Статистический анализ фондового рынка региона

Введение

В условиях формирования структуры народного хозяйства, включающего рыночные элементы, большое значение имеет интеграция как процесс объединения и дополнение отдельных хозяйственных субъектов, в том числе экономик регионов. Интеграция предполагает два взаимосвязанных процесса: с одной стороны, экономики регионов объединяется в единый народнохозяйственный комплекс, с другой стороны – каждый региональный комплекс имеет собственные цели развития и дополняет другие в плане эффективного для народного хозяйства в целом разделения производственных, трудовых, финансовых и других ресурсов.

Особенности интеграционных процессов применительно к фондовому рынку как одному из основных механизмов привлечения инвестиционных ресурсов и перераспределения капитала в развитых странах, имеют также немало важное значение. Возможно, опыт развитых стран по формированию хорошо структурированных рынков, позволяющих эффективно привлекать инвестиционные ресурсы, мог бы быть полезен России в становлении фондового рынка как механизма привлечения инвестиций.

А привлечение инвестиций как для реализации крупных инвестиционных проектов развития промышленного производства федерального и регионального значения, так и для решения конкретных задач хозяйствующих субъектов является актуальной проблемой. В России в условиях рыночной экономики трансформация структуры хозяйства связана со значительными изменениями в инвестиционной сфере и, в частности, с резким сокращением безвозмездного бюджетного финансирования и необходимостью использования хозяйствующими субъектами для привлечения инвестиций рыночных механизмов, отличительная черта которых – предоставление ресурсов на платной основе.

Именно поэтому и именно сейчас – в условиях финансового кризиса, данная проблема является очень важной. И соответственно, вполне обосновано, почему в курсовой работе рассматривается региональный фондовый рынок.

В данной курсовой работе поставлена следующая цель – проанализировать фондовый рынок региона.

Для достижения данной цели необходимо решить ряд задач:

1. объяснить необходимость формирования региональных фондовых рынков;

2. оценить потенциал фондового рынка региона;

3. осветить показатели фондового рынка региона;

4. провести анализ инвестиционной деятельности региона.

Соответственно, объектом исследования в данной курсовой работе является фондовый рынок региона.

Изучение данных вопросов опирается на источники энциклопедического характера по вопросам финансовой статистики, на учебную литературу и статистические журналы.

В курсовой работе присутствуют различные графические изображения, таблицы, схемы.

Информационной базой исследования служили данные, опубликованные в статистическом сборнике «Регионы России. Социально-экономические показатели 2007».

1. Общие понятия о фондовом рынке региона

  1.1 Необходимость образования региональных фондовых рынков

Относительно роли региональных фондовых рынков в структуре национального рынка мнения расходятся. Одни исследователи считают, что только в применении к развивающимся странам можно говорить о региональных фондовых рынках, что регионализм присущ, прежде всего, неразвитым рынкам ценных бумаг с плохими коммуникациями и при отсутствии признанных в стране центров торговли ценными бумагами. Эти исследователи полагают, что формирование региональных рынков ценных бумаг имеет большое значение для поддержания жизнеспособности национального фондового рынка на этапе его первоначального становления. Другая точка зрения состоит в том, что и в развитых странах выделяются региональные рынки[1]. Исследователи, придерживающиеся данной точки зрения к основным причинам сохранения региональных фондовых рынков относят:

– иногда обслуживание на региональных фондовых биржах дешевле и по некоторым ценным бумагам оперативнее;

– на разных биржах на одни и те же ценные бумаги цены различны. Поэтому можно сравнить цены на разных биржах и выявить оптимальную;

– региональные биржи являются дополнительной гарантией рынка;

– центральное положение в своем регионе позволяет торговать региональными ценными бумагами, котирующимися только на этой бирже.

Все-таки, региональность имманентно присуща всем экономикам независимо от уровня их развития, но формы проявления этой региональности существенно различаются в развитых и развивающихся странах. Безусловно, с повышением уровня развития экономики усиливается и интеграция отдельных регионов в единый народнохозяйственный комплекс страны. При этом в каждой стране выделяются региональные центры, отличающиеся своей специализацией, способностью привлекать финансовые ресурсы, опираясь на свое геополитическое положение, или являющиеся центрами региональных экономик в силу исторических и культурных традиций страны. Такими ярко выраженными центрами, например, являются: в США – Чикаго, в Германии – Франкфурт, в России – Екатеринбург как центр Уральского региона и Новосибирск как центр Сибири.

Развитие национального и региональных фондовых рынков имеет определенную логику. Развитые страны прошли последовательно этапы от создания локальных элементов фондового рынка через формирование региональных центров фондовой активности до становления национальной фондовой системы.

  1.2 Фондовый рынок региона как фактор инвестиционной привлекательности региона

В мировой практике основными механизмами мобилизации и привлечения инвестиционных ресурсов в развитие производства служат фондовый рынок и банковская система, структурные элементы которых стали интенсивно формироваться в России в условиях переходной экономики.

Инвесторы, как правило, выбирают не только сферу приложения капитала, но и регион, где он будет размещен. Наряду с такими факторами инвестиционной привлекательности региона, как социально-экономический потенциал, политическая ситуация, нормативно-правовая база привлечения инвестиций, все более значимым для принятия инвестиционных решений становится уровень развития в регионе фондового рынка[2].

Основой для формирования системы индикаторов фондового рынка, оказывающих влияние на инвестиционную привлекательность региона, служит, прежде всего, содержательный анализ целей инвесторов и возможностей их достижения, предоставляемых структурными элементами фондового рынка.

Система индикаторов фондового рынка и характеризующих их показателей приведена на рис. 1 (см. приложение 1). Остановимся подробнее на каждом из индикаторов, влияющих на инвестиционную привлекательность региона[3].

Значимость региональных эмитентов в народном хозяйстве. При принятии инвестиционных решений инвесторы принимают во внимание в первую очередь показатели производственной деятельности эмитентов, их финансовое состояние и показатели рынка ценных бумаг. Наличие экономически сильных и финансово-устойчивых эмитентов с развитым рынком акций и облигаций – одно из основных условий привлечения как прямых, так и портфельных инвестиций в регион. Большее значение для многих инвесторов имеет структура приобретаемого ими имущества, т.е. имущественное состояние производственной деятельности эмитента, неустойчивое его финансовое положение, низкая платежеспособность, отсутствие прибыли и другие неявные моменты останавливают инвесторов в стремлении приобрести крупные пакеты ценных бумаг предприятий, особенно если это касается предприятий, имеющих значительные активы и играющих ведущую роль на рынках сбыта своей продукции. Поэтому, не умаляя значения показателей экономической эффективности, следует признать, что в настоящее время инвестиционную привлекательность региона в значительной степени обусловливают значимость эмитента, его положение в регионе, стране и мире. Не случайно ценные бумаги наиболее значимых для развития народного хозяйства эмитентов регистрируют не региональные, а федеральные органы.

Значимость эмитента отражает сам факт его включения во всевозможные рейтинги, проводимые российскими и международными экспертами и рейтинговыми агентствами, а также место, занимаемое им по определенным экономическим показателям. Место по конкретному показателю в народном хозяйстве страны, региона или отрасли производства является общепризнанным в мире критерием оценки значения эмитента относительно других эмитентов.

Способность региональных эмитентов привлекать инвестиционные ресурсы на свободном рынке капитала. Для привлечения инвестиций эмитент должен обладать не просто большим производственным потенциалом, мировой, всероссийской или региональной известностью, но и иметь опыт обращения своих ценных бумаг, привлечения инвестиционных ресурсов через рынок.

Это предполагает включение ценных бумаг в общероссийскую или региональную инфраструктуру фондового рынка, знакомство эмитента с правилами игры и регулирования рынка ценных бумаг.

В настоящее время большинство инвесторов стремятся вкладывать капитал в предприятия, руководители которых обладают рыночным мышлением, не боятся инноваций, стремятся использовать различные рыночные подходы к привлечению инвестиционных ресурсов. В условиях крайне неравномерной раскрутки эмитентов определяющее значение имеет известность их ценных бумаг, что позволяет эмитентам привлекать инвестиционные ресурсы путем выпуска ценных бумаг. При этом больше ресурсов получат те эмитенты, у которых есть опыт обращения своих бумаг на внутреннем и внешних рынках, т.е. предприятия, с которыми инвесторы больше знакомы.

Привлечение ресурсов со свободного рынка капиталов предполагает и необходимость количественной оценки обращаемости ценных бумаг, их ликвидности. Такую оценку можно получить, анализируя котировальные списки торговых систем, объемы и количество сделок с ценными бумагами в торговых системах признанных организаторов торговли.

Большое значение имеет эмиссионная активность администрации самого региона, ее способность инвестиционные ресурсы на свободном рынке капиталов, опыт использования рынка ценных бумаг для решения финансовых проблем территории. Работа инвесторов с ценными бумагами регионов позволяет оценить платежеспособность региона, уровень развития рыночного мышления руководства регионов. Инвесторы, не склонные к риску, могут оценить перспективность своих инвестиций в регион с точки зрения, как получения прибыли, так и возможности сохранения и вывода этих инвестиций в случае изменения ситуации. Кроме того, работа инвесторов с ценными бумагами, эмитированными региональными органами власти, позволяет лучше узнать других эмитентов, расположенных на территории этого региона.

Потенциал фондовых посредников и управляющих. Рыночные способы привлечения инвестиций предполагают наличие специально подготовленные профессиональных посредников фондового рынка, способных эффективно перемещать инвестиционные ресурсы от инвесторов к эмитентам и осуществлять по поручению эмитентов поиск этих ресурсов на свободном рынке. Финансово сильные, независимые и грамотные фондовые посредники обеспечивают функционирование инвестиционных потоков в регионе, а также смогут выступать в качестве самостоятельных инвесторов. Инвесторы, в том числе иностранные, обращаются, как правило, к известным посредникам, имеющим высокий рейтинг и специализирующимся, прежде всего на региональных ценных бумагах. Следовательно, регион выглядит более инвестиционно-привлекательным, если в нем работает большое количество профессиональных посредников и управляющих, и потому при оценке инвестиционной привлекательности региона важно проанализировать имеющийся потенциал фондовых посредников и управляющих.

Большую роль в экономической жизни любого региона играют коммерческие банки, значимость функционирования которых во всех сегментах фондового рынка является высокой. От развития банковской системы (как местной, так и представленной иногородними банками) зависят финансовый потенциал регионов, создание удобств для региональных и внешних инвесторов перемещать инвестиционные ресурсы. Кроме того, банки как фондовые посредники сами ведут активную деятельность на рынке государственных ценных бумаг, а некоторые из них осваивают и корпоративный сектор.

Таким образом, потенциал банков как фондовых посредников имеет принципиальное значение для принятия инвестиционных решений отдельными категориями инвесторов.

Уровень развития инфраструктуры фондового рынка. Четкое и слаженное функционирование всех структурных элементов, входящих в состав инфраструктуры регионального фондового рынка, служит основной гарантией заключения сделок, уменьшения инвестиционных рисков, что создает необходимые условия для привлечения инвесторов. Важной представляется способность региональной инфраструктуры обслуживать как внутрирегиональные, так и межрегиональные потоки, а также связи с общероссийским рынком.

Нельзя не отметить и значение торговых систем как механизма создания организованного фондового рынка, привычного для многих цивилизованных инвесторов. Уровень развития торговых систем является важным фактором формирования центров фондовой активности. При этом большое значение имеют также возможности фондовых посредников выходить в национальные и мировые торговые системы.

Принципиальную роль для многих типов инвесторов играет уровень развития системы регистраторов и депозитариев. От уверенности в сохранности ценных бумаг, возможности переоформления прав собственности на ценные бумаги, постановки учета и хранения ценных бумаг во многом зависит принятие инвестиционных решений.

Отметим такие характеристики инфраструктуры, как уровень развития телекоммуникаций, потенциал работников занятых на фондовом рынке, система подготовки кадров для работы на фондовом рынке, степень и формы развития средств массовой информации и др.

Для многих инвесторов, особенно иностранных, очень важным моментом является возможность работать в привычных условиях: пользоваться привычными элементами инфраструктуры, иметь удобства для совершения сделок, гарантии их исполнения', достоверности передачи информации, надежности телекоммуникационных сетей и других атрибутов, составляющих необходимые условия для работы на иностранных и отечественных развитых рынках.

Уровень регулирования фондового рынка. Крупные инвесторы стараются работать на рынках по принятым и публично известным правилам, заранее подчиняясь им. Эти правила обеспечивают как органы государственного регулирования фондового рынка, так и органы регулирования, созданные самими участниками рынка. В странах с развитым фондовым рынком уровень регулирования и особенности регулирования в отдельных регионах являются одними из самых важных факторов для принятия инвестиционных решений[4].

В России о регулировании фондового рынка можно судить по наличию региональных отделений ФКЦБ, охватывающих определенную группу регионов. Имея некоторые полномочия на регулируемой территории, региональные отделения ФКЦБ привлекают инвесторов, информируют их о ситуации в регионе, выпусках ценных бумаг, контролируют профессиональных участников рынка, обеспечивая тем самым дополнительные гарантии инвесторам. Значение регионального отделения тем выше, чем больше у него профессиональных участников фондового рынка. Роль саморегулируемых организаций в регионах проявляется в количественном охвате этими организациями профессиональных участников фондового рынка. Чем выше уровень самоорганизации участников рынка, тем больше уверенности у инвесторов в уровне профессионализма партнеров и возможности сопоставимого обслуживания как в Москве, так и, например, в каком-либо регионе Сибири.

Кроме того, важное значение имеет создание самостоятельных ассоциативных объединений профессиональных участников фондового рынка, устанавливающих дополнительные требования к своим членам. Примером таких объединений служит Ассоциация фондовых дилеров Сибири, объединяющая наиболее активных дилеров, входящих как в общероссийские саморегулируемые организации (НАУФОР), так и работающих в регионах Сибири и отстаивающих общесибирские позиции.

Таким образом, уровень регулирования фондового рынка региона характеризует одну из важнейших составляющих инвестиционного климата региона – нормативно-правовую базу аккумулирования инвестиций в регионе через фондовый рынок и защиту интересов инвесторов, что позволяет считать уровень регулирования важным элементом инвестиционной привлекательности региона.

1.3 Оценка потенциала фондового рынка региона

Одним из принципиальных моментов анализа фондового рынка регионов является выбор эталонного варианта. Схема его построения приведена на рис. 2. (см. приложение 2).

При построении эталонного варианта для соизмерения отдельных индикаторов между собой и приведения их к интегральному используются данные экспертных оценок значимости отдельных индикаторов для различных категорий инвесторов. Для экспертного опроса выбираются представители инвесторов, профессиональных участников фондового рынка, эмитентов ценных бумаг, органов регулирования фондового рынка и саморегулируемых организаций. Всем экспертам предлагается проранжировать индикаторы, характеризующие инвестиционную привлекательность фондового рынка, с учетом их важности и значимости при выборе региона для инвестирования. Высший ранг составляет 5 баллов, низший – 1 балл. По каждому типу инвесторов значения баллов для разных индикаторов различны. Такой методический прием позволяет сделать оценки экспертов более «полярными», что помогает в дальнейшем более точно определить соотношение предпочтений индикаторов.

Суммированием оценок экспертов по каждому индикатору в разрезе типов инвесторов определяется средний балл как среднеарифметическая оценок инвесторов.

При этом приоритет не отдается ни одному из типов инвесторов, поскольку оценка предпочтений инвесторов проводится по всем типам инвесторов одновременно, без учета на данном этапе исследования, того к каким типам относятся, например, институциональные инвесторы – к стратегическим или портфельным, внутренним или внешним.

Акцент на конкретных типах инвесторов можно сделать при выработке конкретных мероприятий по привлечению инвестиций, когда есть оценка уровня развитая фондового рынка региона и степени предпочтения этого региона отдельными категориями инвесторов.

Полученные средние значения экспертных оценок используются для определения веса каждого из пяти индикаторов, с которым он войдет в интегральный показатель. Для этого сумма средних оценок экспертов по всем индикаторам принимается за 100% и подсчитывается доля оценки экспертов по каждому индикатору. Затем доля каждого индикатора в интегральном индикаторе оценивается в баллах (значение интегрального индикатора может быть оценено в 500 баллов).

Оценки каждого из индикаторов положены в основу расчета максимального количества баллов, необходимых для характеристики эталонного варианта и построения интегрального индикатора.

Для наглядности, проанализируем определенное исследование.

Так, с учетом того, что максимальное значение интегрального индикатора для эталонного варианта составляет 500 баллов, отдельные индикаторы в данном исследовании получили следующие значение (баллов):

значимость эмитентов региона – 112,5;

способность эмитентов привлекать ресурсы на свободном рынке – 122,5;

потенциал фондовых посредников и управляющих – 92,5;

уровень развития инфраструктуры фондового рынка – 96,5;

уровень регулирования – 76,0.

Оценки значимости индикаторов фондового рынка, полученные по результатам опроса экспертов приведены в таблице 1.3.1.

Таблица 1.3.1. Экспертные оценки значимости индикаторов фондового рынка для различных типов инвесторов, баллов

Типы инвесторов			Индикаторы
		Значимость эмитентов	Способность привлечения ресурсов	Потенциал фондовых посредников	Уровень развития инфра- структуры	Уровень регулирования
По статусу
Государство		4,6	3,4	2,0	2,4	2,6
Корпорации		4,0	4,3	2,3	2,6	2,1
Институциональные		3,4	3,9	3,0	2,6	2,1
Фондовые посредники		2,6	3,7	3,7	3,4	2,0
Население		4,0	2,7	2,9	3,0	2,7
По целям инвестирования
Стратегические		4,3	3,1	2,1	2,3	3.1
Портфельные		2,9	4,0	3,1	2,9	2,1
По отношению к региону
Внутренние	3,4		4,3	2,7	2,7	1.9
Внешние	3,3		4,1	2,9	2,4	2,3
По стратегии поведения
на рынке
Хеджеры	3,1		3,3	2,6	3,7	2,3
Спекулянты	2,1		4,1	3,6	3,6	1,6

Исходя из показателей, характеризующих индикаторы, получим эталонные значения каждого показателя (табл. 1.3.2).

Таблица 1.3.2. Эталонные значения индикаторов и показателей фондового рынка

Индикатор, показатель	Доля показателя в оценке индикатора, %	Оценка, баллов
Значимость эмитентов региона	100	112,5
Количество эмитентов в списке ФКЦБ	40	45
Количество эмитентов в рейтинге «Эксперт-200» по объему реализации продукции	30	33,75
Количество эмитентов в рейтинге «Эксперт-200» по капитализации (рыночной стоимости)	30	33,75
Способность региональных эмитентов привлекать ресурсы на свободном рынке капитала	100	122,5
Количество эмиссий корпоративных ценных бумаг	20	24,5
Объем эмиссий корпоративных ценных бумаг	20	24,5
Объем эмиссий субъектов федерации	20	24,5
Число эмитентов в торговых системах	20	24,5
Объем сделок в РТС	20	24,5
Потенциал региональных фондовых посредников и управляющих	100	92,5
Количество дилеров и брокеров	40	37
Количество банков	40	37
Количество управляющих	20	18,5
Уровень развития инфраструктуры фондового рынка региона	100	96,5
Количество организаторов торгов	10	9,65
Количество регистраторов	40	38,6
Количество депозитариев	40	38,6
Количество клиринговых организаций	10	9,65
Уровень регулирования фондового рынка региона	100	76
Количество профессиональных участников регулируемых региональными отделениями ФКЦБ	60	45
Количество членов НАУФОР	20	15,5
Количество членов ПАРТАД	20	15,5

Вполне обоснованным представляется выбор в качестве эталонных показателей развития фондового рынка Москвы, который оказывает заметное влияние на развитие, как экономики столицы, так и фондового рынка России в целом. Чем ближе уровень развития регионального фондового рынка к уровню развития рынка Москвы, тем больше у него возможностей для привлечения инвестиций.

Рейтинги регионов можно строить как по отдельным индикаторам фондового рынка, так и по интегральному индикатору. Рейтинг регионов по значимости эмитентов в экономике страны позволит выявить регионы, в которых расположены наиболее крупными эмитенты страны и значение которых будет возрастать по мере улучшения показателей экономической эффективности функционирования этих эмитентов.

Рейтинг регионов по способности эмитентов к выходу на свободный рынок говорит о наполняемости региона ценными бумагами эмитентов, о возможности формирования эффективного портфеля ценных бумаг региональных эмитентов, о потенциале формирования фондового рынка региона и возможности привлечения краткосрочного капитала.

Рейтинг регионов по потенциалу фондовых посредников и управляющих компаний позволяет судить о возможной скорости обращения инвестиционных ресурсов как внутри региона, так и за его пределами.

Исходя из рейтинга регионов по уровню развития инфраструктуры можно определить центры обращения ценных бумаг потенциальные регионы для формирования таких центров в зависимости от способности региона обеспечить инвесторам открытость и прозрачность фондового рынка, надежность исполнения сделок, гарантии сохранения вложений в ценные бумаги.

Рейтинг регионов по уровню регулирования фондового рынка позволяет сделать вывод о степени развития и защиты правовых отношений на фондовом рынке региона, о степени значимости, какую придают региону федеральные органы управления, о способности профессиональных участников фондового рынка к самоорганизации.

Цель построения рейтинга регионов по интегральному индикатору – выявление соотношений регионов по уровню развития фондового рынка, оцениваемому с позиций привлечения инвестиций в регион. Чем выше уровень развития фондового рынка региона, тем больше вероятность при прочих благоприятных условиях привлечения инвестиций в регион. Исходя из анализа индикаторов, обеспечивших наибольший вклад в интегральный рейтинг, или, наоборот, имеющих низкую оценку, можно наметить мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности каждого региона. Рейтинг регионов по интегральному индикатору позволяет не просто сравнивать регионы, но и выявлять наиболее характерные их группы, имеющие сопоставимый уровень развития фондового рынка, а значит и особенности развития рынка, присущие этим группам.

1.4 Типологическая группировка регионов по уровню развития фондового рынка

Таким образом, цель ранжирования по интегральному индикатору заключается также в типологизации и выделении инвестиционно-привлекательных регионов.

Выявление устойчивых групп регионов по интегральному индикатору позволяет сформировать определенные типологические группы, близкие по уровню развития фондового рынка. На основе результатов экспертного анализа можно выделить следующие типологические группы регионов:

А. Высокопривлекательные регионы с фондовым рынком на уровне мировых стандартов. К этой группе относятся регионы, состояние фондового рынка которых соответствует потребностям региона, все структурные элементы рынка пропорционально развиты, а показатели развития сопоставимы с показателями базового варианта. Фондовый рынок является одним из основных факторов инвестиционной привлекательности этой группы регионов. Иностранные инвесторы получат здесь тот же комплекс услуг, что и на зарубежных фондовых рынках.

Б. Высокопривлекательные регионы с развитым фондовым рынком. Сюда следует отнести регионы с достаточно развитыми элементами фондового рынка и, соответственно, высокими оценками индикаторов. Фондовый рынок здесь выполняет свою роль фактора инвестиционной привлекательности, и, соответственно, вероятность привлечения инвесторов сюда достаточно высока.

В. Привлекательные регионы с интенсивно развивающимся фондовым рынком: регионы с достаточно хорошо развитыми отдельными структурными элементами, по которым соответствующие индикаторы имеют высокое значение. По другим элементам фондового рынка индикаторы недостаточно высоки, но они интенсивно развиваются и региональные эмитенты в этих районах начали активно использовать фондовый рынок для привлечения финансовых и инвестиционных ресурсов. Вероятность привлечения инвесторов в эти регионы значительна, и отчасти она реализуется.

Г. Привлекательные регионы с активно формирующимся фондовым рынком. Регионы, где начиналось формирование фондового рынка, но относительно недавно. Соответственно оценки большинства индикаторов фондового рынка этих регионов невысоки. Тем не менее, фондовый рынок уже начал выполнять свою роль по привлечению в эти регионы определенных категорий инвесторов. Многие инвесторы, особенно имеющие венчурные проекты, как правило, уже знакомы с условиями работы в таких регионах. Для этой группы регионов есть хорошие перспективы для привлечения инвестиций.

Д. Потенциально привлекательные регионы с формирующимся фондовым рынком. В регионах, относящихся к этой группе, лишь складываются элементы фондового рынка, но пока фондовый рынок не используется здесь в качестве фактора своей инвестиционной привлекательности. Вероятно, некоторые индикаторы имеют очень низкие значения, другие – хотя и более высокие, но ниже среднего уровня. В этих регионах имеются лишь предпосылки для развития фондового рынка и привлечения инвестиций. Реализация этих предпосылок во многом зависит от позиции и участников фондового рынка, и местных органов управления.

Е. Непривлекательные регионы с элементами оживления фондового рынка: регионы, фондовый рынок в которых в принципе, не развит и, вероятно, имеются лишь отдельные эмитенты, представляющие потенциальный интерес для инвесторов. Вероятность привлечения инвесторов сюда крайне незначительна, оно возможно лишь как результат политических усилий местных руководителей и фондовых посредников.

Ж. Непривлекательные регионы с практически отсутствующим фондовым рынком. В эту группу попадают регионы, индикаторы развития фондового рынка в которых имеют нулевые или близкие к нулю значения. Роль фондового рынка как фактора инвестиционной привлекательности здесь вряд ли осознана. Основные инвестиции поступают, как правило, из бюджетных ассигнований. Чтобы создать предпосылки формирования фондового рынка здесь, необходимы значительные усилия государственных региональных органов управления.

Выделенные семь типологических групп регионов, различаясь по уровню развития фондового рынка, характеризуются соответствующими значениями интегрального индикатора. Определение границ типологических групп осуществляется по следующей методике.

Сначала рассчитывается среднее значение интегрального индикатора: сумма значений интегральных индикаторов по всем регионам, включая эталонный, делится на количество регионов. Предполагается, что от среднего значения интегрального индикатора до верхней границы и до нижней границы его изменения должно быть одинаковое количество типологических групп. В нашем исследовании выделено семь типологических групп, причем последняя (седьмая) может быть получена путем выделения из шестой типологической группы, поскольку их содержательные характеристики близки. Таким образом, необходимо выделить шесть типологических групп. Одинаковое количество (шесть) типологических групп можно получить:

– путем деления на три разницы между значением верхней границы интегрального индикатора и средним значением интегрального индикатора;

– путем деления на три разницы между средним значением интегрального индикатора и значением нижней границы.

Таким образом, границы первой, второй и третьей типологических групп рассчитываются исходя из величины, определенной как разница между максимальным, эталонным значением интегрального индикатора и средним значением интегрального индикатора, поделенная на три. И, следовательно, границы первой типологической группы устанавливаются от максимального значения индикатора до двух третей разницы, границы второй группы – от одной трети до двух третей разницы, и третьей группы – от среднего значения интегрального индикатора до одной трети разницы между максимальным значением интегрального индикатора и средним значением интегрального индикатора.

Границы четвертой, пятой и шестой типологических групп рассчитываются как разница от среднего значения интегрального индикатора и нижней границы интегрального индикатора, поделенная на три. Так, границы четвертой типологической группы устанавливаются от среднего значения интегрального индикатора до двух третей разницы, пятой группы – от одной трети до двух третей разницы от среднего значения интегрального индикатора и нижней границы интегрального индикатора.

Границы шестой и седьмой типологических групп определяются несколько искусственно. Седьмая группа выделена для регионов, в которых фондового рынка практически нет. Для этой группы граница устанавливается от нижней границы интегрального индикатора до 1. Граница шестой типологической группы устанавливается от 1 до одной трети разницы между средним значением и нижней границей интегрального индикатора.

Каждый из исследуемых регионов по значению интегрального индикатора относится в соответствующую типологическую группу. В каждой из выбранных типологических групп подсчитывается количество регионов. Проводится содержательный анализ типологических групп, и делаются выводы об уровне развития фондового рынка регионов с позиций инвестиционной привлекательности в разрезе каждой типологической группы и отдельных регионов, попавших в эти группы. Цель такого анализа – выявление общих закономерностей в типологических группах и особенностей отдельных регионов, влияния этих особенностей на характеристику типологической группы в целом.