Выбор типа денежного потока

2.5.1 Выбор типа денежного потока

В качестве дохода в расчетах могут быть использованы чистая или балансовая прибыль, потенциальные или фактические дивиденды, денежный поток. Под денежным потоком понимается разница между притоком и оттоком денежных средств на предприятии за определенный период.

При использовании рассматриваемого метода следует определить, какой денежный поток использовать. Выделяют следующие типы денежного потока:

·  денежный поток для собственного капитала;

·  бездолговой денежный поток (поток для инвестированного капитала).

На основе денежного потока для собственного капитала определяется рыночная стоимость собственных средств компании. Расчет, в основе которого лежит денежный поток для инвестированного капитала, позволяет определить суммарную рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании.

При расчете рыночной стоимости Объекта оценки был сформирован денежный поток для инвестированного капитала, так как предприятие не имеет долгосрочных заемных источников финансирования, но планирует их привлекать, который определяется в следующей последовательности:

Чистая прибыль (+ выплаты %, скорректированные на ставку налогообложения)+

Балансовые начисления (износ, амортизация)-

Прирост собственного оборотного капитала+

Снижение собственного оборотного капитала-

Капитальные вложения+

Изъятия вложений=

Бездолговой денежный поток

2.5.2 Горизонт прогнозирования

Согласно теории метода DCF, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщиков является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный равный поток доходов).

С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем больше прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с развивающейся экономикой большая нестабильность, долгосрочное прогнозирование затруднительно и не может давать точных результатов.

В рамках настоящего отчета прогнозный период принят равным 5 годам, с полного 2007 по 2011 г. включительно. Такой выбор основан на том, что предполагается стабилизация основных макроэкономических индексов, что приведет к стабилизации денежных потоков при сохранении физического объема производимых работ.

2.5.3 Анализ и прогноз доходов

На основе анализа финансовой деятельности ООО "ХХХ" можно выявить два источника доходов предприятия:

·  выполнение проектно-изыскательских работ и услуг;

·  деятельность по сдаче в аренду свободных площадей;

Работы по основной деятельности ООО "ХХХ" носят в основном плановый характер и ведутся на основании заключенных договоров. Прогнозировать объемы выручки без заключенных договоров - проблематично, поэтому прогноз выручки в рамках настоящего отчета основан на следующих допущениях:

·  к концу 2006 года по прогнозам финансовых служб предприятия произойдет существенное увеличение объема оказанных услуг по проектированию, поскольку имеют место авансированные платежи сторонних заказчиков – юридических лиц;

·  в дальнейшем ООО "ХХХ" продолжит поиск и развитие отношений со сторонними заказчиками на территории Область Х и граничащих с ней областей, однако существенного увеличения доли сторонних заказчиков не произойдет, что связано с уже сформированным рынком проектно-изыскательских услуг в регионе и распределение объемов между главными игроками;

□ изложенные выше допущения позволят ООО "ХХХ" с 2006 года позволят сохранить объемы выполняемых работ на прежнем уровне с постепенным увеличением данных объемов.

Таким образом, прогноз доходов и расходов будет строиться исходя из предположения, о сохранении текущих объемов производимых работ с последующим постепенным увеличением.

Оценщик спрогнозировал выручку от реализации по основной деятельности на основе результатов финансового анализа предприятия. За базовый темп роста был принят показатель рентабельности основной деятельности, как наиболее вероятный и отражающий структуру деятельности предприятия в будущем. При этом планируется, что рентабельность в концу прогнозного периода достигнет уровня средневзвешенной рентабельности по инвестиционным проектам Область Х:

Таким образом, темпы роста будут начисляться равномерно к концу прогнозного периода:

По неосновной деятельности предприятия прогноз осуществлялся на основе годовых темпов роста арендной платы, согласно материалам аналитического журнала рынка недвижимости R-way. Данный показатель варьируется от 5 до 7% в год. Оценщик принял 7% за расчетное значение.

По прочей деятельности прогноз производился в соответствии с инфляционными темпами роста.

В таблице приводится прогноз доходов на 2007-2011 гг.:

Доходы от деятельности ООО "ХХХ", тыс. руб

Похожие работы

Основные подходы к оценке стоимости бизнеса и перспективы их применения к решению задач управления инновационными предприятиями

Скачать

16610

11

2

... стандартов ЕСО. В состав этого документа включено методическое руководство № 1 «Оценка стоимости бизнеса (предприятия)» (МР-1) и методические рекомендации по оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности (МР-2). На рисунке 1 представлены основные подходы к оценке стоимости бизнеса и регламентирующие их нормативные правовые акты. В соответствии с международными ...

Инвестиционный маркетинг: новые подходы к оценке стоимости бизнеса

Скачать

5262

0

0

... : есть прибыль - есть гудвил, нет прибыли - нет гудвила. Поэтому оценка 'от активов' в большинстве случаев используется для бизнесов с низкими показателями прибыли. Второй метод предполагает оценку стоимости бизнеса 'по аналогии'. Использование данного подхода требует получения информации о прецеденте продажи похожего бизнеса (сопоставимого по масштабам и действующем на близком по характеристикам ...

Оценка стоимости бизнес-линии предприятия по производству сарделек

Скачать

29909

20

0

... * 1/(1+R)t+1 (7) где К-Коэффициент капитализации находится по формуле 8 К = ставка дисконта - долгосрочные темпы роста (8) К=23,6-5=18,6 Вывод: таким образом, стоимость бизнес-линии предприятия ООО "МПК" по производству сарделек рассчитанная методом ДДП составляет 5313900 рублей. 4. Сравнительный подход Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в ...

Оценка стоимости предприятия ООО "Сладкий рай"

Скачать

82881

12

4

... предполагает построение прогноза доходов. В зависимости от равномерности поступления доходов выбирается либо метод капитализации, либо метод дисконтирования. В данном случае при оценке стоимости предприятия ООО «Сладкий рай» целесообразнее и понятнее будет использовать метод капитализации доходов. Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей ...