшением использования основных производственных фондов по сравнению с предыдущим годом и значительным увеличением выпуска продукции.

Показатель фондоемкости, обратный фондоотдаче понизился, так в 2008 году он составил 0,34 руб./руб., в 2007 году – 0,36 руб./руб. Снижение этого показателя говорит о тенденции повышения эффективности производства, улучшения использования основных производственных фондов.

Дополнительный объем выручки от реализации за счет улучшения использования ОФ определим по формуле:

V = (Фот08 - Фот07) * ОФсргод.

V = (2,92 – 2,77) *3222 = 483,3 тыс. руб.

Таким образом, ОФ стали использоваться более производительно

Анализ использования материальных ресурсов

Основными показателями, характеризующими использование материальных ресурсов на предприятии, являются материалоемкость и материалоотдача.

Материалоемкость представляет собой отношение стоимости всех материальных затрат, использованных в производстве, к стоимости всей продукции. Материалоотдача - это величина обратная материалоемкости. Значение этих показателей оказывают сильное влияние на себестоимость продукции и стоимость продукции. Данные для анализа использования материальных ресурсов собраны в таблице 8.

Таблица 8. Анализ материальных затрат.

Показатели	2007 г.	2008 г.	Темп роста 2008 к 2007 г., %
Материальные затраты, тыс. руб.	1473	1845	125,25
Выручка от реализации, тыс. руб.	7634	9419	123,38
Материалоемкость, руб.	0,19	0,20	101,52
Материалоотдача, руб.	5,18	5,11	98,51

Изготовление продукции на исследуемом предприятии является процессом не материалоемким, что подтверждает доля материальных затрат в структуре всех затрат на производство продукции, составившая в 2007 г. – 31%, в 2008 г. – 30%. Это объясняется тем, что производство ООО «Ситис» имеет низкую степень материалоемкости. Для улучшения использования материальных ресурсов необходимо наладить более четкую систему контроля за их расходованием, ввести жесткий режим экономии, при этом особое внимание уделить экономии расходов на энергообеспечение. Так как цены на энергоресурсы растут, следовательно, возрастают затраты на топливо, энергию, что соответственно увеличивает себестоимость продукции. Рассчитаем размер дополнительного объема продаж за счет улучшения использования материальных ресурсов по формуле:

V = (Мот07 - Мот08) * Мз08 .

V = (5,18 – 5,11) * 1845 = 129,15 тыс. руб.

Материалоотдача в 2008 году понизилась на 1,5%, что говорит о некотором ухудшении использования материальных ресурсов.

Анализ использования трудовых ресурсов

Объемы продаж во многом зависят от производительности труда и остальных показателей использования трудовых ресурсов: рабочего времени, численности работников и их состава. Производительность труда на предприятиях рассчитывается как отношение объема продукции в сопоставимых оптовых ценах и среднесписочной численности работающего персонала. Показатели использования трудовых ресурсов представлены в таблице 9.

Таблица 9. Показатели использования трудовых ресурсов.

Показатель	2007 г.	2008 г.
Выручка от реализации, тыс. руб.	7634	9419
Среднесписочная численность чел.	28	28
Среднегодовая выработка одного работающего, тыс. руб./чел.	272,6	336,4

Из данных, отраженных в таблице 9 следует, что среднегодовая выработка одного работающего в 2008 году увеличилась и составила 123,4% от уровня 2007 года.

Таким образом, увеличение производительности труда положительно повлияло на выручку.

Для характеристики движения рабочей силы составим таблицу 10.

Таблица 10. Движение кадров предприятия.

Показатели	2007	2008
Число принятых, чел.	5	3
Число уволенных, чел.	3	3
Среднесписочная численность	28	28
Коэффициент оборота по приему	0,179	0,107
Коэффициент оборота по увольнению	0,107	0,107

Низкая текучесть кадров свидетельствует об усилиях администрации предприятия сохранить трудовой коллектив и социально ориентированной кадровой политике.

Для обеспечения производства необходимыми кадрами в ООО «Ситис» есть инспектор по кадрам, который реализует кадровую политику организации.

Анализ себестоимости

Основным обобщающим показателем, характеризующим уровень себестоимости, является показатель затрат на один рубль выручки от реализации, представляющий собой отношение полной себестоимости продукции к выручке от реализации. Данные для расчета затрат на один рубль выручки от реализации собраны в таблице 11.

Таблица 11. Затраты на один рубль выручки от реализации.

Показатели	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Темп роста, %
Показатели	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2007/06 гг.	2008/07 гг.
Полная себестоимость, тыс. руб.	2223	4780	6151	215,02	128,68
Выручка от реализации, тыс. руб.	4445	8397	10360	188,91	123,38
Затраты на 1 руб. выручки от реализации, коп.	0,73	0,72	0,59	98,63	82,46

Данные значения говорят об уменьшении этого показателя в 2008 году. Главной причиной понижения затрат является увеличение реализации ООО «Ситис».

Проанализируем структуру затрат предприятия по элементам на основе данных таблицы 12.

Таблица 12. Структура затрат по элементам.

Показатель	2007		2008
Показатель	тыс. руб.	уд.вес,%	тыс. руб.	уд.вес,%
Затраты на производство и реализацию продукции	4780	100	6151	100
материальные затраты	1473	0,31	1845	0,30
затраты на оплату труда	2805	0,59	3360	0,55
отчисления на социальные нужды	322	0,07	470	0,08
амортизация основных средств	137	0,03	161	0,03
прочие затраты	43	0,01	315	0,05

Из данных представленных в таблице 12 следует, что:

- материальные затраты на производство и реализацию продукции в 2008 году увеличились на 372 тыс. руб.

- наибольший удельный вес в структуре себестоимости продукции занимают затраты на оплату труда.

Анализ прибыли и рентабельности

Основным показателем доходности предприятия является прибыль. Изменение доходности предприятия можно проследить на основе динамики прибыли и ее составных частей.

Показатели финансовых результатов (прибыли) характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия по всем направлениям его деятельности: производственной, сбытовой, снабженческой, финансовой и инвестиционной. Они составляют основу экономического развития предприятия и укрепления его финансовых отношений со всеми участниками коммерческого дела.

Для анализа финансовых результатов составим таблицу 13.

Таблица 13. Анализ финансовых результатов, тыс. руб.

Показатель	2007	2008	Абсолютное изменение	2008 к 2007, %
Выручка	7634	9419	1785	123,38
Себестоимость	4780	6151	1371	128,68
Валовая прибыль	2854	3268	414	114,51
Коммерческие расходы	234	401	167	171,37
Управленческие расходы	0	0	0	0
Прибыль от продаж	2620	2867	247	109,43
Проценты к получению	0	0	0	0
Проценты к уплате	0	0	0	0
Доходы от участия в других организациях	0	0	0	0
Прочие доходы	211	36	-175	17,06
Прочие расходы
Прибыль до налогообложения	2831	2903	72	102,54
Отложенные налоговые активы	0	0	0	0
Отложенные налоговые обязательства	0	0	0	0
Налог на прибыль	679	697	18	102,65
Штрафы	0	0	0	0
Чистая прибыль	2152	2206	54	102,51

Из данных, представленных в таблице 13, можно сделать вывод, что чистая прибыль ООО «Ситис» в 2008 году повысилась на 54 тыс. руб.

За отчетный год произошли некоторые изменения в абсолютных и относительных величинах, так выручка от продажи увеличилась, себестоимость увеличилась на 1371 тыс.руб. или на 28,68 % в 2008 году. Следует отметить, что темп прироста выручки в 2008 году на 5,3 % ниже, темпа прироста себестоимости проданной продукции и валовая прибыль при этом увеличилась на 14,51 %.

Положительную тенденцию имеет прибыль от продаж. В рассматриваемом периоде прибыль от продаж возросла на 9,43 % в 2008 году (с 2620 тыс.руб. до 2867 тыс.руб.), за счет увеличения объема продаж.

На то, что прибыль до налогообложения в отчетном году возросла, оказали влияние прочие доходы и прочие расходы. Доходы имеют тенденцию сначала снижаться, а затем значительно возрастать, а расходы имеют тенденцию стабильного роста, но прибыль до налогообложения в 2008 году увеличилась на 72 тыс.руб.

Прибыль, полученная по итогам 2008 года составляет 2206 тыс. руб.

В общем случае под рентабельностью понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в предприятие. Экономический смысл значения данного показателя состоит в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие. В зависимости от направления вложенного капитала, а также формы привлечения его, используют различные показатели рентабельности.

Рассмотрим основные из них.

Рентабельность совокупных активов.

Рса= (Чистая прибыль / ср.величина активов)х100:

Р⁰⁷_{совокупных активов}= 37,8 %; Р⁰⁸_{овокупных активов}= 19,5 %;

Рентабельность совокупных активов показывает, какая сумма чистой прибыли в рублях получается с единицы стоимости активов предприятия. Имеется тенденция снижения этой суммы. В аналитических целях определяется рентабельность как всей совокупности активов, так и текущих активов:

Рентабельность текущих активов:

Рта = чистая прибыль / средняя величина текущих активов

Р⁰⁷_{текущих активов}= 98,4%; Р⁰⁸_{текущих активов} = 106,16 %;

Рентабельность совокупных активов снизилась на 49,2%, а рентабельность текущих активов увеличилась в 2008 году на 7,9%.

Рентабельность реализованной продукции снизилась с 28,19% в 2007 году до 23,4% в 2008 году, т.е. произошло уменьшение данного показателя на 15%.

Различные показатели рентабельности используют также в зависимости от направления вложенного капитала, а также формы его привлечения. Рассмотрим важнейшие из них в таблице 14.

Таблица 14 Оценка показателей рентабельности

	Наименование показателя	Порядок расчета	Значения		Изменение
	Наименование показателя	Порядок расчета	Пр. год	Отч. год	Изменение
1.	Окупаемость затрат по чистой прибыли	Пр^ч/ ∑ строк 020, 030, 040	0,43	0,34	-0,09
2.	Рентабельность продаж по прибыли от продаж	Пр^{от пр.}/Выр	0,34	0,30	-0,04
3.	Рентабельность производственных фондов по прибыли до налогообложения	Пр^{до н.}/(1/2*(ПрФ н.г. + ПрФ к.г.))	1,03	0,90	-0,13
4.	Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли	Пр^ч /СК	0,35	0,20	-0,15

Из расчетов видно, что показатели рентабельности на исследуемом предприятии снизились. Снижение показателей рентабельности говорит об уменьшении результативности производственно-хозяйственной деятельности предприятия в отчетном году.

Анализ финансового состояния ООО «Ситис»

Финансовое состояние - комплексное понятие, зависящее от множества факторов, и характеризуется наличием и размещением средств, реальными и потенциальными финансовыми возможностями.

Вычисляя коэффициент текущей ликвидности, получим:

на конец 2007 года К_тл= 14,78;

на конец 2008 года К_тл= 8,92.

Из полученных значений видно, что коэффициент текущей ликвидности, несмотря на снижение, значительно превышает нормативное значение.

Вычисляя коэффициент обеспеченности собственными средствами, получим:

Кобсос=(IV-I) / I I;

на конец 2007 года К_осс = 0,89

на конец 2008 года К_осс = 0,77.

Из расчетов видно, что К_осс > 0,1 на конец отчетного года, при этом превышает нормативное значение в семь раз.

Так как коэффициент текущей ликвидности больше нормативного значения на конец отчетного периода и коэффициент обеспеченности собственными средствами больше 0,1, то структура баланса предприятия считается удовлетворительной, а предприятие платежеспособным.

Важнейшие показатели хозяйственной деятельности предприятия - прибыль и объем реализованной продукции - находятся в прямой зависимости от оборачиваемости текущих активов. Поэтому показатели оборачиваемости очень важны для предприятия.

Ускорение оборачиваемости текущих активов способствует сокращению потребности в оборотных средствах, приросту объемов продукции, а, значит и увеличению получаемой прибыли, соответственно и улучшению финансового состояния.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется следующими показателями:

1. Коэффициент оборачиваемости (К_о) - число оборотов, совершаемых оборотными средствами за анализируемый период:

К_о = Р / С_о ,

где Р - объем реализованной продукции (выручка от реализации без НДС, спецналога, акцизов); С_о - средний остаток оборотных средств.

2. Оборачиваемость в днях (О_д) - число дней, в течение которых оборотные средства совершают полный кругооборот:

О_д = Д / К_о = (С_о * Д) / Р,

где Д - число дней в анализируемом периоде (360).

Вычислим эти показатели.

2007 г. : К_о = 3,49; О_д = 105 дней.

2008 г. : К_о = 4,53; О_д = 81 день.

Из расчетов видно, что число дней, в течение которых оборотные средства совершают полный кругооборот, уменьшилось, т.е. произошло увеличение оборачиваемости. Это положительно сказалось на эффективности торговой деятельности исследуемого предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия зависит от того, насколько рационально было сформировано имущество предприятия, т.е. от качества его активов. Для этого активы группируются по степеням их ликвидности и располагают в порядке ее убывания, а затем сравнивают с обязательствами по пассиву, объединенными по срокам их погашения и в порядке возрастания сроков.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используют три основных показателя.

1. Наличие собственных оборотных средств (СОС), как разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами:

СОС = IVpП - IpA ,

где IVpП - IV раздел пассива баланса; IpA - I раздел актива баланса.

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СД), определяемое путем увеличения предыдущего показателя на сумму долгосрочных пассивов (VpП - V раздел пассива баланса):

СД = СОС + VpП

3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ), определяемая путем увеличения предыдущего показателя на сумму краткосрочных заемных средств (КЗС) - стр. 610 VI раздела пассива баланса:

ОИ = СД + КЗС

Этим трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (СОС):

СОС = СОС - З ,

где З - запасы (стр. 210 II раздела актива баланса).

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (СД):

СД = СД – З

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (ОИ):

ОИ = ОИ - З.

В соответствии с показателями обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования выделяют 4 типа финансовой устойчивости:

- абсолютная устойчивость финансового состояния - собственные оборотные средства обеспечивают запасы и затраты;

- нормально устойчивой финансовое состояние - запасы и затраты обеспечивают запасы и затраты обеспечиваются суммой собственных оборотных средств и долгосрочными заемными источниками;

- неустойчивое финансовое состояние - запасы и затраты обеспечиваются за счет всех основных источников формирования запасов и затрат;

- кризисное финансовое состояние - запасы и затраты не обеспечиваются источниками их формирования.

Для оценки финансового состояния ООО «Ситис» составим таблицу 15.

Из таблицы 15 следует, что предприятие обеспечено за счет собственных оборотных средств. Следовательно, предприятие можно отнести к 1-ому типу финансовой устойчивости, т.е. финансовое состояние - абсолютно устойчивое, поскольку запасы и затраты обеспечиваются за счет собственных оборотных средств.

Далее в таблице 16 проведем оценку финансовой независимости, структуры капитала и мобильности активов предприятия.

Коэффициент автономии характеризует удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса и в нашем случае имеет положительное значение.

Коэффициент финансовой зависимости является дополнением коэффициента автономии, чем ниже значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо предприятие.

Таблица 15. Показатели финансового состояния, тыс. руб.

Показатели	Условное обозначение	2008 г.		Изменение
Показатели	Условное обозначение	начало года	конец года	Изменение
1.Источники формирования собственных оборотных средств	IpП	5463	11018	5555
2. Внеоборотные активы	IpA	3506	9413	5907
3.Наличие собственных оборотных средств (стр.1 - стр.2)	СОС	1957	1605	-352
4. Долгосрочные пассивы	VpП	82	200	118
5.Наличие источников формирования средств (стр.3+ стр.4)	СД	2039	1805	-234
6.Краткосрочные заемные средства (стр. 610 VIpП)	КЗС	0	40	40
7. Общая величина источников формирования запасов (стр.5+ стр. 6)	ОИ	2039	1845	-194
8.Общая величина запасов (стр. 210 IIpA)	З	1428	372	-1056
9.Излишек (+), недостаток (-) СОС(стр. 3 - стр. 8)	∆СОС	529	1233	704
10.Излишек (+), недостаток (-) СД (стр. 5 - стр. 8)	∆СД	611	1433	822
11.Излишек(+), недостаток (-) ОИ (стр. 7 - стр. 8)	∆ОИ	611	1473	862

Таблица 16. Показатели финансовой независимости, структуры капитала и мобильности активов предприятия

№ п/п	Наименование показателя	Порядок расчета	Нормативное значение	Фактические значения		Изменение
№ п/п	Наименование показателя	Порядок расчета	Нормативное значение	2007	2008	Изменение
1.	Коэффициент автономии	СК/СовК	>0,5	1,074	0,959	-0,115
2.	Коэффициент финансовой зависимости	ЗК/СовК	<0,5	0,040	0,041	0,001
3.	Коэффициент равновесия	СК/ЗК	>=1	26,578	23,294	-3,284
4.	Коэффициент финансового риска	ЗК/СК	<=1	0,038	0,043	0,005
5.	Коэффициент финансовой устойчивости	ПК/СовК	>0,5	0,974	0,976	0,002
6.	Коэффициент мобильности	ОА/СовК	-	0,384	0,181	-0,203
7.	Индекс постоянного актива	ВнА/СК	<=1	0,574	0,854	0,281

В нашем случае значение данного коэффициента 0,041, что говорит о финансовой устойчивости.

Коэффициент финансового риска характеризует долю собственного капитала, необходимую на покрытие всех заемных средств, то есть он должен быть не больше 1. В нашем случае коэффициент финансового риска имеет значение на много меньше 1.

Коэффициент равновесия отражает соотношение собственного и заемного капитала. В нашем случае показатель намного выше нормативного значения.

Значение коэффициента устойчивости показывает долю тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время. У предприятия существуют такие источники.

Коэффициент мобильности говорит о том, что сумма оборотных активов в общей сумме имущества составляет 18,1%. В нашем случае коэффициент мобильности ниже норматива и требует своего повышения.

Анализ ликвидности и платежеспособности

Понятие платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе очень емкое. Критерием ликвидности баланса является выполнение следующих неравенств:

А1>=П1, А2>=П2, А3>=П3, А4<=П4.

Для оценки ликвидности баланса составим таблицу 17.

Таблица 17. Оценка ликвидности баланса.

Наименование группы активов, порядок расчета	Значение, т.р.		Наименование группы пассивов, порядок расчета	Значение, т.р.		Знак соотношения А и П		Величина платежного избытка (недостатка), т.р.
Наименование группы активов, порядок расчета	н.г.	к.г.	Наименование группы пассивов, порядок расчета	н.г.	к.г.	н.г.	к.г.	н.г.	к.г.
А1 стр. 250,260	200	764	П1 стр. 620	148	233	>	>	52	531
А2 стр. 240, 270	480	881	П2 стр. 610, 630, 660	0	40	>	>	480	841
А3 стр. 210,230	1428	372	П3 стр. 590	82	200	>	>	1346	172
А4 стр. 190, 220	3585	9474	П4 СК	6113	11018	<	<	-2528	-1544

Мы традиционно выделяли 4 группы активов по степени их ликвидности и 4 группы обязательств по степени их срочности. Условие ликвидности баланса: обязательства каждой группы должны покрываться активами соответствующей ликвидности. Из данного соотношения видно, что в отчетном году предприятие было в состоянии расплачиваться по своим обязательствам, так как неравенство соблюдено.

Ликвидность активов - их способность трансформироваться в денежную форму. Ниже приведём расчет коэффициентов ликвидности: абсолютного, промежуточного и текущего (табл.18).

Таблица 18. Показатели платежеспособности.

№ п/п	Наименование показателя	Порядок расчета	Нормативное значение	Фактические значения		Изменение
№ п/п	Наименование показателя	Порядок расчета	Нормативное значение	на н.г.	на к.г.	Изменение
1.	Коэффициент абсолютной ликвидности	А1 /(П1+П2)	0,2-0,5	1,35	0,7	-0,65
2.	Коэффициент промежуточной ликвидности	(А1+А2)/(П1+П2)	>1	4,59	6,02	1,43
3.	Коэффициент текущей ликвидности	(А1+А2 +А3)/(П1+П2)	>2	14,2	7,4	-6,8

Как видно из таблицы все коэффициенты ликвидности соответствует нормативным значениям и, следовательно, активы предприятия ликвидны.

Для дальнейшего повышения ликвидности необходимо способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, для чего следует увеличивать собственные оборотные средства и обоснованно снижать уровень запасов, пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов.

По результатам проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

1. В 2008 году было получено выручки от реализации на 23,4% больше чем в 2007 году. Значительно увеличилась чистая прибыль предприятия.

2. Анализ финансового состояния показал, что предприятие обеспечено за счет собственных оборотных средств. Следовательно, предприятие можно отнести к 1-ому типу финансовой устойчивости, т.е. финансовое состояние - абсолютно устойчивое, поскольку запасы и затраты обеспечиваются за счет собственных оборотных средств.

3. Нельзя не отметить тенденцию увеличения затрат на 1 рубль выручки от реализованной продукции, что свидетельствует о снижении эффективности деятельности компании.

4. Величина ОПФ в 2008 году увеличилась и составила 116,8% от уровня 2007 года. Значения показателей обновления основных фондов говорят о том, что предприятие активно обновляет свои основные фонды.

Глава 3. Совершенствование деятельности ООО «Ситис» на основе разработки инвестиционного проекта

3.1 Общая характеристика инвестиционного проекта

Для реализации стратегии проникновения при росте рынка целесообразным будут мероприятия по улучшению качества предоставляемых услуг. Суть инвестиционного проекта заключается в покупке нового более совершенного оборудования для улучшения качества фотоснимков и увеличения скорости обслуживания.

Стоимость необходимого оборудования приведена в таблице 19.

Таблица 19. Стоимость комплекта оборудования.

Наименование оборудования	Цена за единицу, руб.	Количество, шт.	Сумма, руб.
компьютер	18 000	3	54000
фотокамера и оборудование для фотосалона	24 000	2	48000
Слайд - сканер	30 000	1	30000
Вспомогательное оборудование	30 000	1	30000
принтер	18 000	1	18000
кондиционер	6 000	1	6000
мебель	18000	1	18000
Итого		10	204000

В результате внедрения нового оборудования выручка фирмы увеличиться на 10%. Для обеспечения роста продаж необходим дополнительный оборотный капитал.

Так как выручка ресторана увеличиться на 10% , соответственно увеличатся и материальные затраты на 10% и увеличение составит 1845*0,1=184,5 тыс. руб. Так как коэффициент оборачиваемости в ресторане равен 4,53, то прирост чистого оборотного капитала составит 184,5/4,53= 40,72 тыс. руб.

В результате внедрения нового оборудования возникнут дополнительные амортизационные отчисления. Их расчет приведен в таблице 20.

Таблица 20. Амортизационные отчисления.

Статьи расходов	Сумма
Величина вводимых основных средств, тыс. руб.	204000
Ставка амортизационных отчислений, %	5
Годовые амортизационные отчисления, тыс. руб.	10,2

В таблице 21 приводится прогноз финансовых результатов ожидаемых от данного проекта.

Таблица 21. Прогноз финансовых результатов, тыс. руб.

Показатели	Год
Показатели	2010	2011	2012
1.Прирост выручки от реализации	941,9	941,9	941,9
2.Прирост себестоимости	615,1	615,1	615,1
3.Прибыль до налогообложения	326,8	326,8	326,8
4.Налог на прибыль	65,36	65,36	65,36
5.Чистая прибыль	248,37	248,37	248,37

На основании проведенных нами расчетов составим поток реальных денег, который образуется вследствие реализации проекта (табл.22)

Таблица 22. Поток реальных денег, тыс. руб.

Показатели	Годы
Показатели	2009	2010	2011	2012
1.Инвестиционная деятельность
1.1 Капитальные вложения	204
1.2.Прирост оборотного капитала		40,72
Итого инвестиций		244,72
2.Операционная деятельность
2.1.Прирост выручки от реализации		941,9	941,9	941,9
2.2. Прирост себестоимости		615,1	615,1	615,1
2.3. Налогооблагаемая прибыль		326,8	326,8	326,8
2.4. Амортизация		10,2	10,2	10,2
2.5. Налоги		78,43	78,43	78,43
2.6.Чистая прибыль		248,37	248,37	248,37
Чистый приток от операций	-	248,37	248,37	248,37
3.Финансовая деятельность
3.1. Собственный капитал	204	40,72
Сальдо реальных денег	0	248,37	248,37	248,37
Поток реальных денег	0	248,37	496,74	745,10

3.2 Особенности оценки эффективности инвестиционного проекта ООО «Ситис» с учетом факторов неопределенности и риска

Для оценки риска проекта, представленного выше, использовалась методика постадийной оценки риска.

Так как рассматриваемый проект охватывает несколько стадий, то и оценку риска целесообразно проводить постадийно.

По характеру воздействия риски были разделены на простые и составные. Составные риски являются композицией простых, каждый из которых в композиции рассматривается как простой риск. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, то есть каждое из них рассматривается как не зависящее от других.

Характер инвестиционного проекта как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, по существу, оставляет единственную возможность для оценки значений рисков - использование мнений экспертов. Для оценки вероятности рисков использовались мнения трех экспертов:

· Экономист-маркетолог (1);

· Генеральный Директор аудиторской фирмы (2);

· главный специалист инвестиционного отдела коммерческого банка (3).

Разработчиками проекта был составлен перечень первичных рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставлялся перечень первичных рисков, и им предлагалось оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:

0 - риск рассматривается как несущественный;

25 - риск, скорее всего, не реализуется;

50 - о наступлении события ничего определенного сказать нельзя;

75 - риск, скорее всего, проявится;

100 – очень большая вероятность реализации риска.

Оценки экспертов подвергались анализу на их непротиворечивость согласно принятой методике.

Три оценки сведены в среднюю, которая используется в дальнейших расчетах.

Для получения оценки объединенных рисков использовалась процедура взвешивания. Процедура определения веса, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта, проводилась согласно следующим правилам:

1. все простые риски могут быть ранжированы по степени важности (расставлены по приоритетам). Риски первого приоритета имеют больший вес, чем риски второго, и так далее

2. все риски с одним и тем же приоритетом имеют равные веса.

3. сумма весов равна единице, веса являются числами положительными, в диапазоне от 1 до 0.

Определение приоритетов прямо связано с социально-экономической ситуацией в стране. Так как она существенным образом связана с неплатежами, то все риски, связанные с системой расчетов, имели первый приоритет. Второй приоритет был отдан социальным факторам. Все остальные факторы получили третий приоритет.

Анализ рисков настоящего инвестиционного проекта приведен в Приложении 5.

Как показывает таблица, суммарный риск проекта составляет 44,83 балла и может быть охарактеризован как средний.

Наиболее высоким уровнем риска обладают подготовительная стадия и финансово-экономические факторы функционирования. Риск подготовительной стадии связан, прежде всего, с возможным валютным риском и непредвиденными затратами. Более конкретно влияние этих факторов будет рассмотрено далее. Особую опасность представляют непредвиденные затраты, из-за которых может снизиться общая рентабельность проекта.

Из результатов расчета финансово-экономических рисков следует, что риск составляет примерно 60% от общего показателя риска проекта, причем, доминирующими причинами этого является возможное снижение спроса и непредвиденное снижение цен конкурентами, а также неплатежеспособность потребителей и рост цен на сырье. Уровень социальных рисков составляет 11,9%, причем их подавляющая часть обусловлена возможными трудностями с набором персонала и его квалификацией.

Рассматриваемый проект не связан со значительными техническими и экологическими рисками. Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов. В Приложении 6 приводятся наиболее значимые риски.

Кроме экспертной оценки рисков был проведен анализ чувствительности проекта, то есть анализ отклонений величины чистой текущей стоимости в зависимости от основных факторов:

· ставки дисконтирования,

· объема первоначальных инвестиций,

· периода окупаемости,

· издержек и цен.

Объем инвестиций в проект может быть увеличен более чем в 7 раз, прежде чем проект окажется неэффективным. Ставка дисконта (годовая реальная ставка по кредитам) может быть увеличена в 5 раз, прежде чем проект станет неэффективным. Общий уровень цен на продукцию может быть снижен не более чем на 12% - в этом случае период окупаемости составит 5,5 лет. Издержки производства могут увеличиться не более чем на 29%, прежде чем проект станет неэффективным (не принесет прибыли).

В качестве условий предотвращения рисков могут быть рекомендованы следующие мероприятия:

· Страхование имущества и ответственности работников фирмы, заключение договоров с фиксированными суммами, детальная проработка подготовительной стадии проекта с целью снижения риска непредвиденных затрат;

· заключение долгосрочных контрактов с поставщиками с четкими условиями и штрафными санкциями;

· использование механизмов страхования валютных рисков (хеджирование, закрытие открытой валютной позиции и другие).

3.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта

Для того, чтобы определить эффективность проекта и рассчитать срок его окупаемости, построим модель дисконтирования денежных потоков, которые возникают в результате его внедрения (табл.23)

Таблица 23.Модель дисконтирования денежных потоков, тыс. руб.

Показатели	Год
Показатели	2009	2010	2011	2012
1.Амортизация	-	10,2	10,2	10,2
2.Чистый денежный поток	-204	217,85	258,57	258,57
3.Коэффициент дисконтирования r₁=20%	1	0,83	0,69	0,58
4.Чистый дисконтированный доход	-204	180,81	178,41	149,97
5.NPV₁	-204	-23,18	155,23	305,20
6.Коэффициент дисконтирования r₂= 110%	1	0,48	0,23	0,11
7.Чистый дисконтированный доход	-204	104,57	59,47	28,44
8.NPV₂	-204	-99,433	-39,96	-11,52

Из таблицы видно, что интегральный экономический эффект NPV = 305,2 тыс. руб.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности – IRR.

IRR= r₁+ (NPV r₁)/( NPV r₁- NPV r₂) × (r₂– r₁),

IRR= 107,47 %.

Индекс рентабельности или прибыльности - РI – является относительной величиной и служит средством расположения проекта по рейтингу привлекательности в порядке убывания. Но не всегда проект с самым большим РI имеет самый высокий NPV , т.е. индекс рентабельности не является однозначным критерием эффективности. Хотя он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных.

PI= 2,1.

Полученный показатель больше нормативного (2,1>1), следовательно, данный проект можно принять.

Построим финансовый профиль данного проекта (рис.2).

Рис. 2. Финансовый профиль проекта

Финансовый профиль проекта показывает, что максимальные вложения произойдут в 2009 году.

Найдем срок окупаемости.

Т_ок= t_х + ([NPV_t] /ДДП_t₊₁) = 23,18/178,41= 1,1 года.

Основные технико-экономические показатели до и после внедрения мероприятия представлены в таблице 24.

Таблица 24. Технико-экономические показатели после внедрения проекта

Основные экономические показатели	База	Проект	Отклонение +/-
1.Выручка от реализации, тыс. руб.	9419	10360,9	+ 941,9
2. Себестоимость, тыс. руб.	6151	6766,1	+ 615,1
3.Среднегодовая стоимость ОФ, тыс. руб.	3222	3426	+ 204
4.Среднесписочная численность, чел.	28	28	0
5. Фондовооруженность, тыс. руб./чел.	115,07	122,35	+ 7,28
6. Производительность труда, тыс. руб./чел.	370	403,63	+ 33,63
7.Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	2903	3229,8	+ 326,8
8. Чистая прибыль, тыс. руб.	2206	2454,37	+248,37
9.Период возврата инвестиций, лет	-	2,1	-
10.Срок окупаемости, лет	-	1,1	-
11.Внутренняя норма доходности, %	-	107,47	-
12. Индекс доходности	-	2,1	-

Как видно из расчетов, проект внедрения системы оборудования в ООО «Ситис» соответствует всем критериям эффективности. Применение данной системы позволит предприятию придерживаться выбранной производственной стратегии направленной на повышение общей конкурентоспособности фирмы. Использование на предприятии нового оборудования целиком и полностью соответствует стратегическим целям, стремлению к улучшению качества обслуживания и уровню удовлетворенности клиентов.

Заключение

Процесс инвестирования представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации. Предварительный анализ на стадии разработки инвестиционных проектов способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом.

При оценке рисков инвестиционных проектов важное значение имеет ряд моментов. Во-первых, оценка риска предполагает определение источников и массивов информации. Во-вторых, важен выбор конкретного подходящего метода оценки рисков из всего их многообразия. И, наконец, после выявления всех рисков необходимо дать рекомендации по их снижению по этапам осуществления инвестиционного проекта.

Среди методов оценки, используемых при анализе эффективности инвестиций, можно выделить такие, как: метод экспертных оценок, анализ чувствительности, анализ сценариев, метод ставки процента с поправкой на риск, метод средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивный метод и другие.

Проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев риска и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Хочется отметить, что применение любых методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, поэтому основной целью использования предложенной выше схемы является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов с использованием объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Во второй части работы был проведен анализ стратегического потенциала ООО «Ситис».

Можно сказать что, данное предприятие занимает в среднем 10% рынка функционирования. В настоящее время рынок фотоуслуг развивается достаточно высокими темпами, и хотя повышенный интерес к услугам фотофирм начинает угасать, данный вид товаров всегда будет пользоваться популярностью, так как фотографии стали неотъемлемой частью жизни любой семьи. Рассчитанный прогноз позволяет сделать вывод о целесообразности расширения и увеличения доли рынка.

Проведенный технико-экономический и финансовый анализ позволяет сделать следующие выводы:

В целом, можно сказать, что предприятие обладает высоким потенциалом. Основной стратегией развития является стратегия глубокого проникновения на рынок.

В третьей части работы был предложен инвестиционный проект по улучшению качества предоставляемых услуг.

Были определены определить простые и составной риски проекта на основе метода экспертных оценок, тем самым как охватив проект в целом, так и рассмотрев отдельные риски на каждой стадии его осуществления. В результате проведенного анализа стало ясно, что рассматриваемый проект связан со значительным инвестиционным риском, и даны рекомендации по его избежанию и снижению.

В качестве условий предотвращения рисков могут быть рекомендованы следующие мероприятия:

· заключение долгосрочных контрактов с поставщиками с четкими условиями и штрафными санкциями;

Предложенный проект эффективен, что подтверждается следующими расчетами:

· Интегральный экономический эффект NPV = 305,2 тыс. руб. >0;

· Внутренняя норма доходности IRR= 107,47 %.>ставки дисконта;

· Индекс рентабельности или прибыльности PI= 2,1>1;

· Срок окупаемости Т_ок =1,1 года.

Вывод: в целом можно сказать, что данный проект обладает инвестиционной привлекательностью, так как предполагается, что из года в год фирма будет расширяться, увеличивать свой ассортимент, совершенствовать технологии, а значит и увеличивать объемы продаж и прибыли, что является главным для инвестора. Данный проект хорош тем, что в отличие от конкурентов фирма предлагает низкие цены на свою продукцию, высокое качество фотоснимков и всей фотопродукции, предоставляет постоянным клиентам скидки, а также использует высокотехнологичное оборудование, которое позволяет ускорить процесс проявки и печати фотоснимков, что во многом экономит время занятых покупателей. Настоящий проект является еще и выгодным, так как объем затрат данной фирмы не большой и сумма результатов по проекту значительно больше, чем сумма вложенных средств, что доказывает расчет эффективности

Список использованной литературы

I. Монографии, коллективные работы, сборники научных трудов

1. Ахметзянова И.Р. Анализ инвестиций: методы оценки эффективности финансовых вложений. – М.: Эксмо, 2007.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1998

3. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2000.

4. Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. Том 3. Управление инвестициями предприятия. – М.: Издательство «Омега-Л», 2008.

5. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

6. Бузова И.А., Терехова В.В., Маховикова Г.А. Коммерческая оценка инвестиций/ под.ред. Есипова В.Е. – Спб.: Питер, 2005.

7. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 1997.

8. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 1997.

9. Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. – М.: 2001.

10. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.- М.: Финансы и статистика, 2000.

11. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – Спб.: Питер, 2007.

12. Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.: изд. БЕК, 1999.

13. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Магистр, 2007.

14. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. - М.: ИКЦ “ДИС”, 2000.

15. Микков У.Э. Оценка эффективности капитальных вложений.- М.: 1999.

16. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2007.

17. Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2006.

18. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. – Спб.: Питер, 2008.

19. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. –М.: ИНФРА-М. –2000.

20. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2006.

21. Филин С.А. Страхование инвестиционных рисков. – М.: Благовест-В, 2005.

22. Хохлов Н.В. Управление риском. – М.: ЮНИТИ, 1999.

23. Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2007

24. Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции.- М.: ИНФРА-М, 1999.

II. Статьи из периодических изданий

25. Егорова Е.Е Системный подход оценки риска. // Управление риском. –200, №2.

26. Лукасевич И.Я. Управление рисками. Методы оценки инвестиционных проектов // Управление финансовыми рисками. – 2006, №4.

27. Филин С.А. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений // Инвестиции в России.- 2002, №3.

III. Ресурсы Интернет

28. dic.academic.ru

29. www.cfin.ru

30. www.economy.gov.ru

31. www.finam.ru/dictionary

32. www.invest.rin.ru

33. www.investfunds.ru

34. www.risk24.ru

35. www.stockportal.ru

36. www.vip-money.com

Приложение 1

Приложение 2

Основные виды рисков

№	Классификационный признак	Виды рисков
1	по объектам приложения инвестиционной деятельности	- риск финансового инвестирования - риск реального инвестирования
2	по формам собственности на инвестиционные ресурсы	- риски государственного инвестирования - риски иностранного инвестирования - риски совместного инвестирования
3	по характеру участия в инвестировании	- риски прямого инвестирования - риски непрямого инвестирования
4	по организационным формам	- риски инвестиционных программ и проектов - риски инвестиционного портфеля
5	по периоду инвестирования	- риски краткосрочного инвестирования - риски долгосрочного инвестирования
6	по региональному признаку	- риски инвестирования внутри государства - риски международного инвестирования
7	по направленности действий	- риски начальных инвестиций - риски вынужденных инвестиций (направлены на обеспечение выживаемости предприятия в будущем) - риски инвестиций для экономии текущих затрат - риски инвестиций, вкладываемых в сохранение позиций на рынке - риски инвестиций, предназначенных для повышения эффективности производства - риски инвестиций в расширение производства - риски инвестиций в создание новых производств - риски реинвестирования
8	по источникам финансирования	- риски, связанные с внутренними источниками финансирования инвестиций - структурный инвестиционный риск, связанный с внешними источниками финансирования - риски, связанные с привлеченными источниками финансирования инвестиций - риски, связанные с соотношением собственных, заемных и привлеченных средств
9	по отношению к проекту	- внешние риски - внутрипроектные риски - риски жизненного цикла инвестиционного проекта
10	по сфере проявления	- технико-технологические риски - социальные риски - политические риски - экологические риски - общеэкономический риск - законодательно-правовой риск - криминогенный инвестиционный риск
11	по масштабу проявления рисков	- общегосударственный риск - отраслевой риск - риск на уровне отдельной организации - риск, связанный с индивидуальным положением инвестора
12	по виду потерь	- риск упущенной выгоды - риск снижения доходности - риск прямых инвестиционных потерь
13	по возможности прогнозирования	- прогнозируемые риски - непрогнозируемые риски
14	по характеру проявления во времени и степени повторяемости	- временный инвестиционный риск - постоянный инвестиционный риск - однократный риск - условный риск
15	по источнику возникновения	- систематический рыночный риск - несистематический инвестиционный риск
16	по степени управляемости	- управляемые риски - неуправляемые риски
17	по возможности страхования	- страхуемые риски - нестрахуемые риски
18	по возможности диверсификации	- диверсифицируемые риски - недиверсифицируемые риски - риск диверсификации - риск концентрации инвестиционного портфеля
19	по виду деятельности	- инвестиционный риск - операционный риск - финансовый риск

Приложение 3

Приложение 4

Приложение 5

Оценка простых рисков

№	Простые риски	Эксперты			Средняя	Прио- ритет Pi	вес Wi	оценка Ii
№	Простые риски	Эксперт 1	Эксперт 2	Эксперт 3	Средняя	Прио- ритет Pi	вес Wi	оценка Ii
Прединвестиционная и инвестиционная стадии								11,92
1 .	Непредвиденные затраты	50,00	50,00	75,00	58,33	1	0,09	5,25
2 .	Валютный риск	75,00	50,00	75,00	66,67	1	0,09	6,00
3 .	Недостатки проектно-изыскательских работ	25,00	50,00	25,00	33,33	3	0,01	0,33
4 .	Несвоевременная поставка комплектующих	25,00	25,00	0,00	16,67	3	0,01	0,17
5 .	Несвоевременная подготовка оборудования и рабочих	0,00	0,00	0,00	0,00	2	0,04	0,00
6 .	Недобросовестность подрядчика	25,00	25,00	0,00	16,67	3	0,01	0,17
Эксплуатационная стадия
Финансово-экономические:								26,83
7 .	Неустойчивость спроса	50,00	75,00	50,00	58,33	1	0,09	5,25
8 .	Появление альтернативного продукта	50,00	75,00	50,00	58,33	3	0,01	0,58
9 .	Снижение цен конкурентами	75,00	100,00	75,00	83,33	1	0,09	7,50
10 .	Рост налогов	50,00	25,00	50,00	41,67	3	0,01	0,42
11 .	Неплатежеспособность потребителей	50,00	50,00	25,00	41,67	1	0,09	3,75
12 .	Рост цен на сырье, материалы, перевозки	75,00	50,00	75,00	66,67	1	0,09	6,00
13 .	Зависимость от поставщиков	25,00	50,00	25,00	33,33	3	0,01	0,33
14 .	Недостаток оборотных средств	25,00	25,00	50,00	33,33	1	0,09	3,00
Социальные:								5,33
15 .	Трудности с набором рабочей силы	75,00	50,00	50,00	58,33	2	0,04	2,33
16 .	Угроза забастовки	25,00	0,00	0,00	8,33	2	0,04	0,33
17 .	Отношение местных властей	25,00	25,00	0,00	16,67	2	0,04	0,67
18 .	Недостаточный уровень заработной платы	0,00	25,00	25,00	16,67	2	0,04	0,67
19 .	Квалификация кадров	25,00	50,00	25,00	33,33	2	0,04	1,33
Технические:								0,50
20 .	Нестабильность качества сырья и материалов	25,00	0,00	25,00	16,67	3	0,01	0,17
21 .	Новизна технологии	0,00	25,00	25,00	16,67	3	0,01	0,17
22 .	Недостаточная надежность технологии	0,00	25,00	25,00	16,67	3	0,01	0,17
23 .	Отсутствие резерва мощности	0,00	0,00	0,00	0,00	3	0,01	0,00
Экологические:								0,25
24 .	Вероятность выбросов	0,00	0,00	0,00	0,00	3	0,02	0,00
25 .	Вредность производства	50,00	25,00	0,00	25,00	3	0,01	0,25
				Суммарный риск проекта			1,00	44,83

Приложение 6

Наиболее значимые риски проекта

Вид риска	Уровень
Непредвиденные затраты	5,25
Валютный риск	6,00
Неустойчивость спроса	5,25
Снижение цен конкурентами	7,5
Рост цен на материалы	6,00

Риски реального инвестирования (проектные риски)

Раздел: Финансовые науки
Количество знаков с пробелами: 123228
Количество таблиц: 27
Количество изображений: 4

Скачать

Главная Новости Рефераты Статьи Вузы

О проекте Соглашение

Наверх

Войти на сайт

Навигация

0 комментариев

Разделы

Инфо

Следите за новостями