Прогноз фондового рынка России на 2000 год. Рэкинги профессиональных участников фондового рынка по итогам 2000 года

3.2 Прогноз фондового рынка России на 2000 год. Рэкинги профессиональных участников фондового рынка по итогам 2000 года.

Прогноз фондового рынка России на 2000 год.

По данным агентства Standard & Poor s, в 1999 году российский рынок корпоративных бумаг стал вторым по доходности в мире (рост инвестиционного индекса составил 240%), уступив только рынку Турции (309%). Западные инвестиционные фонды, работающие с русскими акциями, продемонстрировали рост доходов в среднем на 150%. Напомним, что в 1998 году российский рынок акций принес инвесторам крупные убытки. В 1997 году он испытал как сильный рост, так и сильное падение, а в 1996 году был самым доходным в мире.

В январе 2000 года Россия вновь вышла в лидеры по показателю фондового индекса среди стран с развивающимися рынками. Это связано с отставкой Бориса Ельцина и назначением и.о. Президента Владимира Путина. Резко повысилась инвестиционная привлекательность России, так как страна продемонстрировала приверженность конституционным принципам смены власти. Кроме того, наметилось сотрудничество между исполнительной и законодательной ветвями власти, отсутствие, которого в прежние годы тормозило реформы.

Успех 1999 года был обусловлен существенным улучшением экономической ситуации. Выросли ВВП и промышленное производство, инфляция удержалась на уровне 36,5%, впервые за 8 последних лет перевыполнены планы сбора налогов.

За 1999 год ВВП вырос на 3,2% по сравнению с 1998 годом. Пять базовых отраслей российской экономики (промышленность, сельское хозяйство, строительство, транспорт и розничная торговля) увеличили в 1999 году производство продукции и услуг на 5,2% по сравнению с 1998 годом. В 1998 году снижение составляло 5,8% по сравнению с 1997 годом.

Как поведет себя российский фондовый рынок до президентских выборов? Что произойдет с ним после выборов? Повториться ли цикличность, характерная для рынка за последние годы, или он приобретет черты зрелости и предсказуемости? Все эти вопросы не могут не волновать участников фондового рынка.

Что определяет динамику рынка акций?

Для того чтобы спрогнозировать динамику рынка акций, необходимо понять, кто основные игроки на рынке, на какие критерии они ориентируются, принимая решения о портфельных инвестициях?

Точных данных о структуре капитала, инвестируемого в российские корпоративные ценные бумаги, нет. После кризиса 1998 года рынок корпоративных акций стал альтернативой сократившемуся до карликовых размеров рынку ГКО/ОФЗ. В результате доля российских участников фондового рынка выросла. Тем не менее иностранный капитал по-прежнему преобладает на нем. По одним оценкам, 70% сделок на организованном рынке совершается по поручению иностранных инвесторов. По другим – на долю оффшоров (в том числе российских) приходится не менее 80% оборота акций российских эмитентов.

Глобальный характер фондового рынка определяет исключительно важную роль иностранных институциональных инвесторов в динамике фондового рынка. Иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на «фундаментальные» показатели развития экономики. Как и в 1999 году, исключительное значение будет иметь динамика макроэкономических показателей.

В России исключительную роль играли, и будут играть политические факторы. Продвижение реформ и благоприятный инвестиционный климат в стране напрямую связаны с ними. Рост рынка в 1996 и 1997 годах происходил при снижении основных макроэкономических показателей. Ключевое значение для инвесторов в эти годы имели результаты борьбы реформаторов и консерваторов.

Но после того как угроза реставрации коммунизма в России отпала, на первый план выдвинулись вопросы «чистоты» механизмов демократии и борьба с коррупцией. После августовского дефолта Россия утратила доверие западных портфельных инвесторов: инвесторов «кинули» не коммунисты, а правительство реформаторов и «олигархические» финансовые группы.

Негативные последствия для рынка имели скандал со счетами Bank of New-York, который наглядно продемонстрировал отсутствие эффективных механизмов контроля над вывозом капитала из России. Многочисленные нарушения прав миноритарных акционеров внесли свою лепту в формирование «непривлекательного» облика рынка, который он приобрел за последнюю пару лет. Закономерно, что капитализация рынка акций российских эмитентов в настоящее время составляет по разным оценкам от 25 до 35 млрд. долларов, что примерно равно капитализации фондового рынка Польши.

Синдром «Доу-Джонса».

В 1999 году, как никогда, проявилась зависимость российского рынка от событий на фондовом рынке США. До осени 1997 года индекс РТС в основном производил колебания одного из индексов развивающихся рынков – Hang Seng (Гонконг). Этой зависимостью Россия и обязана своим вовлечением в кризис, который поразил развивающиеся рынки Азии. Российских причин для кризиса было в избытке, но к массовому уходу инвесторов из России подтолкнул все же Азиатский кризис.

В последующие годы зависимость от событий на развивающихся рынках была менее выраженной. Российский рынок начал двигаться по своей собственной траектории. Однако коррекция ежедневных колебаний индекса РТС с индексом Dow – Jones (США) усилилась. Снижение фондового индекса приводит к уходу денег на более надежный рынок государственных долговых обязательств. При этом рискованные рынки, к которым принадлежит Россия, страдают в первую очередь.

В России пристально следят за событиями в США, где за восемь лет непрерывного промышленного роста фондовый рынок «перегрелся». Настроения инвесторов на российском фондовом рынке напрямую связаны с попытками руководства Федеральной Резервной Системы (ФРС) США снизить доходность американского фондового рынка, ликвидировав растущий разрыв между спросом и предложением. Инструментом выравнивания диспропорций, которые угрожают ростом инфляции, служит ставка рефинансирования, которая в настоящее время составляет 5,25%, однако в ближайшие месяцы может быть повышена до 6%.

Руководству ФРС пока удается снизить доходность фондового рынка, не вызывая его «обрушения» со всеми катастрофическими последствиями, в том числе и для российского фондового рынка. Так как, после многочисленных коррекций Dow – Jones находится на уровне октября 1999 года.

ФРС прогнозирует рост ВНП США в 2000 году в пределах 3,5% - 3,75%, а инфляцию, которая в 1999 году превысила 2%, - 1,75 – 2%. Это вселяет надежду, что в США не произойдет существенного снижения темпов роста экономики, которые в прошлом году по предварительным данным превысили 4%.

В таблице 1 приведен перечень событий, которые могут в ближайшие месяцы повлиять на динамику американского фондового рынка.

Таблица №1.

Макроэкономический прогноз.

Прогнозирование макроэкономической ситуации в России – дело не простое. Прежние прогнозы, в том числе и западные, страдали либо недооценкой, либо явно приукрашивали действительность.

Прогнозы правительства и западных экспертов на 2000 год единодушно предсказывают рост ВВП от 1 до 3%. В бюджете на 2000 год предусмотрена 18%-ная инфляция. По прогнозам неправительственных структур инфляция ожидается в предал 25 – 38%. Средний курс рубля прогнозируется на уровне 32 – 35 за доллар.

Доходы экспортных отраслей, обеспечивающие исполнение доходной части бюджета в 1999 году, на прямую зависят от динамики мировых цен на основные экспортные товары: нефть и цветные металлы. Прогнозы «нефтяных» цен достаточно оптимистичны. К концу года цена не упадет ниже 18 – 20 долларов за баррель, что обеспечивает доходность российского экспорта. По прогнозам, цены на цветные металлы, прежде всего никель и алюминий, вырастут, что будет стимулировать рост производства в этих отраслях.

Среди экспортных отраслей, в которых предполагается наибольший рост в 2000 году, - отрасли ВПК. Экспорт российского оружия запланирован на уровне 4 млрд. долларов; повышен оборонный заказ.

Балансовая прибыль российских предприятий в 1999 году почти в 20 раз (без учета обесценивания рубля) превысила уровень 1998 года. Очевидно, что значительная часть этих средств была направлена не только на выплаты акционерам, но и на расширение производства, закупку оборудования. Опросы руководителей предприятий позволяют сделать вывод о том, что в 1999 году портфель заказов значительно вырос по сравнению с докризисным уровнем.

Исходя из этого, рекордный экономический рост в 1999 году обусловлен не только временными факторами, связанными с последствиями кризиса 1998 года (импортозамещение, снижение курса рубля), но и возрастанием внутреннего спроса, в том числе инвестиционного.

Для инвестора наибольшее значение будут иметь следующие события, определяющие динамику российского фондового рынка (табл. 2).

Если ситуация на мировых рынках более или менее благоприятна, и прогноз обещает рост ВВП, то наибольшие опасения инвесторов вызывает внешняя задолженность России в 2000 году.

Таблица №2.

Бремя долгов.

Исполнение обязательств перед иностранными кредиторами – важнейший фактор развития российской экономики. Без кредитов международных организаций на погашение текущих долгов финансовая стабилизация проблематична, а значит, под сомнение ставятся и возможности роста фондового рынка.

После завершения переговоров с Лондонским клубом, сумма задолженности, которую предстоит выплатить России в 2000 году, составила 9,5 млрд. долларов. На погашение внешней задолженности в бюджете выделено 7 млрд. долларов. Главным источником финансирования должны стать внешние заимствования – они определены в 5,9 млрд. долларов. От МВФ планируется получить 4 млрд. долларов, а остальные суммы от правительства Японии и МБРР.

До выборов 26 марта 2000 года финансовая ситуация находится под контролем правительства и не может оказать негативного влияния на фондовый рынок. Предстоит выплатить 3 млрд. долларов. Это проценты по евробондам, основная часть задолженности МВФ и МБРР, а также правительствам, не входящим в Парижский клуб.

Сейчас очевидно, что запланированные внешние заимствования в первом квартале 2000 года не поступят. Поэтому в марте правительство РФ прибегнет к заимствованию у центрального банка. Согласно бюджету величина этих заимствований установлена на уровне 1 млрд. долларов и 30 млрд. рублей. Запасы ЦБ РФ составляют 13,4 млрд. долларов, из которых 8-9 млрд. – валюта.

Кроме того, на погашение задолженности будут направлены дополнительные доходы бюджета. В январе 2000 года доходы бюджета составили 61,1 млрд. рублей, что на 16,3% выше запланированных. В результате у ЦБ РФ – введение 100%-ной продажи экспортной выручки.

В таблице №3 составлен перечень событий, которые могут повлиять на динамику российского фондового рынка.

Таблица №3.

Переговоры с МВФ.

После президентских выборов вопрос о возобновлении кредитования МВФ приобретает исключительное значение для исполнения бюджета.

Перед правительством стоит задача: после президентских выборов заключить новое соглашение с МВФ, так как осуществить требования прежнего, согласованного в марте и подписанного в июне 1999 года соглашения, в полном объеме Россия не может.

По соглашению Россия обещала устранить административные ограничения с нефтяного рынка к 01.01.2000г., но не выполнила обещаний. Обязательные поставки нефти и нефтепродуктов на НПЗ были пролонгированы до 01.04.2000г. Выполнение этого пункта обязательств перед МВФ, впрочем, возможно путем введения запретительных экспортных пошлин.

Несмотря на достигнутый прогресс, Россия не может полностью обеспечить согласованные уровни перехода на денежные поступления в естественных монополиях. В ходе встречи с миссией МВФ в январе 2000 года приведены данные, согласно которым обеспечить в декабре 1999 года денежные расчеты на уровне 43% не удалось. Газпром обеспечил только 32,6%. Переход на 100%-ную оплату естественным монополиям, намеченный на середину 2000 года, выглядит маловероятным.

С 30.03.1999г. МВФ ждет поправок к трем законам: «О реструктуризации кредитных организаций», «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» и «О банках и банковской деятельности».

Также МВФ требует усиления ответственности руководителей банков за банкротство кредитных организаций. Руководителям банков, которые довели дело до банкротства, должно быть запрещено, занимать материально ответственные должности. Они не должны иметь права приобретать доли в других банках, составляющие более 5% уставного капитала. Предлагается также ввести субсидиарную ответственность учредителей по обязательствам банков.

В 2000 году, кроме кредитов МВФ, Россия может рассчитывать только на получение от Всемирного банка очередного транша второго угольного займа в размере 100 млн. долларов и социального займа в 250 млн. долларов. Однако принципиальной роли в решении проблем российского бюджета эти кредиты сыграть не могут.

Учитывая важность иностранных кредитов для исполнения бюджета и поддержания курса национальной валюты, сигналом для роста/падения фондового рынка могут послужить события приведенные в таблице 4.

Политический прогноз.

Учитывая фактическую безальтернативность новых выборов, ключевым для западных инвесторов является вопрос, какова экономическая программа правительства В.В. Путина?

Насколько большим реформатором является В. Путин? Хотя и.о. Президента РФ призывает к скорейшему принятию земельного, трудового, гражданского и уголовно – процессуального кодексов, западные инвесторы пока занимают выжидательную позицию. Сдвиг в ожиданиях произойдет тогда, когда за рубежом станет понятно, каким будет реальный курс реформ.

После выборов серьезному анализу подвергнется и состав правительства. Для западных инвесторов традиционно важно, насколько сильно влияние тех или иных политических групп на президента. При этом влияние «реформаторов», например А. Чубайса, оценивают положительно, а «олигархов» – отрицательно.

Сигналы, поступающие Западу, в настоящий момент противоречивы. Глава РАО «ЕЭС России» и неформальный лидер СПС А. Чубайс не возглавит предвыборный штаб В. Путина. В тоже время назначение А. Кудрина на должность первого заместителя министра финансов означает, что к контролю над финансовыми потоками А. Чубайс допущен.

На Всемирном экономическом форуме в Давосе Министр финансов США Лоуренс Саммерс призвал российские власти укрепить власть закона, принять меры по борьбе с коррупцией, чтобы восстановить доверие к стране национальных и зарубежных инвесторов. Л. Саммерс назвал коррупцию проблемой, вызывающей наибольшее «беспокойство» иностранных инвесторов. Вновь избранному президенту предстоит твердо заявить о своей позиции в борьбе с коррупцией.

В таблице №5 приведен примерный перечень событий, способных изменить настроение инвесторов по отношению к российскому рынку.

Таблица №5.

Прогноз динамики рынка.

Прогнозы развития фондового рынка на 2000 год, сделанные до отставки Б. Ельцина, недооценивали возможности роста рынка в начале 2000 года. Так, конкурс, проведенный инвестиционной компанией «Тройка Диалог», показал, что большинство участников рынка в ноябре 1999 года прогнозировали значение индекса РТС 31 декабря 1999 года, равное 128 пунктам. Ошибка составила 49 пунктов или 38%.

Более ранний октябрьский опрос представительной группы западных институциональных инвесторов, опубликованный международной исследовательской компанией Economist Intelligence Unit (EIU), продемонстрировал, что наиболее оптимистическая оценка на январь разошлась с фактом на 72 пункта или 60%, а на февраль – 57 пунктов или 48% (таблица №6).

Реальное развитие событий как бы в двое сократило период президентской компании в России. Однако и сравнение фактического уровня января с прогнозами на март также указывает, что наиболее оптимистический прогноз на март (РТС – 130 пунктов) явно недооценил потенциал роста рынка.

Сохранит ли рынок достигнутый уровень или его ожидает снижение, в процессе которого инвесторы будут фиксировать полученные прибыли?

Судя по всему, существенного роста рынка до президентских выборов ожидать не приходится. Завершение переговоров с Лондонским клубом внесло некоторые коррективы в динамику рынка, однако, преобладающей останется тенденция к его плавному снижению. Маловероятно, что правительство предпримет решительные шаги по продвижению реформ и проявит активность в борьбе с коррупцией до выборов.

Таблица №6.

Прогнозы уровня РТС по данным опросов EIU (группа «Оптимисты»)

Тактику крупнейших игроков на рынке выражают выводы недавно обнародованного доклада компании Flemings UCB, инвесторы переоценивают избрание Путина Президентом РФ на экономические реформы в стране и отношения России с Западом. В докладе Flemings UCB отмечается, что основные преимущества российской экономики последнего времени, среди которых девальвация рубля и рост цен на нефть, «уже позади». В то же время продолжается интенсивный отток капитала из страны. По мнению Flemings UCB, темпы роста ВВП в 2000 году упадут, а признаки инвестиционного выздоровления станут менее явными.

По мнению инвестиционной компании «Еврофинансы» прогноз динамики рынка до конца 2000 года умеренно оптимистичен. В 2000 году рост продолжится, однако, менее высокими темпами, чем в 1999 году. Еврофинансы прогнозируют рост фондового индекса в России к концу года на 70%, до уровня РТС 270, что будет обусловлено как некоторым снижением темпов роста ВНП, так и мировых цен на нефть. Не удается в полной мере преодолеть и негативное отношение к России западных институциональных инвесторов.

Они исходят из предпосылки, что развитие фондового рынка в 2000 году будет характеризоваться восстановлением ликвидности компаний второго эшелона. Это означает, что компании, которые в настоящий момент низколиквидны или неликвидны, приобретут черты инвестиционной привлекательности.

Снижение мировых цен на нефть несколько снизит привлекательность акций нефтяных компаний, в связи с чем произойдет сдвиг предпочтений в сторону предприятий телекоммуникаций и потребительского сектора.

Вместе с тем, учитывая высокую нестабильность рынка, они отводят большую роль методам активного управления портфелем. Продажа на пиках роста, операций с короткой позицией и работа с «игровыми» акциями (называемыми так в противоположность «инвестиционным» акциям с большим потенциалом роста курсовой стоимости), могут принести инвесторам существенные доходы также в том случае, если принадлежащие им акции будут отставать от роста рынка.

Похожие работы

Рынок ценных бумаг и его состояние в России

Скачать

50887

0

0

... биржи. Состояние и проблемы российского рынка ценных бумаг Как я уже сказал российский рынок ценных бумаг находится в очень непростом и я бы сказал в несколько подвешенном состоянии. . И раньше, до августовского кризиса 1998 года, рынок ценных бумаг был развит далеко не достаточно. Следует принять во внимание пока еще формирующийся характер как национальной модели рынка ценных бумаг, так и ...

Рынки ценных бумаг и финансовые инструменты

Скачать

95191

0

2

... возможные направления вложения средств в приобретение ценных бумаг, инвестор ориентируется, прежде всего, на показатели текущей доходности и риска, присущие данным финансовым инструментам. Норма текущей доходности по конкретному виду ценных бумаг определяется в зависимости от текущей доходности по безрисковым инвестициям (например, по государственным облигациям) и нормы премии за возможные риски. ...

Рынок ценных бумаг Украина

Скачать

69510

2

0

... и нерешенных вопросов, обусловленными как объективными, так и субъективными причинами. А значит и устранение последних требует комплексного подхода. Будем надеяться, что цивилизованный рынок ценных бумаг на Украине когда-нибудь появится. Глава ІІ. Законодательное регулирование РЦБ. Деятельность на украинском рынке ценных бумаг регулируют два основных законодательных акта ѕ закон Украины "О ...

Становление и история российского рынка ценных бумаг

Скачать

84736

2

1

... достиг нескольких сотен млрд. руб. Однако этот объем включал не только сами ценные бумаги, но и финансовые инструменты и кредитные ресурсы. Положительной стороной становления российского рынка ценных бумаг являлся рост профессионализма кадров фондо­вых бирж и брокерских компаний, освоение новых видов ценных бумаг, улучшение технической оснащенности фондо­вых бирж. Несколько бирж организовали ...