Система управления финансовыми рисками

2. Система управления финансовыми рисками

2.1  Измерение и управление валютными рисками

Валютные риски являются часть финансовых рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.

Валютный риск - это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.

При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д. Ключевым фактором характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализации экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

Однако, на самом деле, данное утверждение относится только к определенному типу режима валютного курса, а именно к свободно - плавающему курсу. На сегодняшний день в мировой практике существует несколько типов режимов валютных курсов в зависимости от специфики каждой конкретной страны.

С известной долей условности тип валютной системы можно условно определить по некоторым характеристикам:

1) Тип страны с закрытым рынком имеет следующие характеристики: тенденцию к закрытости экономики и экономической информации, жесткие ограничения для инвесторов и экспортно-импортных операций, преимущественно государственную форму экономики, директивную форму определения режима валютного курса. Курс валюты такой страны непредсказуем, инвесторы и импортеры обычно стремятся избегать сделок в такой валюте, реальные расчеты по товарообороту производятся в валюте третьих стран. Рынок подобных валют обычно очень узок (или вообще не существует). Макроэкономические показатели напрямую не влияют на курс таких валют на мировом рынке.

2) Страны с приоритетом фиксированного курса при значительном экономическом потенциале. Обычно курсы валют таких стран жестко фиксированы по отношению к «авторитетной» валюте и является подходящими для осуществления экспортно-импортных операций и инвестиций. Макроэкономические показатели обычно не влияют или очень слабо влияют на курс национальной валюты таких стран.

3) Существует также очень многочисленный круг стран со сравнительно свободной но не стабильной экономикой, курс валют таких стран трудно прогнозируем и может зависеть от случайных факторов: политической нестабильности, непредсказуемой экономической политики правительства, международной неконкурентноспособности, сырьевой направленностью экономики, инфляционное финансирование дефицита госбюджета, недостаточности уровня валютных резервов в том числе и от макроэкономических показателей. Инвестирование в подобную валюту обычно рискованное мероприятие и импортеры склонны использовать валюту третьих стран в расчетах по товарообороту с такими странами. Макроэкономические показатели в таких странах влияют на курс национальной валюты, однако могут и искусственно сдерживаться правительством по политическим мотивам.

4) Страны со стабильной экономикой, придерживающийся приоритета свободного плавания национальной валюты. Важнейшая характеристика таких стран: развитая рыночная экономика, экономическое благополучие, предсказуемая политика правительства, жесткий контроль денежной массы, процентных ставок и инфляции в стране. Декларированная свобода плавания такой валюты, однако, в некоторых случаях связана с грязными методами регулирования курса - с интервенциями, межгосударственными правительственными договорами совместного плавания курсов, политическим давлением.

Инвестиции в данные валюты менее рискованны, экспортно-импортные операции обычно совершаются с использованием именно этих валют. Курс валют чутко реагирует на изменение макроэкономических показателей экономик в таких странах.

Макроэкономические и политические факторы обычно очень гибко реагируют только на 3-й и 4-й тип валюты. При этом могут прослеживаться много закономерностей, которые влияют на курс в долгосрочной и краткосрочной перспективе. Например, в долгосрочной перспективе обычно при анализе движения валютных курсов учитывают такие факторы как, уровень ВВП, темпы инфляции, состояние платежного и торгового баланса, уровень безработицы, уровень государственного долга, экономические перспективы развития, уровень политической и социальной стабильности и т.д.

Вместе с тем, из всех факторов, влияющих на курс в долгосрочной перспективе, экономистами выделяется два основных.

Первый из них темп инфляции, наблюдаемой закономерностью которого является то, что в стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции. Такова долгосрочная тенденция в динамике курсов и цен на временном интервале порядка двух десятков лет.

Резкие колебания курсов валют могут быть связаны причинами, как экономическими и политическими, так и чисто спекулятивными. Рынок чутко реагирует на все изменения экономических показателей, прогнозы экспертов, политические кризисы и политические слухи, используя малейший повод для начала спекулятивной игры, сулящей хороший доход спекулянтам.

Кроме того, необходимо сказать, что не только страны, где собственно происходят изменения, подвержены риску трудно прогнозируемых колебаний их валют, но это также относится к странам, соседствующим с кризисными странами, или имеющих с ними значительные экономические или политические связи.

Валютный рынок всегда характеризуется своей неустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями. [28, 97-102]

Валютный риск - это риск потерь, обусловленный неблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле-продаже. Он возникает только при наличии открытой позиции. Валютные операции обычно подразделяют на «кассовые» и «срочные». Рынок кассовых сделок требует оплаты в течении двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно. К таким сделкам относятся: сделка СВОП, овернайт. К срочным сделкам относятся: форвард, СВОП, фьючерсы, опционы.

Риск неуплаты по срочным валютным сделкам зависит от кредитоспособности инвестора и срока контракта. Чем выше этот срок, тем выше вероятность изменения курса и неуплаты.

Срочные инструменты применяются клиентами, как основные методы страхования (хеджирования) их валютных (или финансовых) рисков.

К срочным видам сделок относят форвардные операции; СВОП; опционы; фьючерсы.

1) Форвард.

Форвардной сделкой называется такая сделка при которой курс устанавливается в настоящем, а обмен валютами происходит в будущем.

Характеристики:

- обмен валютами (расчет) произойдет не раньше чем через 2 рабочих дня после заключения контракта,

- будущий валютный курс так же фиксируется при заключении сделки,

- срок платежа фиксируется в контракте

- не встает вопрос о ликвидности до наступления срока платежа.

Если имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой.

Организация открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, т.е. с обменом валют на будущую зафиксированную дату, а также, если сама организация продает или покупает иностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однако здесь присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам.

2) СВОП.

Сделка СВОП означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции - СПОТ и срочной - форвард. Обе сделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером.

СВОП используется как средство исключения риска процентных ставок, а также, как средство исключения риска колебания валютных курсов.

3) Опционные операции.

 Опцион - это соглашение между покупателем и продавцом, которое представляет покупателю право (но не обязательство) покупать валюту у продавца опциона или же продавать ее.

Опцион является одним из вариантов полного покрытия валютных рисков. Его можно использовать как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуществления сделки.

4) Фьючерсы.

Фьючерсные контракты заключаются на специальных биржах и, в отличие от форвардного контракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты. Позиция по фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. Риск по фьючерсам минимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путем осуществления встречной обратной сделки.

Сущность основных методов спотового и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Также можно рекомендовать таблицу по оценке уровня валютного риска [26, С.-94]

Таблица 2 – Оценка уровня валютного риска

Виды отношений к риску

Выбор валютной стратегии непосредственно зависит от того, как оценивает руководство наличие открытой рисковой позиции - как источник убытков или доходов. Можно выделить следующие виды отношений к риску:

- Непринятие (избегание) риска - нежелание иметь открытую валютную позицию, подверженную риску, т.е. предпочтение заранее известного результата, достигаемого при помощи хеджирования. В данном случае целью валютного менеджмента является сведение риска к нулю независимо от издержек по хеджированию открытых валютных позиций.

- Нейтральное отношение к риску - это может быть обусловлено тем, что относительно данной открытой рисковой позиции (например, длинной) существует также противоположная открытая рисковая позиция (короткая), совпадающая с первой по валюте контракта, сумме и сроку расчетов. Это ведет к балансированию данных позиций, в результате чего валютный риск передается третьей стороне. Нейтральность может быть вызвана и сравнением возможного финансового результата по данной позиции с издержками по ее хеджированию. К издержкам по хеджированию относятся: стоимость получения необходимой информации, величина уплаченной премии по опционам и т.д.

Виды валютных стратегий. В зависимости от того, как воспринимается наличие данной открытой позиции, казначейство банка может придерживаться одной из следующих валютных стратегий.

Спекулятивная стратегия — когда банк планирует получать прибыль не только от своей основной финансовой деятельности, но и от спекулятивных операций на валютном рынке. Основная цель данной стратегии заключается в максимизации будущей стоимости валютного портфеля банка. Поэтому при прогнозировании благоприятного изменения валютного курса спекулятивная стратегия предполагает увеличение числа открытых позиций в данной валюте. Как правило, транснациональные банки придерживаются на валютном рынке спекулятивной стратегии, о чем свидетельствует доля валютной прибыли в общем объеме доходов этих структур от торговых операций на валютных, фондовых и товарных рынках.

Стратегия невмешательства — не предусматривает покрытие открытых валютных позиций, возникающих в результате обычных (неспекулятивных) операций. Теоретическое обоснование стратегии невмешательства — гипотеза эффективных валютных рынков и предположение о соблюдении условия международного эффекта Фишера, гласящего, что разница в процентных ставках между двумя валютами предопределяет ожидаемое будущее значение валютного курса. Это означает, что доходы по валютным операциям равноценны доходам по финансовым операциям и поэтому экономическая стоимость валюты уже заранее предопределена разностью в процентных ставках. Обычно подобный подход транснациональных банков наблюдается относительно долгосрочных валютных позиций.

Стратегия полного покрытия — основана на принципах хеджирования абсолютно всех открытых валютных позиций независимо от издержек хеджирования. Целью данной стратегии является минимизация вариаций финансовых результатов по открытым валютным позициям. Подобной стратегии, как правило, придерживаются те транснациональные банки, которые на валютном рынке выступают исключительно в качестве хеджеров. Они стараются полностью покрывать свои рисковые позиции и не использовать производные валютные инструменты в спекулятивных целях, категорически воздерживаясь от применения рычаговых производных инструментов (таких, например, как валютные фьючерсы).

Стратегия селективного покрытия — наиболее трудная для осуществления, поскольку объединяет в себе как хеджирующий, так и спекулятивный элемент. Данная стратегия строится на основе выбора между ожидаемой стоимостью валютных потоков, вариацией финансовых результатов и издержками по хеджированию открытых валютных позиций. Хеджирование проводится по тем позициям, по которым ожидается получение валютных убытков. Если же открытая позиция потенциально может принести прибыль, она оставляется непокрытой, что указывает на спекулятивный характер проводимых действий. Кроме этого, могут быть созданы дополнительные открытые рисковые позиции для извлечения спекулятивных валютных доходов.

Регулирование реальных и потенциальных рисков

Описанные стратегии управления валютными рисками предполагают принятие организацией определенных мер уже после возникновения открытой валютной позиции, поэтому они относятся к регулированию реальных валютных рисков. Регулирование реальных валютных рисков основано на применении методов мэтчинга, нэттинга, хеджевых операций.

В отличие от них стратегия определения валюты договора предусматривает проведение мероприятий еще до осуществления финансовых операций, т.е. является мерой регулирования потенциальных валютных рисков. В условиях жесткой рыночной конкуренции выбор валюты вложений имеет большое значение для оценки конкурентоспособности организации. Если она предоставляет право выбора валюты договора партнеру, то он, по сути, не регулирует потенциальный валютный риск.

В случае, когда организация имеет возможность самостоятельного выбора валюты договора, то, на наш взгляд, он должен придерживаться агрессивной или защитной стратегий. Агрессивное поведение при определении валюты договора при привлечении средств проявляется в выборе такой валюты, которая по отношению к другим валютам имеет тенденцию к удешевлению. При активных операциях, наоборот, будет стремиться указывать в договорах такую валюту платежа, которая имеет тенденцию к удорожанию относительно других валют.

Ключевая предпосылка агрессивного поведения при определении валюты платежа — наличие развитого валютного рынка не только наличных, но и срочных биржевых и внебиржевых операций. В противном же случае в условиях жесткого внешнего регулирования валютного риска создание открытой валютной позиции представляется маловероятным. В странах, где жесткий валютный контроль отсутствует, организации с агрессивным поведением легче проводить свою спекулятивную валютную политику. При этом хеджирование открытых позиций производится только в том случае, если форвардный курс является более выгодным, чем ожидаемый спот-курс на расчетную дату.

Защитное поведение при определении валюты договора заключается в том, что банк стремится выбрать такую валюту, в которой выражаются его затраты. В качестве защитной меры от колебаний валютного курса в договоре может быть предусмотрена инфляционная или дефляционная ценовая «подушка».

При принятии финансовых решений долгосрочного характера организация с агрессивным поведением выбирает валюту займа, подверженную удешевлению относительно национальной валюты данного субъекта. В то же время организациия с защитным поведением будет стремиться к применению системы мэтчинга, если выбор национальный валюты, как валюты договора, невозможен.

В практике международных организаций встречаются различные подходы к поведению на валютном рынке. Это зависит от их общей финансовой стратегии. Чем крупнее международный финансовый институт, тем больше у него возможностей для эффективного управления финансовыми потоками. Помимо финансовой политики, транснациональные банки имеют возможность осуществлять гибкое управление операционными переменными (кредитная и ценовая политики, размещение, выбор рынка и т.д.), что способствует повышению конкурентоспособности банка на мировых рынках благодаря диверсификации валютных активов и пассивов.

Таблица 3 - Рекомендации по выбору стратегии

Подводя итоги можно сказать, при регулировании валютного риска организации могут столкнуться с целым рядом проблем, вытекающих из особенностей методов регулирования. Практическое применение того или иного метода регулирования может быть осложнено особенностями функционирования валютного рынка и законодательства в соответствующих странах. Поэтому при выборе стратегии регулирования валютными рисками целесообразно производить комплексный анализ возможностей каждого метода, сложности его применения и контроля, его эффективности, стоимости, а также свойственных ему видов рисков.

В целях совершенствования регулирования валютного риска коммерческим организациям предлагаем придерживаться стратегии селективного покрытия с предложенными в статье внешними и внутренними методами и инструментами регулирования. [29, С.- 66-69]

Похожие работы

Налоги как объективная экономическая категория

Скачать

71157

1

0

... перешла к административным методам изъятия прибыли предприятий и перераспределения фин. ресурсов через бюджет страны, что привело страну в конце концов к кризису. 1 Налоги как объективная экономическая категория. 1.1 Налоги, их сущность, функции, значение. 2. Понятие налоговой системы. 2.1. Общие понятия. Сущность и принципы налогообложения Прежде всего остановимся на необходимости налогов. ...

Финансы как объективная экономическая категория

Скачать

25470

0

0

... ключевым положением бюджета по сравнению с другими звеньями финансовой системы. Место государственного бюджета в финансовой системе Украины показано на рис. 1 (см. Приложения). Взгляд на бюджет как экономическую категорию получил свое признание не сразу. Только в последние годы преобладающей стала точка зрения, согласно которой с позиций экономической сущности государственный бюджет может ...

Управление рисками в коммерческом банке

Скачать

76331

14

12

... достиг значения 1,60. Банку следует увеличить объем привлеченных средств путем увеличения процентных ставок или за счет факторов неценовой конкуренции. 3. Методы совершенствования управления рисками в коммерческом банке. 3.1.Секьюритизация банковских займов и других активов. Секьюритизация банковских займов и других активов в целях формирования новых средств - настолько простая идея, ...

Управление рисками в коммерческих банках

Скачать

137925

2

0

... по прошлым займам и депозитам и должны быть разработаны хорошо обоснованные оценки будущих тенденций. Глава III. Методы совершенствования управления рисками коммерческих банков   3.1 Основные методы управления рисками и ликвидностью в коммерческих банках Управление рисками не представляет собой набора формальных действий, которые осуществляются в некоем вакууме. Работая вместе с линейным ...