ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА КОМПАНИИ С ПОМОЩЬЮ МЕТОДА НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ

2.3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА КОМПАНИИ С ПОМОЩЬЮ МЕТОДА НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ

Данный метод основывается на данных баланса, и исходит из того, что для определения стоимости предприятия необходима корректировка статей баланса и финансовой отчетности. Данный метод используется:

¾  когда оценивается стоимость предприятия в целом;

¾  когда компания имеет значительные материальные активы, более 40%;

¾  когда есть возможность выявить и оценить неметериальные активы в случае их наличия;

Имущественный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим, позволяет метод накопления активов.

Для определения рыночной стоимости здания были приглашены специалисты по оценке недвижимости; для оценки машин и оборудования — эксперты по оборудованию. Переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществлялась на базе финансовых документов предприятия и бесед со специалистами. При оценке здания не учитывалась стоимость земельного участка, так как полные права собственности в отношении земли в России не допускаются. Корректировка статей актива баланса ОАО «БЗ ЖБК-1» проводилась по следующим основным направлениям: здание, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность. Затраты на строительство аналога были определены в 15 млн. руб. С учетом практики расчета предпринимательского дохода от аналогичных объектов определялся предпринимательский доход в 25% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 45%. По оценке специалистов, функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени нет.

В соответствии с данными бухгалтерской отчетности:

здания и сооружения — 64722 тыс. руб.; физический износ — 29125 тыс. руб.

Для оценки завода «ЖБК-1», необходимо рассчитать восстановительную стоимость недвижимости:

¾  восстановительная стоимость недвижимости = балансовая стоимость недвижимости – физический износ – функциональный износ – износ внешнего воздействия = 64722-29125-0-0=35597 тыс. руб.

¾  стоимость машин и оборудования — 61783 тыс. руб.

¾  рыночная стоимость запасов — 59794 тыс. руб.

¾  дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

Совокупные Активы = стоимость недвижимости + стоимость машин и оборудования + стоимость запасов + дебиторская задолженность =

=35597+61783+59794+225530 = 382704 тыс. руб.

¾  краткосрочные обязательства (совокупные обязательства) — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 382704 тыс. руб.

Собственный капитал = Совокупные Активы – Совокупные Обязательства =382704 – 73405 = 309299 тыс. руб.

По оценке экспертов, стоимость материальных активов составляет:

¾  недвижимость — 58000 тыс. руб.

¾  машины и оборудование — 53000 тыс. руб.

Стоимость остальных активов, по мнению экспертов, не нуждается в переоценке.

На начало 2005 года валовая прибыль на предприятии составила 148728 тыс. руб.

Средний доход на собственный капитал по отрасли = 25%

Коэффициент капитализации = 20%

Составим переоцененный балансовый отчет с учетом оценки экспертов.

¾  стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.

¾  стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.

¾  стоимость запасов — 59794 тыс. руб.

¾  дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530 = 396324 тыс. руб.

¾  совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 396324 тыс. руб.

Собственный Капитал = 396324–73405 = 322919 тыс. руб.

Рассчитаем ожидаемые прибыли с помощью процента дохода на капитал:

322919´0,25 = 80730 тыс. руб.

Избыточная прибыль предприятия составит:

148728 –80730 = 67998 тыс. руб.

Стоимость избыточных прибылей:

67998/0,2 = 339990 тыс. руб.

Данный показатель составляет ГУДВИЛ величину, на которую стоимость бизнеса превосходит стоимость ее материальных активов.

Окончательный переоцененный балансовый отчет будет выглядеть следующим образом:

¾  стоимость недвижимости — 58000 тыс. руб.

¾  стоимость машин и оборудования — 53000 тыс. руб.

¾  стоимость запасов — 59794 тыс. руб.

¾  дебиторская задолженность — 225530 тыс. руб.

¾  нематериальные активы (ГУДВИЛ) — 339990 тыс. руб.

Совокупные Активы = 58000+53000+59794+225530+339990 =736314 тыс. руб.

¾  совокупные обязательства — 73405 тыс. руб.

Обязательства и собственный капитал = 736314 тыс. руб.

Собственный Капитал = 736314 – 73405 = 662909 тыс. руб.

Таким образом, в результате расчета стоимости предприятия методом накопления активов получается величина, равная 662909 тыс. руб. Это и будет стоимостью контрольного ликвидного пакета акций ОАО «БЗ ЖБК-1».

2.4. РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ПОВЫШЕНИЯ
СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

 

Эффективным способом повышения рыночной стоимости компании является реструктуризация. Реструктуризация предприятия — понятие комплексное. Оно включает в себя такие направления, как:

¾  реструктуризация хозяйственной деятельности предприятия;

¾  реструктуризация имущества компании;

¾  реструктуризация акционерного капитала (корреспондирующая с соответствующими формами реорганизации фирмы);

¾  реструктуризация кредиторской задолженности предприятия;

¾  реструктуризация дебиторской задолженности предприятия.

В процессе анализа показателей деятельности ОАО «БЗ ЖБК-1» в качестве важных факторов снижения стоимости компании были выявлены снижение величины собственного капитала предприятия, потери от обесценивания дебиторской задолженности. В целях повышения стоимости бизнеса ОАО «БЗ ЖБК-1» следует произвести реструктуризацию компании по данным направлениям.

Снижение величины собственного капитала ОАО «БЗ ЖБК-1», главным образом, объясняется падением уровня рентабельности продаж. В целях повышения прибыли компании предлагаются следующие мероприятия по реструктуризацию ее хозяйственных операций:

¾  снятие с производства той продукции, оптимизация объема выпуска и цены по которой не приводит к обеспечению прибыльности выпуска и продаж, если при этом также отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции;

¾  расширение выпуска и продаж выгодной продукции;

¾  диверсификация хозяйственной деятельности, выражающаяся в параллельном с выпуском профильной продукции освоении выпуска иных видов товаров и услуг, которые можно выпускать с использованием имеющихся материальных и нематериальных активов;

¾  освоение новой (дополнительной либо взамен снимаемой с производства) коммерчески перспективной профильной продукции.

Следующим направлением повышения стоимости бизнеса ОАО «БЗ ЖБК-1» является реструктуризация дебиторской задолженности. Для этого предлагаются следующие мероприятия:

¾  отсрочка дебиторской задолженности;

¾  ее рассрочка;

¾  обмен дебиторской задолженности одних дебиторов на дебиторскую задолженность других дебиторов.

Предприятию-кредитору (ОАО «БЗ ЖБК-1») может оказаться выгодным отсрочить или рассрочить своим должникам даже просроченные долги, так как тогда появляется возможность за некоторые относительно небольшие, но все же более значительные суммы продать права на взимание этих долгов, направляя вырученные средства на финансирование обновления своей продукции и технологических процессов.

Финансовая цель обмена дебиторской задолженности одних дебиторов на дебиторскую задолженность других дебиторов заключается в том, чтобы поменять дебиторскую задолженность большего размера, но менее надежную или с выплатой, предусмотренной на более отдаленный во времени срок, на:

• дебиторскую задолженность меньшего размера, но более надежную (более надежного, с лучшей платежной историей и более финансово-здорового дебитора), либо

• дебиторскую задолженность меньшей величины, но выплаты по которой ожидаются в более близкие по времени сроки, либо

• дебиторскую задолженность, которую можно продать на рынке дебиторской задолженности за «живые» деньги или за необходимые предприятию товары и услуги (выручив, конечно, меньшие суммы, чем балансовая стоимость реструктурировавшейся дебиторской задолженности).

В первом случае структура активов предприятия улучшается в смысле увеличения общей ликвидности предприятия, его финансовой автономности (отношения всех сколь-либо ликвидных активов к общей сумме кредиторской задолженности) в долгосрочном плане.

Во втором случае структура активов улучшается за счет увеличения краткосрочной дебиторской задолженности в обмен на уменьшение долгосрочной дебиторской задолженности, что повышает коэффициент текущей ликвидности предприятия (отношение текущих активов к краткосрочной кредиторской задолженности).

В третьем случае ликвидность предприятия (краткосрочная) тем более улучшается, так как повышается его абсолютная ликвидность, учитываемая только по ликвидным оборотным активам, т.е. деньгам на текущих счетах и в «кассе». В самом деле, предприятие в итоге в этом случае получает в обмен на малоликвидную дебиторскую задолженность деньги или необходимые ему оборотные фонды в виде складского запаса сырья, материалов, комплектующих изделий и полуфабрикатов, что экономит ему расход денег с текущих счетов.

Заключение

На первом этапе курсового проекта были рассмотрены теоретические аспекты, касающиеся содержания концепции управления стоимостью предприятия. Суть концепции управления стоимостью предприятия сводится к следующему: с точки зрения акционеров (инвесторов) фирмы управление ею должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости фирмы и ее акций, так как такой рост позволяет акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход от вложений в фирму — курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала.

В качестве анализируемой компании было выбрано ОАО «БЗ ЖБК-1». В ходе написания практической части курсового проекта была рассмотрена и проанализирована информация о предприятии, рассчитаны основные показатели его деятельности. Изучив особенности ОАО «БЗ ЖБК-1», для оценки стоимости его бизнеса был выбран метода накопления активов затратного подхода, позволяющий получить наиболее достоверную оценку, которая составила 72656,8 тыс. руб.

Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику объекта усовершенствовать процесс производства, разработать комплекс мероприятий направленных на увеличение рыночной стоимости бизнеса. Периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, избежать банкротства. Оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив при этом традиционные издержки.

В процессе анализа показателей деятельности ОАО «БЗ ЖБК-1» в качестве важных факторов снижения стоимости компании были выявлены снижение величины собственного капитала предприятия, потери от обесценивания дебиторской задолженности. В качестве эффективных направлений повышения стоимости бизнеса ОАО «БЗ ЖБК-1» было предложено произвести реструктуризацию хозяйственной деятельности предприятия и реструктуризацию его дебиторской задолженности.

Список литературы

1.  Азгальдов Г. Г. Проблема согласования оценок и её возможное решение // Вопросы оценки, №9, 2001. 32-38.

2.  Аркатов А. Я. Инвестиционные аспекты стоимостной стратегии развития предприятия / А. Я Аркатов — Спб.: Химиздат, 2001.

3.  Бухонова С. М. , Дорошенко Ю. А., Рудычев А. А.. Оценка имущества и стоимости бизнеса предприятия / Учеб. Пособие. — Белгород 1999.

4.  Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия. — М.: ЮНИТИ, 2002.

5.  Григорьев В. В. , Островкин И. М. Оценка предприятий: Имущественный подход: Учеб.-практическое пособие -2е изд. — М.: Дело, 2001.

6.  Грязнова А. Т., Федотова М. А., Ленская С. А. и др. Оценка бизнеса. — М.: Финансы и статистика, 2000.

7.  Егерев И. А. Стоимость бизнеса: искусство управления. Учебное пособие. — М.: Дело, 2003.

8.  Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса — СПб.: Питер, 2002.

9.  Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компании: оценка и управление. — М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2002.

10.  Оценка бизнеса. Учебник. Под ред. А. Г. Грязновой. — М.: Финансы и статистика, 1999.

11.  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) Учебное пособие / под ред. Абдуллаева Н. А., Колайко Н. А. — М.: Изд. «ЭКМОС», 2001.

12.  Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Уч. пособие. Под ред. Абдуллаева И. А. — М.: ЭКМОС, 2000.

13.  Руководство по оценке стоимости бизнеса. Фишмен Дж., Пратт Ш. П., Гриффит К., Уилсон К. — М.: ЗАО «Кванто-консалтинг», 2002.

14.  Синявский Н. Г. Оценка бизнеса: гипотезы, инструкции, практические решения в различных областях деятельности. М.: Финансы и статистика, 2004.

15.  Симионова Н. Е., Симионов Р. Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — М.:ИКЦ «Март», 2004.

16.  Скотт М. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.: ЗАО «Олимп-бизнес, 2000.

17.  Сычева Г. И., Колбачев Е. Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — Р н/Д.: Феникс, 2004.