Товарные биржы

Глава ?? ТОВАРНЫЕ БИРЖИ

1. Товарная биржа и ее место в оптовой торговле

Прежде всего следует выяснить место биржевой тор­говли во всей оптовой торговле развитых государств. Похоже на то, что у нас сложился очередной ложный стереотип о роли биржевой торговли. Причем, эта роль преувеличена. Так, по некоторым данным, весь оборот биржевой торговли в мире составляет примерно 2,3 трлн. долл. (по другим данным–3,5–4 трлн. долл.), тогда как промышленное и сельскохозяйственное производство составляет: мировое 7,74 трлн., в том числе развитые ка­питалистические страны 4,14 трлн., развивающиеся 1,34 трлн., бывшие социалистические –2,26 трлн. Это значит, что биржевой оборот к объему производства капи­талистических и развивающихся стран составил около 42%. Однако, следует учесть, что мировая биржевая торговля – это торговля фьючерсными контрактами, которые только в 1-2% случаях заканчиваются реальной поставкой товара.

В России объем продукции, реализуемой на биржах, в общем производстве в 1991 году составлял 1%, а в 1993 г.– 2%, а по конкретным видам колебался от 0,05% до 6%. Таким образом, через биржи происходит незначительный товарный поток.

Анализируя организационные формы оптовой торговли развитых государств, следует отметить, что брокеры и маклеры – не обязательно работники товарных бирж. На товарной бирже брокеры и маклеры являются весьма заметными фигурами, но их функции специфичны в силу специфических черт, которыми обладает сама товарная биржа.

Товарная биржа – это организационно оформленный регуляр­но функционирующий рынок, на котором совершается опто­вая торговля товарами по стандартам и образцам. Сфера деятельности товарной биржи непо­средственно связана с организацией и регулированием биржевой торговли. Следует подчеркнуть, что сама товарная биржа не осуществляет торгово-посредническую деятельность, а лишь создает для нее условия. Торговлю осуществляют брокерские конторы и брокеры, зарегистрированные на ней. Согласно Российскому законодательству биржа не вправе осуществ­лять вклады, приобретать доли (паи), акции предприятий, если указанные предприятия не ставят целью осуществле­ние деятельности непосредственно связанной с органи­зацией и регулированием биржевой торговли.

Товарная биржа служит местом формирования рыноч­ных цен, коммерческой информации о состоянии рынка, его настроениях и т. д. Биржи оказывают все большее влияние на процесс ценообразования, оставаясь единствен­ным источником ценовой информации. Биржевая инфор­мация публикуется, тогда как результаты актов купли-продажи фирм являются коммерческой тайной.

Товарные биржи в России не связаны с мировым рын­ком и одно из их назначений – организация торгового оборота внутри страны, от производителя к внутреннему потребителю. Это налагает на деятельность бирж особый отпечаток. Таким образом, на биржу возлагается орга­низующая роль на рынке.

Не устраняя естественных законов рынка, закона спроса и предложения, товарная биржа вносит элементы оздоровления, регулирования и планирования в народное хозяйство.

Через биржу осуществляется быстрейшее движение товара из сферы производства в сферу потребления, так как биржевая торговля возможна только в случае получе­ния дифференциальной прибыли (прибыли от спекуляции).

Биржи у нас также выполняют роль экономического образования предпринимателей.

Биржа служит местом распределения запасов во вре­мени и пространстве, благодаря концентрации товара у себя. Пространственное распределение запасов происхо­дит таким образом, что срочная торговля до тех пор держит товар в «воздухе», пока не выяснится, где будет наивыс­шая цена и наибольшая потребность в этом товаре.

Задача распределения во времени состоит в том, чтобы запасы не выпускать сразу на рынок по заниженным ценам, а более или менее равномерно – в пределах воз­можности, создаваемой производителями,– распределить их в течение года.

Для понимания сущности биржевой торговли следует перечислить ее отличительные признаки (черты):

1) регулярность возобновления торговли и организо­ванность рынка;

2) подчиненность определенным, заранее установлен­ным правилам (у каждой биржи свой устав, свои правила торговли, которые необходимо строго соблюдать.);

3) приуроченность к определенному месту;

4) установление стандартов на товары;

5) разработка типовых контрактов;

6) котировка цен;

7) арбитраж – урегулирование споров;

8) информационная деятельность биржи;

9) совершение сделок в отсутствие самого товара;

10) специфический характер сделок: встречный, по принципу двойного аукциона со стороны покупателей и продавцов;

11) торговля массовыми однородными товарами, каче­ственно сравнимыми, отдельные партии которых полностью взаимозаменяемы;

12) спекулятивный характер сделок, стремление участ­ников торговли к максимальному коммерческому резуль­тату – экономический двигатель биржевой торговли.

Кроме того, дополнительные черты приобретает фью­черсная биржевая торговля;

13) фиктивный характер сделок, целью которых являет­ся не потребительская, а меновая стоимость товара;

14) косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование);

15) полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которой служит биржевой конт­ракт;

16) полная унификация большей части условий сделки (количество товара, срок поставки);

17) обезличенность сделок и заменимость контраген­тов по ним.

Среди ключевых понятий биржевой торговли наиболее значимым следует считать понятие биржевого товара. Необходимо иметь в виду, что на бирже осуществляются сделки купли-продажи товаров с определенными харак­теристиками. Товарная биржа концентрирует оптовый товарооборот по массовым, прежде всего сырьевым и продовольственным товарам.

Признаки биржевого товара:

1) заменяемость;

2) биржевой стандарт. Товары на бирже продаются по образцам или стандартам, содержащим перечень необходимых признаков (качество, сортность). На современной западной фьючерсной бирже нет даже образцов прода­ваемых товаров. Количество биржевых товаров, которые реализуются через товарные биржи, не очень велико и за 1950-90 года колебалось в диапазоне 49–54 товаров. Среди основных биржевых товаров следует назвать такие как золото, серебро, пла­тина, палладий, олово, медь, алюминий; никель, цинк, свинец; каучук, джут; сельскохозяйственные продукты (зерно, кукуруза, какао, кофе, пальмовое масло); нефть и продукты ее переработки.

Согласно с биржевым стандартом продаваемый на бирже товар должен соответствовать определенным ка­чествам по ряду параметров и характеристик (например, медь определенной степени чистоты, алюминий определенной кондиции). Этот биржевой стандарт гарантируется биржей, ее «добрым именем». Биржевой стандарт дает важное преимущество, упрощая и ускоряя сделки на бирже без предварительного осмотра и приемки товаров. Бирже­вой стандарт, а точнее соответствие биржевому стандарту и делают возможной взаимозаменяемость товаров. Скажем, 1000 бушелей зерна одной партии совершенно равно­значны 1000 бушелей зерна другой партии (даже если зерно обеих партий выращено в различных районах планеты). Таким образом, если какой-то товар куплен на бирже – это гарантия качества.

Согласно Российскому законодательству под бирже­вым товаром понимается не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанный товар, допущенный биржей к биржевой торговле. Биржевым товаром не могут быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности.

Другое важное условие современной биржевой торгов­ли – установление определенных минимальных партий продаваемых товаров. Причем этот минимальный размер составляет достаточно большую величину и называется биржевой единицей или единицей контракта. Определение единицы контракта зависит от ряда факторов, которые тщательно изучаются (вместимость транспортных средств, объем и вес грузовых мест, размер и частота потребления партий товаров).

Так, на Лондон­ской бирже цветных металлов («Лондон Метал Эксчейндж») установлены стандартные партии для меди, цинка, свин­ца –25 т, для олова – 5 т. При этом отклонения от стан­дартного веса не должны превышать +2%. На Чикагской торговой бирже («Чикаго Борд оф Трейд» – СВОТ, СВТ) стандартизированное количество зерна, предлагаемого для покупки (продажи), составляет 5000 бушелей (такая партия на­зывается «контракт»), 2000 и 1000 бушелей. 1 бушель – 27,2 кг, значит 5 тыс. бушелей =136 т, т. е. 1 контракт =136 т, 2 контракта –272 т; 2 тыс. бушелей =54,4 т; 1 тыс. бушелей = 27,2 т. Размер одного контракта по сое-бобам равен 100 коротких тонн (907,185 кг).

Преимущество установления минимальной партии оче­видно – это сокращает и упрощает торговлю (фактические объемы продаж, т.е. лоты, партии, всегда кратны биржевой единице).

Поскольку на российских товарных биржах осуществляется торговля довольно широким спектром потребительских товаров и продукцией производственно-технического назначения, а практика их деятельности невелика, то минимальный размер партий товаров устанавливается, как правило, в стоимостном выражении. Это означает, что на торги не может быть выставлена партия товара стоимостью меньше установленной суммы.

В этой связи очень важно сделать одно замечание: наши биржи не такие как современные биржи Запада и Японии, прошедшие столетние периоды эволюции. Суть нашей биржи сегодня удачно отразил владелец одной из брокерских контор на Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ): «Мы, имея дело с «живым» товаром, являемся скорее постоянно действующей оптовой ярмаркой». Отсюда и очень важный вывод-следствие – изучение биржевой торговли должно быть подчинено двум целям:

1) как торговать на бирже сейчас?

2) определение перспектив и путей перехода к циви­лизованной биржевой торговле, поиск «своего» бирже­вого товара, «своих» клиентов, «своего» рынка.

Подведем некоторые итоги по определению сути товар­ной биржи и ее места в оптовой торговле.

1. Товарная биржа – важный институт рыночной эко­номики, и в частности, оптовой торговли.

2. Товарную биржу в современной экономике России нельзя по функциям отождествлять с современными бир­жами западных стран.

3. Товарная биржа не является единственным каналом оптовой торговли.

Кроме торговли через биржи имеется торговля на других рынках и через других оптовых посредников и через прямые связи (изготовитель–потребитель).

Рассмотрим виды биржевых сделок. Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор, заключае­мый участниками биржевой торговли в отношении бир­жевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистра­ции и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Виды биржевых сделок можно классифицировать с точки зрения различных признаков. Весьма важным в их числе является срок поставки товара. Можно выделить две группы биржевых сделок: сделки на реальный товар и сделки без реального товара (срочные сделки) (Рис. 1).

Исторически первыми появились сделки на реальный товар, и их генезис завершился появлением и высокой степенью развития фьючерсных сделок. Поэтому рассмот­рим для начала сделки на реальный товар. Они также под­разделяются на несколько видов: сделки «спот», или «кэш» и форвардные. В основе их выделения также лежит основ­ной, рассматриваемый нами признак: срок поставки. При этом сделки «спот» или «кэш» совершаются на товар, находящийся на складе биржи и на так называемый прибывающий товар (по отечественной терминологии – товары в пути, т. е. те товары, которые в течение нескольких дней прибудут на склад биржи), а также на товар, отгруженный или готовый к отгрузке, находящийся на складе продавца. Это сделки с немедленной поставкой (или коротким сроком поставки). Целью таких сдкелок является физический перевод товаров от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-продажи (биржевой сделке).

Срок поставки по условиям договора обычно занимает от 1 до 15 суток, что делает невозможным биржевую игру на движение цен. Поэтому сделки с немедленной поставкой считаются наиболее надежными.

Следующий вид сделок с реальным товаром связан с более отдаленными от момента заключения контрактов сроками поставки и носит название «форвард». При этом срок поставки может составлять 3–7 месяцев. Объектом таких сделок может выступать как наличный товар, так и товар, который будет произведен к сроку поставки по контракту (договору). Цены в таких сделках устанавливаются фиксированными, учитывающими предстоящую динамику цен. Форвардные сделки – это твердые сделки, целью их также является физический переход товара от продавца к покупателю.

После поступления и оприходования товаров на склад биржи при сделках «спот» и «форвард», биржа или складское предприятие, с которым биржа установила соответствую­щие соглашения по хранению и другим сопутствующим транспортно-экспедиционным складским операциям, выдает владельцу товара специальный документ, называе­мый варрантом. Варрант – это товарораспределительный документ, свидетельство о сохранности и залоговое, кото­рое продавец хранит в банке и представляет покупателю при наступлении срока поставки товара. Продавец при этом оплачивает расходы по хранению и страхованию товара на складе. Покупатель после приобретения вар­ранта становится владельцем товара. Для этого он производит оплату чеком, переводом денег или наличными.

Российская биржевая практика первой половины 90-х годов показала, что нарушения обязательств по форвардным сделкам в среднем происходит до 25-30% биржевых сделок. Основной причиной служило резкое колебание цен как по временным отрезкам, так и по регионам. Поэтому появились разновидности форвардных сделок, позволяющие уменьшить степень риска участников (контрагентов) биржевой сделки.

Сделка с залогом – это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

Сделки с премией – это сделки, при которых одна сторона за установленное вознаграждение (премию) получает право до определенного дня отказаться от сделки либо выполнить обязательство по ней.

Сделки с премией используются в случае, когда выгоднее уплатить премию, чем выполнить обязательства. Они только уменьшают риск потерь для участников биржевой сделки, не изменяя её сути. Сделки с премией могут возникать на биржах с достаточно высоким биржевым оборотом, где наблюдается резкое колебание цен.

Различают несколько разновидностей сделок с премией.

При простых сделках с премией сторона-плательщик премии – получает право за уплату установленной суммы отказаться от сделки, в случае ее невыгодности, или теряет эту сумму в случае исполнения обязательств по сделке.

В зависимости от того, кто является плательщиком премии, простые сделки с премией бывают двух видов: сделки с условной продажей и сделки с условной покупкой.

При сделке с условной продажей плательщиком премии является продавец. За это он получает право отказаться от поставки товара, если найдет более выгодного покупателя. Если же продавец не использует это право, то за поставку своего товара по условиям сделки, он получит меньшую сумму (т.к. теряет на премии).

При сделке с условной покупкой плательщиком премии является покупатель, который получает право отказаться от сделки, если найдет более выгодного для себя продавца. В случае же выполнения условий сделки купленный им товар обойдется ему дороже на сумму выплаченной премии.

Если сделки с залогом на продажу и покупку являются твердыми сделками, где залог выступает в качестве гарантии выполнения сделки, то сделки с премией на продажу и покупку – условные сделки: они могут быть выполнены, а могут и не быть выполненными.

При двойных сделках с премией плательщик премии получает право сделать выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право отступиться от сделки.

Поскольку права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с простыми сделками с премией, то величина премии также будет вдвое больше. При выполнении условий сделки, также как при простых сделках с премией, для покупателя товар обойдется дороже на сумму двойной премии, а для продавца – дешевле на сумму этой премии.

Сложность сделки с премией представляет собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной брокерской конторой с двумя другими участниками биржевой торговли.

В случае, если брокерская контора, заключившая сложную сделку с премией, является плательщиком премии, то она получает право отхода от сделок; если же она является получателем премии, то право отступиться от сделок принадлежит ее контрагентам.

При кратных сделках с премией сторона, выплачивающая премию, получает право в определенное количество раз (оговоренное в условиях сделки) увеличить подлежащее к приему или к передаче количество товара. Поэтому кратные сделки с премий бывают двух видов: сделки с выбором покупателя и сделки с выбором продавца. Они представляют собой соединение твердой сделки с условной т.к. некоторое минимальное количество товара в любом случае будет передано или принято.

Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое плательщик премии может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. максимальный объем, установленный договором, превосходит минимум в 2,3,4 и т.д. раз. Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличивается при продаже, но выплачивается в случае отказа стороны, обладающей правом на увеличение количества подлежащего передаче или приему товара.

При заключении сделок с условием брокер должен выполнить определенные поручения клиента. Наиболее распространенным поручением является продажа реального товара при одновременной покупке для клиента другого реального товара. Если один товар будет продан, а другой не куплен (не исполнено условие), то брокер лишается права на вознаграждение.

Бартерные сделки – это товарообменные сделки с передачей права собственности на товары без платежа деньгами (натуральный обмен), т.е. когда один товар меняется на другой товар или на товар плюс деньги.

Для развитых бирж бартерные сделки не являются характерными. Однако на российских биржах приходится учитывать требования продавцов по встречному необходимой им продукции. В начале 90-х годов на многих российских биржах бартерные сделки занимали значительную долю, а на некоторых их доля доходила до 60%.

Процесс длительного развития биржевой торговли привел к использованию на биржах, в основном на зарубежных, сделок без реального товара (срочных сделок), которые делятся на фьючерсные и опционные.

Фьючерсные (срочные) сделки появляются на высшей стадии развития биржевой торговли и их появлению предшествовали сделки на срок типа «форвард» с реальным товаром. Целью фьючерсных сделок не является поставка реального (физического) товара, а получение разницы в цене, которая возникает с момента заключения сделки и до момента ее исполнения. По некоторым сведениям из общего объема заключенных фьючерсных сделок не более 2% заканчивается поставкой реального товара. Благодатной почвой для возникновения такой торговли, главной целью которой является спекуляция, получение спекулятивной прибыли, послужило резкое увеличение числа сделок «форвард» и постоянно присутствующее колебание цен. Товар, который стоил месяц назад 90 долл., сегодня оценивается по 100 долл. за одну тонну. Это значит, что 1000 тонн товара, купленного месяц назад с целью их после­дующей спекулятивной продажи, могли бы сегодня принести торговцу (спекулянту) прибыль в размере 10 тыс. долл. Подчеркнем, что в условиях роста объемов торговли и расцвета рыночной экономики и товарно-денежных отношений такие примеры присутствовали во всевозрастаю­щем масштабе и соответствующим образом воздейство­вали на психологию и поведение предпринимателей. Спекулятивная фьючерсная торговля не могла не появиться из трансформированных сделок «форвард». И она появи­лась.

При заключении фьючерсных контрактов продавец не предполагает поставлять реальный товар, а покупатель также не имеет желания заполучить реальный товар. Оба они выступают лишь как игроки, из которых один проиграет, другой выиграет за счет партнера. Таким образом, фьючерсная сделка представляет собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку, биржевого товара. При заключении фьючерсной сделки в контракте фиксируется цена и срок поставки.

Фьючерсные сделки заключаются не только в спеку­лятивных целях, но также и в случае хеджирования (to hedge – страховать), страхования реальной сделки.

Фьючерсная торговля предполагает обязательное выполнение условий сделки. При наступлении срока по­ставки купивший контракт на поставку (продажу) товара обязан этот товар поставить или же к определенному мо­менту продать контракт. Ликвидация контракта осуществ­ляется путем заключения офсетной (обратной) сделки (offset – компенсация, возмещение).

Рассмотрим пример. Состоялась сделка между продав­цом и покупателем фьючерсного контракта с поставкой через месяц. Цена одной тонны 80 долларов (при заклю­чении контракта). Через месяц к моменту поставки товара цена на него на бирже возросла до 92 долларов. Партия поставки по контракту составляет 1000 тонн. Продавец через месяц должен либо поставить 1000 тонн товара, либо внести в расчетную палату увеличенную цену конт­ракта. Стоимость контракта на дату заключения сделки составит: 80 долл. x 1000 т = 80 тыс. долл., а на дату совершения офсетной сделки: 92 долл. x 1000 т ==92 тыс. долл. Таким образом, продавец понес убыток размером: 92 тыс. долл.– 80 тыс. долл.= 12 тыс. долл. (а в расчете на каждую тонну – 12 долл.). Покупатель же, наоборот, выигрывает 12 тыс. долл. Для этого через месяц он (как и продавец) заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по цене рынка на дату ликвидации контракта, т. е. 92 долл. за тонну и общей стоимости контракта в 92 тыс. долл.

После заключения фьючерсного контракта и его реги­страции в расчетной палате продавец и покупатель взаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом каждый из них имеет право до наступления срока поставки в любой день ликвидировать данный контракт в одностороннем порядке путем заключения офсетной сделки. Товар оп­лачивается по его рыночной цене на момент ликвидации сделки. Если продавец имеет намерение поставить реальный товар, то он обязан не позднее 5–7-дневного срока до наступления момента поставки предупредить об этом расчетную палату, направив ей извещение, называемое «нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетная палата извещает об этом покупателя, который (если он того желает) получает варрант на товар. Последний опла­чивается чеком, траттой или срочным переводом.

Стремление продавца и покупателя получить прибыль определяет тактику поведения и характер действий уча­стников биржевой игры. Продавец принимает всевозмож­ные усилия для понижения цены контракта к ликвидацион­ному сроку. Для этого он выбрасывает на продажу большое число контрактов, которое превышает сложив­шийся спрос и тем самым сбивает цены. Продавцы, играющие на понижение, называются в биржевой терми­нологии «медведями» (bear – медведь; спекулянт, играю­щий на понижение; to bear the market – играть на рынке на понижение).

Другими средствами борьбы на понижение является использование средств массовой информации (телевидение, печать, радио). Наоборот, покупатели контрактов, также вклю­чаясь в игру, играют теми же методами на повышение цен. Их на языке биржевой терминологии назы­вают быками (bull – бык; биржевой «бык», спекулянт, играющий на повышение; to bull – спекулировать на по­вышение). Спекулятивного рода сделка, рассчитанная на повышение цен, получила название репорт (на Лондонской бирже–контанго). Другая сделка, когда продавец играет на понижение цен и зарабатывает при этом прибыль, носит название декорт (на Лондонской бирже – бэквордейшен).

Как мы отметили, фьючерсные контракты могут заклю­чаться не только в спекулятивных целях, но и для страхо­вания биржевых (и внебиржевых) сделок с реальным то­варом. Такие операции носят название «хеджирование». Страхуется при этом предприниматель от потенциаль­ных потерь в результате изменения уровня цен на реальные товары. Рассмотрим сущность хеджирования. Предприниматель продает на бирже реальный то­вар с поставкой в будущем (сделка «форвард»). Однако котировальная цена по сделкам на реальные товары может существенно измениться. Так, на Лондонской бирже ме­таллов цена на алюминий высокого качества составляла 12 февраля 1991 г. 1513–1514 долл. за тонну, 16 апреля – 1379–1380, 7 мая –1305–1306. Это означает, что за два месяца изменение цены составило 8,9%, а за три ме­сяца –13,7%. В рассмотренном случае цены упали. А вот цены на медь за это же время возрастали: за два месяца – на 9,6%, за три – на 14,4%. По другим биржевым товарам диапазон изменения цен составил от 4 до 12 процентов. Подчеркнем при этом, что далеко не всегда возможно предугадать направленность тенденции изменения цен. Это увеличивает степень риска. Масштабы его также весьма велики. Так, цена меди с поставкой через 3 месяца состав­ляла на Лондонской бирже 12 февраля 1230 фунтов стерлингов за тонну, а спустя 3 месяца –1356. Учитывая, что стандартная партия сделки составляет 25 тонн, можно подсчитать коммерческие результаты в связи с изменением цен. Прирост цены составляет 1356–1230=26 ф. ст., при­рост стоимости стандартной партии сделки составит 26 x 25 = 650 ф. ст. В данном случае продавец упустил прибыль в размере 650 ф. ст., а покупатель ее получил.

Мы видим, что цена алюминия уменьшилась. Покупа­тель же, не зная, как изменятся цены, хотел бы сохранить уровень цены в 1513–1514 долл. за тонну. Тогда он поку­пает на фьючерсной бирже контракт на такой же срок (в нашем примере 3 мес.) и на такое же количество то­вара (табл. 1).

Таблица 1. Примеры хеджирования и возникающих при этом ситуаций

Дата	Сделки с реальным товаром	Сделки с фьючерсным контрактом
1	2	3
	Ситуация 1: тактика покупателя реального товара; понижение рыночных цен (с 1513 до 1306 долл. за тонну)
Февраль	Куплен алюминии, который поставят через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну	Продан апрельский фьючерсный контракт по цене 1513 долл. за тонну
Апрель	В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1513 долл. за тонну. В результате покупатель переплатил за 1 т207 долл.	Откуплен ранее проданный фьючерс по цене 1306 долл. за тонну
	ПРОИГРЫШ ПОКУПАТЕЛЯ	ВЫИГРЫШ составляет 207 долл. за 1 т
	Ситуация 2: тактика покупателя реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну
Апрель	Куплен алюминий, который поставят через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну	Продан фьючерсный контракт (июньский) по цене 1306 долл. за тонну
Июнь	В связи с истечением срока и поставкой алюминия заплачено по 1306 долл. за тонну. Результат – выигрыш по сделке с реальным товаром в расчете на 1 т: 1420–1306=114 долл.	Откуплен ранее проданный фьючерс по рыночной цене 1420 долл. за тонну в июне. Результат – убытки в расчете на 1 т по фьючерсному контракту: 114 долл.
	Ситуация 3: тактика продавца реального товара в случае понижения рыночных цен с 1513 до 1306 долл. за тонну
Февраль	Продан алюминий, который необходимо поставить через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну	Куплен апрельский фьючерсный контракт на алюминий, по цене 1513 долл. за тонну
Апрель	В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1513 долл. за тонну. Результат – выигрыш 1513–1306= 207 долл. (за тонну)	Продан ранее купленный апрельский фьючерс по рыночной цене 1306 долл. за тонну. Результат – убытки в размере 207 долл. за тонну
	Ситуация 4: тактика продавца реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420 долл. за тонну.
Апрель	Продан алюминий, который следует поставить через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну	Куплен июньский контракт на алюминий по цене 1306 долл. за тонну
Июнь	В связи с истечением срока поставлен алюминий по цене 1306 долл. за тонну. Результат – потеря 1420–1306= 114 долл. за тонну	Продан июньский фьючерс на алюминий по цене 1420 долл. за тонну. Результат – прибыль в размере 114 долл. за тонну

В таблице 1 рассмотрены различные ситуации и тактика поведения продавца и покупателя реального то­вара. Главный результат хеджирования заключается в том, что покупатель или продавец реального товара не понесет убытков в результате изменения рыночных цен (ситуации 1,4). Правда, он не извлечет и возможной пользы (ситуации 2,3). Но, вспомним, его главной целью является операция с реальным товаром, приобретение (продажа) потребительской стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.

Операции хеджирования бывают двух типов: «короткое» и «длинное» хеджирование. «Короткое» означает продажу фьючерсных контрактов, или хеджирование продажей. «Длинное» хеджирование означает покупку фьючерсного контракта или хеджирование покупкой. В представленных выше ситуациях две первые связаны с коротким хеджиро­ванием, направленным на сохранение (не уменьшение) цены приобретенного покупателем реального товара. Поку­патель выступает в качестве хеджера. Две последние ситуации – «длинное хеджирование», целью которого является обеспечение неизменной цены сбываемого реаль­ного товара. Хеджером становится продавец реального товара.

Суть страхования в данных ситуациях заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает, как покупатель фьючерсов на это же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.

Хеджеры на бирже пользуются большими льготами (например, в размере процентов за кредит). Банки в слу­чае кредитования сделок с хеджируемыми товарами также застрахованы от потерь (убытков).

Соотношение совершаемых на биржах сделок таково, что спекулятивные и хеджевые операции составляют пре­обладающую часть. Так, на Лондонской бирже цветных металлов 50–60% в общем объеме приходится на хед­жевые операции, 25–40% на спекулятивные.

В зависимости от причин и целей, которые преследуется проведением операций хеджирования, различают несколько стратегий хеджирования.

Обычное (чистое) хеджирование производится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке противоположные операции реального товара, но по объемам и времени полностью соответствуют обязательствам на рынке реального товара (см. табл. 1).

Арбитражное хеджирование осуществляется в основном для финансирования расходов на хранение товара. Оно основывается на получение прибыли при благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При нормальном рынке (когда нет дефицита предложения и высокого спроса) это стратегия хеджирования покрывает указанные расходы. Такие операции практикуются в основном торговыми фирмами.

Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке происходит не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли (обычный хедж её уничтожает).

Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром. Предвосхищающее хеджирование служит в качестве временного заменителя торгового контракта, который будет заключен позже. Последние две стратегии хеджирования наиболее широко используются всеми фирмами.

Важный вид сделок современной товарной биржи – это опционные сделки. Опцион – это договорное обяза­тельство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной в момент заключения сделки цене (которая называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения) в пределах согласованного периода времени. В обмен на приобретение такого права покупа­тель опциона уплачивает продавцу определенную сумму, называемую премией. Опционные сделки называют еще сделками с премиями. Риск покупателя опциона ограничен размером премии, риск продавца опциона уменьшается на размер премии.

Различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу и двойной опцион.

Опцион на покупку (call option) – дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фью­черсный контракт по заданной цене в течение срока действия опциона. Такое право приобретается за относительно небольшую цену и позволяет совершить сделку при фиксированной цене при благоприятной конъюнктуре и получить прибыль (или отказаться от сделки и лишиться премии).

Опцион на продажу (put option) – дает его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по фиксированной цене в течение срока действия опциона.

Двойной опцион (double option, put-and-call option) – позволяет его покупателю либо купить, либо продать фьючерсный контракт по базисной цене (или отказаться от сделки и лишиться премии). Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах в Великобритании.

Сток действия опциона строго фиксирован. Однако момент реализации опциона может отличаться от срока его действия. На биржах Великобритании опцион может быть реализован только в момент истечения срока его действия. Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Покупатель опциона будет реализовывать свое право только тогда, когда ему это выгодно. При покупке опциона на покупку покупатель получает прибыль только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона на продажу покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены опциона. Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным сделкам.

Прекращение обязательств по опционам может быть сделано различными способами:

можно не использовать право на опцион до конца срока его действия и обязательства прекратятся сами собой;

можно реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен тогда обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному контракту;

можно ликвидировать обязательства по опциону также, как по фьючерсным контрактам – с помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку должен продать такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку – купить такой же опцион на покупку. Этот способ является самым распространенным в биржевой практике.

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.