Анализ рисков инвестиционного проекта

3 Анализ рисков инвестиционного проекта

3.1 Основные факторы риска

В данной дипломной работе, рассматриваются следующие риски, оказывающие влияние на Проект:

-  Политические и социальные риски;

-  Юридические риски;

-  Экономические риски;

-  Риски обмена и конвертации валюты;

-  Инвестиционные риски

-  Риски, связанные с поставкой сырья и энергоресурсов;

-  Риски, связанные с растущей конкуренцией;

-  Риски, связанные со строительством и его завершением;

-  Технологический риск;

-  Маркетинговые и ценовые риски;

-  Экологический риск.

Одним из существенных рисков, способных оказать влияние на Проект является политический риск. Россия претерпела существенную политическую трансформацию – от централизованно планируемой экономики к ориентированной на рынок демократии. Не может быть никакой уверенности, что политические и экономические реформы, необходимые для завершения такой трансформации, будут эффективными и будут продолжаться.

На нынешней стадии политический риск в России является одним из основных факторов, влияющих на рейтинг России. Это связано с решением правительства об определенной централизации власти. Определенную социальную напряженность вызвала пенсионная реформа, проводимая в России. Российская политическая система уязвима в отношении неудовлетворения населения реформами, социальной и этнической напряженности и изменений политики правительства.

С учетом всех вышеперечисленных факторов существует вероятность неблагоприятных политических, социальных и экономических изменений и дальнейшего торможения реформ, проводимых Правительством РФ, что в свою очередь может вызвать негативную реакцию со стороны кредиторов.

Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service подтвердило сохранение и прогноз рейтинга для России как «стабильный».

Политика, проводимая Дмитрием Медведевым, президентом России в отношении стабилизации обстановки и предупреждения террористических актов, позволяет надеяться на снижение террористической активности на территории России.

Республика Татарстан, на территории, которой расположено ОАО «Нефтекамскнефтехим» характеризуется стабильной политической обстановкой. В Татарстане не было случаев политических волнений или инцидентов этнического или религиозного характера. Татарстана гарантирует права всех граждан, как татар, так и русских, в отношении языка и религии, имеющих равный статус.

Централизация власти, в части установления контроля со стороны Президента за происходящим в регионах позволяет надеяться, что это приведет к снижению экономических рисков и коррупции.

Следующим из рассматриваемых рисков является юридический риск.

Хотя российское законодательство претерпело радикальные изменения за последние годы, продолжают существовать путаница и неопределенность в отношении состояния законодательства в России, так как скорость его развития часто приводит к двусмысленности и непоследовательности. Большая часть законодательства, которое связано с ведением бизнеса, также реагирует на политические влияния и давление на Правительство, чтобы генерировать выручку или конвертировать иностранную валюту. Кроме того, значительный объем российского законодательства был принят, чтобы служить в качестве общей рамки с большим количеством подробных вопросов, которые должны впоследствии быть прояснены путем поправок или административного регулирования. Во многих случаях такие разъяснения, тем не менее, встречаются.

Также российской законодательной системе присущ ряд рисков, таких, как наличие противоречий между нормативными правовыми актами одного и/или разных уровней, отсутствие однозначного толкования норм, высокая степень фактических полномочий органов исполнительной власти, а также возможное отсутствие опыта судей при принятии решения.

Осуществляя хозяйственную деятельность на территории Российской Федерации, имеется возможность возникновения правовых рисков:

- Риски, связанные с изменением валютного законодательства. Резкое изменение валютного регулирования может затруднить надлежащее исполнение обязательств по договорам (контрактам), ранее заключенным с контрагентами (российскими и иностранными), предусматривающим необходимость совершения платежей по ним в иностранной валюте, и потребовать заключения дополнительных соглашений к таким договорам (контрактам). В связи с этим, Проект в значительной степени зависит от изменения валютного законодательства. Следует отметить, что Федеральный закон №173-ФЗ от 10.12.2003 г. «О валютном регулировании и валютном контроле» по сравнению с ранее действовавшим законом значительно расширил права участников внешнеэкономической деятельности и заложил основы для дальнейшей либерализации валютных отношений. В связи с относительно недавним внесением изменений в валютное законодательство очередное его изменение в краткосрочной перспективе представляется маловероятным. В связи с этим вероятность ухудшения положения Проекта вследствие изменения валютного законодательства представляется маловероятной.

- Риски, связанные с изменением налогового законодательства. Как и любой иной субъект хозяйственной деятельности, Проект является участником налоговых отношений. ОАО «Нефтекамскнефтехим» является одним из крупнейших налогоплательщиков Республики Татарстан, осуществляющим уплату федеральных, региональных и местных налогов.

Общие принципы налогообложения в Российской Федерации, на которых базируется вся налоговая система России, установлены частью первой Налогового кодекса Российской Федерации (НК РФ). Часть первая НК РФ определила общие правила, которыми должны руководствоваться субъекты налоговых правоотношений, закрепила за ними права и обязанности, а также процессуальные нормы, способствующие соблюдению этих прав и обязанностей.

К числу наиболее существенных изменений, которые могут негативно отразиться на деятельности Проекта, можно отнести внесение изменений или дополнений в акты законодательства о налогах и сборах, касающихся увеличения налоговых ставок, а также введение новых видов налогов. Указанные изменения, так же, как и иные изменения в налоговом законодательстве, могут привести к увеличению налоговых платежей и, как следствие, снижению чистой прибыли Проекта. Правовые риски, связанные с изменением налогового законодательства, оцениваются как средние. ОАО «НКНХ» постоянно реагирует на изменения в налоговом законодательстве с целью наиболее полного и неукоснительного выполнения его требований, а также в полной мере соблюдает налоговое законодательство, касающееся его деятельности, что, тем не менее, не устраняет потенциального риска расхождения во мнениях с соответствующими регулирующими органами по вопросам, допускающим неоднозначную интерпретацию.

- Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин. Поскольку большая часть приобретаемого оборудования для производства импортируется либо изготавливается из комплектующих иностранного производства, то изменение правил таможенного контроля и пошлин может нести для Проекта определённые риски, связанные с удорожанием приобретаемых основных средств.

В настоящее время в России сформирована практически новая правовая база таможенного дела, соответствующая общепризнанным мировым стандартам, предусматривающая прямое регулирование правоотношений в области таможенного дела на основе норм Таможенного кодекса РФ от 28.05.2003 г. № 61-ФЗ и в комплексе норм прямого действия. В целях совершенствования деятельности таможенных органов Российской Федерации проделана большая работа по подготовке нормативной правовой базы на основании Таможенного кодекса РФ, практики и опыта применения международного законодательства. Данные изменения в таможенном законодательстве оцениваются как положительные, поскольку увеличили прозрачность таможенных процедур и привели к их упрощению. Существенного изменения таможенных пошлин на экспортируемую продукцию не планируется. Указанные риски оцениваются как минимальные [4, c.70].

Экономические риски оказывают существенное влияние на реализуемость Проекта. Вместе с введением политических реформ Российское Правительство прилагает усилия по осуществлению политики экономических реформ и стабилизации. Такая политика включает в себя либерализацию цен, сокращение расходов и субсидий на оборону, приватизацию государственных предприятий, реформирование налоговой системы и валютного законодательства, с целью облегчения рыночной деятельности, внешней торговли и инвестирования.

Несмотря на программу экономических реформ, российская экономика все еще сталкивается с рядом проблем и отсутствием ясной законодательной структуры. Слабая внутренняя банковская система также до сих пор препятствует реформам и процессу реструктуризации.

В настоящее время наблюдается постепенное восстановление мировой экономики. Позитивным признаком является и то, что прогнозы роста мировой экономики в настоящее время пересматриваются авторитетными мировыми организациями в сторону повышения. В большинстве прогнозов отмечается, что восстановление мировой экономики происходит интенсивнее, чем это ранее ожидалось. Международный Валютный Фонд (МВФ) ожидает, что мировая экономика вырастет в 2010 году на 3,0%, что на 0,7% выше октябрьского прогноза этой организации. Большинство прогнозов сходится во мнении, что в 2010 и 2011 годах мировая экономика будет расти в пределах 2,8% – 3,5% [4, c.67].

При анализе рисков, также следует учесть влияние такого риска, как риск обмена и конвертации валюты, поскольку около 56% продаж компании в 2008 году были деноминированы в долларах США, в то время как расходы компании деноминированы в рублях. Поэтому относительно движение инфляции и обменных курсов существенно влияют на результаты работы компании. Следовательно, операционная выручка компании страдает в результате фактического удорожания рубля по отношению к доллару, так как это заставляет компанию увеличить расходы компании относительно выручки компании от продаж. И, наоборот, на операционную выручку компании позитивно влияет фактическое снижение стоимости рубля по отношению к доллару, так как расходы компании снизились относительно выручки компании от продаж. Непрерывное подорожание рубля по отношению к доллару может негативно повлиять на финансовые условия компании.

Инвестиционные риски, связаны с наличием и доступностью инвестиций, вкладываемых НКНХ в Проект и обеспечиваемых, как за счет собственных средств, так и за счет заемных средств. Поскольку НКНХ не хочет привлекать для реализации Проекта стратегического партнера, предполагается, что на данном этапе НКНХ будет являться единственным инвестором в Проект, следовательно, все возникающие инвестиционные риски ложатся на НКНХ.

Фактором снижения данного вида рисков можно рассматривать существующую потенциальную возможность привлечения для реализации Проекта таких финансовых структур, как итальянское экспортное кредитное агентство САЧЕ, но не следует забывать, что организация подобной структуры финансирования занимает длительный промежуток времени, поэтому работы по организации финансирования следует начинать незамедлительно после принятия решения о реализации Проекта на предприятии.

Поскольку основными статьями себестоимости полиэтилена являются статьи сырья и энергоресурсов, то следует учитывать риски, связанные с сырьем и энергоресурсов.

Сырьем для производства полиэтилена будет являться этилен, производимый на установке принадлежащей НКНХ. Сырьем же для производства этилена является нафта - продукт переработки нефти, который закупается НКНХ. Хотя российские цены на сырую нефть ниже международного уровня, тем не менее, существуют определенные риски, связанные с ростом цен на нефть на внутреннем рынке. Внутренние цены на сырую нефть и продукты переработки не регулируются Правительством России напрямую, но экспортные квоты, экспортные таможенные пошлины и акцизы для всех российских нефтяных компаний устанавливаются Правительством, поэтому Правительство косвенно регулирует внутренние цены. РТ располагает собственными нефтяными запасами. ОАО «Татнефть» является практически единственным разработчиком и производителем нефти на территории РТ, а НКНХ в свою очередь является крупнейшим потребителем нафты.

Несмотря на то, что некоторые страны в мире объявили о завершении рецессии, тем не менее, мировой нефтехимической индустрии потребуется еще длительное время для восстановления. В условиях рецессии сократился фундаментальный спрос на сырую нефть, а вместе с этим мировые цены на черное золото установились на минимальном уровне в I квартале. Но во II квартале, под воздействием спекулятивных факторов, цены на нефть стали расти. Этот рост продолжился и в III, и в IV кварталах. В IV квартале цена нефти увеличилась на 10% к средней цене III квартала и была на 35% выше цены IV квартала 2008 года. Однако, в среднем по 2009 году она оказалась на 37% ниже средней цены 2008 года, на уровне 69,91 доллара за баррель. Несмотря на снизившийся физический спрос на нефть, ее цена продолжает постепенно расти под воздействием спекулятивных настроений игроков на «бумажном» рынке. Между тем, спекулятивные цены оказывают непосредственное влияние на стоимость такого нефтехимического сырья, как нафта.

Динамика европейских цен на прямогонный бензин в текущем году, в целом, коррелировала с ценой на нефть. В 2009 году на рынке Северо-Западной Европы средняя цена нафты была ниже уровня прошлого года на 32%. При этом, в IV квартале она выросла к III кварталу на 11%, а к IV кварталу 2008 года – на 82%. Рост цен на прямогонный бензин в 2009 году был вызван, во многом, ростом экспортных отгрузок из Европы, а не спросом со стороны потребителей в нефтехимическом секторе. Снизившийся спрос на этилен (относительно 2008 года), особенно в первой половине года, заставил европейских операторов пиролизных установок уменьшить объемы производства этилена и по максимуму перейти на газовое сырье (пропан и бутан). В IV квартале спрос на прямогонный бензин увеличился за счет меньшего использования газового сырья, однако, технические проблемы и внеплановые остановы пиролизных установок в Европе не позволили потреблять нафту в больших объемах. Таким образом, спрос на прямогонный бензин в нефтехимии в 2009 году снизился.

В целом, несмотря на еще сложную ситуацию в мировой нефтехимической отрасли, можно отметить и некоторые позитивные признаки. Так, например, ослабление российского рубля помогло экспортировать нефтехимию на азиатские рынки – это, прежде всего, пластики и каучуки. Объемы промышленного производства в Китае в 2009 году были, в целом, на уровне или даже выше 2008 года. То же касается и выручки китайских предприятий. Производство автомобилей в Китае начало увеличиваться к 2008 году уже в марте 2009. А в июне выросли продажи автомобилей и в Европе. Во многом это случилось благодаря предпринимаемым в этих странах стимулирующим мерам. Кроме того, в Китае была разработана пятилетняя программа по стимулированию нефтехимического сектора. Продажи холодильников, стиральных машин и некоторых других видов бытовой техники выросли, что отразилось на росте спроса на пластики (полистирол, полиэтилен, полипропилен и т.п.), не случайно импорт некоторых видов пластиков в Китай показал рекордные цифры даже для кризисного периода.

Ожидается, что спрос на синтетические каучуки и пластики в 2010 году покажет рост, в котором большая роль будет отведена странам Азии. Спрос на другие виды продукции может быть подвержен определенным колебаниям, связанным с волатильностью на сырьевых рынках [4, c.67].

При существующей схеме распределения этилена на дальнейшую переработку внутри НКНХ, даже при полной загрузке мощностей установки производства этилена (600 тыс. тн в год), в случае реализации Проекта наблюдается нехватка этилена для полной загрузки мощностей по производству полиэтилена. Но, поскольку, этилен, производимый НКНХ, поступает на дальнейшую переработку на ряд других производств, принадлежащих НКНХ и выпускающих следующую нефтехимическую продукцию: этилбензол и стирол, СКЭПТ, окись этилена (в дальнейшем перерабатываемую в МЭГ и альфа-олефины). Учитывая тенденцию к снижению спроса на мировом и внутреннем рынке на альфа-олефины, а также физический износ оборудования, и невысокий уровень эффективности продаж альфа-олефинов, НКНХ может сократить количество потребляемого этилена путем сокращения производства альфа-олефинов и/или окиси этилена.

Производства НКНХ являются достаточно энергоемкими. Следовательно, учитывая тенденцию роста цен на энергоресурсы в России существует риск, связанный с увеличением затрат на производство продукции НКНХ за счет увеличения расходов на приобретение энергоресурсов.

С целью снижения затрат на приобретение энергоресурсов, НКНХ разработал и успешно воплотил в жизнь программу по созданию собственных источников энергии, а также совместно с ОАО Татэнерго, которая является производителем и поставщиком энергоресурсов для НКНХ, осуществляет строительство генерирующего комплекса, что позволит НКНХ значительно снизить затраты на приобретение энергоресурсов.

Существуют также риски, связанные с растущей конкуренцией. Этот вид рисков продолжает оставаться для компании наиболее важным до конца 2010 года принимая во внимание, что большинство крупных отечественных нефтяных и газовых компаний заинтересованы в развитии своего собственного бизнеса в России. В различных производственных сегментах НКНХ имеет от 20% до 100% всех российских мощностей. Основными конкурентами компании являются Сибур, дочерняя компания Газпрома, сателлиты и филиалы местных нефтяных компаний. Компанию НКНХ могут потеснить нефтяные компании решившие двинуться в этот сегмент.

В перспективе крупные предприятия (н-р, СИБУР, ЛУКойл) декларируют пуски дополнительных мощностей полимерных производств; ПЕНОПЛЭКС декларирует наращивание производственных мощностей по выпуску полистирола до 100 тыс. тонн в год; СИБУР – строительство комплекса ТОБОЛЬСК-ПОЛИМЕР по производству полипропилена мощностью 500 тыс. тонн в год (на стадии проектирования); САЛАВАТНЕФТЕОРГСИНТЕЗ – пуск в 2010 году дополнительных производственных мощностей по выпуску полиэтилена высокого давления – 120 тыс. тонн в год. Установление правительством РФ «нулевой» ставки на импортный линейный полиэтилен низкой плотности, снижение правительством РФ экспортных пошлин на углеводородное сырье, как следствие – рост стоимости данного вида сырья на внутреннем российском рынке.

Если цены на энергию начнут падать, такие проекты, даже если Правительство дало им зеленый свет, могут быть отложены. Но благодаря существенным капитальным затратам, осуществленным крупными нефтяными компаниями за последние три года, производство в ближайшем будущем останется на относительно высоком уровне, даже если цены значительно снизятся. В то же время, реакцией ОПЕК и других крупных поставщиков нефти, включая Россию, будет сокращение производства и/или экспорта. В результате российские нефтяные компании будут иметь избыток нефти, который может быть или продан на отечественном рынке или переработан в нефтепродукты. Допуская, что такие проекты, как проект полиэтилена, гораздо дешевле, чем строительство трубопровода, нефтяные компании могут захотеть осуществлять более агрессивное инвестирование в переработку нефти.

Следующая группа рисков, связанна со строительством и его завершением и обусловлена качеством проектирования и строительства. Поскольку услуги по проектированию и большая часть оборудования будет поставляться компанией Технимонт в соответствии с условиями контракта следует отметить риск, связанный с соблюдением сроков поставки и соответствия качества.

Богатый опыт работы Технимонт в нефтехимической промышленности, в общем, и на основе прошлых и настоящих проектов, обеспечивает высокую степень надежности выполнения контрактных обязательств относительно сроков и качества.

Для того чтобы обеспечить надлежащее строительство и полное соответствие подробной инжиниринговой документации, подготовленной Технимонт, последняя будет осуществлять шеф-надзор и оказывать техническую помощь в течение всего периода строительства.

НКНХ обладает высоким уровнем знаний и умения в этой области организации строительства нефтехимических производств, а также имеет в наличии высоко квалифицированных специалистов. Большинство строительных и монтажных работ будут выполняться под ответственность НКНХ субподрядными местными строительными компаниями, имеющими большой опыт и высоким уровнем знаний о нефтехимическом комплексе НКНХ. Учитывая положительный опыт НКНК в области создания нефтехимических производств (начиная с основания НКНХ все действующие производства были построены по такому принципу) следует отметить, что строительные риски очень низкие.

Следующим из рассматриваемых рисков является технологический риск. Он определяется современностью технологии по производству полиэтилена, используемой для реализации Проекта. Новое производство полиэтилена будет создаваться с использованием наиболее обновлённой версии технологического процесса Сферилен, включая две стадии газо-фазной реакции, которые могут работать на разном составе и в автономных режимах.

Сферилен – единственная газо-фазная каскадная технология, объединяющая возможность гибкого газо-фазного производства линейного полиэтилена низкой плотности и полиэтилена высокой плотности, типичного для суспензионных каскадных технологий, которая избегает обязательности перехода на катализаторы других семейств. Использование каталитических систем единого семейства Циглера-Натта на основе титана, позволяет производить полиэтиленовые полимеры в режиме перехода

Технологический риск включает в себя, также потенциальные изъяны инжиниринга и проектирования. Использование инжиниринга компании Технимонт, имеющей отличный послужной список в области инжиниринга, строительства и пуска установок по производству полиэтилена, и являющейся ведущей международной инжиниринговой и строительной компанией, работающей по всему миру в секторе нефтехимических продуктов в значительной степени снижает этот риск.

Маркетинговые и ценовые риски можно будет снизить путем заключения между НКНХ и компанией Базель долгосрочных оффтейкерских соглашений, по крайней мере, на период обслуживания долга. Маркетинговый риск в значительной степени снижается за счет того, что Базель является лидером на рынке полиолефинов и будет продвигать продукцию Проекта наряду со своей продукцией. Количество продаваемой оффтейкеру продукции будет достаточным для обслуживания долга. В случае падения цены на продукцию более чем на согласованный процент, НКНХ и Базель должны включить в оффтейкерские соглашения дополнительные объемы продукции, требующиеся для покрытия обслуживания долга.

Поскольку процесс Сферилен характеризуется тем, что является чистым процессом, то экологический риск минимален. Использование высокопроизводительного, в высокой степени стереорегулярного катализатора, отсутствие в технологическом процессе растворителей, отсутствие нежелательных продуктов (побочных продуктов) при реакции, а также закрытость системы обеспечивает чистоту процесса без вредного воздействия на окружающую среду.

Следует также рассмотреть риски, связанные с поставками сырья. Поскольку производство полиэтилена будет получать сырье - этилен от действующего производства НКНХ, и поскольку завод по производству полиэтилена будет располагаться на территории производственного комплекса НКНХ, то риски связанные с поставкой сырья на Завод со стороны НКНХ практически отсутствуют.

В свою очередь НКНХ получает сырьевые материалы по трубопроводам, путем поставки по железной дороге, автомобильным и водным транспортом. НКНХ имеет грузовой причал и собственный парк вагонов и цистерн. Таким образом, в распоряжении НКНХ находятся разнообразные альтернативные способы транспортировки.

Похожие работы

Инвестиционная привлекательность региона

Скачать

129699

28

1

... числом количественных измерителей – синтетических (или интегральных) показателей, причем необходимо применение системы измерителей инвестиционного климата регионов (рис. 3). Логическая схема определения уровня инвестиционной привлекательности региона как интегрального показателя, суммирующего разнонаправленное влияние показателей инвестиционного потенциала и некоммерческого регионального ...

Планирование инвестиционной стратегии повышения конкурентоспособности предприятия (на примере ОАО "Нижнекамскнефтехим")

Скачать

32104

4

2

... деятельности и конкурентоспособности предприятий. Цель и задачи исследования Цель диссертационного исследования состоит в исследовании и оценке системы планирования инвестиционной стратегии повышения конкурентоспособности предприятия. Поставленная цель предопределила решение ряда задач: -  определить принципиальные качественные характеристики понятия "конкурентоспособность предприятия"; -  ...

Вертикальная интеграция НГХК в РТ и РФ

Скачать

86687

1

0

... на то, что она может быть дороже или хуже по качеству аналогичной продукции, производимой компаниями-конкурентами. В целях нейтрализации возможных негативных последствий вертикальной интеграции прибегают к разнообразным мероприятиям стратегического и организационного характера. Одним из важнейших средств нейтрализации негативных последствий интеграции, вызываемых жесткой увязкой ресурсов в ...

Анализ и прогноз развития региональной экономики Республики Татарстан

Скачать

20650

0

0

... сырья. (пищевая промышленность и др.). Ведущей в комплексе является вторая сфера. Аграрный сектор играет очень важную роль в экономике Республики Татарстан. В нем занято 16% активного населения, создается около 20% валового регионального продукта и формируется 3/4 рыночного товарооборота (в условиях резкого сокращения импорта после кризиса 17 августа 1998 г). За прошедшие годы реформ в ...