Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный

3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный

период

Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле

R = R_f + S₁ + S₂ + … + S_n ,

Где R_f - безрисковая ставка дохода,

S₁, S₂, S_n – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.

Занесем расчет в таблицу.

Таблица3.6 Расчет ставки дисконта

Вид риска	Величина премии, %
Безрисковая ставка	6
Качество управления	2
Финансовая структура	2
Размер предприятия	1
Территориальная диверсификация	1
Дивесифицированность клиентуры	1
Уровень и прогнозируемость прибыли	3
Прочие риски	1
Итого, ставка дисконта	17

Определение стоимости предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле

V = ДП постпр. / ( R – q ),

Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда

 V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.

3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в

постпрогнозный период

Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:

Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) ⁿ,

где n – номер прогнозного года.

К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547

К2 = 1 / ( 1 + 17% )² = 0,7305

К3 = 1 / ( 1 + 17% )³ = 0,6211

К4 = 1 / ( 1 + 17% )⁴ = 0,5336,

Занесем результаты в таблицу.

Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков

Денежный поток	1546	1667	1798
Коэффициент текущей стоимости	0,8547	0,7305	0,6211
Текущая стоимость денежных потоков	1321	1218	1117
Сумма текущих стоимостей	3656

Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

V_ост. = 12940

Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.

V_{ост.тек.} = 12940 * 0,5336 = 6905

Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.

 Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.

Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок

10561 тыс.руб.

3.4 Внесение итоговых поправок

Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле

Ф = СОК – ЗЗ,

Где СОК – собственный оборотный капитал,

ЗЗ – величина запасов и затрат.

СОК = 5219 – 4663 = 556,

ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда

Ф = 556 – 5981 = -5425

Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из  предварительной стоимости бизнеса.

Итоговая величина стоимости предприятия

10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей)

Заключение

В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1)       Выбор модели денежного потока.

2)       Определение длительности прогнозного периода.

3)       Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4)       Анализ и прогноз расходов.

5)       Анализ и прогноз инвестиций.

6)       Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7)       Определение ставки дисконта.

8)       Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9)       Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10)     Внесение итоговых поправок.

Оцениваемое предприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а также сушеных и копченых морепродуктов.

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:

1)       Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.

2)       Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие финансовые возможности фирмы.

3)       Рентабельность фирмы не вызывает сомнений

4)       Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.

Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб.

Список использованной литературы

1.    Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

2.    Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2005.

3.    Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. – М.: ИНФРА – М, 2003.

4.    Кочович Е. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2004.

5.    Шеремет А.Д. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА – М, 2003.

6.    Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. – 2-е изд. – М.: Дело, 2004.

7.    Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2003.

8.    Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004.

9.    Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.

Приложение А

(справочное)

АКТИВ	Код стр.	На начало года	На конец года
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110
Основные средства	120	900	3512
Незавершенное строительство	130
Доходные вложения в материальные ценности	135
Долгосрочные финансовые вложения	140
Отложенные налоговые активы	145
Прочие внеоборотные активы	150
ИТОГО по разделу I	190	900	3512
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	1705	1437
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	489	627
животные на выращивании и откорме	212
затраты в незавершенном производстве (издержки обращения)	213	900	355
готовая продукция и товары для перепродажи	214	70	322
товары отгруженные	215
расходы будущих периодов	216
прочие запасы и затраты	217	246	133
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	196	238
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230
в том числе покупатели и заказчики	231
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	1600	14236
в том числе покупатели и заказчики	241	1150	12593
Краткосрочные финансовые вложения	250
Денежные средства	260	84	1117
Прочие оборотные активы	270
ИТОГО по разделу II	290	3585	17028
БАЛАНС	300	4485	20540

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)

На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)

ПАССИВ	Код стр.	На начало года	На конец года
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	8	8
Добавочный капитал	420
Резервный капитал	430
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с законодательством	431
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	676	2426
ИТОГО по разделу III	490	684	2434
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510
Отложенные налоговые обязательства	515
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	619	3345
Кредиторская задолженность	620	3182	14761
в том числе:
поставщики и подрядчики	621	1835	12133
задолженность перед персоналом организации	622	1025	2133
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	176	144
задолженность по налогам и сборам	624	146	351
прочие кредиторы	625
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	3801	18106
БАЛАНС	700	4485	20540

Приложение Б

(справочное)

Отчет о прибыли и убытках (форма №2)

На 1 января 2005г.( в тыс. руб.)

Наименование показателя	Код строки	За отчетный период	За аналогичн. период прошлого года
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	103973	47152
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	( 77459 )	( 42547 )
Валовая прибыль	029	26514	4605
Коммерческие расходы	030	( 5298 )	( 2389 )
Управленческие расходы	040	( 15068 )	( 803 )
Прибыль (убыток) от продаж	050	6147	1412
Прочие доходы и расходы Проценты к получению	060
Проценты к уплате	070	( )	( )
Доходы от участия в других организациях	080
Прочие операционные доходы	090
Прочие операционные расходы	100	( 3843 )	( 740 )
Внереализационные доходы	120
Внереализационные расходы	130	( )	( )
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	2304	672
Отложенные налоговые активы	141
Отложенные налоговые обязательства	142
Текущий налог на прибыль	150	( 554 )	( 161 )
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	1750	511

Приложение В

(справочное)

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)

На 1января 2006г.(в тыс. руб.)

АКТИВ	Код стр.	На начало года	На конец года
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110
Основные средства	120	3512	4663
Незавершенное строительство	130
Доходные вложения в материальные ценности	135
Долгосрочные финансовые вложения	140
Отложенные налоговые активы	145
Прочие внеоборотные активы	150
ИТОГО по разделу I	190	3512	4663
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	1437	5716
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	627	4030
животные на выращивании и откорме	212
затраты в незавершенном производстве (издержки обращения)	213	355	185
готовая продукция и товары для перепродажи	214	322	1409
товары отгруженные	215
расходы будущих периодов	216
прочие запасы и затраты	217	133	92
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	238	265
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230
в том числе покупатели и заказчики	231
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	14236	16469
в том числе покупатели и заказчики	241	12593	15476
Краткосрочные финансовые вложения	250
Денежные средства	260	1117
Прочие оборотные активы	270
ИТОГО по разделу II	290	17028	22450
БАЛАНС	300	20540	27113

ПАССИВ	Код стр.	На начало года	На конец года
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	8	10
Добавочный капитал	420
Резервный капитал	430
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с законодательством	431
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	2426	5209
ИТОГО по разделу III	490	2434	5219
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510
Отложенные налоговые обязательства	515
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	3345	1191
Кредиторская задолженность	620	14761	20703
в том числе:
поставщики и подрядчики	621	12133	14162
задолженность перед персоналом организации	622	2133	5041
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	144	667
задолженность по налогам и сборам	624	351	833
прочие кредиторы	625
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	18106	21894
БАЛАНС	700	20540	27113

Приложение Г

(справочное)

Отчет о прибыли и убытках (форма №2)

На 1анваря 2006г.

Наименование показателя	Код строки	За отчетный период	За аналогичн. период прошлого года
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	106350	103973
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	( 98292 )	( 77460 )
Валовая прибыль	030	8058	26514
Коммерческие расходы	040	(2296 )	( 5298 )
Управленческие расходы	050	(1144)	( 15068 )
Прибыль (убыток) от продаж	060	4618	6147
Прочие доходы и расходы Проценты к получению	070
Проценты к уплате	080	( )	( )
Доходы от участия в других организациях	090
Прочие операционные доходы	100
Прочие операционные расходы	110	( )	( 3843 )
Внереализационные доходы	120	1
Внереализационные расходы	130	( 958 )	( )
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	3661	2304
Отложенные налоговые активы	150
Отложенные налоговые обязательства	160
Текущий налог на прибыль	170	(879)	( 554 )
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	180	2782	1750