Основные принципы управления оборотными активами

1.2 Основные принципы управления оборотными активами

Управление оборотными активами – система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, эффективным использованием оборотных активов предприятия и организацией их оборота.

Цель управления оборотными активами подчинена общей цели финансового менеджмента – увеличение благосостояния собственника.

Политика управления оборотными активами – часть общей финансовой политики, часть общей стратегии управления активами, часть краткосрочной финансовой политики организации, заключающаяся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, эффективном их использовании, рационализации и оптимизации структуры источников финансирования оборотных активов.

Управление оборотными активами отличается от управления основными активами тем, что основная часть управленческих решений реализуется в течение непродолжительного периода времени. Это способствует повышению оперативности в оценке результатов и корректировке системы управления оборотными активами организации.

При разработке политики управления оборотными активами необходимо четкое понимание взаимосвязи всех факторов, влияющих на общий уровень финансового состояния организации.

Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, определяющая роль оборотных активов в ускорении оборота капитала и обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других причин определяют сложность и важность управления оборотными активами.

Определение политики управления оборотными активами должно начинаться с анализа оборотных активов в предшествующем периоде. На первом этапе проводится анализ динамики общего объема оборотных активов и анализ динамики удельного веса оборотных активов в общей сумме активов. Результаты используются для определения типа управления оборотными активами.

На втором этапе проводится анализ динамики состава оборотных активов по видам, что позволяет оценить уровень их ликвидности. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов – способности вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность – необходимо для обеспечения текущей платежеспособности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

На третьем этапе проводится анализ эффективности использования оборотных активов. Эффективность использования оборотных активов можно оценить с помощью совокупности показателей оборачиваемости, характеризующих количество оборотов активов за период и период оборота в днях:

 (1.1)

 (1.2)

Подобным образом рассчитываются показатели оборачиваемости по отдельным видам оборотных активов.

Также эффективность использования оборотных активов характеризует коэффициент загрузки средств в обороте, который определяется по следующей формуле:

 (1.3)

Данный коэффициент характеризует среднюю потребность в оборотных средствах на денежную единицу реализованной продукции [8, 59–61].

Эффективность использования оборотных активов можно оценить и с помощью показателя рентабельности оборотных активов, который рассчитывается по следующей формуле:

 (1.4)

Анализ оборотных активов в предшествующем периоде можно продолжить через расчет суммы абсолютного и относительного высвобождения (вовлечения) оборотных средств. Абсолютное высвобождение происходит при ускорении оборачиваемости оборотных активов, что уменьшает потребность в них и позволяет высвободить часть оборотных средств либо для непроизводственных, либо для долгосрочных нужд организации. Замедление оборачиваемости увеличивает потребность в оборотных средствах вызывает к необходимости их вовлечения. Расчет абсолютного высвобождения (вовлечения) оборотных средств осуществляется по следующей формуле:

Величину абсолютной экономии (привлечения) оборотного капитала можно рассчитать двумя способами.

1. Высвобождение (привлечение) оборотных средств из оборота или в оборот определяется по формуле:

±Об=В/360*(m₁-m₀)(1.5)

где ±Об – величина экономии (–) привлечения (+) оборотного капитала;

В-выручка отчетного периода;

m₁, m₀ – продолжительность одного оборота оборотных активов в отчетном и базисном периоде;

2. Дополнительное вовлечение (+) или высвобождение (–) денежных средств в оборот или из оборота за год:

±Об_год=(±Об)*К₁

К₁ - коэффициент оборачиваемости оборотных активов в отчетном году

Величину прироста объема продукции за счет ускорения оборотных средств (при прочих равных условиях) можно определить, применяя метод цепных подстановок:

ΔV_р=(К_об1-К_об0)*СО₁ (1.7)

Влияние оборачиваемости оборотного капитала на приращение прибыли Р находят по формуле:

ΔР= (1.8)

где Р_о – прибыль за базисный период;

К_об1, К_об0 – коэффициенты оборачиваемости оборотных средств за отчетный и базисный периоды.

Большое значение для анализа эффективности использования оборотных средств имеет расчет относительного высвобождения оборотных средств – высвобождение оборотных средств для дополнительного выпуска продукции. Величина относительного высвобождения (В_отн) – есть разница между величиной оборотных средств базового периода (О_со), пересчитанных (скорректированных) по обороту реализации продукции и услуг анализируемого (отчетного) периода (Р₁), и фактической величиной оборотных средств в анализируемом (отчетном) периоде (О_с1):

, (1.9)

где: ,  – оборотные средства в базовом и отчетном периодах,

Р_1, Р₀ – оборот по реализации продукции в базовом и отчетном периодах.

Далее в рамках политики управления оборотными активами следует проанализировать состав основных источников финансирования оборотных активов, динамику их сумм и удельного веса в общем объеме финансирования оборотных активов, что позволит выявить недостатки и найти пути оптимизации источников оборотных средств [2. с. 135–137].

Показателями на основе которых строится управление оборотным капиталом в целом, являются:

– собственные оборотные средства;

– чистый оборотный капитал;

– финансово-эксплуатационные потребности;

– излишек / дефицит ресурсов текущего финансирования компании.

Собственные оборотные средства (СОС) показывают, в каком объеме оборотные активы покрываются собственными источниками финансирования, и определяются по одной из следующих формул:

 (1.10)

 (1.11)

Данный показатель отвечает на простой вопрос: хватает или не хватает собственных средств на покрытие не только внеоборотных активов, но и части оборотного капитала? Если оборотные средства компании составляют не менее 10% оборотных активов, считается, что компания финансово устойчива.

При оценке стоимости и структуры оборотных средств необходимо провести анализ величины и достаточности собственных оборотных средств с помощью следующих коэффициентов:

1. Кобесп-тиСОС (1.12)

2. Кобесп-тизапасовСОС= (1.13)

3. КманевренностиСК= (1.14)

Чистый оборотный капитал (ЧОК) показывает, в каком объеме текущие активы покрываются краткосрочными, а в каком собственными и долгосрочными источниками финансирования. Величину чистого оборотного капитала также можно рассчитать по одной из следующих формул:

 (1.15)

 (1.16)

Разумный рост чистого оборотного капитала рассматривается как положительная тенденция, необходимое и обязательное условие стабильного финансового состояния компании, приемлемой финансовой устойчивости и ликвидности [14, с. 147].

При управлении оборотными активами важно определить обеспечена ли деятельность организации имеющимися финансовыми ресурсами, и если нет, то в каком объеме требуется кредитное финансирование. Получить ответ на это вопрос позволяет показатель «финансово-экономические потребности» (ФЭП), рассчитываемый следующим образом:

ФЭП=З+ДтЗ-КтЗ, (1.17) где:

З - средняя сумма запасов ТМЦ в составе оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ДтЗ - средняя сумма текущей дебиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде;

КтЗ - средняя сумма кредиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде

Если ФЭП <0 и кредиторская задолженность превышает сумму запасов и дебиторской задолженности, организация не испытывает недостатка текущего финансирования и в дополнительном внешнем финансировании не нуждается. Если ФЭП>0 и сумма запасов и дебиторской задолженности превышает кредиторскую задолженность, предприятие испытывает недостаток текущего финансирования, который она может компенсировать чистым оборотным капиталом.

Проводя сравнение чистого оборотного капитала и ФЭП, можно определить потенциальный излишек (дефицит) ресурсов текущего финансирования:

 (1.18)

Данный показатель покажет, нужны или нет предприятию кредитные ресурсы. Могут быть 2 варианта:

1) ЧОК>ФЭП. Предприятие финансово устойчиво, так как оно компенсирует недостаток текущего финансирования чистым оборотным капиталом;

2) ЧОК<ФЭП. Предприятие финансово неустойчиво и ему требуются дополнительные кредитные ресурсы на сумму разности ЧОК и ФЭП.

В целом анализ оборотных активов в предшествующем периоде позволяет определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии, определить основные направления совершенствования управления оборотными активами [13, с. 72].

Далее необходимо рассчитать продолжительность операционного и финансового циклов.

Продолжительность операционного цикла предприятия в днях имеет следующую формулу:

ОЦ=Д_пп+Д_дз (1.19),

где ОЦ – продолжительность операционного цикла, в днях;

Д_пп – продолжительность производственного процесса, в днях;

Д_дз – продолжительность оборота дебиторской задолженности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие: 1) производственный цикл предприятия; 2) финансовый цикл (или цикл денежного оборота) предприятия. Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса. Продолжительность его определяется по формуле:

Д_пп=Д_пз+Д_нп+Д_гп (1.20),

где Д_пз – продолжительность оборота запасов, сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

Д_нп - период оборота затрат в незавершенном производстве, в днях;

Д_гп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

Финансовый цикл производства представляет собой период полного оборота денежных средств, инкассированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию. Продолжительность финансового цикла предприятия определяется по следующей формуле:

ФЦ=ОЦ–Д_кз (1.21),

где ОЦ – продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

Д_кз – период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Политика управления оборотными активами должна основываться на определении принципиальных подходов к их формированию. На предприятии может быть выбран один из следующих подходов:

– Агрессивный подход. Предприятие стремится минимизировать оборотные активы в общей стоимости имущества. Удельный вес оборотных активов в общей стоимости имущества ниже среднеотраслевого, период оборачиваемости короткий, использование этого подхода обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейших нарушений сроков поступлений и выплат.

– Консервативный подход. Предприятие без ограничений наращивает оборотные активы. Их удельный вес в общей сумме активов больше среднеотраслевого уровня, она имеют длительный период оборачиваемости. Применение этого подхода обеспечивает пониженный риск технической неплатежеспособности, но при этом невысокий уровень рентабельности.

– Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

– Идеальный подход к формированию оборотных активов. В этом случае внеоборотные активы финансируются за счет долгосрочных источников, а оборотные активы – за счет краткосрочных. ЧОК = ОА-КО = 0, , а значит высок риск утраты платежеспособности, модель является рискованной, так как при неблагоприятных условиях чтобы рассчитаться одновременно со всеми кредиторами необходимо будет продавать оборотные активы [1, с. 98–99].

Процесс оптимизации объема и величины оборотных активов – важная составляющая политики управления оборотными активами. Процесс оптимизации включает определение системы мероприятий по сокращению продолжительности операционного и финансового циклов предприятия, оптимизацию отдельных видов оборотных активов, определение общего объема оборотных активов и общей их структуры на предстоящий период.

Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования, вызванное тем, что все виды оборотных активов подвержены риску потерь, а именно:

– запасы товарно-материальных ценностей риску – потерь от естественной убыли;

– дебиторская задолженность – риску невозврата или несвоевременного возврата;

– денежные средства и краткосрочные финансовые вложения – риску потерь от инфляции, потерь части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка.

Система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость оборота и в значительной степени определяет эффективность использования оборотных средств. Избыток оборотных средств будет означать, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотных средств будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах не стабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможным. Привлекательность работы предприятия за счет собственных источников уходит на второй план. В большинстве случаев эффективность использования заемных средств оказывается более высокой, чем собственных [8, с. 311].

Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

Структура источников формирования оборотных средств охватывает:

– собственные источники;

– заемные источники;

– дополнительно привлеченные источники.

Собственные оборотные средства должны обеспечивать имущественную и оперативную самостоятельность фирмы, необходимую для рентабельности предпринимательской деятельности. Собственные оборотные средства свидетельствуют о степени финансовой устойчивости предприятия, его положении на финансовом рынке [4, с. 86–87].

Собственные оборотные средства служат источником покрытия запасов, то есть нормируемых оборотных средств.

Недостаток собственных оборотных средств возникает в том случае, если величина действующего норматива превышает сумму собственных оборотных средств, что является, как правило, результатом недополучения запланированной прибыли или неправомерного, нерационального ее использования, использования их не по назначению и других негативных факторов, возникших в процессе коммерческой деятельности. Недостаток собственных оборотных средств покрывается исключительно за счет средств самого предприятия, допустившего такое положение. Прежде всего покрытие недостатка и дальнейшее пополнение оборотных средств, авансируемых предприятием на возобновление производственного цикла, может осуществляться за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе его деятельности, и главным образом за счет полученной прибыли. Суммы прибыли аккумулируются в специальном фонде предприятия – фонде накопления, создаваемом из чистой прибыли. Величина накопленной прибыли, направляемой на пополнение оборотных средств и на покрытие норматива оборотных средств, зависит как от возможного увеличения прибыли в данном году, намечаемых направлений ее использования, так и от изменения норматива оборотных средств и привлечения иных источников. В нашем случае предприятие не создает фонд специального назначения и на перечисленный цели расходуется часть нераспределенной прибыли отчетного периода.

Прибыль направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств в процессе ее распределения. Предприятия имеют право использовать полученную прибыль по своему усмотрению, кроме той ее части, которая подлежит обязательным вычетам, налогообложению и другим направлениям в соответствии с законодательством. Экономически обоснованная система распределения прибыли в первую очередь должна гарантировать выполнение финансовых обязательств перед государством и максимально обеспечить производственные, материальные и социальные нужды предприятий. Развитие конкуренции вызывает необходимость направлять чистую прибыль прежде всего на расширение производства, его модернизацию и совершенствование [11, с. 132–133]

Часто, в условиях полной хозяйственной самостоятельности, когда предприятия наделены широкими полномочиями в распоряжении собственным имуществом, в том числе и денежными средствами, в обороте предприятия могут находиться прочие собственные средства и предприятия нарушают принцип целевого использования, привлекая к формированию оборотных средств средства амортизационного фонда, назначение которого – обновление основных фондов предприятия. Вместе с тем в условиях высоких темпов инфляции, нестабильной экономической ситуации такой путь позволяет расширить финансовые вложения в оборотный капитал и одновременно решить задачи по стабилизации объема собственного капитала, вложенного в текущий оборот. Этот путь в известной мере уменьшает зависимость предприятия от заемных средств, а в конечном итоге ведет к повышению платежеспособности предприятия и уровня его ликвидности.

Специфически источником собственных оборотных средств являются выгодные финансовые вложения временно свободных финансовых ресурсов.

В силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержек в оплате счетов клиентов и др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников, основу которых составляют краткосрочные кредиты банков, а также других кредиторов. Привлечение заемных средств покрывает временную дополнительную потребность предприятия, что обусловлено как объективными причинами, связанными с работой предприятия, так и нарушениями механизма обращения капитала.

Кредиторская задолженность является по существу бесплатным кредитом, предоставляемым другими предприятиями, организациями, отдельными лицами и является ненормируемым источником оборотного капитала. Часть задолженности закономерна, так как возникает в связи с особенностями расчетов. Однако в большинстве случаев она возникает в результате нарушения расчетно-платежной дисциплины и является следствием несоблюдения предприятием сроков оплаты продукции и расчетных документов [4, с. 77–78].

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение. Привлечение заемных средств обусловлено характером производства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к рыночной экономике, необходимостью выполнения недостатка собственных оборотных средств и другими объективными и субъективными причинами.

Заемные средства в виде банковских кредитов используются более эффективно, чем собственные оборотные средства так как совершают более быстрый кругооборот, имеют строго целевое назначение, выдаются на строго обусловленный срок, сопровождаются взиманием банковского процента.

Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов, но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств, то есть остатков фондов и резервов самой фирмы, временно не используемых по целевому назначению [6, с. 114–115].

Целевые фонды и резервы образуются за счет себестоимости, прибыли и других целевых поступлений. К этой группе относятся суммы временно неиспользуемых амортизационного фонда, ремонтного фонда, резерва предстоящих платежей, финансового резерва, премиального и благотворительного фондов и др. Все эти фонды и резервы предприятия в установленные сроки используются по целевому назначению. Вовлекаться в оборот в качестве источников покрытия оборотных средств могут лишь остатки этих фондов на период времени, предшествующий их целевому использованию.

При формировании политики управления оборотными активами необходимо обратить внимание на следующее:

·  учет финансовой стратегии и тактики развития организации с учетом стадий ее жизненного цикла;

·  обеспечение соответствия объема и структуры оборотных активов объему и структуре производства и сбыта продукции с учетом особенностей производственного цикла (отраслевой принадлежности);

·  поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью (рентабельностью) активов.