Оценка структуры собственного и заемного капитала

2.3 Оценка структуры собственного и заемного капитала

При анализе источников финансовых ресурсов, их динамики и структуры следует иметь в виду, что оценка структуры источников проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. В соответствии с этим различны подходы к анализу. Оценивают изменение доли собственных средств организации в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок; риск нарастает с уменьшением доли собственных источников средств.[37]

Внутренний анализ структуры источников имущества связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности организации. Основными критериями выбора служат степень риска, цена того или иного источника финансирования, условия его использования, срок уплаты долга и ряд других.

Альтернативные источники финансирования, доступные организации (собственные и заемные), предполагают различную степень ее незащищенности от риска, вплоть до возможности утраты контроля организации за результатами своей деятельности.

При этом важно оценить, куда вкладываются собственные и заемные средства — в основные фонды и другие внеоборотные активы или в мобильные оборотные средства. Хотя, с финансовой точки зрения, повышение доли оборотных средств в имуществе и благоприятно для организации, это не означает, что все источники должны направляться только на рост оборотных средств.

У каждой организации в зависимости от профиля ее деятельности, социального и технического состояния есть потребность в приобретении машин, оборудования, в осуществлении капитальных вложений. Поэтому, естественно, имеющиеся источники средств используются для формирования прироста всех материальных активов. Очевидно, если в результате подобных вложений эффективность деятельности организации повышается, то с полным основанием можно говорить о целесообразности сделанных вложений. Но здесь встает вопрос, за счет каких источников произошел этот прирост собственных или заемных. Если основной упор был сделан на заемные средства, т.е. кредиты, займы и кредиторскую задолженность, то, очевидно, что в последующие периоды таких источников может и не быть, по крайней мере, в прежних размерах. Следовательно, повышение мобильности имущества имеет нестабильный характер, так как увеличение доли заемных средств свидетельствуют об усилении финансовой неустойчивости организации, повышении степени его финансовых рисков и об активном перераспределении (в условиях инфляции и невыполнении в срок финансовых обязательств) доходов от кредиторов к предприятию-должнику.

При этом риск предпринимательской деятельности увеличивается в связи с тем, что обязательства, взятые в связи с долгом, должны выполняться независимо от конкретных доходов организации. К примеру, заключаемое с банком соглашение, как правило, предусматривает жесткий порядок платежей, обеспечивающих возврат суммы долга и процентов за пользование кредитными средствами или же утрату права собственности на имущество, выступающее материальным обеспечением заключаемой кредитной сделки.

Не следует забывать также и об ограничении деловой активности организации в связи с принятием ей долговых обязательств: утрате права полного распоряжения имуществом, предоставляемого в залог; возможные затруднения в последующем получении кредита и т.д.

Минимальным риск будет у тех организаций, которые в своей деятельности ориентируются на собственные источники. В то же время доходность таких организаций, как правило, невысока, поскольку эффективность использования заемных средств в большинстве случаев оказывается более высокой, чем собственных.

И наоборот, если главным источником прироста имущества явились собственные средства организации, значит, высокая мобильность имущества не случайна и должна рассматриваться как постоянный финансовый показатель данной организации.

Оценка динамики состава и структуры источников собственных и заемных средств производится по данным баланса. К собственным источникам относятся: уставный капитал; добавочный капитал; резервный фонды специального назначения; нераспределенная прибыль.

Собственные средства пополняются как за счет внутренних, так и за счет внешних поступлений. Внутренние накопления образуются путем распределения валовой, а затем и чистой прибыли. А вновь выпущенные и реализованные акции привлекают средства извне.

К заемным средствам относятся краткосрочные и долгосрочные обязательства организации. Краткосрочные обязательства погашаются путем реализации (использования) текущих активов или создания новых обязательств. К ним могут быть отнесены: краткосрочные кредиты банков; краткосрочные; кредиторская задолженность; задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа; долговые обязательства организации перед своими работниками по оплате их труда; задолженность органам социального страхования и обеспечения; прочие краткосрочные обязательства.

К заемным средствам, используемым в организации длительное время, относятся долгосрочные кредиты банков — ссуды банков, полученные на срок более одного года; долгосрочные займы — ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок более года.

Анализ состава и структуры финансовых источников начинается с оценки их динамики, анализа их соотношения и внутренней структуры. При этом особое внимание уделяют анализу движения источников заемных средств, рассматривая такие пассивы, как долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность, включая авансы, полученные от покупателей и заказчиков, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные пассивы. В ходе анализа выявляется тенденция изменения объема и доли кредитов банков и займов, непогашенных в срок. Увеличение их абсолютной суммы и доли свидетельствуют о наличии у организации серьезных финансовых затруднений. Методика выявления дополнительно привлеченных в оборот организации средств основана на сопоставлении отчетных показателей с базисными по каждому виду источников средств и исчислении отклонений, которые характеризуют прирост или снижение того или иного источника средств. Сравнение показателей статей пассива баланса позволяет оценить суммы привлеченных дополнительно средств из внешних источников.

Динамика состава и структуры финансовых источников представлена в таблице 5.

Из данных таблицы 5 видно, что за период с 2002 по 2004 год уровень финансовых источников увеличился на 39449 тыс. руб. Наибольшие изменения произошли в уровне кредиторской задолженности, нераспределенной прибыли и уставном капитале. Так кредиторская задолженность за 3 года на 13790 тыс. руб. (с – 145 тыс. руб. до 13645 тыс. руб.). При этом увеличилась и её доля в общей структуре капитала на 27,0% (с –1,1% до 25,9%). Однако вместе с увеличением уровня кредиторской задолженности незначительно увеличился уровень краткосрочных кредитов и займов. За 3 года краткосрочные кредиты и займы увеличились всего на 6435 тыс. руб. (с 15340 тыс. руб. до 21775 тыс. руб.), при этом, что важно доля их в общей структуре капитала уменьшилась за период с 2002 по 2004 год на 74,66%, (со 116% до 41,34%).

Нераспределенная прибыль за 3 года увеличилась на 10360 тыс. руб. (с – 1982 тыс. руб. до 12342 тыс. руб.). При этом значительно выросла доля прибыли в общей структуре капитала за этот период. За 3 года доля нераспределенной прибыли увеличилась на 38,43% (с – 15,0% до 23,43%).

Значительные изменения произошли в уставном капитале. Его стоимость за 3 года увеличилась на 9,23% (с 0,1% до 9,33%) или на 4900 тыс. руб. (с 10 тыс. руб. до 4900 тыс. руб.).

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что состав и структура финансовых источников претерпела значительные изменения за рассматриваемый период. На первый взгляд можно предположить то, что у предприятия наблюдается финансовые затруднения. Об этом свидетельствует абсолютное увеличение стоимости краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности, но это опровергается тем, что относительное их изменение происходит в обратную сторону, т.е. доля их в общей структуре уменьшается.

О том, что предприятие не испытывает финансовых затруднений свидетельствует еще и то, что стремительно увеличивается и собственный капитал, а именно уставный капитал и нераспределенная прибыль. Увеличение доли собственных средств в структуре капитала укрепляет финансовую независимость хозяйства, что положительно влияет на репутацию предприятия как заёмщика.

Таблица 5.

Динамика состава и структуры финансовых источников ООО «Митра-Бауэр»

Затем проводится сравнение векторов структурной динамики актива и пассива баланса и оценка факторов, влияющих на соотношение собственных и заемных источников, а следовательно, и на финансовую устойчивость организации. К числу важнейших факторов, обусловленных внутренними и внешними условиями работы организации, как правило, относят: различие величины процентных ставок за кредит и ставок дивидендов. Если процентные ставки за кредит ниже ставок дивидендов, то следует повышать долю заемных средств. Долю собственных средств целесообразно увеличить тогда, когда ставка дивиденда ниже процентных ставок за кредит; сокращение или расширение деятельности организации, а значит, и сокращение или увеличение потребности в привлечении заемных средств для образования необходимых товарно-материальных запасов; накопление излишних или слабо используемых запасов устаревшего оборудования, материалов, готовой продукции, товаров для продажи, отвлечение средств в образование сомнительной дебиторской задолженности, что также приводит к необходимости привлечения дополнительных заемных средств; использование факторинговых операций (продажа долгов дебиторов банку).

Для оценки динамики состава и структуры активов ООО «Митра-Бауэр» рассмотрим таблицу 6.

Из данных таблицы 6 видно, что величина активов хозяйства за исследуемый период увеличилась на 39449 тыс. руб. Наибольшие изменения произошли стоимости запасов, уровне краткосрочных финансовых вложений и незавершенном строительстве. Стоимость запасов за период с 2002 по 2004 год увеличилась на 34,19% (с 17,41% до 51,6%) или в абсолютном выражении на 24876 тыс. руб. (с 2302 тыс. руб. до 27178 тыс. руб.). Такое резкое увеличение запасов связано с увеличением стоимости сырья и материалов.

Незначительно увеличилась краткосрочная дебиторская задолженность за исследуемый период на 0,67% (с 10,72% до 11,39%) или 4584 тыс. руб. в абсолютном выражении.

Стремительно снижается удельный вес краткосрочных финансовых вложений. Так за 3 года этот показатель снизился на 25,75% (с 36,61% до 10,86%) или на 877 тыс. руб. в абсолютном выражении.

Снизилась доля основных средств в общей структуре активов хозяйства на 7,8% (с 16,55% до 8,75%), хотя абсолютная их величина увеличилась за тот же период на 2417 тыс. руб.

Проанализировав данные таблицы 6, можно сказать, что на предприятии сложилась крайне непростая ситуация. Произошло значительное накопление запасов, что является негативным фактором. Одновременно с этим уменьшается доля внеоборотного капитала хозяйства. Накопление запасов свидетельствует о замедлении оборачиваемости оборотного капитала, что может привести к ухудшению финансового состояния уже в ближайшее время.

Таблица 6.

Динамика состава и структуры активов ООО «Митра-Бауэр»

Для того чтобы этого не произошло необходимо сравнить привлечения дополнительных источников финансовых ресурсов и их использования и определить оптимальную структуру активов и источников их образования.

С этой целью проверяют соотношения: внеоборотных активов с источниками их формирования; оборотных активов с источниками их формирования; материальных запасов с источниками их формирования.

Для проверки этих соотношений следует исходить из равенства актива и пассива баланса:

ВА + ОА + У = СК + ДП + КП.

В рентабельных организациях:

ВА + ОА = СК + ДП + КП.

Подставляем данные финансовой отчетности за 2004 год в уравнение:

11848 + 40824 = 17252 + 0 + 35420

52672 = 52672

Как видно из уравнения, оно удовлетворяет равенству актива и пассива баланса. Однако структура активов хозяйства не идеальна.

Внеоборотные активы (ВА) должны формироваться в основном за счет собственного капитала (СК) и частично за счет долгосрочных пассивов (ДП). Часть общей величины собственного капитала направляется на формирование оборотного капитала — собственный оборотный капитал (СОС). Нормативное значение этого показателя — 10% к оборотному капиталу. Остальная часть собственного капитала направляется на формирование внеоборотных активов.

Источниками покрытия оборотного капитала (ОА) являются собственный оборотный капитал (СОС) и краткосрочные пассивы (КП). Материальные запасы (МЗ) формируются за счет собственного капитала (СК), краткосрочных заемных средств (КЗС, строка 610 баланса) и кредиторской задолженности (КЗ).

Исходя из изложенных предпосылок при правильном размещении имущества организации должны .наблюдаться следующие соотношения:

1) ВА = (СК - СОС) + ДП,

2) ОА = СОС + КП,

3) МЗ = СОС + КЗ + КЗС

или

ВА = СК-10%СК + ДП,

ОА = 10%СК + КП,

МЗ = 10%(ОА + КЗ + КЗС).

При нарушении указанных соответствий имеет место неправильное размещение имущества и ухудшение финансового состояния организации.

Подставим данные отчетности за 2004 год в уравнения:

ВА = СК – 10%СК + ДП = 17252 – 1725,2 + 0 = 15526,6 тыс. руб.

ОА = 10%СК + КП = 1725,2 + 35420 = 37145,2 тыс. руб.

МЗ = 10%(ОА + КЗ + КЗС) = 10%(40824 + 13645 + 21775) =

= 7624 тыс. руб.

Сравним полученные данные с данными отчетности в таблице 7.

Из данных таблицы 7 видно, что фактическая структура активов ООО «Митра-Бауэр» не соответствует рекомендуемой. Отклонение в стоимости внеоборотных активов от рекомендуемого значение составляет –3678,6 тыс. руб., что на 7% меньше рекомендуемого значения. Соответственно отклонение в стоимости оборотных активов от рекомендуемого значения составляет +3678,6 тыс. руб., что больше рекомендуемого значения на 7%.

Особенно большое отклонение наблюдается в уровне запасов. В хозяйстве оно составляет +46,07% (+19551 тыс. руб.) от нормы. Это свидетельствует об излишнем увеличении запасов в хозяйстве, а следовательно как сказано раньше о возможности в дальнейшем, если не будет предпринято попытки устранить несоответствие, ухудшении устойчивого финансового положения.

Таблица 7.

Сравнение фактической структуры активов хозяйства

ООО «Митра-Бауэр» в 2004 году с рекомендуемой

С целью проведения более детальной оценки имущества организации в дополнение к указанным расчетам может быть определен темп прироста реальных активов, который характеризует прирост реально существующего собственного имущества организации и финансовых вложений по их действительной стоимости. Реальными активами не являются нематериальные активы, износ основных средств и материалов, использование прибыли, заемные средства. Темп прироста реальных активов характеризует интенсивность наращивания имущества и определяется как отношение:

Т = ((Ск + 3к + Дк) / (Сн + Зн + Дн) - 1) * 100%,

где Т — темп прироста реальных активов, %;

Ск, Сн — основные средства и вложения без учета износа, торговой наценки по нереализованным товарам, нематериальным активам, использования прибыли, соответственно на начало и конец года, тыс. руб.;

Зк, Зн — запасы и затраты, соответственно на начало и конец года, тыс. руб.;

Дк, Дн — денежные средства, расчеты и прочие активы без учета, использования заемных средств, тыс. руб.

Подставим в формулу данные финансово бухгалтерской отчетности:

Т 2004 = ((11848 + 27178 + 18) / (4606 + 6446 + 19) – 1) * 100% =

= ((39044/11071) – 1)*100 = (3,5 – 1)*100 = 250%

Полученный темп прироста означает, что за рассматриваемый период произошло увеличение реальных активов на 250%.

Анализ изменений источников средств за отчетный период показал, что увеличение произошло за счет как внешних, так и внутренних источников, т.е. самофинансирования. Организации заинтересованы в увеличении объема финансирования за счет обоих источников. С позиции кредиторов более предпочтительным является повышение темпов прироста самофинансирования, так как это обеспечивает им минимальный риск неплатежей.