Вартість капіталу
Планування структури капіталу
Визначення обсягу реалізації продукції, що забезпечує беззбиткову діяльність підприємства протягом відносно тривалого періоду
Визначення необхідного обсягу реалізації продукції для отримання запланованої (цільової) суми моржового прибутку (МП) від основної діяльності
Статутний капітал як джерело фінансування підприємств
Комерційні банки як джерело кредитного фінансування
Оренда основних фондів (лізинг)
Комерційний кредит
Навигация
Вартість капіталу
Управління структурою та вартістю капіталу
71927
знаков
22
таблицы
11
изображений
2. Вартість капіталу
Кредитний капітал коштує дешевше, ніж акціонерний капітал, тому що:
- по-перше, підприємство відраховує процентні платежі із суми всього оподатковуваного доходу, але виплачує дивіденди з доходу, що залишився після сплати податків;
- по-друге, зобов'язання перед кредиторами повинні бути задоволені насамперед, тобто кредитори менше ризикують, ніж акціонери, і підприємство може нараховувати на позичені кошти меншу норму прибутку.
Отже, вартість капіталу – узагальнююча величина, що ґрунтується на співвідношенні позичених та власних коштів у структурі капіталу підприємства і означає дохід, який підприємство має платити інвесторам при купівлі ними акцій чи облігацій підприємства.
Підприємство повинно мати принаймні мінімальні доходи для покриття витрат, пов'язаних із фінансуванням інвестицій, інакше ніхто не захоче купувати акції чи облігації цього підприємства.
У такому разі завданням фінансового менеджменту є досягнення найвищої ефективності та прибутковості активів і водночас підтримування на найнижчому рівні вартості капіталів, що їх залучають із різних джерел.
До факторів, що визначають вартість капіталу, належать:
• джерела фінансування;
• структура капіталу;
• ризиковість функціонування підприємства:
- виробничий ризик, пов'язаний з можливістю підприємства виготовляти та продавати продукцію;
- фінансовий ризик, який визначається співвідношенням власних та позичених коштів;
- ризик неліквідності — неможливість швидко перекинути грошові кошти у вигідніші проекти.
Якщо підприємство має високу заборгованість, нестабільні грошові надходження, не має фінансової репутації, то цінні папери такого підприємства характеризуються високим ступенем ризику, і купувати їх будуть лише тоді, коли цей ризик буде компенсований високими доходами. І навпаки – доходи, що постійно зростають, низька заборгованість і добра фінансова репутація дають змогу підприємству випускати акції та облігації з низькими витратами.
Отже, вартість фінансування інвестиційних, проектів зростає, коли ціна цінних паперів низька, і падає, коли висока. Вартість капіталу — це міра для визначення рівня доходів підприємства від цінних паперів.
Як відомо з попередніх розділів, прибутковість інвестицій — це теперішня вартість грошових потоків за вирахуванням витрат на інвестиції:
ЧТВ = ТВ – ПІ,
де ЧТВ — чиста теперішня вартість, або прибутки від інвестицій;
ТВ — теперішня вартість грошових потоків від інвестицій;
ПІ — початкові інвестиції.
Водночас внутрішню ставку доходу (ВСД) визначаємо, прирівнявши ЧТВ до нуля.
Оскільки ВСД – це ставка доходу від інвестицій, то визначити, чи будуть інвестиції прибуткові, чи ні, можна, порівнявши ВСД із вартістю капіталу. Можливі такі варіанти:
ВСД > вартості капіталу – інвестиції прибуткові
ВСД < вартості капіталу – інвестиції неприбуткові
У першому випадку підприємство отримує більше внаслідок реалізації проекту, ніж витрачає на залучення коштів, у другому – менше, і проект неприбутковий (Рис. 4.).
ЧТБ Крива ВСД
 | |||
 | |||
ЧТВ =0 Проект А = 15% (прийнятний)
ЧТВ = 0 Вартість капіталу = 10%
ЧТВ = 0 Проект Б = 5% (неприйнятний)
ВСД
Рис.4 Порівняння ВСД інвестицій з вартістю капіталу.
Вартість капіталу можна розглядати як премію за ризик, що її на ринку інвестори пов'язують з цінними паперами підприємства. Чим вища премія за ризик, тим ризикованіші цінні папери і навпаки. Чим вища премія за ризик, тим дорожче коштує підприємству випуск акцій та облігацій.
Непевненість і ризик спричиняє також час. Чим довший термін вкладання грошей, тим вища вартість капіталу, викликана ризиком часу, зокрема ризиком втрати капіталу через неплатоспроможність.
Розглянемо можливі джерела капіталу для підприємства Х (табл. .3.).
Таблиця 3.
Джерела капіталу та їх вартість
| Джерело капіталу | Сума, грн.. | Вартість капіталу кожного джерела, % | Відсоток кожного джерела |
| Короткотермінові позики | 2000 | 7,0 | 10 |
| Довготермінова заборгованість | 4000 | 8,0 | 20 |
| Привілейовані акції | 10000 | 10,0 | 5 |
| Звичайні акції | 100000 | 13,5 | 50 |
| Нерозподілений прибуток | 30000 | 13,0 | 15 |
| Разом заборгованості і власного акціонерного капіталу | 146000 | 100 |
Як бачимо, вартість капіталу зростає із 7% для короткотермінових банківських позик до 13,5% для звичайних акцій. Головна причина того – фактор часу. Банківські позики — це, як звичайно, короткотермінові позики, шо їх сплачують протягом року. Ризик невеликий, і витрати на позику нижчі, ніж у довготермінових позик. Далі йде довготермінова заборгованість, в якої трохи вища вартість капіталу, тому що борги мають бути сплачені у визначений час (для облігацій), та ще тому, що в разі банкрутства спершу розраховуються з власниками облігацій, а потім із власниками звичайних акцій. Власники звичайних акцій ризикують найбільше, бо вкладають гроші на найдовший період — на весь час існування підприємства, тому вони вимагають високу ставку доходу як компенсацію за цей додатковий ризик.
Середньозважену вартість капіталу підприємства визначають так:
Середньозважена Питома вага позичених Питома вага власного
вартість капіталу = коштів х вартість х + капіталу х вартість
(СЗВК) (1 – ставка капіталу) власного капіталу
Питому вагу позичених коштів та власного капіталу вираховують діленням кожної складової частини капіталу на весь капітал.
Приклад.
Таблиця ..4.
Вирахування СЗВК
| Джерело фінансування | Вартість капіталу, % | Частка, % | Вартість капіталу* частка, % |
| Облігації (1 – ставка податку)' | 7,00 | 35 | 2,45 |
| Привілейовані акції | 11,00 | 5 | 0,55 |
| Звичайні акції | 13,50 | 60 | 8,10 |
| Разом середньозваженої вартості капіталу | 11,1 |
' Якщо вартість капіталу від облігацій становить 10%, а ставка податку — 30%, то вартість капіталу від облігацііі з урахуванням ставки податку дорівнюватиме 7% (10%*0,7).
Зміни відповідних часток різних джерел фінансування або зміни відповідних значень вартості капіталу можуть підвищити або зменшити середньозважену вартість капіталу. Надмірне фінансування за рахунок одного джерела може негативно вплинути на середню вартість капіталу. Особливо відчутне це тоді, коли підприємство має забагато боргів. У такому разі фіксовані фінансові зобов'язання, що зростають, можуть збільшити ризик неплатоспроможності, а це збільшує вартість капіталу за рахунок боргу та загальну вартість капіталу підприємства.
Похожие работы
... підприємства - це покупка фірмою ТОВ «Граніт» у ВАТ “Запорізьке кар’єроуправління” в 2007 році гранітного кар'єру «Дніпропетровський-1» та початок ведення відбудовних робіт на його території. . Основне фінансування здійснюється за рахунок Статутного капіталу підприємства. Другорядним джерелом фінансування - є кредитування під заставу кар'єрної техніки. У перспективі, планується збувати продукц ...
... інтегрального показника на 0,33 свідчить про неефективне використання оборотного капіталу тепловозоремонтного заводу у 2008 році. РОЗДІЛ 3 НАПРЯМКИ ВДОСКОНАЛЕННЯ СИСТЕМИ УПРАВЛІННЯ ОБОРОТНИМ КАПІТАЛОМ 3.1 Напрямки підвищення ефективності використання оборотного капіталу підприємства Для досягнення максимально ефективного рівня використання оборотним капіталом ВАТ “Полтавський ТРЗ” ...
... систему ключових показників, що характеризують структуру капіталу та критерії ефективності його використання як в поточному, так і в майбутньому періодах. 4. Шляхи оптимізації структури капіталу підприємства Формування оптимальної структури капіталу підприємства для фінансування необхідного обсягу затрат та забезпечення бажаного рівня доходів є одним із найважливіших завдань, що вирішуються в ...
... (1.11.) Проект з більшим значенням середнього квадратичного відхилення вважається більш ризиковим. Одже, варто співвідносити прибутковість інвестицій з величиною ризику по цьому проетку. Розділ 2. Управління реальними інвестиціями підприємства з переробки металобрухту ТОВ СП “Укрроссталь” 2.1. Аналіз вибору пріоритетних напрямків реального інвестування ...
0 комментариев