Управление стоимостью и структурой капитала

  Управление стоимостью и структурой капитала
1.  Стоимость и цена капитала

Денежное выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала.

Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную цену: акционерам выплачивают дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, называется ценой капитала.

Управление стоимостью капитала – процесс формирования рациональной стоимостной структуры функционирующего капитала.

Цель управления стоимостью капитала – минимизация цены функционирующего капитала.

Задачи управления стоимостью капитала:

·  оценка стоимости (определение цены) функционирующего собственного капитала;

·  оценка стоимости (определение цены) функционирующего заемного капитала;

·  оценка факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала;

·  определение оптимальной стоимостной структуры функционирующего капитала;

·  планирование источников формирования капитала;

·  разработка и реализация мероприятий по формированию рациональной структуры функционирующего капитала;

·  формирование политики распределения прибыли и др.

В процессе управления стоимостью капитала компоненты капитала определяются по отдельным источникам его привлечения: эмиссия акций, получение банковского кредита, эмиссия облигаций, нераспределенная прибыль, финансовый лизинг и т. д. Уровень цены каждого элемента колеблется во времени под влиянием различных факторов.

Определение цены капитала – одна из основных задач управления стоимостью капитала поскольку:

·  цена капитала лежит в основе повышения рыночной стоимости организации;

·  определение цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета, дисконтированию и наращению денежных потоков и др.

Показателями оценки стоимости капитала выступают:

·  средневзвешенная стоимость капитала;

·  предельная стоимость капитала.

Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой организацией.

Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – Weighted Average Cost of Capital) понимается среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала, определяемая по формуле:

где k_j – стоимость j-го источника средств

d_j – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

В общем виде можно выделить пять основных источников капитала, необходимых для расчета средневзвешенной стоимости капитала: банковские кредиты и займы, облигационные займы, обыкновенные и привилегированные акции, стоимость финансового лизинга.

В процессе экономической деятельности отдельных субъектов хозяйствования средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах:

·  фактическая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по фактически сложившейся структуре элементов капитала и фактическому уровню стоимости каждого из них);

·  прогнозируемая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по планируемой динамике структуры элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

·  оптимальная средневзвешенная стоимость капитала (по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала конкретной организации должны осуществляться с учетом многих факторов, в частности:

·  структуры элементов капитала по источникам его формирования;

·  продолжительности использования привлекаемого капитала;

·  средней ставки ссудного процента и ее динамики, определяемой колебаниями конъюнктуры рынка денег и рынка капитала;

·  дивидендной политики, определяющей стоимость собственного капитала;

·  доступности различных источников финансирования, определяющей финансовую гибкость организации;

·  отраслевых особенностей деятельности организации, определяющих длительность ее операционного цикла и уровень ликвидности активов;

·  уровня ставки налогообложения прибыли, установленного для данного вида деятельности, и системы налоговых льгот и др.

Под влиянием перечисленных факторов средневзвешенная стоимость капитала постоянно изменяется в процессе развития организации.

Традиционно выделяют следующие базовые элементы оценки и управления стоимостью собственного капитала:

1.  Стоимость функционирующего собственного капитала. При оценке стоимости учитывается:

·  средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

·  средняя сумма используемого собственного капитала текущей рыночной оценке;

·  сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли организации. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую организация платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

, где

СК_фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

ЧП_с – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала организации в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования – операционной деятельностью организации. Он связан с формированием операционной прибыли организации и осуществляемой политикой распределения прибыли.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

, где

СК_фп – стоимость функционирующего собственного капитала организации в плановом периоде,

СК_фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

ПВ_т – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.