Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего

необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепции и по-

литики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и

его текущего регулирования (окончательный выбор модели фон-

дового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фон-

довый рынок США),а также определение доли источников финанси-

рования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

2) формирование согласованной системы государственного

регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности

и пересечения функций многих государственных органов;

3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фон-

довому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и

частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

4) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструкту-

ры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

 5) создание системы отчетности и публикации макро- и мик-

роэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

6) формирование активно действующей системы контроля за

небанковскими инвестиционными институтами;

7) государственная поддержка образования в области фондо-

вого рынка;

8) преодоление опережающего развития рынка государствен-

ных ценных бумаг,которое переключает большую часть денежных

ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов госу-

дарства, сокращая поступление средств в производство.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена

созданием государственной или полугосударственной системы за-

щиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети,

агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в инте-

ресах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расши-

рение объема публигаций о деятельности эмитентов ценных бумаг,

введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов,

развитие сети специализированных изданий (характеризующих от-

дельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой

системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

8. Реализация принципа представительства и консолидации

регионов посредством:

а) создания консультативного органа, объединяющего

представителей государственных органов, банков, небанковских

инвестиционных институтов, регионов и публики;

б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

в) введения представителей публики в состав директоратов

регулятивных органов государства, саморегулируемых организа-

ций, фондовых бирж;

г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;

д) создания системы экспертной поддержки и научного

обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).

З А К Л Ю Ч Е Н И Е .

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в

настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить,

что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который

развивается на основе позитивных процессов, происходящих в на-

шей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с прива-

тизацией государственных предприятий, быстрого создания новых

коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих

средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных

бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансо-

вых ресурсов государства, а также, необходим для нормального

функционирования рыночной экономики.Поэтому восстановление и

регулирование развития фондового рынка является одной из пер-

воочередных задач, стоящих перед правительством, для решения

которой необходимо принятие долгосрочной государственной прог-

раммы развития и регулирования фондового рынка и строгий конт-

роль за ее исполнением.

Приложение

Схема 1. " Соотношение фондового рынка и других видов рынков"

┌────────────┐

│ Виды бумаг │

└─────┬──────┘

┌────────────┬────────┴──┬───────────────────┐

┌──────┴──────┐ ┌──┴──┐ ┌─────┴─────┐ ┌───────────┴─────────────┐

│ рынок вновь │ │рынок│ │рынок земли│ │ рынок накопленных в про-│

│произведенной│ │труда│ │и природных│ │ изводстве инвестиционных│

│ продукции и │ └──┬──┘ │ресурсов │ │ ресурсов │

│ услуг │ │ └──────┬────┘ ├───────────────┬─────────┤

└─────┬───────┘ │ │ │в материальной │ в ден. │

│  │ │ │ форме │ форме │

│ │ │ └─────────┬─────┴─────────┘

│ │ │ │

│ ┌─────┴────────────┴────────────────┴─┐

│ │ Рынок ценных бумаг-инструментов, │

└───────┤ удостоверяющих имущественные права │

│ на продукцию, ресурсы и другие виды │

│ товаров, указанных выше рынков │

└──────────────────┬──────────────────┘

 ┌─────────────────┴────────────────┐

│ Рынок производных ценных бумаг, │

│удостоверяющих имущественные права│

│ на конкретные ценные бумаги │

└──────────────────────────────────┘

Схема 2 " Механизм первичного рынка ценных бумаг"

────────────────────────────────┬─────────────────────────────

Предложение │ Спрос

────────────────────────────────┼─────────────────────────────

Формирование предложения  │ Формирование спроса

────────────────────────────────┼─────────────────────────────

Эмитенты │ Инвесторы

────────────────────────────────┼─────────────────────────────

- потребность в деньгах │ - наличие денег для

- выбор видов,типов,категорий │ инвестирования

ценной бумаги │ - выбор видов,типов,кате-

- определение объемов выпуска │ горий ценной бумаги и

и цены эмитируемых бумаг │ компаний-эмитентов

│ - определение объема спроса

│ на ценные бумаги и цены

│ спроса

────────────────────────────────┴─────────────────────────────

Выпуск и размещение ценных бумаг.Процедура выпуска.Доку-

 менты для выпуска.

Варианты размещения: взаимоотношения "эмитент - инвести-

 ционный институт,юристы,аудиторы-инвестор" (для акций и обли-

 гаций корпорации),"эмитент - финансовая компания-инвестор"

 (для праительственных облигаций).

Способы размещения: аукционы,торги,конкурсы,подписка.Рас-

 четы: виды,формы,методы.Оплата эмитентом услуг инвестиционного

 института,юристов,аудиторов.Гарантии,санкции.

──────────────────────────────────────────────────────────────

 Законодательство

──────────────────────────────────────────────────────────────

Государственное регулирование выпуска и размещения.Ре-

 гистрация,выпуска.Обеспечение гласности.Поддержка правопоряд-

 ка.

______________________________________________________________

Схема 3 " Механизм вторичного рынка ценных бумаг"

──────────────────────────────────────────────────────────────

Предложение Спрос

──────────────────────────────────────────────────────────────

Формирование предложения Формирование спроса

──────────────────────────────────────────────────────────────

Продавцы: Покупатели:

──────────────────────────────────────────────────────────────

мотивы продажи мотивы покупки

──────────────────────────────────────────────────────────────

 определение объема продажи и определение объема покупки

цены предложения цены спроса

──────────────────────────────────────────────────────────────

"Уличный" рынок

──────────────────────────────────────────────────────────────

Правила торговли,методы торговли.Формирование цены сделок.

Расчеты: виды,формы,методы.Перемещение ценных бумаг.

──────────────────────────────────────────────────────────────

Биржа

──────────────────────────────────────────────────────────────

Требования к компаниям, чьи акции допускаются к продаже

на бирже.Листинг и делистинг.Требования к дилерам и броке-

рам,работающим на бирже.Процедура продажи-купли ценных бу-

маг.Формирование цены сделок.Котировка ценных бумаг: мето-

ды,процедура публикации.Поддержание рынка.Обеспечение ликвид-

ности.Расчеты: виды,формы,методы,процедура.Клиринг.Перемещение

акций (записи на счетах).Страхование срочных сделок - внесение

маржи.Оплата услуг брокерам,бирже.

──────────────────────────────────────────────────────────────

Законодательство

──────────────────────────────────────────────────────────────

Государственное регулирование вторичного рынка ценных бу-

маг.Функции и методы работы Комиссии по ценным бумагам и бир-

же.Регистрация бирж,брокеров.Обеспечение гласности.Поддержание

правопорядка.Санкции,штрафы,иски.

______________________________________________________________

Схема 4 "Организационная структура российских фондовых

бирж, на примере структуры ММВБ"

┌───────────────────┐

│Собрание акционеров│  - высший органы биржи

│ Биржевой совет │

└─────────┬─────────┘

┌─────────┴─────────┐

│ Дирекция │ -исполнительный орган биржи

└─────────┬─────────┘

├───────────────────────┐

 ┌─────────┴─────────┐ ┌────┴────┐

│ Аппарат биржи │ │Советники│

└───────────────────┘ └─────────┘

Подразделения

┌──────────────────────┬────────────────────────┐

┌───────┴──────────┐ ┌───────┴───────────┐ ┌──────┴───────┐

│Управление фондо- │ │ Управление фондо- │ │Информационная│

│вых операций │ │ вых операций │ │служба биржи │

│(отдел организации│ │(отдел депозитарно-│ └──────────────┘

│ товаров, аналити-│ │ го обслуживания) │

│ ческая группа) │ │ Расчетный отдел │

└────────┬─────────┘ └─────────┬─────────┘

┌────────┴─────────┐ ┌─────────┴────────┐

│ Упраление фондо- │ │ Бухгалтерия,отдел│

│вых операций │ │ эксплуатации,тех-│

│(отдел корпоратив-│ │ нический и другие│

│ ных ценных бумаг │ │ отделы,компьютер-│

│и новых рынков) │ │ ные залы │

│Отдел срочного │ └──────────────────┘

│ка. Отдел програм-│

│ного обеспечения │

└──────────────────┘

Схема 5. " Виды рынков ценных бумаг в зависимости от

применяемых технологий торговли"

┌───────────────────────────┐

│Виды применяемых технологий│

┌────────────┴──┬──────────────────┬─────┴──────────────┐

┌────┴────┐ ┌────────┴────────┐ ┌───────┴────────┐ ┌─────┴─────┐

│рынки без│ │рынки,на которых │ │рынки,на которых│ │ рынки,на │

│ правил │ │ конкурируют │ │конкурируют друг│ │ которых │

└────┬────┘ │только покупатели│ │ с другом как │ │конкурируют│

┌────┴────┐ └──┬──────────┬───┘ │ продавцы,так и │ │ продавцы │

│стихийный│ │ │ │ покупатели │ └────────┬──┘

│ рынок │ │ │ └────────────┬───┘ │

└─────────┘ │ │ │ │

┌────┴─────┐ ┌──┴────────┐ ┌──────┴───────────┐ ┌────┴────┐

│ простой │ │ рынок │ │двойной аукционный│ │дилерский│

│аукционный│ │голландских│ │ рынок │ │ рынок │

│ рынок │ │ аукционов │ │┌────────────────┐│ └─────────┘

└──────────┘ └───────────┘ ││онкольные рынки ││

│├────────────────┤│

││непрерывные аук-││

││ ционные рынки ││

│└────────────────┘│

└──────────────────┘

в том числе

┌───────────────────────────────────┐

┌────────┴─────────┐ ┌───────┴────────┐

│Неаукционные рынки│ │Аукционные рынки│

└┬─────────────┬───┘ ┌──┴─────────┬──────┴──────┐

┌────┴────┐ ┌────┴────┐ ┌────┴─────┐ ┌────┴──────┐ ┌────┴─────┐

│стихийный│ │дилерский│ │ простой │ │ рынок │ │ двойной │

│ рынок │ │ рынок │ │аукционный│ │голландских│ │аукционный│

└─────────┘ └─────────┘ │ рынок │ │аукционов │ │ рынок │

└──────────┘ └───────────┘ └──────────┘

Схема 6 "Основные государственные органы, регулирующие рынок

ценных бумаг в России на федеральном уровне"

┌───────────┐ ┌─────────────┐ ┌──────┐

│Федеральное├──────────────────┤Правительство├───────────────────┤ Банк │

│ собрание │ ┌─────────┴─────────────┴──────────────┐ │России│

└────┬──────┘ │Федеральная комиссия по ценным бумагам│ └──────┘

┌────┴──────┐ │ и фондовому рынку │

│Комитеты: │ └───────────┬───────┬──────┬───────────┘

│по бюджету,│┌──────────┐ ┌─────┴──────┐│┌─────┴─────┐

│банкам и ││Президент │ │Министерство│││ Госком- │ ┌────────────┐

│финансам, │├──────────┤ │финансов РФ │││ имущество │ │Министерство│

│по собст- ││Админист- │ ├────────────┤││ │ │ экономики │

│венности, ││рация Пре-│ │Федеральное ││├───────────┤ └────────────┘

│приватиза- ││езидента │ │казначейство│││Федеральное│ ┌──────────────┐

│ции и хо- ││(Главное │ └────────────┘││управление │ │Госстрахнадзор│

│зяйствен- ││правовое │ ┌─────────┐ ││по делам о │ └──────────────┘

│ной дея- ││управле- │ │Антимоно-│ ││банкротстве│┌─────────────────┐

│тельности, ││ние,фи- │ │польный ├───┤└─────┬─────┘│ Государственная │

│по эконо- ││нансово- │ │коммитет │ │┌─────┴────┐ │ инспекция по не │

│ческой ││бюджет- │ └─────────┘ ││Российский│ │ государственным │

│политике ││ное уп- │ ││фонд феде-│ │пенсионным фондам│

└───────────┘│равление, │ └┤рального │ └─────────────────┘

┌───────────┐│контроль- │ │имущества │

│Структуры ││ное уп- │ └──────────┘

│в аппаратах││равление │

│местных ор-│└──────────┘

│ганов влас-│

│ти,курирую-│

│щие вопросы│

│рынка цен- │

│ных бумаг │

│и банков │

└───────────┘

Схема 7 "Виды саморегулирующихся организаций"

┌───────────────────────┐

│Виды саморегулирующихся│

│ организаций │

└──────────┬────────────┘

┌─────────────┬──────┬────┴───────────┬──────────────────────┐

┌─────┴─────┐ ┌─────┴─────┐│┌──────────────┐│┌─────────────┐ ┌─────┴─────┐

│организации│ │организации│││ организации │││организации │ │организации│

│регуляторов│ │ фондовых │││ дилеров- │││ инвести- │ │ трансфер- │

│ рынка │ │ бирж │││ брокеров │││ ционных │ │ агентов, │

└───────────┘ └───────────┘││ (компаний по │││консультантов│ │регистрато-│

 ││ценным бумагам││└─────────────┘ │ров и депо-│

│└──────────────┘│ │ зитариев │

┌──────────┴──────────┐ │ └───────────┘

│ организачии, │ ┌─┴────────────────┐

│объединяющие персонал│ │специализированные│

│ профессиональных │ │ организации │

│ участников рынка │ └──────────────────┘

│ ценных бумаг │

└─────────────────────┘

Таблица 1 " Количество и виды инвестиционных институтов в РФ"

┌──────────────────────────────────────────────┬────────┬────────┐

│ Показатели │ октябрь│ октябрь│

│ │ 1993г.│ 1994г.│

├──────────────────────────────────────────────┼────────┼────────┤

│Всего инвестиционных институтов в РФ │ 1023 │ 2734 │

│ │ │ │

│из них в %: │ │ │

│- финансовые брокеры │ 6,3 │ 5,1 │

│- инвестиционные консультанты │ 0,6 │ 0,3 │

│- инвестиционные компании │ 3,0 │ 3,9 │

│- инвестиционные фонды закрытого типа │ 1,0 │ 0,7 │

│- инвестиционные типы открытого типа │ 0,5 │ 0,5 │

│- совмещающие лицензии финансового брокера │ 62,0 │ 51,8 │

│ и инвестиционного консультанта │ │ │

│- совмещающие лицензии финансового брокера │ 1,8 │ 1,2 │

│ и инвестиционной компании │ │ │

│- совмещающие лицензии инвестиционной компании│ 1,3 │ 1,6 │

│ и инвестиционного консультанта │ │ │

│- совмещающие лицензии финансового брокера, │ 23,9 │ 35,3 │

│ инвестиционной компании и инвестиционного │ │ │

│ консультанта │ │ │

└──────────────────────────────────────────────┴────────┴────────┘

Таблица 2 "Формы организации первичного фондового рынка"

┌───────────────────┬────────────────────────┬──────────────────────┐

│ Формы первичного │ Частное размещение │Публичное предложение │

│ фондового рынка │ │ │

├───────────────────┼────────────────────────┼──────────────────────┤

│ США │ Любой выпуск ценных │ Ценные бумаги,не от- │ │ бумаг, предназначенных │ носящиеся к указан- │ │

│ │ для обмена на уже су- │ ным в составе част- │ │ ществующие ценные бума │ ного размещения │ │

│ │ ги в рамках известной │ │

│  │ группы держателей: │ │

│ │ - предложение ценных │ │

│ │ бумаг не более чем 35 │ │

│ │ инвесторам на сумму не │  │

│ │ более 5 млн. долл. │ │

│ │ - любые ценные бумаги │ │

│ │ при их выпуске на сум- │ │ │ му не более 1.5 млн. │ │ │

│ │ долл. │ │

├───────────────────┼────────────────────────┼──────────────────────┤

│ Япония │ Понятие частного разме-│ Публичное предложе-│ │ щения не используется. │ ние ценных бумаг │

│ │ Выделяются следующие │ без предоставления │

│ │ формы первичной эмиссии│ подписных прав за- │

│  │ не относящиеся к публич│ ранее известным ин-│

│ │ ному предложению : │ весторам │

│ │ - предложение ценных │ │

│ │ маг отобранным лицам │  │

│ │ (директорату,работни │ │

│ │ кам компании и т.д.); │ │

│ │ - предложение подпис- │ │

│ │ ных прав на новые акции│ │

│ │ уже имеющимся акционе- │ │

│ │ рам компании; │ │

│ │ - сплит акций │ │

├───────────────────┼────────────────────────┼──────────────────────┤

│ Россия │Размещение ценных бумаг │ Размещение ценных │

│ │- без публичного объяв- │ бумаг: │

│ │ления │ - путем открытой │

│ │- без проведения рек- │ продажи; │

│ │ламной компании │ - с публикацией и │

│ │- без регистрации и │ регистрацией прос- │

│ │публикации проспекта │ пекта эмиссии; │

│ │эмиссии │ - среди потенци- │

│ │- среди заранее извест- │ ально не ограничен │

│ │ного числа инвесторов │ ного числа инвесто │

│ │(до 100 включительно) │ ров или на сумму │

│ │во все времена обраще- │ более 50 млн.руб. │

│ │ния ценной бумаги или │ │

│ │на сумму более 50 млн. │  │

│ │руб. │ │

└───────────────────┴────────────────────────┴──────────────────────┘

Табл.3 " Распределение фондовых бирж по объему заключенныхсделок"[3]

┌─────────────────────────────────────────┬────────────────────────────┐

│ Наименование бирж │Объем сделок за I и II кв. │

│ │1994 г. (корме сделок по │

│ │прив.чекам), в млрд.р. │

╞═════════════════════════════════════════╪════════════════════════════│

│Московская межбанковская валютная │ │

│ биржа │ >3500 (ГКО) │

│Санкт-Петербургская фондовая биржа │ >5 │

│Тюменско-Московская биржа "Гермес" │ >3 │

│Владивостокская международная фондовая │ │

│биржа │ около 3 │

│Московская международная фондовая биржа │ 2.5 │

│4 московские биржи (МЦФБ, Московская ин- │ │

│вестиционная биржа, Российская фондовая │ │

│биржа, Межрегиональная фондовая биржа), │ от 1 до 2 │

│2 уральские (Екатеринбургская, Пермская),│ │

│Российская биржа ценных бумаг (Самара) │ │

│ 7 фондовых бирж и фондовых отделов │ от 0.5 до 1.0 │

│12 фондовых бирж и фондовых отделов │ от 0.1 до 0.5 │

│32 фондовые биржи │ менее 0.1 │

└─────────────────────────────────────────┴────────────────────────────┘

Таблица 4 " Виды внебиржевых рынков стран с наиболее высоким

рейтингом в мире ценных бумаг"

┌────────┬──────────────────────────────────────────────────────────────┐

│ Страна │ Виды внебиржевых рынков │

├────────┼──────────────┬────────────────┬──────────────┬───────────────┤

│ США │ NASDAQ- │ NMS (НМС)- │ Третий рынок │ Четвертый ры- │

│ │рынок,созда- │ рынок,создава- │ (внебиржевые │ нок (внебир- │

│ │ваемый систе- │ емый системой │ сделки с ак- │ жевые сделки │

│ │мой автомати- │ национального │ циями,коти- │ между инсти- │

│ │ческой нацио- │ рынка,сформир- │ рующимися на │ туциональными │

│ │нальной ассо- │ ованной нацио- │ Нью-Йоркской │ инвесторами │

│ │циации инвес- │ нальной ассо- │ фондовой │ (страховые │

│ │тиционных ди- │ циацией инвес- │ бирже │ компании,пен- │

│ │леро (НАСДАК) │ тиционных ди- │ │ сионные фонды │

│ │ │ леров │ │ трастовые │

│ │ │ │ │ компании) без │

│ │ │ │ │ посредничест- │

│ │ │ │ │ ва финансовых │

│ │ │ │ │ брокеров) │

├────────┼──────────────┴────────────────┼──────────────┴───────────────┤

│ │ │ Japan Over-the-Counter │

│ │  │ Securities Co.,Ltd - рынок, │

│ Япония │ Вторые секции фондовых │ создаваемый японской компани-│

│ │ бирж в Токио.Осаке,Нагое │ ей внебиржевых ценных бумаг, │

│ │ │ регулируется Ассоциацией ин- │

│ │ │ вестиционных дилеров Японии │

├────────┼──────────────┬────────────────┼──────────────┬───────────────┤

│ │ USM-рынок │ Рынок ценных │ │ │

│ │ценных бумаг, │бумаг "третьего │ │ │

│ │не входящих в │уровня".Предназ-│ │ │

│ │ листинг. │начен для бумаг,│ │ Рынок "золото-│

│ Велико-│ Регулируется │которые не могут│ Внебиржевой │ образных цен- │

│британия│ лондонской │быть включены в │ рынок │ ных бумаг (вы-│

│ │ фондовой │котировки на │ │ пущенных или │

│ │ биржей │фондовой бирже и│ │ гарантирован- │

│ │ │USM.Регулируется│ │ ных прави- │

│ │ │фондовой биржей.│ │ тельством │

└────────┴──────────────┴────────────────┴──────────────┴───────────────┘

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, реком-

мендации / Под ред. А.А.Козлова.,М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.

2. Фондовые рынки США.Основные понятия, механизмы, терми-

нология. / Под ред. С.Н.Драчева.,М.:Патент, 1992.

3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.М.:Перспек-

тива, 1995.

4. Фондовый портфель.Книга эмитента, инвестора, акционе-

ра. / Под ред. А.В.Петракова.,М:Соминтэк, 1992.

5 Кольцова Н. Фондовые индексы AK&M. / Рынок ценных бу-

маг, N10, 1995, с.40-43.

6. Зайцев Д. Бурный и трудный рост. / Журнал для акционе-

ров, N3, 1995, с.23-26.

7. Кольцова Н. Информационное обеспечение./ Журнал для

акционеров, N4, 1995, с.33-36.