Биржевые индексы

1.6      Биржевые индексы

Обобщающим показателем динамики курсов ценных бумаг являются индексы, которые рассчитываются биржами или специализированными фирмами.

История фондовых индексов в мире насчитывает не одно десятилетие. Самый первый фондовый индикатор был разработан и применен в конце XIX в. В 1884 г. в США Чарлз Доу начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовых стоимостей акций 11 крупнейших в то время промышленных компании. С 1928 г. индекс стал рассчитываться по тридцати фирмам, причем количество составляющих и методика расчета осталась неизменной в фирме “Доу Джонс" до сих пор.

Самый первый европейский индекс, появившийся в Англии, также включал 30 составляющих. В 1935 г. на страницах газеты "Financial news", которую впоследствии поглотила хорошо известная сейчас во всем в мире “Financial times” (FТ), появился первый фондовый индекс Англии. Его составители постарались отобрать три десятка ведущих компании британской промышленности, причем структура составляющих должна была отражать соотношение отраслей в национальной экономике.

Британский “индустриальный” индекс FT-ЗО развивался все эти годы, в его структуре происходил постоянный сдвиг акцента от тяжелой промышленности в сторону компаний, запятых в сервисе. Однако поворотным для него стал 1984 г., когда впервые была принята в расчет финансовая акция — Национального Вестминстерского Банка. С этого времени индекс FT-30 утратил свой промышленный эксклюзив и сейчас он называется Индексом обыкновенных акций “Файнэншиал Таймз”.

В 1962 г. был введен индекс Актуариев, или в другом названии — Индекс всех акций. В него уже вошли более 700 составляющих из разных секторов экономики. Благодаря своему широкому покрытию, он мог быть инструментом измерения поведения рынка в длительный период. Существенное преимущество Индекса Актуариев еще и в том, что он показывает инвесторам не только движение рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей в частности.

В январе 1994 г. исполнилось 10 лет, пожалуй, самому популярном;

британскому индексу Фугси-100. Во всех смыслах он стал как бы золотой серединой: количество составляющих сбалансировано величиной рыночного покрытия. Этот индекс сразу стал рассчитываться в режиме реального времени.

Глобализация и интернализация фондового пространства на мировом рынке ценных бумаг проходит активнее, чем, к примеру, на товарных рынках. Сегодня инвестиционный процесс не имеет тех границ, которые свойственны купле-продаже, допустим продуктов или технологий. Свиде­тельство тому интернализация портфелей ценных бумаг, куда наряду с национальными фондовыми инструментами включаются, как правило“представители” самых разных стран и континентов. Для управления таким пакетом документации даже хорошего знания конъюнктуры своего рынка не достаточно, поэтому обобщающие показатели инвестиций необходимы.

В конце 80-х г. на рынок вышла Всемирная серия, состоящая из 11 региональных индексов. Информация собирается из семи широких эконо­мических секторов. В расчет принимался 36 составных отраслевых индек­сов, полученных на основе более 100 подотраслевых категорий.

Всемирный индекс базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. Работа по его отчету осуществляется тремя структурами -— газетой “Файнэшл Таймз”, американским инвестиционным банком “Голдман Загз” и фирмой “Каунти Навест Секъюритиз”.

Конечно, для такого объемного показателя очень важна качественная выборка составляющих. Для того чтобы эти индикаторы на покупку акции имели прикладное значение, не должно быть юридических ограничений разных стран. Несмотря на сложность обработки и расчетов, Всемирный индекс Актуариев не единственный в своем роде. Сопоставимый охват представляют еще три индикатора: Международный индекс Морган Стенли и Первый Бостон Юромани Индекс.

Безусловно, приведенные факты - лишь небольшая часть колоссального количества фондовых индикаторов существующих на мировом прострнстве рынка ценных бумаг. Помимо сводных и композитных, существует масса специализированных показателей, благодаря которым современные фон­довые посредники управляют мировым инвестиционным процессом.

Методы расчета индексов. В общем виде фондовые индексы представля­ют собой среднее изменение цен определенного набора цепных бумаг. Момент или период времени, с которым происходит сравнение, называется базисным. В базисный период цены акций, включенных в тот или иной индекс, трансформируются таким образом, чтобы на эту дату индекс равнялся 10, 100 или 1000 для простоты расчетов.

Несмотря на разнообразие фондовых индикаторов, в основе их расчетов лежат три принципиальных метода расчетов:

• метод средней арифметической простой;

метод средней геометрической;

• метод средней арифметической взвешенной,

При методе средней арифметической простой цены акций всех эмитен­тов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании.

У первого метода есть одно преимущество - простота расчета. Следу­ет, правда, иметь ввиду, что даже при самом простом методе расчета реальное исчисление фондового индекса происходит значительно сложнее, поскольку его формула включает в себя различные коэффициенты, позволяющие гармонично при необходимости заменять акции одного эмитента на акции другого, учитывать и более сложные процессы на рынке - слияния, поглощения и т.д.

Наряду с относительной простотой расчетов у метода средней ариф­метической простой есть существенные недостатки: он не учитывает реаль­ный масштаб рынка акции конкретного эмитента; в его структуре один­аковое место отведено и самой “сильной”, и самой “слабой” компании в выборке. Но данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства “Доу-Джонс”.

Индекс но методу средней геометрической вычисляется умножением цен акции, составляющих индекс друг на друга. Из этого произведения затем извлекается корень n-й степени где n — число акций в индексе. Как и при использовании метода простой средней арифметической не принимается во внимание тот факт, что объем торговли по акциям разных компаний может быть различным.

По данному методу рассчитывается два известных индекса: FТ-30 в Англии и Тhe Value Line Composite Index в США.

Для того чтобы отразить в индексе влияние объемных показателей, используется методика взвешивания цен акции, т.е. применяется метод средней арифметической взвешенной. Наиболее часто в качестве веса исполь­зуется рыночная капитализация компании. Этот метод наиболее популярен в мировой практике фондовых индексов, поскольку он адекватно учитывает влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны.

К наиболее известным индексам, рассчитываемым но данному методу, можно отнести семейство индексов 5&Р, сводный индекс Нью-Иоркской фондовой биржи, FT - 100.

Пересмотр выборки. Комитеты по индексам регулярно пересматривают его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчета. Это происходит по разным причинам: либо фирма уже не является по базовым показателям деятельности харак­терной для данной отрасли, либо доля самой отрасли в экономике уже изменила свой вес. Могут быть и другие причины, в том числе и информационная, например, в случае публикации недостаточной финансовой от­четности.

Индексы дают возможность проанализировать состояние фондового рынка в прошлые периоды времени, выявить определенные тенденции, на основе которых могут быть сделаны прогнозы на будущее. На основе биржевых индексов можно судить также о состоянии экономики всей страны. Инвесторам биржевые индексы позволяют оценить состояние общественного портфеля ценных бумаг.

Самым известным (и самым первым по времени возникновения) является индекс Доу-Джонса. История его появления такова. В 1884 году партерами по издательской компании “Доу-джонс энд компани” – Чарльзе Генри Доу (который был к тому же редактором газеты “Уолстрит джорнал”) и Эдварду Джонсу пришла идея рассчитать индекс курсов акций, который мог бы характеризовать состояние американского рынка. Идея оказалась удачной, и этот индеск используется уже более ста лет.

Первоначально в расчет индекса включались 12 компаний, а в дальнейшем их число было увеличено. В настоящее время рассчитывается четыре варианта индекса Доу-Джонса:

·     промышленный индекс, рассчитываемый на основе курсов акций 30 промышленных компаний, акции которых котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже;

·     транспортный индекс – показатель курсов акции 20 транспортных компаний;

·     индекс для 15 коммунальных компаний, занимающихся электро- и газоснабжением;

·     совокупный индекс, рассчитываемый на основе 65 вышеперечисленных компаний.

Индекс Доу-Джонса представляет собой среднее арифметическое курсов акций, включаемых в расчет. Однако нужно иметь ввиду, что позиции включенных в расчет компаний не остаются неизменными. Происходит слияние и поглощение компаний, что сказывается на величине курсов акций. А особенно важно то, что все время от времени прибегают к дроблению акций. Ясно, что эти обстоятельства должны быть приняты во внимание при исчислении индекса Доу-Джонса, если при этом преследуется цель рассчитать не просто среднеарифметическую величину, но и то, чтобы эта величина отражала динамику рассматриваемого явления.

Величина индекса Доу-Джонса измеряется в пунктах. Увеличение (или уменьшение) индекса на один пункт означает, что средняя цена включенных в расчет акций увеличилась (или уменьшилась) на один доллар. Однако этот индекс является далеко не совершенным. Поскольку он рассчитывается как среднеарифметическая величина, то наибольшее влияние здесь оказывают акции, имеющие выходную рыночную стоимость. Количество же проданных акций никак не влияет на величину индекса. [21,128]

Другим важным биржевым индексом. Используемым в США, является индекс информационной компании “Стендед энд пурз”, который рассчитывается в двух вариантах – для 500 и 100 компаний. Методика расчета этого индекса более сложная, чем индекс Доу-Джонса, но он является более точным индикатором состояния экономики, так как, во-первых, в нем представлено большее количество акций, и, во-вторых, величина индекса зависит не только от рыночного курса акций, но и от их количества. [33,66]

В других странах для характеристики фондового рынка используются свои собственные индексы. Так в настоящее время формируется отечественная шкала обработки фондовой информации с учетом российской специфики.

Перечислим основные российский биржевые индексы.

a)   Индекс “Скейт-пресс”. Он имеет самую длительную историю на российском рынке и относится к индексам консультационного агентства “Скейт-пресс”, первый их которых – АСП – 12 начал рассчитываться 1 сентября 1992 года; затем появился индекс АПС-Дженерал, в который входят около 90 ведущих компаний, а с 30 ноября 1994 годы выводятся отраслевые индексы как средние в индексе АПС_Дженерал.

Критерии отбора известны и доступны и представляют собой основу, которой руководствуются разработчики индексов. Для АПС-12 существуют следующие позиции:

ü Рыночная капитализация компании – более 10 млн. долл. США;

ü Компания имеет дивидендную историю на протяжении трех лет;

ü Динамика разбития курса акций компании, рассчитываемого по технологии “Скейт-пресс” на протяжении трех лет;

ü Компания раскрывает финансовую информацию;

ü Компания является резидентом Российской Федерации;

ü По мнению экспертов агентства “Скейт-пресс”, компания отвечает статусу российской публичной компании;

ü Компания представляет организованный вторичный рынок акций.

 Для АПС-Дженерал критериями отбора акций в индексе служит следующее:

Ø Представляется возможным определить курс акций компании по технологии “Скейт-пресс”;

Ø Существует возможность точного определения структуры акционерного капитала компании;

Ø Компания является резидентом Российской Федерации.

b)   Фондовые индексы “АК & М”. Их принцип расчетов основан на соответствии суммарной капитализации составляющих. Индексы “АК & М” рассчитывается с сентября 1993 года и сегодня представлены семейством индексов: сводным, финансовым, промышленным.

Индексы агентства “АК & М” предполагают наличие минимального набора компаний, котирующих акции данного предприятия, как на покупку, так и на продажу. За текущую цену акции принимается средневзвешенная величина между средней величиной покупки и средней ценой продажи, где в качестве весов используется соответственно количество предложений на покупку и на продажу.

c)   Индексы интерфакса описывают изменения средней цены акций определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Эксперты Агентства Финансовой Информации (АФИ) рассчитывают три отраслевых индекса Интерфакса: банковский, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии. Эти индексы рассчитываются на базисной основе, при этом базисом для сравнения служит величина индекса, принятая за 100 % на 1 декабря 1994 года. Индексы Интерфакса рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамические ряды, характеризующие тенденцию разбития фондового рынка и они отражают общую среднюю тенденцию динамики цен на акции банков, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.

d)   Фондовый индекс журнала “Коммерсантъ” в него входят 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промышленности. Этот индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями. Цена же каждой акции определяется как средневзвешенная (по объемам совершенных сделок) цена брокерских фирм, участвующих в расчет индекса. Если с какой-либо акцией не было совершено ни одной сделки, то ее цена принимается цене равной цене в предыдущий момент;

e)   ROS – индекс. По признанию многих участников российского рынка, наибольшее доверие вызывает ROS – индекс, рассчитываемый крупнейшим оператором – CSFirst Bastor с 1 декабря 1993 года. Брокеры ему доверяют в первую очередь потому, что он основан на реальных ценах сделок, осуществленных самой компанией. Российский рынок ценных бумаг еще не имеет золотой прослойки и делится на явных лидеров (порядка 20 компаний) и аутсайдеров.

f)    Индексы ДЭЖ. Довольно интересными и перспективными некоторые специалисты считают индексы еженедельника “Деловой экспресс” (индекс ДЭЖ-1 и серия ДЭЖ-2). Отбор ценных бумаг в базис для расчета ДЭЖ-2 производится по принципу: 15 наиболее торгуемых в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течение предыдущего квартала. Индексы ДЭЖ-1 представляют собой прогноз недельного изменения цены конкретной акции, сделанной на базе вероятностной математической модели движения индексов.

g)   Индексы финансового центра Грант. Семейство индексов Грант рассчитывается от одной даты по одной и той же методике и отличается только списками эмитентов для возможности прямого их сопоставления.

 Индекс на текущую n-дату рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату. Цена акции устанавливается в долларах США. В расчет общего индекса включаются акции, по которым имеется не менее трех заявок на покупку.

h)   Индекс Российской Торговой Системы (РТС) является единственным официальным индикатором Российской Торговой Системы. Индекс РТС рассчитывается по результатам работы системы в течение одного торгового дня. Контроль за правильностью расчета индекса в соответствии с утвержденной методикой обеспечивается тем, что исходная информация для расчета индекса является открытой и общедоступной. Общий контроль и внесение изменений в методику расчета индекса осуществляется Индексным комитетом, положение о котором утверждается профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР). Цена акции на текущую дату определяется как среднее значение цены по сделкам, совершенным в течение данного торгового дня. Цена акции устанавливается в долларах США. Если оператор устанавливает цену в рублях. То при расчете индекса она пересчитывается в доллары США по курсу ММВФ на соответствующий день. Список эмитентов, акции которых включены в расчет индекса, полностью совпадают со списком эмитентов, по которым в РТС выставляют твердые двусторонние котировки согласно решениям ПАУФОР.

Таким образом, любой биржевой индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мобильным и конъюнктурным индексом биржевой индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, то есть суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении. [9,154]

Похожие работы

Рынок ценных бумаг России - становление, оценка эффективности и перспективы развития

Скачать

233282

3

0

... Таковы основные вопросы, которые, на наш взгляд, определят в ближайшем будущем ценовую динамику на рынке российских акций. 4. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ 4.1 Ближайшие перспективы развития рынка ценных бумаг России Важнейшим источником нового промышленного подъема, преодоления инвестиционного кризиса должно стать финансирование посредством ...

Рынок ценных бумаг России и в зарубежных странах

Скачать

68535

9

8

... , каждая из них устроена по-своему. На каждую наложили отпечаток особенности национального рынка, десятилетия, а то и столетия неповторимого исторического пути страны. В России работают несколько фондовых бирж. Российская торговая система рынка ценных бумаг (РТС) представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП " Фондовая биржа " Российская ...

Особенности развития рынка ценных бумаг России в XX-XXI веках

Скачать

27632

1

0

... -2002гг. они разместили 124 облигационных займа.[5,с.181] Резкое снижение доходности по ГКО, ОФЗ создало необходимые условия и для развития вторичного рынка облигаций, который развивается более динамичными темпами, чем первичный. [5,с.181] Современный рынок ценных бумаг России В настоящее время в России, как и других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Но ...

Государственные ценные бумаги России

Скачать

65493

6

10

... — поддержка жилищного строительства; –  содействие в укреплении и развитии инфраструктуры финансового рынка. Одной из наиболее серьезных предпосылок успешной реализации инвестиционной составляющей рынка государственных ценных бумаг России служит высокая степень развития важнейшей составляющей частью рынка государственных ценных бумаг России — рынка ГКО-ОФЗ. В настоящее время рынок ГКО-ОФЗ ...