Оценка стоимости предприятия доходным методом

2.3 Оценка стоимости предприятия доходным методом

2.3.1 Применение метода капитализации прибыли

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса состоит в том, чтобы определять стоимость предприятия на основе тех доходов, которые оно способно в будущем принести своему владельцу, включая выручку от продажи того имущества, которое не понадобится для получения этих доходов [9,с.20] .

Двумя наиболее распространенными методами в рамках доходного подхода являются:

-  капитализации дохода;

-  дисконтирование денежных потоков.

Для определения стоимости бизнеса в рамках доходного подхода в качестве техники проведения расчетов был принят метод капитализации прибыли. В виде небольшого денежного составляющего (15-20%) на ОАО прогнозирование ожидаемых в будущем денежных потоков невозможно.

Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии, с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Метод капитализации дохода измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход.

 Метод (прямой) капитализации будущего дохода основан на оценке стоимости предприятия (активов) как частного от деления ожидаемого будущего (годового) дохода на ставку капитализации. Рекомендуется применять для оценки предприятий (активов), генерирующих устойчивый поток постоянных или умеренно растущих (с постоянным темпом роста) доходов.

В качестве будущего дохода будем использовать чистую прибыль. Основными этапами оценки стоимости по методу капитализации будущего дохода являются:

1)определение ставки капитализации:

2) прогноз будущего дохода;

3)расчет стоимости по методу капитализации будущего дохода;

4)расчет средневзвешенной стоимости и диапазона стоимостей в случае, если капитализировались несколько видов будущего дохода

 Таким образом, согласно данному методу стоимость действующего предприятия определяется по формуле:

V - стоимость бизнеса действующего предприятия;

E - годовая прибыль;

R - коэффициент капитализации.

Несмотря на неустойчивое положение предприятия, доводами для применения данного метода служат то, что:

• компания принадлежит отрасли, продукция которой жизненно необходима и будет пользоваться в будущем спросом,

• наметившееся в экономике оживление дает основание полагать, что в следующие периоды динамика развития компании не будет отрицательной.

2.3.2 Выбор величины капитализируемой прибыли и расчет стоимости предприятия

Данный этап фактически подразумевает выбор текущей, производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы. Оценщик может выбирать между несколькими вариантами: прибыль последнего отчетного года; прибыль первого прогнозного года; средняя величина прибыли нескольких последних отчетных лет (3-5 лет).

В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

Прогнозирование будущего дохода проведем на основе анализа ретроспективных данных из Отчета о прибылях и убытках за 1999-2001гг., приняв ретроспективный период равным трем годам.

 В данной работе в качестве капитализируемой величины выбрана по данным отчета о прибылях и убытках прибыль последних трех лет до уплаты налогов, которая составила 3 666 000руб.

Ставка дисконта определялась по модели цены капитальных активов (CAPM). В результате расчетов ее значение было определено в размере 25%. Коэффициент капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта, корректировка этой ставки зависит от ожидаемых темпов экономического роста. По прогнозам некоторых экспертов, долгосрочные темпы общеэкономического роста на несколько будущих лет составят 2-4%. Следуя принципу осторожности, в своих расчетах лучше исходить из предположения об отсутствии роста. В этом случае коэффициент капитализации равен ставке дисконта или 25% годовых.

Таким образом, стоимость 100% пакета акций ОАО "Мелеузовский пищевой комбинат" составляет 14 664 000 руб., и соответственно стоимость одной акции ОАО равна 4,52 руб.

2.4  Расчет стоимости затратным методом на основе стоимости активов

Подход на основе стоимости активов следует применять при проведении оценки на уровне предприятия в целом при выполнении следующих условий:

1. Оценивается либо инвестиционная холдинговая компания, либо холдинговая компания, занимающаяся операциями с недвижимостью;

2. Оценка бизнеса проводится на основе, отличной от оценки предприятия как действующего.

При оценке стоимости долей отдельных акционеров в капитале предприятия использование подхода на основе стоимости активов, как правило, не производится. Тем не менее, в целях полноты оценки и максимизации точности ее результатов применим метод накопления активов для оценки стоимости одной акции ОАО.

Расчет стоимости чистых активов ОАО проводился в соответствии с общепринятой методологией.

За основу анализа был принят бухгалтерский баланс на дату оценки, т.е. на 1 января 2002 г. Поскольку в рамках данного подхода применяли метод чистых активов, на первом этапе расчета стоимости предприятия балансовый отчет необходимо трансформировать для расчета их балансовой стоимости. Порядок расчета стоимости чистых активов акционерных обществ регламентируется совместным приказом Минфина РФ № 71 и ФКЦБ РФ № 149 от 5 августа 1996г. "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

Баланс ОАО, скорректированный в соответствии с рекомендациями Минфина РФ и ФКЦБ РФ, приведен в таблице 2.12.

Таблица 2.12

На втором этапе была осуществлена корректировка стоимости активов (недвижимости, машин и оборудования) с использованием интегральных коэффициентов, определенных в соответствии с результатами финансового анализа. Произвести рыночную оценку активов было невозможно из-за отсутствия у нас внутрифирменной информации (проектно-сметной документации, инвентарных описей, расшифровки счетов и т.д.).

Основными ориентирами для определения корректировок послужили данные сайта, такие финансовые коэффициенты, как оборачиваемость, фондоотдача и материалоемкость. Исходя из этой логики, коэффициент пересчета принят равным 1 для денежных средств.

Для основных средств, незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений определен коэффициент 0,6, поскольку:

• оборачиваемость совокупных активов намного ниже среднеотраслевой;

• существенно ниже, чем среднеотраслевые показатели, оборачиваемость дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов;

• существенно ниже среднеотраслевого показателя фондоотдачи.

По этим же причинам корректировочный коэффициент для краткосрочных финансовых вложений, вес которых в стоимости совокупных активов сопоставим с долей основных средств, определен как равный 0,7.

Что касается дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, то исходя из вышесказанного их расчетная стоимость составила по сравнению с книжной 80%.

Результаты расчетов стоимости акций ОАО с применением метода чистых активов приведены в таблице 2.12.

В результате применения всех вышеупомянутых подходов к оценке пришли к заключению, что рыночная стоимость предприятия равна 7583 тыс. руб. и цена одной акции ОАО равен 2,34руб.

В заключении, рассчитанная стоимость предприятия на основе трех подходов показало, что:

1.  Средневзвешенная стоимость предприятия, рассчитанная на основе отраслевых коэффициентов равна 7 25 316руб. Наибольшая стоимость получена на базе выручки от реализации с использованием соответствующего коэффициента и составляет 9 087 408руб. Стоимость предприятия на базе чистых активов равна 5 421 224руб. Полученные результаты свидетельствует о том, что данный подход отражает уже достигнутые результаты деятельности предприятия, но не учитывает будущую стоимость предприятия.

2.  Стоимость предприятия в рамках доходного подхода с использованием метода капитализации показало наибольшую стоимость, которая составила 14 664 000руб.

3.  Корректировка чистых активов предприятия и определение реальной рыночной стоимости предприятия затратным подходом выявил стоимость предприятия в 7 583 000руб.

Глава 3. Разработка системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия

Похожие работы

Формирование эффективной системы управления инновационным потенциалом промышленного предприятия на принципах инвестиционно-производственного менеджмента

Скачать

35846

1

6

... , разработаны перспективные рекомендации по организации и развитию инновационного центра. В заключении сформулированы выводы и предложения по повышению эффективности управления инновационным потенциалом промышленного предприятия на основе формирования системы инвестиционно-производственного менеджмента. Основные положения и результаты работы, выносимые на защиту   1. Уточнено и теоретически ...

Разработка системы управления качеством на предприятии

Скачать

310716

12

0

... -текущих планов мероприятий – до исполнения. -перспективных планов мероприятий – 5 лет. Выводы по разделу 1. В первом разделе были рассмотрены теоретические основы управления качеством, являющимися базовыми при разработке системы управления качеством. Был затронут международный опыт данной деятельности. При работе над первым разделом была рассмотрена и представлена в разделе, процедура получения ...

Совершенствование системы деловой оценки персонала в ЗАО "Банк Русский Стандарт"

Скачать

183738

17

2

... и понимание необходимости проведения деловой оценки, так как это позволило бы улучшить работу организации в целом. Глава 3. Разработка проекта по совершенствованию процесса деловой оценки персонала в ЗАО «Банк Русский Стандарт» 3.1 Разработка системы оценки персонала Основной целью системы оценки персонала является оперативное обеспечение всех уровней руководства банка объективной ...

Инновационная политика промышленного предприятия

Скачать

85341

0

4

... ОПФ в кратчайшие сроки, темпы обновления технологического оборудования существенно отстают от их нарастающего физического износа [16, с.37]. Приведенные выше данные обусловливают низкую инновационную активность промышленных предприятий края. По результатам ежегодного статистического обследования, проводимым Алтайским краевым комитетом по статистике, инновационной деятельностью в крае в 2006 ...