Разработаем план движения денежных потоков по проекту и осуществим оценку экономической эффективности проекта

2. Разработаем план движения денежных потоков по проекту и осуществим оценку экономической эффективности проекта.

Определим сумму ежегодных амортизационных отчислений:

Ан.о.= 1.1/ 5 = 266 000/5=53 200 (рублей)

Полная оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 3.

Таблица 3

Выплаты и поступления, тыс. руб.	Периоды
	0	1	2	3	4	5
1. Инвестиционная деятельность
1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка)	266 000
1.2 Увеличение оборотных средств	20 000
2. Операционная деятельность
2.1 Выручка от реализации Rt		150 000	150 000	150 000	150 000	150 000
2.2 Переменные затраты VCt		55 000	55 000	55 000	55 000	55 000
2.3 Постоянные затраты FCt		20 000	20 000	20 000	20 000	20 000
2.4 Амортизация Aн.о		53 200	53 200	53 200	53 200	53 200
2.5 Аренда		25 000	25 000	25 000	25 000	25 000
2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.+п.2.5)		46800	46800	46800	46800	46800
2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2)		9360	9360	9360	9360	9360
2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7)		37440	37440	37440	37440	37440
2.9 Ликвидационная стоимость оборудования						25 000
3. Финансовая деятельность
3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2)	286 000
3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8)		90640	90640	90640	90640	90640
3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9)						25 000
3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1)	-286 000	90640	90640	90640	90640	115640
3.5 Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674
3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5)	-286 000	80932,46	72258,21	64517,55	57601,72	65614,14
3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом)		-205067,54	-132809,33	-68291,78	-10690,06	54924,08

NPV > 0, проект принимается.

PI > 0, проект принимается.

IRR = 13%, IRR>r, проект принимается.

MIRR = 13%, MIRR>r, проект принимается.

Ответ:

1) Инвестиционный проект принимается. Так как NPV равная 170513,34 руб. больше нуля; PI равный 1,59 больше 1. IRR равная 29 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.

2)  Экономическая эффективность проекта станет ниже. Так как NPV уменьшилась до 40739,56; PI уменьшился до 1,14, IRR – до 13%, MIRR – до 13%.

Задача 2

Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования "С" на новое "Н". старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс руб.

Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс руб. Его доставка и установка обойдутся в 6000 руб. поскольку оборудование "Н" имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.

Ожидается, что внедрение нового обороудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 тыс руб в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.

Ставка налога на прибыль равна 20 %, ставка налога на доходы от реализации основных средств – 30%. Используется линейный метод амортизации.

1.  Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

2.  Осуществите анализ эффективности проекта для фирмы из расчета стоимости капитала, равной 75 % от максимально допустимой.

Решение:

Ан.о.= 1.2 / 5 = 46 000 / 5 = 9 200

Ас.о.= 1.1 / 5 = 15 000 / 5 = 3 000

Таблица 4

Выплаты и поступления, тыс. руб.	Периоды
	0	1	2	3	4	5
1. Инвестиционная деятельность
1.1 Реализация старого оборудования(за вычетом налога)	15 000
1.2 Покупка нового оборудования	46 000
1.3 Увеличение оборотных средств	6 000
2. Операционная деятельность
2.1 Изменение выручки от реализации		0	0	0	0	0
2.2 Уменьшение затрат на оплату труда		15 000	15 000	15 000	15 000	15 000
2.3 Уменьшение расходов на предпродажную подготовку		1 100	1 100	1 100	1 100	1 100
2.4 Уменьшение потери от брака		4 000	4 000	4 000	4 000	4 000
2.5 Увеличение расходов на обслуживание оборудования		5 000	5 000	5 000	5 000	5 000
2.6 Амортизация нового оборудования		9 200	9 200	9 200	9 200	9 200
2.7 Амортизация старого оборудования		3 000	3 000	3 000	3 000	3 000
2.8 Изменение амортизационных отчислений (п.2.6-п.2.7)		6 200	6 200	6 200	6 200	6 200
2.9 Изменение прибыли до налогообложения (п.2.2+п.2.3+п.2.4-п.2.5-п.2.8)		8 900	8 900	8 900	8 900	8 900
2.10 Изменение налоговых платежей (п.2.9*0,2)		1780	1780	1780	1780	1780
2.11 Изменение чистого операционного дохода (п.2.9-п.2.10)		7 120	7 120	7 120	7 120	7 120
3. Финансовая деятельность
3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) (п.1.2+п.1.3-п.1.1)	37 000
3.2 Операционный денежный поток (п.2.8+п.2.10)		13 320	13 320	13 320	13 320	13 320
3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9)						25 000
3.4 Чистый денежный поток (п.3.2-п.3.1)	-37 000	13 320	13 320	13 320	13 320	19 320
3.5 Коэффициент дисконтирования	1	0,85	0,72	0,61	0,52	0,44
3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5)	-37000	11322	9590,4	8125,2	6926,4	8500,8
3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом)		-25678	-16088	-7962	-1036	7464,8

Определим максимальную ставку дисконтирования по рис.1

Таким образом, максимальная ставка дисконтирования равна 26%.

Осуществим анализ эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна 26%*0,75=18%.

Мы принимаем этот проект, т.к. IRR>r (26%>18%).

NPV > 0, проект принимается.

При этом прибыль на каждый вложенный рубль составляет 42 коп.

MIRR = 22%

Расчет индекса рентабельности

 рублей

Ответ: Инвестиционный проект принимается. Так как NPV, равная 273 743,4 руб. больше нуля; PI равный 1,88 больше 1. IRR равная 26 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.

Задача 3

Компания "П" рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 тыс руб. и не рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.

Сценарий	Вероятность	Поступление инвестиционных платежей, руб
		Проект 1	Проект 2
Пессимистический	0,4	1500	3900
Вероятный	0,6	4000	4200
Оптимистический	0,3	8000	4700

1.  Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

2.  Какой проект вы рекомендуете принять и почему?

Решение:

1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

Рисунок 1. Проект №1 пессимистический сценарий

Проект №1 пессимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -25 710,57р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IRR = -3%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,36р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект №1 вероятностный сценарий

1. Чистая приведенная стоимость = -9 037,70р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3.  Индекс рентабельности PI=0,77

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект №1 оптимистический сценарий

1.Чистая приведенная стоимость = 17 638,88р.

Мы принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.

2. Внутренняя норма доходности 19% т.к. IRR больше r , т.е.19% больше 12%, то проект принимаем.

3. индекс рентабельности PI= 1,44

PI больше 1.0, то мы принимаем этот проект.

В среднем получаем, что проект 1 не эффективен, т.к.

1. Чистая приведенная стоимость =-5 703,13р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3.  Индекс рентабельности PI=0,86

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Рисунок 2. Проект №2 пессимистический сценарий

Проект №2 пессимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -9 704,62р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 7%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,76р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект №2 вероятностный сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -7 703,87р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,81р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Проект № 2 оптимистический сценарий

1. Чистая приведенная стоимость равна = -4 369,30р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2.Внутренняя норма доходности IIRR = 10%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

3. Индекс рентабельности PI=0,89р.

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

В среднем получаем, что проект 2 не эффективен, т.к.

1. Чистая приведенная стоимость = -7 259,26р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Внутренняя норма доходности IIRR = 9%, меньше r = 12%, проект отклоняется.

1.  Индекс рентабельности PI=0,82

Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.

Выводы:

Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №1:

Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №1

Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №1

Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №2

Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №2

Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №2

2) стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения

Стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t

 , где Р – вероятность

Стандартное отклонение по проекту №1

Стандартное отклонение по проекту №2

Общее стандартное отклонение

Определим коэффициент вариации по проекту 1

по проекту 2