Внутренняя норма рентабельности IRR

4. Внутренняя норма рентабельности IRR

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

,

гдеr₁ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV(r₁)>0;

r₂ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV(r₂)<0.

r₁=17%

r₂=10%

В нашем случае IRR < WACC, т.е. проект следует отклонить.

5.Модифицированная внутренняя норма рентабельности MIRR

 

MIRR имеет отрицательное значение, т.е. проект следует отклонить.

5. Срок окупаемости PP, DPP

Срок окупаемости , при котором

,

где n – временной период, в котором наступит окупаемость.

Дисконтированный срок окупаемости DPP

, при котором

При расчете используются кумулятивные потоки, которые имеют отрицательные значения за все годы существования проекта, т.е. вложения в данный инвестиционный проект за 4 года не окупятся.

Все рассчитанные выше интегральные показатели свидетельствуют об убыточности инвестирования в данный проект.

5. Альтернативный инвестиционный проект и оценка его эффективности

Проект становится эффективным при следующих параметрах

Таблица 9 – Производственная программа предприятия

Показатель	Периоды, год
	2009	2010	2011	2012
	1	2	3	4
Объем производства	7500	9200	9200	9200

Снизим затраты на производство до 3000 руб.

Уменьшим ставку по банковскому до 7% годовых.

Нераспределенная прибыль –700 тыс. руб.

1) Расчет денежных потоков инвестиционного проекта

Таблица 10 – Динамика погашения кредита

	2008	2009	2010	2011	2012
Погашение основного долга	0	0	3575,4	3575,4	4767,2
Остаток кредита	11918	11918	8342,6	4767,2	0
Проценты выплаченные	0	834	834	584	334

Денежные потоки, возникающие при реализации рассматриваемого инвестиционного проекта, приведены в таблице 11.

Таблица 11 – Денежные потоки по инвестиционному проекту

№ строки	Показатель	Год
		2008	2009	2010	2011	2012
Операционная деятельность
1	Выручка от продаж (без НДС)	0	27 750	34040	34040	34040
2	Затраты, связанные с производством продукции	0	-22 500	-27 600	-22 500	-27 600
3	Амортизация оборудования и НМА (линейный способ)	0	-2 400	-2 400	-2 400	-2 400
4	Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость	0	-834	-834	-584	-334
5	Налог на имущество – 2,2% (от среднегодовой стоимости основных средств и НМА)	0	-135	-96	-58	-19
6	Балансовая прибыль (стр.1+стр.2+стр.3+стр.4+стр.5)	0	1881	3110	8498	3687
7	Налог на прибыль (стр.6×20%)	0	-376,2	-622	-1699,6	-737,4
8	Чистая прибыль от операционной деятельности (стр.6+стр.7)	0	1504,8	2488	6798,4	2949,6
9	Сальдо операционной деятельности (стр.8–стр.3)	0	3904,8	4888	9198,4	5349,6
Инвестиционная деятельность
10	Поступления от продажи активов	0	0	0	0	2100
11	Ликвидационные затраты	0	0	0	0	-63
12	Заводское оборудование	-7000	0	0	0	0
13	Первоначальный оборотный капитал	-5100	0	0	0	0
14	Нематериальные активы	-2600	0	0	0	0
15	Сальдо инвестиционной деятельности (стр.10+стр.11+ +стр.12+стр.13+стр.14)	-14700	0	0	0	2037
16	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности (стр.9+стр.15)	-14700	3904,8	4888	9198,4	7386,6
17	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности – инвестиции + (стр.9+стр.15)	-14700-	-10795,2	-5907,2	3291,2	10677,8
Финансовая деятельность
18	Нераспределенная прибыль	700	0	0	0	0
19	Банковский кредит	11918	0	0	0	0
20	Погашение основного долга	0	0	-3575,4	-3575,4	-4767,2
21	Остаток кредита	11918	11918	8342,6	4767,2	0
22	Эмиссия привилегированных акций	962	0	0	0	0
23	Размещение привилегированных акций	-19,24	0	0	0	0
24	Выплата дивидендов по привилегированным акциям	0	-105	-105	-105	-105
25	Эмиссия обыкновенных акций	1286
26	Размещение обыкновенных акций	- 64,3
27	Выплата дивидендов по обыкновенным акциям	0	-280	-280	-280	-280
28	Сальдо финансовой деятельности (стр.18+стр.19+стр.20+ стр.22+стр.23+стр.24+стр.25+ стр.26+стр.27)	14782,4	10699	-4794.4	-4544,4	-5486.2
29	Сальдо трех потоков (стр.9+стр.15+стр.28)	82,4	14603,8	93.6	4654	1900,4
30	Накопленное сальдо трех потоков	82,4	14686,2	14779,8	19433,8	21334,2

Положительное сальдо трех потоков необходимый критерий для принятия инвестиционного проекта

2) Расчет средневзвешенной цены капитала

Цена банковского кредита:

Таблица 12 - Расчет удельного веса источников капитала

№ п/п	Источник	Объем капитала, руб.	Доля источника	Цена источника	Доля источника*цена источника
1	Банковский кредит	11 918 000	0, 8	3,4	2,72
2	Эмиссия привилегированных акций	962 000	0,06	15,789	1,01
3	Эмиссия обыкновенных акций	1 286 000	0б8	21,05%.	1,79
4	Нераспределенная прибыль	700 000	0б5	21,05%.	1,18
Итого:		148 660 000	1	–	6,7

.

3) Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Коэффициент эффективности инвестиций ARR

Норма прибыли удовлетворяет требуемому инвесторами уровню.

Таблица 13 – Анализ эффективности инвестиций

№ строки	Показатель	Год					Итого
		2008	2009	2010	2011	2012
1	Дисконтирующий множитель (r = 6,7%)	1,0000	0,93	0,87	0,82	0,77
2	Капитальные вложения	-14700					-14700
3	Денежные притоки		4003,2	4958,4	9241,6	7401,8	25605
4	Чистый денежный поток (стр.2+стр.3)	-14700	4003,2	4958,4	9241,6	7401,8	10905
5	Кумулятивный денежный поток	-14700	-10696,8	-5738,4	3503,2	10905
6	Дисконтированные капитальные вложения	-14700,0					-14700,0
7	Дисконтированные денежные притоки		3722,98	4313,8	7578,1	5699,4	21314,2
8	Чистый дисконтированный денежный поток (стр.6+стр.7)	-14700,0	3722,98	4313,8	7578,1	5699,4	6614,2
9	Кумулятивный дисконтированный денежный поток	-14700,0	-10977,02	-6663,22	914,88	6614,2

NPV = 6614,2 тыс. руб. > 0 ,проект следует принять.

Индекс рентабельности инвестиций PI

, проект эффективен и его следует принять, на каждый рубль инвестиций приходится 4,5коп. чистого дохода.

Внутренняя норма рентабельности IRR

r₁=6,2%

r₂=25%

Рассматриваемый инвестиционный проект относится ко 4-му классу инвестиций

4 класс – инвестиции с целью накопления финансовых резервов для осуществления крупных инвестиционных проектов,

Изобразим графически внутреннюю норму рентабельности

IRR > WACC, т.е. проект следует принять. При этом запас рентабельности составит:

Модифицированная внутренняя норма рентабельности MIRR

Дисконтированная стоимость оттоков денежных средств:

Терминальная стоимость притоков денежных средств:

MIRR > WACC, т.е. проект следует принять. Вместе с тем IRR > MIRR, следовательно, возможны слишком большие риски по проекту.

Срок окупаемости PP, DPP

Срок окупаемости – временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат.

Значение PP, равное 3,64 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта 4 года.

DPP Точный расчет дает следующее значение:

Срок окупаемости = 4 года.

инвестиция капитал денежный цена

Заключение

 

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. Для учета, анализа и планирования они классифицируются по отдельным признакам.

Во-первых, по объектам вложения денежных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции (капиталовложения) — авансирование денег в материальные и нематериальные активы (инновации). Капитальные вложения классифицируются по:

1.Отраслевой структуре (промышленность, транспорт, сельское хозяйство и т. д.);

2.Воспроизводственной структуре (новое строительство, расширение, реконструкция и расширение действующих предприятий);

3.Технологической структуре (строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, прочие капитальные затраты).

Финансовые инвестиции — вложения средств в ценные бумаги: долевые (акции) и долговые (облигации).

Во-вторых, по характеру участия в инвестировании — прямые и косвенные инвестиции.

Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств.

Косвенные инвестиции осуществляются через финансовых посредников — коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды и др. Последние аккумулируют и размещают собранные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование.

В-третьих, по периоду инвестирования вложения делятся на краткосрочные (на срок до 1 года) и долгосрочные (на срок свыше 1 года). Последние из них служат источником воспроизводства капитала.

В-четвертых, по форме собственности инвестиции подразделяются на частные, государственные, совместные и иностранные.

Частные инвестиции выражают вложение средств в объекты предпринимательской деятельности юридических лиц негосударственных форм собственности, а также граждан.

Государственные инвестиции характеризуют вложение капитала государственных унитарных и муниципальных предприятий, а также средств федерального и регионального бюджетов и внебюджетных фондов.

В-пятых, по региональному признаку инвестиции подразделяются на вложения внутри страны и за рубежом.

В-шестых, по уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций.

Безрисковые инвестиции характеризуют вложение средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала, и практически гарантированно получение реальной прибыли.

Низко рисковые инвестиции характеризуют вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня.

Средне рисковые инвестиции выражают "вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному уровню.

Высокорисковые инвестиции определяются тем, что уровень риска по объектам данной группы обычно выше среднерыночного.

Наконец, спекулятивные инвестиции выражают вложение капитала в наиболее рисковые активы (например, в акции молодых компаний), где ожидается получение максимального дохода.

Субъектами инвестиционной деятельности в России являются инвесторы (заказчики проектов, пользователи объектов, подрядчики, финансовые посредники, граждане и т. д.). Они классифицируются по следующим признакам.

1. По направлениям основной эксплуатационной деятельности — индивидуальные и институциональные инвесторы. В роли индивидуальных инвесторов выступают физические лица, а институциональных — юридические лица (например, финансовые посредники).

2.По целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов. Первые из них ставят цель приобрести контрольный пакет акций компании или большую долю в ее уставном капитале для осуществления реального управления фирмой. Они также осуществляют стратегию слияния и поглощения других компаний. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в различные финансовые инструменты с целью получения высокого текущего дохода или прироста капитала в будущем".

3.По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. В роли последних могут выступать иностранные физические и юридические лица, государства и международные финансово-кредитные организации (Мировой Банк, Европейский Банк реконструкции и развития и т. д.).

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет предприятиям и корпорациям более эффективно управлять инвестиционным портфелем.

Литература

1)  Инвестиции: Учебное пособие/Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – 2-е изд., перераб. и доп.- М.: КНОРУС, 2004. – 208 с.

2)  Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. – 5-е изд., перераб. и испр. – М.: «Дашков и К», 2007. – 372 с.

3)  Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Л.Л. Игонина: под ред. д-ра эк.наук., проф. В.А. Слепова.- М: Экономисть, 2005. – 478 с.

4)  Зимин А.И. Инвестиции: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юрисприденция», 2006.- 256 с.

5)  Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. Пособие. – М.: Дело, 2001. – 832 с.

6)  Гусаков Б.И. Экономическая эффективность собственника. – Мн.: НПЖ «Финансы, учет, аудит», 1998. – 216 с.

7)  Парфенов Г.А. Проблемы и ошибки при оценке эффективности инвестиционных проектов. // Экономический анализ: теория и практика. 2005, № 14(47). С. 7-15.

8)  Стажкова М.М. Оценка инвестиционной привлекательности. // Экономический анализ: теория и практика. 2007, № 24(105). С. 20-21.

9)  Инвестиции: учебник / под ред. Г.П. Подшиваленко.– М.: КНОРУС, 2008.– 496 с.

10) Инвестиции: учеб. / А.Ю. Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев и др.; отв. ред. В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин.– 2-е изд., перераб. и доп.– М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008.– 584 с.

11) Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование/ М., Московская финансово-промышленная академия.- 2004.- 139 с.