Расчетные форвардные контракты на индексы ГКО

2. Расчетные форвардные контракты на индексы ГКО

Рынок расчетных форвардных контрактов (РФК) на индексы ГКО, организованный Межбанковским Финансовым Домом, начал функционировать с мая 1995 г. Первыми его участниками стали КБ “Русский акционерный торговый банк”, МКБ “Мосстройэкономбанк”, МАБ “Межэкономсбербанк” и “Республиканский социальный коммерческий банк”.

За прошедшее время рынок срочных контрактов достаточно развился и сейчас является одним из наиболее привлекательных финансовых механизмов внебиржевого рынка.

торги проходят заочно, без физического присутствия участников, в телефонном режиме. Оптимальное время торгов с 930 до 1100 (времени начала торгов на ММВБ по ГКО) и с 1400 до 1830 часов по рабочим дням.

Для проведения операций на рынке форвардных контрактов необходимо заключить договор об участии в торгах. Этот контракт регламентирует проведение торгов и порядок расчетов по РФК.

Что же представляет из себя расчетный форвардный контракт? Расчетный форвардный контракт на индексы включает в себя понятие срочного контракта (контракта на определенный срок), по которому реальная поставка финансовых ценностей не предусматривается, а возникающие обязательства урегулируются контрагентами путем перечисления “выигравшей” стороне суммы вариационной маржи.

Иными словами в сделке на куплю/продажу РФК выступает две стороны, одна из которых Продавец, а другая Покупатель. Продавец выставляет цену на продажу форвардного контракта от своего имени и за свой счет, а Покупатель выставляет цену на покупку форвардного контракта от своего имени и также за свой счет. Сделка заключается при условии, что Покупатель и Продавец пришли к определению одной фиксированной цены, которая называется форвардной ценой сделки. По сути срочная сделка напоминает пари или спор двух участников, когда один из них продает (Продавец) РФК, а другой его покупает (Покупатель). Выигрывает же этот спор не тот, кто угадал цену, а тот, кто купил дешевле или продал дороже реальной цены, сложившейся в результате первичного аукциона или вторичных торгов на ММВБ. Зафиксированная в контракте форвардная цена сделки сравнивается с реальной ценой биржи и если она не совпадает с ней, то образуется курсовая разница.

Пример 4:

Один из участников рынка решил сегодня продать облигацию серии 21050 на завтра по средневзвешенной цене 93.00%. Другой покупал эту же бумагу не завтра по цене 92.80%. В результате торгов с помощью маклера МФД, оба участника сошлись на цене 92.90%, которую и зафиксировали в контракте. Объем контракта был выбран 1 (Один) миллиард рублей или 1000 (Одна тысяча) облигаций по номинальной цене. Реальная средневзвешенная цена на ММВБ на вторичных торгах на следующий день составила 93.05%. Следовательно, продавец контракта продешевил, т.е. продал дешевле, чем сложилась реальная цена на 0,15%. Это и есть курсовая разница.

Курсовая разница или вариационная маржа, как еще принято называть, подразумевает выигрыш или проигрыш (в денежном выражении) участника торговли расчетными форвардными контрактами на цену ГКО, образующуюся в день аукциона или вторичных торгов за счет курсовой разницы между реальной ценой, формирующейся на аукционе (вторичных торгах) и ценой ГКО, зафиксированной в форвардном контракте. Вариационная маржа бывает двух видов:

Положительная вариационная маржа - образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет положительной вариационной маржи рассчитывается по следующей формуле

Хпол. = (Хср.взв.-F) S, (6)

где Хпол. - сумма положительной вариационной маржи (в рублях);

Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала)

F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (процентах от номинала);

S - сумма РФК (в рублях).

Отрицательная вариационная маржа образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет осуществляется по формуле

Хотр. = (F- Хср.взв.) S, (7)

где Хотр. - отрицательная вариационная маржа (в рублях);

Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала);

F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (в процентах) от номинала;

S - сумма РФК (в рублях).

Из ситуации описанной в примере 5 видно, что курсовая разница составила 0,15% от контракта объемом в 1 (Один) миллиард рублей. Следовательно, размер вариационной маржи в рублях равен 0,15% от одного миллиарда, то есть полтора миллиона рублей. Эта сумма и есть выигрыш или проигрыш по сделке, который подлежит уплате одним участником торговли другому.

В общем виде условия “проигрыша” и “выигрыша” можно представить в виде следующей таблици:

Таблица 2.

Похожие работы

Рынок ГКО Российской Федерации

Скачать

32995

0

0

... от ГДО не только по кодам, которые присваиваются каждому выпуску. Почти 11 месяцев торговли ГКО на вторичном рынке позволяют сделать некоторые выводы. Основной, несомненный и очевидный вывод состоит в том, что на российском финансовом рынке появился и очень быстро развивается новый перспективный сектор.Этот вывод подтверждается динамикой развития аукционов и ...

Рынок ценных бумаг

Скачать

128604

1

0

... в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносамен­ты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в фор­мировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества. В условиях капиталистического способа производства наблюдается противоречие между тенденцией ко все большему расширению предпри­ятий и ограниченностью индивидуальных ...

Инвестиционная стратегия корпорации

Скачать

186129

11

23

... существенно приблизить начальную цену пакета акций к рыночным котировкам: 1. Метод расчетной капитализации. 2. Метод группировок. 3. Практическая реализация основных положений инвестиционной стратегии корпорации 3.1. Основные критерии принятия решения на инвестирование Эффективность и внешняя среда Эффективность инвестиционной деятельности весьма важно рассматривать не только как ...

Тенденции и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Скачать

153075

3

0

... надо четко разграничить функции казначейства, Центрального банка и МНС. Другой вариант организационного решения проблемы состоит в серьезном изменении и перераспределении функций отдельных ведомств. 2.3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в России Как видно из предыдущих параграфов настоящей работы рынок ценных бумаг в России переживает сложный, неустойчивый период формирования. За ...