Рынок капитала. Ссудный процент

11.1. Рынок капитала. Ссудный процент

Капитал и процент. Капитал является одним из основных элемен­тов общественного богатства.

Капитал в ши­роком смысле слова — это любой ресурс, создаваемый с целью про­изводства большего количества экономических благ.

Получение определенного потока товаров и услуг в будущем предполагает на­личие в производственном процессе определенного запаса ресурсов длительного пользования, т. е. капитала.

Капитал отличается от земли тем, что он обладает способностью воспроизводства, в то время как земельный фонд представляет фиксированную величину и не может быть быстро увеличен.

Различают две основные формы капитала: физический (ма­териально-вещественный) капитал (машины, здания, сооружения, сырье и т. д.) и человеческий капитал (общие и специальные зна­ния, трудовые навыки, производственный опыт и т. д.). Строго гово­ря, человеческий капитал — это особая разновидность трудовых ресурсов.

Поэтому под капиталом в собственном смысле слова обычно подразумевают только физические, материальные факторы.

Физи­ческий капитал разделяется, в свою очередь, на основной капитал, куда относятся реальные активы длительного пользования, такие, как здания, сооружения, машины, оборудование, и оборотный ка­питал, расходуемый на покупку средств для каждого цикла произ­водства: сырья, основных и вспомогательных материалов труда.

Основной капитал служит в течение нескольких лет и подле­жит замене (возмещению) лишь по мере его физического или мо­рального износа (последнее означает обесценение основного капи­тала по мере удешевления его производительности или с началом выпуска машин и оборудования принципиально нового качества, что делает использование старого основного капитала технически и экономически невыгодным).

Каждый год собственник основного ка­питала списывает определенную часть стоимости его оборудования (осуществляет амортизационные отчисления). Например, если ста­нок стоит 10 000 долл. и служит 10 лет, то при равномерном списа­нии его стоимости ежегодные амортизационные отчисления будут равны 1000 долл. в год.

Оборотный капитал полностью потребляется в течение одного цикла производства, и его стоимость включается в издержки про­изводства целиком, в отличие от основного капитала, стоимость ко­торого учитывается в издержках по частям.

Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капитал может произвести в будущем. Для производства дохода владелец ка­питала должен отказаться от текущего потребления в надежде полу­чить более высокое вознаграждение в будущем.

Поток будущего до­хода должен стимулировать создание сегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, в свою очередь, необходим поток сбережений. Фактор времени (сравнение прошлого с настоящим, настоящего с бу­дущим) приобретает при анализе капитала первостепенное значение.

Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного исполь­зования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал, ссужаемый на время, должен вернуться с прираще­нием. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, и назы­вается процентом.

Ссудный процент — это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени.

При анализе обычно рассматрива­ют капитал исключительно в денежной форме, подразумевая, что на деньги покупают физический капитал.

Инвестиции. Для создания и увеличения капитала необходи­мы вложения денежных средств — инвестиции.

Инвестирование — это процесс создания или пополнения запаса капитала.

Обычно под процессом инвестирования понимают при­ток нового капитала в данном году. Различают валовые и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции — это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на воз­мещение.

Возмещение — это процесс замены, изношенного основ­ного капитала.

Чистые инвестиции — это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение.

Валовые инвестиции — Возмещение = Чистые инвестиции (11.1)

Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые ин­вестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, про­изводство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возме­щения, то чистые инвестиции отрицательны: "проедается" имею­щийся капитал.

И наконец, если валовые инвестиции равны возме­щению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет мес­то продолжение производства в тех же самых масштабах (простое воспроизводство).

Краткосрочные инвестиции. Для решения вопроса об эффективности инвестирования необходимо сравнить издержки, связанные с осуществлением проекта, и доходы, кото­рые будут получены в результате его осуществления.

В случае ис­пользования заемных средств необходимо сравнить внутреннюю нор­му окупаемости (г) и ссудный процент (i).

Предельная чистая окупа­емость инвестиций представляет собой разницу между предельной внутренней окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента (г - i). Прибыль от инвестиций будет максимальной, когда г = i. Проиллюстрируем это на примере (см. табл. 11.1).

Таблица 11.1

Величина и отдача инвестиций сроком на 1 год

Допустим, фирма занимается хранением вина. При увеличении объемов хранения предельные издержки возрастают на 25 долл. на каждые 200 литров вина. Общие капиталовложения на покупку вина при увеличении масштабов хранения растут на 1000 долл. на каждые 200 литров вина. Ставка процента равна 10%.

Если предельный доход с инвестиций одинаков и равен 1200 долл., предельные издержки хра­нения 200 литров вина составят 1150 долл., а предельная прибыль 1200 - 1150 = 50 долл. Предельные издержки 400 литров составляют соответственно 1175 долл. и 25 долл. Прибыль максимизируется, когда MR = МС, т. е. при хранении 600 литров вина.

Если на оси абсцисс отложить количество литров вина, а на оси ординат — предельные издержки и предельный доход, то пре­дельный доход будет параллелен оси абсцисс и равен 1200 долл. (рис. 11.1).

Рис. 11.1. Краткосрочные инвестиции: определение оптимального объема

Предельные издержки возрастают с ростом масштабов хране­ния, поэтому кривая имеет положительный наклон. В точке пересе­чения кривой предельных издержек с линией предельного дохода определяются оптимальные объемы хранения вина: 600 литров.

Сравнение внутренней нормы окупаемости с ссудным процен­том представлено в табл. 11.2.

С ростом масштабов хранения пре­дельная норма окупаемости падает с 15 до 5%. Прибыль от инвести­ций максимизируется при условии г = i, т. е. при хранении 600 лит­ров.

Таблица 10—2

Предельная норма окупаемости инвестиций сроком на 1 год

Проиллюстрируем это графиком (рис. 11.2). Отложим на оси абсцисс количество литров вина, а на оси ординат — предельную норму окупаемости капиталовложений и ссудный процент.

Ставка ссудного процента постоянна и равна 10%, поэтому представляет собой прямую, параллельную оси абсцисс. Предельная норма окупаемости в отличие от процента зависит от количества хранимого вина и пони­жается с ростом масштабов производства.

Она определяет спрос на инвестиции. Инвестиции выгодны при г  i. Прибыль максимизируется в точке, когда фирма осуществляет хранение 600 литров вина.

На гра­фике (см. рис. 11.2) наглядно демонстрируется тот факт, что чем выше рыночная ставка процента, тем на меньшее количество заем­ных средств существует спрос. И наоборот, понижение ставки про­цента создает благоприятные предпосылки для расширения инвес­тиционного спроса.

Рис. 11.2. Динамика предельной нормы окупаемости и ставка ссудного процесса

Долгосрочные инвестиции. Большинство инвестиций носит долгосрочный ха­рактер. Это прежде всего инвестиции в основной капитал.

Полезный срок службы основного капи­тала — период, в течение которого вложенные в расширение про­изводства капитальные активы, будут приносить фирме доходы (или сокращать ее издержки).

Для расчета прибыли от долгосрочных вложений капитала фирма должна, во-первых, определить полезный срок службы ос­новного капитала и, во-вторых, рассчитать ежегодную надбавку к доходам от эксплуатации основных фондов.

Допустим, что I — предельная стоимость инвестиций, R_j — предельный вклад инвестиций в увеличение дохода (или сокраще­ние издержек) в j-й год службы. Тогда предельную окупаемость капитальных вложений для первого года можно подсчитать по фор­муле I(1 + г) = R₁.

Допустим, предельная стоимость капитальных вложений равна 100 млн. рублей, внутренняя норма окупаемости — 40%. Тогда пре­дельный вклад в увеличение дохода первого года составит: I(1+ г) == 100(1 + 0,4) = 140 млн. рублей. Если ставка ссудного процента равна 10%, то чистая окупаемость составит: r – i = 40-10= 30%.

Соответственно для второго года: I(1+ г) (1+ г) = R₂.

В нашем примере 100(1 + 0,4)² = 196 млн. руб. Поэтому стоимость однолетней инвестиции года составит

I = R₁/(1 + r),

а двухлетней соответственно

I = R₂/(1 + r)²,

Для n лет стоимость приобретенного капитала будет равна:

I = I = R₁/(1 + r) + R₂/(1 + r)² + … + R_n/(1 + r)ⁿ. (11.2)

FV = PV(1 + i)ⁿ

Предложение сбережений. Люди, осуществляющие сбережения, сравнивают текущее потребление с будущим. На рис. 11.3. изображены кривые безразличия для настоящего и будущего потребления.

Рис. 11.3. Временные предпочтения

Обычный потребитель имеет положительные временные предпочтения (time preference). Это означает, что отказ от расходова­ния одного доллара в настоящем должен принести ему более 1 долл. в будущем.

Предположим, что доход индивида составляет 100 тыс. долл. в год. Если он потребляет в текущем году все 100 тыс., то его сбережения равны 0. На графике (рис. 11.3) эта ситуация отражена точкой К.

Допустим, наш индивид решил откладывать деньги на «черный день». Предположим, что величина этих сбережений ради будущего потребления равна 10 тыс. долл. текущего дохода.

Такое ответственное решение может быть принято рациональным индиви­дом только в том случае, если в будущем эти 10 тыс. долл. позволяют ему потреблять на сумму, превышающую 10 тыс., например 11,5 тыс. долл. Эту ситуацию отражает на графике точка L. Отказ от следую­щих 10 тыс. долл. дается, как правило, труднее и должен быть компенсирован большим вознаграждением.

Поэтому кривые безраз­личия будут приближаться к вертикальному положению. Больший угол наклона характерен для кривых безразличия тех индивидов, кто стремится к немедленному вознаграждению.

Предельная нор­ма временного предпочтения (marginal rate of time preference) — это стоимость дополнительного будущего потребления, достаточно­го для компенсации отказа от единицы текущего потребления при условии, что общее благосостояние индивида не изменится.

Для отрезка KL MRTP = С₂/С₁ = 11,5/10 = 1,15.

Для отрезка MN MRTP = 30/10 = 3,

где MRTP— предельная норма временного предпочтения;

C₂ — объем потребления в будущем году, необходимый, чтобы потребитель отложил АС потребления в текущем году.

Межвременные предпочтения касаются инвестиций как в фи­зический, так и в человеческий капитал. В обоих случаях люди со­кращают текущее потребление в надежде увеличить его в будущем.

Межвременное бюджетное ограничение. Возможности ограничения текущего потребления в пользу будущего не безграничны.

Сбережения определяются общей суммой дохода за вычетом текущего потребления:

S = I — C₁,

где S — сбережения;

I — доход;

С₁ — текущее потребление.

Межвременное бюджетное ограничение показывает возможнос­ти переключения текущего потребления на будущее потребление. На­клон межвременного бюджетного ограничения АВ (см. рис. 11.4) ра­вен -(1 + i). Угол наклона зависит от ставки ссудного процента. Чем он выше, тем круче наклон межвременного бюджетного ограничения.

Межвременное равновесие. Точка касания кривой временного предпочтения с межвременным бюджетным ограничением характеризует межвременное равновесие.

В точке равновесия наклон временного предпочтения равен наклону межвременного бюджетного ограничения.

MRTP = -(1 + i). (11.4)

Точка Е на рис. 11.4 характеризует межвременное равнове­сие. Близость ее к точке А или к точке В зависит от дохода, склон­ности к сбережению и величины процента.

Рост ставки ссудного процента выражается в повороте меж­временного бюджетного ограничения по часовой стрелке (рис. 11.5).

Рис. 11.5. зменение межвременного равновесия с ростом ствки процента.

Увеличение ставки процента с 15 до 20 вызвало рост сбережений с 20 до 30 тыс. долл. (рис. 11.6).

РИСУНОК

Рис. 11.6 (10—6.) Ставка ссудного процента и предложение сбережений

При этом будущее потребление текущего дохода выросло с 23 тыс. долл. (20 х 1,15) до 36 тыс. долл. (30 х 1,20). Это означает, что благодаря повышению ставки процен­та стало дешевле получить доллар будущего потребления за счет текущих долларов. Естественно, это побуждает к накоплению.

Дисконтированная стоимость. Определим теперь сегодняшнюю цену того рубля, который мы получим в будущем.

Если мы сбережем 1 руб. сейчас, то через год при ставке процента i мы получим: 1 руб. х (1 + i). Тогда 1 руб., получен­ный через год, сейчас стоит меньше 1 руб., а именно: 1 руб. /(1 + i). Очевидно, что рубль, который мы получим через 2 года, сегодня стоит: 1 руб. /(1 + i)² и т. д.

Поэтому текущая дисконтированная приведенная стоимость (Present Discount Value — PDV) — это нынешняя стоимость 1 рубля, выплаченного через определен­ный период времени.

Если этот период равен одному году,

PDV = 1/(l + i).

Для n лет

PDV = 1/(l + i)ⁿ. (11.5)

Текущая дисконтированная стоимость зависит от ставки про­цента. Чем выше ставка процента, тем ниже текущая дисконтиро­ванная стоимость (табл. 11.3). Рубль, который мы получим через 10 лет при 5-процентной ставке, сегодня стоит 61,4 копейки, при 10-процентной ставке — 38,6 копейки, а при 20-процентной – всего 16,2 копейки.

Таблица 11.3

Дисконтированная стоимость 1 рубля

Оценим будущие доходы при альтернативных вложениях ка­питала. Допустим, у нас имеются два вида дисконтированного до­хода: "Экстра" и "Прима" (табл. 11.4а).

Таблица 11.4

Оценка будущих доходов

а) Варианты будущих доходов.

"Экстра" принесет 100 руб. дохода в текущем году, 200 руб. через год и еще 100 руб. через два года.

"Прима" — соответственно 30, 200 и 200. Какой вариант лучше? Для того чтобы ответить на этот вопрос, необходимо подсчитать текущую дисконтированную стоимость.

б) Величина дисконтированного дохода в зависимости от ставки процента.

PDV дохода "Экстра" = 100 + 200/(l + i) + 100/(l + i)².

PDV дохода "Прима" = 30 + 200/(l + i) + 200/(l + i)².

При ставке процента, равной 5%, вариант "Прима" предпо­чтительнее варианта "Экстра" (табл. 11.46). Такой же результат мы получаем и при ставке процента, равной 10%. Однако при став­ке в 20% вариант "Экстра" оказывается предпочтительнее вариан­та "Прима".

Проанализированная нами модель межвременного выбора И. Фишера показывает, что уровень потребления зависит не толь­ко от текущего дохода, но и от дохода, который человек (семья) планирует получить в будущем.

Американский экономист Франко Модильяни, развивая взгляды И. Фишера, выдвинул гипотезу жиз­ненного цикла, согласно которой потребление зависит от дохода, получаемого человеком в течение всей его жизни. Однако в этом доходе, как справедливо заметил М. Фридмен, есть две составляю­щие. Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp) и временный доход (Yt):

Y = Yp + Yt. (11.6)

Первый связан с основной сферой деятельности, его легко пла­нировать на будущее, он выступает как некая средняя величина. Вто­рой связан со случайными заработками: они могут быть то выше, то ниже, то отсутствовать совсем.

Поэтому их можно рассматривать как своеобразные отклонения от некоторой средней величины. Их трудно планировать заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показал М. Фридмен, ориентируются, как правило, на постоянный доход. Поэ­тому изменения потребления связаны в первую очередь с ним.

Дисконтированная стоимость при расчете инвестиций. Оценка будущих доходов играет важную роль при принятии решений по инвестициям. Для этого используют понятие чистой дисконтированной стоимости (Net Present Value - NPV).

NPV = Pr₁/(1 + i) + Pr₂/(1 + i)² +…+ Pr_n/(1 + i)ⁿ – I, (11.7)

где I – инвестиции;

Pr_n - прибыль, полученная в n–м году;

i - норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).

Норма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал.

Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NPV  0. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций.

Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Чистая приведенная стоимость – разница между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (выгод) и текущей приведенной стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирования проекта во время всего цикла его жизни.

NPV =  B_t – C_t /(1 + i)^t,

где NPV – чистая приведенная стоимость; B_t - выгода (доход) от проекта в году ; C_t - затраты на проект в году ; i - ставка дисконта; n - число лет цикла жизни проекта.

Внутренняя норма доходности (окупаемости) – это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, т.е. ее можно определить как расчетную процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю;

это максимальный процент, который может быть выплачен для мобилизации капиталовложений в проект.

B_t – C_t – называется денежными поступлениями (денежным потоком, англ. cash flow).

Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта всеми дисконтированными расходами на него.

Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени проект окупается; он обычно рассчитывается на базе недисконтированных доходов.

Ставка судного процента. Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и учреждений.

Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента.

Номинальная ставка показывает насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину, полученного кредита.

Реальная ставка – процента, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной способности.

Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.

В условиях совершенной конкуренции существует тенденция к установлению единой ставки ссудного процента. Однако реальная конкуренция далека от совершенной. Поэтому даже в развитой рыночной экономике существует широкий диапазон ставок.

Так в СШ величина ставок колеблется от 4,99 (по казначейским векселям со сроком реализации 90 дней) до 18,24% годовых (по кредитным карточкам потребителям).

Величина ставки процента зависит от степени иска (что в значительной мере определяется рейтингом и классом ссудозаемщика, наличием или отсутствием залога в обеспечении займа т.д.); срочности (краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные); размера ссуды; системы налогообложения (наличие или отсутствие льгот для определенных категорий займов); структуры рынка капитала и т.д.

Чистая ставка ссудного процента в США наиболее приближена к ставке по казначейским обязательствам сроком на 30 лет. Эти ценные бумаги федерального правительства выпускаются для финансирования государственного долга.

Такого рода казначейские обязательства являются фактически безрисковым вложением капитала. Годовая ставка процента по ним составляет 8-9%.

Похожие работы

Экономическая теория

Скачать

331160

170

3

... А.Б. Научный руководитель: к.э.н., доцент Петров В.Г. Москва 2005 115 Приложение № 2 Оформление плана курсовой работы на тему: «Экономическая теория человеческого капитала» План Введение................................................................................................................................... 3 1. Место и роль человеческого капитала в системе ресурсов компании ...

Возникновение и развитие экономической теории

Скачать

54480

0

0

... суверенных государств, возникших на развале СССР, пытаются вывести экономику государств из кризиса, придерживаясь того или иного направления.                                     Проблемы современного этапа развития экономической теории. Реальная экономика слишком сложна, чтобы размышлять о ней логически во всех деталях: слишком много различных товаров и услуг фирм, работников ...

Общая экономическая теория

Скачать

39031

3

0

... . Принцип акселерации. Формула акселератора. Взаимосвязь акселератора и мультипликатора. Особенности проявления эффекта мультипликатора-акселератора в России. Тема 17. Теория экономического равновесия и экономического роста Понятие общего экономического равновесия. Идеальное и реальное макроэкономическое равновесие. Частичное и общее равновесие. Полное экономическое равновесие. Теории ...

Экономическая теория Карла Маркса

Скачать

33560

0

0

... было изучение экономической теории Карла Маркса, в связи с чем были рассмотрены : во-первых, теория прибавочной стоимости и распределение её между различными группами капиталистов; во-вторых, значение экономической теории Карла Маркса для развития человеческого общества. В процессе решения данных задач, можно было сделать следующие выводы: l   теория прибавочной стоимости Карла Маркса – пример ...