ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (НА ПРИМЕРЕ ОБЛИГАЦИИ)

3 ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (НА ПРИМЕРЕ ОБЛИГАЦИИ)

Задание:

- Определить годовую совокупную доходность и совокупную доходность за весь срок займа для разных сроков приобретения облигации и разной цены приобретения. Рассмотреть варианты приобретения облигации в первый, второй, третий, четвертый и пятый годы после эмиссии.

- Сделать вывод о влиянии цены приобретения облигации на ее совокупную доходность по мере приближения к дате погашения займа.

Исходные данные:

Облигация номиналом 100 д.е. со сроком займа 5 лет, с ежегодной выплатой купонного дохода по ставке 30 процентов, приобретается по цене:

А) равной номиналу;

Б) отличной от номинала с коэффициентом К = 1,3.

Решение задачи:

1) Рассмотрим вариант А.

Определим текущий доход по формуле:

Sk = No

где m – процентная ставка.

Sk= 100 д.е.

Дополнительный доход за весь срок займа

Дд = No - Рприоб

Дд= 100-100=0 д.е.

Дополнительный годовой доход определяется путем деления дополнительного дохода за весь срок займа на количество лет займа:

,

где Ддi – дополнительный годовой доход;

i - число лет до погашения облигации.

д.е.

Совокупный текущий доход определяется путем суммирования годового текущего дохода и годового дополнительного дохода:

Дсов = Sk + Ддi

Дсов = 30+0=30 д.е

Совокупный годовой доход определяется по формуле:

д.е.

Совокупная годовая доходность определяется как отношение соответствующего совокупного дохода к вложенным средствам (цене приобретения):

Таблица 3.1 - Расчет годовых значений дополнительного дохода (убытка), совокупного дохода, совокупной доходности в зависимости от срока приобретения облигации

Число лет до погашения	Совокупный годовой доход (Дiсов), д.е.	Совокупная годовая доходность(Iic), %	Совокупная доходность(Ic), %	Текущий доход (купонный) (Sik), д.е.
5	30	0,3	1,5	150
4	30	0,3	1,2	120
3	30	0,3	0,9	90
2	30	0,3	0,6	60
1	30	0,3	0,3	30

Дополнительный доход не зависит от срока приобретения облигации.

Текущий (купонный) доход определяется путём умножения текущего годового дохода на количество лет займа.

Рассчитаем совокупную доходность по формуле:

Совокупная доходность равна:

5 год – Ic == 1,5%

4 год – Ic == 1,2%

3 год – Ic == 0,9%

2 год – Ic == 0,6%

1 год – Ic == 0,3%

2) Рассмотрим вариант В.

Найдем цену приобретения облигации по формуле:

Рпр = N0,

где К- корректирующий коэффициент.

Рпр = 1,3 = 130 д.е.

 

Таблица 3.2 - Расчет годовых значений дополнительного дохода (убытка), совокупного дохода, совокупной доходности в зависимости от срока приобретения облигации

Число лет до погашения	Дополнительный годовой доход(Ддi ), д.е.	Совокупный годовой доход (Дiсов), д.е.	Совокупная годовая доходность(Iic), %	Годовой текущий доход (Ski*)	Совокупный годовой доход (Дci), д.е.	Совокупная доходность(Ic), %
5	6	36	0,27	150	180	1,38
4	7,5	37,5	0,28	120	150	1,15
3	10	40	0,30	90	120	0,92
2	15	45	0,35	60	90	0,69
1	30	60	0,46	30	60	0,46

Дополнительный годовой доход определяется путём деления дополнительного дохода за весь срок займа на количество лет займа. Совокупный годовой доход определяется путём суммирования годового текущего дохода и годового дополнительного дохода.

Рассчитаем годовую доходность по формуле:

Годовая доходность равна:

5год – Iic == 0,27

4год – Iic == 0,28

3год – Iic == 0,30

2год – Iic == 0,35

1год – Iic == 0,46

Текущий доход определяется путём умножения текущего годового дохода на количество лет займа.

Рассчитаем совокупный годовой доход по формуле:

Дсi = S*ki + Дд

Совокупный доход равен:

Дс5 = 150+30 = 180 д.е.

Дс4 = 120+30 = 150 д.е.

Дс3 = 90+30 = 120 д.е.

Дс2= 60+30 = 90 д.е.

Дс1= 30+30 = 60 д.е.

Рассчитаем совокупную годовую доходность:

5год – Ic =

4год – Ic =

3год – Ic =

2год – Ic =

1год – Ic =

Вывод: приобретение облигаций со скидкой ведет не только к повышению уровня доходности, но и к росту темпов ее изменения в зависимости от периода займа.

4 СОСТАВЛЕНИЕ ПЛАНА ПОГАШЕНИЯ КРЕДИТА

Задание:

Составить план погашения кредита по варианту А и по варианту В.

Вариант А : кредит на сумму 360 д.е. выдан на 6 лет под 10 процентов годовых. Долг погашается равными частями, проценты начисляются на оставшуюся сумму долга один раз в год.

Вариант В: кредит на сумму 400 д.е. выдан на 8 месяцев под 12 процентов годовых. Долг погашается равными частями, проценты начисляются на оставшуюся сумму долга один раз в месяц.

Решение задачи:

Рассмотрим вариант А при разных условиях погашения долга и возврата процентов по кредиту:

1) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется ежегодно.

 

Таблица 4.1 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту ежегодно

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	360	60	36	96
2	300	60	30	90
3	240	60	24	84
4	180	60	18	78
5	120	60	12	72
6	60	60	6	66
Итого				486

2) Заемщику предоставляется льготный период в один год, в течение которого не производятся платежи по погашению основного долга, а выплачиваются только проценты по кредиту.

 

Таблица 4.2 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один год

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	360	-	36	36
2	360	72	36	108
3	288	72	28,8	100,8
4	216	72	21,6	93,6
5	144	72	14,4	86,4
6	72	72	7,2	79,2
Итого				504

3) Заемщику предоставляется льготный период в один год, в течение которого не производятся платежи.

Таблица 4.3 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один год, в течение которого не производятся платежи

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	360	-	-	-
2	360	72	72	144
3	288	72	28,8	100,8
4	216	72	21,6	93,6
5	144	72	14,4	86,4
6	72	72	7,2	79,2
Итого				504

4) Возврат основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежегодно.

Таблица 4.4 - План погашения кредита основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежегодно

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	360	-	36	36
2	360	-	36	36
3	360	-	36	36
4	360	-	36	36
5	360	-	36	36
6	360	360	36	396
Итого				576

5) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования.

 

Таблица 4.5 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	360	-	-	-
2	360	-	-	-
3	360	-	-	-
4	360	-	-	-
5	360	-	-	-
6	360	360	216	576
Итого				576

Вывод: с точки зрения суммы возврата самым выгодным планом является первый. Последний план погашения кредита является выгодным для длительного периода инвестирования.

Рассмотрим вариант В при разных условиях погашения долга и возврата процентов по кредиту:

Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется ежемесячно. Месячная процентная ставка равна:

in =

1) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется ежемесячно.

 

Таблица 4.6 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту ежемесячно

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	400	50	4	54
2	350	50	3,5	53,5
3	300	50	3	53
4	250	50	2,5	52,5
5	200	50	2	52
6	150	50	1,5	51,5
7	100	50	1	51
8	50	50	0,5	50,5
Итого:				418

2) Заемщику предоставляется льготный период в один месяц, в течение которого не производятся платежи по погашению основного долга, а выплачиваются только проценты по кредиту.

Таблица 4.7 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один месяц

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	400	-	4	4
2	400	57,14	4	61,14
3	342,86	57,14	3,43	60,57
4	285,72	57,14	2,86	60
5	229,58	57,14	2,29	59,43
6	171,42	57,14	1,71	58,85
7	114,28	57,14	1,14	58,28
8	57,14	57,14	0,57	57,71
Итого:				419,98

3) Заемщику предоставляется льготный период в один месяц, в течение которого не производятся платежи.

 

Таблица 4.8 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один месяц, в течение которого не производятся платежи

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	400	-	-	-
2	400	57,14	8	65,14
3	342,86	57,14	3,43	60,57
4	285,72	57,14	2,86	60
5	229,58	57,14	2,29	59,43
6	171,42	57,14	1,71	58,85
7	114,28	57,14	1,14	58,28
8	57,14	57,14	0,57	57,71
Итого:				419,98

4) Возврат основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежемесячно.

Таблица 4.9 - План погашения кредита основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежемесячно

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	400	-	4	4
2	400	-	4	4
3	400	-	4	4
4	400	-	4	4
5	400	-	4	4
6	400	-	4	4
7	400	-	4	4
8	400	400	4	404
Итого:				432

5) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования.

Таблица 4.10 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования

Период	Сумма долга на начало периода, д.е.	Сумма возвращаемого долга, д.е.	Сумма уплачиваемых процентов, д.е.	Сумма к уплате по сроку, д.е.
1	400	-	-	-
2	400	-	-	-
3	400	-	-	-
4	400	-	-	-
5	400	-	-	-
6	400	-	-	-
7	400	-	-	-
8	400	400	32	432
Итого:				432

Вывод: с точки зрения суммы возврата самым выгодным планом является первый. Последний план погашения кредита является выгодным для длительного периода инвестирования.

  5 СОСТАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОГО ПЛАНА

 

Задание

Составить финансовый план организации в форме баланса доходов и расходов.

Исходные данные для составления финансового плана приведены в таблице 6.1

 

Таблица 5.1- Исходные данные для составления финансового плана

№	Наименование показателей	Значение
1	Выручка от продаж, д.е.	6700
2	Затраты на производство, д.е.	3600
3	Прибыль от продажи основных средств, д.е.	20
4	Прибыль от продажи нематериальных активов, д.е.	30
5	Доходы от внереализационных операций, д.е.	30
6	Расхода по внереализационным операциям, д.е.	10
7	Спонсорские взносы, д.е.	500
8	Целевое финансирование, д.е.	400
9	Среднегодовая стоимость ОПФ, д.е.	35200
10	Средняя норма амортизации, %	4,9
11	Прибыль, направляемая на развитие, %	25
12	Прибыль, направляемая на выплату дивидендов, %	10
13	Прибыль, направляемая в резервный фонд, %	9

Решение:

Рассчитаем финансовый результат организации и его распределение. Финансовый результат организации определяется путем сопоставления её доходов и расходов. При расчете финансовых результатов организации следует выделить следующие виды прибыли:

- валовая прибыль;

- прибыль от продаж;

- прибыль до налогообложения;

- чистая прибыль.

Валовая прибыль в плановом периоде определяется как разница между плановыми величинами выручки от продаж продукции, (работ, услуг) и её себестоимостью без учета коммерческих и управленческих расходов:

Пв.пл. = Впл. – Сп.пл,

где Пв.пл.- плановая величина валовой прибыли;

Впл. – выручка от продаж;

Сп.пл - себестоимость продукции.

Пв.пл. = 6700 - 0,8 = 3820 д.е.

Уменьшение плановой величины валовой прибыли на сумму планируемых коммерческих и управленческих расходов позволяет получить прибыль от продаж:

Пп.пл = Пв.пл – Кпл – Упл,

где Пп.пл- плановая величина прибыли от продаж услуг связи;

Кпл - плановая величина коммерческих расходов;

Упл - плановая величина управленческих расходов.

Пп.пл = 3820 - 0,2 = 3100 д.е.

Прибыль до налогообложения характеризует финансовый результат организации с учетом его операционных и внереализационных доходов и расходов и определяется в плановом периоде по формуле:

ПNПЛ = П пл + Д оп.пл – Р оп.пл + Д вн.пл – Р вн.пл,

где ПNПЛ - плановая величина прибыли до налогообложения;

Д оп.пл ,Р оп.пл — плановая величина соответственно операционных доходов и расходов;

Д вн.пл , Р вн.пл, — плановая величина соответственно внереализационных доходов и расходов.

При определении плановой величины операционных расходов необходимо учесть налог на имущество. Величина налога на имущество в плановом периоде определяется исходя из среднегодовой стоимости основных производственных фондов (с учётом индекса износа) и действующей на момент составления плана ставки налога.

N = = 1084,16 д.е.

ПNПЛ = 3100-1084,16+20+30+30-10 = 2085,84 д.е.

Плановая величина чистой прибыли определяется как разница между прибылью до налогообложения и суммой налога на прибыль и иных аналогичных платежей в плановом периоде.

П ч.пл = ПNпл – Nп. Пл,

где N п.пл. - плановая сумма налога на прибыль и иных аналогичных платежей.

Определение налога на прибыль осуществляется исходя из прибыли до налогообложения и ставки налога:

Nп = 2085,84= 500,6 д.е.

П ч.пл = 2085,84 – 500,6 = 1585,24 д.е.

Величина прибыли, направляемой в резервный фонд, фонд участия в прибыли (на выплату дивидендов) и на развитие задается в процентах от чистой прибыли организации.

Рассчитаем распределение чистой прибыли, направленной :

- на развитие организации (П. раз.)

П. раз = 1585,24=396,31 д.е

- на пополнение резервного фонда (П рез)

П. рез = 1585,24= 142,67 д.е.

- на выплату дивидендов (П. див)

П. див = 1585,24= 158,52 д.е.

Рассчитаем величину нераспределенной прибыли:

Пнерасп. = 1585,24 – 396,31 – 142,67 – 158,52 = 887,74 д.е.

Рассчитаем величину амортизационных отчислений и их распределение. Плановая сумма амортизации определяется исходя из среднегодовой стоимости основных производственных фондов и средней нормы амортизации:

,

где Апл. - плановая сумма амортизации основных производственных фондов;

 - среднегодовая стоимость основных производственных фондов;

 - средняя норма амортизации;

Iф -индекс износа основных производственных фондов.

Апл. = = 2414,72 д.е.

Величина амортизационных отчислений, которая в планируемом периоде не будет использоваться (направляется в фонд накопления) определяется исходя из плановой суммы амортизации и заданного процента отчислений:

Ам = = 241,47 д.е.

Определим величину капитальных вложений. Согласно исходной информации развитие организации в планируемом периоде предполагается за счёт собственных и заёмных источников финансирования:

КВ = А+ Праз + СВ + ЦФ +К,

где KB - планируемая сумма капитальных вложений;

А - амортизационные отчисления, остающиеся в распоряжении организации;

Праз - прибыль, направляемая на развитие;

СВ - спонсорские взносы;

ЦФ - целевое финансирование;

К- кредит.

Величина амортизационных отчислений, которая в планируемом периоде будет использоваться на финансирование капитальных вложений, определяется путём уменьшения плановой суммы амортизации на сумму, направляемую в фонд накопления:

А = 2414,72 – 241,47 = 2173,25 д.е.

Сумма кредита, которую организация может использовать для развития, принимается в размере 20 % от выручки от продаж:

К = 670020% = 1340 д.е.

Рассчитаем величину капитальных вложений:

КВ = 2414,72 + 396,31 + 500 + 400 + 1340 = 5051,03 д.е.

Составим финансовый план:

Таблица 5.2 - Финансовый план (баланс доходов и расходов) организации

Доходы и поступления	Сумма, д.е.	Расходы и отчисления	Сумма, д.е.
1.Прибыль от продаж	3100	1.Операционные расходы	1084,16
2. Операционные доходы	50	2. Внереализационные расходы	10
3.Внереализационные доходы	30	3. Налог на прибыль и другие аналогичные платежи	500,6
4. Амортизация	2173,25	4.Распределение чистой прибыли:	396,31
		Прибыль на развитие	158,52
		Прибыль на дивиденды	142,67
		Прибыль, направляемая в резервный фонд
5. Спонсорские взносы	500	5. Амортизация, направленная в фонд накопления	241,47
6.Кредит	1340	6. Финансирование капитальных вложений	5051,03
7. Целевое финансирование и поступления	400	7.Прочие расходы и отчисления
-		-
-		-
-		-
Итого доходов и поступлений	7593,25	Итого расходов и отчислений	7584,76

После достижения равенства доходной и расходной частей финансового плана составляем проверочную таблицу, принцип построения которой показан в таблице 6.3. В проверочной (шахматной) таблице к финансовому плану показываются источники покрытия по каждому виду расходов и отчислений.

Составление таблицы начинается с заполнения строки «Итого расходов и отчислений», в соответствующих графах которой проставляются суммы доходов и поступлений по видам (прибыль от продаж , амортизация, кредит и другие поступления). Затем заполняется графа «Итого доходов и поступлений», в соответствующих строках которой проставляются суммы расходов и отчислений (налог на прибыль, суммы, направляемые на финансирование капитальных вложений и другие расходы и отчисления).

Затем производится распределение источников на покрытие сумм расходов. Финансирование капитальных вложений в плановом периоде предполагается за счет собственных источников, а в недостающей части допускается использование заемных средств.

Таблица 5.3 - Форма проверочной (шахматной) таблицы к финансовому плану организации

Доходы и поступления Расходы и отчисления	Прибыль от продаж	Операционные доходы	Внереализационные доходы	Амортизация	Спонсорские взносы	Кредит	Целевое финансирование	…	Итого доходов и поступлений
Операционные расходы									1084,16
Внереализационные расходы								…	10
Налог на прибыль и другие аналогичные платежи									500,6
Отчисления в резервный фонд								…	396,31
Отчисления в фонд накопления									152,22
Отчисления в фонд участия и прибыли								…	142,67
Финансирование капитальных вложений									5051,03
Амортизация, направленная в фонд накопления									241,47
…
Итого расходов и отчислений	3100	50	30	2173,25	500	1340	400		7593,25