Сравнительный подход

1.3.2. Сравнительный подход.

Сравнительный подход основан на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают активы аналогичного типа, принимая при этом независимые индивидуальные решения. Данные по аналогичным сделкам сравниваются с оцениваемыми. Преимущества и недостатки оцениваемых активов по сравнению с выбранными аналогами учитываются посредством введения соответствующих поправок.

В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода применяются следующие методы:

-метод компании-аналога;

-метод сделок;

-метод отраслевых коэффициентов;

Метод компании-аналога

Метод компании-аналога, как правило, применяется в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является неконтрольным.

Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, совершаемых на открытых фондовых рынках (на биржах и в системах открытой электронной внебиржевой торговли), в случае если объект такой сделки не предоставляет его владельцу какие-либо полномочия контроля.

В случае если объектом оценки является контрольное участие, оценщик должен осуществить корректировку в размере премии за контрольное участие.

Метод сделок

Метод сделок, как правило, применяется в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является контрольным.

Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются:

данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных (складочных) капиталах, в случае если объект такой сделки предоставляет его владельцу все или некоторые полномочия контроля;

данные о ценах сделок в форме слияний, присоединений (поглощений) или продажи предприятия (бизнеса) в целом.

В случае если объектом оценки является неконтрольное участие оценщик должен осуществить корректировку в размере скидки за неконтрольное участие.

Метод отраслевых коэффициентов

Источником информации являются, как правило, данные специализированных отраслевых исследований (обзоров), составленных на основе анализа не менее чем половины предприятий данной отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемым.

Оценщик осуществляет и отражает в отчете действия, направленные на установление соответствия результатов таких исследований, применяемым методам оценки, принципам оценки, характеристикам объекта оценки, предмету и условиям предполагаемой сделки с объектом оценки.

Оценщик должен проверить и отразить в отчете соответствие результатов, полученных при применении данного метода, результатам, полученным с использованием других подходов и методов оценки.

Как правило, результаты, полученные при применении данного метода, являются индикативными и не применяются при выведении итоговой величины стоимости или им придается наименьший удельный вес.

1.3.3. Доходный подход.

Применяется доходный подход в тех случаях, когда есть возможность составить представление о дальнейшем развитии компании (построить финансовую модель). В рамках доходного подхода используют метод капитализации и метод дисконтирования.

Оценка доходным подходом предполагает построение прогноза доходов. В зависимости от равномерности поступления доходов выбирается либо метод капитализации, либо метод дисконтирования.

Если будущие доходы будут примерно равны текущим или темпы их роста постоянны, то применяют метод капитализации. Метод капитализации предполагает также неопределенно долгий срок функционирования бизнеса.

Метод дисконтирования применяется при непостоянных финансовых показателях, а также в тех случаях, когда функционирование бизнеса прекращается (независимо от причин) в обозримой перспективе, или предполагается выход из бизнеса. Оценка данным методом включает составление прогноза денежных потоков на каждый год прогнозного периода.

Далее определяется величина стоимости компании в постпрогнозный период. Определяется предварительная величина стоимости бизнеса как сумма текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период. При необходимости вносятся поправки (в частности, учитывается скидка за неконтрольный характер и скидка за недостаточную ликвидность) и определяется окончательная величина рыночной стоимости компании.

Метод дисконтированных денежных потоков.

Стоимость Компании по данному методу равна сумме приведенных (дисконтированных) к настоящему времени будущих свободных денежных потоков Компании, то есть рассчитывается по следующей формуле:

PV = S(CFi/(1+r)i)

Где:
PV	- текущая суммарная стоимость будущих потоков свободных денежных средств;
Cfi	- свободный поток денежных средств за период i;
R	- ставка дисконтирования;
I	- порядковый номер периода дисконтирования.

Таким образом, метод дисконтированных денежных потоков предусматривает:

определение горизонта прогноза;

построение прогнозных денежных потоков;

расчет стоимости компании в постпрогнозный период;

выбор ставки дисконтирования;

расчет предварительной стоимости компании;

внесение поправок и расчет итоговой стоимости.

Определение горизонта прогноза.

Горизонт прогноза – это период, в течение которого компания выходит на стабильные показатели развития, либо период, доступный для прогнозирования.

Горизонт прогнозирования будущих свободных денежных потоков зависит от возможной точности прогнозов и периода планирования в Компании.

Построение денежных потоков.

Денежные потоки рассчитываются по следующей формуле:

CF=Inflow-Outflow

Где:
CF	- денежный поток;
Inflow	- приток денежных средств;
Outflow	- отток денежных средств.

Структура потока денежных средств

Inflow		Outflow
Поток денежных средств по основной деятельности
Денежная выручка от реализации в текущем периоде		Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков
Погашение дебиторской задолженности		Выплата заработной платы
Поступления от продажи бартера		Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды
Авансы, полученные от покупателей		Уплата процентов за кредит
		Социальные расходы
Поток денежных средств по инвестиционной деятельности
Продажа основных средств, нематериальных активов		Приобретение основных средств, нематериальных активов
Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений		Капитальные вложения
Возврат других финансовых вложений		Долгосрочные финансовые вложения
Поток денежных средств по финансовой деятельности
Краткосрочные кредиты и займы		Возврат краткосрочных кредитов и займов
Долгосрочные кредиты и займы		Возврат долгосрочных кредитов и займов
Поступления от эмиссии акций		Погашение долговых ценных бумаг
Целевое финансирование

Расчет стоимости компании в постпрогнозном периоде.

Для расчета стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде могут применяться несколько методов:

метод расчета по ликвидационной стоимости (если в остаточном периоде ожидается распродажа, по тем или иным причинам, активов компании);

метод расчета по стоимости чистых активов (применим для стабильной компании со значительными материальными активами);

метод предполагаемой продажи (на основе ретроспективных данных по продажам аналогичных компаний);

«модель Гордона».

Модель Гордона основана на предположении, что компания за пределами прогнозного периода будет неопределенно долго функционировать со стабильными темпами изменения денежных потоков. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

CFµ = CFn*(1+g)/(r-g)

Где:
CFn	- свободный денежный поток последнего прогнозируемого года;
G	- коэффициент роста свободных денежных потоков в бесконечности.

Выбор ставки дисконта.

Одним из ключевых моментов использования метода дисконтирования является обоснование ставки дисконта.

Ставка дисконта – это ставка дохода, используемая для преобразования будущих денежных потоков в текущую стоимость.

Одним из методов расчета ставки дисконта является ее установление на уровне средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital) Компании, следующим образом.

WACC = r = CSE*w1 + CD*w2

Где:
CSE	- стоимость собственного (акционерного) капитала;
w1	- доля акционерного капитала в капитале компании;
CD	- стоимость заемного капитала;
W2	- доля заемного капитала в капитале компании;

CSE = r0 + rm + rc

Где:
r0	- безрисковая ставка, %;
rm	- премия за риск (превышение рыночной ставки над безрисковой), %;
rc	- специфический риск компании, %;

CD = (r0 + rl )*(1-T)

Где:
rl	- премия за риск (превышение рыночной ставки над безрисковой) по заемным средствам, %;
T	- ставка налога на прибыль, %;

Метод капитализации.

Как и метод дисконтирования, метод капитализации исходит из предпосылки, что стоимость бизнеса определяется текущей стоимостью его будущих доходов. Этот метод чаще всего применяется тогда, когда есть основания предполагать, что доходы компании будут стабильны и она будет функционировать неопределенно долго. Применение метода предусматривает реализацию следующих процедур:

анализ и подготовка финансовой отчетности;

оценка капитализируемой прибыли;

расчет ставки капитализации;

расчет предварительной стоимости компании;

поправка на наличие нефункционирующих активов;

поправка на размер доли акционерного капитала;

поправка на ликвидность.

При анализе финансовой отчетности выявляются разовые и нерегулярные доходы и расходы, рассчитывается свободный денежный поток и выполняются все другие необходимые расчетные процедуры.

При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято за основу: прибыль или денежный проток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя.

Ставка капитализации определяется аналогично ставке дисконтирования (см. предыдущий пункт).

Предварительная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле:

C = CF/ (r-g)

Где:
CF	- свободный денежный поток или прибыль;
g	- коэффициент роста свободного денежного потока (прибыли);
r	- коэффициент капитализации.

2. Экономические условия работы предприятия 2.1. Краткая характеристика предприятия

Предприятие ООО «Наш хлеб» представляет собой мини-пекарню. В качестве правового статуса выбрано ООО - общество с ограниченной ответственностью. Эта форма собственности проста в осуществлении деятельности и удобна по своей структуре.

Форма собственности - частная.

ООО «Наш хлеб» расположено в Свердловской области. Фирма была организована двумя учредителями как самостоятельное предприятие в 2003 году, один из которых в настоящее время является директором фирмы.

Основные виды деятельности: выпуск пшеничного и ржано-пшеничного хлеба, хлебобулочных изделий, хлеба для диетического питания.

Управление фирмой осуществляет директор.

Руководитель предприятия имеет большой практический опыт работы. Финансовую деятельность фирмы контролирует главный бухгалтер, который имеет высшее образование и опыт работы более пяти лет.

На предприятии работает технолог, имеющий высшее образование по специальности "Технология хлебопекарной, макаронной и кондитерской промышленности", имеет стаж работы более пяти лет.

Штатным расписанием фирмы так же предусмотрены должности бухгалтера, 4-х пекарей, двух грузчиков, бригадира. Кроме этого на предприятии работают: уборщица, 2 водителя и сторож.

Деятельность пекарни лицензирована и сертифицирована. Предприятие выпускает пшеничный и ржано-пшеничный хлеб, хлебобулочные изделия, хлеб для диетического питания.

Хлебобулочные изделия выпекаются по разной рецептуре, различны по вкусу и весу. Для мини-кафе булочные изделия выпускаются массой от 0,04 кг до 0,1 кг. Ассортимент может ежедневно меняться, увеличиваться в зависимости от рецептуры и начинки. Начинка выпускается в разных видах: изюм, творог, курага, мак, орех, клюква, джем, свежие яблоки и другие фрукты, мясной и рыбный фарши.

Вся продукция выпускается действующей минипекарней по отработанной технологии согласно ГОСТам, ТУ.

Всё сырье проходит подготовку к производству:

мука просеивается и очищается через магниты в мукопросеивателе;

вода нагревается до необходимой температуры в титане;

прессованные дрожжи, соль, сахар разводятся в воде, фильтруются;

дополнительное сырье проходит очистку;

после дозирования сырья по объему и массе готовится опара;

после брожения опары замешивается тесто;

выброженное тесто делится на заготовки определенной массы, проходит предварительная расстойка, затем тестовые заготовки округляются, формуются и передаются в шкаф для окончательной расстойки;

после истечения необходимого времени расстойки производится надрезка, смазка заготовок и выпечка;

готовые изделия охлаждаются, упаковываются и поступают в торговую сеть;

ро-х пекарей, двух грузчиков, 2.2. Характеристика экономических условий, в которых работает предприятие

Состояние и перспективы развития хлебопекарной отрасли

Основные тенденции

Характеризуя общее состояние хлебопекарной отрасли, нужно отметить прежде всего то, что хлебопекарная база страны, включая предприятия разной мощности, рентабельности, различных форм собственности, в настоящий момент в состоянии обеспечить население хлебом и хлебобулочными изделиями как в количестве, так и в ассортименте.

В последние два года наблюдается устойчивый рост производства хлеба. Ровно пятнадцать лет назад - в достаточно благополучном 1990 году - объем производства и потребления хлеба составил 18,0 млн т. Затем произошел общий спад производства, и в 1995 году было выработано 12,4 млн т. Снижение продолжалось до 1998 года, дойдя до уровня 8,3 млн т, или 45,6% к объемам 1990 года. В 1999 году рост объемов производства хлеба по стране в сравнении с 1998 годом увеличился на 8%, а в отдельных регионах значительно больше. В Северном районе, например, прирост производства за год составил 16,5%, в Поволжье - 11,0%, на Урале - 12,0%, а в Северо-Кавказском регионе достиг 24,5%. Свыше 20% объема нарастили производство хлебобулочных изделий в Липецкой, Белгородской, Калужской и Челябинской областях, в Краснодарском и Ставропольском краях, в Кабардино-Балкарии. Прирост производства хлеба произошел в 78 регионах, и только в 11 регионах спад продолжался.

Прогрессирующая тенденция увеличения выработки сохранилась и в прошлом году, особенно на Северном Кавказе, в Поволжье, на Урале и в Западной Сибири. Значительный прирост наблюдается в Москве, в Брянской, Липецкой, Ульяновской, Ростовской, Свердловской, Новосибирской, Иркутской и Магаданской областях, в Краснодарском и Алтайском краях. Начался процесс наращивания выработки в Мурманской, Воронежской и Астраханской областях.

Если исходить из норм утвержденной потребительской корзины, то, по расчетам ГосНИИХП, общее увеличение должно продолжаться до тех пор, пока уровень производства и потребления хлеба не достигнет 16,0 млн т в год. Это вполне возможно: мощная, созданная трудом нескольких поколений производственная база хлебопекарной промышленности России может и должна использоваться в полной мере.

В процессе постепенного восстановления производства довольно четко стал вырисовываться круг предприятий с устойчивыми и надежными рынками сбыта, высоким уровнем организации производства и управления, конкурентоспособной продукцией. Эти факторы стали ключевыми составляющими их успеха. Таково, например, предприятие "Архангельскхлеб", которое в последние годы направляло прибыль на реконструкцию производств, использовало кредиты на приобретение нового оборудования, расширило ассортимент продукции. Для устойчивого сбыта организована собственная торговая сеть, выработка хлебобулочных изделий на комбинате только за один год увеличилась на 11%, макаронных изделий - в три раза, рентабельность производства возросла более чем в два раза. Воронежский хлебозавод № 2, снизивший ранее выработку более чем на 50%, восстановил и превзошел прежние объемы выработки хлебобулочных изделий, используя современные методы управления, организации производства и сбыта, полностью погасил долги, организовал булочный и кондитерский цеха, внедрил прогрессивные технологии и новое оборудование. В трудных условиях конкуренции четыре хлебозавода АО "Рязаньхлеб" вырабатывают широкий ассортимент продукции, объем которой только в 2004 году достиг 105 млн руб., что на 40 млн больше предыдущего года. Этому способствовало систематическое использование прибыли на развитие. Ярославское АО "Русьхлеб" - сравнительно молодое, но чрезвычайно активно развивающееся предприятие - нашло пути для роста в условиях значительного снижения потребления хлеба в городе и жесткой конкуренции (в Ярославле еще 5 хлебозаводов). В далеко не простых условиях московской конкуренции устойчиво развивается Опытный хлебозавод НИИ хлебопекарной промышленности, тем не менее постоянно расширяется и обновляется ассортимент, открываются новые производства, ведется интенсивное техническое обновление предприятия. Таких примеров с каждым годом становится все больше.

Краткая характеристика экономики Свердловской области

Макроэкономические показатели социально-экономического положения Свердловской области

Индекс промышленного производства (по видам экономической деятельности "добыча полезных ископаемых", "обрабатывающие производства" и "производство и распределение электроэнергии, газа и воды") в 2005г. по сравнению с 2004г. составил 104,5%.

Промышленностью области увеличены по сравнению с 2004г. выработка электроэнергии (на 1,7%), добыча угля (на 12,9%), производство стали (на 4,5%), готового проката (на 11,1%), стальных труб (на 7,3%), электросварочного оборудования (на 21,2%), экскаваторов (на 7,0%), грузовых автомобилей (в 2,8 раза), синтетических смол и пластических масс (на 11,4%), автошин (на 4,7%), древесноволокнистых плит (на 1,1%), клееной фанеры (на 11,5%), асбеста (на 5,5%), цемента (на 9,0%), строительного кирпича (на 9,4%), сборных железобетонных конструкций и изделий (на 8,5%), цельномолочной продукции (на 3,4%).

Снижены добыча железной руды (на 2,3%), производство дизелей и дизельгенераторов (на 39,4%), центробежных насосов (на 47,4%), металлорежущих станков (на 41,5%), грузовых вагонов (на 6,4%), прицепов и полуприцепов к грузовым автомобилям (на 11,5%), деловой древесины (на 14,4%), пиломатериалов (на 8,3%), бумаги (на 5,8%), строительного стекла (на 15,2%), мяса (на 15,2%).

Сельское хозяйство. К 1 января 2006г. поголовье крупного рогатого скота в хозяйствах всех категорий уменьшилось по сравнению с этой же датой 2005г. на 13,5%, свиней – на 9,7%, овец и коз – на 7,1%. Производство скота и птицы на убой (в живом весе) за 2005г. по сравнению с 2004г. сократилось на 3,9%, молока – на 3,5%, яиц – увеличилось на 0,3%.

К началу января 2006г. в сельскохозяйственных организациях имелось в наличии кормов по 13,5 центнера кормовых единиц в расчете на условную голову крупного скота против 6,6 ц год назад.

По предварительным данным в 2005г. в хозяйствах всех категорий получено 724 тыс. тонн зерна в весе после доработки (147,7% к 2004г.), накопано 991 тыс. тонн картофеля (95,1%), собрано 354 тыс. тонн овощей (104,2%).

Строительство. В 2005г. организациями всех форм собственности введено 1,1 млн. кв. м жилья, что составило 123,6% к уровню 2004 года.

Торговля. Оборот розничной торговли составил в 2005г. 230 млрд. рублей и увеличился по сравнению с 2004г. в сопоставимых ценах на 20,8%.

Потребительские цены на товары и платные услуги за 2005г. выросли на 11,9%, в том числе на продукты питания – на 10,5%, непродовольственные товары – на 8,0%, платные услуги – на 24,2%.

Кредиторская задолженность обследуемых организаций области составляла на 1 ноября 2005г. 191 млрд. рублей, в том числе просроченная – 38,9 млрд. рублей, или 20,4% (на 1 октября соответственно 190 млрд. рублей, 36,7 млрд. рублей, 19,3%). Дебиторская задолженность на 1 ноября 2005г. составила 177 млрд. рублей, из нее просроченная – 32,9 млрд. рублей, или 18,6% (на 1 октября соответственно 177 млрд. рублей, 30,6 млрд. рублей, 17,3%).

Средняя заработная плата в ноябре 2004г. по сравнению с ноябрем 2004г. выросла на 25,5% и составила 9363 рубля.

Общая сумма просроченной задолженности по заработной плате в организациях области составила на 1 января 2006г. 52,0 млн. рублей и сократилась по сравнению с предыдущим месяцем на 65,8%.

Информационные статистические материалы о социально-экономическом положении регионов РФ - 2005 год

Copyright © Федеральная служба государственной статистики

По итогам 9 месяцев работы промышленных предприятий Екатеринбурга, можно констатировать, что в городе наблюдается промышленный бум, - заявил заместитель председателя комитета по промышленности, науке, связи и информационным технологиям администрации Екатеринбурга Алексей Плотников.

По его словам, за отчетный период рост производства среди предприятий добывающей промышленности города, по сравнению с показателями за 9 месяцев 2004 года, составил 138%, предприятий обрабатывающей промышленности - 124%, предприятий, производящих и распределяющих электроэнергию, газ и воду - 115%.

Общие показатели промышленного роста в Екатеринбурге на 10% выше, чем в среднем по Свердловской области и по России.

Что касается предприятий обрабатывающей промышленности Екатеринбурга, то за рассматриваемый период рост производства в текстильной и швейной промышленности зафиксирован на уровне 120,6%, химической - 125,4%, производства неметаллических минеральных продуктов - 131,6%, металлургии - 166%, производства электрического и электронного оборудования - 144,8%, производства транспортных средств и оборудования - 121,5%.

Из всего вышеперечисленного можно сделать вывод, что на момент оценки в регионе сложилась сравнительно благоприятная экономическая ситуация, которая ставит бизнес в условия, когда темпы его дальнейшего развития полностью определяются его внутренним потенциалом и экономическим местом отрасли, в котором оно работает.

2.3. Анализ финансового состояния ООО «Наш хлеб»

Показатели, характеризующие финансовое состояние

Финансовое состояние - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим интересам.

Предприятие ежедневно получают и расходуют денежные средства. Денежный оборот является отражением отношений между участниками процесса производства. Финансы как элемент экономики предприятия имеют свои специфические возможности воздействия на ход и результаты производства.

Финансовая деятельность, как часть хозяйственной деятельности, включает в себя все денежные отношения, связанные с производством и реализацией продукции, воспроизводством основных и оборотных фондов, образованием и использованием доходов.

Исходя из этого финансовая работа на предприятии, прежде всего, направлена на создание финансовых ресурсов для развития предприятия, обеспеченно роста рентабельности, по главное на его инвестиционную привлекательность.

Финансовое состояние - это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов.

Анализ финансового состояния предприятия является базой, основной отправной точкой для определения стоимости предприятия, и в частности действующего предприятия.

Финансовый анализ включает в себя следующие процедуры:

анализ баланса;

анализ отчета о финансовых результатах;

расчет финансовых показателей (коэффициентов).

При проведении финансового анализа использовались данные бухгалтерской отчетности без дополнительной аудиторской проверки.

Финансовое состояние предприятия является главным критерием для банков при решении вопроса о целесообразности или нецелесообразности выдачи ему кредита, а при положительном решении этого вопроса – под какие проценты и на какой срок.

Показатели финансового состояния должны быть такими, чтобы все те, кто связан с предприятием экономическими отношениями, могли получить ответ на вопрос, насколько надежно предприятие как партнер в этих отношениях, а, следовательно, принять решение об экономической выгодности продолжения с ним отношений. Условием хорошего финансового состояния являются налаженные деловые отношения с партнерами. С другой стороны, от хорошего или плохого финансового состояния предприятия зависит степень его экономической привлекательности для акционеров, поставщиков, банков и т.д., имеющих возможность выбора между данным предприятием и другими предприятиями, способными удовлетворить тот же их экономический интерес. Следовательно, от улучшения финансового состояния предприятия зависят его экономические перспективы.

Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Определение его на ту или иную дату отвечает на вопрос, насколько правильно на предприятии управляли финансовыми ресурсами в течение периода предшествующего этой дате. Однако партнеров и акционеров предприятия интересует не процесс, а результат, т.е. именно показатели финансового состояния за отчетный период, который можно определить на базе данных публичной официальной отчетности.

Кредитующие банки должны, прежде всего, получить ответ на вопрос о платежеспособности предприятия, т.е. о его готовности возвращать заемные средства в срок и за счет чего предприятие будет возвращать долги в т.ч. кредит, если оно получит этот кредит в банке.

Средства для погашения долгов, это в первую очередь деньги на счетах предприятия. Потенциальным средством для погашения долгов является дебиторская задолженность. Средством для погашения долгов могут служить также имеющиеся у предприятия запасы товарно-материальный ценностей.

При их реализации предприятие может получить денежные средства. Иными словами, теоретически погашение задолженности обеспечивается всеми оборотными средствами предприятия.

Платежеспособность - это готовность предприятия погасить долги в случае одновременного предъявления требования о платежах со стороны всех кредиторов предприятия. Речь идет лишь о краткосрочных заемных средствах. Платежеспособным можно считать предприятие, у которого сумма оборотных средств значительно выше размера задолженности.

Платежеспособность - это наличие у предприятия средств, достаточных для уплаты долгов по всем краткосрочным обязательствам и одновременно бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции.

Коэффициент общей платежеспособности определяет долю собственного капитала в имуществе предприятия. Предприятие считается финансово устойчивым, если этот коэффициент больше 0,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности равен отношению величины наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов. Показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может реально погасить в ближайшее время за счет денежных средств. Это показатель характеризует платежеспособность предприятия на дату составления баланса.

Коэффициент текущей ликвидности - показывает какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. На стабильно работающем предприятии он должен быть равен или больше 2.

Платежеспособность предприятия интересует также его партнеров по договорным отношениям. Партнерам важна не только способность предприятия возвращать заемные средства, но и его финансовая устойчивость, т.е. финансовая независимость предприятия, способность маневрировать собственными средствами, достаточная финансовая обеспеченность бесперебойного процесса деятельности.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и структуру активов предприятия и обеспеченность их источниками покрытия (пассивами). Их можно разделить на две группы: показатели, определяющие состояние оборотных средств и показатели, определяющие состояние основных средств.

Состояние оборотных средств отражается в следующих показателях:

обеспеченность материальных запасов собственными оборотными средствами и коэффициент маневренности собственных средств.

Коэффициент маневренности - показывает, какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную, мобильную часть активов. Он показывает насколько мобильны собственные источники средств предприятия и рассчитывается делением собственных средств на все источники собственных средств предприятия. Уровень коэффициента маневренности зависит от характера деятельности предприятия. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние предприятия.

Еще два показателя отражают степень финансовой независимости предприятия в целом: коэффициент автономии и коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Коэффициент автономии— соизмеряет собственный и заемный капитал. Для финансово устойчивого предприятия этот коэффициент больше 1.

Несмотря на большое количество измерителей, все они не только с разных сторон характеризуют финансовую устойчивость предприятия, но и могут быть систематизированы.

Обеспеченность материальных запасов собственными оборотными средствами - это частное от деления собственных оборотных средств на величину материальных запасов, т.е. показатель того, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заемных.

Оценка финансовой устойчивости предприятия была бы односторонней, если бы ее единственным критерием была мобильность соответствующих средств. Не меньше значение имеет финансовая оценка производственного потенциала предприятия, его основных средств.

Индекс постоянного актива - коэффициент отношения основных средств и внеоборотных активов к собственным средствам, или доля основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - результат деления величины заемных средств на величину собственных. Он наиболее четко отражает степень зависимости предприятия от заемных средств. Он показывает, каких средств у предприятия больше - заемных или собственных. Так, увеличение доли собственных средств за счет любого из источников способствует усилению финансовой устойчивости организации.

Каждый коэффициент финансовой устойчивости имеет самостоятельное значение, и в конкретной ситуации предприятию могут быть необходимы не все, а лишь некоторые из них. Например, при привлечении заемных средств - коэффициент соотношения заемных и собственных средств; при появлении нового партнера – коэффициент реальной стоимости имущества у партнера.

Показатели, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия для акционеров.

Инвестиционная привлекательность предприятия, т.е. ответ на вопрос о целесообразности вложения средств в данное предприятие зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние. Однако, если сузить проблему, инвесторов непосредственно интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов.

Рентабельность капитала. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли предприятие получает в расчете на рубль своего имущества. От его уровня зависит при прочих равных условиях размер дивидендов на акцию. Определяется как процентное отношение балансовой прибыли к стоимости активов данного предприятия (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными и оборотными средствами (активами). С помощью тех же активов предприятие будет получать прибыль и в последующие периоды деятельности.

Объем реализации - показатель, напрямую связан со стоимость активов, он складывается из натурального объема и цен реализованной продукции, а натуральный объем производства и реализации определяется стоимость имущества предприятия.

С точки зрения инвестиционной привлекательности важен показатель - соотношение чистой прибыли и общей стоимости активов предприятия.

Безусловно, для оценки инвестиционной привлекательности имеет значение за счет каких факторов растет или снижается рентабельность капитала.

Точнее отражает рентабельность капитала отношение прибыли от реализации продукции к стоимости активов. Оценка такого показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.

Но еще точнее можно измерить степень инвестиционной привлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов.

Наряду с анализом структуры активов, для оценки финансового состояния необходим анализ структуры пассивов, т.е. источников собственных и заемных средств, вложенных в имущество. При этом важно, куда вкладываются собственные и заемные средства - в основное производство и другие внеоборотные активы или в мобильные оборотные средства. Хотя с финансовой точки зрения повышение доли оборотных средств в имуществе всегда благоприятно для предприятия, это означает, что все источники должны направляться на рост оборотных средств.

Инвестор предпочтет предприятие, у которого самая высокая доля собственных средств и почти самая высокая доля собственных оборотных средств. В составе заемных средств не только кредиторская задолженность, но и кредиты банков в т.ч. значительная часть - долгосрочные. Это свидетельствует о доверии банков предприятию.

Анализ эффективности использования имущества. Эффективность использования имущества - один из важнейших критериев для решения вопроса о целесообразности вложения средств в данное предприятия. Под эффективностью подразумевается, прежде всего, величина, производная от двух других показателей: оборачиваемости активов (которые называют еще отдачей активов) и рентабельности реализации. Один из способов повышения рентабельности активов - снижение стоимости самих активов, например, избавиться от излишних материальных запасов, дебиторской задолженности, а также внеоборотных активов.

Для потенциальных инвесторов одним из важных показателей является стоимость чистых активов в расчете на акцию. Чистые активы - это активы предприятия за вычетом его обязательств. Этот показатель измеряет уровень обеспеченности акций активами предприятия. В случае ликвидации предприятия именно столько получат держатели обыкновенных акций на каждую свою акцию.

.Анализ структуры баланса

Для анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия был представлен баланс предприятия на начало 2005 года и на конец 2005 года (см. Приложение 1, Бухгалтерский баланс, ф.1)

Анализ данных бухгалтерской отчетности на основе горизонтального и вертикального анализа.

В ходе горизонтального анализа определяются абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за анализируемый период. Цель вертикального анализа – вычисление удельного веса отдельных статей в итог баланса, т.е. определение структуры активов и пассивов на определенную дату.

Для проведения анализа составляется уплотненный аналитический баланс, представленный в таблице 1.

Таблица 1

Сравнительный аналитический баланс

Наименова- ние статей	Коды строк	Абсолютные величины (руб.)	Относительные величины, %
		На нача- ло года Руб	На конец года Руб	Измене ние (+ -) руб	На начало года	На конец года	Изменение(+.)
1	2	3	4	5	6	7	8
АКТИВ
1. Внеоборт ные активы Нематериальные активы	Стр. 110	58825	58825	0	6,2	5,55	-0.65
Основные средства	Стр. 120	550812	550812	0	58,0	51,8	-6,2
ИТОГО по разделу 1	Стр. 190	609637	609637	0	64,2	57,35	-6,85
2-Оборот- ные активы Запасы	Стр. 210+ 220	16055	187992	+134018	1,69	17,68	+15,91
Медленно реализуемые активы	Стр. 210 +220 +230 +270	16055	187992	+134018	1,69	17,68	+15,91
Дебиторская задолжен-ность (плате-жи до 12 мес)	Стр. 240	320140	254751	-65389	33,71	23,96	-9,75
Денежные средства	Стр. 260	3618	10784	+7166	0,4	1,01	+0,61
Наименование Строки 1	Коды строк 2	Абсолю	тные величины	,(руб.)	Относительные величины.
		На начало года 3	На конец года 4	Измене- ние (+;-)	На начало года	На конец года	Изменения (+,-)
Наиболее ликвидные активы	Стр. 250 +260	3618	10784	5 +7166	6 0,4	7 1,01	8 +0,61
ИТОГО по разделу II Стоимость имущества	Стр. 290 Стр. 190+ 290	339813 949450	453527 1063164	113714	35,80	42,65	+6,85
				113714	100	100	-
	ПАССИВ
Ш. Капитал и резервы Уставный капитал	Стр. 410	16000	16000		1,68	1,5	-0,18
Нераспределенная прибыль	Стр 460+ 470- 465- 475	-3467	363738	360271	0,36	34,21	+33,85
Итого по разделу III	Стр 490	12533	379738	367205	1,32	35,71	+34,39
Краткосрочные обязательства Заемные средства	Стр 610	250000	0	-250000	26,33	-	-26,33
Кредиторская задолженность	Стр. 620+630	686917	683426	-3491	72,34	64,28	-8,06
Краткосрочные пассивы	Стр. 610+660	250000	0	-250000	26,33	0	-26,33
Итого по разделу IV	Стр. 690	936917	683426	-253491	98,67	64,28	-34,39
Всего заемных средств	Стр. 590 +690	936917	683426	-253491	98,67	64,28	-34,39
Итог баланса	Стр. 300 или 700	949450	1063164	113714	100	100	-

В целом анализ баланса показывает что:

-валюта баланса увеличилась на конец года по сравнению с началом;

-темпы роста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

-заемные средства уменьшились, что показывает статья «Заемные средства», при этом кредиторская задолженность почти не изменилась, тем самым предприятию удалось беспроцентно прокредитоваться у своих поставщиков;

-однако, несмотря на значительный рост собственного капитала почти на 35% по сравнению с началом года, заемный капитал превышает собственный.

Анализ показателей ликвидности

Проведем сопоставимый анализ расчетных показателей ликвидности предприятия на конец 2002 года на основании таблицы 2 по активу и пассиву.

Таблица 2

Расчет показателей ликвидности баланса ООО «Наш хлеб»

АКТИВ	Рас чет	На начало года	На конец года	ПАССИВ	Рас чет	На начало года	На конец года	Платежный излишек или недостаток (+ -)
								На начало года	На конец года
1	2	3	4	5	6	7	8	9=3-7	10=4-8
Наиболее Ликвид ные активы (А1)	Стр 250+ 260	3318	10784	Наиболее срочные Обязательства(П1)	Стр. 620	686917	683426	-683599	-672642
Быстрореализуемые активы (А2)	Стр. 240	320140	254751	Краткосрочные пассивы (П2)	Стр. 610 630 660	250000	0	+70140	+254751
Медленно реализуемые активы (АЗ)	Стр. 210 +220 +230 +270	16055	187992	Долгос рочные пассивы (ПЗ)	Стр. 590 640 650	0	0	+16055	+187992
Труднореализ уемые активы (А4)	Стр. 190	609637	609637	Постоян ные пассивы (П4)	Стр. 490	12533	379738	+59710 4	+229899
БАЛАНС	Стр. 300	949450	1063164	БАЛАНС	Стр. 700	949450	1063164

Как уже отмечалось, анализ ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности предприятия, т.е. способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Результаты анализа представлены в таблице 3.

Таблица 3.

Анализ показателей ликвидности

Для абсолютно ликвидного баланса	Для предприятия ООО «Наш хлеб»
А1>П1	10784 < 683426	А< П1	Не выполнено
А2>П2	254751 >0	А2 >П2	Выполнено
А3>П3	187992 >0	АЗ>ПЗ	Выполнено
А4<П4	609637 >379738	А4> П4	Не выполнено

Как видно из представленного анализа (таблица 3) условия абсолютной ликвидности баланса не достигнуты. Из данных аналитического баланса можно заключить, что причиной снижения ликвидности явилось то, что краткосрочная задолженность увеличивалась более высокими темпами, чем денежные средства.

Однако следует отметить, что перспективная ликвидность, которую показывает третье неравенство, отражает некоторый платежный излишек.

Не выполнение четвертого неравенства свидетельствует о том, что у организации не хватает оборотных средств.

Анализ показателей платежеспособности

Расчет коэффициентов, характеризующих платежеспособности предприятия приведен в Таблице 4.

Анализируя коэффициенты, характеризующие платежеспособность предприятия можно сделать следующие выводы: динамика общего показателя ликвидности (L1), коэффициента абсолютной ликвидности (L2), коэффициента "критической оценки" (L3) и коэффициента текущей ликвидности положительная, но уровень очень низкий и не соответствует норме.

Для поставщиков сырья и материалов наиболее интересен коэффициент «критической оценки» (L3), показывающий какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах. Допустимое значение этого коэффициента 0,7- 0,8, для нашего предприятия он равен только 0,38 на конец года, т.е. значение коэффициента «критической оценки» (L3) далеко от критериального, но в конце года оно несколько улучшилось. Это положительная тенденция.

Коэффициент текущей ликвидности (L4) - это главный показатель платежеспособности. Его значение не превышает 1, что говорит о тем, что организация не располагает объемом свободных ресурсов, формируемых за счет собственных средств.

Определение финансовой устойчивости

Оценка финансового состояния будет неполной без анализа ее финансовой устойчивости. Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов. Это, как уже отмечалось, дает возможность оценить, в какой степени организация готова к погашению своих долгов.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы:

на сколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние активов и пассивов предприятия задачам его финансово-хозяйственной деятельности.

Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие в финансовом отношении.

На практике следует соблюдать следующее соотношение: величина оборотных активов предприятия должна быть меньше разницы между удвоенной суммой собственного капитала и суммой внеоборотных активов.

Оборотные активы< (Собственный капитал х 2- Внеоборотные активы)

Как видно из баланса, данное условие ни на начало года ни на конец года не соблюдается, следовательно, предприятие является финансово зависимым.

Но это самый простой и приближенный способ оценки финансовой устойчивости. На практике для анализа применяют рассчитанные коэффициенты.

Расчет коэффициентов финансовой устойчивости приведен в табл. 5.

Анализ коэффициентов финансовой устойчивости (табл. 5) показывает, что предприятие является финансово зависимым и не устойчивым – все рассчитанные коэффициенты ниже нормы, но прослеживается улучшения показателей на конец года.

Таблица 5

Анализ рентабельности

Особый интерес для внешней оценки результативности финансово- хозяйственной деятельности предприятия представляет анализ рентабельности активов и рентабельности собственного капитала.

Показатель рентабельности активов самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли предприятие получает в расчете на рубль своего имущества.

Расчет показателей рентабельности представлен в таблице 6.

Таблица 6

Показатели рентабельности предприятия.

Показатели	Расчет	На конец года
Рентабельность продукции	Стр.050 / стр.010	0,05
Рентабельность основной деятельности	Стр.050 / стр.020+стр.030+стр.040	0,052
Рентабельность собственного капитала	Пч /Стр.490	0,967
Период окупаемости собственного капитала	Стр.490 - стр.252-стр.244 / Пч	1,034
Экономическая рентабельность (рентабельность активов)	Пч / стр.300 или 700	0,345

В таблице 6 представлен расчет показателей рентабельности:

рентабельность собственного капитала предприятия показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками предприятия. На нашем предприятии этот показатель составляет 0,967.

Рентабельность активов служит важнейшим уточнением к показателю рентабельности собственного капитала, т.к. оно говорит о том, насколько прибыль на собственный капитал обусловлена прибыльностью использования активов и на сколько - уровнем задолженности, а конкретнее - использованием задолженности вместо собственного капитала. Для нашего предприятия соотношение чистой прибыли и общей стоимости активов составляет 0,345, что является нормальным для предприятий нашей страны.

Выводы о финансовом состоянии

Проведя финансовый анализ предприятия можно сделать следующие выводы.

За последний анализируемый год в управлении финансами предприятия отсутствуют негативные тенденции:

-валюта баланса на конец года увеличилась по сравнению с началом года;

-темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов.

Но вместе с тем темп роста заемного капитала превышает темп роста собственного капитала предприятия.

Несмотря на то, что все коэффициенты ликвидности ниже нормы, на предприятии прослеживается тенденция их роста. Динамика роста коэффициентов: молодое предприятие начинает выходить на уровень стабильного роста, и в будущем приобретет финансовую устойчивость.