Финансирование инвестиционной программы города в условиях формирования рыночных отношений: опыт Москвы.*

6.4. Финансирование инвестиционной программы города в условиях формирования рыночных отношений: опыт Москвы.*

Наиболее важной задачей, во многом определяющей функционирование и развитие экономики города, является задача

--------------------------------------------------------------------

* Статья министра правительства г. Москвы, руководителя департамента финансов Ю.В.Коростелёва. «Российская газета» октябрь 2000г.

привлечения инвестиций. Инвестиции – ключевой элемент экономического процесса и их роль на современном этапе экономического развития нельзя недооценивать. Важным преимуществом Москвы остается ее значительный инвестиционный потенциал, который позволяет поддерживать высокую предпринимательскую активность.

Непоследовательные рыночные преобразования последних лет в России привели к разрушению ранее действовавшей системы финансирования инвестиций, но новых механизмов создано не было. По сути дела нет государственной, действующей на уровне Федерации, системы поощрения инвестиций. Поэтому в Москве, имеющей большой потенциал для инвестиций, что и было сделано.

Основными составляющими этой системы являются: бюджетное финансирование, внебюджетный фонд, частные инвестиции и заемные средства.

Бюджетное финансирование используется при строительстве муниципального жилья, развитии социальной инфраструктуры в новых микрорайонах и реконструкции объектов социальной инфраструктуры в «старых» районах города. За счет средств бюджета финансируется также инженерная подготовка строительства и реконструкция инженерных сетей. Следует сказать, что доля инвестиций в расходах бюджета города постоянно снижается: с 28 % в 1996 г. до 3 % в 1999 г.

Внебюджетный жилищно-инвестиционный фонд по составу и размеру доходов и расходов утверждается Московской городской думой. Особенностью фонда является то, что он формируется за счет доходов от продажи вновь построенного жилья и нежилых помещений в жилых домах. Средства фонда используются исключительно на строительство жилья.

Привлечение частных инвестиций осуществляется благодаря созданию в городе благоприятного инвестиционного климата, налоговых и иных льгот для инвесторов.

Правительство Москвы исходит из того, что ни одно полезное для города дело не может быть невыгодным. Обеспечение удовлетворительной доходности тех видов бизнеса, которые нужны городу, осуществляется бюджетными дотациями, льготными кредитами, в том числе налоговыми, безвозмездным участием города в развитии инженерной инфраструктуры. Правительство Москвы готово даже оказывать некоторым видам деятельности финансовую поддержку.

Когда московское правительство использует бюджетные средства города для стимулирования инвестиций, то старается тратить эти деньги не столько для наращивания собственных имущественных фондов, сколько для того, чтобы сделать выгодными для инвесторов вложения в нужную для города сферу. Это стимулирует приток частного капитала, создает партнерские отношения частного и общественного секторов.

Инвесторам при реализации городских программ правительство Москвы предлагает следующие формы сотрудничества: создание совместных предприятий в форме акционерных обществ и других форм; создание предприятий со 100 %-ным частным капиталом; участие инвесторов в приватизации городских предприятий; заключение инвестиционных договоров в области недвижимости, предусматривающих долевое распределение площадей реконструированных зданий между городом и инвесторами; кредитование инвестиционных проектов; реализация проектов на концессионной основе; участие инвесторов в проектах на конкурсной основе; приобретение акций, облигаций муниципального займа и других ценных бумаг, недвижимости, прав долгосрочной аренды земельных участков.

Потребности Москвы в инвестициях весьма внушительны. То наследство, которое мы получили от прежних времен, совершенно не соответствует уровню современного делового центра мирового значения. Поэтому город активно участвует в проектах по развитию и совершенствованию городской производственной инфраструктуры, включая строительство торгово-промышленных центров, гостиниц, объектов культуры и спорта. Все эти проекты не дают быстрой отдачи. В то же время в сегодняшней ситуации и город не может обеспечить их финансирование за счет собственных финансовых ресурсов.

Для наиболее быстрого и продуктивного решения этих проблем в условиях ограниченности бюджетных средств существенную роль играют дополнительные вливания в городскую экономику частного, в том числе зарубежного капитала. С этой целью в Москве создана заемная инвестиционная система, которая отличается от систем других регионов тем, что не используется для финансирования текущих расходов и обеспечивается бездефицитным бюджетом.

Заемные средства образуют составную часть совокупных финансовых ресурсов города. Только зная их общую величину, можно верно оценить потенциал его развития и верно поставить задачи. Надо сказать, что заемные средства труднее всего поддаются прогнозированию, так как их приток зависит от множества конъюнктурных и даже психологических факторов. А значит, от умения управлять городскими заимствованиями во многом зависит судьба финансовой политики города.

Заемную систему города отличает инвестиционная направленность и четкая организационная структура. По существу, это успешный опыт крупномасштабной организации предпринимательских функций города.

Основной формой заимствования финансовых ресурсов является выпуск субфедеральных облигационных займов. Они позволяют привлечь в регион финансовые ресурсы на более выгодных условиях, чем обычные кредиты. Ставка доходов по облигационным займам ниже, а срок обращения облигаций дольше. Администрация сохраняет контроль над эффективностью и целевым использованием различных по своим характеристикам ценных бумаг, исходя из интересов города и состояния финансового и фондового рынков.

Руководство процессом заимствования осуществляет инвестиционный совет правительства Москвы, возглавляемый мэром. Совет проводит конкурсный отбор проектов для включения в инвестиционную программу города. При этом учитывается окупаемость каждого проекта и степень его важности для решения городских проблем. Оперативную работу по подготовке эмиссии обязательств города и определению направлений использования земельных средств осуществляет Комитет муниципальных займов и развития фондового рынка (Москомзайм). Учет поступления и расходования заемных средств осуществляют три внебюджетных фонда (финансовые фонды займов) по каждому из займов (а внутри займа – по каждому из выпусков и серий) и по каждому финансируемому проекту.

На 1999 г. планируемый объем заимствований сокращен на 6,5 млрд. руб. по сравнению с 1998 г. и предельный размер государственного долга (заимствований) города Москвы установлен в сумме 9 млрд. руб. в качестве инструментов заимствований будут использованы прямые кредиты, размещение облигационных займов, выдача поручительств, в зависимости от конъюнктуры рынка и с учетом минимизации расходов бюджета на их обслуживание и увеличения сроков предоставления средств.

Городские власти активно привлекают средства отечественных и зарубежных инвесторов через залоговое кредитование, использование финансового и фондового рынков, займы, финансовый лизинг, вексельные кредиты с выходом, в том числе и на зарубежные финансовые рынки, другие инструменты.

Так, например, за счет средств зарубежных банков в Москве построен мусоросжигательный завод, осуществляется программа реконструкции мостов в городе, финансируется поставка комплектующих изделий для сборочного производства автобусов «Икарус» и другие проекты.

Правительство Москвы очень серьезно относится к займам в форме еврооблигаций. К сотрудничеству были приглашены крупные международные банки, юридические и консалтинговые фирмы мирового уровня. Москва стала первым регионом России, получившим международный кредитный рейтинг ведущих рейтинговых агентств («Муудис» и «Стандарт энд Пурс»). Всего за истекший период был осуществлен выпуск трех внешних займов на сумму 500 млн. дол. США, 500 млн. немецких марок, 400 млрд. итальянских лир; двух выпусков сберегательного займа в объеме 600 млн. руб.; семи выпусков внутреннего займа в объеме 6,5 млрд. руб.

Кроме того, в 1998 г. осуществлялось привлечение кредитных ресурсов всего в объеме 2,6 млрд. руб. и 681 млн. дол. США.

Сотрудничество правительства Москвы с зарубежными инвесторами и иными партнерами расценивается не только как путь привлечения дополнительных финансовых и материальных ресурсов, но и как способ получения новых знаний, культуры труда и технологий, организационного опыта.

Конкретные примеры привлечения инвесторов для осуществления проектов, имеющих большое историческое и деловое значение для нашего города – Московский международный деловой центр «Москва-СИТИ», Торгово-рекреационный комплекс на Манежной площади, культурно-деловой Центр по Вознесенскому переулку, реконструкция гостиницы «Москва», реконструкция Большого театра, Гостинично-деловой Центр на Новинском бульваре, реконструкция Старого Гостиного Двора, реконструкция «Китай-города» и др.

Неизменно выполняя свои обязательства, Правительство Москвы заработало доверие и репутацию добросовестного делового партнера, что дает возможность в значительных объемах заемные ресурсы.

Новым направлением экономической политики Правительством Москвы стало повышение качества инвестиций. Это не следует понимать прямолинейно – как снижение доходов инвесторов в пользу города. Инвесторы никогда не согласятся с подобной перспективой. Поэтому было бы правильным, если бы город по-прежнему обеспечивал инвесторам не меньший доход, но при условии создания в городе высокооплачиваемых рабочих мест, стимулирования внедрения высоких (наукоемких) технологий, развития городской инфраструктуры. Переход к такой системе привлечения инвестиций обеспечит получение доходов, в значительной степени обусловленных тем, что инвестиционные проекты реализуются в городе, являющемся не только центром деловой активности, но и финансовым, научным и культурным центром страны.

Мы должны всячески стимулировать инициативу инвесторов, но при этом ставить их в такие правовые условия, когда они, преследуя свои личные материальные интересы, автоматически работают на город.

Отсюда понятно, почему правительство города уделяет первостепенное внимание совершенствованию нормативной базы в данной сфере. В настоящее время разрабатывается проект закона Москвы «Об иностранных инвестициях», который призван обеспечить стабильность условий работы иностранных инвесторов на определенный стартовый период.

Начиная с 1998 г. через заемно-инвестиционную систему осуществляется финансирование строительства объектов так называемой «инвестиционной программы по городскому заказу». И это – составная часть программы социально-экономического развития на год, которая включает совокупность инвестиционных заказов правительства Москвы в сфере создания и воспроизводства основных фондов, сбалансированных с источниками финансирования. Имеется в виду строительство жилья и объектов городской инфраструктуры, необходимых для развития и функционирования города.

Использование возможностей привлечения заемных средств на реализацию городской инвестиционной программы в прошлом году позволило в целом по сравнению с 1997 г. почти на треть увеличить объемы капитальных вложений и довести их до 14 млрд. руб. при уменьшении абсолютных размеров бюджетного финансирования в 3 раза.

Соотношение удельных весов заемных и бюджетных средств в источниках финансирования программы 1998 г. составляет соответственно 74,3 и 25,7 %. Такая политика позволяет сохранить уникальный производственный потенциал строительного комплекса города для дальнейшего решения социальных задач развития города, стоящих перед правительством Москвы.

Поскольку бюджетные ассигнования являются гарантированными источниками финансирования, они, в первую очередь, направляются на строительство бесплатного муниципального жилья, а также – инженерных и социальных объектов городской инфраструктуры, обеспечивающих комплексность застройки новых жилых микрорайонов.

Однако 1998 г. имел свои отличительные особенности – это разразившийся в августе финансовый кризис, вследствие которого резко упала инвестиционная активность и сократились возможности для привлечения заемных средств.

Из планируемых 10,4 млрд. руб. заемных средств на инвестиционную программу привлечено только 6,3 млрд. руб., или 60 %. Несмотря на это, задание по вводу объектов было выполнено в полном объеме, вопрос оплаты фактически выполненных работ остался открытым и будет решаться в текущем году по мере изыскания дополнительных средств в процессе исполнения бюджета.

В 1999 г. структура источников финансирования городского строительного заказа претерпела некоторые изменения. Основным источником финансового обеспечения становятся заемные средства. Правда, общий объем инвестиций несколько сократился и составляет пока 11 млрд. руб., но это вызвано тем, что объем заимствования города имеет предельную величину, которая устанавливается законом города о бюджете. В текущем году этот показатель установлен в размере 9 млрд. руб. и привлекаемые средства будут полностью направляться на финансовое обеспечение городской строительной программы.

Что касается бюджета, то в бюджете предусмотрены средства на строительство муниципального жилья в сумме 2 млрд. руб. но это – не просто бюджетные ассигнования, которые определяются в процессе распределения общей суммы прогнозируемых доходов. Это – дополнительные инвестиции, поступающие в доход бюджета от продажи жилья, построенного для коммерческой реализации.

В данном случае построенное за счет средств города жилье – само выступает как товар, и средства, вырученные от его продажи будут направляться на последующее реинвестирование в новое строительство коммерческого муниципального жилья.

Актуальной задачей сегодня является привлечение дополнительных инвестиций за счет средств населения, желающего улучшить свои жилищные условия. Правительство Москвы проводит политику формирования благоприятного финансового климата в сфере жилищного строительства, создания условий для расширения форм участия москвичей в реализации жилищной программы в городе.

Уже не первый год в Москве действует программа «Комбиинвест». Организация этой работы проводится в префектурах и предназначена для очередников на получение муниципального жилья. Префектурами осуществляется подбор земельных участков для строительства жилого дома с привлечением средств заинтересованных инвесторов и населения. Средства, вырученные от реализации части жилой площади на коммерческой основе, позволяют уменьшить сумму взноса гражданина.

Дальнейшей реализации этой программы будет способствовать принятие Московской городской думой закона города «О муниципальной системе жилищных строительных сбережений граждан», который в настоящее время подготавливается.

Одной из схем инвестирования жилищного строительства, в которой привлекаются средства населения, является развитие жилищных облигаций, при выпуске которых стоимость 1 кв. метра жилой площади реализуется по льготным ценам.

На современном этапе созданы условия для развития жилищного строительства на основе ипотечного кредитования. Правительством Москвы разработана Концепция Московской ипотечной программы, и с конца 1998 г. начата реализация пилотного проекта. Положения Концепции учитывают опыт создания и функционирования ипотечного рынка в странах с переходной экономикой, наиболее близких к России по экономическим, финансовым и социально-психологическим параметрам. Она адаптирована к платежеспособному спросу москвичей, особенностям московского рынка жилья, нестабильной макроэкономической ситуации в России и особенностям функционирования российских финансовых институтов. Заложенные в ней инструменты вторичного ипотечного рынка способствуют быстрой оборачиваемости средств кредиторов и обеспечению процесса непрерывного рефинансирования ипотечного кредитования с выходом на полное рефинансирование в течение двух-трех лет.

Практическая часть.

Анализ эффективности инвестиционной деятельности.

Анализ источников финансирования инвестиционных проектов.

Виды источников. Изменение их величины и структуры. Сравнительный анализ их стоимости.

Успешное выполнение плана капитальных вложений во многом зависит от обеспеченности их источниками финансирования.

Финансирование инвестиционных проектов осуществляется за счёт прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, кредитов банка, бюджетных ассигнований, резервного фонда предприятия, лизинга и т.д. В связи с переходом к рыночной экономике доля собственных источников и кредитов банка возрастает, а бюджетное финансирование сокращается.

Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определёнными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов; получение кредита – выплаты процентов по ним, использование лизинга – выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д. Поэтому в процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.

Основными источниками заёмного капитала являются ссуды банка и выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной его ставке. Учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку % (СП), на уровень налогообложения (Кн):

Цкр = СП * (1 – Кн)

Цена такого источника финансирования, как облигации предприятия, равна величине уплачиваемых по ним процентов (Р). Если затраты по выплате данных процентов разрешено относить на прибыль до налогообложения, то цена этого источника финансирования также будет меньше на уровень налогообложения:

Цобл = Р * (1 – Кн)

Цена акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привелегированным акциям и обыкновенным акциям, рассчитанного по средней арифметической взвешенной.

Реинвестированная прибыль также может занимать большой удельный вес в инвестициях. Цена этого источника финансирования на акционерных предприятиях равна примерно уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами новых акций.

Сделаем сравнительный анализ цены источников финансирования на анализируемом предприятии.

Ставка банковского процента – 40 %; уровень налогообложения – 30 %:

Цкр = 40 (1 – 0,3) = 28 %

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям – 25,3 %.

Следовательно, относительно более дешёвым источником финансирования является реинвестированная прибыль по сравнения с кредитами банка, но она ограничена в размерах. Кредиты банка теоретически не ограничены, но ихцена может существенно возрастать с увеличением доли заёмного капитала, как платы за возрастающий риск.

Ретроспективная оценка эффективности инвестиций.

Показатели эффективности инвестиций. Методика их расчёта и анализа. Пути повышения их уровня.

Для оценки эффективности инвестиций используется комплекс показателей.

Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:

Э = (ВП1 – ВП0) / И,

Где Э – эффективность инвестиций: ВП0, ВП1 – валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И – сумма дополнительных инвестиций.

Снижение себестоимости продукции в расчёте на рубль инвестиций:

Э = Q1 (С0 – С1) / И,

Где С0, С1, - себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; Q1 – годовой объём производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.

Сокращение затрат труда на производство продукции в расчёте на рубль инвестиций:

Э = Q1 (Т0 – Т1) / И,

Где Т0 и Т1 – соответственно затраты труда на производство еденицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

Если числитель Q1 (T0 – T1) разделить на годовой фонд рабочего времени в расчёте на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.

Увеличение прибыли в расчёте на рубль инвестиций:

Э = Q1 (П1 – П0) / И,

Где П0 и П1 – соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций:

t = И / Q1 (П1 – П0), или t = И / Q1 (C0 – C1).

Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам. Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их уровня.

Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных капитальных вложений предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.

Важными условиями повышения эффективности инвестиционной деятельности являются сокращение сроков строительства и незавершённого производства, снижение стоимости вводимых объектов, а также правильная их эксплуатация (полное использование проектных мощностей, недопущение простоев техники, оборудования и т.д.).

Анализ эффективности долгосрочных финансовых вложений.

Анализ доходности каждого вида финансовых вложений и среднего их уровня. Сравнительный анализ доходности инвестиционного портфеля с альтернативными вариантами.

Оценка эффективности долгосрочных финансовых вложений производиться сопоставлением суммы полученного дохода от данного вида инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счёт:

структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (Удi);

у
ровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретённых предприятием (ДВКi):

Данные таблицы 1 показывают, что доходность долгосрочных финансовых вложений за отчётный год повысилась на 1,4 %, в том числе за счёт изменения:

с
труктуры долгосрочных финансовых вложений:

у
ровня доходности отдельных видов инвестиций:

Таблица 1.

Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложений

Более доходный вид инвестиций – вложение средств в акции совместного предприятия по производству сельскохозяйственной продукции. Причём наблюдается рост доходности этого вида инвестиций, в связи с чем увеличились вложения средств в данный проект и сократились займы другим организациям.

Сравнивая финансовую эффективность долгосрочных инвестиций с отдачей капитала на анализируемом предприятии, нетрудно заметить, что она значительно ниже. Однако надо учитывать, что совместное предприятие является основным поставщиком сырья для анализируемого предприятия, причём на более выгодных условиях. Поэтому вложение средств в данный проект выгодно для предприятия. НА первый план здесь выдвигаются не дивиденды, а участие в управлении делами и интересами инвестора.

Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или %, получаемый по гос. облигациям или казначейским обязательствам.

Например, предприятие имеет 20 млн. руб. для вложения в ценные бумаги. Уровень дивидендов по акциям составляет 25 %, а средняя учётная ставка банковского процента – 20 %, стоимость облигаций при покупке – 10000 руб., а при погашении – 13000 руб.

Доход при вложении 20 млн. руб. в акции принесёт годовой доход предприятию в сумме 5 млн. руб. (20 * 25% / 100), при помещении денег в банк – 4 млн. руб. (20 * 20% / 100), при покупке облигаций – 6 млн. руб. (20 * 13000/ 10000 – 20).Следовательно, наиболее выгодный и наименее рискованный вариант инвестирования в данном примере – вложение денег в облигации.

Прогнозирование эффективности инвестиционных проектов.

Методы расчёта эффективности долгосрочных инвестиций, основанные на учётной и дисконтированной величине денежных потоков.

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании эффективности капитальных вложений. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

а) расчёт срока окупаемости инвестиций;

б) расчёт отдачи на вложенный капитал;

в) определение чистого приведённого эффекта (чистой текущей стоимости (ЧТС)).

г) расчёт уровня рентабельности инвестиций (RI)

В основу этих методов положено сравнение объёма предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы могут базироваться как на учётной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учётом временной компоненты денежных потоков.

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.

Рассмотрим следующий пример.

Машины А и Б стоят по 100 млн. руб. каждая. Машина А обеспечивает прибыль 50 млн. руб. в год, а машина Б – 25 млн. руб. Из этого следует, что машина А окупиться за 2 года, а машина Б за 4 года. Исходя из окупаемости, машина А более выгодная, чем машина Б.

Метод окупаемости не учитывает сроки службы машин по годам. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно приобретать машину А. Однако здесь не учитывается то, что машина Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиционных проектов, надо принимать во внимание не только сроки окупаемости инвестиций, но и доход на вложенный капитал (ДВК) или доходность (рентабельность) проекта:

Ожидаемая сумма прибыли

ДВК = --------------------------------------------------

Ожидаемая сумма инвестиций

Из этого примера видно, что необходимо приобрести машину Б, т.к. для машины Б ДВК = 120 / 100 * 100 % = 120 %, а для машины Б ДВК = 150 / 100 * 100 % = 150 %.

Однако и этот метод имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвёртом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдаёт предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать машину А, несмотря на её низкую норму прибыли.

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит в следующем:

Похожие работы

Структурная перестройка и инвестиционная политика России

Скачать

30874

0

1

... же за годы реформ ас­сигнования на научные исследования и разработки сократились более, чем в 10 раз, они оказались в 12 раз ниже, чем расходы на содержание госаппарата. Глава 2. Инвестиционная политика России в переходный период Реформирование экономики любой страны включает три эта­на: этап I - разрушение старой экономической системы; этап II -макроэкономическая нестабильность; этап III - ...

Переход к рыночной экономике в России

Скачать

49974

0

6

... , а практически движение экономики может пойти "вспять" - вновь к системе централизованного управления. Глава 2: Анализ экономической ситуации в России после перехода 2.1 Макроэкономическая неустойчивость России в период перехода к рыночной экономике Российские экономические реформы, претворенные в жизнь до середины 1990-х годов не поддаются однозначной оценке. Попытки преобразить ...

Изменения, произошедшие в финансовой системе России, в переходе к рыночной экономике

Скачать

95748

11

6

... . Особенный скачек роста государственного долга был в 1998 году после финансового кризиса, когда на поддержание экономики Россия заняла 17 млрд.долл. Основным кредитором России выступает Германия. С моей точки зрения, изменения, произошедшие в банковской системе в период перехода к рыночным отношениям радикально изменили ее сущность. После того, как исчезла жесткая государственная банковская ...

Переход к рыночной экономике в постсоветских странах

Скачать

93422

7

2

... и укрепления институтов государственного сектора, но серьезно недооценивались последствия сохраняющейся слабости основных институтов и государственных административных органов, руководивших процессом перехода к рыночной экономике. В исследованиях начала 1990-х годов признавалось необходимость уделять больше внимания качеству управления, однако в то время и трансформирующиеся экономики, и ...