По экономической 2. По составу 3. По способу

1. По экономической 2. По составу 3. По способу

роли в процессе включения в себестоимость

производства

основные накладные одноэлементные комплексные прямые косвенные

4.По отношению к 5. По периодичности 6.По участию в

объему производства возникновения процессе

производства

переменные условно постоянные текущие единовременные производственные коммерческие

7. По эффективности

производительные непроизводительные

возникает необходимость отнесения на накладные расходы большого количества различных видов затрат, существенно затрудняется определение эффективности и рациональности произведенных расходов. В этом случае в ряде отраслей и производств применяются нормы накладных расходов. Нормирование этих затрат, во-первых. Унифицирует их учет, а во-вторых, делает процесс определения эффективности производственной деятельности предельно простым - затраты сверх нормы относятся на убытки, а положительная разница между нормой и фактическими расходами составляет прибыль от уменьшения накладных расходов. Своевременное обобщение подобной информации способно обеспечить оперативное принятие правильных управленческих решений.

По составу. Одноэлементные затраты имеют однородное содержание: сырье и материалы, заработная плата и так далее. Комплексные расходы включают разнородные элементы, например, ОЦР, РСЭО. Комплексные статьи затрат содержатся только в калькуляции. Их необходимость связана с группировкой затрат в калькуляции по месту возникновения.

По способу включения в себестоимость продукции. По этому признаку они делятся на прямые и косвенные. Иногда эту классификацию путают с классификацией по экономической роли в процессе производства. Общее здесь то, что большая часть прямых затрат является одновременно и основными. Разница же в том, что данная классификация предполагает распределение накладных или аналогичных затрат между различными видами производств или различными видами продукции. То есть, в принципе, возможна ситуация, при которой все затраты будут только прямыми. Этот тот случай, когда на предприятии выпускается всего один вид продукции. Если же различные сорта или наименования выпускаемой продукции имеют разную продолжительность производственного цикла, либо транспортно-заготовительные расходы, связанные с реализацией этих наименований, отличаются друг от друга, возникает необходимость их распределения, а, значит, и необходимость классификации затрат на прямые и косвенные. К прямым относятся затраты, которые непосредственно связаны с изготовлением данного изделия и поэтому могут быть полностью отнесены на его себестоимость ( сырье и материалы, ПФСП, ПКИ, топливо и энергия, зарплата производственных рабочих основная и дополнительная, отчисления на соц. нужды ).

К косвенным относятся расходы, связанные с производственной деятельностью цеха, предприятия в целом, но не с производством отдельных изделий. Эти расходы относятся на себестоимость отдельных видов продукции не прямо, а пропорционально какому-либо косвенному признаку, например, заработной плате производственных рабочих. К ним относятся в частности РСЭО, ОЦР, ОЗР, внепроизводственные и некоторые другие .

По отношению к объему производства затраты подразделяются на условно-постоянные и условно-переменные. К условно-постоянным относятся затраты, размер которых изменяется пропорционально изменению объема производства. Они включают в себя, в основном, все прямые затраты. Условно-постоянными являются расходы, размер которых не зависит от изменения объема производства. Это, как правило, косвенные расходы. Уровень условно-постоянных расходов может сохраниться и при полной остановке предприятия. Эта классификация также довольно близка по содержанию к классификации затрат на основные и накладные. Разница не только в экономическом смысле классификации, но и в практическом ее применении. Самым ярким примером применения данной классификации является определение точки безубыточности, то есть того объема продаж, при котором производство становится безубыточным.

По периодичности возникновения. Данная классификация имеет значение в тех производствах, где высок удельный вес единовременных затрат. Требования Положения о составе затрат к подобным затратам весьма жестки - допускается относить на себестоимость продукции единовременные затраты в добывающих отраслях, при освоении новых производств, цехов и агрегатов, а также на подготовку и освоение производства продукции единичного производства. Отнесение на затраты расходов по освоению производства продукции серийного или массового производств, налоговыми инспекторами однозначно истолковывается как завышение себестоимости и занижение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.

По участию в процессе производства. Деление затрат на производственные и коммерческие обусловлено тем, что каждое изделие проходит два цикла - производственный цикл и цикл реализации. Состав и экономическое содержание затрат на этих этапах существенно отличаются друг от друга. Кроме того, эти виды затрат отличны друг от друга по времени возникновения и возможным направлениям снижения удельного веса расходов при осуществлении отдельных операций.

По эффективности. Практическая разница между производительными и непроизводительными расходами состоит в том, что последние не планируются, то есть при правильной организации технологического процесса могут быть устранены. К непроизводительным затратам относятся потери от брака, простоев и т.п. Еще одной отличительной чертой непроизводительных расходов является то, что большая часть их может быть восстановлена за счет виновных лиц или организаций.

В зависимости от типа и характера организации производства калькулирование выполняется по нормативному, попередельному, простому и по заказному методу.

Нормативный метод. Применение этого метода целесообразно в массовых и серийных производствах. Использование нормативного метода предполагает разработку плановых (нормативных) калькуляций себестоимости на начало отчетного периода, которым является, как правило, месяц. При списании затрат на счета реализации предварительно осуществляется их сопоставление с нормативными величинами. Фактическая себестоимость определяется путем прибавления к нормативной себестоимости или вычета из нее по каждой статье затрат, вызванных отклонением от действующих норм.

Попередельный метод заключается в расчете затрат по отдельным переделам (фазам) технологического процесса. Себестоимость готовой продукции образуется путем прибавления к стоимости материалов стоимости их обработки в ряде последовательных переделов. Попередельный метод наиболее применим в тех производствах. Где имеют место большие остатки незавершенного производства на конец отчетного периода. Как правило это предприятия с широкой номенклатурой выпускаемой продукции, каждый вид которой может иметь различную длительность производственного цикла. Использование этого метода позволяет наиболее четко отслеживать остатки незавершенного производства.

Простой (однопредельный) метод применяется в условиях массового однородного производства, где производственный процесс не расчленен на технологические стадии обработки и затраты учитываются в один передел. Себестоимость единицы продукции определяется путем деления суммы издержек производства на количество выработанной продукции.

Позаказный метод заключается в том, что все прямые затраты на производство изделий учитываются по отдельным заказам после их завершения, а остальные расходы распределяются между заказами пропорционально заработной плате производственных рабочих или пропорционально отработанным машино-часам. Применение этого метода целесообразно в единичных и мелкосерийных производствах.

Определение затрат по отдельным статьям калькуляции производится следующим образом.

Расходы на сырье и материалы (за вычетом возвратных отходов) определяются на основе норм расхода и действующих цен с прибавлением транспортно-заготовительных расходов:

,

где : Q - потребность в сырье и материалах ;

P - цены на сырье и материалы ;

Зтр - транспортно-заготовительные расходы .

Возвратные отходы - отходы материалов, которые образовались в процессе производства, но которые еще могут быть использованы самим предприятием в качестве материалов, топлива или реализованы на сторону. Возвратные отходы оцениваются по пониженным расценкам, установленным на отходы или по полной цене исходного материала, если отходы реализуются на сторону в качестве полноценного материала.

Покупные и комплектующие изделия, полуфабрикаты, услуги сторонних организаций. По данной статье отражается стоимость:

покупных материалов, используемых в процессе производства для обеспечения нормального технологического процесса и для упаковки продукции или расходуемые на другие производственные или хозяйственные нужды, а также запасных частей для ремонта оборудования, износа инструментов, приспособлений и других средств труда, не относимых к основным фондам.

покупных комплектующих изделий и полуфабрикатов, подвергающихся в дальнейшем монтажу или дополнительной обработке на данном предприятии.

работ и услуг производственного характера, выполняемых сторонними предприятиями или производствами и хозяйствами предприятия, не относящихся к основному виду деятельности.

природного сырья (отчисления на воспроизводство минерально-сырьевой базы, на рекультивацию земель, оплата работ по рекультивации земель, плата за древесину, отпускаемую на корню, плата за воду, забираемую из водохозяйственных систем).

Топливо и энергия - в данной статье отражаются расходы на топливо и энергию на технологические нужды для энергоемкой продукции в соответствие с потребностью предприятия и действующими ценами на энергоносители .

Основная заработная плата производственных рабочих определяется по цехам, участвующим в изготовлении данного изделия, на основе установленных расценок, c включением в эту статью доплат по сдельной и повременной системам оплаты труда.

Дополнительная заработная плата производственных рабочих относится на себестоимость изделий пропорционально основной заработной плате:

,

где : - основная заработная плата производственных рабочих;

- коэффициент доплат.

Отчисления на социальные нужды рассчитываются по установленным нормам от суммы основной и дополнительной заработных плат производственных рабочих:

.

Расходы на подготовку и освоение производства включают расходы на освоение новых предприятий, производств, цехов и агрегатов, на освоение новых видов продукции и технологических процессов.

Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования включает в себя стоимость вспомогательных материалов, необходимых для нормальной работы оборудования; основную и дополнительную заработную плату вспомогательных рабочих, обслуживающих оборудование; стоимость электроэнергии, воды, пара и сжатого воздуха; затраты по текущему ремонту оборудования и транспортных средств; износ МБП и инструментов. Эти затраты распределяются между отдельными изделиями пропорционально заработной плате основных рабочих:

,

где : % - % расходов на содержание и эксплуатацию оборудования .

Общецеховые расходы включают в себя заработную плату аппарата управления цехов; амортизационные отчисления и затраты на текущий ремонт зданий, сооружений и инвентаря общецехового назначения; затраты на опыты, исследования цехового характера; затраты на мероприятия по охране труда и другие цеховые расходы, связанные с управлением и обслуживанием производства. Они распределяются пропорционально основной заработной плате основных рабочих:

,

где : % - % общецеховых расходов .

Общезаводские расходы включают в себя оплату труда с отчислениями на страхование руководителей, специалистов и служащих на общехозяйственных работах; расходы на содержание зданий, сооружений и инвентаря общезаводского назначения; командировочные расходы и содержание легкового транспорта; амортизация основных фондов общехозяйственного назначения; содержание охраны; страхование имущества; госпошлины и другие расходы.

,

где : % - % общезаводских расходов .

Потери от брака отражают стоимость окончательно забракованной продукции; стоимость полуфабрикатов, материалов испорченных при наладке оборудования сверх установленных норм. Эти расходы присутствуют только в отчетной калькуляции.

Прочие производственные расходы включают затраты на НИР и ОКР; на гарантийное обслуживание и ремонт продукции и др. расходы :

,

где : - заводская себестоимость .

Внепроизводственные расходы (коммерческие) включают расходы на тару и упаковку изделий на складах готовой продукции; транспортировку продукции; коммерческие расходы; комиссионные вознаграждения посредническим организациям за реализацию продукции; отчисления во внебюджетные фонды.

.

Методы учета затрат и определения цены на базе сокращенных затрат получили наиболее широкое распространение в странах Запада (преимущественно в США и Великобритании, а также ФРГ). В США этот метод получил название метод директ-костинга или калькулирование по прямым затратам. Косвенные же затраты списываются на финансовые результаты, уменьшая валовую прибыль. В Великобритании калькулирование сокращенных затрат получило название маржинал-костинг. Маржинал-кост - это приростные затраты, т.е. дополнительные затраты на каждую новую произведенную единицу продукции или снижение затрат при уменьшении производства на одно изделие, т.е. маржинал-костинг рассматривает влияние изменения объема производства на изменение затрат. В практическом применении оба этих метода взаимозаменяемые и включают в себя примерно один и тот же круг статей затрат. Конкретная номенклатура статей затрат у различных фирм может отличаться, но сущность данного метода от этого не меняется.

Основное преимущество калькулирования по сокращенным затратам заключается в возможности выявления наиболее выгодных видов продукции. Предполагается, что косвенные и условно-постоянные затраты практически не изменяются ни при замене одного изделия другим, ни при изменении в определенных пределах масштабов производства. Поэтому, чем выше разница между ценой изделия и сокращенными затратами, тем больше валовая прибыль (покрытие), а соответственно, и рентабельность. Как уже говорили косвенные и/или постоянные затраты на распределяются на конкретные изделия. Но это не означает, что данные затраты игнорируются. В целом по предприятию они должны быть покрыты за счет валовой прибылью. Использование систем калькулирования по сокращенным затратам - рыночный метод управления затратами, элемент маркетинга. Цель его применения заключается в нахождении оптимального варианта загрузки производственных мощностей, получения максимальной прибыли. Выявляются изделия, приносящие предприятию больший вклад в валовую прибыль. При наличии рынка в стране предприятие сможет так изменить программу производства, чтобы более рентабельные изделия заменили менее прибыльные и убыточные.

При использовании директ-костинг затраты оказывают весьма ограниченное влияние на цены, т.к. значительное место в этой системе занимает поиск наиболее выгодной продукции относительно уже заранее заданной цены. В то же время, появляются и новы возможности в ценообразовании. При ценообразование на базе сокращенных затрат в течение непродолжительного времени, при отсутствии другой альтернативы, цена может покрывать только переменные затраты и вносить некоторый вклад в формирование валовой прибыли, не покрывая полностью постоянные затраты. В чистом виде это конечно убытки. Однако, если вовсе перестать производить товар, то большая часть постоянных расходов все равно останутся (если не учитывать возможности продать оборудование) и не будет даже частичного покрытия затрат. Таким образом, метод калькулирования по сокращенным затратам дает возможность определить минимальную цену краткосрочных продаж.

Э ту систему можно использовать также для выбора различных методов производства и различных технологий: для оценки необходимости и последствий дополнительных капитальных вложений; для принятия решений относительно того, следует ли производить комплектующие изделия, некоторые виды оборудования самим или лучше их купить; для определения объема продаж, необходимого для получения приемлемого дохода и критической точки производства, наилучшей ассортиментной структуры производства; для определения влияния изменений в объеме производства на доход.

В условиях работы предприятия на рынке перед его руководством и экономическими службами возникает необходимость нахождения оптимального объема продаж выпускаемых предприятием товаром . Поэтому расчет издержек приходится проводить на различные объемы выпуска продукции, работ и услуг.

Это принципиально отличает работу по определению издержек предприятия в условиях рынка и самостоятельного определения объемов выпуска товаров от определения издержек на объемы, установленные сверху заданием плана.

Анализ альтернативных издержек выпуска продукции, учитывающих возможные варианты объемов предложения этих товаров на рынке, и определение оптимальной стратегии предприятия в ценообразовании могут быть успешно выполнены только при сопоставлении различных показателей альтернативных издержек предприятия по выпуску различных объемов товара для реализации на рынке.

Методы ценообразования.

При всем многообразии возможных подходов нужно выделить основные, наиболее часто применяемые методы ценообразования. К ним относятся: метод надбавок , метод дохода на капитал , метод расчета цены на основе анализа безубыточночности и обеспечения целевой прибыли; определение цен с ориентацией на спрос; метод потребительской оценки ; установление цен на товар на основе уровня текущих цен , нормативно - параметрические методы

Метод надбавок

Это широко распространенный метод ценообразования, по которому к издержкам на определенный товар прибавляют надбавку.

Различают два принципиально разных способа расчета цены на основе затрат:

на основе себестоимости;

на основе дохода покрытия.

В расчете цены на основе себестоимости цена продукции определяется путем прибавления к полной себестоимости нормы прибыли. схема формирования цены на базе себестоимости представлена в табл.2.

Использование данного способа, безусловно, оправдано при принятии решений на долгосрочную перспективу. Однако необходимо учитывать, что оценка себестоимости дает ненадежное представление о затратах на продукцию в условиях, когда происходят колебания в загрузке мощностей. кроме того , ценообразование с учетом добавления нормы прибыли негибко и не всегда правильно. Согласно такому подходу, например, цена, которая меньше себестоимости, не была бы приемлема. Однако в непродолжительный период времени продукция является рентабельной, если получаемая от ее реализации выручка покрывает переменные расходы.

При использовании ценообразования на основе дохода покрытия цена содержит только переменные расходы по продукции. К ним необходимо

Таблица 2.

Схема формирования цены на базе себестоимости

Наименование затрат	Всего	Товар А	Товар В	Товар С
1. Материальные затраты, млн. руб	100	50	25	25
2. Затраты на оплату труда с начислениями, млн. руб	50	10	15	25
Итого основных затрат, млн. руб	150	60	40	50
3. Накладные расходы, млн. руб	250	50	75	125
Итого полная себестоимость, млн. руб.	400	110	115	175
Объем продаж, тыс. шт.	900	200	300	400
Себестоимость одного изделия, руб.		550	383	437,5
Прибыль, млн. руб.	200	*	*	*
Рентабельность продукции	50
Прибыль в цене изделия, руб.		275	191,5	218,8
Цена, руб		825	574,5	656,3

добавить такую маржинальную прибыль(доход покрытия), которая обеспечит предприятию получение доходов в количестве, достаточном для покрытия постоянных расходов и для получения планируемой прибыли. Если этого не произойдет, а из-за значительной напряженности конкурентной борьбы планируемый доход покрытия будет незначительным, это станет означать истощение жизненных сил предприятия и в самом крайнем случае - его банкротство. Схема формирования цены на основе дохода покрытия приведена в табл. 3.

Таблица 3.

Схема формирования цены на базе дохода покрытия

Наименование затрат	Всего	Товар А	Товар В	Товар С
1. Материальные затраты, млн. руб.	100	50	25	25
2. Затраты на оплату труда с начислениями, млн. руб.	50	10	15	25
3. Итого переменных затрат, млн. руб.	150	60	40	50
4. Объем продаж, тыс. шт.	900	200	300	400
5. Переменные затраты на одно изделие, руб.		300	133	125
6. Доход покрытия, млн. руб в том числе: накладные расходы прибыль	450 250 200	*	*	*
7. Доход покрытия, %	300
8. Маржинальная прибыль на изделие, руб.	*	900	399	375
9. Цена изделия, руб	*	1200	532	500

Из табл.3 видно, что цены изделий рассчитанные на основе дохода покрытия, отличаются от цен, рассчитанных на основе себестоимости. Но отличия обоих способов заключается не в том, какой из этих способов дает более точные с математической точки зрения результаты. Различия между ними носят более глубокий характер. Расчет на основе дохода покрытия более наглядный и дает по сравнению с расчетом по себестоимости более широкие возможности для учета ситуации на рынке. Так в случае уменьшения цены реализации доход покрытия обеспечит более широкие границы для принятия решений по объему производства, чем величина прибыли.

Насколько же целесообразно использовать в ценообразовании твердые надбавки ? В целом на этот вопрос надо ответить отрицательно , потому что здесь не учитываются текущие изменения спроса и действия конкурентов . А значит данный метод ведет к неоптимальным ценовым решениям .

И все же данный метод широко распространен . Тому есть разные объяснения .

Во-первых, предприятие зачастую знает гораздо больше о собственных издержках, нежели о спросе на свой товар. Это заставляет его опираться на калькуляцию издержек при ценообразовании. Во-вторых, если все производители отрасли используют именно этот метод ценообразования, то их цены почти одинаковы и ценовая конкуренция между ними минимальна по сравнению с отраслями, где цены прямо определяются спросом. В третьих, многие продавцы и потребители придерживаются мнения, что метод надбавок является наиболее корректным, так как соблюдаются интересы обеих сторон.

Метод дохода на капитал

Этот метод тоже ориентирован на издержки. Предприятие пытается установить такую цену, которая позволит получить запланированный доход на капитал. Данным методом широко пользуется, в частности , известная компания General Motors. Она рассчитывает цены, обеспечивающие доход на капитал в размере от 15 до 20% .

Для иллюстрации метода вернемся к нашему примеру. Если предположить, что изготовитель товара инвестирует капитал 10000000 УЕ и хочет получить на него доход 20%, то он будет рассчитывать цену по формуле:

,

Р = 16 + 0,2 10000000 / 50000 = 20 УЕ .

Расчет цены на основе анализа безубыточности и обеспечения целевой прибыли.

Этот метод дает возможность предприятию сравнить различные варианты цен на продукцию и получение прибыли. В основе этого метода лежит построение известной в экономической теории диаграммы или графика безубыточности. Построим и мы его из имеющихся у нас гипотетических данных о производстве товара

выручка выручка

издержки

прибыль

общие издержки

Объем

Рис. 7. График безубыточности

На графике видно, что линия дохода (выручки) и издержек пересекаются в точке, которая соответствует объему сбыта 30000 штук. Эта точка называется точкой безубыточности. Если объем продаж ниже, то предприятие терпит убытки, а если больше, то оно получает прибыль. Точку безубыточности можно рассчитать следующим образом:

,

где : - постоянные издержки ;

- цена товара ;

- переменные издержки .

Если предприятие выпускает широкую номенклатуру продукции, то минимальный объем продаж в целом по всему ассортименту определится по формуле:

,

где : - цена i-того вида продукции ,

- переменные затраты на выпуск i-того вида продукции ,

- доля выпуска i-того вида продукции в общем объеме производства .

Выпуск каждого вида продукции определяется по формуле :

.

Хорошо, если фактически достигнутый объем сбыта превышает точку безубыточности (предельный объем), поскольку предприятие в этом случае получает прибыль. А если - нет ? Как преодолеть убытки ? Что предпринять ?

Первый возможный вариант действий - как можно скорее увеличить объем продаж. Необходимо увеличить спрос посредствам стимулирования сбыта, что требует дополнительных маркетинговых мероприятий, прежде всего рекламы, и неизбежно приводит к увеличению издержек на единицу товара. Кроме того, необходимо создать ценовые преимущества, чтобы переключить на себя хотя бы часть спроса на продукцию конкурентов , а это значит - снизить цены . Результатом названных действий будет увеличение предельного объема , в чем легко убедиться на графике .Таким образом , желанная цель получения дохода становится все менее достижимой .

Возможен и второй вариант действий - сокращение объема производства и продаж. Именно второй вариант может привести к желаемой цели - получение прибыли. Предприятие может снизить убытки, сокращая производство и его предельный уровень. Если оно найдет, как это сделать, то выдержит кризис и выйдет из него более сильной, чем конкуренты. Как можно снизить предельный объем? Во-первых, уменьшив постоянные издержки(ценой самой жесточайшей экономии), а во-вторых, увеличив цены продаж. Результаты таких действий иллюстрируются на графике.

Прибыль

И*

Прибыль

общие издержки (И) И

постоянные издержки И*

Рис. 8. Поведение предприятия при недостаточном объеме выпуска

Определение цен с ориентацией на спрос.

При данном методе предприятие исходит из того, что потребитель определяет соотношение между ценностью товара и его ценой и сравнивает его с такими же показателями для аналогичных товаров, выпускаемых другими предприятиями. Производственные затраты учитываются при принятии решения об установлении цены только как ограничительный фактор.

Производитель имеет ограниченную свободу действий при установлении цены, если товар имеет прочные позиции на рынке или многочисленные заменители, а также при работе на олигополистических рынках. Он может менять цены в том случае, если выпускает товары, которые воспринимаются покупателями как новинка.

Учет реакции покупателей на изменение цен осуществляется следующими методами:

анализ данных предыдущего периода методом регрессивного анализа, экстраполяция полученных результатов на будущее;

проведение на рынке эксперимента с различными ценами;

изучение предполагаемых ситуаций по покупке товаров на рынке или намерений к их покупке.

Тем не менее, все эти методы имеют определенные недостатки. Экстраполировать спрос на товар на будущее необходимо очень осторожно. При проведении экспериментов с ценами необходимо учитывать, что повысить цену на товар после того, как он появился на рынке по более низкой цене, достаточно сложно. Тем не менее, определенный ориентир в ценообразовании с помощью этих методов можно получить.

Метод потребительской оценки .

Данный метод, так же как и предыдущий, ориентирован не на издержки, а на оценки потребителя. К наиболее известным зарубежных приверженцам этого метода относятся фирмы Du Pont и Caterpillar. Сущность данного метода рассмотрим на примере метода, используемого компанией Caterpillar. Она определяет цены на свои строительные машины на основе сравнения стоимости для клиента.

$ 90000	цена аналогичного по полезности трактора конкурента
+ $ 7000	цена за повышенную прочность
+ $ 6000	цена за повышенную надежность
+ $ 5000	цена за лучшее сервисное обслуживание
+ $ 2000	цена за больший срок гарантии на детали
= $ 110000	совокупная стоимость для потребителя
- $ 10000	скидка как стоимостное преимущество для потребителя
= $ 100000	конечная цена для потребителя

Фирма может, например, потребовать за свой товар цену в 100000 долл., в то время как конкурент предлагает аналогичный трактор за 90000 долл. и тем не менее продать свой трактор успешнее, чем конкурент. При этом покупателю доходчиво объясняется, что он хотя и должен платить за трактор данной фирмы на 10000 долларов больше, но в действительности еще и получает экономию в 10000 долл. Так фирма убеждает клиента в преимуществах своего товара. Но, чтобы применять этот метод , надо хорошо знать своих потенциальных клиентов и реальных конкурентов.

Установление цены на товар на основе уровня текущих цен.

При данном методе предприятие руководствуется ценами конкурента, а учет собственных издержек и спроса играет здесь подчиненную роль. Считается, что установление цены на товар на уровне текущих цен рынка отражает коллективную мудрость отрасли. Он используется на рынках, где продаются однородные товары, рынках чистой и олигополистической конкуренции. Устанавливают цены на товар чуть выше или ниже уровня конкурентов. Однако, если товар обладает какими-то качествами отличающими его от товаров конкурентов или воспринимается покупателями как другой товар, цену на него можно назначать гибко, не обращая внимания на цены конкурентов .

Этот метод ценообразования пользуется популярностью. Если предприятию сложно спрогнозировать собственные издержки или реакцию конкурентов тогда разумным решением становится следование за конкурентами.

Нормативно - параметрические методы.

В этих методах присутствует известная упрощённость, в некоторых случаях она может приводить у существенным просчётам. Между тем, как и всегда в практической деятельности, нужна реальная оценка способности реализовать товар с наибольшей выгодой для предприятия. Этому могут способствовать при умелом их использовании нормативно-параметрические методы ценообразовании. Они включают довольно-таки простые сравнения товара предприятия с аналогичными товарами конкурентов и с различными замещаемыми товарами самого предприятия. Их использование большей частью может наглядно убедить потребителя ( заказчика ) в преимуществе того или иного товара в сравнении с другим товаром, удовлетворяющим аналогичную потребность.

К наиболее часто применяемым в ценообразовании как иностранных фирм, так и отечественных предприятий относятся следующие методы:

Сравнение удельных показателей товара;

Метод регрессивного анализа;

Агрегатный метод сравнения и формирования цены;

Балльный метод сопоставления цен;

Методы экспертной оценки потребительских достоинств и предложения на этой основе уровня его цены.

Разумеется, что в практической работе могут использоваться и другие методы нормативно-параметрического ценообразования, которые подчас получают название в зависимости от специфики применяемого математического аппарата, методов экспертной оценки, изучения потребительского рынка и т. д.

Метод удельных показателей используются для сравнения потребительской ценности замещаемых товаров, предельная полезность которых может характеризоваться одним главным потребительским параметром. Частное от деления цены на главный параметр каждого изделия данного параметрического ряда даёт удельные показатели, которые могут использоваться в текущей аналитической работе по проверке и обоснованию ценностных отношений:

,

где , ..... - цены соответственно товара 1, товара 2, товара 3 и т. д.

данного параметрического ряда;

, .... - значение главного параметра товара 1, товара 2,

товара 3 и т. д. в принятых единицах измерения;

- цена главного параметра данного параметрического ряда.

Метод удельных показателей относится к наиболее простым методам параметрического анализа и обоснования цен. Однако он применим в основном к рядам достаточно простых изделий, скажем, к таким, у которых главным показателем служат вес, площадь, ширина или длина, продолжительность службы, содержание главного компонента и т. п.

Конечно, расчёт по одному, пусть даже и главному параметру, недостаточен для оценки рыночной ценности современных сложных видов продукции. В таких случаях данный метод может использоваться в качестве грубой предварительной оценки продукта, в частности, в начале проектирования достаточно сложных изделий. Более узкие границы его применения в сложном машиностроении, пожалуй, несколько расширяются в приборостроении, радиотехнике и электронике. По-видимому, в большей мере он может быть применим м топливных, сырьевых отраслях и в отраслях, производящих материалы.

Метод регрессивного анализа применяется для определения технико-экономических параметров продукции, относящейся к данному параметрическому ряду, построения и выравнивания ценностных отношений. Этот метод используется для анализа и обоснования уровня и соотношения цен продукции, характеризующейся наличием одного или нескольких технико-экономических параметров, отражающих основные потребительские свойства. Регрессивный анализ позволяет найти эмпирическую формулу зависимости цены от технико - экономических параметров изделий. Цена выступает как функция от параметров:

=

где - значение цены в рублях за единицу изделия ;

- технико-экономические параметры изделий .

Метод регрессивного анализа - наиболее совершенный из используемых нормативно-параметрических методов, эффективен при проведении расчётов на ЭВМ. Применение его включает следующие основные этапы:

определение классификационных параметрических групп изделий;

отбор параметров , в наибольшей степени влияющих на цену изделия;

выбор и обоснование формы связи изменения цены при изменении параметров;

построение системы нормальных уравнений и расчёт коэффициентов регрессии.

Основной квалификационной группой изделий, цена которых подлежит выравниванию , является параметрический ряд, внутри которого изделия могут группироваться по исполнению, различному в зависимости от степени применения, условий и требований эксплуатации и т. д. При формировании параметрических рядов могут быть применены методы автоматической классификации, которые позволяют из общей массы продукции выделять её однородные группы. Отбор технико-экономических параметров производится исходя из следующих основных требований

в состав отобранных параметров включаются параметры, зафиксированные в стандартах и технических условиях; помимо технических параметров ( мощность, грузоподъемность, скорость и т. д.) используются показатели серийности продукции, коэффициенты сложности, унификации и другие;

совокупность отобранных параметров должна достаточно полно характеризовать конструктивные, технологические и эксплуатационные свойства изделий, входящих в ряд, и иметь достаточно тесную корреляционную связь с ценой;

параметры не должны быть взаимозависимы.

Для отбора технико-экономических параметров, существенно влияющих на цену, вычисляется матрица коэффициентов парной корреляции. По величине коэффициентов корреляции между параметрами можно судить о тесноте их связи. При этом близкая к нулю абсолютная величина коэффициента корреляции показывает незначительное влияние этого параметра на цену. Окончательный отбор технико-экономических параметров производится в процессе пошагового регрессивного анализа с использованием ЭВМ и стандартных программ.

В практике ценообразования обычно используется следующий набор функций :

линейная

,

линейно-степенная

,

обратный логарифм

,

степенная

,

показательная

,

гиперболическая

,

где - выравнивание цены ;

- значение технико-экономических параметров изделий ряда

- вычисляемые коэффициенты уравнения регрессии.

В практической работе по ценообразованию в зависимости от формы связи цен и технико-экономических параметров могут использоваться другие уравнения регрессии. Вид функции связи между ценой и совокупностью технико-экономических параметров может быть задан предварительно или выбран автоматически в процессе обработки ряда на ЭВМ. Теснота корреляционной связи между ценой и совокупностью параметров оценивается по величине множественного коэффициента корреляции. Близость этого коэффициента к единице говорит о тесной связи. По уравнению регрессии получают выровненные ( расчётные ) значения цен изделий данного параметрического ряда. Для оценки результатов выравнивания вычисляют относительные величины отклонений расчётных значений цен от фактических:

,

где - фактические значения цены ;

- расчётная цена.

Величина не должна превышать 8 - 10 %. В случае значительных отклонений расчётных значений от фактических необходимо исследовать:

правильность формирования параметрического ряда, так как в его составе могут оказаться изделия, по своим параметрам резко отличающиеся от других изделий ряда. Их надо исключить.

правильность отбора технико-экономических параметров. Возможна совокупность параметров, слабо коррелированная с ценой. В этом случае необходимо продолжить поиск и отбор параметров.

Порядок и методика проведения регрессионного анализа, нахождения неизвестных параметров уравнения и экономическая оценка полученных результатов осуществляются в соответствии с требованиями математической статистики.

Агрегатный метод заключается в суммировании цен отдельных конструктивных частей параметрического ряда продукции с добавлением стоимости оригинальных узлов ( деталей ). Этот метод применяется, когда новая продукция состоит из разных сочетаний основных конструктивных элементов ( узлов, комплектующих изделий ), цены которых известны, а совокупная цена продукции исчисляется как сумма отдельных конструктивных элементов или определяется путём суммирования ( вычитания ) цен добавляемых или сменяемых элементов ( узлов, комплектующих изделий ).

Балльный метод состоит в том, что на основе экспертных оценок значимости параметров изделий для потребителей каждому параметру присваивается определённое число баллов, суммирование которых даёт своего рода интегральную оценку технико-экономического уровня изделия. Умножением суммы баллов по новому виду продукции на стоимостную оценку одного балла определяется общая ориентировочная оценка нового изделия. Цена на новое изделие рассчитывается по формуле:

,

где - количество оцениваемых параметров;

- расчётная цена нового изделия;

- балльная цена i - того параметра нового изделия;

- удельный вес i - того параметра нового изделия;

- средняя оценка одного балла ( стоимостной показатель ).

Средняя оценка балла определяется по формуле:

,

где : - цена базового изделия-эталона ;

- бальная цена i-того параметра базового изделия-эталона .

Цена на новое изделие рассчитывается по формуле:

.

Бальный метод применяется для сравнительной оценки продукции, когда отсутствует или сильно ограничена информация о конъюнктуре рынка, и сводится к выравниванию цен на изделие с различным уровнем одних и тех же основных параметров в зависимости от суммы присвоенных баллов. При этом необходимо иметь в виду, что изменение затрат при изменении технико- экономических и других характеристик изделий не обязательно в той же пропорции , что и бальная оценка продукции . При бальном методе каждое изделие параметрического ряда сопоставляется с изделием - эталоном по показателям, зафиксированным в действующих стандартах и технических условиях и имеющих наиболее важное значение для потребителя.

Количество показателей, оцениваемых баллами, должно быть ограниченным и в то же время достаточно полно характеризовать потребительские свойства изделий. Ограничение числа оцениваемых показателей связано с тем, что при большом количестве показателей относительно меньший удельный вес занимает каждый из них и в результате снижается значимость каждого конкретного показателя.

По каждому конкретному техническому показателю устанавливаются его допустимые пределы. Они могут быть заданы различными методами: по данным стандартов и технических условий, по лучшим и худшим образцам, по оценке реально достижимого в ближайшей перспективе и по минимально обязательному в настоящее время. Соотношение пределов определяется для конкретных параметрических групп изделий. Если все показатели продукции, подвергающиеся бальной оценке, считаются равнозначными по удельному весу, то комплексный уровень качества каждого изделия ряда определяется путем простого сложения баллов, а цена - последующим умножением стоимости одного балла на сумму баллов . Если отобранные для оценки параметры не равнозначны для потребителя, то следует установить коэффициент весомости отдельных параметров. Оценки выставляются по каждому показателю качества, затем выводится среднеарифметическое значение по каждому показателю, который умножается на соответствующий коэффициент весомости. Полученные баллы суммируются. Средняя оценка балла исчисляется как частное от деления цены базового изделия-эталона на сумму его баллов.

Еще одной разновидностью моделей цен, учитывающих действие нескольких технико-экономических параметров, можно считать модель цены безразличия. Эта модель широко используется в странах с развитой рыночной экономикой:

,

где: - цена изделия;

- цена изделия конкурента;

Е - приведенный параметрический индекс.

Приведенный параметрический индекс рассчитывается по формуле:

,

где: - сводный параметрический индекс изделия-конкурента;

- сводный параметрический индекс оцениваемого изделия.

Сводный параметрический индекс изделия-конкурента определяется как:

= / ,

а сводный параметрический индекс оцениваемого изделия:

= / ,

где: - весовые коэффициенты (значимость параметра);

- индивидуальный индекс j-го параметра изделия-конкурента, рассчитанный путем соотношения j-го параметра изделия-конкурента с j-ым параметром изделия принятого за идеальное;

- то же для оцениваемого изделия;

J - вид параметра изделия;

n - количество параметров изделия, учитываемых при формировании цены.

Метод экспертной оценки потребительской ценности товара и цены на него основаны на результатах опроса или коллективного суждения экспертов о возможной рыночной ценности товара, размерах спроса на него и выработке предложений о цене товара. Существует довольно большое множество методов экспертной оценки, которые получили интенсивное развитие главным образом в связи с развитием прогнозирования экономических и общественных явлений и процессов. Они могут быть с той или иной модификацией использоваться в прогнозировании рынка и определении предприятием цены на товары с учетом особенностей целевых рынков. Они подробно описываются в литературе по прогнозированию.

Модификация цен .

Большинство предприятий, действующих на рынке, устанавливают, как правило, на свои товары не одну единственную цену, а систему ценовых модификаций в зависимости от различных рыночных условий. Эта система цен учитывает как возможные различия ассортимента, модификации продукта, так и различия внешних условий реализации, например, географические отличия издержек и спроса, интенсивность спроса на отдельных сегментах рынка, различие времени реализации продукта и другие. Данные факторы имеют большое значение в ценообразовании и специально учитываются при выработке ценовой стратегии фирмы.

Вместе с тем, практическому применению различных форм ценообразования препятствует не только отсутствие достаточных знаний, но и специфика российских экономических условий, в частности, кризисное состояние производства в переходной экономике и неразвитость конкуренции. Однако эти обстоятельства носят, безусловно, временный характер, а поэтому не снимают с повестки дня необходимость овладения опытом эффективной ценовой политики. Мы рассмотрим с вами основные виды ценовых модификаций : по географическому принципу ; через систему надбавок и скидок ; для стимулирования продаж ; ценовой дискриминации и ступенчатому снижению цен по предлагаемому ассортименту продукции .

Модификация цен по географическому принципу

Этот тип ценовых модификаций известен в значительной степени тем отечественным предприятиям, которые занимаются внешнеэкономической деятельностью, связанной с транспортировкой продукции за пределы нашей страны или, наоборот, с ввозом ее из-за рубежа .

Поскольку все большее число предприятий начинает нынче заниматься экспортно-импортной деятельностью, знание принятой в данной области мировой практики становится все актуальнее. К тому же развитие рыночных отношений внутри страны неизбежно приводит к унификации методов предпринимательской деятельности, в том числе в области ценообразования. Это позволяет надеется, что отработанные многолетней рыночной практикой принципы модификации цен будут утверждаться и на отечественном рынке.

Вопрос о географической модификации встает перед предприятиями тогда, когда необходимо решить, какие цены приемлемы для потребителей, находящихся в различных регионах страны. Надо ли повышать цены для покупателей из наиболее отдаленных районов с тем чтобы покрыть повышенные транспортные издержки, рискуя при этом вообще потерять покупателей, если они не захотят приобретать товар по повышенной цене Может быть , надо , напротив, устанавливать единые цены для всех потребителей, независимо от их территориальной удаленности? В качестве способов решения указанных проблем в практике сложились пять основных географических ценовых стратегий, о которых у нас с вами пойдет речь.

Стратегия 1. Отпускная цена предприятия по месту изготовления (FOB) Предприятие может потребовать о каждого клиента взять на себя издержки пересылки с места изготовления до места пребывания заказчика. Воспользуемся условным примером. Пусть перед нами некое предприятие выпускающее определенную продукцию, которое находится в Н.Новгороде. Cвою продукцию оно продают по всей РФ. Перед ним стоит конкретная задача: как установить цены на заказ стоимостью 1000 УЕ ( отпускная цена предприятия ) для трех различных потребителей, которые находятся соответственно в Москве (клиент А), Екатеринбурге (клиент В) и Владивостоке (клиент С). Все три потребителя должны в данном случае оплатить товар по отпускной цене предприятия и дополнительно погасить соответствующие издержки по доставке товара до места назначения в размере 100 УЕ для потребителя А, 200 УЕ для потребителя В и 500 УЕ для потребителя С. Такая ценовая позиция означает оплату и передачу товара по месту изготовления, где собственность и соответствующий риск переходят от изготовителя к покупателю, который несет издержки по фрахту от места производства до пункта назначения.

Те, кто предпочитает названную ценовую стратегию, утверждают, что она - наиболее справедливая, поскольку каждый клиент оплачивает собственные издержки. Но нельзя не заметить, что наше предприятие оказалось самым дорогим поставщиком для территориально отдаленных покупателей . И если у него найдется конкурент, скажем, в Новосибирске, то последний будет иметь ценовое преимущество. Произойдет разделение рынка между конкурентами с учетом издержек по фрахту.

Стратегия 2 . Единая цена. Эта стратегия противоположна предыдущей. Предприятие устанавливает для всех потребителей независимо от места их расположения, единую цену, включающую издержки по фрахту по усредненной ставке. Здесь наиболее удаленный потребитель как бы выигрывает в цене по сравнению с наименее удаленным, который соответственно проигрывает. Вместе с тем, благодаря применению единых цен, наше предприятие имеет больше шансов привлечь на свою сторону территориально удаленных покупателей, например, во Владивостоке. Кроме того, применение единых цен всегда проще чисто технически. Наконец, оно позволяет предприятию широко распространять информацию о ценах через рекламу.

Стратегия 3. Зональные цены. Данная стратегия является промежуточной по сравнению с двумя предыдущими. Предприятие разделяет свой потенциальный рынок на две или более зон. Все покупатели внутри одной зоны платят за товар одинаковую общую цену. В более отдаленных зонах цены выше. В нашем условном примере предприятие могло бы разделить свой рынок на «ближнюю зону « (Европейская зона ) с фрахтовым тарифом в 100 УЕ для всех потребителей , < среднюю зону > (Урал) с фрахтовым тарифом в 250 УЕ и ( Сибирь и Д.Восток ) с тарифом в 500 УЕ .

При этой стратегии у потребителей внутри зоны нет ценовых преимуществ, хотя имеется определенное перераспределение издержек. Однако более серьезным ее недостатком является то, что на территориях вблизи условных границ разделения между зонами клиенты вынуждены покупать товар по существенно различающимся ценам.

Стратегия 4. Цены фрахтового базиса (базисного пункта), когда продавец выбирает определенное место в качестве фрахтового базиса и начисляет всем покупателям, независимо от фактического места отправки товара, дополнительные фрахтовые издержки к отпускной цене их расчета от места фрахтового базиса до местоположения потребителя. Так , наше условное предприятие могло выбрать в качестве базисного пункта, например, Екатеринбург и считать издержки по доставке товара от этого пункта, а не от Н. Новгорода, откуда фактически будет отправляться товар. Аргументом в пользу выбора такой ценовой стратегии служит то, что предприятие-изготовитель может выбрать в качестве базисного пункта место , наиболее благоприятное для него с позиций ценовой конкуренции. Чтобы обеспечить себе больше возможностей для маневра, некоторые предприятия устанавливают несколько городов в качестве фрахтового базиса, рассчитывая фрахтовые набавки исходя из расстояния от пункта назначения до ближайшего к нему фрахтового базиса.

Стратегия 5. Оплата фрахтовых издержек (или их части) за счет фирмы изготовителя. Эта стратегия используется как метод конкуренции за проникновение на новые рынки сбыта или как метод удержания своих позиций на рынке при растущей конкуренции. Если фирма - производитель хочет завоевать какого-то клиента или проникнуть в новый регион, то она может взять на себя полностью или частично оплату доставки товара к месту назначения. Создавая таким путем дополнительные преимущества для потребителей. Фирма усиливает свои позиции по сравнению с конкурентами, благодаря чему повышает шансы заключения новых сделок на продажу своего товара.

Комплексное использование различных вариантов включения транспортных расходов в цену предприятия принято называть системой франкирования. Термин франко показывает, до какого пункта на пути продвижения товара от изготовителя к потребителю транспортные расходы включаются фирмой в цену товара. Таких пунктов может быть гораздо больше ,чем в названных выше основных географических стратегиях ценообразования. Соответственно можно выделить целый ряд вариантов установления цены с той или иной долей участия фирмы производителя в оплате издержек по доставке товара потребителю. Назовем последовательно эти пункты и варианты цен.

Отпускная цена изготовителя - цена франко-склад поставщика. Потребитель оплачивает все расходы по доставке.

Цена, включающая доставку товара от завода до железнодорожной станции - цена франко-станция отправления.

Цена, включающая не только все расходы по доставке груза на станцию , но и стоимость его погрузки в вагон - цена франко-вагон станция отправления или цена FOR.

Цена, включающая все расходы по доставке товара до границы между государствами, если товар транспортируется за границу, -цена франко-граница.

Цена, включающая оплату фирмой-поставщиком всех расходов до порта с выгрузкой груза на причале перед судном - цена франко-порт отправления, или франко - вдоль борта судна или, FAS.

Цена, включающая оплату фирмой-поставщиком всех расходов до порта, в том числе стоимость погрузки товара с причала на борт судна - цена франко-судно порт отправления, или FOB.

Цена, включающая оплату поставщиком всех расходов до порта назначения - цена франко-судно порт назначения, или CAF.

Цена, включающая оплату поставщиком всех расходов до порта назначения , а также страховку товара от риска гибели или порчи при перевозке - цена франко-судно порт назначения и страхование , или цена CIF.

Цена , включающая оплату поставщиком всех расходов до порта назначения, в том числе стоимость выгрузки - франко-порт назначения.

Цена, включающая оплату поставщиком всех расходов по доставке товара потребителю - цена франко-склад потребителя.

Выбирая тот или иной способ погашения транспортных расходов из названных вариантов ценообразования, фирма-изготовитель может реализовать одну из необходимых ей стратегий географической дифференциации цен, о которых шла речь выше.

Модификация цен через систему скидок

Большинство предприятий модифицируют базисную цену продукции для того, чтобы склонить покупателя своей продукции к определенным действиям, например, к скорейшей оплате товара, приобретению более крупных его партий или к заключению договоров в тот период, когда основной сезон продаж заканчивается. Такого рода модификации цен осуществляются через систему скидок, состоящую из следующих основных элементов.

Сконто(скидка при платеже наличными или до срока). Термин сконто или платежная скидка означает снижение цены для тех клиентов, которые оплачивают купленный товар быстрее других или наличными. Особенно широко распространены во многих отраслях скидки за уплату наличными, ибо они позволяют повысить ликвидность у фирмы-продавца и соответственно снизить издержки благодаря ускорению оборачиваемости средств. Максимально возможная скидка определяется как экономия на банковском проценте:

,

где : ПБ - банковская ставка за кредит , %

Д - количество дней, на которые оплата поступила раньше, чем в среднем по всем платежам предприятия.

Оптовые скидки. Они означают снижение цен при покупке большой партии товара. Обычно объявляется основная цена единицы товара при покупке его в количестве , например , до 100 штук и пониженная цена при покупке партии товара сверх этого количества . Оптовые скидки , так же как и сконто , должны распространяться в одинаковой степени на всех покупателей , заинтересовывая их возможной экономией затрат. Предприятие-изготовитель тоже экономит затраты, связанные с процессом продажи, хранением и транспортировкой товара. Оптовые скидки могут устанавливаться по каждой отдельной покупке или по суммарным покупкам в течение определенного периода. В последнем случае скидки побуждают покупателя обращаться повторно к одному и тому же продавцу, поскольку сумма скидок от повторных покупок окажется больше, чем при покупках у разных продавцов. Предприятие-изготовитель в такой ситуации хотя и снижает цены, но ускоряет реализацию своей продукции, а значит, и оборот капитала, получая в итоге дополнительную прибыль.

Функциональные скидки. Их иначе называют торговыми скидами и представляют тем фирмам или агентам, которые входят в сбытовую сеть предприятия-изготовителя, обеспечивая хранение, учет товарных потоков и реализацию продукции. Скидки могут различаться в зависимости от способа реализации и продвижения продукта на рынки сбыта

Сезонные скидки. Это может быть предложение после сезонных или предсезонных скидок в качестве ценовых преимуществ для покупателей, готовых приобрести товар или услугу в несезонное время , то есть в период отсутствия основного спроса на них. Такие скидки позволяют предприятию-изготовителю поддерживать производство на стабильном уровне в течение всего года.

Бонусная скидка. Представляется постоянным покупателям на основании специальной доверенности. В контракте в этом случае устанавливается шкала скидок, в зависимости от достигнутого оборота в течение определенного срока (обычно одного года), а также порядок выплаты сумм на основе этих скидок. По некоторым видам оборудования бонусные скидки достигают 15-30% оборота, а по сырьевым и селхозтоварам они обычно исчисляются несколькими процентами .

Прогрессивная скидка. Предоставляется за количество или серийность при условии покупки заранее определенного и увеличивающегося в количестве товара. Серийные заказы представляют интерес для производителей, так как при изготовлении однотипного товара снижаются издержки производства.

Прочие скидки . Выше были названы основные виды ценовых преимуществ , представляемых через систему скидок. Однако возможности планируемого применения скидок этим не ограничивается. Так , при продаже нового товара предприятие-изготовитель часто использует практику зачета цены сдаваемого покупателем аналогичного старого, использованного товара , скажем , автомобиля. Заслуживает внимания также льготы, представляемые предприятием-изготовителем тем торговым фирмам, которые принимают участие в рекламных акциях или стимулировании продаж его продукции. Эти льготы реализуются в виде специальных платежей или ценовых скидок. Кроме того, ценовые скидки могут представляться не только предприятием-изготовителем , но и торговой организацией, например, по какому-то случаю: в честь юбилея, дня основания фирмы или праздника.

Модификация цен для стимулирования сбыта

Существуют обстоятельства, когда фирма-продавец программирует заранее снижение цен на свою продукцию ниже их общего уровня и даже ниже уровня издержек производства, что связано с необходимостью стимулирования сбыта. В современной рыночной практике сформировалось многообразие форм цены, стимулирующих сбыт. В целом они могут быть объединены в следующие основные группы.

Цена-приманка. Такие цены применяются обычно в розничной торговле, которая охотно прибегает к резкому снижению цен на известные торговые марки. Изделия, хорошо известные потребителю своим высоким качеством, начинают продаваться по таким низким ценам, которые не покрывают порой даже издержек производства. Делается это с целью активизировать приток покупателей в торговую точку.

Однако, как правило, фирмы-изготовители торговой марки, используемой в качестве приманки для покупателей, не согласны с подобной стратегией, опасаясь, что низкие цены могут повредить имиджу торговой марки. К тому же применение цен-приманок может осложнить взаимоотношения с другими розничными торговцами, которые также являются дилерами известной фирмы-производителя, но при этом продают ее товар по сложившимся рыночным ценам.

Цены специальных мероприятий. Они действуют только в ходе проведения каких-либо специальных мероприятий или для особых форм предложения товаров. К числу таких мероприятий относятся, например, сезонные распродажи, где снижаются цены на все товары сезонного потребления по случаю окончания соответствующего сезона. Возможны и другие распродажи части или даже всего ассортимента какого-либо магазина в связи, скажем, с его временным закрытием на ремонт и переоборудованием или частичного повреждения товаров, например, в результате пожара. Бывают также юбилейные распродажи.

Премии (компенсации ) . Они представляют наличные выплаты конечному потребителю, купившему товар в розничной торговле, фирмой-производителем товара. Производитель товара привлекает покупателей тем , что обещает им некоторую денежную компенсацию, если они в течение строго определенного времени после покупки товара вышлют на фирму купон или заявку. С помощью таких премий производитель ускоряет реализацию товара, быстрее освобождает складские помещения, не снижая цен, указанных в каталогах. Сокращение доходов предприятия в результате выплаты премий должно оказаться меньшим , чем при прямом снижении цен, требуемом для адекватного расширения спроса. Предприятие рассчитывает и на то, что не все ее клиенты сумеют или успеют вовремя отправить необходимые для получения премии бумаги.

Гарантийные условия и договоры о техническом обслуживании. Такие условия могут включаться в цену фирмой-изготовителем и являются еще одним действенным средством стимулирования сбыта. Вместо того, чтобы увеличивать основную отпускную цену товара на величину затрат, связанную с этими услугами, предприятие может оказывать их бесплатно или на льготных условиях. Таким путем как бы снижается совокупная цена товара для покупателя.

Психологическая модификация цен. Если имеется высокая цена на какой-либо продукт в качестве образца для сравнения, то фирма может предлагать свой аналогичный товар по более низкой цене, подчеркивая эту разницу.

Общей проблемой при использовании всех методов модификации цен для стимулирования сбыта является то, что их быстро постигают и замечают конкуренты. Как только они начинают следовать аналогичной стратегии, эффективность ее для каждого предпринимателя в отдельности резко снижается. Тогда денежные потери от снижения цен или льготного обслуживания оказываются напрасными, ибо не приводят к увеличению сбыта. Поэтому каждому предприятию, собирающемуся воспользоваться этой стратегией, надо хорошенько подумать, оценить своих конкурентов, общую рыночную ситуацию и затем уже окончательно решить: а не направить ли лучше деньги на повышение качества продукции, улучшение обслуживания потребителей или на рекламу для повышения имиджа фирмы.

Ступенчатое снижение цен по предлагаемому ассортименту товаров

Обычно фирма разрабатывает и производит не отдельные продукты , а целые продуктовые линии. Например, предприятие, успешно работающее на рынке бытовой электроники, предлагает, как правило, не одну, а несколько моделей видеокамер с разными эксплуатационными характеристиками и соответственно ценами. Каждая более сложная модель данной продуктовой линии получает и более высокую цену, что обосновывается более высоким уровнем ее изготовления и дополнительным оборудованием

Сложность заключается в том, чтобы определить, какие именно ценовые ступени следует ввести по каждой отдельной модификации продукции. При этом, помимо различия в издержках, необходимо учесть и цены на продукцию конкурентов, а также покупательную способность рыночного сегмента и ценовую эластичность спроса. Если разница между двумя ценовыми ступенями окажется слишком маленькой, то клиенты предпочтут покупать более сложную модель видеокамеры. Но такой потребительский выбор принесет дополнительную прибыль фирме-изготовителю только в том случае , если разница в издержках на изготовление каждой модели меньше, чем разница в ценах на них

Если различие между уровнями отдельных ценовых ступеней, напротив, слишком велико, то выбор потребителя будет склоняться к более дешевым и простым моделям, что может принести убытки фирме и вызвать сложности с реализацией продукции.

Ступени цены при особом оборудовании. Многие фирмы предлагают наряду с основным продуктом дополнительное оборудование к нему. Так, покупатель автомобиля может заказать для себя дополнительное укомплектование машины электрическими стеклоподъемниками, радио и аудиоаппаратурой. Предложение дополнительного оборудования повышает имидж фирмы и степень доверия к ней со стороны покупателя.

Здесь важно правильно решить, что из оборудования должно устанавливаться на серийном варианте и включаться в ее базовую цену, а что - предлагаться дополнительно. Например, фирма Фольксваген проводит на немецком рынке политику предложения голой базовой версии по низким ценам и особого оборудования по высоким ценам. Вследствие такой ценовой политики у покупателей создаются впечатление, что автомобиль Фольксваген можно купить недорого. Но подходя к вопросу о покупке ближе и конкретнее, многие из них обнаруживают, что дешевая базовая модель содержит так мало необходимых удобств и оборудования, что в таком виде они ее не хотели бы покупать.

Начиная добавлять к базовой цене доплату за то дополнительное оборудование, которое желательно иметь в современном автомобиле, покупатели быстро убеждаются, что полностью оборудованная базовая модель других фирм стоит дешевле. И тогда наступает обратный эффект: покупателям начинает казаться, что Фольксваген завышает цены не только на дополнительное оборудование, но и на базовую модель.

И все же, несмотря на опасность, которую таят в себе ценовые ступени, они помогают фирме проникнуть на желаемый сегмент рынка и закрепиться на нем. Если фирма предлагает голую базовую модель по низким ценам, то она привлекает к себе широкий круг потенциальных потребителей, но одновременно теряет тех сегмент тех потребителей, которые готовы платить дороже за хорошо оборудованные автомобили. Чтобы исправить положение и вернуть себе рынок потребителей с высоким достатком, фирма может вводить льготные ценовые ступени и по отдельным пакетам дополнительного оборудования. Такую стратегию применяла и фирма Фольксваген.

К аналогичным ценовым решениям прибегают зачастую и владельцы ресторанов. Не секрет, что многие посетители ресторанов заказывают дополнительно к еде какие-либо напитки. С учетом этого владелец ресторана предлагает в меню алкогольные напитки класса экстра по высоким ценам. Всегда существует дилемма: предлагать такие напитки по высоким ценам, чтобы больше заработать, или по низким ценам, чтобы привлечь побольше посетителей. Во многих случаях возникшую дилемму владельцы ресторанов решают таким образом, что предлагают относительно дешевую еду и дорогие алкогольные напитки. Часто доходы от приготовления пищи лишь покрывают издержки, а прибыль достигается от продажи разнообразных алкогольных и безалкогольных напитков.

Ступени цен на необходимые продукты в функциональных системах .В ряде отраслей необходимо постоянное производство дополняющих или обслуживающих изделий к функциональным системам. Такие изделия не могут применяться самостоятельно, но дают возможность использования основного продукта. Это, например, лезвия для бритвы, пленки для фотоаппарата, кассеты для видеоаппаратуры или дискеты для компьютера. Фирмы-изготовители основного продукта могут реализовывать его по более низкой цене, компенсируя ее надбавками за поставку дополняющих изделий. Так поступает фирма КОДАК.

Включение в цену сопутствующих продуктов и предложение пакета товаров. В некоторых производствах, например, в нефтепереработке или пищевой промышленности, постоянно используется некий набор продуктов, скажем, химических ингредиентов. Фирмы-поставщики могут включать их поставку в цену основного продукта, делая его более выгодным для потребителя. Точно также производитель автомобилей может продавать запчасти или дополнительное оборудование целыми пакетами, где каждая часть обходится покупателю дешевле, чем в случае, если она приобретается отдельно. Такие скидки не носят массового характера, ибо не все потребители готовы покупать продукцию комплектами.

Ценовая тактика в условиях инфляции.

Если в условиях стабильной рыночной конъюнктуры предприятие в принципе избегает прямого повышения цен, то инфляция, напротив, заставляет его постоянно планировать их прямое повышение.

Инфляционное развитие порождает систему тактических ценовых мероприятий. В ней должны комплексно использоваться и способы заключения договоров о ценах, и осуществление прямых ценовых изменений, и меры по изменению структуры цены.

Проблема договорного оформления цены имеет значение прежде всего для сделок, реализация которых растянута на определенный период. Вследствие разделения во времени актов заключения договора, заготовки товара, его поставки и оплаты возникают финансовые риски, которые по условиям договора должны различным образом распределяться между поставщиком и потребителем. В таблице приведены используемые в деловой практике формы договоров.

Таблица 4.

Формы договоров и распределение ценовых рисков

Распределение ценовых рисков	Формы договоров
Риски полностью у поставщика	Твердая цена
	Возобновление торга при определенных условиях
	Скользящие ценовые условия
	Фактическая цена к моменту поставки товара
Риски полностью у потребителя	Издержки плюс договор

Из таблицы видно, что различные формы договоров по-разному распределяют финансовые риски между поставщиком и потребителем. Однако было бы ошибкой думать, что с помощью тех или иных договоров можно полностью переложить риски потерь от инфляции на плечи своего партнера по договору. Здесь можно, скорее, говорить о долевом участии в рисках. Что касается их абсолютной величины, то она зависит, скорее, от того, насколько высоки предельные издержки, связанные с возможной реализацией рисков как у изготовителя, так и у потребителя.

Твердые цены. С точки зрения предприятия-продавца договор о твердых ценах не представляет особых проблем в том случае, если предприятие может относительно уверенно и надежно прогнозировать будущий уровень своих издержек. Тогда оно может смело использовать эти цены при заключении договоров с поставщиками сырья и оборудования для своего производства, перекладывая на них инфляционные риски в той мере, в какой удалось их просчитать .

Возобновление торга при определенных условиях . Форма договора с возобновлением ценового торга, вступающим в силу при наступлении определенных условий, оставляет вопрос о конкретном уровне цены полностью или частично открытым. Она имеет и тот недостаток, что при наступлении оговоренных условий придется снова нести затраты на ведение переговоров. Поэтому такая форма договоров имеет ограниченное применение и должна использоваться лишь в тех случаях, когда трудно заранее оценить и определить в договоре не только цену, но и другие компоненты - технические детали и объем поставки.

Скользящие ценовые условия . Это одна из наиболее часто применяемых на практике форм договора о ценах в условиях инфляции. Сначала достигается договоренность о базовом уровне цены на момент заключения договора. Такая цена будет приспосабливаться впоследствии к конкретным условиям инфляции с помощью точно установленной в договоре формулы индексирования, которая может, к примеру, выглядеть следующим образом :

где :

- договорная базисная цена;

- доля издержек на материалы и заработную плату в цене ;

- индекс материальных затрат к моменту t ;

- индекс затрат на заработную плату к моменту t.

Можно заметить, что в формуле не индексируется доля прибыли в цене, поэтому номинальная прибыль остается постоянной и, следовательно, реальная прибыль в условиях инфляции падает . Конечно, предприятие - продавец заинтересовано в том, чтобы индексировать и эту часть цены, защитив ее от инфляции. На практике оговорить подобные условия обычно не удается. Происходит, таким образом, разделение рисков через цену, даже если выбранные индексы полностью учитывают темп инфляции.

Договоры, по которым риски несет покупатель. Договоры на базе «фактической цены на момент поставки товара», а также сделки по типу «издержки + прибыль» перекладывают риск потерь от инфляции практически полностью на покупателя.

В завершение отметим, что названные формы ценовой защиты от инфляции применяются в мировой практике довольно широко о чем свидетельствуют данные таблицы :

Таблица 5.

Использование договорных форм ценовой защиты от инфляции

Формы договора	Применяющие их фирмы, %
Твердые цены	90
Скользящие ценовые условия	39
Возобновление торга при определенных условиях	50
Фактическая цена к моменту поставки	65
Издержки плюс прибыль	20

Тема 7. Цены и кредитные отношения.

Рассматривая вопрос о взаимосвязи цен и кредитных отношений необходимо отметить то, что ценообразование оказывает влияние на стабильность денежного обращения, устойчивость и укрепление денежной единицы страны.

В своей учетной функции цена призвана как можно точнее отражать уровень общественно-необходимых затрат труда. Чем точнее и объективнее будет обеспечен такой учет в ценах, тем эквивалентнее будет осуществлен процесс обмена натуральной и денежно-стоимостной массы товаров. Значительный отрыв цен от уровня общественно-необходимых затрат нарушает эквивалентность обмена и тем самым дестабилизирует денежное обращение и денежную единицу, внося неоправданные корректировки в эмиссионные процессы. С помощью ценообразования сглаживают и негативные тенденции, возникающие в результате миграции денег: оттока их из одних регионов страны и чрезмерной аккумуляции в других

Изменение цен также оказывает воздействие на ресурсы и границы кредита в части увеличения (снижения) первых или расширения (сужения )вторых. Рост цен способствует увеличению ресурсов кредитования, а их снижение - уменьшению. Использование кредитов, источниками которых являются временно свободные средства, имеет целый ряд отрицательных моментов, поскольку они не всегда обеспечены товарно-материальными ценностями.

Вместе с тем объем предоставляемого кредита влияет на обеспечение оборота платежными средствами. Чрезмерное ограничение размера предоставляемого кредита может привести к трудностям в приобретении материальных ценностей, к снижению платежеспособного спроса и соответственно отражается на сдерживании роста цен. Это происходит потому, что при определенном уровне предложения товаров и сравнительно меньшем уровне платежеспособного спроса на них возможности повышения цен ограничиваются. Однако такие меры могут повлиять на ухудшение обеспечения предприятий и организаций платежными средствами и воспрепятствовать возможному росту объема их производства и реализации.

Аналогичное влияние могут оказывать ограничения в применении кредита, когда в распоряжении предприятия-покупателя окажется меньше товарно-материальных ценностей, чем это необходимо для производственной деятельности. Напротив, чрезмерное расширение предоставления кредита может способствовать увеличению массы платежных средств в обороте, повысить спрос и в конечном счете повлиять на рост цен.

Кредитные учреждения тщательно учитывают ценовой фактор при проверке обеспеченности кредита, игнорирование которого может привести к серьезному искажению стоимостной оценки товарно-материальных ценностей, под которые предоставляется кредит. Если кредит был выдан до момента повышения цен, а при проверке его обеспеченности заемщики предоставляют в банк данные, оценивая товарно-материальные средства по новым повышенным ценам, то это может привести к необоснованному завышению обеспеченности кредитных ресурсов. Недоучет ценового фактора на практике приводит к неточным оценкам эффективности использования кредита.

Ссудный процент представляет собой своеобразную цену ссуженой во временное пользование стоимости. Он возникает там, где отдельный собственник передает другому определенную стоимость во временное пользование с целью ее производительного потребления. Эта стоимость обладает чертами товара. Ее потребительская стоимость состоит в производстве прибыли, которая, с одной стороны, составляет доход производителя; с другой - кредитора (в форме процента).

При сложившемся уровне дохода на инвестиции норма процента на денежном рынке формируется соотношением спроса и предложения денежных средств. Одновременно при неизменной норме процента уровень дохода в производственном секторе определяется объемом сбережений и инвестиций. Денежная сфера и производственный сектор тесно взаимосвязаны. Изменения в соотношении спроса и предложения денежных средств ведет к колебанию процента, который в свою очередь действует на формирование спроса на инвестиции и в конечном счете - на уровень дохода. Увеличение или уменьшение доходности осуществляемых вложений, напротив, определяет размер денежного спроса и, следовательно, уровень ссудного процента.

Кроме того уровень ссудного процента в условиях свободных рыночных отношений складывается не только на основе соотношения спроса и предложения денежных средств, но и является результатом сложного взаимодействия ряда факторов не только финансовой сферы, но и производственной. К их числу относится цикличность производства, достигнутый в стране уровень накопления денежного капитала и сбережений, общий уровень развития денежных рынков и рынков ценных бумаг, состояние национальных валют и т.д.

Большое значение для участников кредитных отношений имеет также сочетание двух начал формирования процентных ставок: рыночных сил и государственного регулирования, которое проводится с целью:

поддержания развития отдельных отраслей экономики;

проведения антиинфляционной политики;

создание единообразных условий функционирования для элементов кредитной системы.

В последние годы во многих странах процесс «дерегулирования» затронул и сферу процентных ставок, когда политика государственного регулирования, широко используемая в предыдущие годы, постепенно потеряла свое значение. Все большую роль в формировании цены кредита принимают рыночные силы.

На макроуровне рыночная норма процента испытывает непосредственное влияние инфляционных процессов при этом рыночная ставка процента определяется как:

,

где r - реальная норма процента; e - темп инфляции.

Уровень реального процента определится как:

.

В условиях развития рыночных начал в экономике России в сфере кредитных отношений уровень ссудного процента стремится к средней норме прибыли в хозяйстве. При условии свободного перелива капитала последний будет устремляться в ту отрасль, ту сферу приложения средств, которая обеспечит получение наибольшей прибыли. Если уровень доходов в производственном секторе экономики будет выше ссудного процента, то произойдет перемещение средств из денежной сферы в производственную и наоборот.

Примером такого влияния в 1993-96 г.г. стало воздействие доходности рынка государственных ценных бумаг на отток банковских средств из сферы краткосрочного кредитования в сферу операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями.

Банковский процент - одна из наиболее развитых в России форм ссудного процента. Он возникает в том случае, когда одним из субъектов кредитных отношений выступает банк.

Верхняя граница процента за кредит определяется рыночными условиями. Нижний предел складывается с учетом затрат банка по привлечению средств и обеспечению функционирования кредитного учреждения. При расчете нормы процента в каждой конкретной сделке коммерческий банк учитывает:

уровень базовой процентной ставки;

надбавку за риск с учетом условий кредитного договора.

Базовая процентная ставка определяется исходя из ориентировочной себестоимости кредитных вложений и заложенного уровня прибыльности ссудных операций банка на предстоящий период:

,

где - средняя реальная цена всех кредитных ресурсов на планируемый период;

- отношение планируемых расходов по обеспечению функционирования банка к ожидаемому объему продуктивно размещенных средств;

- планируемый уровень прибыльности ссудных операций банка с минимальным риском.

Средняя реальная цена кредитных ресурсов () определяется по формуле средневзвешенной величины исходя из цены отдельного вида ресурса и его удельного веса в общей сумме мобилизуемых банком средств.

Средняя реальная цена отдельных видов ресурсов определяется на основе рыночной номинальной цены указанных ресурсов и корректировки на норму обязательного резерва, депонируемого в ЦБ РФ:

,

где - средняя реальная цена привлекаемых банком срочных депозитов;

- средний рыночный уровень депозитного процента;

- норма обязательного резерва.

Аналогично определяется средняя реальная цена по другим источникам средств, по которым предусмотрено отчисление средств в фонд обязательных резервов.

Надбавка за риск дифференцируется в зависимости от следующих критериев:

кредитоспособности заемщика;

наличия обеспечения по ссуде;

срока кредита;

прочности взаимоотношений банка и клиента.

Тема 8. Ценообразование на рынке ценных бумаг.

Одним из важнейших элементов рыночной экономики является финансовый рынок, т.е. рынок, где в роли товаров выступают деньги, обслуживающие производство. Финансовый рынок состоит из двух частей: рынка ценных бумаг и рынка банковских ссуд. Рынок ценных бумаг т рынок банковских ссуд существуют не изолированно друг от друга, а дополняют и взаимодействуют друг с другом. Предприятие может взять ссуду в банке для выпуска ценных бумаг, а затем продать банку определенное количество ценных бумаг для последующей продажи.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на обще рыночные и специфические, т.е. характерные только для данного рынка.

К обще рыночным функциям относятся:

коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);

ценовая (формирование рыночных цен, их постоянное движение);

информационная (доведение до своих участников необходимой рыночной информации);

регулирующая (создание правил торговли и участие в ней; разрешение споров между участниками, контроль и управление и т.д.).

К специфическим функциям РЦБ можно отнести:

пере распределительную функцию, которая в свою очередь может быть разбита на три: перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета;

функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование). Данная функция стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Составные части РЦБ имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке. С этих позиций выделяют:

первичный и вторичный рынки ценных бумаг;

организованный и неорганизованный;

биржевой и внебиржевой;

традиционный и компьютеризированный;

кассовый и срочный.

Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами в соответствии с определенными правилами и требованиями.

Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок - обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок -торговля ценными бумагами на фондовых биржах.

Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу. Может быть организованным и неорганизованным.

Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризованных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый рынок.

Кассовый рынок - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней.

Срочный рынок -это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня (чаще всего срок исполнения 3 месяца).

Одной из особенностей становления рынка ценных бумаг в России явился массовый выпуск нового вида ценных бумаг - государственных приватизационных чеков в 1992 г., которые были выпущены государством и выдавались гражданам бесплатно. Последние обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом или внебиржевом рынке.

Важной особенностью этого этапа развития РЦБ было наличие на российском фондовом рынке различного рода «псевдо» ценных бумаг (типа акций «МММ» и др.), которые ак5тивно покупались российским населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой, - внешних факторов - высочайшая инфляция, нищета и т.п. «Высокодоходные ценные бумаги» оказались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами.

Со второй половины 1994 г. Начал складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Однако рынок корпоративных ценных бумаг практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевые торги акциями почти не ведутся.

Российский рынок корпоративных акций условно делиться на две части: рынок наиболее ликвидных акций, насчитывающий акции порядка 20-30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночным ценам; рынок всех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, а это акции порядка 40000 акционерных обществ открытого типа. Кроме последних, к числу участников фондового рынка в настоящее время можно отнести около 3000 инвестиционных компаний, свыше 2000 коммерческих банков, порядка 1000 страховых компаний и столько же пенсионных негосударственных фондов, десятки фондовых бирж.

Рынок российских акций в большой степени функционирует за счет ежегодного притока иностранного капитала в размере 1,5-2 млрд. дол. в год. Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера, ввергает рынок акций в глубокий спад. В то же время внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены в виде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их в акции любого вида, либо в виде вложений на рынке государственных ценных бумаг, который на протяжении 1995-1996 годов давал гораздо большую доходность, чем рынок корпоративных ценных бумаг.

С 1995 г. Начался выход российских корпоративных ценных бумаг на внешние фондовые рынке через механизм депозитарных расписок ( прежде всего американских депозитарных расписок, которые обращаются на фондовом рынке США).

Важным элементом фондового рынка России является рынок государственных ценных бумаг. Хотя число видов государственных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, достаточно велико, первенство прочно захватили государственные краткосрочные облигации и облигации Федерального займа, объем выпуска которых в 1996 г. Превысил 150 трлн. руб.

В качестве новой ценной бумаги можно считать появление золотого сертификата, который начал выпускаться в 1993 году, а также государственного валютного займа(март 1993 г.)

В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком, ядром которого стала Московская межбанковская валютная биржа.

Ценные бумаги - исключительно специфический товар, у которого , по сравнению с нормальным товаром, смещен баланс между собственной стоимостью и потребительной стоимостью в пользу второй. Курс акции (цена) определяется прежде всего ее ценностью для эмитента и инвестора.

К ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные ценные бумаги ( государственные долгосрочные облигации, государственные краткосрочные облигации, облигации федерального займа, облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего валютного займа, облигации государственного нерыночного займа, государственные жилищные сертификаты, муниципальные ценные бумаги), векселя, чеки и коносаменты, фьючерсный контракт, опционы.

Ценность для инвестора состоит в том , что ценная бумага приносит определенный доход. Этот доход может реализовываться как при выплате процентов и дивидендов, так и в результате роста курса на бирже. Общий уровень дохода сравнивается с риском, который несет держатель ценной бумаги. Это соотношение используется для сопоставления с доходностью и рискованностью помещения денег в банк, приобретения каких-либо товаров, например, недвижимости, золота и др. или организации самостоятельного производства.

Спрос на ценные бумаги определяется уровнем благосостояния нации и каждого гражданина. Об этом свидетельствуют данные таблицы:

Таблица 6.

Стоимость ценных бумаг на душу населения

Страна	Стоимость ценных бумаг на душу населения	ВНП на душу населения
Канада	125	10300
США	110	11530
Япония	95	9890
Великобритания	85	8100
Мексика	12	2130
Бразилия	12	2050
Португалия	6	2350
Индонезия	1	430

Из таблицы видно, что чем выше уровень жизни, тем большая часть дохода сберегается и тем больше, при прочих равных условиях, люди покупают ценные бумаги. Вместе с тем с приобретением акций и других ценных бумаг возрастают и доходы их владельцев. Известно, что зарплата в западных странах выше, чем у нас, а к этому еще добавляются доходы на ту ее часть, которая вложена в ценные бумаги. Например, американец, владеющий государственными облигациями, получает 7-8-% годовых, канадец - 9-10, австриец - до 15%.

У ценных бумаг есть еще одна черта, отличающая их от большинства других видов помещения капитала, а именно обратимость, т.е. возможность для держателя выручить за них деньги, определяемая ликвидностью соответствующего рынка, которая тем выше, чем больше актов купли-продажи обычно совершается с данным видом ценных бумаг.

Таким образом, спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируется исходя из прибыльности, рискованности и ликвидности помещения в них средств по сравнению с другими видами инвестиций.

Специфической чертой ценной бумаги является ежедневное установление ее курса на официальном рынке.

Котировка ценной бумаги представляет собой соотношение между текущим спросом и предложением на нее. Текущий спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели согласны приобрести ценную бумагу, а текущее предложение соответствует минимальной цене, по которой кто-либо желает ее продать.

Итак, спрос и предложение ценных бумаг на уровне конкретной эмиссии определяются различными факторами. В случае, если их оценки со стороны инвесторов и продавцов совпадает, происходит акт купли-продажи, если нет - те и другие пользуются альтернативными возможностями.

Цены и доходность акций.

Вопрос оценки акций тесно связан с их жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период их выпуска - номинальная. Номинал акции - это стоимость акции, указанная при ее эмиссии и обозначенная на ее лицевой стороне. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

Предприятие, выпускающее акцию с указанием ее номинальной стоимости, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции и длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акций.

Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему закону эмиссионная цена акции едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей.

Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу АО. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной по двум причинам:

если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой в 10% от рыночной цены.

в случае размещения дополнительных акций при участии посредника (эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника).

Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продаются и покупается на вторичном рынке.

Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (офферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель. Рыночная цена, т.е. цена реальной продажи акций, как правило, находится между ними. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг - цене

спроса. Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается пол влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг и рассчитывается по формуле:

где: d - дивиденд, руб.; - прирост дивиденда за время t , руб.; r - ставка ссудного процента, %; - плата за риск, %.

Привлекательность акций для инвестора обуславливается двумя моментами: возможностью получения дивидендов и вероятностью получения прибыли на разнице цен в момент покупки и продажи.

Зависимость эффективности вложения в акции от цен и дивидендов можно выразить следующей формулой:

,

где: С0 - цена покупки, С1 - цена продажи, d - дивиденды, полученные за время владения акцией.

На действующем фондовом рынке цены акций меняются непрерывно как результат достижения равновесия между спросом и предложением на акции. Тем не менее на уровень рыночных цен, оказывают влияние прогнозные оценки, основанные на учете будущих доходов акционерного общества, его дивидендной политике и прогнозе эффективности альтернативных вложений.

Разумная инвестиционная политика строится на приобретении ценных бумаг разных компаний, верно, с неодинаковой прибыльностью (доходностью), но и с различным риском; т.е. формируется инвестиционный портфель корпоративных акций.

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом:

,

где: - курс;- рыночная цена; - номинальная цена.

Кроме названных, акция обладает также бухгалтерской (книжной) стоимостью, называемой также балансовой стоимостью, Бухгалтерская стоимость акции определяется как отношение денежного выражения собственных средств компании к числу акций, находящихся в обращении. Бухгалтерская стоимость акции обычно рассчитывается после закрытия годового баланса и поэтому дискретно меняется год от года. Иногда расчетная цена акции ставится в прямую зависимость от ее бухгалтерской стоимости.

Выделяют также расчетную цену акции, полученную на основании технического анализа ее курсовой стоимости. Для этого строится трендовая модель, определяется математический закон, согласно которому развивается тренд, среднеквадратичная ошибка, относительная ошибка аппроксимации и находится так называемый «ценовой коридор», в котором через определенный промежуток времени, с вероятностью не менее 95% , будет находиться рыночная цена акции.

Текущая доходность акции, т.е. без учета ее реализации, определяется по формуле;

,

где: - величина выплачиваемых дивидендов; - цена приобретения акции.

Кроме того , можно рассчитать рыночную текущую доходность, которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени:

,

где: - рыночная цена на данный момент времени.

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включают выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то конечная доходность определяется соотношением:

,

где: - изменение курсовой стоимости ( - цена покупки; - цена продажи).

Стоимостная оценка и доходность облигаций.

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Эти оно отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов. Следует отметить, что если для акции номинальная стоимость величина довольно условная (оно могут выпускаться даже без указания номинала), то для облигации номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. По изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Рыночная цена облигаций в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации. Сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи. При этом чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость. Рыночная стоимость тем выше, чем выше доход, приносимый облигацией.

Важным фактором, влияющим на рыночную цену облигации, является надежность вложений.

Сопоставимым измерителем рыночных цен облигаций является курс:

,

где: - курс облигации; - рыночная цена облигации; - номинальная цена облигации.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

изменения стоимости облигации за соответствующий период;

дохода от реинвестиции полученных процентов.

Фиксированный текущий доход представляет собой постоянный аннуитет - право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет. Как правило. Проценты по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, так как полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Примером второй составляющей дохода, приносимого облигацией, являются облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом (облигации с нулевым купоном). Доход по ним образуется как разница между ценой, по которой они продаются. И номиналом облигации. При покупке и продаже облигаций с дисконтом важным моментом является определение цены продажи облигации. Иными словами: по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в бедующем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена - сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

Дисконтирование осуществляется по формуле:

,

где: - цена продажи облигации с дисконтом; - номинальная цена облигации; t - число лет, по истечении которых облигация будет погашена; r - норма ссудного процента.

Доходность облигации - показатель финансовой эффективности облигационного займа. Это относительный показатель , представляющий собой доход, приходящийся на одну единицу затрат.

Текущая доходность рассчитывается по формуле:

,

где: - текущая доходность облигации, %; - сумма выплачиваемых в год процентов, руб.; - курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.

Конечная (или полная) доходность определяется по формуле:

,

где: - конечная доходность облигаций, %; - совокупный процентный доход, руб.; Р - величина дисконта по облигации, руб. рассчитывается как разница между номинальной ценой облигации и ценой продажи облигации с дисконтом; - курсовая стоимость облигации. по которой она была приобретена, руб.; - число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Цены государственных ценных бумаг.

По государственным долгосрочным облигациям банк России еженедельно устанавливает котировку облигаций, т.е. специальные цены их реализации и покупки, различающиеся по группам разрядов. Общий объем займа ГДО в 80 млрд. Руб. разделен на 16 разрядов по 5 млрд. руб. в каждом. Разряды объединены в четыре группы:

1-4-й разряды - группа «Апрель»

5-8-й разряды - группа «Июль»

9-12-й разряды - группа «Октябрь»

13-16-й разряды группа «Январь».

По этим ценам обязаны совершать операции все его учреждения. В настоящее время цены облигаций составляют порядка 50% от номинала.

Кроме цены, покупатель ГДО уплачивает продавцу причитающийся процентный доход за период, начинающийся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, и завершающийся днем расчета по сделке включительно. Процент рассчитывается по формуле:

,

где: К - процентная ставка купона (15%); Н - номинальная цена облигаций; - количество дней прошедших после выплаты последнего купона.

Кроме того покупатель уплачивает налог на операции с ценными бумагами по ставке 0,1% от суммы сделки.

Банк России, объявляя в официальных сообщениях доходность ГДО, пользуется следующей формулой:

где: К - доход по купону (15%); Т - ставка налога на доходы (0,30); - цена перепродажи, руб. за шт.; - цена покупки, руб. за шт.; n - количество лет до перепродажи; - процентный доход.

Размещение государственных краткосрочных облигаций осуществляется в форме аукциона, проводимого банком России по поручению Минфина РФ. На аукцион дилеры подают две заявки от своего имени и объединенную заявку инвесторов. Каждая заявка может содержать неограниченное число конкурентных предложений и одно неконкурентное предложение. В конкурентном предложении указывается цена, по которой покупатели готовы купить ГКО, и соответствующее этой цене количество облигаций. Цена устанавливается в процентах от номинала с точностью до сотых долей процента. В неконкурентной заявке указывается общее количество ГКО, которое покупатели готовы купить по средневзвешенной цене аукциона. Средневзвешенная цена рассчитывается по следующей формуле:

,

где: P- средневзвешенная цена на аукционе; - цена по удовлетворенной конкурентной заявке на аукционе; - количество облигаций по удовлетворенной заявке.

Конкурентные заявки ранжируются банком России в сводный реестр. На основании которого эмитент определяет цену отсечения (минимальную цену продажи облигаций). Конкурентные заявки с ценами выше цены отсечения удовлетворяются по указанным в них ценам. По ним определяется средневзвешенная цена аукциона, по которой в свою очередь удовлетворяются неконкурентные заявки. Не проданные на аукционе облигации могут быть доразмещены на вторичном рынке.

Банк России рассчитывает доходность ГКО по формуле:

,

где: Д - годовая доходность ГКО, %; Н- номинал облигации, руб.; Р - цена облигации, руб.; Т - срок до погашения облигации, дни.

Купонный доход по облигациям федерального займа с переменным купонным доходом объявляется по первому купону за 7 дней до даты выпуска облигаций, а по остальным - за 7 дней до даты выплаты дохода по предшествующему купону. Купонная ставка ОФЗ рассчитывается на основе доходности ГКО. Она определяется как средневзвешенная доходность всех выпусков ГКО в течение торговой недели, предшествующей дате объявления купона. При этом в расчет берутся только выпуски, имеющие срок погашения +- 30 дней от даты выплаты купонного дохода. Таким образом, купонная ставка изменяется в каждом купонном периоде.

Величина купона в рублях рассчитывается по формуле:

,

где: R- купонная ставка (% годовых); Т - купонный период, дни; Н - номинал облигации, руб..

Накопленный купонный доход за промежуток времени t рассчитывается по формуле:

, %

или , руб.

Доходность ОФЗ-ПК объявляется банком России без учета налоговых льгот:

,

где: Н - номинал акции, руб.; Р - цена облигации, руб.; С - величина купона, руб.; А - накопленный с начала купонного периода доход, руб.; t - срок окончания текущего купонного периода, дни.

Ценообразование на денежном рынке.

С развитием рыночной экономики произошла трансформация денег, и большую роль при этим сыграли коммерческие банки. Кроме функций обращения товаров, деньги стали выступать на рынке как любой другой товар. Купля и продажа денежных знаков приобрел а широкие размеры. Появился и стал развиваться денежный рынок.

Денежный рынок - система экономических отношений , которые складываются в обществе между производителями и потребителями посредством денег как меры стоимости, средства обращения и платежа, а также по поводу купли-продажи денежных знаков или долговых обязательств.

На рынке деньги выступают в виде банкнот и монет (наличные деньги), а также как безналичные деньги, в виде записей на счетах в банках (чеки, текущие счета), в виде долговых обязательств, подтверждающих взаимную задолжность покупателей и продавцов (векселя, обязательства и т.д.)

Между двумя видами денег существует прямая связь: из одного вида деньги легко могут переходить в другой и наоборот. Выполнение деньгами функции накопления порождает ценные бумаги, которые также, как отмечалось выше, являются объектом купли-продажи и преопределенных условиях могут заменять денежные знаки.

Передача денег от одного владельца к другому, их способность содействовать нормальному кругообороту товаров, возможности превращения денег в другие формы получения доходов (ценные бумаги, недвижимость, иностранная валюта) определяет их ликвидность. Центральное место на денежном рынке занимают купля-продажа иностранной валюты.

Международный Евро-влютный рынок начал свое существование 1950 году. Советские государственные структуры приняли решение держать свои валютные запасы в долларах США. Желание было обусловлено тем. Что доллар являлся наиболее предпочтительной валютой для финансирования международных операций. СССР держал свои долларовые запасы в Нью-Йорке, пока американское правительство не объявило, что эти деньги могут быть заморожены. Реакция было такова, что советское правительство перевело свои валютные запасы в Лондон, считая, что политический риск там ниже, чем в Нью-Йорке. Банк, где были размещены эти деньги, и стал началом Международного Европейского валютного рынка.

В целом валютный рынок является самым большим рынком в мире. По предварительным подсчетам считается, что за последние годы ежедневный объем совершаемых в мире валютных сделок удвоился. Для иллюстрации можно отметить, что объем совершаемых сделок на этом рынке в сто раз больше, чем на Нью-Йорской фондовой бирже. Валютный рынок работает 24 часа в сутки и двигается от одного финансового центра к другому - от Токио до Гонконга, Сингапура, Кувейта, Лондона, Нью-Йорка, Сан-Франциско, Сиднея и обратно к Токио.

Основная доля совершаемых валютных операций заключается в движении капитала от одного центра к другому с помощью купли-продажи иностранной валюты, и только 1-2% из всех сделок приходится на покрытие торговых операций.

Валютные операции подразделяются на наличные (спот), при которых использование наличной иностранной валюты в момент оформления сделки должно немедленно или в течение двух рабочих дней отправиться (технически) на счет покупателя. Существуют и срочные (форвардные) валютные сделки, при которых покупка или продажа иностранной валюты совершается в определенный день, а платежи проводятся через оговоренный срок по фиксированному курсу в момент заключения контракта. Форвардные сделки существуют не для всех видов валют. Например, не существует форвардный рынок для бразильского крузейро. Для основных западноевропейских валют форвардные курсы могут охватывать срок до десяти лет, существуют и такие, для которых форвардный курс может длиться всего год или полгода.

Лондон является самым большим в мире валютным центром, на втором месте - Нью-Йорк и Токио - на третьем месте. Две трети Лондонского оборота состоят из сделок спот и только одна треть приходиться на срочные (форвардные) сделки, продолжительностью до одного месяца.

Валютные рынки не имеют физического места нахождения, они свободны во времени и пространстве. Основными участниками являются коммерческие банки и центральный банк. Компании и частные лица обычно покупают или продают валюту через коммерческие банки. Сделки совершаются с помощью технических средств - телефон, телефакс, телекс и т.д.

Операции по купле-продаже иностранной валюты имеют две формы сделок: наличная (спот) и срочная (форвардная). Форвардный курс отличается от курса спот на величину форвардной маржи. Маржа может быть в виде премии к спот-курсу или в виде дисконта (скидки). В первом случае форвардный курс выше спот-курса, во втором - ниже. Форвардный курс применяется в основном для страхования платежей во избежание эвентуальных потерь или для получения прибыли в связи с будущими изменениями валютного курса. Так, если нужно купить 100000 ДМ в течении полугода, то можно заключить шестимесячный форвардный контракт. Форвардная котировка валюты по этому контракту - это цена, согласованная сейчас для оплаты через шесть месяцев, когда перевод валюты будет совершен.

Если шестимесячный форвардный курс ДМ / $ определен в 0,5333 $ за ДМ, в противоположность спот-курсу 0,5304 $ , то видно, что надо заплатить больше долларов для покупки ДМ по цене форвард, чем по цене спот, В этом случае говорим, что доллар торгуется с форвардным дискаунтом. Другими словами, ДМ торгуется с форвардной премией. Представленную в пересчете на год форвардную премию можно вычислить следующим образом:

(0,5333 - 0,5304) / 0,5304 * 12/6 *100 = 1,09.

Допустим, что форвардный курс и процентные ставки находятся в равновесии, то можно сказать. Что с форвардной премией относительно другой валюты будет продаваться валюты той страны, у которой процентные ставки ниже, и наоборот, с форвардным дискаунтом будет продаваться та, у которой процентные ставки выше.

Поскольку цены на форвардном рынке привязаны к разнице в процентных ставках, то можно определить форвардный курс по формуле:

,

где: Ф - форвардный курс валюты; - процентные ставки по межбанковскому кредиту; - ЛИБОР (Лондонская ставка по межбанковским депозитам).

На открытых финансовых рынках существует связь между ссудным процентом, обменным курсом валюты и уровнем инфляции. Правительства многих стран проводят рестриктивную политику на внутреннем рынке в связи с вывозом капитала. Одним из методов этой политики является регулирование ссудного процента.

Прежде чем определить взаимосвязь между четырьмя понятиями, введем некоторые обозначения:

Обменный курс лира стерлинг/доллар: = спот курс; = форвардный курс; * = ожидаемый спот-курс в будущем.

Годовой ссудный процент: = ссудный процент Евродоллара; = ссудный процент Евростерлинга.

Годовой уровень инфляции: = уровень цен в США; = уровень цен в Англии; = * ожидаемая инфляция в США; * = ожидаемая инфляция в Англии.

Изменение процентных Эффект Фишера Ожидаемое изменение

ставок уровня инфляции

равенство

Паритет процентных Паритет покупательной

ставок способности

равенство равенство равенство

Разница между форвард- Теория ожидания Ожидаемые изменения

ным и спот курсом в спот курсе

равенство

Рис.9. Международный эффект Фишера

Необходимо отметить, что указанная схема является моделью равновесия. В реальном мире рынок двигается к точке равновесия, но очень редко достигает ее, и если достигает, то за очень короткий промежуток времени.

Из рисунка видно, связь между курсом спот и форвардным, базируется на изменении процентных ставок. Смысл данной зависимости сводится к тому, что изменения в процентных ставках приводят к изменению обменного курса валют.

Существует гипотеза, согласно которой на долгосрочных временных интервалах обменный курс каких-либо двух валют колеблется вокруг паритета покупательной способности. Пол ним понимается уровень обменного валютного курса, при котором покупательная способность национальных валют одинакова.

В долгосрочном аспекте валютный курс будет определяться паритетом. Последний, в свою очередь, находится в зависимости (при неизменном масштабе цен и темпах инфляции, равных нулю) от уровня производительности труда в стране, от темпов и качества экономического роста, структуры экономики и вовлечения в международное разделения труда.

Теория о паритете покупательной способности оперирует с относительным изменением внутренних цен относительно изменения цен на товары в международной торговле.

Изменение соотношения внутренних цен к ценам экспортируемых товаров в два разных центра отражается в изменении обменного курса соответствующих валют.

Пример. Если какой-либо товар продается по 300 долл. За 1 кг. в США и по 220 л. Стерлингов в Англии при котировке спот курса в 1.5 долл./ л. стерлинг. Возможность получить прибыль заключается в том. Что надо покупать товар в США и продавать его в Англии. Арбитражисты будут стараться завышать цены в США и редуцировать цены в Англии, пока они не выравнятся и возможность получать прибыль исчезнет. В этом случае цены на товары в два разных центра будут различаться только в диапазоне затрат по доставке и страховке товара с одного центра в другой. Другими словами, цены идентичных товаров в разных центрах не должны отличаться.

Изменения в соотношении внутренних цен к ценам товаров, входящих в международный товарообмен, можно представить следующим образом:

Так, если инфляция в США 8% в год и инфляция в Англии 12% в год, учитывая паритет покупательной способности, можно ожидать, что л. стерлинг упадет к доллару на (0,8 - 0,12) / 1,12 или 3,6% .

Тема 9 . Формирование цен на товарных биржах.

На всех развитых рынках биржи представляют одну из важнейших организационных форм. Биржа - это, во-первых, место регулярных торгов определенными товарами, торговый посредник, способствующий заключению сделок между продавцами и покупателями сырья, валюты, ценных бумаг; во-вторых, объединение юридических и физических лиц, организующее эти торги и разрабатывающие правила их проведения; в-третьих, особый ценообразующий механизм, что и является главным признаком, определяющим место бирж в экономической инфраструктуре страны.

Согласно определению, биржи многофункциональны. К основным функциям бирж относятся:

организация процесса купли-продажи, заключающаяся не только в предоставлении места торга, но и в обеспечении реальной встречи продавцов и покупателей. На бирже продавцы предлагают свой товар, а покупатели, оценивая товар, соглашаются с предлагаемыми условиями и заключают сделки или, если какие-либо параметры сделки их не устраивают, выдвигают встречные предложения. Если первоначально биржа была местом оптовой торговли, куда продавцы привозили свои продукты, то в настоящее время биржи представляют собой не место прямой, непосредственной купли-продажи товаров, обмена товаров на деньги, а место заключения сделок на тот или иной товар, что не умоляет значения биржи в организации процесса обмена, купли-продажи товаров;

контроль за спекуляцией, осуществляемый в результате организованного заключения сделок, открытости торгов, когда любой покупатель может приобрести на бирже интересующий его товар;

страхование посредством торговли срочными инструментами, представляющее собой определенную корректировку цен, что обеспечивает взаимное погашение риска. Например, при ожидании более высокой цены покупатель, фиксируя будущую цену покупки, страхует себя от потерь.

Наряду с обозначенными основными, определяющими функциями бирж назовем и вспомогательные: котирование цен, основанное на рыночном спросе и предложения; установление стандартов на биржевые товары; разработки типовых контрактов для членов биржи, помогающих в заключении сделок; разработка правил торгов; выпуск информационных бюллетеней с котировкой продаваемых товаров и т.д.

Выполнение этих функций приводит к эффективному и рациональному осуществлению купли-продажи товаров.

Первая в России биржа возникла не как результат самоорганизации купечества, а по повелению Петра 1 в 1703 г. В Санкт-Петербурге. В этом решении на Петра 1 повлияло его посещение товарной биржи в Амстердаме. В 1705 г. По его приказу для первой российской биржи было построено особое здание и указаны часы для проведения в нем собраний купечества. В 1796 г. Возникает вторая биржа - в Одессе, а в 1816 г. Третья - в Варшаве. Четвертой биржей стала Московская, возникшая в 1837 г. В шестидесятых годах Х1Х века собственно и начинается развитие бирж в России. Перед первой мировой войной в России действовало более сотни бирж.

Современный этап в деятельности российских бирж начался в июле 1990 г. Регистрацией Московской товарной биржи. Далее в течение 1990-1991 гг. В России происходил настоящий «биржевой бум», было зарегистрировано примерно 800 бирж. Однако если их оценить с точки зрения общепринятых стандартов в отношении бирж, то лишь незначительная часть организаций, именовавших себя биржами, могла называться ими, да и то с определенной натяжкой. Большинство же представляло собой обычные посреднические конторы.

Инициаторами создания товарных бирж в тот период чаще всего выступали коммерческие центры и территориальные управления Государственного комитета по материально-техническому снабжению СССР, которые действовали обычно при поддержке местных органов. В некоторых случаях учредителями бирж становились крупные промышленные предприятия, заинтересованные в налаживании стабильных хозяйственных связей в условиях ухудшающейся экономической ситуации.

Создание отечественных бирж в тот период шло в специфических экономических условиях и в некоторых аспектах отличалось своеобразием. Прежде всего, в отличие от зарубежных бирж, отечественные биржи создавались как коммерческие организации. При этом стремясь получить максимальные льготы, организаторы бирж часто использовали весьма «оригинальные» правовые формы создания бирж. Например, с целью получения льготного налогового статуса Киевская специализированная биржа зарегистрировалась как малое предприятие, что, как известно, не является организационно-правовой формой.

В тот период главной целью учредителей бирж была быстрая окупаемость внесенных средств с высокой прибыльностью первоначальных капиталовложений. При этом явно недостаточным, а иногда и просто низким был класс и качество услуг самих участников бирж, к тому же часто назначавших непомерно высокую цену за свои услуги.

В настоящее время функционируют различные товарные биржи, которые классифицируются по следующим признакам.

По характеру деятельности (назначению) товарные биржи подразделяются на специализированные и универсальные. Товарные биржи , специализирующиеся на определенных видах реального товара, называются специализированными. Например, в Нью-Йорке действуют узкоспециализированные товарные биржи: кофе, сахар, какао, хлопка, цитрусовых нефти, металла. На универсальных биржах осуществляются операции не только с более широким кругом товаров, но и с валютой, ценными бумагами, а также фрахтовыми контрактами. Такие биржи имеются в Москве, Санкт-Петербурге, Владивостоке, Челябинске и т.д.

По масштабу действия товарные биржи подразделяются на государственные, региональные, республиканские, краевые, областные, городские. Отличительной особенностью государственных бирж является преследование ими определенных, подчас отнюдь некоммерческих целей. Для этого могут фиксироваться ставки биржевых сборов, регламентироваться уровень цен по совершаемым сделкам.

По степени участия посетителей в биржевых торгах товарные биржи делятся на открытые и закрытые. В торгах на закрытых биржах могут принимать участие только биржевые посредники (брокеры), а на открытых - помимо брокеров также и посетители.

По характеру биржевых операций различают товарные биржи реального товара и фьючерсные. Продажа контрактов на биржах реального товара сопровождается, как правило, последующей поставкой товаров. Фьючерсные биржи - это в основном продажа контрактов (соглашений) о реализации товаров, которые будут произведены в будущем периоде (например, договор об условиях закупки урожая следующего года).

Роль товарных бирж в мировой экономике ХХ века была неоднозначна. Наряду с неуклонным падением роли товарных бирж как формы оптовой торговли резко возрастало их значение как центров финансовых операций. В целом число товаров, продаваемых на товарных биржах, за нынешний век существенно сократилось. В конце Х1Х века биржевых товаров насчитывалось более 200 наименований. Крупными группами биржевых товаров были в прошлом черные металлы, уголь и ряд других товаров, с которыми сегодня операции практически не ведутся. К середине ХХ века число биржевых товаров сократилось примерно до полусотни и с тех пор по количеству оставалось примерно постоянным. В то же время число фьючерсных рынков неуклонно расширялось. В конце 80-х годов количество фьючерсных товарных рынков возросло примерно до 200.

Основным направлением деятельности товарных бирж, как указывалось выше, является котировка цен товаров.

Биржевая котировка представляет собой фиксацию фактических контрактных цен и выведение типичной (или средней) цены по биржевым сделкам за определенный период времени (как правило биржевой день). Она используется как ориентир при заключении контрактов, в том числе и вне биржи. Через котировки происходит обратное влияние биржевых торгов на рыночную конъюнктуру в целом.

Котировка ни в коем случае не устанавливается заранее. Она необходима для правильного определения ситуации на бирже и может выводиться в течение дня. Если обороты биржи значительны, то и динамика цены претерпевает существенные изменения в ходе торга.

На фьючерсных биржах цены выходят за рамки элементарного ориентира. Преобладание сделок с будущим, еще не произведенным товаром предполагает заключение контрактов с указанием в них дня проведения биржевого собрания, цена которого и станет продажной. Так, в документе указывается, что расчеты производятся по котирвальной цене, выведенной, например. На Московской бирже через шесть месяцев. За это время контракт нередко переходит из рук в руки десятки раз, что дает широкий простор для биржевой спекуляции. Но все же основная роль биржевой котировки - помощь в ориентации участников в ценовых пропорциях на товарной бирже. Таким образом, можно сказать, что котировка цен - это главная информация о конъюнктуре рынка, которую биржи дают предпринимателям.

Исходным материалом для котировки цен служит информация о контр-агентах сделки, а также о ценах, по которым они желали бы приобрести (продать) данный товар. Он в обязательном порядке учитывает цену сделки и объем продажи, условия ее заключения, а также условия на бирже, при которых была заключена сделка.

Эти сведения на товарных биржах черпаются из заявок торговцев, подаваемых маклером для исполнения, а также из данных о заключенных контрактах. Все эти данные заносятся в специальный биржевой бюллетень построенный в виде таблицы и представляемый участниками торгов.

Процесс котирования очень трудоемок и требует учета самых различных пенообразующих факторов. Рассмотрим основные правила, которые учитываются в обязательном порядке.

Прежде всего товары котируют в соответствии со стандартами. С этой точки зрения они могут носить как единичный характер, так и выступать в виде групп с общими техническими и другими характеристиками. Если стандарта не имеется данный вид относится к той или иной группе стандартных товаров или выделяется в самостоятельную котируемую единицу.

Котируются только те товары, сделки по которым совершаются систематически. Так, котируются только важнейшие, постоянно выставляемые ресурсы, занесенные в твердый список - базу биржевого бюллетеня. При систематическом появлении новых товаров они также включаются в него. И наоборот, длительное отсутствие определенных ресурсов, входящих в список, в биржевой торговле требует их исключения из процесса котировки.

При котировке по возможности исключаются цены, не отражающие рынка данного биржевого дня: если при отсутствии предложения цена сделки ниже типичной цены прошлого биржевого дня, где имелось достаточное предложение, она должна быть исключена. Когда за день сделок по данному товару не оказывается, то предыдущие цены на него не могут служить показателем рынка. Они исключаются из процесса котировки.

Для повышения качества котировки в ней могут найти отражение и цены внебиржевых сделок. Но время из заключения должно соответствовать отраженному в котировке. При отсутствии необходимой информации в определенный степени ориентиром может служить стоимость сходных товаров, реализуемых на бирже.

При котировке следует выделять минимальный объем продукции, при нарушении которого сделка не принимается в расчеты. Цены за единицу товара обычно различны в зависимости от величины опта: при крупнооптовой реализации они, как правило, меньше, при мелкооптовой - больше. Для решения этой проблемы можно использовать один из двух методов. Первый заключается в выделении типичного объема партии, и по нему совершается наибольшее количество сделок. Тогда цены определяются исходя из этой партии и вносятся в бюллетень. Типичный объем, как правило, неоднозначен. Поэтому указывается его верхняя и нижняя границы. Другой метод состоит в выделении различных групп партий. Котировальная цена определяется для каждого из них.

При котировке учитываются и условия расчета по сделкам: на наличный товар или на срок. По ним и дается котировка. Если котировка исчисляется по наиболее типичным условиям, в биржевом бюллетене они выделяются отдельно или делается сноска. Условия поставки (немедленная или на срок) и условия транспортировки учитываются таким же образом.

На уровень цен, а следовательно, и на котировку влияет такое обстоятельство, как, статус контрагентов. У государственных организаций и предприятий они обычно ниже, чем у кооперации и частных лиц, цены посредника выше цен производителя и т.д.

Состояние рынка, при котором совершались сделки, - необходимая характеристика котировки. Без соответствующей информации участникам торгов сложно определить, в какой среде сформировались цены, отраженные в биржевом бюллетене. Поэтому на основании соотношений спроса и предложения на каждый товар в него вносится общая характеристика рынка.

Определение конъюнктуры рынка основывается на трех характеристиках:

соотношение спроса и предложения на каждый товар;

тенденция движения цен, т.е. динамика цен на каждый товар в течение данного периода биржевых торгов;

количество совершенных сделок.

На основании исчисленной котировки составляется биржевой бюллетень. Внешний вид его представляет собой таблицу, включающую графы с наименованием и единицей измерения товаров, типичным объемом партии, максимальными и минимальными уровнями цен продавца, покупателя, сделки, справочной ценой и состоянием рынка. Все цены исчисляются за единицу товара.

Биржевые сделки на товарной бирже можно разделить на две группы: сделки с реальным товаром и сделки без реального товара. Сделки с реальным товаром на бирже играли основную роль в тот период, когда сами биржи были центрами международной товарной торговли. В процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций:

сделки на реальный товар с немедленной поставкой;

сделки на реальный товар с поставкой в будущем.

Сделки на реальный товар с немедленной поставкой в биржевой терминологии называются спот (spot) или кэш (cash), а также физическими сделками.

Заключение таких сделок происходило на бирже без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. При заключении сделок спот товар обычно уже находился на одном из складов биржи, и покупатель мог получить его немедленно.

Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получал складское свидетельство (варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку, продавец передавал это свидетельство покупателю, получая в обмен платежное средство. Биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок , а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Сделку гарантировала не биржа, а сами участники. Другая особенность этой сделки - объемы сделки, а также условия поставки оговаривались покупателем и продавцом, т.е. контракт носил индивидуальный характер.

Постоянные колебания цен на основные биржевые товары, и прежде всего на сельскохозяйственную продукцию, заставляли участников биржевых операций искать новые формы сделок. Так появились сделки на реальный товар с его поставкой в определенный срок в будущем. Этот вид сделок на многих биржах появился уже в первые годы их функционирования и получил название форвард или шипмент.

Форвардный контракт представляет собой соглашение, согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определенному сроку в будущем. В момент заключения контракта стороны договариваются об объеме поставки и качестве товара, времени и месте поставки, а также соответственно о цене. Продавец товара поставляет его к сроку на один из складов биржи, где проводится его проверка и выдается складское свидетельство. Документ передается продавцом покупателю против денежных документов.

В форвардных сделках купля-продажа товара совершалась заранее, до поставки товара, а, возможно, и до его производства. Эти сделки во многих случаях были предпочтительнее, чем сделки спот, так как позволяли участникам планировать свою прибыль в будущем. Для продавца реального товара форвардные операции позволяли заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель был гарантирован от риска повышения цен и, кроме того, экономил затраты на аренду складских помещений.

Вместе с тем, форвардные сделки подразумевают также определенный риск, поскольку не существует какого-либо гаранта сделки. Одна из сторон может нарушить взятые на себя обязательства или какие-то события в будущем могут помешать сторонам выполнить контракт. Известно. Что при падении цен на зерно торговцы в США часто уклонялись от выполнения форвардных контрактов, оставляя фермеров с их продукцией. В свою очередь. При повышении цен фермеры предпочитали продать зерно другому покупателю по более высокой цене и не выполнять форвардный контракт.

Цены форвардных сделок учитывают не только уровень, сложившийся в момент заключения контракта, но и перспективы изменения спроса и предложения за время действия контракта. Однако предусмотреть все конъюнктурные моменты невозможно, поэтому форвардные сделки могут определенный выигрыш (или убыток) для той или иной стороны. Например, продавец кукурузы заключил форвардную сделку с поставкой через два месяца по цене 2.0 долл. За бушель. Если к моменту поставки цена кукурузы на рынке спот составит 1.8 долл., то он окажется в выигрыше, а если она увеличится до 2.2 долл., то он получит убыток. Для покупателя товара ситуация будет обратной, однако по форвардному контракту он еще избавлен от хранения товара и соответствующих расходов.

С реальным товаром уже становится возможным осуществление спекулятивных операций на разнице цен по сделкам спот и форвард. При этом стратегия игры зависит от ситуации с ценами на этих рынках. На биржевых рынках возможны два варианта соотношения цен, которые называются контанго и бэквардейшн.

Ситуация контанго предполагает, что цены на наличный товар (спот) ниже цен на срок (форвард). Эта ситуация характерна для такого состояния рынка, когда предложение товара в данный момент полностью обеспечивает текущий спрос, либо имеются достаточные запасы. Такой рынок называется нормальным. Возникновение контанго типично только для рынков товаров с длительными сроками хранения (зерновые, соевые, бобы, металлы, кофе, сахар, нефть и т.д.). В этом случае игра заключается в том . что покупается наличный товар и продаются форвардные контракты, если разница в ценах превышает накладные расходы (складирование и страхование товара). Например, на рынке какао-бобов цена по сделкам спот составляет 889 долл. За тонну, а с поставкой через два месяца - 914 долл. Предположим, спекулянт одну тонну какао с немедленной поставкой и продал ее с поставкой через два месяца. Если к моменту поставки цена на рынке спот будет по-прежнему 889 долл., то его выигрыш составит 25 долл. (914-889=25) минус накладные расходы (плата за хранение, страхование товара. Проценты за кредит, комиссионные брокеру и др.)

При ситуации бэквардейшн цены на наличный товар (спот) выше, чем цены форвардного рынка. Такое положение характерно при острой нехватке товара, низких его запасах. В этой ситуации в выигрыше оказывается спекулянт, имеющий наличный товар. Он продает имеющийся товар с немедленной поставкой и закупает его с поставкой в будущем . Например, предположим. Что цена какао-бобов на рынке спот составляет935 долл., а цена с поставкой через три месяца - 930 долл.. Спекулянт заключает обе сделки и ожидает изменения цен на момент получения товара по форвардному контракту. Если цена спот через три месяца составит 935 долл., то он реализует свою предполагаемую прибыль и получит дополнительно 5 долл. на тонне. Если цена поднимется еще выше, скажем, до 940 долл., то реализация даст ему дополнительно 10 долл. Если же цена спот упадет до 920 долл., а он купил по 930 долл., то по этой операции возникает убыток.

Для того чтобы лучше понять основы фьючерсного рынка, представим себе мир, в котором его не существует. Поскольку фьючерсная торговля родилась в США в сфере сельского хозяйства, рассмотрим пример из этой области, а в последующем исследуем, как и почему те же самые базисные положения применяются к другим рынкам. Представим выращивающего хлопок американского фермера, который в конце лета оглядывает свои поля и оценивает, что в октябре ему удастся собрать 50 тыс. фунтов хлопка. Он знает, что в данный момент торговцы хлопком готовы платить 60 центов за фунт. Поскольку его расходы на производство хлопка составляют 50 центов за фунт, он опасается, что возможное падение цен на него по сравнению с нынешним уровнем оставит его без прибыли.

Какие же у него возможности? В мире где нет фьючерсного рынка, фермер должен ждать сбора урожая, прежде чем продать его по цене, которая сложится на тот момент. Его хлопок, даже не созревший, представляет собой запасы товаров, стоимость которых уменьшается с падением цен.

Пытаясь избежать убытков, фермер звонит текстильному фабриканту и спрашивает: «Какую цену вы гарантируете мне сейчас за хлопок, который я поставлю через два месяца?». Текстильный фабрикант, уже имеющий обязательства на поставку тканей, опасаясь повышения цен в октябре на хлопок предлагает фермеру 60.5 центов за фунт. Вот эта договорная цена и называется форвардной ценой, поскольку представляет собой выражение стоимости чего-либо, поставляемого в будущем.

Форвардная цена любого товара колеблется в соответствии с изменениями ожиданий относительного уровня цены в будущем. Сообщения о запасах, прогнозах погоды и урожая определяют тенденцию движения цен. При увеличении числа участников рынка (как продавцов, так и покупателей) складывается общая точка зрения на стоимость товара на ту или иную дату в будущем. С этого момента на хлопок существует множество цен: цена с немедленной поставкой и цены с поставкой в будущем.

Продолжим наш пример. Предположим, благоприятная погода ведет к падению цен на хлопок до 55 центов за фунт. В этом случае фермер весьма доволен своим решением о продаже, а текстильный фабрикант сожалеет о сделанной закупке. Допустим, он убежден, что благоприятная погода приведет к еще большему падению цену, и хочет ограничить свои убытки. Он может сделать это двумя способами.

Во-первых, попросить фермера аннулировать контракт, однако тот, даже если и согласится, потребует уплаты штрафа в размере разницы между контрактной ценой 60,5 цента и нынешней ценой 55 центов. Но даже получив штраф, у фермера нет гарантий, что он найдет другого покупателя, поэтому фермер будет настаивать на выполнении контракта .

Во-вторых, текстильный фабрикант может найти покупателя на свой контракт. Но фабриканту нужно будет заплатить этому покупателю 5,5 цента за фунт как компенсацию разницы в ценах. Фабрикант, желая ограничить свои убытки, согласен на это, поскольку уверен, что цены упадут ниже 50 центов за фунт в течение ближайших недель.

Перекупщик соглашается приобрести контракт. Он рассчитывает, что цена к моменту сбора урожая пойдет вверх и, купив контракт по эффективной цене 55 центов за фунт ( 60,5 цента заплатит фермеру минус 5,5 центов компенсации от фабриканта), он позже сможет продать его с прибылью.

В конце сентября цены на хлопок действительно поднялись до 63 центов за фунт, и спекулянт перепродает контракт другому текстильщику, который соглашается компенсировать ему 2,% цента за фунт (63 - 60,5).

Весь этот период фермер был информирован о том, кто является второй стороной контракта. В первую неделю октября он сообщает текстильщику, который тогда владел контрактом, о том, что хлопок будет поставлен 15 октября. В этот день хлопок поставлен, фермер получает свои 60,5 центов, и контракт прекращает свое действие.

Результат:

Форвардный контракт позволил фермеру перенести риск падения цены хлопка на текстильного фабриканта и гарантировал ему 60,5 цента за фунт;

Форвардный контракт гарантировал текстильщику поставку хлопка по 60,5 центов за фунт, но падение цен вынудило его продать контракт с убытком в 5.5 цента за фунт;

Спекулянт принял на себя контракт, его прибыль составила 5.5 цента за фунт, которые он получил, приняв на себя контракт, плюс 2.5 цента за фунт от перепродажи контракта, всего 8 центов за фунт;

Второй текстильщик, приняв контракт, обеспечив себе поставку сырья по цене 63 цента за фунт ( 60.5 цента фермеру и 2.5. цента спекулянту).

Анализируя счета каждого участника, мы видим, что сумма их доходов и платежей равна нулю:

Фермер получил 60.5 цента за фунт +60.5

Текстильщик заплатил 5.5 цента за фунт -5.5

Спекулянт получил 8 центов за фунт +8

Второй текстильщик заплатил 63 цента за фунт -63

Р е з у л ь т а т: 0

На каждой стадии существования форвардный контракт приносил пользу его владельцу, однако его практическая полезность была ограничена отсутствием гибкости. Так, первый фабрикант нашел спекулянта для передачи контракта. Но этого могло и не произойти, тогда он был бы вынужден принять в октябре хлопок и заплатить 60.5 цента за фунт.

Для наших участников было бы удобнее, если бы форвардный контракт можно было бы перевести или ликвидировать путем простого извещения. Полезность контракта была бы выше, если бы перевод осуществлялся быстро и без задержек. Другими словами спех форвардного контракта зависит от высокой ликвидности - степени легкости, с которой финансовый инструмент или активы могут быть куплены или проданы.

Для увеличения ликвидности форвардных контрактов, завершая наш пример с хлопком, можно было бы сделать следующее:

найти место, называемое биржей, где можно было бы вести торговлю на срок.

стандартизировать контракт, которым будут торговать на этой бирже. Для ускорения процесса обсуждения условий контракта продавец и покупатель будут заключать сделку на стандартный контракт с заранее установленным количеством, качеством (сортом), сроком поставки и местом поставки.

Наконец, для укрепления доверия к контракту биржа установит определенные финансовые требования к своим участникам, включая внесение депозита каждой из сторон контракта. Она также установит правила, регулирующие механизм заключения сделок и порядок рассмотрения споров.

Биржа назовет такие контракты фьючерсными контрактами, для отличия их от форвардных контрактов, которые возникли за пределами биржи, а сама биржа станет таким образом фьючерсной биржей.

Фьючерсный рынок представляет собой организованный форум для заключения срочных контрактов, которые для большей ликвидности имеют в высшей степени стандартизованные условия.

Способы котирования цен на различные товары определяются обычаями и физическими особенностями товара. Так, золото и платина котируются в долларах и центах за унцию. Серебро также котируется за унцию, но поскольку это более дешевый металл, то котировка содержит дополнительные знаки: серебро котируется в долларах, центах и десятых долях центов за унцию. Зерновые котируются в долларах. Центах и четвертых долях за бушель. Многие товары котируются в десятых и сотых долях центов за фунт (медь, алюминий, сахар и т.д.)

Котировки валютных фьючерсов устанавливаются так же, как и на физические товары. Фьючерсные котировки на биржах США представляют собой соотношение между единицей иностранной валюты и 1 доллара США. Котировка 0,6000 Фьючерсного контракта на швейцарские франки означает, что 1 шв. франк равен 60 центам. Котировка 1,6000 контракта на английский фунт стерлингов означает, что 1 ф.ст. равен 160 центам. Это американская система котирования валют.

На межбанковском валютном рынке используется европейская система, основанная на обратной пропорции. Цены на межбанковском рынке представляют число иностранной валюты за 1 долл. США. Обе котировки всегда взаимосвязаны.

Котировки цен на фьючерсные контракты по процентным ставкам отличаются большой сложностью. На дилерском рынке казначейские векселя котируются на базе скидок. Это значит, что котировки даются в процентах от дохода. Покупатели на этом рынке заинтересованы в покупке при самом высоком уровне дохода, а продавцы - в продаже при самом низком. Поэтому на дилерском рынке предложения покупателей на векселя выше, чем предложения продавцов. Например, сделка на 90-дневные векселя может котироваться 6,52 (покупатель) / 6,50 (продавец). Это означает, что покупатель согласен купить вексель, если он получит по нему доход 6,52% в год, а продавец готов заплатить 6,5% годовых.

Логическим продолжением фьючерсных сделок выступают опционные сделки. Опцион - сделка, дающая право ее владельцу на покупку (опцион колл) или продажу (опцион пут) некоторого актива в течении определенного срока или в определенный момент времени. Основные отличия опциона от фьючерса и форварда заключаются в том. Что опцион - одностороннее обязательство продавца опциона перед его владельцем, это не твердое обязательство, а право его владельца, которое может быть и не реализовано, обладатель права может не воспользоваться этим правом, если рыночная конъюнктура сложилась неблагоприятно и не имеет смысла воплощать свое право в реальное действие.

Как правило, предметом опционного контракта выступают ценные бумаги. Условия опционов стандартны, что способствует высокой ликвидности этих инструментов. Существует первичный и вторичный рынок опционов. Опционы, обращающиеся на бирже, называются котируемыми опционами. Цена опциона, фиксируемая в контракте, называется страйковой ценой (ценой реализации). По срокам исполнения различают американский опцион, который может быть исполнен в любой день до дня завершения опциона, и европейский тип опционов, который может быть исполнен только в день завершения опциона.

Приобретая опционный контракт, покупатель рассчитывает, что цена базисного актива контракта за время его действия изменится минимум до величины, зафиксированной в опционе плюс уплаченная за опцион премия. В случае если прогноз покупателя не оправдался, опцион не будет реализован. Следует имеет ввиду. Что случае частичной реализации прогноза, а именно если цена актива окажется между ценой по опциону и данной ценой плюс опционная премия, опцион будет реализован, так как в этом варианте убытки покупателя опциона от оплаты премии будут частично компенсированы выигрышем от курсовой разницы между ценой реализации опциона и текущей рыночной ценой базисного актива. Например, был куплен европейский опцион колл на акции АО «Мегионнефтегаза» с ценой реализации 4 долл. за акцию, сроком реализации 1 августа 1999 года и премией 0,5 долл. за акцию. Если цена акции в день реализации составит 4 долл. и менее, то покупатель опциона может считать 0,5 долл. премии своими убытками. Если цена будет находится в интервале от 4 до4,5 долл., то опцион будет реализован, а убытки сократятся до величины (Р- 4,5), где Р - цена акции в долл. США. И только в случае, если цена превысит 4,5 долл. у покупателя появится прибыль

Прибыль